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第八講公債 一 什么是公債 公債是政府以債務(wù)人的身份 憑借自身信用 有償借債而形成的一部分收入 1 公債是各級(jí)政府借債的統(tǒng)稱 2 公債是政府收入的一種特殊形式 3 公債是政府信用的主要形式 4 公債是政府可以運(yùn)用的一種重要的宏觀調(diào)控手段 閱讀材料 公債在我國(guó)的起源與發(fā)展 清政府于光緒20年 即1894年 發(fā)行了中國(guó)歷史上的第一次公債 息借商款 當(dāng)時(shí)發(fā)行目的是為了應(yīng)付甲午戰(zhàn)爭(zhēng)的軍事支出需要 此后的北洋軍閥政府和國(guó)民黨政府也曾多次舉債 新中國(guó)建立以后 政府曾多次發(fā)行公債 大致可分為三個(gè)時(shí)期 50年代的公債 建國(guó)初期 為了制止通貨膨脹 穩(wěn)定市場(chǎng)物價(jià) 彌補(bǔ)財(cái)政赤字 中央人民政府于1950年發(fā)行了 人民勝利折實(shí)公債 1954至1958年 又連續(xù)5年發(fā)行了 經(jīng)濟(jì)建設(shè)公債 80年代 90年代中期的公債 改革開放后 大規(guī)模的重點(diǎn)建設(shè)和漸進(jìn)的體制改革使財(cái)政支出迅速增加 1979年以來 財(cái)政連年出現(xiàn)赤字 政府從1981年起發(fā)行國(guó)庫(kù)券 另外還發(fā)行了國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)債券 財(cái)政債券 保值公債等 并向外國(guó)政府 國(guó)際金融機(jī)構(gòu) 外國(guó)銀行等借入大量外債 這一時(shí)期 公債的發(fā)行目的主要是彌補(bǔ)赤字 支持經(jīng)濟(jì)建設(shè) 90年代末期以來的公債 90年代末期 我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了新時(shí)期 伴隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)總量的不斷增長(zhǎng) 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變化 與此同時(shí) 也出現(xiàn)了通貨緊縮 內(nèi)需不足等嚴(yán)重問題 在這種形勢(shì)下 各界對(duì)公債的宏觀調(diào)控功能寄予了的熱切期望 政府不斷增發(fā)公債 并配合其他經(jīng)濟(jì)政策 以期拉動(dòng)經(jīng)濟(jì) 走出困境 此時(shí)發(fā)行的公債具有新的內(nèi)涵 標(biāo)志著我國(guó)的公債進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展時(shí)期 二 公債的作用 一 公債的理論觀點(diǎn)演進(jìn)1 反對(duì)公債存在和發(fā)展的觀點(diǎn)2 主張大力發(fā)展公債的觀點(diǎn) 負(fù)債有害論 代表 亞當(dāng)斯密認(rèn)為 公債對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是有害的 會(huì)造成社會(huì)勞動(dòng)和物質(zhì)財(cái)富的非生產(chǎn)性耗費(fèi) 大衛(wèi) 李嘉圖認(rèn)為 公債是國(guó)民資本被浪費(fèi)的因素 等于是抽移人民的生產(chǎn)資本 有礙工商業(yè)的發(fā)展 法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家讓 巴蒂斯特 薩伊認(rèn)為 公債使資本從生產(chǎn)用途退出 轉(zhuǎn)向非生產(chǎn)消費(fèi)方面 同時(shí)還反對(duì)把公債券和有價(jià)證券看作社會(huì)的實(shí)際價(jià)值和真實(shí)財(cái)富 英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家穆勒認(rèn)為 資本從私人企業(yè)轉(zhuǎn)移于政府消費(fèi)總是一種損失 對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是不利的 公債新哲學(xué)論 代表 凱恩斯認(rèn)為 經(jīng)濟(jì)衰退時(shí) 有效需求不足 必須由政府通過補(bǔ)充作用的財(cái)政活動(dòng)擴(kuò)大有效需求 即政府增加支出 發(fā)行公債等 公債的作用一方面是增加投資 另一方面是增加消費(fèi) 使經(jīng)濟(jì)免受衰退之災(zāi) 哈佛大學(xué)教授阿爾文 漢森認(rèn)為 經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí) 人們對(duì)未來預(yù)期不佳 很難指望私人投資和消費(fèi)會(huì)增加 唯有政府出面 以舉債支撐政府支出來消除生產(chǎn)過剩的現(xiàn)象 美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家塞穆爾 哈里斯把公債說成是治療失業(yè)的萬(wàn)應(yīng)靈藥 經(jīng)濟(jì)學(xué)家勞倫斯認(rèn)為 公債并不是非生產(chǎn)性的 相反 它可以成為增加國(guó)民財(cái)富的重要因素 二 公債在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用 1 從財(cái)政角度看 公債是財(cái)政收入的補(bǔ)充形式 是彌補(bǔ)赤字 解決財(cái)政困難的有效手段 2 從經(jīng)濟(jì)的角度看 公債是政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)的重要政策工具 3 籌集建設(shè)資金 三 公債存在的條件 第一 充裕的閑置資金 第二 金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展和信用制度的完善是發(fā)行公債必須的技術(shù)條件 第三 公債的存在和發(fā)展還必須與商品貨幣經(jīng)濟(jì)下的社會(huì)意識(shí)觀念相適應(yīng) 四 公債的性質(zhì) 1 公債是一種虛擬的借貸資本 鏈接 虛擬資本2 公債體現(xiàn)一定的分配關(guān)系 是一種 延期的稅收 go 虛擬資本指能給其持有者帶來定期收入 以有價(jià)證券形式存在的資本 它是獨(dú)立于實(shí)體資本之外的一種資本形式 如股票 公債券 不動(dòng)產(chǎn)抵押?jiǎn)蔚?馬克思資本論認(rèn)為虛擬資本是信用制度和貨幣資本化的產(chǎn)物 實(shí)體資本也稱為實(shí)在資本或現(xiàn)實(shí)資本 是指能定期帶來收入的以實(shí)物形式和貨幣形式表現(xiàn)的資本 是相對(duì)于虛擬資本而言的 資料了解 現(xiàn)實(shí)資本與虛擬資本的定性關(guān)系 由于虛擬資本是基于現(xiàn)實(shí)資本產(chǎn)生的 是現(xiàn)實(shí)資本的派生形式 因此在虛 實(shí)資本的定性關(guān)系問題上 現(xiàn)實(shí)資本是第一性的 虛擬資本是第二性的 虛擬 現(xiàn)實(shí)資本良性互動(dòng)關(guān)系 一方面 現(xiàn)實(shí)資本的健康發(fā)展會(huì)促進(jìn)虛擬資本的健康發(fā)展 現(xiàn)實(shí)資本創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)的價(jià)值增殖是虛擬資本存在和發(fā)展的基礎(chǔ) 現(xiàn)實(shí)資本的發(fā)展越健康 其創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)的價(jià)值增殖才會(huì)越多 虛擬資本存在和發(fā)展的基礎(chǔ)才會(huì)越堅(jiān)實(shí) 虛擬資本健康發(fā)展才會(huì)有保證 另一方面 虛擬資本的健康發(fā)展反過來也會(huì)促進(jìn)現(xiàn)實(shí)資本的健康發(fā)展 具有流動(dòng)性便利的虛擬資本是促進(jìn)現(xiàn)實(shí)資本高效合理配置的引導(dǎo)器 它引導(dǎo)現(xiàn)實(shí)資本流向最能價(jià)值增殖的地方 虛擬資本的發(fā)展越健康 其流動(dòng)性便利就越能引導(dǎo)現(xiàn)實(shí)資本進(jìn)行合理配置 從而促進(jìn)現(xiàn)實(shí)資本的健康發(fā)展 虛擬 現(xiàn)實(shí)資本惡性互動(dòng)關(guān)系 一方面 現(xiàn)實(shí)資本的畸形發(fā)展會(huì)阻礙虛擬資本的發(fā)展 現(xiàn)實(shí)資本的發(fā)展越畸形 其創(chuàng)造和實(shí)現(xiàn)的價(jià)值增殖就會(huì)越少 有時(shí)甚至為負(fù) 從而虛擬資本存在和發(fā)展的基礎(chǔ)就會(huì)越來越小 其發(fā)展自然會(huì)受到阻礙 另一方面 虛擬資本的畸形發(fā)展反過來又會(huì)阻礙現(xiàn)實(shí)資本的發(fā)展 當(dāng)虛擬資本脫離實(shí)體資本而過度膨脹時(shí) 則會(huì)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)泡沫 造成經(jīng)濟(jì)虛假繁榮 嚴(yán)重時(shí)會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)大起大落甚至危機(jī) back 五 公債的種類 按發(fā)行地域 公債可分為國(guó)內(nèi)公債和國(guó)外公債 按舉債主體 公債可分為國(guó)家公債和地方公債 按發(fā)行期 公債可分為短期公債 中期公債和長(zhǎng)期公債 按可否自由流通 公債可分為可轉(zhuǎn)讓公債和不可轉(zhuǎn)讓公債 可轉(zhuǎn)讓公債包括 可以在金融市場(chǎng)上自由流通買賣的公債 包括 國(guó)庫(kù)券中期債券長(zhǎng)期債券預(yù)付稅款券 一千元面值國(guó)庫(kù)券 國(guó)庫(kù)券是短期金融資本市場(chǎng)上的主要流通工具 原因 1 它的安全可靠性 2 它的高度流通性 3 可為投資者帶來利潤(rùn) 4 面額多樣 適合不同資金實(shí)力的投資者投資 國(guó)庫(kù)券的發(fā)行目的 主要是為了調(diào)劑公共收支中短期資金的短缺 作為季節(jié)性的資金調(diào)劑手段 資料了解 國(guó)庫(kù)券最早問世于1877年 由英國(guó)財(cái)政部根據(jù) 1877年財(cái)政部證券法 發(fā)行 美國(guó)財(cái)政部根據(jù) 1917年第二自由公債法 于1929年開始發(fā)行國(guó)庫(kù)券 它屬于短期融通性債券 中國(guó)發(fā)行國(guó)庫(kù)券的歷史不長(zhǎng) 只有50多年的歷史 1950年國(guó)家發(fā)行了最早的國(guó)家債券 人民勝利折實(shí)公債 由于國(guó)庫(kù)券期限短 風(fēng)險(xiǎn)小 流動(dòng)性強(qiáng) 因此國(guó)庫(kù)券利率比較低 美國(guó)國(guó)庫(kù)券利率僅僅高于通知放款利率 西方有些國(guó)家國(guó)庫(kù)券發(fā)行頻繁 具有連續(xù)性 如美國(guó)每周均有國(guó)庫(kù)券發(fā)行 每周亦有到期的 便于投資者根據(jù)投資需要選擇 國(guó)庫(kù)券發(fā)行通常采用貼現(xiàn)方式 即發(fā)行價(jià)格低于國(guó)庫(kù)券券面值 票面不記明利率 國(guó)庫(kù)券到期時(shí) 由財(cái)政按票面值償還 國(guó)庫(kù)券的承購(gòu)者 主要有四大類 中央銀行商業(yè)銀行大型工商企業(yè)居民家庭 國(guó)庫(kù)券對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響 國(guó)庫(kù)券的發(fā)行對(duì)經(jīng)濟(jì)有擴(kuò)張性的影響 back 中長(zhǎng)期債券是各國(guó)長(zhǎng)期金融資本市場(chǎng)上的主要流通工具 原因 1 具有高度安全可靠性 2 可及時(shí)在金融市場(chǎng)上脫手兌現(xiàn) 3 可為投資者帶來收益 中長(zhǎng)期債券發(fā)行的目的 實(shí)現(xiàn)整個(gè)預(yù)算年度的公共收支平衡 中長(zhǎng)期債券對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響 中長(zhǎng)期債券的發(fā)行對(duì)經(jīng)濟(jì)一般有緊縮性的影響 back 預(yù)付稅款券 預(yù)付稅款券是一種臨時(shí)性的短期公債 發(fā)行這種債券的目的是吸收企業(yè)準(zhǔn)備納稅而儲(chǔ)存的資金 可轉(zhuǎn)讓公債包括 國(guó)庫(kù)券中期債券長(zhǎng)期債券預(yù)付稅款券 不可轉(zhuǎn)讓公債包括 1 對(duì)居民家庭發(fā)行的儲(chǔ)蓄債券 不可轉(zhuǎn)讓公債的主要形式2 對(duì)特定金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的專用債券 六 公債的發(fā)行方式 1 公募法三種方式 直接公募法 由財(cái)政部門直接發(fā)行公債 自行推銷 間接公募法 由政府委托銀行或其他金融機(jī)構(gòu)代為經(jīng)營(yíng) 公募招標(biāo)法 政府在金融市場(chǎng)上公開招標(biāo)發(fā)行公債 2 包銷法三種方式 中央銀行承購(gòu) 商業(yè)銀行承購(gòu) 金融集團(tuán)包銷 七 公債的發(fā)行條件 公債的發(fā)行條件是指政府對(duì)發(fā)行公債及與發(fā)行有關(guān)的諸方面所作的規(guī)定 包括票面額 公債期限 公債發(fā)行價(jià)格 公債利率等 公債的發(fā)行價(jià)格 平價(jià)發(fā)行 折價(jià)發(fā)行 增價(jià)發(fā)行 具體參考教材P288 公債的利率 主要參考三個(gè)因素1 金融市場(chǎng)的利率水平2 政府信用狀況3 社會(huì)資金供給量 了解 關(guān)于利率與貨幣供求 利率又稱利息率 表示一定時(shí)期內(nèi)利息量與本金的比率 通常用百分比表示 利率是單位貨幣在單位時(shí)間內(nèi)的利息水平 利率通常由國(guó)家的中央銀行控制 現(xiàn)在 所有國(guó)家都把利率作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要工具之一 利率與貨幣供求 1 利率對(duì)于貨幣供求具有調(diào)節(jié)作用 2 貨幣供求又影響利率水平 八 公債的應(yīng)債來源 也稱為公債的發(fā)行對(duì)象 就是公債發(fā)行的資金收入來自何處 按照發(fā)行影響不同 分為 銀行系統(tǒng) 商業(yè)銀行 央行非銀行系統(tǒng) 社會(huì)公眾 政府機(jī)構(gòu) 銀行系統(tǒng)認(rèn)購(gòu)公債對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響 商業(yè)銀行認(rèn)購(gòu)公債 將通過財(cái)政資金的使用和轉(zhuǎn)移 在經(jīng)濟(jì)中增加相當(dāng)于認(rèn)購(gòu)額一倍的貨幣供給 所以對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是擴(kuò)張性的 央行認(rèn)購(gòu)公債 增加商業(yè)銀行系統(tǒng)的準(zhǔn)備金 使銀行存款多倍擴(kuò)大 貨幣供給量多倍增加 所以對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是擴(kuò)張性的 其擴(kuò)張程度遠(yuǎn)大于商業(yè)銀行認(rèn)購(gòu) 是乘數(shù)式的 非銀行系統(tǒng)認(rèn)購(gòu)公債對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響 社會(huì)公眾認(rèn)購(gòu)公債的經(jīng)濟(jì)影響一般是 中性 政府機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)公債的經(jīng)濟(jì)影響基本上也是 中性 九 公債的償還 一 公債的償還方式 二 公債償還的資金來源 一 公債的償還方式 具體可結(jié)合教材P298 在教材上做好標(biāo)識(shí) 分期逐步償還 即對(duì)一種公債規(guī)定幾個(gè)償還期 每年按一定比例分期償還公債 直到債券到期時(shí) 本金全部?jī)斍?抽簽輪次償還 在償還期內(nèi) 政府控制每年公債還本付息的總額 但對(duì)具體債券的償還則以公債債券號(hào)碼抽簽來確定 直到全部債券中簽償清為止 一次償還法 政府對(duì)發(fā)行的公債實(shí)行到期后按票面額一次全部?jī)陡侗鞠⒌姆椒?市場(chǎng)購(gòu)銷償還 指政府根據(jù)公債市場(chǎng)行情 適時(shí)購(gòu)進(jìn)公債券 使債券期滿時(shí) 已全部或大部分為政府所持有的逐步清償方式 以新替舊償還 通過發(fā)行新的債券來兌付舊的債券 以達(dá)到償還的目的 二 公債償還的資金來源 可結(jié)合教材P299 P300 在教材上做好標(biāo)識(shí) 設(shè)立償還基金 指政府預(yù)算設(shè)置一種專項(xiàng)基金 專門用以償還公債 即每年從財(cái)政收入中撥出一筆專款設(shè)立基金 交由特定機(jī)關(guān)管理 專作償還之用 依賴財(cái)政盈余 指政府用上年預(yù)算收支的結(jié)余部分來償還公債的本息 預(yù)算直接撥款 通過預(yù)算列支 政府從預(yù)算中安排一筆資金償還當(dāng)年到期的公債本息 舉借新債 指政府通過發(fā)行新的公債籌集資金償還到期債務(wù) 十 公債管理 公債管理 廣義上講 政府圍繞公債運(yùn)行過程所進(jìn)行的決策 組織 規(guī)劃 指導(dǎo) 監(jiān)督和調(diào)節(jié)等一系列的工作的總稱 狹義的公債管理僅指政府的債務(wù)管理機(jī)構(gòu)對(duì)既定規(guī)模下的公債結(jié)構(gòu)所進(jìn)行的調(diào)整措施 公債管理對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的作用 主要是通過對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的流動(dòng)性效應(yīng)和利息率效應(yīng)來實(shí)現(xiàn)的 一 公債管理的流動(dòng)性效應(yīng) 可結(jié)合教材P302 P3303 在教材上做好標(biāo)識(shí) 指的是政府在公債管理上通過調(diào)整公債的流動(dòng)性程度 來影響整個(gè)社會(huì)的流動(dòng)性狀況 從而對(duì)經(jīng)濟(jì)施加擴(kuò)張性或緊縮性影響 其傳導(dǎo)過程可表述為 公債流動(dòng)性程度變動(dòng) 社會(huì)的流動(dòng)性狀況變動(dòng) 經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平變動(dòng) 操作方法 1 變動(dòng)政府債券的期限構(gòu)成在經(jīng)濟(jì)過熱時(shí) 增加長(zhǎng)期公債比重 減少流動(dòng)性 對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生緊縮性影響在經(jīng)濟(jì)過冷時(shí) 增加短期公債比重 增加流動(dòng)性 對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擴(kuò)張性影響2 調(diào)整公債的應(yīng)債來源經(jīng)濟(jì)過熱時(shí) 盡量從非銀行來源借入資金 縮小銀行系統(tǒng)持有公債的比重 以此降低社會(huì)的流動(dòng)性 經(jīng)濟(jì)過冷時(shí) 擴(kuò)大銀行系統(tǒng)持有公債的比重 限制非銀行系統(tǒng)認(rèn)購(gòu) 以此增加社會(huì)的流動(dòng)性 二 公債管理的利息率效應(yīng) 可結(jié)合教材P304 在教材上做好標(biāo)識(shí) 指的是政府在公債政策管理上 通過調(diào)整公債的發(fā)行或?qū)嶋H利率水平 來影響金融市場(chǎng)利率升降 從而對(duì)經(jīng)濟(jì)施加擴(kuò)張性或緊縮性影響 其傳導(dǎo)過程可表述為 公債的利息率水平變動(dòng) 市場(chǎng)利率水平變動(dòng) 經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平變動(dòng) 操作方法 1 調(diào)整公債的發(fā)行利率在經(jīng)濟(jì)過熱時(shí) 適當(dāng)調(diào)高公債發(fā)行利率 回籠貨幣 提高金融市場(chǎng)利率 對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生緊縮性影響 在經(jīng)濟(jì)過冷時(shí) 適當(dāng)調(diào)低公債發(fā)行利率 增加貨幣投放 降低金融市場(chǎng)利率 對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生擴(kuò)張性影響 2 調(diào)整公債的實(shí)際利率水平主要是通過中央銀行或財(cái)政部門的公債管理機(jī)構(gòu)相機(jī)買賣政府債券 促使政府債券價(jià)格發(fā)生漲跌 進(jìn)而影響金融市場(chǎng)利率水平 概念了解 名義利率與實(shí)際利率 根據(jù)利率與通貨膨脹之間的關(guān)系 分為名義利率與實(shí)際利率 名義利率也稱為貨幣利率 是名義貨幣所表示的利率 即市場(chǎng)通行使用的利率 這個(gè)利率就是名義利率 我們平時(shí)所看到的借貸契約或有價(jià)證券上載明的利息率都是名義利率 例如 張某在銀行存入100元的一年期存款 一年到期時(shí)獲得5元利息 利率則為5 雖然名義利率是資金提供者或使用者現(xiàn)金收取或支付的利率 但人們應(yīng)當(dāng)將通貨膨脹因素考慮進(jìn)去 實(shí)際利率就是名義利率剔除掉通貨膨脹的因素計(jì)算出的利率 表示投資者實(shí)際所得和債務(wù)人實(shí)際所支付的利率 所以 名義利率并不是投資者能夠獲得的真實(shí)收益 還與貨幣的購(gòu)買力有關(guān) 如果發(fā)生通貨膨脹 投資者所得的貨幣購(gòu)買力會(huì)貶值 因此投資者所獲得的真實(shí)收益必須剔出通貨膨脹的影響 這就是實(shí)際利率 2 調(diào)整公債的實(shí)際利率水平經(jīng)濟(jì)太熱時(shí) 可以大量賣出債券 政府債券價(jià)格會(huì)