財(cái)務(wù)管理論文-企業(yè)并購價值評估研究

吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生課程論文吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生課程論文 研究生研究生課程論文課程論文 教師評閱意見 論文成績 95 90 85 80 75 70 65 60 60 以下 吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生學(xué)院吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生學(xué)院 制制 吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生課程論文吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生課程論文 1 論文題目 企業(yè)并購價值評估研究 摘摘要要 隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)一步加劇 為了提高競爭力 企業(yè)經(jīng)營與投資朝著多元化 集團(tuán)化 發(fā)展 企業(yè)間并購重組頻頻發(fā)生 甚至跨國并購 大規(guī)模企業(yè)集團(tuán)已成為某個國家競爭力的 標(biāo)志 國內(nèi)各地方政府更是極力扶持當(dāng)?shù)卮笮推髽I(yè)集團(tuán) 某些企業(yè)集團(tuán)甚至成為當(dāng)?shù)卣?經(jīng)濟(jì)支柱 但是并購中仍然面臨很多問題 于是對并購的目標(biāo)企業(yè)有一個準(zhǔn)確的評估就尤為 重要 只有選擇適合的評估方法 合理的對目標(biāo)企業(yè)評估 才能真正意義上幫助并購企業(yè)進(jìn) 行決策 能夠?yàn)槲磥韼砀嗟氖找?規(guī)避收購風(fēng)險 那么如何選擇合適的評估方法 以助 于并購企業(yè)的決策者做出正確的決策 就是本文的主要研究目的 因此本文闡述了如何選擇 正確的評估方法來評估目標(biāo)企業(yè) 從而幫助并購企業(yè)做出正確決策 避免支付過高的溢價 從而獲取更高的收益 關(guān)鍵詞關(guān)鍵詞 企業(yè)并購價值評估市場法收益法 吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生課程論文吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生課程論文 2 目目錄錄 一 研究背景和意義 3 一 選題背景 3 二 理論意義及現(xiàn)實(shí)意義 3 二 并購中目標(biāo)企業(yè)價值評估的概念和意義 4 一 并購中目標(biāo)企業(yè)價值評估的概念 4 二 并購中目標(biāo)企業(yè)價值評估的意義 4 三 并購中目標(biāo)企業(yè)價值評估方法的比較 5 一 并購中目標(biāo)企業(yè)價值評估主要方法 5 二 三種價值評估方法的比較 5 四 企業(yè)并購中價值評估的方法選擇 6 五 本文的歸納總結(jié) 7 吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生課程論文吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生課程論文 3 一 研究背景和意義 一 選題背景 隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展 越來越多的企業(yè)在尋求自身戰(zhàn)略發(fā)展時 選擇了企業(yè)并購這條捷徑 不僅可以實(shí)現(xiàn)資源的有效整合 還可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)間的優(yōu)勢互補(bǔ) 有助于企業(yè)快速發(fā)展 并購本身是一項(xiàng)極 其復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)行為 而并購定價更是整個并購過程中的重中之重 參與者最關(guān)心 最敏感的地方所在 因 此針對目標(biāo)企業(yè)的價值評估是并購活動中最為關(guān)鍵的一環(huán) 目標(biāo)企業(yè)的定價合理 才可保證并購雙方的利 益 促成該活動的順利開展 評估方法可以說是整個評估過程中的核心 直接關(guān)系到評估結(jié)果的準(zhǔn)確與否 評估方法的種類也 口益完善 在西方國家主要運(yùn)用收益法 市場法來進(jìn)行價值評估 成本法較少情況下使用 這是因?yàn)槭找?法是以企業(yè)的內(nèi)在價值為基礎(chǔ) 預(yù)測企業(yè)的未來收益 更能準(zhǔn)確反映目標(biāo)企業(yè)的價值 而市場法則因操作簡 便 評估值更能體現(xiàn)企業(yè)的市場性 易于被評估雙方接受 當(dāng)這兩種方法都無法評估目標(biāo)企業(yè)價值時往往會 使用成本法 但在我國 成本法占據(jù)著主要地位 近幾年雖呈比重下降趨勢 但仍然占有大部分比重 而 成本法著重歷史投入 以企業(yè)的賬面價值為基礎(chǔ) 所得的評估值具有片面性 因此 我國在針對目標(biāo)企業(yè) 價值評估方法的選用方面 還有待加強(qiáng)理論研究與實(shí)踐指導(dǎo) 二 理論意義及現(xiàn)實(shí)意義 本文通過研究企業(yè)并購中目標(biāo)企業(yè)價值評估常用的三種方法 分析這三種方法在價值評估中的使用現(xiàn) 狀 比較它們的優(yōu)缺點(diǎn)以及使用范圍 以便能在實(shí)務(wù)中更合理的運(yùn)用各種評估方法 伴隨著并購市場的活躍 針對目標(biāo)企業(yè)的價值評估有著關(guān)鍵地位 對企業(yè)并購中目標(biāo)企業(yè)的價值評估研究也有著重要的意義 主要體現(xiàn) 在以下幾個方面 1 因并購市場的發(fā)展 目標(biāo)企業(yè)價值評估的普遍 引發(fā)了許多國內(nèi)外學(xué)者在該領(lǐng)域的研究 但他們數(shù) 以探討理論研究為主 結(jié)合實(shí)務(wù)進(jìn)行研究的較少且本文運(yùn)用定性和定量相結(jié)合的研究方法 運(yùn)用真實(shí)的評估項(xiàng) 目進(jìn)行實(shí)證分析 具有一定的指導(dǎo)意義 2 在以往落后的并購活動中 往往只憑單一的賬面價值來衡量目標(biāo)企業(yè)的價值 而忽略了企業(yè)資產(chǎn)的 時間價值和機(jī)會成本 而企業(yè)價值評估本是一個復(fù)雜的過程 選擇切實(shí)可行 科學(xué)合理的評估方法更是評估過 程中的關(guān)鍵 直接關(guān)系到并購行為的成功與否 因此 該研究 有助于更準(zhǔn)確的計(jì)算出目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價值 促進(jìn)并購交易行為的有序開展 3 近年來 我國資本市場正處于快速發(fā)展階段 并購 資產(chǎn)重組等經(jīng)濟(jì)活動愈見頻繁 其中關(guān)鍵的部 分便是企業(yè)價值評估 也正因?yàn)槠髽I(yè)價值評估的口漸完善 推動了資本市場和資本經(jīng)營的規(guī)范化及發(fā)展 因此 針對并購中目標(biāo)企業(yè)的價值評估研究 有助于促進(jìn)我國并購市場以及資本市場的健康快速發(fā)展 具有一定的現(xiàn) 實(shí)意義 吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生課程論文吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生課程論文 4 二 并購中目標(biāo)企業(yè)價值評估的概念和意義 一 并購中目標(biāo)企業(yè)價值評估的概念 企業(yè)在并購交易過程中 最關(guān)鍵核心的一環(huán)便是目標(biāo)企業(yè)的定價問題 目標(biāo)企業(yè)即將被并購的企業(yè) 因此并購中目標(biāo)企業(yè)價值評估是指 企業(yè)出于某種并購目的 聘請專業(yè)的評估機(jī)構(gòu) 在評估基準(zhǔn)口下 評估 人員運(yùn)用科學(xué)合理的評估方法對企業(yè)的整體或部分價值進(jìn)行分析 測算并得到專業(yè)的評估結(jié)果 最終服務(wù) 于并購活動的行為 二 并購中目標(biāo)企業(yè)價值評估的意義 在并購過程中 目標(biāo)企業(yè)價值的定價起著至關(guān)重要的作用 一定意義上直接影響著并購經(jīng)濟(jì)行為的成 功與否 因此對目標(biāo)企業(yè)價值的評估有著重要意義 主要體現(xiàn)在以下幾個方面 1 為企業(yè)并購提供參考依據(jù) 企業(yè)的并購行為需要有大量可靠的數(shù)據(jù) 信息資料作支撐 在此基礎(chǔ)上 并購方作出分析 判斷 并 購交易能否有序進(jìn)行就取決于并購雙方能否在交易價格上達(dá)成一致 通過專業(yè)評估人員對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行科 學(xué)的價值評估 有助于并購方了解被并購企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營狀況 為并購方做出并購決策提供有力的 科學(xué)依據(jù) 并以此能判別自身是否有足夠的實(shí)力來承擔(dān)并購項(xiàng)目 尤其在主并方信息不對稱的情況下 對 目標(biāo)企業(yè)價值的評估能減小并購中的存在的價格風(fēng)險 2 并購決策受目標(biāo)企業(yè)價值評估結(jié)果的影響 從投資者也即并購方的角度來看 希望目標(biāo)企業(yè)的評估價值利于并購方 而站在目標(biāo)企業(yè)的立場則又 希望評估值能達(dá)到保值甚至增值的標(biāo)準(zhǔn) 若評估結(jié)果高于市場公允價值 則并購方可能會放棄并購 反之 若低于 則被并購方可能會尋求其它并購方 因此目標(biāo)企業(yè)價值的評估結(jié)果對企業(yè)并購決策有著直接影響 3 有利于促進(jìn)企業(yè)并購行為的科學(xué) 規(guī)范化 企業(yè)價值評估是由專業(yè)化的評估人員 依據(jù)科學(xué) 規(guī)范的評估程序進(jìn)行 具有廣闊前景的綜合性業(yè)務(wù) 它在對并購企業(yè)的資產(chǎn)和實(shí)際價值進(jìn)行定性分析的同時 還運(yùn)用定量分析 得出科學(xué)合理的評估結(jié)果 并 一定程度上避免主觀隨意性 亂定價等行為的產(chǎn)生 能夠合理預(yù)測出目標(biāo)企業(yè)未來增長和盈利能力 促進(jìn) 了企業(yè)并購行為的科學(xué)化 規(guī)范化 4 有利于并購后目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展 對目標(biāo)企業(yè)的價值評估會綜合考慮企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況 競爭能力 戰(zhàn)略規(guī)劃 企業(yè)文化 企業(yè)素質(zhì) 經(jīng) 營能力 可發(fā)展空間等等方面 因此一份科學(xué)合理的企業(yè)價值評估報(bào)告有助于并購方進(jìn)一步了解被并購企 吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生課程論文吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生課程論文 5 業(yè) 并有助于找到其價值增長點(diǎn) 為并購后目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展提供有利參考 為并購企業(yè)在管理經(jīng)營目標(biāo)企 業(yè)時提供依據(jù) 促進(jìn)被并購后目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長 實(shí)現(xiàn)價值最大化 三 并購中目標(biāo)企業(yè)價值評估方法的比較 一 并購中目標(biāo)企業(yè)價值評估主要方法 當(dāng)今國際上通用的企業(yè)價值評估方法主要分為資產(chǎn)基礎(chǔ)法 成本法 市場法 收益法三大類 1 收益法 企業(yè)價值評估中的收益法 是指將被估企業(yè)的資產(chǎn)在剩余壽命內(nèi)的預(yù)期收益 通過折現(xiàn) 從而確定被 估企業(yè)的資產(chǎn)價值 以一個企業(yè)的價值是其未來能取得收希的現(xiàn)值之和為理論依據(jù) 其基本計(jì)算公式可以 概括為 企業(yè)價值 各年預(yù)期收益額 各年折現(xiàn)系數(shù) 2 成本法 在資產(chǎn)評估中成本法就是指 在現(xiàn)實(shí)條件下 重新購置或再生產(chǎn)一個全新的被估資產(chǎn)所需的現(xiàn)行成本 再減去被估資產(chǎn)實(shí)際上己經(jīng)發(fā)生的各種貶值 實(shí)體性貶值 功能性貶值 經(jīng)濟(jì)性貶值 從而得到被評估資 產(chǎn)價值的一種評估方法 其基本計(jì)算公式表達(dá)為 資產(chǎn)的評估價值 重置成本一實(shí)體性貶值一功能性貶值一經(jīng)濟(jì)性貶值 3 市場法 在資產(chǎn)評估中 市場法是指在市場上調(diào)查比較近期售出的類似資產(chǎn) 進(jìn)行對比調(diào)整 估算出資產(chǎn)價值 的一種方法 事實(shí)上就是對參照物現(xiàn)行市場價所做的必要調(diào)整 其基本公式可概括為 資產(chǎn)的評估價值 參照物資產(chǎn)現(xiàn)行市價 調(diào)整系數(shù) 二 三種價值評估方法的比較 三種方法是由內(nèi)在相關(guān) 不可分割的技巧和程序組成 其運(yùn)用的目的都是要取得被估企業(yè)在評估基準(zhǔn)口的 客觀公允價值 殊途同歸的為市場交易和投資決策做出貢獻(xiàn) 但三者都各具特色 各有千秋 具體比較情況如 下 1 應(yīng)用前提 三種方法都存在其特定的評估基礎(chǔ) 其實(shí)踐運(yùn)用也是基于這些前提而實(shí)現(xiàn)的 資產(chǎn)基礎(chǔ)法 成本法 認(rèn)為企 業(yè)價值的決定性因素是成本 從企業(yè)的歷史投入為出發(fā)點(diǎn) 以當(dāng)前價格水平為基礎(chǔ) 由過去確定現(xiàn)在來進(jìn)行價 值評估 體現(xiàn)的是企業(yè)的靜態(tài)價值 市場法的運(yùn)用則需要存在一個發(fā)育成熟 公平活躍 有效性強(qiáng)的資本市場 吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生課程論文吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生課程論文 6 具有足夠可比性的參照物 且可比較的指標(biāo) 技術(shù)參數(shù)等資料可收集完備 凸顯出的是企業(yè)的市場價值 收益法 的運(yùn)用建立在企業(yè)必須具備持續(xù)經(jīng)營的能力 被估企業(yè)未來預(yù)期收益可貨幣化 預(yù)期獲利年限可預(yù)測的基礎(chǔ)上 反映出的是企業(yè)的內(nèi)在價值 2 優(yōu)缺點(diǎn) 三種方法各有優(yōu)勢 但也存在一定的局限性 資產(chǎn)基礎(chǔ)法 成本法 以目標(biāo)企業(yè)的賬面價值和現(xiàn)有市價為基 礎(chǔ) 使得評估結(jié)果較客觀合理 該種評估結(jié)果一定意義上有利于企業(yè)的資產(chǎn)保值 但在具體的運(yùn)用過程中 該 方法并未綜合考慮經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的通貨膨脹 市場發(fā)展等因素對企業(yè)價值的影響 且沒有考慮到目標(biāo)企業(yè)在被收 購后所能帶來的收益利潤 而這一點(diǎn)恰恰是在企業(yè)并購中最看重的一點(diǎn) 運(yùn)用市場法進(jìn)行評估時 會深入了解當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和目標(biāo)企業(yè)所在的行業(yè)環(huán)境 能一定程度上反映 出企業(yè)管理效率 資源配置等方面 該種評估結(jié)果易于被客戶所接受和理解 但其應(yīng)用對資本市場有嚴(yán)格的要 求 必須具備發(fā)育成熟的資產(chǎn)市場 若找不到參照物 該種方法就難以運(yùn)行 且在評估過程中容易忽略一些差 異因素 易受評估人員的主觀因素影響 缺乏一定的透明度 從而影響結(jié)果的準(zhǔn)確性 而收益法的運(yùn)用是建立在企業(yè)具備持續(xù)經(jīng)營能力的基礎(chǔ)上的 著重于考慮企業(yè)未來的收益能力 通過對未 來收益能力的預(yù)測再折現(xiàn)出企業(yè)的當(dāng)前價值 也即由未來確定現(xiàn)在 其結(jié)果較其他方法而言更具全面性 更能 體現(xiàn)出企業(yè)的內(nèi)在價值 但這也為企業(yè)價值評估實(shí)踐中增加了難度 企業(yè)來收益的難以預(yù)測和不確定性 以及 折現(xiàn)率難以確定等 且易受不可預(yù)見因素的影響 四 企業(yè)并購中價值評估的方法選擇 無論哪一種評估方法都有其特定的使用條件 為此 我們要對各種影響因素進(jìn)行綜合分析 選擇最適合目 標(biāo)企業(yè)價值評估的方法 只有這樣 才能得出科學(xué)合理的評估值 減少并購風(fēng)險 實(shí)現(xiàn)并購目標(biāo) 1 并購動機(jī) 企業(yè)實(shí)施戰(zhàn)略并購的根本動機(jī)是為了企業(yè)本身的發(fā)展和實(shí)現(xiàn)價值增值 但又由于各個企業(yè)具體情況的不同 又有著不同并購動機(jī) 總的來說可分為兩種 贏利型并購和風(fēng)險規(guī)避型并購 贏利型并購主要表現(xiàn)為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī) 模 獲取新技術(shù) 進(jìn)入新領(lǐng)域等現(xiàn)象 這種情況下 一般并購方比較注重并購后目標(biāo)企業(yè)未來的預(yù)期收益 采 用現(xiàn)金流量法比較適合 而風(fēng)險規(guī)避型傾向于在平穩(wěn)中謀求發(fā)展 可用重置成本法來評估 2 行業(yè)環(huán)境 目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)環(huán)境對評估方法的選擇具有重要影響 如有新興行業(yè)及潛在利益較高的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè) 應(yīng)充 分考慮企業(yè)的專有技術(shù) 品牌 商譽(yù)等無形資產(chǎn)在并購后可能帶來的利益 這些利益在評估值中應(yīng)有所體現(xiàn) 而現(xiàn)金流量折現(xiàn)法較適合這類并購企業(yè)的評估 吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生課程論文吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生課程論文 7 3 目標(biāo)企業(yè)發(fā)展前景 目標(biāo)企業(yè)未來的發(fā)展前景無非有三種 一是目標(biāo)企業(yè)優(yōu)勢突出 未來發(fā)展勢頭較好 可采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 二是目標(biāo)企業(yè)整體己經(jīng)喪失繼續(xù)增值能力或無存續(xù)價值 可采用清算價格法 三是并購方出于某種特定目的 并 無持續(xù)經(jīng)營目標(biāo)企業(yè)的打算 可采用賬面價值法評估 4 評估人員的專業(yè)水平 一個并購項(xiàng)目的成功交易 需要各方的積極配合 不僅需要企業(yè)雙方的努力 還需要評估機(jī)構(gòu)和評估人員 具有較高的專業(yè)素養(yǎng) 這就要求評估人員不僅掌握扎實(shí)的理論知識 還要有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn) 而現(xiàn)階段我國同 時具備上述素質(zhì)的人才還較少 這對高技術(shù)評估方法的應(yīng)用具有一定的限制性 5 其他不可控因素 企業(yè)在并購過程中 存在著一些不可控因素 如國家政策 未來可能面臨的風(fēng)險因素 經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化等 這些因素或多或少地影響著評估方法的選擇 所以 在對目標(biāo)企業(yè)價值進(jìn)行評估時 應(yīng)當(dāng)根據(jù)因素的變化 適 當(dāng)調(diào)整評估方法 五 本文的歸納總結(jié) 本文通過對國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的歸納 整理 在前人理論研究的基礎(chǔ)上 通過對并購及企業(yè)價值評估相關(guān)理 論及其現(xiàn)狀特征的闡述 分析了傳統(tǒng)企業(yè)價值評估方法的優(yōu)缺點(diǎn)及其適用的局限性 從并購中目標(biāo)企業(yè)價值構(gòu) 成角度出發(fā) 對目標(biāo)企業(yè)價值重新定義 將其分為目標(biāo)企業(yè)自身價值和協(xié)同效應(yīng)價值 通過上述對戰(zhàn)略并購中 傳統(tǒng)評估方法的分析可知 每種方法各有千秋 沒有哪一種方法是萬能的 所以要結(jié)合目標(biāo)企業(yè)所處的具體環(huán) 境進(jìn)行綜合分析 選取合適的評估方法 但這些傳統(tǒng)評估方法的應(yīng)用都有一個共性 即都是針對并購前目標(biāo)企業(yè) 自身的價值進(jìn)行評估的 而忽略了目標(biāo)企業(yè)被并購后所帶來的協(xié)同效益價值 因此 對傳統(tǒng)的企業(yè)價值評估方 法進(jìn)行改進(jìn) 建立一個完善的價值評估體系是十分必要的 吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生課程論文吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生課程