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第八講公債 一 什么是公債 公債是政府以債務(wù)人的身份 憑借自身信用 有償借債而形成的一部分收入 1 公債是各級政府借債的統(tǒng)稱 2 公債是政府收入的一種特殊形式 3 公債是政府信用的主要形式 4 公債是政府可以運用的一種重要的宏觀調(diào)控手段 閱讀材料 公債在我國的起源與發(fā)展 清政府于光緒20年 即1894年 發(fā)行了中國歷史上的第一次公債 息借商款 當(dāng)時發(fā)行目的是為了應(yīng)付甲午戰(zhàn)爭的軍事支出需要 此后的北洋軍閥政府和國民黨政府也曾多次舉債 新中國建立以后 政府曾多次發(fā)行公債 大致可分為三個時期 50年代的公債 建國初期 為了制止通貨膨脹 穩(wěn)定市場物價 彌補財政赤字 中央人民政府于1950年發(fā)行了 人民勝利折實公債 1954至1958年 又連續(xù)5年發(fā)行了 經(jīng)濟建設(shè)公債 80年代 90年代中期的公債 改革開放后 大規(guī)模的重點建設(shè)和漸進的體制改革使財政支出迅速增加 1979年以來 財政連年出現(xiàn)赤字 政府從1981年起發(fā)行國庫券 另外還發(fā)行了國家重點建設(shè)債券 財政債券 保值公債等 并向外國政府 國際金融機構(gòu) 外國銀行等借入大量外債 這一時期 公債的發(fā)行目的主要是彌補赤字 支持經(jīng)濟建設(shè) 90年代末期以來的公債 90年代末期 我國經(jīng)濟發(fā)展進入了新時期 伴隨著國民經(jīng)濟總量的不斷增長 經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化 與此同時 也出現(xiàn)了通貨緊縮 內(nèi)需不足等嚴重問題 在這種形勢下 各界對公債的宏觀調(diào)控功能寄予了的熱切期望 政府不斷增發(fā)公債 并配合其他經(jīng)濟政策 以期拉動經(jīng)濟 走出困境 此時發(fā)行的公債具有新的內(nèi)涵 標(biāo)志著我國的公債進入了一個新的發(fā)展時期 二 公債的作用 一 公債的理論觀點演進1 反對公債存在和發(fā)展的觀點2 主張大力發(fā)展公債的觀點 負債有害論 代表 亞當(dāng)斯密認為 公債對國民經(jīng)濟的發(fā)展是有害的 會造成社會勞動和物質(zhì)財富的非生產(chǎn)性耗費 大衛(wèi) 李嘉圖認為 公債是國民資本被浪費的因素 等于是抽移人民的生產(chǎn)資本 有礙工商業(yè)的發(fā)展 法國經(jīng)濟學(xué)家讓 巴蒂斯特 薩伊認為 公債使資本從生產(chǎn)用途退出 轉(zhuǎn)向非生產(chǎn)消費方面 同時還反對把公債券和有價證券看作社會的實際價值和真實財富 英國經(jīng)濟學(xué)家穆勒認為 資本從私人企業(yè)轉(zhuǎn)移于政府消費總是一種損失 對經(jīng)濟發(fā)展是不利的 公債新哲學(xué)論 代表 凱恩斯認為 經(jīng)濟衰退時 有效需求不足 必須由政府通過補充作用的財政活動擴大有效需求 即政府增加支出 發(fā)行公債等 公債的作用一方面是增加投資 另一方面是增加消費 使經(jīng)濟免受衰退之災(zāi) 哈佛大學(xué)教授阿爾文 漢森認為 經(jīng)濟不景氣時 人們對未來預(yù)期不佳 很難指望私人投資和消費會增加 唯有政府出面 以舉債支撐政府支出來消除生產(chǎn)過剩的現(xiàn)象 美國經(jīng)濟學(xué)家塞穆爾 哈里斯把公債說成是治療失業(yè)的萬應(yīng)靈藥 經(jīng)濟學(xué)家勞倫斯認為 公債并不是非生產(chǎn)性的 相反 它可以成為增加國民財富的重要因素 二 公債在經(jīng)濟發(fā)展中的作用 1 從財政角度看 公債是財政收入的補充形式 是彌補赤字 解決財政困難的有效手段 2 從經(jīng)濟的角度看 公債是政府調(diào)控經(jīng)濟的重要政策工具 3 籌集建設(shè)資金 三 公債存在的條件 第一 充裕的閑置資金 第二 金融機構(gòu)的發(fā)展和信用制度的完善是發(fā)行公債必須的技術(shù)條件 第三 公債的存在和發(fā)展還必須與商品貨幣經(jīng)濟下的社會意識觀念相適應(yīng) 四 公債的性質(zhì) 1 公債是一種虛擬的借貸資本 鏈接 虛擬資本2 公債體現(xiàn)一定的分配關(guān)系 是一種 延期的稅收 go 虛擬資本指能給其持有者帶來定期收入 以有價證券形式存在的資本 它是獨立于實體資本之外的一種資本形式 如股票 公債券 不動產(chǎn)抵押單等 馬克思資本論認為虛擬資本是信用制度和貨幣資本化的產(chǎn)物 實體資本也稱為實在資本或現(xiàn)實資本 是指能定期帶來收入的以實物形式和貨幣形式表現(xiàn)的資本 是相對于虛擬資本而言的 資料了解 現(xiàn)實資本與虛擬資本的定性關(guān)系 由于虛擬資本是基于現(xiàn)實資本產(chǎn)生的 是現(xiàn)實資本的派生形式 因此在虛 實資本的定性關(guān)系問題上 現(xiàn)實資本是第一性的 虛擬資本是第二性的 虛擬 現(xiàn)實資本良性互動關(guān)系 一方面 現(xiàn)實資本的健康發(fā)展會促進虛擬資本的健康發(fā)展 現(xiàn)實資本創(chuàng)造和實現(xiàn)的價值增殖是虛擬資本存在和發(fā)展的基礎(chǔ) 現(xiàn)實資本的發(fā)展越健康 其創(chuàng)造和實現(xiàn)的價值增殖才會越多 虛擬資本存在和發(fā)展的基礎(chǔ)才會越堅實 虛擬資本健康發(fā)展才會有保證 另一方面 虛擬資本的健康發(fā)展反過來也會促進現(xiàn)實資本的健康發(fā)展 具有流動性便利的虛擬資本是促進現(xiàn)實資本高效合理配置的引導(dǎo)器 它引導(dǎo)現(xiàn)實資本流向最能價值增殖的地方 虛擬資本的發(fā)展越健康 其流動性便利就越能引導(dǎo)現(xiàn)實資本進行合理配置 從而促進現(xiàn)實資本的健康發(fā)展 虛擬 現(xiàn)實資本惡性互動關(guān)系 一方面 現(xiàn)實資本的畸形發(fā)展會阻礙虛擬資本的發(fā)展 現(xiàn)實資本的發(fā)展越畸形 其創(chuàng)造和實現(xiàn)的價值增殖就會越少 有時甚至為負 從而虛擬資本存在和發(fā)展的基礎(chǔ)就會越來越小 其發(fā)展自然會受到阻礙 另一方面 虛擬資本的畸形發(fā)展反過來又會阻礙現(xiàn)實資本的發(fā)展 當(dāng)虛擬資本脫離實體資本而過度膨脹時 則會產(chǎn)生經(jīng)濟泡沫 造成經(jīng)濟虛假繁榮 嚴重時會導(dǎo)致經(jīng)濟大起大落甚至危機 back 五 公債的種類 按發(fā)行地域 公債可分為國內(nèi)公債和國外公債 按舉債主體 公債可分為國家公債和地方公債 按發(fā)行期 公債可分為短期公債 中期公債和長期公債 按可否自由流通 公債可分為可轉(zhuǎn)讓公債和不可轉(zhuǎn)讓公債 可轉(zhuǎn)讓公債包括 可以在金融市場上自由流通買賣的公債 包括 國庫券中期債券長期債券預(yù)付稅款券 一千元面值國庫券 國庫券是短期金融資本市場上的主要流通工具 原因 1 它的安全可靠性 2 它的高度流通性 3 可為投資者帶來利潤 4 面額多樣 適合不同資金實力的投資者投資 國庫券的發(fā)行目的 主要是為了調(diào)劑公共收支中短期資金的短缺 作為季節(jié)性的資金調(diào)劑手段 資料了解 國庫券最早問世于1877年 由英國財政部根據(jù) 1877年財政部證券法 發(fā)行 美國財政部根據(jù) 1917年第二自由公債法 于1929年開始發(fā)行國庫券 它屬于短期融通性債券 中國發(fā)行國庫券的歷史不長 只有50多年的歷史 1950年國家發(fā)行了最早的國家債券 人民勝利折實公債 由于國庫券期限短 風(fēng)險小 流動性強 因此國庫券利率比較低 美國國庫券利率僅僅高于通知放款利率 西方有些國家國庫券發(fā)行頻繁 具有連續(xù)性 如美國每周均有國庫券發(fā)行 每周亦有到期的 便于投資者根據(jù)投資需要選擇 國庫券發(fā)行通常采用貼現(xiàn)方式 即發(fā)行價格低于國庫券券面值 票面不記明利率 國庫券到期時 由財政按票面值償還 國庫券的承購者 主要有四大類 中央銀行商業(yè)銀行大型工商企業(yè)居民家庭 國庫券對經(jīng)濟產(chǎn)生的影響 國庫券的發(fā)行對經(jīng)濟有擴張性的影響 back 中長期債券是各國長期金融資本市場上的主要流通工具 原因 1 具有高度安全可靠性 2 可及時在金融市場上脫手兌現(xiàn) 3 可為投資者帶來收益 中長期債券發(fā)行的目的 實現(xiàn)整個預(yù)算年度的公共收支平衡 中長期債券對經(jīng)濟的影響 中長期債券的發(fā)行對經(jīng)濟一般有緊縮性的影響 back 預(yù)付稅款券 預(yù)付稅款券是一種臨時性的短期公債 發(fā)行這種債券的目的是吸收企業(yè)準(zhǔn)備納稅而儲存的資金 可轉(zhuǎn)讓公債包括 國庫券中期債券長期債券預(yù)付稅款券 不可轉(zhuǎn)讓公債包括 1 對居民家庭發(fā)行的儲蓄債券 不可轉(zhuǎn)讓公債的主要形式2 對特定金融機構(gòu)發(fā)行的專用債券 六 公債的發(fā)行方式 1 公募法三種方式 直接公募法 由財政部門直接發(fā)行公債 自行推銷 間接公募法 由政府委托銀行或其他金融機構(gòu)代為經(jīng)營 公募招標(biāo)法 政府在金融市場上公開招標(biāo)發(fā)行公債 2 包銷法三種方式 中央銀行承購 商業(yè)銀行承購 金融集團包銷 七 公債的發(fā)行條件 公債的發(fā)行條件是指政府對發(fā)行公債及與發(fā)行有關(guān)的諸方面所作的規(guī)定 包括票面額 公債期限 公債發(fā)行價格 公債利率等 公債的發(fā)行價格 平價發(fā)行 折價發(fā)行 增價發(fā)行 具體參考教材P288 公債的利率 主要參考三個因素1 金融市場的利率水平2 政府信用狀況3 社會資金供給量 了解 關(guān)于利率與貨幣供求 利率又稱利息率 表示一定時期內(nèi)利息量與本金的比率 通常用百分比表示 利率是單位貨幣在單位時間內(nèi)的利息水平 利率通常由國家的中央銀行控制 現(xiàn)在 所有國家都把利率作為宏觀經(jīng)濟調(diào)控的重要工具之一 利率與貨幣供求 1 利率對于貨幣供求具有調(diào)節(jié)作用 2 貨幣供求又影響利率水平 八 公債的應(yīng)債來源 也稱為公債的發(fā)行對象 就是公債發(fā)行的資金收入來自何處 按照發(fā)行影響不同 分為 銀行系統(tǒng) 商業(yè)銀行 央行非銀行系統(tǒng) 社會公眾 政府機構(gòu) 銀行系統(tǒng)認購公債對經(jīng)濟的影響 商業(yè)銀行認購公債 將通過財政資金的使用和轉(zhuǎn)移 在經(jīng)濟中增加相當(dāng)于認購額一倍的貨幣供給 所以對經(jīng)濟的影響是擴張性的 央行認購公債 增加商業(yè)銀行系統(tǒng)的準(zhǔn)備金 使銀行存款多倍擴大 貨幣供給量多倍增加 所以對經(jīng)濟的影響是擴張性的 其擴張程度遠大于商業(yè)銀行認購 是乘數(shù)式的 非銀行系統(tǒng)認購公債對經(jīng)濟的影響 社會公眾認購公債的經(jīng)濟影響一般是 中性 政府機構(gòu)認購公債的經(jīng)濟影響基本上也是 中性 九 公債的償還 一 公債的償還方式 二 公債償還的資金來源 一 公債的償還方式 具體可結(jié)合教材P298 在教材上做好標(biāo)識 分期逐步償還 即對一種公債規(guī)定幾個償還期 每年按一定比例分期償還公債 直到債券到期時 本金全部償清 抽簽輪次償還 在償還期內(nèi) 政府控制每年公債還本付息的總額 但對具體債券的償還則以公債債券號碼抽簽來確定 直到全部債券中簽償清為止 一次償還法 政府對發(fā)行的公債實行到期后按票面額一次全部兌付本息的方法 市場購銷償還 指政府根據(jù)公債市場行情 適時購進公債券 使債券期滿時 已全部或大部分為政府所持有的逐步清償方式 以新替舊償還 通過發(fā)行新的債券來兌付舊的債券 以達到償還的目的 二 公債償還的資金來源 可結(jié)合教材P299 P300 在教材上做好標(biāo)識 設(shè)立償還基金 指政府預(yù)算設(shè)置一種專項基金 專門用以償還公債 即每年從財政收入中撥出一筆?？钤O(shè)立基金 交由特定機關(guān)管理 專作償還之用 依賴財政盈余 指政府用上年預(yù)算收支的結(jié)余部分來償還公債的本息 預(yù)算直接撥款 通過預(yù)算列支 政府從預(yù)算中安排一筆資金償還當(dāng)年到期的公債本息 舉借新債 指政府通過發(fā)行新的公債籌集資金償還到期債務(wù) 十 公債管理 公債管理 廣義上講 政府圍繞公債運行過程所進行的決策 組織 規(guī)劃 指導(dǎo) 監(jiān)督和調(diào)節(jié)等一系列的工作的總稱 狹義的公債管理僅指政府的債務(wù)管理機構(gòu)對既定規(guī)模下的公債結(jié)構(gòu)所進行的調(diào)整措施 公債管理對于宏觀經(jīng)濟調(diào)控的作用 主要是通過對經(jīng)濟活動的流動性效應(yīng)和利息率效應(yīng)來實現(xiàn)的 一 公債管理的流動性效應(yīng) 可結(jié)合教材P302 P3303 在教材上做好標(biāo)識 指的是政府在公債管理上通過調(diào)整公債的流動性程度 來影響整個社會的流動性狀況 從而對經(jīng)濟施加擴張性或緊縮性影響 其傳導(dǎo)過程可表述為 公債流動性程度變動 社會的流動性狀況變動 經(jīng)濟活動水平變動 操作方法 1 變動政府債券的期限構(gòu)成在經(jīng)濟過熱時 增加長期公債比重 減少流動性 對經(jīng)濟產(chǎn)生緊縮性影響在經(jīng)濟過冷時 增加短期公債比重 增加流動性 對經(jīng)濟產(chǎn)生擴張性影響2 調(diào)整公債的應(yīng)債來源經(jīng)濟過熱時 盡量從非銀行來源借入資金 縮小銀行系統(tǒng)持有公債的比重 以此降低社會的流動性 經(jīng)濟過冷時 擴大銀行系統(tǒng)持有公債的比重 限制非銀行系統(tǒng)認購 以此增加社會的流動性 二 公債管理的利息率效應(yīng) 可結(jié)合教材P304 在教材上做好標(biāo)識 指的是政府在公債政策管理上 通過調(diào)整公債的發(fā)行或?qū)嶋H利率水平 來影響金融市場利率升降 從而對經(jīng)濟施加擴張性或緊縮性影響 其傳導(dǎo)過程可表述為 公債的利息率水平變動 市場利率水平變動 經(jīng)濟活動水平變動 操作方法 1 調(diào)整公債的發(fā)行利率在經(jīng)濟過熱時 適當(dāng)調(diào)高公債發(fā)行利率 回籠貨幣 提高金融市場利率 對經(jīng)濟產(chǎn)生緊縮性影響 在經(jīng)濟過冷時 適當(dāng)調(diào)低公債發(fā)行利率 增加貨幣投放 降低金融市場利率 對經(jīng)濟產(chǎn)生擴張性影響 2 調(diào)整公債的實際利率水平主要是通過中央銀行或財政部門的公債管理機構(gòu)相機買賣政府債券 促使政府債券價格發(fā)生漲跌 進而影響金融市場利率水平 概念了解 名義利率與實際利率 根據(jù)利率與通貨膨脹之間的關(guān)系 分為名義利率與實際利率 名義利率也稱為貨幣利率 是名義貨幣所表示的利率 即市場通行使用的利率 這個利率就是名義利率 我們平時所看到的借貸契約或有價證券上載明的利息率都是名義利率 例如 張某在銀行存入100元的一年期存款 一年到期時獲得5元利息 利率則為5 雖然名義利率是資金提供者或使用者現(xiàn)金收取或支付的利率 但人們應(yīng)當(dāng)將通貨膨脹因素考慮進去 實際利率就是名義利率剔除掉通貨膨脹的因素計算出的利率 表示投資者實際所得和債務(wù)人實際所支付的利率 所以 名義利率并不是投資者能夠獲得的真實收益 還與貨幣的購買力有關(guān) 如果發(fā)生通貨膨脹 投資者所得的貨幣購買力會貶值 因此投資者所獲得的真實收益必須剔出通貨膨脹的影響 這就是實際利率 2 調(diào)整公債的實際利率水平經(jīng)濟太熱時 可以大量賣出債券 政府債券價格會