關(guān)于安徽華茂紡織股份有限公司投融資情況分析.doc

論文關(guān)于安徽華茂紡織股份有限公司投融資情況分析合肥學(xué)院公司理財(cái)課程論文題目：關(guān)于安徽華茂紡織股份有限公司投融資情況分析 系 別： 管理系 專業(yè)：09財(cái)務(wù)管理小組成員：徐慶長(zhǎng) 唐佳佳 周嬌 任志海 王雪陽(yáng) 姜業(yè)璐 周芳 朱曉鳳 倪維立提交時(shí)間：2011年11月關(guān)于安徽華茂紡織股份有限公司投融資情況分析摘 要隨著投融資體制的改革，資本市場(chǎng)的培育，融資渠道的拓寬，上市公司融資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出多元化的局面。與國(guó)有企業(yè)高負(fù)債不同的是，上市公司融資結(jié)構(gòu)中股權(quán)融資的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)超于債權(quán)融資，上市公司的負(fù)債率呈逐年下降趨勢(shì)，這表明上市公司融資方式的選擇與成熟市場(chǎng)條件下公司融資方式的“啄食順序”不同，有著強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好，極端追求送配股等股本擴(kuò)張型的分配方式。下文將以安徽省華茂紡織股份有限公司為例。來(lái)進(jìn)一步分析上市公司的投資特性、投資策略，探討利用資本市場(chǎng)進(jìn)行融資的途徑。關(guān)鍵詞：華茂股份；投融資；情況；分析安徽華茂紡織股份有限公司是由安慶紡織廠作為獨(dú)家發(fā)起人，以其所屬一分廠、二分廠、三分廠、四分廠、機(jī)動(dòng)車間及南方紡織分公司的全部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)以及相關(guān)債項(xiàng)作為發(fā)起人出資，并公開(kāi)發(fā)行社會(huì)公眾股(A股)，以募集設(shè)立方式組建的股份有限公司。經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，本公司于1998年6月22日向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行人民幣5000萬(wàn)股(含公司職工股500萬(wàn)股)，現(xiàn)已辦理工商登記注冊(cè)手續(xù)，并于1998年7月5日正式成立。本公司主要從事純綿紗線、滌棉混紡紗線、純棉坯布和滌棉混紡交織坯布等紡織產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，是大型紡織生產(chǎn)企業(yè)。 安慶紡織廠投入本公司資產(chǎn),經(jīng)確認(rèn)，以1997年12月31日為基準(zhǔn)日，評(píng)估后資產(chǎn)總額為35633.8萬(wàn)元，負(fù)債總額為17971.7萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為17662.1萬(wàn)元。經(jīng)批準(zhǔn)，評(píng)估后本公司凈資產(chǎn)按67.94%的比例折為國(guó)有法人股12000萬(wàn)股，由安慶紡織廠持有該部分股權(quán)，其余5662.1萬(wàn)元進(jìn)入本公司的資本公積金。 1999年4月，本公司運(yùn)用募股資金以承債收購(gòu)方式收購(gòu)了安慶市綠波紡織廠，此項(xiàng)目的實(shí)施完成，對(duì)本公司的發(fā)展起到一定的推動(dòng)作用。一、 自上市以來(lái)企業(yè)的融資情況11998年安徽華茂紡織股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行5000萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)4.33元，發(fā)行后總股本17000萬(wàn)，總募集資金21650萬(wàn)元。22001年3月,公司實(shí)施增資配股方案,即向社會(huì)公眾股股東公開(kāi)配售人民幣普通股1,500萬(wàn)股,股本增至18,500萬(wàn)股，配股價(jià)11.5元，實(shí)際募集資金為17,250.00萬(wàn)元。32001年4月,公司實(shí)施2000年度資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案,即向全體股東按每10股轉(zhuǎn)增1.837837股,股本增至218,999,984股。42002年4月19日,公司實(shí)施2001年度利潤(rùn)分配暨資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案,公司股份總額增至350,399,974股。52003年4月23日,公司實(shí)施2002年度資本公積金轉(zhuǎn)增股本方案, 配股3,693萬(wàn)股，股本總額增至455,519,966股，配股價(jià)4.72元，實(shí)際募集資金為17,432.87萬(wàn)元。62004年7月30日至8月12日,公司實(shí)施2003年度配股方案,公司股份總額增至492,454,017股。72004年10月,公司實(shí)施2004年半年度利潤(rùn)分配方案,即向全體股東以資本公積按每10股轉(zhuǎn)增2.3125股,以未分配利潤(rùn)按每10股送0.4625股,公司股本總額增至629,110,006股。82006年1月12日,公司完成股權(quán)分置改革,每持有10股流通股獲得非流通股股東支付的3.4股股份,非流通股股東向流通股股東共支付85,558,960股股份。公司股本總額無(wú)變動(dòng),仍為629,110,006股。9截至2010年12月31日,發(fā)行人股份總量為629,110,006.00股,控股股東為安徽華茂集團(tuán)有限公司,持股比例為46.40%?？毓晒蓶|的持股比例自發(fā)行人股份制改造以后,未發(fā)生過(guò)變動(dòng)。從上面融資情況可以看出，安徽華茂紡織股份有限公司融資主要三種：首次公開(kāi)發(fā)行、配股、轉(zhuǎn)增資本。企業(yè)沒(méi)有采用增發(fā)融資方式，增發(fā)會(huì)稀釋股權(quán)，使創(chuàng)始人股權(quán)基本上退出企業(yè)投資和經(jīng)營(yíng)決策，不再是企業(yè)價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，形成企業(yè)資源由職業(yè)管理層支配，股權(quán)分散于外部機(jī)構(gòu)投資者的格局。企業(yè)在上市之后連續(xù)三年盈利，取得了配股資格。企業(yè)采用配股的方式融資，首先這樣做不改變老股東對(duì)公司的控制權(quán)和享有的各種權(quán)利，其次發(fā)行新股將導(dǎo)致短期內(nèi)每股凈利稀釋，而給股東一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，最后增加新發(fā)行股票對(duì)股東的吸引力，鼓勵(lì)股東出價(jià)認(rèn)購(gòu)。二、對(duì)安徽省華茂紡織股份有限公司的融資特點(diǎn)進(jìn)行分析第一、股權(quán)和債權(quán)融資基本呈同趨勢(shì)變動(dòng)。華茂股份從上市以來(lái)，股權(quán)和債券融資的變動(dòng)趨勢(shì)基本吻合。這反映了公司的股權(quán)、債券融資需求具有相關(guān)性、一致性。第二、從上市以來(lái)融資總額一直處于上升狀態(tài)，2010年融資金額大幅上漲，這說(shuō)明企業(yè)正處于快速發(fā)展中，除了經(jīng)營(yíng)需要還進(jìn)行了很多投資項(xiàng)目。以上兩個(gè)特點(diǎn)，反映出華茂股份的融資行為與其投資需求是相關(guān)的，變動(dòng)具有一致性，其融資行為是為投資行為服務(wù)的。第三、2010年之前，除了股票分割和分紅之外，華茂股份的股權(quán)數(shù)長(zhǎng)期以來(lái)變化不大。而華茂股份2010年股權(quán)大幅上升，這是因?yàn)槠髽I(yè)持有廣發(fā)證券股份，而廣發(fā)證券上市,可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入資本公積資本公積期末較上年期末上升521.47%，部分資本公積變?yōu)檗D(zhuǎn)增資本。第四、在大部分年度中，權(quán)益負(fù)債比率大于一。特點(diǎn)三、四反映出華茂股份有限公司偏好于用股權(quán)融資來(lái)替換債務(wù)融資，不希望有較高的債務(wù)比率。分析其原因有兩個(gè)方面：首先，企業(yè)有優(yōu)良的業(yè)績(jī)作支撐，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流充足。因此公司有能力減少債務(wù)融資，控制債務(wù)比率，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。其次，企業(yè)大量投資項(xiàng)目，采取的激進(jìn)的擴(kuò)張戰(zhàn)略本質(zhì)上來(lái)說(shuō)也是一種風(fēng)險(xiǎn)偏大的經(jīng)營(yíng)策略，為了避免高風(fēng)險(xiǎn)，需要有比較穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況與之相配合。而且，由于華茂股份的收益良好，從股東權(quán)益最大化的角度，降低債務(wù)比率可以使更多的收益留存在股東手中。值得注意的是，華茂股份也沒(méi)有走向完全依賴股權(quán)融資的極端，它謹(jǐn)慎的保持著一個(gè)穩(wěn)定的債務(wù)比率，既有效的留存了股東權(quán)益、減少債務(wù)人對(duì)公司自由現(xiàn)金流投資的約束，又可以享受到債務(wù)的稅盾效應(yīng)。 三、安徽省華茂股份有限公司的對(duì)外投資與投資收益情況截至2010年末,發(fā)行人長(zhǎng)期股權(quán)投資和可供出售金融資產(chǎn)分別為38,343.90萬(wàn)元和304,117.66萬(wàn)元,發(fā)行人對(duì)外投資規(guī)模較大。發(fā)行人對(duì)外投資基本分為三類:一類是投資與發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)密切相關(guān)的項(xiàng)目,主要包括安徽華鵬紡織股份有限公司、安徽華茂恩逖艾世時(shí)裝有限公司、安徽華茂華陽(yáng)河農(nóng)業(yè)股份有限公司、安慶華維產(chǎn)業(yè)用布科技有限公司和德生紡織印染安慶有限公司。該類投資主要是為了完善主營(yíng)業(yè)務(wù)供應(yīng)鏈,提高主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力。二類是投資金融股權(quán),主要包括國(guó)泰君安證券股份有限公司、廣發(fā)證券股份有限公司、宏源證券股份有限公司、徽商銀行股份有限公司等金融股權(quán)。該類投資主要是對(duì)金融股權(quán)價(jià)值看漲,通過(guò)公司內(nèi)部自行評(píng)估、研究和決策的投資行為,并以獲得較高額投資收益為目的。三類是通過(guò)PE投資其他具有較高成長(zhǎng)性的非上市企業(yè),并運(yùn)用非上市股權(quán)轉(zhuǎn)讓或待被投資企業(yè)上市后通過(guò)證券二級(jí)市場(chǎng)退出等手段,以獲取較高投資收益為目的。該類投資是發(fā)行人通過(guò)專業(yè)的投資管理公司運(yùn)用PE方式進(jìn)行投資。發(fā)行人對(duì)外投資每年可獲得大量現(xiàn)金紅利,在整個(gè)紡織行業(yè)困難時(shí)期,給公司帶來(lái)較穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。2008-2010年,發(fā)行人投資收益分別為12,622萬(wàn)元9,439萬(wàn)元和33,565.65萬(wàn)元。其中與發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)密切相關(guān)的項(xiàng)目的投資收益分別為-27.13萬(wàn)元、-200.38萬(wàn)元和-170.48萬(wàn)元。金融股權(quán)獲得的投資收益分別為12,648.73萬(wàn)元、9,639.61萬(wàn)元和33,736.14萬(wàn)元。表：近三年發(fā)行人投資收益情況(單位:萬(wàn)元)項(xiàng)目2008年2009年2010年投資收益12,6229,43933,565.65凈利潤(rùn)13,7346,50936,669.12為規(guī)范對(duì)外投資決策機(jī)制、控制對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn),發(fā)行人制定并執(zhí)行對(duì)外投資內(nèi)部控制制度。董事會(huì)在股東大會(huì)授權(quán)范圍內(nèi),決定公司對(duì)外投資項(xiàng)目、重大投資項(xiàng)目,依據(jù)公司章程規(guī)定由董事會(huì)確定投資方案,提交股東大會(huì)審議批準(zhǔn)后實(shí)施，公司財(cái)務(wù)及相關(guān)部門負(fù)責(zé)辦理公司對(duì)外投資具體業(yè)務(wù)，公司根據(jù)對(duì)外投資類型制定相應(yīng)的業(yè)務(wù)流程,明確對(duì)外投資中主要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的責(zé)任人員、風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和控制措施等，公司指定專門的部門或人員對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行跟蹤管理,掌握被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)情況和現(xiàn)金流量。四、對(duì)安徽省華茂紡織股份有限公司的投資特點(diǎn)進(jìn)行分析其實(shí)安徽省華茂紡織股份有限公司的投資行為可以分為兩種：一種是日常性投資，即投資與發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)密切相關(guān)的項(xiàng)目，企業(yè)的自然增長(zhǎng)帶來(lái)了經(jīng)營(yíng)性擴(kuò)張，主要用于增加凈營(yíng)運(yùn)資本以及進(jìn)行常規(guī)的固定資產(chǎn)追加投資，所需要的投資額相對(duì)較少；另一種是戰(zhàn)略性投資，投資金融股權(quán)和投資其他成長(zhǎng)性較高的非上市企業(yè)。投資金額不大風(fēng)險(xiǎn)較小但是投資收益巨大。日常所需投資主要用于兩個(gè)方面：追加凈營(yíng)運(yùn)資本和進(jìn)行常規(guī)的固定資產(chǎn)追加投資。安徽華茂紡織股份有限公司是紡織業(yè)老牌子的公司，效益一直良好，因此經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流基本上可以滿足這兩項(xiàng)投資中的大部分，需要外部融資很少。華茂股份的融資現(xiàn)金流只需要應(yīng)對(duì)其他重大投資即可。戰(zhàn)略性投資在投資金融股權(quán)和投資其他成長(zhǎng)性較大的非上市公司。在傳統(tǒng)紡織行業(yè)逐步進(jìn)入衰退階段,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、盈利能力普遍降低的背景下，公司進(jìn)行穩(wěn)健的金融投資，主要投資未上市公司的股權(quán)，從投資到退出,一般在3 年-5 年左右的時(shí)間，最終收益的實(shí)現(xiàn)主要靠收購(gòu)、兼并和上市。公司現(xiàn)已進(jìn)行了8 個(gè)項(xiàng)目的投資，參股了廣發(fā)證券、國(guó)泰君安、徽商銀行等多家金融機(jī)構(gòu)。2010年四季度，公司累計(jì)出售所持有的1830萬(wàn)股宏源證券股份，共獲得投資收益2.97億元；今年3月公司累計(jì)減持廣發(fā)證券663.79萬(wàn)股，減持后仍持有廣發(fā)證券5059.16萬(wàn)股 股，此次減持稅后利潤(rùn)約1.986億元。通過(guò)金融投資，大大增加了公司的收益，甚至投資收益大大超過(guò)了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，這也稱為了公司的一大亮點(diǎn)。二級(jí)市場(chǎng)上，該股近期的走勢(shì)較為穩(wěn)健。通過(guò)對(duì)安徽省華茂紡織股份有限公司的投融資情況分析，我們可以得出一些啟發(fā)。首先，上市公司的經(jīng)營(yíng)必須本著股東權(quán)益最大化的原則進(jìn)行。在此原則下，公司的一切投資決策，必須與公司的戰(zhàn)略發(fā)展密切相關(guān)，必須滿足公司發(fā)展的戰(zhàn)略需要。其次，公司的融資行為，是為投資需求服務(wù)的，從維護(hù)股東權(quán)益的角度，必須在時(shí)間上、金額上同投資需求相匹配。華茂股份由于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好，因此日常性投資項(xiàng)目可以從經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流中獲取，不需要用凈的融資現(xiàn)金流來(lái)補(bǔ)充投資，這就使公司掌握了融資的主動(dòng)性，既能夠主動(dòng)借債、享受債務(wù)優(yōu)惠，又可以控制債務(wù)比率、降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，在面臨較大的并購(gòu)需求時(shí)，能夠主動(dòng)改善債務(wù)結(jié)構(gòu)，使公司可以進(jìn)行低成本的、有效率的融資，來(lái)滿足投資行為的需要。結(jié)束語(yǔ)：上市公司是股東的公司，必須切實(shí)以股東權(quán)益最大化為公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。公司的一切決策，包括投資決策、融資決策，都必須以股東權(quán)益最大化為原則。投融資項(xiàng)目必須能夠?yàn)楣蓶|帶來(lái)收益。融資計(jì)劃是為投資項(xiàng)目服務(wù)的，必須與投資需求相匹配，包括融資金額和融資時(shí)間上的匹配。更重要的，投資項(xiàng)目必須是經(jīng)過(guò)