PTA套保.doc

一、套期保值綜述（一）聚酯行業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 2005年P(guān)TA上半年大跌，從9000元/噸跌到6600元/噸，跌幅27；下半年又漲到8500元/噸，漲幅29。2006年從3月份的7760元/噸，到8月份漲到11400元/噸，漲幅47；10月又跌到8000元/噸，跌幅30，給聚酯行業(yè)帶來(lái)了很大風(fēng)險(xiǎn)。 那么，在這種價(jià)格大幅波動(dòng)面前，期貨能幫您做什么？ （二）套期保值工具 對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的回避，從全世界來(lái)看，通過(guò)期貨套期保值是最好的選擇。 所謂套期保值（口語(yǔ)概念）：就是對(duì)現(xiàn)貨有什么擔(dān)心，就通過(guò)期貨做什么（簡(jiǎn)稱(chēng)“擔(dān)心什么做什么”）。擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)格下跌，就通過(guò)期貨市場(chǎng)賣(mài)出期貨合約；擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)格上漲，就通過(guò)期貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)期貨合約，這樣就可以使現(xiàn)貨的風(fēng)險(xiǎn)得以回避。 套期保值（理論概念）：就是在期貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)（賣(mài)出）與現(xiàn)貨數(shù)量相當(dāng)?shù)灰追较蛳喾吹纳唐菲谪浐霞s，在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣(mài)出（買(mǎi)進(jìn)）期貨合約做對(duì)沖交易，從而補(bǔ)償因現(xiàn)貨價(jià)格不利變動(dòng)所帶來(lái)的實(shí)際損失，使現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)成本維持在一個(gè)理想的水平。也就是說(shuō)，套期保值是以規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)為目的的期貨交易行為。套期保值原理：同種商品的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)基本一致。 分析：當(dāng)您認(rèn)為現(xiàn)貨價(jià)格大勢(shì)會(huì)漲時(shí)，期貨價(jià)格也會(huì)漲。這是因?yàn)槠谪泝r(jià)格波動(dòng)的依據(jù)是現(xiàn)貨。當(dāng)然，這個(gè)現(xiàn)貨并不是僅僅現(xiàn)貨價(jià)格，還包括影響價(jià)格的很多因素，現(xiàn)在的、未來(lái)的。 套保主要以做長(zhǎng)線(xiàn)為主，所以，要看大勢(shì)是漲是跌，不能僅僅看眼前的價(jià)格漲跌或高低。如果現(xiàn)貨價(jià)格是 13000，而期貨價(jià)格是13500，只要您判斷未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)上漲，則期貨價(jià)格也會(huì)上漲。這時(shí)您買(mǎi)了期貨（價(jià)格雖比現(xiàn)貨高），則價(jià)格一旦上漲，就可以獲利平倉(cāng)，以減少價(jià)格上漲所帶來(lái)的成本提高風(fēng)險(xiǎn)。 前面說(shuō)了，“擔(dān)心什么做什么”，擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)格上漲，就買(mǎi)進(jìn)期貨！這在期貨市場(chǎng)叫做“買(mǎi)期保值”。 買(mǎi)期保值操作原則之一：月份相同或相近。如果企業(yè)11月份需要PTA，擔(dān)心后期價(jià)格會(huì)上漲，則可以買(mǎi)進(jìn)11月份合約。 分析：交易所合約規(guī)定交割月倒數(shù)第7個(gè)交易日為最后交易日，而交割是“三日交割法”，即倒數(shù)第7個(gè)交易日配對(duì)，倒數(shù)第6個(gè)交易日通知，倒數(shù)第5個(gè)交易日辦交割手續(xù)。之后還需要到倉(cāng)庫(kù)提貨，運(yùn)輸，等到貨物運(yùn)到紡織廠(chǎng)，可能就月底了，因此，當(dāng)從期貨市場(chǎng)提貨，需要知道實(shí)際拿到PTA要在月底。 買(mǎi)期保值操作原則之二：數(shù)量相當(dāng)。如果公司需要1000噸PTA，就不應(yīng)超量購(gòu)買(mǎi)期保值操作原則之三：方向相反。將來(lái)需要PTA，即現(xiàn)在沒(méi)有PTA，那么通過(guò)期貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)，使自己擁有PTA。或者貿(mào)易商、化纖廠(chǎng)打算將買(mǎi)來(lái)的PTA賣(mài)給別人，但擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)上漲，那么可以通過(guò)期貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)。 買(mǎi)期保值（口語(yǔ)概念）：就是當(dāng)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格上漲有擔(dān)心時(shí)，就來(lái)期貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)。 買(mǎi)期保值（理論概念）：買(mǎi)進(jìn)期貨合約，以防止將來(lái)購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)貨商品時(shí)可能出現(xiàn)的價(jià)格上漲。 以下?lián)亩伎勺鲑I(mǎi)期保值： 聚酯廠(chǎng)（或任何單位）為了防止日后購(gòu)進(jìn)PTA時(shí)價(jià)格上漲，均可以進(jìn)行買(mǎi)期保值交易。如認(rèn)為目前現(xiàn)貨價(jià)格合適，但由于資金不足而不能立即買(mǎi)進(jìn)現(xiàn)貨。具體情況包括：（1）根據(jù)現(xiàn)貨合同需按生產(chǎn)廠(chǎng)家掛牌價(jià)購(gòu)進(jìn)，月底按結(jié)算價(jià)調(diào)整。但是擔(dān)心一旦價(jià)格上漲，月底結(jié)算價(jià)會(huì)比合同價(jià)（掛牌價(jià)）高，這時(shí)可以買(mǎi)進(jìn)期貨。如果現(xiàn)貨價(jià)格上漲結(jié)算價(jià)提高，則期貨的盈利可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨價(jià)格上漲的損失。（2）找到供貨方，未確定價(jià)格。一旦將來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格上漲，加工成本就會(huì)提高。（3）未找到供貨方。如果價(jià)格上漲，只能隨行就市。 賣(mài)期保值操作原則之一：月份相同或相近。在做期貨時(shí)首先要考慮選擇哪個(gè)月份做。 【說(shuō)明】聚酯行業(yè)屬于長(zhǎng)年生產(chǎn)，每個(gè)月份都有比較穩(wěn)定的生產(chǎn)或需求量，為了滿(mǎn)足現(xiàn)貨需求，PTA期貨設(shè)計(jì)了12個(gè)到期月份。 賣(mài)期保值操作原則之二：數(shù)量相當(dāng)。如果有2000噸PTA或聚酯需要保值，就不要在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出3000噸（每手10噸，折300手）。否則，一旦被套，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)擴(kuò)大。四、不同企業(yè)如何套期保值賣(mài)期保值操作原則之三：方向相反。如果已擁有或即將擁有聚酯，就相當(dāng)于在現(xiàn)貨市場(chǎng)做了買(mǎi)方，這時(shí)就應(yīng)該在期貨市場(chǎng)賣(mài)出，而不應(yīng)該再買(mǎi)進(jìn)。這與前面所說(shuō)的“擔(dān)心什么做什么”是一樣的原理。 賣(mài)期保值（口語(yǔ)概念）：當(dāng)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格下跌有擔(dān)心時(shí)，就在期貨市場(chǎng)賣(mài)出。 賣(mài)期保值（理論概念）：賣(mài)出期貨合約，以防止將來(lái)賣(mài)出現(xiàn)貨時(shí)因價(jià)格下跌而招致的損失。當(dāng)賣(mài)出現(xiàn)貨商品時(shí)，再將先前賣(mài)出的期貨合約通過(guò)買(mǎi)進(jìn)一數(shù)量、類(lèi)別和交割月份相同的期貨合約對(duì)沖，以結(jié)束保值。 以下?lián)亩伎勺鲑u(mài)期保值： 1、擁有或即將擁有現(xiàn)貨想賣(mài)，（1）未找到買(mǎi)主。（2）找到買(mǎi)主，未確定價(jià)格。擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)格下跌，將來(lái)結(jié)算價(jià)比合同價(jià)低；（3）找到買(mǎi)主，確定了價(jià)格，但是擔(dān)心買(mǎi)方違約。這時(shí)您可以賣(mài)出期貨，如果價(jià)格下跌對(duì)方違約，則期貨的盈利可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨價(jià)格下跌的損失；如果對(duì)方守信譽(yù)繼續(xù)履約，則期貨平倉(cāng)豈不賺錢(qián)更多。 2、擁有現(xiàn)貨自用。擔(dān)心價(jià)格下跌成本不能降低，失去產(chǎn)品價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。 我們不再一一舉例解釋?zhuān)?qǐng)對(duì)號(hào)入座！只要企業(yè)擔(dān)心PTA價(jià)格下跌，就在期貨市場(chǎng)賣(mài)出；如果對(duì)價(jià)格沒(méi)有擔(dān)心，就不要賣(mài)出期貨。還要記住的一點(diǎn)是，這種擔(dān)心是長(zhǎng)期的，不是擔(dān)心明天、后天價(jià)格會(huì)跌，是未來(lái)一段時(shí)期會(huì)跌。（一）PTA生產(chǎn)廠(chǎng)的套期保值 1、回避原料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn) PTA生產(chǎn)廠(chǎng)不管是自產(chǎn)PX還是自購(gòu)PX，原料成本的風(fēng)險(xiǎn)都不可忽視。 PX與PTA屬于高度相關(guān)，2006年的價(jià)格走勢(shì)大家更是記憶猶新，PX的上漲帶動(dòng)了PTA的上漲，而原油價(jià)格的下跌帶動(dòng)了9月以后的PTA和PX價(jià)格下跌。 從相關(guān)性分析可知，PX上漲，PTA也上漲，因此當(dāng)預(yù)測(cè)PX上漲即原料成本要提高時(shí)，可以通過(guò)買(mǎi)入PTA期貨回避現(xiàn)貨價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。 【操作思路】此種避險(xiǎn)只能采取平倉(cāng)方式，無(wú)法交割。因?yàn)榻桓畹氖荘TA，而公司需要的是PX。 2、為生產(chǎn)的PTA避險(xiǎn) 生產(chǎn)出的PTA現(xiàn)貨價(jià)格下跌而面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以通過(guò)賣(mài)期保值回避風(fēng)險(xiǎn)。 【操作思路】此種避險(xiǎn)既可平倉(cāng)，也可交割。 對(duì)石化廠(chǎng)來(lái)說(shuō)，由于產(chǎn)量很大（一般年產(chǎn)都在60萬(wàn)噸以上），每月的PTA產(chǎn)量在5萬(wàn)噸以上，如果只保值 1萬(wàn)噸，期貨價(jià)格下跌時(shí)期貨賺錢(qián)，比沒(méi)有保值的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)小；如果價(jià)格上漲了，比如漲1000元，則期貨虧1000萬(wàn)元，但現(xiàn)貨可賺4000萬(wàn)元，因此，如果是部分保值，漲跌都有利。（二）化纖廠(chǎng)的套期保值 1、為原料避險(xiǎn) 化纖廠(chǎng)大多數(shù)直接使用PTA（少部分用切片），如果PTA價(jià)格上漲，則原料成本增加，利潤(rùn)就將減少。此時(shí)可以通過(guò)買(mǎi)期保值實(shí)現(xiàn)避險(xiǎn)。 【操作思路】此種避險(xiǎn)既可平倉(cāng)，也可交割。 2、為庫(kù)存避險(xiǎn) 化纖廠(chǎng)一般PTA庫(kù)存在2040天。比如2006年9月1日PTA價(jià)格11000元，9月14日10050元，下跌950元，庫(kù)存1000噸就吃虧95萬(wàn)元。在判斷價(jià)格下跌時(shí)，可以通過(guò)賣(mài)出PTA期貨為庫(kù)存避險(xiǎn)。 【操作思路】此種避險(xiǎn)原則上應(yīng)以平倉(cāng)為主。 3、為滌綸產(chǎn)品避險(xiǎn) 生產(chǎn)出的滌綸長(zhǎng)絲或短纖如果價(jià)格下跌，則利潤(rùn)減少。此時(shí)，可以賣(mài)出PTA期貨避險(xiǎn)。 【操作思路】此種避險(xiǎn)采取平倉(cāng)方式。（三）聚酯切片廠(chǎng)的套期保值 目前，純生產(chǎn)切片的廠(chǎng)比較少，但這里主要指石化和化纖廠(chǎng)生產(chǎn)切片的保值。 1、為原料避險(xiǎn) 切片廠(chǎng)直接使用PTA，如果PTA價(jià)格上漲，則原料成本增加，利潤(rùn)就將減少。此時(shí)可以通過(guò)買(mǎi)期保值實(shí)現(xiàn)避險(xiǎn)。 【操作思路】此種避險(xiǎn)既可平倉(cāng)，也可交割。 2、為產(chǎn)品避險(xiǎn) 聚酯切片與PTA價(jià)格呈正相關(guān)，而且市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)敏感。為回避切片價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，可以考慮通過(guò)賣(mài)出PTA期貨為切片避險(xiǎn)，即賣(mài)出PTA期貨賺的錢(qián)彌補(bǔ)切片下跌的損失。 【操作思路】此種避險(xiǎn)采取平倉(cāng)方式。 （四）貿(mào)易商的套期保值 貿(mào)易商不管是從事進(jìn)口或內(nèi)貿(mào)，都可以通過(guò)PTA期貨避險(xiǎn)。 1、鎖定進(jìn)貨成本 貿(mào)易商已經(jīng)跟聚酯廠(chǎng)簽訂好現(xiàn)貨供貨合同，將來(lái)交貨，但尚未進(jìn)口或購(gòu)進(jìn)貨源。擔(dān)心日后購(gòu)進(jìn)時(shí)PTA價(jià)格上漲。此時(shí)可以買(mǎi)入PTA期貨。 【操作思路】此種避險(xiǎn)既可平倉(cāng)，也可交割。 2、回避庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn) 許多貿(mào)易商在進(jìn)口PTA后，先存放在保稅倉(cāng)庫(kù)，隨著市場(chǎng)行情變化決定出手時(shí)機(jī)。若PTA價(jià)格上漲，貿(mào)易商的庫(kù)存都是賺錢(qián)的。而價(jià)格下跌，則庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)加大。此時(shí)可以通過(guò)賣(mài)出PTA期貨避險(xiǎn)。 【操作思路】平倉(cāng)和交割都可以。 （五）瓶片廠(chǎng)的套期保值 瓶片與PTA的相關(guān)性2001年至2006年上半年平均為0.587，雖然相關(guān)性不高，但也可適當(dāng)嘗試通過(guò)PTA避險(xiǎn)。 1、為原料避險(xiǎn) 生產(chǎn)飲料等瓶子的企業(yè)可以通過(guò)買(mǎi)入PTA期貨回避原料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。 【操作思路】此種避險(xiǎn)采取平倉(cāng)方式。 2、為產(chǎn)品避險(xiǎn) 當(dāng)產(chǎn)品銷(xiāo)路不暢，價(jià)格下跌時(shí)，可以通過(guò)賣(mài)出PTA期貨為瓶子避險(xiǎn)。 【操作思路】此種避險(xiǎn)采取平倉(cāng)方式。 （六）再生短纖廠(chǎng)的套期保值 再生短纖與PTA的相關(guān)性比較低，也可以嘗試采取買(mǎi)入PTA期貨回避原料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，以及通過(guò)賣(mài)出PTA期貨回避再生短纖價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。 【操作思路】此種避險(xiǎn)采取平倉(cāng)方式。 二、套期保值注意問(wèn)題“理念”是非常重要的。前面講的主要是如何認(rèn)識(shí)期貨、怎樣確定套保的方向，而入市前對(duì)套期保值的正確認(rèn)識(shí)更重要。在以前的期貨交易中，保值者被套的現(xiàn)象屢屢存在，原因在于對(duì)套期保值沒(méi)有正確的認(rèn)識(shí)，認(rèn)為期貨市場(chǎng)就是為其提供了交割的場(chǎng)所。因此，一旦被套，承受不了保證金追加風(fēng)險(xiǎn)，就認(rèn)為期貨市場(chǎng)這也不好，那也不好。既影響了保值的效果，更影響了期貨市場(chǎng)的形象。在此，我們引入“理念”的分析，希望能正確認(rèn)識(shí)、閱讀、思考、使用。 （一）套期保值誤區(qū) 誤區(qū)一：套期保值就是實(shí)物交割。國(guó)內(nèi)不少品種的現(xiàn)貨企業(yè)在初期參與期貨時(shí)，把期貨當(dāng)作批發(fā)市場(chǎng)，完全來(lái)此買(mǎi)賣(mài)現(xiàn)貨。其實(shí)，通過(guò)期貨買(mǎi)賣(mài)現(xiàn)貨本身并沒(méi)有錯(cuò)，錯(cuò)在入市初衷是買(mǎi)賣(mài)現(xiàn)貨，這樣就很容易簡(jiǎn)單地拿期貨價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)比較，認(rèn)為期貨價(jià)格比期貨價(jià)格高就賣(mài)出，豈不知期貨價(jià)格還會(huì)上漲，這樣肯定被套，而且往往會(huì)深度被套。同樣，認(rèn)為期貨價(jià)格比現(xiàn)貨價(jià)格低就買(mǎi)進(jìn)，豈不知期貨價(jià)格還會(huì)下跌，這樣仍然被套。套了，就不得不交割，否則，平倉(cāng)就虧損。通過(guò)期貨市場(chǎng)來(lái)買(mǎi)賣(mài)現(xiàn)貨，是對(duì)套期保值的誤解。企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)要實(shí)現(xiàn)發(fā)展，根本在于提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，在現(xiàn)貨市場(chǎng)建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的購(gòu)銷(xiāo)渠道和互利的合作伙伴。 誤區(qū)二：套期保值沒(méi)風(fēng)險(xiǎn)。有的人認(rèn)為或誤導(dǎo)投資者套期保值沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，而企業(yè)一旦入市有風(fēng)險(xiǎn)，則抱怨上當(dāng)，或?qū)ζ谪洰a(chǎn)生偏見(jiàn)。世界上有哪個(gè)行業(yè)只賺不賠？其實(shí)，第一，套期保值并不是不虧錢(qián)，但是套期保值往往期貨虧錢(qián)時(shí)，現(xiàn)貨是賺錢(qián)的；第二，由于國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨不成熟，以及現(xiàn)貨和期貨價(jià)格未必同步或同幅度變化，因此，保值效果未必完全有效，可能期貨賺的錢(qián)不能完全彌補(bǔ)現(xiàn)貨虧損。第三，保證金追加風(fēng)險(xiǎn)。套期保值即便結(jié)果不虧錢(qián)，但過(guò)程中存在保證金追加風(fēng)險(xiǎn)。之所以有人說(shuō)套期保值不虧錢(qián)，其前提是現(xiàn)貨企業(yè)尤其大型企業(yè)有三大優(yōu)勢(shì)：資金優(yōu)勢(shì)、現(xiàn)貨優(yōu)勢(shì)、信息優(yōu)勢(shì)。由于從事現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)，因此對(duì)價(jià)格的分析優(yōu)勢(shì)大；由于經(jīng)營(yíng)現(xiàn)貨，所以一旦被套還可以交割；有時(shí)即便被套，也有資金優(yōu)勢(shì)。 誤區(qū)三：套期保值不用像投機(jī)那樣分析行情。企業(yè)參與期貨，如果只按現(xiàn)貨思路入市，被套是難免的。正確的做法，要有趨勢(shì)分析，要分析期貨價(jià)格的波動(dòng)趨勢(shì)，把握入市時(shí)機(jī)。即便有資金優(yōu)勢(shì)，如果盲目入市，一旦做大被深度套牢，則資金也會(huì)吃緊。因此，企業(yè)在有現(xiàn)貨優(yōu)勢(shì)和信息優(yōu)勢(shì)的情況下，如果能更重視期貨行情分析、懂點(diǎn)技術(shù)分析，則套期保值的效果會(huì)更好。（二）需要注意的問(wèn)題 1、以保值的目的來(lái)計(jì)劃，以投機(jī)的眼光來(lái)操作 （1）下單的目的是保值 以保值的目的來(lái)計(jì)劃，其關(guān)鍵是下單的目的是保值。要達(dá)到這個(gè)目的，關(guān)鍵是要把握好下單的合約月份和數(shù)量。假若，一家化纖廠(chǎng)計(jì)劃在1月前購(gòu)買(mǎi)PTA1000噸，以滿(mǎn)足后一階段的需要。1月初，該廠(chǎng)根據(jù)市場(chǎng)情況預(yù)計(jì)PTA價(jià)格在2月前后會(huì)上漲。為了不受價(jià)格上漲可能造成的損失，該廠(chǎng)決定在鄭州商品交易所購(gòu)買(mǎi)100手PTA期貨合約，進(jìn)行買(mǎi)期保值。果然不出所料，在該廠(chǎng)尚未購(gòu)足2月以后生產(chǎn)所需要的PTA之前，價(jià)格開(kāi)始上漲。但是沒(méi)有關(guān)系，因?yàn)檫@家企業(yè)具有遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)，已在1月初購(gòu)買(mǎi)了期貨合約。期貨合約的增值抵消了該廠(chǎng)購(gòu)買(mǎi)較高價(jià)格的PTA所需的增量資金。（2）下單時(shí)要分析大勢(shì) 僅僅以保值的目的來(lái)計(jì)劃，并不能確保取得理想的保值效果。由于品種特點(diǎn)、投機(jī)資金的推動(dòng)或者偶發(fā)事件等時(shí)常導(dǎo)致期貨價(jià)格大幅度波動(dòng)。套保企業(yè)由于受流動(dòng)資金的限制，有時(shí)不但起不到保值作用，甚至要承擔(dān)非常大的風(fēng)險(xiǎn)，因此套期保值企業(yè)還必須以投機(jī)的眼光來(lái)操作，也就是把握好保值的價(jià)格和時(shí)機(jī)。 2、套保以平倉(cāng)為主，交割為輔 套期保值要以了結(jié)頭寸方式為主，其次才考慮現(xiàn)貨交割。 一方面，是否進(jìn)行交割與套期保值沒(méi)有必然的聯(lián)系。作為套保者，進(jìn)行期貨交易的目的是利用期貨與現(xiàn)貨價(jià)格的同步走勢(shì)來(lái)對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。在大多數(shù)情況下，保值者在現(xiàn)貨業(yè)務(wù)完成后，就會(huì)在期貨市場(chǎng)選擇對(duì)沖平倉(cāng)的方式來(lái)結(jié)束套期保值活動(dòng)。不能因?yàn)闆](méi)有進(jìn)行交割就不是套保。 另一方面，入市時(shí)以對(duì)沖的思路分析市場(chǎng)、進(jìn)入市場(chǎng)，萬(wàn)一分析有誤而被套，再選擇交割。以對(duì)沖的思路入市可以減少被套的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)在是套住了，經(jīng)過(guò)比較，發(fā)現(xiàn)進(jìn)行交割比不交割更有利更能達(dá)到套期保值的目的，選擇交割也十分正常。因此，保值者在當(dāng)初入市時(shí)，應(yīng)該分析市場(chǎng)有多少理由可以決