黃金投資在資產(chǎn)配置中的重要性研究.doc

遼寧對(duì)外經(jīng)貿(mào)學(xué)院本科畢業(yè)論文目 錄中文摘要（關(guān)鍵詞）.（1）英文摘要（關(guān)鍵詞）.（1）前言.（2）一、黃金投資概述.（4）（一）黃金屬性.（4）1.黃金的特點(diǎn).（4）2.黃金的作用.（4）3.黃金的功能.（4）（二）黃金投資.（4）二、資產(chǎn)配置概續(xù).（4）（一）資產(chǎn)配置.（4）（二）投資工具類.（5）三、黃金在資產(chǎn)配置中的重要性.（5）（一）定性分析.（5）1.黃金投資優(yōu)勢(shì).（5）2.黃金投資和其他投資工具的比較優(yōu)勢(shì).（5）3.黃金投資的劣勢(shì).（5）（二）定量分析.（6）1.幾種常見(jiàn)的投資工具的收益與風(fēng)險(xiǎn)的比較.（6）2.收益與風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)范定義.（6）3.Markowitz資產(chǎn)組合理論.（6）結(jié)論.（9）參考文獻(xiàn).（10）致謝.（11）黃金投資在資產(chǎn)配置中的重要性研究摘要：黃金在人類的金融發(fā)展史中一直扮演著重要的角色。黃金不僅具有商品屬性而且還有貨幣屬性,金融屬性，它在資產(chǎn)配置中發(fā)揮著不可替代的作用。黃金作為一種資產(chǎn)配置工具，它具有安全性，變現(xiàn)性和逆向性的特點(diǎn)，不僅稅收低，并且能夠便利的進(jìn)行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移和抵抗通貨膨脹等優(yōu)點(diǎn)。本文從定性和定量角度研究了黃金投資在資源配置中的作用，用資產(chǎn)組合理論定量的分析了黃金投資比例對(duì)資產(chǎn)組合收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響。最后總結(jié)了在資產(chǎn)組合中保持8%左右的黃金投資比例，將會(huì)對(duì)資產(chǎn)配置起到更好的效果。關(guān)鍵詞： 黃金 黃金投資 資產(chǎn)配置 資產(chǎn)組合Abstract : Gold has been playing a important role in development history of hunman being in financial industry.It not only have commodity property ,but also it have monetary property.Gold plays an important role in the Asset allocation today.Gold,which is one of the various Asset allocation tools,has many features,such as security,realization and antedromic.Compared to other Asset allocation tools ,it have the lowest tax,convenient asset transformation, against inflation and so on.This paper studys the significant of the investment in gold in asset allocation qualitatively and quantitatively. It demonstrate the importance of the proportion of the gold investment in income and risk by Markowitz theory of asset portfolio. As a result,it makes a conclusion that, asset allocation will make a good performance, when the investment in gold account for eight percent of the asset portfolio.Keyword：Gold Gold investment Asset allocation Asset portfolio前 言隨著我國(guó)的經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展和現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立，居民財(cái)富開始不斷積累，對(duì)家庭資產(chǎn)有效配置的要求越來(lái)越迫切，多層次資本市場(chǎng)體系的發(fā)育和完善，居民財(cái)產(chǎn)配置的選擇也從被動(dòng)接受向主動(dòng)決策轉(zhuǎn)變。然而，伴隨者經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，各種不穩(wěn)定因素也依然存在。直到今日，2008年的金融危機(jī)依然還在影響著我們的生活；我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展出現(xiàn)物價(jià)上漲，通貨膨脹和貨幣貶值等等，這些不穩(wěn)定因素使得越來(lái)越多的人認(rèn)識(shí)到了資產(chǎn)配置的重要性。因此，有效的資產(chǎn)配置是關(guān)鍵，一個(gè)成功的投資，選擇合適的投資品種并確定組合中各投資品種的比例是一個(gè)重要決定。黃金具有商品屬性、貨幣屬性和金融屬性，使它成為人們生活中不可缺少的一部分。黃金的金融屬性決定了它具和其他投資品不同的特有的投資價(jià)值，在現(xiàn)在的國(guó)際金融市場(chǎng)上已經(jīng)成為一個(gè)特殊的投資品。黃金投資作為一種重要手段在資產(chǎn)配置中。黃金投資作為資產(chǎn)配置手段具有較強(qiáng)的流通性，可以立即兌現(xiàn)，并且在世界各地轉(zhuǎn)讓的特點(diǎn)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，黃金投資具有保值增值的功能，有一定的抵御通貨膨脹的作用。近幾年來(lái)，美元指數(shù)短期上升的總體趨勢(shì)，許多人看好黃金投資，并且期望黃金價(jià)格繼續(xù)上漲，甚至達(dá)到一個(gè)新的高度。很多投資者在這樣的大環(huán)境下投資熱情高漲，同時(shí)伴隨而來(lái)的是有些投資者盲目投資、跟風(fēng)投資的現(xiàn)象。但即使是在穩(wěn)定環(huán)境下的投資也是一種與風(fēng)險(xiǎn)相伴的行為，我們需要研究黃金在資產(chǎn)配置中所起的作用，然后對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)作出評(píng)估，進(jìn)而獲得期望效用最大化的投資效果。本課題采用理論聯(lián)系實(shí)際的研究方法，結(jié)合國(guó)內(nèi)各個(gè)黃金市場(chǎng)的交易制度及特點(diǎn)，同時(shí)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)調(diào)查文獻(xiàn)來(lái)獲得全面的資料，深入的了解掌握黃金投資在資產(chǎn)配置中的重要作用。從理論層面分析了黃金及其投資的特點(diǎn)及優(yōu)勢(shì)，并對(duì)各種資產(chǎn)配置手段進(jìn)行了介紹。通過(guò)比較分析的方法研究了黃金與其他大宗商品的不同之處，采用了定性分析和定量分析相結(jié)合的方法。采用定性的方法，分析了黃金投資具有保值功能和分散風(fēng)險(xiǎn)的作用；采用了定量分析的研究方法，通過(guò)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的整理分析為定性分析提供了強(qiáng)有力的支持。通過(guò)對(duì)黃金投資在資產(chǎn)配置中重要的研究，希望對(duì)個(gè)人及企業(yè)等資產(chǎn)配置有一定的借鑒作用。一、黃金投資概述（一）黃金概述馬克思在資本論中所說(shuō)的：金銀天然不是貨幣，而貨幣天然是金銀。其中體現(xiàn)了黃金在世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中有著重要的地位，同時(shí)長(zhǎng)久以來(lái)它也是一種不可缺少投資工具。投資黃金通?？梢詭椭顿Y者在投資時(shí)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)做出有效的規(guī)避。黃金投資是世界上稅務(wù)負(fù)擔(dān)最輕的投資項(xiàng)目，黃金作為一種特殊的投資工具具有很多自身的特點(diǎn)6。1.黃金的特點(diǎn)黃金是一種貴金屬，相對(duì)其他金屬而言有很多優(yōu)良的特性。其物理特性表現(xiàn)為，密度大，熔點(diǎn)高，韌性和延展性好?；瘜W(xué)特性表現(xiàn)為，化學(xué)性質(zhì)穩(wěn)定，有很強(qiáng)的抗腐蝕性，即使長(zhǎng)期暴露在空氣中也不會(huì)改變其顏色和光彩。2.黃金的作用黃金具有商品屬性的作用。從使用價(jià)值的角度而言，與煤、鐵、大豆、玉米等其他物體一樣，是一種可以被利用的自然物質(zhì)。由于黃金的物理化學(xué)特性使得黃金廣泛應(yīng)用于各種工業(yè)用途和首飾飾品制作等。黃金不僅具有商品屬性，它還可以作為國(guó)際儲(chǔ)備。這是由黃金的貨幣商品屬性決定的。由于黃金優(yōu)質(zhì)的特性，歷史上黃金曾經(jīng)充當(dāng)?shù)呢泿怕毮?，如價(jià)值尺度，儲(chǔ)藏手段，流通手段，支付手段和世界貨幣。馬克思說(shuō)：“金銀天然不是貨幣，但貨幣天然是金銀”。黃金的商品屬性和貨幣屬性在不同的時(shí)期所體現(xiàn)出來(lái)的形式是不同的。黃金的貨幣屬性從來(lái)沒(méi)有消失只是被弱化了，黃金更不會(huì)變?yōu)楹?jiǎn)單的貴金屬。因此，貨幣屬性在黃金分析中應(yīng)該占主導(dǎo)地位。3.黃金的功能由于黃金的化學(xué)性質(zhì)穩(wěn)定，儲(chǔ)藏千年也不會(huì)變質(zhì)，而具有財(cái)富儲(chǔ)存功能。同時(shí)也具有特殊的資產(chǎn)保值增值的功能，在黃金非貨幣化的今天，對(duì)于各個(gè)央行而言，它們?nèi)匀粨碛邢喈?dāng)數(shù)量的黃金作為儲(chǔ)備資產(chǎn)，黃金對(duì)各國(guó)央行都具有重要的戰(zhàn)略意義。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，通常黃金價(jià)格與其他資產(chǎn)投資價(jià)格之間存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系。所以，在貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)投資面臨風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，黃金與其他投資組合具有分散和降低風(fēng)險(xiǎn)的作用。黃金作為一種優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，具有廣泛的可接受性，可以成為很好的抵押品，黃金可作為抵押向銀行貸款，從而黃金也具有市場(chǎng)籌資的功能。（二）黃金投資黃金投資在資產(chǎn)配置中作為一種重要的手段。有很多人認(rèn)為黃金是普通的商品，黃金投資也只是一般投資，這種觀念是錯(cuò)誤的。從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，所謂的黃金非貨幣化只是黃金貨幣職能被減弱，而不是黃金貨幣職能的消失。黃金投資作為資產(chǎn)配置的手段具有良好的流通性，兌現(xiàn)能力強(qiáng)，并且可以在世界各地轉(zhuǎn)讓。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，黃金投資具有保值與規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能，能起到抵御通貨膨脹等特點(diǎn)。 二、資產(chǎn)配置概述（一）資產(chǎn)配置資產(chǎn)配置是指投資者根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度和資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，在不同資產(chǎn)類別之間分配投資資金。通常是根據(jù)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益程度進(jìn)行配比，從而達(dá)到降低和規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)也能增加投資回報(bào)的目的。資產(chǎn)配置的主要因素，是確定投資組合的相對(duì)表現(xiàn)，投資是此過(guò)程中最重要的環(huán)節(jié)之一。據(jù)研究顯示，資產(chǎn)配置在投資組合業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)率已經(jīng)達(dá)到百分之九十以上。資產(chǎn)配置通常分為戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置(TAA)和戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置(SAA)兩個(gè)層面。投資者的長(zhǎng)期投資政策和目標(biāo)是戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的反映，通過(guò)確定各類資產(chǎn)的投資比例，建立最適合投資者的長(zhǎng)期資產(chǎn)組合結(jié)構(gòu)，有時(shí)也被稱為政策性資產(chǎn)配置。而更多地關(guān)注短期市場(chǎng)變化的是戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置，重點(diǎn)在于根據(jù)市場(chǎng)的變化，運(yùn)用金融工具，通過(guò)選時(shí)和選股，調(diào)整各類資產(chǎn)之間的分配比例以及各類資產(chǎn)內(nèi)部的具體結(jié)構(gòu)，以此來(lái)調(diào)控短期的投資風(fēng)險(xiǎn)和收益。在半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)環(huán)境中，規(guī)模、信息、盈利狀況的投資目標(biāo)，投資收益受到特殊的時(shí)間變動(dòng)因素和投資品種特征的影響，因此資產(chǎn)配置起到讓投資者可以提高收益和降低風(fēng)險(xiǎn)的作用?，F(xiàn)如今，投資領(lǐng)域的廣度和深度發(fā)生了很多變化，從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)向國(guó)際市場(chǎng)擴(kuò)展，從單一資產(chǎn)向多資產(chǎn)類型擴(kuò)大。其中既對(duì)貨幣風(fēng)險(xiǎn)的處理，也包括在國(guó)內(nèi)與國(guó)際資產(chǎn)之間的配置，投資者的需求已經(jīng)不僅僅局限于單一資產(chǎn)投資方案，所以資產(chǎn)配置對(duì)投資者而言有著重要意義與作用，可以幫助投資者對(duì)單一品種投資的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)降低。（二）投資工具類型戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置包括現(xiàn)金存款、股票、債券、房地產(chǎn)、黃金等，不同資產(chǎn)類別的各自特性可以滿足不同投資者對(duì)于構(gòu)建投資組合的不同目的和需求。根據(jù)不同的投資需求及目的，投資需要考慮各種資產(chǎn)類別在投資期中的期望收益率，風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性，并相應(yīng)的做出選擇以及將投資資金在所選擇的不同資產(chǎn)類別之間進(jìn)行分配。本畢業(yè)設(shè)計(jì)要研究的是戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置中的黃金投資對(duì)資產(chǎn)配置的重要性。（1）存款：一般有相當(dāng)穩(wěn)定的收益率。銀行的收益率是確定的，只要不出現(xiàn)銀行擠兌或清盤，在銀行的存款的本金和收益基本上沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，因此銀行存款利率較低。當(dāng)然銀行也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)高的通貨膨脹率時(shí)，會(huì)導(dǎo)致存款收益率非常低甚至收益為負(fù)值。（2）股票：購(gòu)買發(fā)行股票企業(yè)的預(yù)期收益是購(gòu)買股票的主要目的。所以投資者更關(guān)注的是買賣價(jià)差，由于企業(yè)業(yè)績(jī)的變動(dòng)和本國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)狀況變化，所以股票資產(chǎn)存在風(fēng)險(xiǎn)。不同種類股票風(fēng)險(xiǎn)是不一樣的，在一般情況下，股票投資的風(fēng)險(xiǎn)大于債券的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然收益也很高。但股票和債券一樣也要收取手續(xù)費(fèi)和稅收。（3）債券：債券及存款收益率有些類似，它們主要依賴于其利率的水平，但它也有其自身的特點(diǎn)，比如它的舉債公司或政府有可能不還本付息，因此債券的風(fēng)險(xiǎn)比存款更高，相應(yīng)的，債券的收益率比銀行存款的收益率更高；同時(shí)債券還可以在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易，流通方式更靈活，也可以獲得更多的利潤(rùn)。（4）外匯：外匯市場(chǎng)上的特點(diǎn)是，其變化很快，每個(gè)國(guó)家的政策和市場(chǎng)變動(dòng)，都有可能引起外匯市場(chǎng)的變動(dòng)。所以不喜歡風(fēng)險(xiǎn)投資的投資者往往會(huì)避開匯市，只有那些少數(shù)風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者會(huì)選擇投資匯市。投資外匯的優(yōu)勢(shì)是我國(guó)個(gè)人買賣外匯不收取手續(xù)費(fèi)，并且風(fēng)險(xiǎn)投資后收益很高。與以上資產(chǎn)投資工具相同的是，黃金也是資產(chǎn)投資的一種工具。但是黃金投資沒(méi)有利息收入和需要支付儲(chǔ)藏成本，因此黃金的收益和風(fēng)險(xiǎn)都來(lái)自于金價(jià)的波動(dòng)。并且由于黃金屬性使得它和其他的信用投資工具有著根本的區(qū)別。所以投資黃金不存在信用性風(fēng)險(xiǎn)。特別是在社會(huì)不穩(wěn)定時(shí)期，黃金具有不可替代的保值功能，因此黃金無(wú)疑是長(zhǎng)線抵御風(fēng)險(xiǎn)的最佳投資品，相對(duì)而言投資黃金的風(fēng)險(xiǎn)低，其投資回報(bào)率也相對(duì)較低。三、黃金投資在資產(chǎn)配置中的重要性（一）定性分析黃金投資并不會(huì)永遠(yuǎn)表現(xiàn)為強(qiáng)勢(shì)，也不會(huì)永遠(yuǎn)表現(xiàn)為弱勢(shì)，在不同的條件下，黃金的投資價(jià)值是有區(qū)別的。在世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定且不存在通貨膨脹時(shí)，投資者會(huì)對(duì)投資持有較高的收益期望，信用投資產(chǎn)品如股票債券等就會(huì)呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，此時(shí)黃金表現(xiàn)為弱勢(shì)；但是當(dāng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)存在不穩(wěn)定因素，股市長(zhǎng)期低迷或市場(chǎng)不好的情況，投資者往往就會(huì)出于保值的需要減少信用投資產(chǎn)品的投資，將部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)入黃金。黃金是有貨幣屬性的特殊商品，其價(jià)格受各種各樣的因素影響。金價(jià)也要受到供求關(guān)系的影響，這與和其他商品是一樣的，但黃金的貨幣屬性使得它具備了其他信用產(chǎn)品所無(wú)法企及的保值功能。由于黃金金價(jià)格同其他信用資產(chǎn)工具有極低的相關(guān)性，因而黃金具有多樣化的功能，它還可以在資產(chǎn)組合中分散風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性強(qiáng)的黃金市場(chǎng)也能保持投資組合的流動(dòng)性?？傮w來(lái)說(shuō)，黃金供求情況是不會(huì)出現(xiàn)明顯的不平衡現(xiàn)象。因此，黃金投資在資產(chǎn)投資中具有很重要的作用。因?yàn)辄S金投資的缺點(diǎn)是免息金，收益低，所以在資產(chǎn)組合中黃金投資的比例不能太高。1. 黃金投資優(yōu)勢(shì)（1）安全性，表現(xiàn)為黃金投資具有資產(chǎn)保值的作用。黃金貨幣的安全性體現(xiàn)在黃金穩(wěn)定的購(gòu)買力上。各國(guó)在長(zhǎng)期的通貨膨脹經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,因?yàn)辄S金內(nèi)在價(jià)值的穩(wěn)定性,所以抵御通貨膨脹的有效方法就是持有黃金。即使在面對(duì)貨幣制度、經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)時(shí)，黃金的貨幣屬性和商品屬性均衡就會(huì)像黃金貨幣屬性移動(dòng)，黃金貨幣屬性上升是黃金價(jià)格確定因素中主導(dǎo)因素。中短期的黃金市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定，所以黃金投機(jī)具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)降低風(fēng)險(xiǎn)的功能。（2）變現(xiàn)性，表現(xiàn)為流通性強(qiáng)。因?yàn)辄S金市場(chǎng)是全天交易的市場(chǎng),所以市場(chǎng)上很容易能兌換成其他國(guó)家的貨幣。比如，可以利用倫敦黃金市場(chǎng)上的黃金價(jià)格將高純度的的標(biāo)準(zhǔn)黃金轉(zhuǎn)換成外匯等。因此,當(dāng)某個(gè)國(guó)家在經(jīng)濟(jì)政治上如果出現(xiàn)不穩(wěn)定時(shí)，可以通過(guò)出售黃金來(lái)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)政治。（3）逆向性，在投資組合中有重要意義。黃金的價(jià)值是自身固有的，當(dāng)社會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)政治動(dòng)亂或者紙幣股票出現(xiàn)信用危機(jī)時(shí)，信用投資產(chǎn)品貶值，黃金就會(huì)發(fā)揮其貨幣屬性的功能而自動(dòng)向上調(diào)整；而當(dāng)紙幣社會(huì)長(zhǎng)期穩(wěn)定，紙幣股票的信用產(chǎn)品升值時(shí),黃金更多的表現(xiàn)為商品屬性而自動(dòng)行下調(diào)整。這就是黃金的逆向性，它成為了投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的一種重要手段。由于黃金與其他投資品價(jià)格變動(dòng)具有負(fù)相關(guān)性，通常一般的投資產(chǎn)品變動(dòng)都具有正相關(guān)性，因此別的的資產(chǎn)投資工具不能起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。2. 黃金投資和其他投資工具的比較優(yōu)勢(shì)（1）在稅收上的相對(duì)優(yōu)勢(shì)由于交易過(guò)程中所包含的稅收項(xiàng)目，基本上也就只有黃金進(jìn)口時(shí)的報(bào)關(guān)費(fèi)用，在眾多資產(chǎn)工具中，黃金算是世界上所占稅項(xiàng)負(fù)擔(dān)最輕的一種資產(chǎn)投資。例如，在股票投資轉(zhuǎn)手時(shí) ,需要交納印花稅給國(guó)家。而黃金投資切無(wú)需負(fù)擔(dān)這些稅務(wù)。（2）產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移的便利對(duì)于房產(chǎn)，股權(quán)等產(chǎn)權(quán)都要經(jīng)過(guò)紛繁復(fù)雜的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移程序，而在黃金市場(chǎng)開發(fā)的國(guó)家里，人們可以方便購(gòu)入黃金就像禮物的轉(zhuǎn)讓一樣自由方便，不會(huì)碰到繁雜的程序問(wèn)題?？梢哉f(shuō)黃金投資在時(shí)間上沒(méi)有限制,可隨時(shí)交易。例如繼承稅，當(dāng)你將財(cái)產(chǎn)變成黃金，然后再由你的下一代再將黃金變成其它財(cái)產(chǎn)，這個(gè)辦法就能讓高昂的遺產(chǎn)稅被徹底免去。（3）世界上最好的抵押品種如果臨時(shí)遇到資金流動(dòng)性出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，解決的方法一般有兩種,典當(dāng)和舉債。由于黃金的價(jià)值是被國(guó)際公認(rèn)的，不用擔(dān)心買家承接，所以一般的銀行、典當(dāng)行會(huì)給予黃金90%以上的短期貸款和住房抵押貸款額，不超過(guò)評(píng)估的房產(chǎn)價(jià)值的70%。（4）黃金能保持久遠(yuǎn)的價(jià)值商品用的時(shí)間久了就會(huì)出現(xiàn)性能和品質(zhì)變差的現(xiàn)象而隨之貶值。黃金由于其自身的特點(diǎn)，即使是失去其本身的光澤，但只要用藥水清洗，還是會(huì)恢復(fù)其原來(lái)的容貌。質(zhì)地不會(huì)有任何的變化。（5）能夠?qū)雇ㄘ浥蛎浗鼛资觊g,隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，通貨膨脹的出現(xiàn)導(dǎo)致的各國(guó)貨幣縮水。貨幣縮水意味著錢不值錢。由于黃金具有其特殊屬性即貨幣屬性，即使貨幣發(fā)行主體面臨政權(quán)、經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)時(shí)，黃金的貨幣屬性和商品屬性均衡就會(huì)像黃金貨幣屬性移動(dòng)，確定黃金價(jià)格的主導(dǎo)因素是黃金貨幣屬性的上升。因而黃金投資能有效的抵抗通貨膨脹。（6）黃金市場(chǎng)很難有莊家其實(shí)，很多地區(qū)性的股票市場(chǎng)，都有可能人為的操縱市場(chǎng)，然而，黃金市場(chǎng)卻不可能出現(xiàn)被操縱的情況。這是因?yàn)辄S金市場(chǎng)已經(jīng)是一個(gè)全球性的資產(chǎn)投資市場(chǎng)，不可能存在哪一個(gè)個(gè)人或國(guó)家有實(shí)力來(lái)操控黃金市場(chǎng)。黃金市場(chǎng)是一個(gè)有效的透明的市場(chǎng)，這樣的市場(chǎng)使得黃金投資者可以獲良好的投資環(huán)境和投資保障與安全。3. 黃金投資的劣勢(shì)黃金投資沒(méi)有利息收入，并而且需要支付儲(chǔ)藏費(fèi)用。黃金投資的風(fēng)險(xiǎn)程度低，其投資收益也較少。部分價(jià)格的波動(dòng)和股息的支付是股票或證券投資的回報(bào)。由于黃金本身并不生息，所以其收益只能靠?jī)r(jià)格的波動(dòng)。如果當(dāng)期價(jià)格比前期價(jià)格高，那么收益為正值，如果當(dāng)期價(jià)格比前期價(jià)格低，收益為負(fù)值。黃金由于需要存儲(chǔ)，需要投資者支付一定的儲(chǔ)藏成本。但是即使如此，但是黃金投資沒(méi)有信用性風(fēng)險(xiǎn)，在國(guó)家出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)政治動(dòng)蕩時(shí)，黃金具有別的信用產(chǎn)品無(wú)法企及的保值功能，可以分散投資風(fēng)險(xiǎn)。所以為了長(zhǎng)線抵御風(fēng)險(xiǎn)黃金就是最優(yōu)的投資對(duì)象。（二）定量分析對(duì)于一種投資而言，最理想的把投資風(fēng)險(xiǎn)降到最低同時(shí)能獲得最大的收益，甚至是可以找到一種穩(wěn)賺不賠的投資。但事實(shí)證明投資者進(jìn)行投資，收益與風(fēng)險(xiǎn)是成正比的，在可能取得收益的同時(shí)，又不得不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)， 黃金作為這些投資工具的中的一種，同樣也不能例外。金融風(fēng)險(xiǎn)，指包括金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體在金融活動(dòng)或投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，因?yàn)楦鞣N金融因素的不確定性而受到損失的可能性。本文采用Markowitz資產(chǎn)組合理論分析收益與風(fēng)險(xiǎn)。每一個(gè)可能取得的收益的加權(quán)平均數(shù)即為均值，如果均值越大，預(yù)期收益也就越大，反之亦然。收益的實(shí)際值與其均值的偏離程度即為方差，方差可以體現(xiàn)資產(chǎn)投資收益的變動(dòng)程度，如果方差越大，則波動(dòng)浮動(dòng)越大，投資風(fēng)險(xiǎn)也就也大，反之則亦然。1. 幾種常見(jiàn)的投資工具的收益與風(fēng)險(xiǎn)的比較從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，不可能有這樣一種投資工具，它的收益比其他投資工具高，而風(fēng)險(xiǎn)比其他投資工具低。一般而言，較高的收益風(fēng)險(xiǎn)較大大，因此，在這個(gè)意義上各種投資產(chǎn)品之間沒(méi)有好壞之分，只有根據(jù)投資者對(duì)市場(chǎng)、收益與風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡需要做不同的選擇。但是在短期投資中，會(huì)在某個(gè)特定年份，出現(xiàn)某種工具絕對(duì)優(yōu)于其他工具的可能，與其他工具相比，風(fēng)險(xiǎn)低而收益高。在本文3.2中介紹了各種資產(chǎn)工具，下表為各種投資工具收益和風(fēng)險(xiǎn)的比較：2. 收益與風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)范定義Markowitz的投資組合理論是作為個(gè)人投資黃金方式選擇比例的理論依據(jù)，它被證明在實(shí)踐中是很有效的，而且也被廣泛的應(yīng)用于資產(chǎn)的配置和投資組合的選擇。在此理論包含的均值方差分析方法中，每一個(gè)可能取得收益的加權(quán)平均數(shù)即為均值，均值越大，預(yù)期收益就越大，反之則收益越小。而收益的實(shí)際值與其均值的偏離程度即為方差，可以反映金融資產(chǎn)收益的變動(dòng)幅度，方差越大，波動(dòng)浮動(dòng)越大，金融風(fēng)險(xiǎn)也越大，反之則金融風(fēng)險(xiǎn)越小。3. Markowitz資產(chǎn)組合理論由資產(chǎn)組合原理可知，當(dāng)資產(chǎn)組合的資產(chǎn)個(gè)數(shù)增多的時(shí)候，其整體方差就越不依賴于每個(gè)個(gè)體的方差，相對(duì)的它會(huì)趨向于依賴個(gè)體之間的協(xié)方差，這就是我們得出的資產(chǎn)組合理論的基本原理：分散化原理。即：個(gè)體之間的協(xié)方差越小，則總體方差越小。通過(guò)查找資料和計(jì)算，2003-2012年間，金價(jià)的月均回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)分別為0.055 和 2.99。S&P的月均回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)分別為 0.88 和4.64。二者之間的相關(guān)系數(shù)為-0.1229。按照不同的比例對(duì)資產(chǎn)組合進(jìn)行構(gòu)造，計(jì)算出不同比較下的月收入和風(fēng)險(xiǎn)值，然后用最小二乘法在圖上畫出風(fēng)險(xiǎn)-月收入曲線，曲線的特點(diǎn)如下：隨著黃金投入的增加，月收入開始增加且風(fēng)險(xiǎn)也在下降；但是當(dāng)黃金占組合的 30%時(shí)風(fēng)險(xiǎn)開始增加，而月收入依然在增加且其增幅開始減小。即黃金占組合的 30%時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)最小約為2.4，越均收入為0.3；當(dāng)黃金投資比例繼續(xù)增加時(shí)，月收入依然增加且風(fēng)險(xiǎn)也在增加。事實(shí)上投資者不可能只簡(jiǎn)單的投資黃金和S&P500，而是應(yīng)該根據(jù)個(gè)人偏好而投資不同的資產(chǎn)組合。所以資產(chǎn)組合中黃金所占的比率也會(huì)不盡相同。 但是可以肯定的是，黃金投資具有多樣化的功能。它能夠分散資產(chǎn)配置的風(fēng)險(xiǎn)。有專家分析研究得出這樣的結(jié)論：維持8%的黃金投資可以得到最好的收益風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)，即當(dāng)黃金投資占總資產(chǎn)的8%時(shí)，可以很好的降低資產(chǎn)配置的風(fēng)險(xiǎn)并獲得好的收益。結(jié) 論采用了定性分析和定量分析相結(jié)合的方法。本文從理論角度和實(shí)證角度兩個(gè)角度論證了黃金投資在資產(chǎn)組合中的作用。通過(guò)量化計(jì)算和分析，我們可以得出結(jié)論：黃金與股票和固定收益產(chǎn)品很低的相關(guān)性，并且在存在社會(huì)不穩(wěn)定時(shí)能有效降低資產(chǎn)組合的損失，提升資產(chǎn)配置。所以我們應(yīng)當(dāng)將黃金加入資產(chǎn)組合進(jìn)而有效提升資產(chǎn)配置。雖然，投資者對(duì)資產(chǎn)工具的選擇往往都會(huì)有自己的偏好，但是由于黃金投資作為一種重要的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具，在資產(chǎn)組合中保持8%左右的黃金投資比例，將會(huì)對(duì)資產(chǎn)配置起到更好的效果。隨著黃金 ETF的發(fā)展，歐美成熟市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)開始配置黃金到其的資產(chǎn)組合中，投資的比例也在漸漸的提高。若未來(lái)國(guó)內(nèi)推出了黃金 ETF，可以預(yù)見(jiàn)中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者也將會(huì)把黃金納入到資產(chǎn)配置中。黃金市場(chǎng)在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)預(yù)見(jiàn)還將保持比較旺盛的需求，其主要來(lái)源于中國(guó)印度兩個(gè)黃金消費(fèi)大國(guó)對(duì)于需求的支撐。國(guó)內(nèi)的黃金投資品種仍相對(duì)單一，拓寬國(guó)內(nèi)的投資渠道將有助于金融市場(chǎng)的有序發(fā)展。中國(guó)經(jīng)濟(jì)水平的飛速發(fā)展不斷推升國(guó)內(nèi)投資需求，但是相比成熟的歐美金融市場(chǎng)，投資者的投資選擇十分有限，尤其缺乏資產(chǎn)配置中投資品種的全面性，而黃金資產(chǎn)投資比重幾近于零。寬黃金的投資渠道，豐富黃金投資品種，不但可以為個(gè)人投資者提供低成本、高流動(dòng)性的黃金投資工具，同時(shí)也拓寬了如養(yǎng)老金、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者的投資渠道。致 謝本文在寫作過(guò)程中，得到了很多老師和同學(xué)們的支持和幫助。在此，我對(duì)你們的熱情幫助表示深深的謝意。非常高興楊亮老師指導(dǎo)我的論文寫作，您認(rèn)真負(fù)責(zé)地指導(dǎo)我的論文，修改全文結(jié)構(gòu)，理清邏輯構(gòu)思，從題目到大綱直至最后成稿，不放過(guò)一字一句措辭的斟酌。您這么認(rèn)真，為學(xué)生們的進(jìn)度著急、操心，我真的感動(dòng)，寫作的動(dòng)力大增。您在百忙之中抽出時(shí)間就是為了幫助、指導(dǎo)學(xué)生完成論文的選題，研究，分析，成稿等各個(gè)階段的工作。在辦公室的時(shí)間因?yàn)槲覀兣艥M了，占用了那么多的時(shí)間，不僅是上班的時(shí)候沒(méi)有休息的功夫，下班了回家還要一一批改學(xué)生的論文，從早晨進(jìn)辦公室起就沒(méi)休息過(guò)，連接半杯水潤(rùn)潤(rùn)嗓子都沒(méi)有想起來(lái)。您起早貪黑，工作