融資融券的操作技巧分析.doc

融資融券的操作技巧分析摘 要融資融券是現(xiàn)代多層次證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度,有利于完善市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，但是在我國(guó)還是剛剛起步。本文對(duì)在融資融券交易制度下的實(shí)戰(zhàn)操作和風(fēng)險(xiǎn)管理做了探討，同時(shí)針對(duì)融資融券業(yè)務(wù)中存在的問(wèn)題進(jìn)行了分析，指出了相關(guān)的對(duì)策。關(guān)鍵詞：融資融券；轉(zhuǎn)融通；操作；風(fēng)險(xiǎn)；管理目 錄1融資與融券概述11.1融資與融券的含義11.2融資融券業(yè)務(wù)的組成11.3融資融券對(duì)證券市場(chǎng)的影響21.3.1積極影響21.3.2消極影響21.4融資融券效應(yīng)21.4.1價(jià)格內(nèi)在穩(wěn)定效應(yīng)31.4.2助漲助跌效應(yīng)31.4.3杠桿效應(yīng)31.4.4資金疏通效應(yīng)31.4.5賣(mài)空效應(yīng)31.4.6證券公司收益增加效應(yīng)31.5風(fēng)險(xiǎn)與保證金31.5.1保證金的折算率31.5.2融資比例32融資融券操作策略42.1操作技巧42.2“融資融券+期指”操作策略42.3“ETF +融資融券+期指”套利策略53我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀53.1融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模呈上升趨勢(shì)，但總體規(guī)模依舊較小53.2融資融券業(yè)務(wù)交易門(mén)檻太高53.3融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展不平衡趨勢(shì)53.4融資融券業(yè)務(wù)市場(chǎng)信息不對(duì)稱64融資融券存在的問(wèn)題64.1“無(wú)券可融”問(wèn)題突出64.2融券費(fèi)用水平偏髙74.3融資融券面臨公平難題74.4融資融券業(yè)務(wù)畫(huà)臨凈資本的約束85解決融資融券問(wèn)題的對(duì)策85.1逐步擴(kuò)大融資融券標(biāo)的證券的范圍85.2完善市場(chǎng)化定價(jià)85.3完善風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)的制度安排95.3.1資金管理計(jì)劃95.3.2倉(cāng)位管理95.3.3風(fēng)險(xiǎn)防范操作管理105.4盡快建立轉(zhuǎn)融通制度，組建證券金融公司10結(jié)論11參考文獻(xiàn)11自1609年荷蘭商人Isaac Le Maire第一次賣(mài)空荷蘭東印度公司股票以來(lái)，股票賣(mài)空交易迄今已有 400年的歷史。隨著2008年8月1日證券公司融資融券試點(diǎn)管理辦法的施行,2010年4月8日股指期貨的啟動(dòng)，2012年8月27日轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)（率先推出轉(zhuǎn)融資）的正式落地，這標(biāo)志著中國(guó)證券市場(chǎng)一次重大的交易制度一做空制度的改革和新的市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制的形成,也意味著“做空”時(shí)代的來(lái)臨。1融資與融券概述1.1融資與融券的含義融資融券又稱“證券信用交易”。融資是由券商或者其他專門(mén)的信用機(jī)構(gòu)為投資者提供資金購(gòu)買(mǎi)證券即“買(mǎi)空”。融券是指投資者從證券公司或者其他專門(mén)的信用機(jī)構(gòu)借來(lái)證券賣(mài)出，在未來(lái)的某一時(shí)間再買(mǎi)回相同種類和數(shù)量的證券歸還并支付利息,即“賣(mài)空”。參與融資融券交易的一般投資者 (需資信審查并通過(guò)）可以買(mǎi)賣(mài)的證券范圍是有限制的?？梢宰鳛槿谫Y或融券的證券稱為標(biāo)的證券。1.2融資融券業(yè)務(wù)的組成根據(jù)融資融券業(yè)務(wù)的工作流程可分為兩部分。第一部分是指金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資融券，即“轉(zhuǎn)融通”。在我國(guó)，由銀行、基金和保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)提供資金和證券,通過(guò)中介中國(guó)證券金融股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“證金公司”），再將這些資金和證券（包括自有資產(chǎn)）出借給證券公司開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)?！稗D(zhuǎn)融通”業(yè)務(wù)包括轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)。當(dāng)前的轉(zhuǎn)融通交易情形如表1所示。證券公司根據(jù)融入資產(chǎn)的規(guī)模要向證金公司支付利息。第二部分是券商對(duì)一般投資者的融資融券行為。對(duì)于證金公司、券商和普通投資者的融資融券行為而言，都承擔(dān)著不同程度的風(fēng)險(xiǎn)，比如信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、權(quán)益補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等。普通投資者根據(jù)融入資產(chǎn)的規(guī)模要向證券公司支付利息按照國(guó)際慣例，融資利率一般較同期貸款基準(zhǔn)利率高2-3個(gè)百分點(diǎn)；債務(wù)逾期還將被收取罰息。普通投資者承擔(dān)的交易成本最高,風(fēng)險(xiǎn)也最大。1.3融資融券對(duì)證券市場(chǎng)的影響1.3.1積極影響(1)作為一種新的交易工具，融資融券業(yè)務(wù)的推出在我國(guó)證券市場(chǎng)形成做空機(jī)制，改變目前證券市場(chǎng)只能做多不能做空的單邊市現(xiàn)狀。雙向交易機(jī)制有利于發(fā)現(xiàn)證券的內(nèi)在價(jià)值，促進(jìn)股票價(jià)格穩(wěn)定。(2)融資融券業(yè)務(wù)的推出連通了資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)，增加了資金的供給，有利于促進(jìn)資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)資源有效配置。(3)融資融券業(yè)務(wù)將增加資金和證券的供給，增強(qiáng)證券市場(chǎng)的流動(dòng)性和連續(xù)性，活躍交易，大大提高證券市場(chǎng)的效率。1.3.2消極影響(1)融資融券業(yè)務(wù)對(duì)標(biāo)的證券有助漲助跌作用，加大了股票市場(chǎng)的波動(dòng)幅度。投資者具有“追漲殺跌”的投資行為，使得虧損擴(kuò)大而不能完全的補(bǔ)足融資或融券的保證金，從而給對(duì)應(yīng)的證券公司帶來(lái)一定的資金或者證券回籠的壓力，迫使證券公司短期內(nèi)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出對(duì)應(yīng)的股票，從而嚴(yán)重加劇股市波動(dòng)。(2)融資融券業(yè)務(wù)使得證券交易更容易被操縱，對(duì)金融體系的穩(wěn)定帶來(lái)一定的威脅。在利益的驅(qū)使下，信用交易使得一些投資者更加容易操縱股價(jià)，甚至與證券公司或上市公司聯(lián)手操作，損害廣大投資者的利益，擾亂市場(chǎng)秩序。1.4融資融券效應(yīng)融資融券業(yè)務(wù)存在以下六種效應(yīng)。1.4.1價(jià)格內(nèi)在穩(wěn)定效應(yīng)在證券市場(chǎng)中，逢高融券做空，逢低融資做多，增強(qiáng)了股價(jià)的定價(jià)效率，降低了市場(chǎng)波動(dòng)性。1.4.2助漲助跌效應(yīng)融資融券交易放大了證券供求，提高了市場(chǎng)流動(dòng)性、交易量及換手率。牛市中融資助漲，放大做多能量；熊市中融券助跌，放大做空能量。在一定程度上,又增大了市場(chǎng)波動(dòng)幅度和頻率,增大了交易風(fēng)險(xiǎn)和金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。1.4.3杠桿效應(yīng)融資融券采取保證金制度，具有信用交易的杠桿效應(yīng)。杠桿效應(yīng)在放大資金的同時(shí)也在放大風(fēng)險(xiǎn)。從有關(guān)規(guī)定來(lái)看，抵押ETF融資可獲得最大的杠桿效應(yīng)。另外，理論上融資規(guī)模限度遠(yuǎn)大于融券規(guī)模。1.4.4資金疏通效應(yīng)信用交易機(jī)制以證券金融機(jī)構(gòu)為中介,一頭聯(lián)結(jié)著銀行金融機(jī)構(gòu)的貨幣市場(chǎng)，一頭聯(lián)結(jié)著證券市場(chǎng)的投資者，引導(dǎo)資金在貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)之間有序流動(dòng)。1.4.5賣(mài)空效應(yīng)在市場(chǎng)下跌過(guò)程中，融券賣(mài)空機(jī)制為投資者提供了盈利機(jī)會(huì)和規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的交易工具。同樣的股數(shù)在下降過(guò)程中，融券收益有遞減效應(yīng)；在上漲過(guò)程中，融資收益有遞增效應(yīng)。1.4.6證券公司收益增加效應(yīng)是證券公司增加了利息收入；二是增加了市場(chǎng)交易量放大后的傭金收入等。1.5風(fēng)險(xiǎn)與保證金1.5.1保證金的折算率在融資融券交易中，證券資金出借者和借入者是一種保證金抵押、信用借貸的關(guān)系。保證金包括資金和可充抵保證金證券。1.5.2融資比例投資者賬戶中資產(chǎn)（保證金）與負(fù)債（可用資金）的比例有一個(gè)最低要求融資比例，也叫“補(bǔ)倉(cāng)維持擔(dān)保比例”。融資比例的計(jì)算公式為:融資比例=保證金/可用資金為防止投資者賬戶資不抵債，證券公司設(shè)定的融資比例一般會(huì)高于100% ,比如150%。假如客戶的維持擔(dān)保比例低于150%,證券公司就會(huì)要求客戶追加保證金,償還證券、或者采取賣(mài)券還款的方式提高維持擔(dān)保比例。甚至證券公司會(huì)在此之前強(qiáng)行平倉(cāng)以保護(hù)其融資。這樣投資者就會(huì)承擔(dān)著交易風(fēng)險(xiǎn)。投資者的自有資金量越小，被強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)就越高。不同的證券公司對(duì)融資融券交易有不同的規(guī)定,各項(xiàng)費(fèi)率計(jì)算不同，比如折算率、保證金比例以及對(duì)信用賬戶的管理規(guī)定等。投資者參與前需先了解規(guī)則。2融資融券操作策略2.1操作技巧融資融券交易涉及指令較多，如，融資買(mǎi)入、賣(mài)券還款、直接還款等，在操作上具有更高的靈活性。在操作技巧上應(yīng)注意以下四點(diǎn)。(1)融券可直接進(jìn)行高拋低吸的T+0操作。但是，不要盲目做空低價(jià)股、小盤(pán)股、莊股,以及有潛伏底跡象的股票?？蓳駲C(jī)做空乖離率和漲幅偏大的高市盈率、高市凈率股票；可擇機(jī)做空連續(xù)漲停的股。(2)融資T+0操作。在融資限額內(nèi)，可半倉(cāng)融資,待股價(jià)漲起后，融券賣(mài)出，次日還清股票，實(shí)現(xiàn)T + 0交易。(3)配對(duì)交易。根據(jù)個(gè)股趨勢(shì)不同，一手做多，一手做空。該法尤其適合盤(pán)整階段。(4)留有操作余地。在交易中，由于市場(chǎng)變化，可能會(huì)出現(xiàn)保證金比例、證券折算率、標(biāo)的證券的調(diào)整,會(huì)影響投資者的實(shí)際操作,甚至可能會(huì)導(dǎo)致投資者直接觸發(fā)補(bǔ)倉(cāng)或強(qiáng)制平倉(cāng)條件。2.2“融資融券+期指”操作策略(1)做多投資者在股票市場(chǎng)融資買(mǎi)入股票，然后在期指市場(chǎng)買(mǎi)入多單，做多期指。當(dāng)股票市場(chǎng)出現(xiàn)“多翻空”跡象時(shí),高位兌現(xiàn)手中股票在并平倉(cāng)期指和約，實(shí)現(xiàn)股市和期指的雙豐收。(2)做空同理,在股票市場(chǎng)高位融券賣(mài)空的同時(shí)在期指市場(chǎng)中也賣(mài)空。當(dāng)出現(xiàn)“空翻多”跡象時(shí),乘機(jī)在低位買(mǎi)回股票歸還并平倉(cāng)期指和約，實(shí)現(xiàn)股市和期指的雙雙獲利。(3)對(duì)沖策略。在趨勢(shì)不明朗時(shí),可以采取保守的對(duì)沖策略,在兩市間一手做多，一手做空，盈虧互相對(duì)沖。2.3“ETF +融資融券+期指”套利策略ETF是機(jī)構(gòu)投資者操控指數(shù)的重要工具之一。 投資者可以借助ETF、融資融券、期指和股票,進(jìn)行多種資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)組合,制訂盈利交易策略。比如，在跌勢(shì)中，投資者買(mǎi)入ETF,快速轉(zhuǎn)換成股票并賣(mài)掉做空,然后在低位再將籌碼接回來(lái)，轉(zhuǎn)換成ETF基金,拋出砸盤(pán)。在同一個(gè)交易日內(nèi)反復(fù)操作,這樣一來(lái),用較少的資金就拿到了無(wú)窮無(wú)盡的做空籌碼。如果再在期貨市場(chǎng)上做空期指,短線即可獲得高額回報(bào)。 3我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀3.1融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模呈上升趨勢(shì)，但總體規(guī)模依舊較小2014年5月30日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布了 2013年度115 家證券公司會(huì)員經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。在各分項(xiàng)業(yè)務(wù)收入中，融資融券和受托客戶資產(chǎn)管理兩項(xiàng)業(yè)務(wù)成最大亮點(diǎn)。其中融資融券業(yè)務(wù) 2013全年收入為184.62億元，較之2012年的52.6億暴增 350%。美國(guó)和日本的融資融券規(guī)模占證券交易金額的16%-20%，而我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)總量占A股交易總量的0.6% 0.8%，規(guī)模還很小。3.2融資融券業(yè)務(wù)交易門(mén)檻太高目前，我國(guó)中信證券融資融券門(mén)檻為相關(guān)交易期限為6個(gè)月，開(kāi)戶的股票市值資金達(dá)到10萬(wàn)元，這已是目前最低的融資融券門(mén)檻。交易門(mén)檻高導(dǎo)致中小投資者無(wú)法參與融資融券的交易，不利于市場(chǎng)的快速發(fā)展。3.3融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展不平衡趨勢(shì)截止2014年1月，融資融券交易余額已超過(guò)3000億元， 融資業(yè)務(wù)占98%，融券業(yè)務(wù)僅占了 2%，融資業(yè)務(wù)占絕對(duì)的主導(dǎo)。目前，我國(guó)共有2468支股票，標(biāo)的股票僅有700支，可進(jìn)行交易的股份為28 %?？扇谌臉?biāo)的股票的數(shù)量少是融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展失衡的主要原因。3.4融資融券業(yè)務(wù)市場(chǎng)信息不對(duì)稱我國(guó)融資融券發(fā)展時(shí)間較短，制度不完善，融資融券交易 存在大量的內(nèi)幕交易、關(guān)聯(lián)交易以及操縱市場(chǎng)的行為。信息享有不公平和缺乏相應(yīng)的公開(kāi)披露制度，從而造成處于弱勢(shì)地位的中小投資者投資虧損。截至2014年12月，滬深兩市融資融券標(biāo)的證券數(shù)量從開(kāi)始的90 只增加到914只，2014年底滬深兩市總共有2593只股票，融資融券標(biāo)的證券數(shù)量已超過(guò)1/3。融資融券的交易量達(dá)155545.12億元，較2013 年增長(zhǎng)147%,交易量大幅增加。融資融券余額總量余額總量10253.90 億，相對(duì)于2013年增長(zhǎng)196%,一年接近兩倍的增長(zhǎng)，其中，融資余額 為10172.06億，融券余額為81.84億，兩市融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展顯著不平衡，融券余額所占比例非常低，僅為0.8%,滬深兩市融資融券業(yè)務(wù)市值占比為2.87%。開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)的證券公司增加到91家，幾乎覆蓋了大部分證券公司，參與融資融券交易的賬戶數(shù)目增幅較大，從 2010年的42083個(gè)發(fā)展到2014年的5864300個(gè)，增幅接近140倍。我們可以看到，融資融券業(yè)務(wù)在2014年快速發(fā)展，標(biāo)的證券的數(shù)量繼續(xù)增加，交易量大幅擴(kuò)大，余額總量也增長(zhǎng)較大，從事此項(xiàng)業(yè)務(wù)的券商數(shù)量、投資者的賬戶數(shù)量都增長(zhǎng)較多，但在業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)的同時(shí)也存在一些瑕疵。4融資融券存在的問(wèn)題融資融券業(yè)務(wù)推出快一年了，截至2011年3月7日，滬市融資 余額為17，453，512，989元，融券余量余額則為146，078，696元。雖然兩融的業(yè)務(wù)量都在增長(zhǎng)，但是兩者仍存在很大的差距，融資融券存在一些問(wèn)題亟待解決。4.1“無(wú)券可融”問(wèn)題突出試點(diǎn)期間，融券的證券來(lái)源證券公司的自有證券，而且只能是可供出售的金融資產(chǎn)科目下的標(biāo)、的證券。目前允許進(jìn)行交易的 標(biāo)的證券數(shù)量約為90只。“無(wú)券可融”導(dǎo)致融資和融券發(fā)展極不平衡。融資融券的最大意義更在于融券，通過(guò)融券賦予股市做空功能，尤其是在股票價(jià)格髙估的情況下，通過(guò)融券賣(mài)空，可促使股票價(jià)格向其價(jià)值回歸，使股市逐步回歸到理性。融資融券的標(biāo)的證券即可以融資買(mǎi)入和融券賣(mài)出的證券。經(jīng)過(guò)5年的發(fā)展，雖然滬深兩市交易所規(guī)定的融資融券標(biāo)的證券由90只擴(kuò)容到914只，占到上市公司數(shù)量的35.2% ,占比大幅提高，但依然要低于發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的標(biāo)的證券比例。例如日本融資融券標(biāo)的證券占上市證券品種數(shù)量70% 左右，而臺(tái)灣地區(qū)則更甚占到上市公司數(shù)量的97%以上。4.2融券費(fèi)用水平偏髙我國(guó)融資和融券的利率一般為8.6%, 部分證券公司的融券費(fèi)率達(dá)到10.6%。在成熟的美國(guó)證券市場(chǎng)，融資融券費(fèi)率維持在2%左右，費(fèi)率水平相對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)非常低。與我國(guó)融資融券機(jī)制相似的日本，費(fèi)率水平也不超過(guò)3%。由此看來(lái)我國(guó)的融資融券費(fèi)率顯著高于國(guó)外，這增加了我國(guó)投資者的交易成本，會(huì)影響市場(chǎng)的活躍程度。融券的費(fèi)用髙達(dá)9.86%，這并不是市場(chǎng)機(jī)制決定的定價(jià)水平。雖然整個(gè)市場(chǎng)上可供融券做空的證券只有大約300億元，不能有效地滿足投資者的需要，但從市場(chǎng)當(dāng)前的定價(jià)水平和波動(dòng)程度看融券的費(fèi)用水平過(guò)髙，基本上把潛在客戶都逐出了市場(chǎng)。若以融資的利率水平（7.86%)作為投資回報(bào)率，如果投資者采用融券，則至少應(yīng)該期望近20%的收益率。而且也沒(méi)有體現(xiàn)對(duì)投資者融券時(shí)所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的考慮。從而，造成投資者融券意愿不是很強(qiáng)烈。4.3融資融券面臨公平難題融券很可能意味著券商和客戶對(duì)睹一只股票的漲跌，試點(diǎn)券商可融的股票往往是有較大把握看漲的股票，除非投資者有較大的把握或更有力的證據(jù)說(shuō)服自己這些股票未來(lái)會(huì)跌，否則是不愿意融券賣(mài)出的。這種信息不對(duì)稱使得融券交易不是很活躍。同時(shí),對(duì)券商的利益存在雙向影響的時(shí)候，券商有時(shí)候也不愿意融券給客戶。融資業(yè)務(wù)和融券業(yè)務(wù)比例嚴(yán)重畸形，極度不平衡，融券業(yè)務(wù)比重過(guò)小。2014年融資余額較2013年快速增長(zhǎng)了近3倍，融券余額在轉(zhuǎn)融券推出的背景下有所增長(zhǎng)，但是在兩融總量中占比仍不足1%。從國(guó)外證券市場(chǎng)融資融券的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，盡管融資交易會(huì)高于融券交易，但融券業(yè)務(wù)的占比仍會(huì)占據(jù)一席之地。例如，在日本和臺(tái)灣證券市場(chǎng)中，融券交易一般會(huì)占融資和融券交易總額的20%至25%之間。因此我國(guó)的融資融券業(yè)務(wù)無(wú)法真正發(fā)揮融券賦予股市做空的職能，尤其是在股票價(jià)值被高估的情形下，股票價(jià)值回歸的時(shí)間會(huì)加長(zhǎng)，同時(shí)，市場(chǎng)下跌時(shí)，投資者不能通過(guò)融券賣(mài)空，對(duì)沖市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。4.4融資融券業(yè)務(wù)畫(huà)臨凈資本的約束券商目前實(shí)際融出資金和向客戶批準(zhǔn)的信用額度之間的比例約為1/3-1/2。上市券商的凈資本充足，授信額度髙，非上市券商的授信額度則相對(duì)有限，無(wú)法滿足客戶的需要。多家兩融授信額度在50億元以下的券商都面臨著提升信用額度的問(wèn)題?？紤]到未來(lái)券種范圍擴(kuò)大及投資者門(mén)檻降低后，該項(xiàng)業(yè)務(wù)會(huì)突飛猛進(jìn)地發(fā)展，較低的授信額度顯然將無(wú)法滿足自身客戶的需求，特別是非上市券商，受制于凈資本的約束。2014年昌九生化，成飛集成有部分投資者“爆倉(cāng)”。融資融券的過(guò)快發(fā)展，大盤(pán)指數(shù)的狂飆，讓一些投資者忽略了風(fēng)險(xiǎn)，一部分證券公司也在業(yè)務(wù)跨越式增長(zhǎng)時(shí)，沒(méi)有嚴(yán)格做好風(fēng)險(xiǎn)控制，提高了融資融券的杠桿比例，這對(duì)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定買(mǎi)下不利的種子，2013年12月9日大盤(pán)暴跌，融資盤(pán)的踩踏現(xiàn)象值得監(jiān)管者注意。5解決融資融券問(wèn)題的對(duì)策5.1逐步擴(kuò)大融資融券標(biāo)的證券的范圍可以從兩方面努力：首先，可以將一些與現(xiàn)有標(biāo)的股票在流動(dòng)性、波動(dòng)性等方面相差無(wú)幾的股票納入范圍，如滬深300成分股或是上證180+深證100成分股，還可進(jìn)一步滿足投資者在股指期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)間進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的需求。其次，應(yīng)鼓勵(lì)尚未取得資格的證券公司加快發(fā)展，爭(zhēng)取獲得業(yè)務(wù)資格，增加證券的供 給。境外的主要融券提供者為共同基金、指數(shù)基金、養(yǎng)老基金等長(zhǎng)期證券持有人。而我國(guó)可供銷售項(xiàng)目下的證券只在300億左右。如果社?；鸬然饏⑴c融券，則會(huì)增大證券源的供給。目前滬深交易所可以進(jìn)行融資融券交易的標(biāo)的證券是700余只，大部分都是藍(lán)籌股和大盤(pán)股，然而這些股票的流動(dòng)性和波動(dòng)性相對(duì)來(lái)說(shuō)較低，因此可以通過(guò)把滬深300成分股、上證180和深證100成分股之外的大量股票作為標(biāo)的證券，來(lái)擴(kuò)大標(biāo)的證券池，以發(fā)揮市場(chǎng)穩(wěn)定器的作用。投資者可以通過(guò)分散化投資組合較好地規(guī)避非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。證券投資組合與經(jīng)驗(yàn)、操作技術(shù)有關(guān)。雖然投資組合可以降低投資風(fēng)險(xiǎn),但此消彼長(zhǎng),只能得到一般收益,很難達(dá)到利潤(rùn)最大化。對(duì)于投資額較少或者富有投資經(jīng)驗(yàn)的投資者來(lái)說(shuō)，與其把雞蛋分放在多個(gè)籃子里，還不如把雞蛋集中在一兩個(gè)結(jié)實(shí)的籃子里。這樣更可以集中精力來(lái)管理和操作。在風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)中，爭(zhēng)取做到險(xiǎn)中求勝,勝中求穩(wěn)。5.2完善市場(chǎng)化定價(jià)市場(chǎng)化定價(jià)即由市場(chǎng)的供求關(guān)系決定融資的利率水平和融券的收費(fèi)水平。避免以行政方式來(lái)規(guī)制利率，可以采取“上限控制、下限浮動(dòng)”的利率管理辦法，讓市場(chǎng)自身去調(diào)節(jié)，像券商收取傭金那樣的方式可能更加合理，只要券商能夠吸引到比銀行貸款基準(zhǔn)利率低的合規(guī)資金對(duì)外拆借，對(duì)投資者而言未嘗不是好事。因此，應(yīng)該讓市場(chǎng)尋求合理的、市場(chǎng)化的利率空間。5.3完善風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)的制度安排投資者和券商之間的融券交易實(shí)質(zhì)上是零和博弈，融資融券行為使試點(diǎn)券商和投資者均承擔(dān)了股票價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。如果市場(chǎng)上存在有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制使得試點(diǎn)券商或投資者的風(fēng)險(xiǎn)處于可控和可承受的范圍內(nèi)，這會(huì)增加他們參與融資融券交易的意愿。所以要正確引導(dǎo)試點(diǎn)券商和投資者進(jìn)行股指期貨套保。同時(shí)，加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)的制度安排，包括以第三方存管為基礎(chǔ)、專戶管理為標(biāo)準(zhǔn)的客戶資產(chǎn)安全制度；以真實(shí)性為基礎(chǔ)、透明度為標(biāo)、準(zhǔn)的融資融券信息公開(kāi)披露制度；以相互隔離為基礎(chǔ)、獨(dú)立專業(yè)為標(biāo)準(zhǔn)的融資融券公平交易制度等，從而促進(jìn)資本市場(chǎng)公開(kāi)，公平，公正，提髙透明度，保護(hù)投資者的利益。證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)類型分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是來(lái)自交易市場(chǎng)以外的風(fēng)險(xiǎn),它是交易者不可控制的。比如國(guó)家政策、自然災(zāi)害等。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是來(lái)自企業(yè)經(jīng)營(yíng)上的風(fēng)險(xiǎn),盡量避開(kāi)業(yè)績(jī)不穩(wěn)、下滑和信用不良的公司股票。操作風(fēng)險(xiǎn)主要是來(lái)自分析判斷上的錯(cuò)誤。這是投資者完全可以控制的。實(shí)際操作中，參與者應(yīng)充分評(píng)估和控制各種風(fēng)險(xiǎn),優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)配置，建立風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系和防火墻制度,以提高對(duì)整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的控制。5.3.1資金管理計(jì)劃資金管理從屬于風(fēng)險(xiǎn)管理,又超前于風(fēng)險(xiǎn)管理， 是風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)操作系統(tǒng)中不可分割的一部分。一切風(fēng)險(xiǎn)是在進(jìn)入市場(chǎng)之前就要深思熟慮的。證券市場(chǎng)是個(gè)風(fēng)險(xiǎn)博弈市場(chǎng),按照投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度,可劃分為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型、風(fēng)險(xiǎn)中性型、風(fēng)險(xiǎn)喜好型。投資者要了解自己是屬于哪種風(fēng)險(xiǎn)類型，然后再規(guī)劃投資戰(zhàn)略。5.3.2倉(cāng)位管理倉(cāng)位影響態(tài)度,態(tài)度影響分析，分析影響決策，決策影響收益。持倉(cāng)比例決定了一個(gè)人的盈虧程度。風(fēng)險(xiǎn)承受力定理是指持倉(cāng)比例越大，風(fēng)險(xiǎn)承受力越小。投資者要調(diào)整持倉(cāng)比例，提高風(fēng)險(xiǎn)承受力。價(jià)值是流動(dòng)變化的,操作策略也需要調(diào)整變化,根據(jù)形勢(shì)變化調(diào)整和控制好自己的倉(cāng)位。(1)平時(shí)最好控制在半倉(cāng)水平，永遠(yuǎn)做好股價(jià)升和跌的兩種準(zhǔn)備。(2)克服主觀判斷，根據(jù)技術(shù)信號(hào)的準(zhǔn)確性調(diào)整倉(cāng)位比例。讓市場(chǎng)信號(hào)和決策控制你的倉(cāng)位。一旦發(fā)出減倉(cāng)信號(hào)、平倉(cāng)信號(hào),則果斷離場(chǎng)。(3)強(qiáng)市則增倉(cāng),并選擇強(qiáng)勢(shì)股、龍頭股或股性活躍的股票；弱勢(shì)則減倉(cāng),并選擇防御性的股票。(4)信息明朗時(shí)倉(cāng)位要集中；信息不明時(shí)要分倉(cāng)。(5)成交量溫和放大的要重倉(cāng)出擊，無(wú)量的要輕倉(cāng)；并隨熱點(diǎn)轉(zhuǎn)移進(jìn)行資金調(diào)配。(6)順應(yīng)趨勢(shì),合理調(diào)節(jié)倉(cāng)位,這是走向投資成功的必備前提。最令人沮喪的是:上漲半倉(cāng),下跌卻是兩倉(cāng)。5.3.3風(fēng)險(xiǎn)防范操作管理在證券市場(chǎng)中，利潤(rùn)是風(fēng)險(xiǎn)控制的產(chǎn)品。風(fēng)險(xiǎn)充滿了世界,大小是相對(duì)的。我們只有了解風(fēng)險(xiǎn)、警惕風(fēng)險(xiǎn)、管理和控制風(fēng)險(xiǎn)，才可能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，獲取利潤(rùn)。(1)風(fēng)險(xiǎn)投資的成功需要降低不確定性。風(fēng)險(xiǎn)的最大特點(diǎn)就是不確定性，不要投資你一無(wú)所知的項(xiàng)目。一些冷門(mén)股、問(wèn)題股經(jīng)常出現(xiàn)大漲大跌的情況,難以駕馭,遠(yuǎn)離為好。(2)按照價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)原理評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)原理是指在價(jià)格波動(dòng)中，價(jià)格越低，做多的風(fēng)險(xiǎn)則越小,未來(lái)的利潤(rùn)則越大；反之，價(jià)格越高，風(fēng)險(xiǎn)則越大,利潤(rùn)則越小,甚至虧本。對(duì)一只股票而言（不是垃圾股）,高價(jià)買(mǎi)入，持有時(shí)間越長(zhǎng)，跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)越大；低價(jià)買(mǎi)入，持有時(shí)間越長(zhǎng),跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)則越小。對(duì)指數(shù)而言，指數(shù)（價(jià)格）越高,做多的風(fēng)險(xiǎn)就越大，多倉(cāng)要越輕；反之，指數(shù)（價(jià)格）越低,做空的風(fēng)險(xiǎn)就越大，空倉(cāng)位要越輕。(3)終生防范風(fēng)險(xiǎn)。由于證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)需要經(jīng)過(guò)一段時(shí)期才能表現(xiàn)出來(lái)，人們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)變得很模糊，所以，要注意每一個(gè)環(huán)節(jié)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，比如滬深交易所對(duì)上市公司股票都有停牌、退市的有關(guān)規(guī)定，這就存在停牌、暫停上市、退市的風(fēng)險(xiǎn)。5.4盡快建立轉(zhuǎn)融通制度，組建證券金融公司所謂轉(zhuǎn)融通，就是由銀行、基金和保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)提供資金和證券，證券公司則作為中介將這些資金和證券提供給融資融券客戶。引入轉(zhuǎn)融通制度后，融資融券業(yè)務(wù)將采取集中授信的專業(yè)融資公司模式，即證券公司通過(guò)專門(mén)的金融機(jī)構(gòu)