匯率變化對企業(yè)生產(chǎn)率影響的文獻綜述.pdf

相對于研究貿(mào)易自由化對企業(yè)生產(chǎn)率 影響的文獻來說 有關匯率變化 對企業(yè) 生產(chǎn)率影響的研究相對較少 Ben Tomlin1 and Loretta Fung 2010 事實上 如果 一國的匯率波動較大且持久 其產(chǎn)生的結果將類似于關稅的調(diào)整 Fenstra 1989 本國貨幣升值的效果類似于進口關稅的下降和出口關稅的上調(diào) 而本國貨幣貶值的 效果則剛好相反 從人民幣匯率變化歷程來看 自1994年以來 匯率升值趨勢明顯 根據(jù)國際清算銀行2010年12月16日發(fā)布的報告 1994 2010年人民幣名義和實際有 效匯率升值幅度分別為32 8 和56 6 在這種背景下 匯率升值對我國企業(yè)生產(chǎn)率 產(chǎn)生了什么影響 國內(nèi)這方面的研究以定性分析的較多 從行業(yè)層面和企業(yè)層面進 行定量研究的幾乎沒有 目前可查的只有Ping HUA 2003 Sylviane Guillaumont Ping HUA 2010 關于實際匯率升值對中國省域生產(chǎn)率的影響研究 因此 系統(tǒng)梳 理國內(nèi)外的已有研究 為國內(nèi)更好地開展這方面研究提供借鑒具有重要意義 一 匯率變化是否對企業(yè)生產(chǎn)率產(chǎn)生影響 從國外現(xiàn)有研究文獻來看 多數(shù)研究表明匯率升值對企業(yè)生產(chǎn)率具有促進作用 其中 Marston 1987 Schnabl Baur 2002 認為1985年日元的升值在促進日本出口 商提升生產(chǎn)率方面起到了顯著作用 Courchn and harris 1999 Grubel 1999 Richard G Harris 2001 認為加拿大在20世紀90年代生產(chǎn)率增長速度之所以落后于同 期美國生產(chǎn)率增長速度 很重要的原因是當時加拿大元相對美元出現(xiàn)貶值 Karolina 收稿日期 2011 07 22 作者簡介 張德進 1977 中國社會科學院研究生院2009級博士 現(xiàn)就職于中國人民銀行西安分行國際收 支處 研究領域為國際貿(mào)易 國際金融等 王洛林 1938 著名經(jīng)濟學家 中國社會科學院學部委員 教 授 博士生導師 研究領域為國際貿(mào)易 國際投資 世界經(jīng)濟 宏觀經(jīng)濟和金融等 匯率變化對企業(yè)生產(chǎn)率影響的文獻綜述 張德進 王洛林 中國社會科學院研究生院 北京100732 摘要 匯率變化對企業(yè)生產(chǎn)率的影響受到越來越多的關注 文章通過梳理國內(nèi)外有關匯率變化 對企業(yè)生產(chǎn)率影響的文獻 對匯率變化影響企業(yè)生產(chǎn)率的路徑 匯率變動對企業(yè)生產(chǎn)率的影響與 金融發(fā)展的關系以及匯率短期和長期波動對企業(yè)生產(chǎn)率的影響進行了系統(tǒng)總結 并對現(xiàn)有研究的 不足進行了剖析 在此基礎上闡述了進一步開展相關研究的建議 關鍵詞 匯率變化 企業(yè)生產(chǎn)率 影響 綜述 中圖分類號 F830 73 文獻標識碼 A文章編號 1002 0594 2012 02 0004 11 國 際 經(jīng) 貿(mào) 探 索 International Economics and Trade Research 第28卷 第2期 2012年2月 Vol 28 No 2 Feb 2012 4 Ekholm Andreas Moxnes Karen Helene Ulltveit Moe等 2009 的研究發(fā)現(xiàn) 挪威 克朗在2000 2004年升值了17 匯率升值帶來的競爭壓力使得同期挪威制造業(yè) 的真實勞動生產(chǎn)率提高了約24 Loretta Fung 2008 Ying Xu 2008 認為1986 1990年臺幣升值帶來的市場競爭壓力是企業(yè)生產(chǎn)率提高的重要外因之一 彥根論叢 2001 余永定 2007 2010 認為 人民幣實際匯率升值將能促進企業(yè)生產(chǎn)率提高 迫使企業(yè)走上通過技術創(chuàng)新提高國際競爭力的正道 Haihong Gao 2006 認為 經(jīng)濟 結構轉(zhuǎn)換和實際匯率升值是相輔相成的 經(jīng)濟結構升級導致實際匯率升值 而實際 匯率升值通過促進資本和勞動力資源的高效分配 反過來又將促進企業(yè)技術進步和 生產(chǎn)率提高 Sylviane Guillaumont Ping HUA 2010 認為 1986 2007年間中國 實際匯率的升值促進了勞動生產(chǎn)率的提高 生產(chǎn)率變化對實際匯率升值的彈性在沿 海地區(qū)和內(nèi)陸地區(qū)分別為0 86和0 75 Philippe Aghion等 2009 認為 一國匯率的 波動對企業(yè)生產(chǎn)率的影響與該國的金融發(fā)展水平密切相關 金融發(fā)展水平越高的國 家 匯率的靈活波動將有助于企業(yè)生產(chǎn)率增長 但也有部分研究文獻認為 匯率升值并不能促進企業(yè)生產(chǎn)率進步 Lafrance R L Schembri 2000 認為 匯率升值與企業(yè)生產(chǎn)率并不存在因果關系 因為有很 多因素同時影響企業(yè)生產(chǎn)率和匯率變化 其中最重要的是具有順周期性的總需求 因素 從加拿大90年代來看 當總需求旺盛時 資本和勞動要素得到充分利用 企業(yè)調(diào)整要素配置的速度很快 從而有助于企業(yè)生產(chǎn)率提高 但當總需求下降時 勞動和資本調(diào)整速度較慢 由此導致企業(yè)生產(chǎn)率下降 而總需求特別是出口需求 旺盛時 匯率將面臨升值壓力 當總需求下降時 匯率將存在貶值壓力 因此 加拿大90年代的匯率貶值和生產(chǎn)率下降可能是總需求發(fā)生變化同時影響二者的結 果 而并非兩者之間存在因果關系 Loretta Fung Jin Tan Liu 2005 發(fā)現(xiàn)1998年 金融危機期間臺幣貶值促進了臺灣企業(yè)生產(chǎn)率提高 張斌 2011 研究發(fā)現(xiàn) 1970 1995年期間德國馬克匯率經(jīng)歷了巨大的波動 但是反映勞動生產(chǎn)率的單位 工作小時真實GDP并沒有顯著變化 70年代日元大幅升值期間 勞動生產(chǎn)率都高 出其長期趨勢線 而80年代前期日元基本保持穩(wěn)定和80年代中后期日元大幅升值 期間 勞動生產(chǎn)率稍低于趨勢線 因此 從德國和日本的例子來看 盡管匯率在 大幅波動 但是勞動生產(chǎn)率基本圍繞在其自身變化趨勢周圍小幅波動 與匯率變 化沒有顯著聯(lián)系 二 匯率變化影響企業(yè)生產(chǎn)率的路徑分析 一 匯率變化影響企業(yè)資本勞動要素配置比例 capital labor ratio 進而對 企業(yè)生產(chǎn)率產(chǎn)生影響 根據(jù)經(jīng)典的索洛模型 企業(yè)的資本深化 capital deepening 將有助于企業(yè)生 產(chǎn)率進步 在一個開放的經(jīng)濟體系中 匯率通過價格傳遞效應影響企業(yè)的出口產(chǎn)品 價格和進口成本 對企業(yè)利潤產(chǎn)生影響 進而影響企業(yè)投資 企業(yè)資本設備投資增 張德進 王洛林 匯率變化對企業(yè)生產(chǎn)率影響的文獻綜述 5 加將提高資本勞動比例 Kaysia Campbell Delroy M Hunter 2004 運用來自53個 國家1781家企業(yè)1999 2000年的混合數(shù)據(jù)研究表明 企業(yè)投資對匯率波動敏感 1 的匯率貶值導致企業(yè)投資下降4 2個百分點 Danny Leung Terence Yuen 2005 對 加拿大1981 1997年制造業(yè)資本勞動比例的研究表明 10 的匯率貶值導致加拿大 制造業(yè)資本勞動比例下降1 7個百分點 90年代初期加拿大元的貶值導致1991 1997 年制造業(yè)資本勞動比例下降了2 7個百分點 Landon Smith 2007 對美國設備進口 的研究表明 本國貨幣相對于設備來源國貨幣的貶值將導致資本設備進口減少 而 相對于出口國貨幣的貶值將導致資本設備進口的增加 這也從間接上支持加拿大匯 率貶值導致從美國進口的資本設備減少的結論 田素華 2008 利用2000年一季度 至2006年四季度的匯率數(shù)據(jù)和企業(yè)季度投資數(shù)據(jù) 分析了匯率變化對企業(yè)投資的影 響 發(fā)現(xiàn)人民幣匯率對美元波動加大顯著促進了大多數(shù)企業(yè)新增固定資產(chǎn)投資增 加 但這種效應受企業(yè)結構特征及投資資金來源影響 McCallum 1999 Richard G Harris 2003 認為 90年代初期加拿大元的大幅貶值導致進口資本品價格的上漲和加 拿大企業(yè)資本設備投資的下降 使得企業(yè)生產(chǎn)率相對美國企業(yè)下降 Dunaway 2000 Carlaw Kosempel 2000 將加拿大1961 1996年的TFP分解為資本品導向的技術 進步和殘值中立的技術進步 發(fā)現(xiàn)資本品導向的技術進步在加拿大企業(yè)技術中占有 主導地位 而匯率貶值導致資本品價格相對上漲從而抑制資本品進口和技術進口 導致加拿大企業(yè)的創(chuàng)新活動減少 阻礙了企業(yè)生產(chǎn)率提高 但是 也有學者認為匯率變化對投資的影響與企業(yè)定價能力和出口導向程度有 關 定價能力越高的企業(yè)其投資對匯率變化越不敏感 Campa Goldberg 1995 認 為 匯率的變化通過影響企業(yè)利潤進而對企業(yè)資本設備投資產(chǎn)生影響 匯率對企業(yè)投 資的影響隨企業(yè)出口導向程度的不同而變化 在70年代美國的制造業(yè)以出口導向型 為主 美元升值10 導致企業(yè)投資下降1 2 但到80年代 美國制造業(yè)轉(zhuǎn)向以進口 為主 同樣的升值幅度導致企業(yè)投資增加0 7 Campa Goldberg 1999 對美 國 英國 日本和加拿大2位數(shù)代碼制造業(yè)分類的研究表明 匯率變化對于定價能力 高的部門投資影響較小 但在定價能力低的部門 投資對于匯率變化的反應很強烈 但這種影響在加拿大表 現(xiàn) 并 不 明 顯 這 一 點 和Robert Lafrance David Tessier 2008 的研究結論一致 他們運用VAR模型對加拿大匯率變化對企業(yè)資本設備的投 資影響研究表明 1970 2000年加拿大元匯率波動并沒有對加拿大企業(yè)的投資行為 產(chǎn)生明顯的影響 Karolina Ekholm Andreas Moxnes Karen Helene Ulltveit Moe等 2009 對挪威的研究表明 在2000 2004年挪威克朗升值17 期間 并沒有發(fā)現(xiàn)企 業(yè)資本勞動比例提高的證據(jù) 二 匯率變化引致的選擇機制 selection effect 導致企業(yè)生產(chǎn)率變化 企業(yè)之間的競爭以及由此導致的進入和退出所產(chǎn)生的創(chuàng)造性破壞活動 creative destruction 是企業(yè)生產(chǎn)率增長的重要源泉 Bee Yan Aw Xiaomin Chen Mark J Roberts 2001 對臺灣企業(yè)1981 1991年生產(chǎn)率變化的考察發(fā)現(xiàn) 1981 1991年間臺 張德進 王洛林 匯率變化對企業(yè)生產(chǎn)率影響的文獻綜述 6 灣企業(yè)的進入和退出對整體制造業(yè)生產(chǎn)率增長的貢獻約為40 Foster Haltiwanger Krizan 2002 的研究表明 企業(yè)的新進和退出對美國1977 1987年服裝制造業(yè)生 產(chǎn)率增長的貢獻高達40 50 匯率變化引致的選擇機制將加速企業(yè)的進入和退 出 匯率升值使得國外競爭者在國內(nèi)市場更具競爭力 同時本國企業(yè)在國際市場面 臨更大的競爭壓力 這種壓力將迫使低效率的企業(yè)退出市場 新進入的企業(yè)和生存 下來的企業(yè)將更有效率 Lafrance Schembri 2000 提出的 匯率掩體假說 認為 低估的匯率如同提高本國關稅 使本國企業(yè)在面對國外企業(yè)競爭時受到較小的競爭 壓力 低效率的企業(yè)將利用 匯率掩體 繼續(xù)生存并占有稀缺的資源 而這些稀缺 資源本來可以重新配置給更有效率的生產(chǎn)企業(yè) 資源的低效配置使得行業(yè)的整體生 產(chǎn)率下降 Richard G Harris 2003 認為 90年代加拿大的匯率貶值導致加拿大企業(yè) 破壞性創(chuàng)新活動的降低 使得加拿大的傳統(tǒng)經(jīng)濟結構沒有得到及時升級 原因是加 拿大相對于美國來說小企業(yè)更多 貨幣貶值通過兩個渠道降低這些小企業(yè)的創(chuàng)造性 破壞活動 一是小公司由于在資本市場融資渠道不暢 因此倚重企業(yè)現(xiàn)金流 但在 貨幣貶值下 這些企業(yè)利潤得到增加 因此企業(yè)退出比例下降 企業(yè)之間的兼并重 組過程因此減慢 二是邊際生產(chǎn)者的進入 由于貨幣貶值導致的行業(yè)整體生產(chǎn)率下 降 邊際生產(chǎn)者容易進入 結果使得行業(yè)整體生產(chǎn)率進一步下降 Ben Tomlin 2010 對 1973 1997年加拿大農(nóng)業(yè)機械設備制造行業(yè)的研究表明 匯率升值導致低 效率企業(yè)的退出和新企業(yè)的進入 plant turnover 這些新進入的企業(yè)具有更強的競 爭力 從而有利于提高行業(yè)整體生產(chǎn)率 余永定 2010 Sylviane Guillaumont Ping HUA 2010 認為 在低估的匯率下出口商品具有顯著的價格優(yōu)勢 導致企業(yè)沒 有動機去提高生產(chǎn)率 人民幣升值使得出口商品相對價格上升 價格優(yōu)勢的削弱有 助于優(yōu)勢企業(yè)兼并劣勢企業(yè) 迫使低效率企業(yè)退出 使資源向高效率企業(yè)集中 從 而有助于企業(yè)生產(chǎn)率提高 三 匯率變化引致的規(guī)模經(jīng)濟效應 scale effect 對企業(yè)生產(chǎn)率產(chǎn)生影響 大量研究表明 規(guī)模經(jīng)濟效應有助于企業(yè)降低生產(chǎn)成本和提高資本使用效率 進而促進企業(yè)生產(chǎn)率提高 匯率升值下的競爭壓力將導致企業(yè)兼并重組 劣勢企業(yè) 被淘汰 其留下的市場包括出口市場和國內(nèi)市場將被生存下來的企業(yè)和新進入企業(yè) 所占有 這些企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)?？赡軘U大 規(guī)模經(jīng)濟效應有助于企業(yè)生產(chǎn)率提高 Loretta Fung 2008 通過引入?yún)R率變量對Krugman s 1979 的壟斷競爭模型和規(guī) 模經(jīng)濟模型進行修正 認為實際匯率升值一方面導致企業(yè)數(shù)量減少 另一方面導致 企業(yè)出口減少和國內(nèi)銷售的增加 因此匯率升值對公司規(guī)模和生產(chǎn)率的影響依賴于 這兩個相互抵消的趨勢作用大小 1985 1989年間臺幣實際升值幅度達22 通過 對臺灣企業(yè)1986 1991 1996年生產(chǎn)率的分析表明 實際匯率升值提高了企業(yè)的淘 汰率 擴大了生存下來的企業(yè)規(guī)模 這兩個因素有力地促進了臺灣企業(yè)生產(chǎn)率的提 高 特別是生產(chǎn)規(guī)模的擴大有利于生存下來的公司實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟 從而提高企業(yè)生 產(chǎn)率 張德進 王洛林 匯率變化對企業(yè)生產(chǎn)率影響的文獻綜述 7 但Loretta Fung Jin Tan Liu 2005 利用臺灣188家上市公司1992 2000年的 數(shù)據(jù) 對臺幣在1998年東南亞金融危機后的貶值對企業(yè)生產(chǎn)率的影響研究表明 匯 率貶值提高了企業(yè)出口規(guī)模 國內(nèi)市場規(guī)模和總體生產(chǎn)規(guī)模 促進了企業(yè)生產(chǎn)率提 高 10 的實際匯率貶值導致企業(yè)生產(chǎn)率提高14 05個百分點 但這種效應對于資本 密集度較高的企業(yè)則不顯著 Jen Baggs Eugene Beaulieu Loretta Fung 2007 運用 1987 1996年加拿大的制造業(yè)樣本數(shù)據(jù) 研究發(fā)現(xiàn)匯率升值降低了企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模 其 中出口型企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模下降更多 由此導致企業(yè)生產(chǎn)率下降 Ben Tomlin Loretta Fung 2010 利用quantile回歸方法 對匯率波動對加拿大128家大型制造業(yè)的影響 研究表明 匯率升值導致企業(yè)出口市場縮小和進口競爭加劇 企業(yè)之間的競爭更加 激烈 部分低效率的企業(yè)被迫關閉 這是匯率升值的選擇機制發(fā)生作用 與此同時 對于生產(chǎn)率較高的那些生存下來的公司而言 由于市場規(guī)模縮小 企業(yè)規(guī)模不經(jīng)濟 導致生產(chǎn)率下降 四 匯率升值降低企業(yè)采用新技術的轉(zhuǎn)換成本 Switchover Disruption 從 而刺激企業(yè)采用新技術提高生產(chǎn)率 Thomas Holmes David K Levine 2008 認為 企業(yè)在采用新技術的初期 通 常面臨短暫的產(chǎn)量下降和利潤損失 他們將這種成本稱為轉(zhuǎn)換成本 通過在標準的 阿羅模型 Arrow type 中加入轉(zhuǎn)換成本 發(fā)現(xiàn)競爭的加劇降低了企業(yè)在采用新技 術時的轉(zhuǎn)換成本所導致的利潤損失 從而刺激企業(yè)更多的創(chuàng)新和生產(chǎn)率提高 匯率 的升值將加劇企業(yè)面臨市場競爭 從而有助于降低企業(yè)的轉(zhuǎn)換成本 krugman 1989 認為 1979 1985年美元的大幅升值加速了美國工業(yè)生產(chǎn)率的提高 因為美元升值 迫使美國公司進行技術創(chuàng)新 通過技術進步提高生產(chǎn)率 Karolina Ekholm等 2009 的研究發(fā)現(xiàn) 2000 2004年間內(nèi)挪威制造業(yè)的真實勞動生產(chǎn)率提高了約24 其中 73 可以歸因于企業(yè)對新技術的采用 Yao Tang 2009 認為在實際匯率升值時 企 業(yè)在競爭壓力下將采用新技術提高生產(chǎn)率 對于出口市場占有率較高的企業(yè)來說 這種動力更為強烈 因為提高生產(chǎn)率的邊際利潤對于這類企業(yè)來說更高 而轉(zhuǎn)換成 本相對更低 研究發(fā)現(xiàn) 在2002 2006年加拿大元升值期間 237個6位數(shù)代碼的產(chǎn) 業(yè)勞動生產(chǎn)率增長速度較其他時期更快 在外向型產(chǎn)業(yè)中 市場占有率高的產(chǎn)業(yè)勞 動生產(chǎn)率提高更快 Yao的研究表明 企業(yè)在面對匯率變化時 是否采用新技術提 高生產(chǎn)率和企業(yè)的市場占有率密切相關 姜波克 2007 認為 當匯率上升而本國 出口產(chǎn)品的國際定價由于國際市場競爭壓力不能充分上升時 轉(zhuǎn)換成本的下降將刺 激企業(yè)通過自主創(chuàng)新或引進技術提高生產(chǎn)效率 五 匯率升值促進人力資本提升 進而影響企業(yè)生產(chǎn)率 Richard G Harris 2001 認為 如果一國貿(mào)易品部門是人力資本密集型部門 實際匯率的貶值將由于Stolper Samuelson效應 導致企業(yè)的技術密集型勞動力工 資水平以貿(mào)易品衡量呈下降趨勢 從而使得這類人才發(fā)生遷移 加拿大元的貶值 使得加拿大工資水平相對美國吸引力下降 導致技術人才流向美國 從而使得加 張德進 王洛林 匯率變化對企業(yè)生產(chǎn)率影響的文獻綜述 8 拿大企業(yè)的人力資本減少 Ping HUA 2007 Sylviane Guillaumont Ping HUA 2010 認為 實際匯率的升值將提高工人的整體福利 在一個非熟練勞動力工人 工資很低的國家 這種變化將提高工人的 X效率 X efficiency 降低熟練技 術工人的頻繁流動傾向 技術水平較高的工人在學習和使用新技術方面具有比較 優(yōu)勢 Goldin and Kate 1996 因此有助于提高企業(yè)生產(chǎn)率 張濤 張若雪 2008 對珠三角和長三角企業(yè)技術進步對比分析的研究表明 2003年以來珠三角 企業(yè)的技術進步明顯慢于長三角 技術創(chuàng)新活動明顯落后 重要原因是由于珠三 角地區(qū)吸收外來低技能勞動力多 總體勞動力素質(zhì)低于長三角 隨著人民幣匯率 的升值 熟練工人工資相對非熟練工人上漲更快 由此導致長三角工人整體工資 上漲高于珠三角 技術熟練工人從珠三角向長三角流動 而工人的技能水平和廠 商的技術水平存在互補性 高技能工人的增加提高了廠商采用新技術的動力 從 而促進企業(yè)生產(chǎn)率進步 三 匯率變化影響企業(yè)生產(chǎn)率的其他因素分析 一 匯率變化對企業(yè)生產(chǎn)率的影響與一國金融發(fā)展密切相關 Philippe Aghion Kenneth Rogoff 2009 認為 一國匯率的波動對一國企業(yè) 生產(chǎn)率影響與該國金融發(fā)展水平密切相關 文章通過對83個國家1960 2000年的 數(shù)據(jù)運用GMM dynamic panel data estimator 分析表明 匯率變化對一國企業(yè)生 產(chǎn)率有顯著的影響 但該影響很大程度上依賴于該國的金融發(fā)展水平 金融發(fā)展水 平在降低匯率波動對生產(chǎn)率沖擊方面具有重要作用 金融發(fā)展水平越高的國家 匯 率靈活程度越高 企業(yè)的長期生產(chǎn)率越高 文章認為 生產(chǎn)率的增長源于企業(yè)的創(chuàng) 新和投資 而匯率的波動可能導致企業(yè)利潤降低 這時 如果企業(yè)的外部融資成本 高于內(nèi)源性融資成本 企業(yè)的創(chuàng)新和投資就會受到約束 從而導致企業(yè)技術進步和 生產(chǎn)率增長緩慢 反之 企業(yè)的生產(chǎn)率就能得到較快增長 Dessislava Slavtcheva 2010 則通過建立微觀的企業(yè)行為模型對Aghion的研究從理論上進行了論證 婁 伶俐 2008 通過分析人民幣升值過程中企業(yè)面臨的 技術替代能力約束 和 技 術承載能力約束 得出匯率升值對企業(yè)技術進步存在有效區(qū)間和失效區(qū)間 如果 一國金融市場不發(fā)達 由于存在資本要素供給的稀缺性 企業(yè)在由勞動密集型向資 本密集型轉(zhuǎn)向過程中存在技術承載能力約束 超過資本承載能力的先進技術和工藝 設備都無法采用 使得出口企業(yè)呈現(xiàn) 低技術鎖定 劉泌清 2007 也認為 人 民幣升值過程中應充分考慮企業(yè)的流動性短缺問題 企業(yè)提高生產(chǎn)率需要進行技術 投資 而匯率上升的階段正是企業(yè)面臨資金壓力的階段 在外部金融市場不發(fā)達或 外部融資成本過高的情形下 如果升值幅度過高 企業(yè)可能因為流動性欠缺而停止 經(jīng)營 二 匯率變化對企業(yè)生產(chǎn)率的短期和長期效應不同 Richard G Harris 2003 認為 一國貨幣的持續(xù)貶值使得企業(yè)雖然獲取短期利 張德進 王洛林 匯率變化對企業(yè)生產(chǎn)率影響的文獻綜述 9 益 但技術創(chuàng)新不足 長期生產(chǎn)效率下降 文章利用14個OECD國家1970 1997年 國家層面和14個制造行業(yè)層面的數(shù)據(jù) 分析了匯率水平錯位的短期影響和長期影響 短期來看 低估的匯率通過提高企業(yè)的價格競爭力促進經(jīng)濟增長 但長期來看 匯 率錯位將損害企業(yè)技術進步和生產(chǎn)率提高 根據(jù)Saint Paul 1993 的內(nèi)生生產(chǎn)率增 長模型 實際匯率貶值如果在企業(yè)看來是臨時的 將導致企業(yè)采用擴大產(chǎn)量的方法 而不是進行研究開發(fā) 以追求短期利潤最大化 這種替代效應最有可能發(fā)生在技術 水平較低的通過價格競爭占領市場的行業(yè)部門 Danny Leung Terence Yuen 2005 認為 由于勞動力的調(diào)整成本相對較低 當匯率升值時 企業(yè)資本勞動比例 的調(diào)整并不是一個單調(diào)上升的過程 短期內(nèi)資本勞動比例將有一個下降過程 之后 趨向長期均衡水平 由此對企業(yè)生產(chǎn)率的短期和長期影響不同 姜波克 2006 認 為 匯率是影響經(jīng)濟增長的重要變量 匯率貶值在短期內(nèi)對經(jīng)濟增長有促進作用 但可能妨礙長期經(jīng)濟增長的可持續(xù)性 匯率升值在短期內(nèi)對經(jīng)濟增長有抑制作用 但在長期內(nèi)有利于改善經(jīng)濟增長的質(zhì)量 三 匯率變動對不同類型企業(yè)生產(chǎn)率的影響不同 一些研究表明 匯率變化對企業(yè)生產(chǎn)率影響與企業(yè)類型密切相關 彥根論叢 2001 認為 在1987年日元匯率出現(xiàn)升值的時候 日本輕工業(yè)由于對匯率升值吸收 能力相對較差 出口出現(xiàn)了快速的降低 與之形成對比的是 日本的電子等行業(yè)因 為技術比較先進 其吸收匯率升值能力較強 出口快速增長 生產(chǎn)率穩(wěn)步提高 Ying Xu 2008 認為 1986 1990年臺幣的升值從長期來看促進了臺灣技術密集型 和資本密集型行業(yè)的發(fā)展和生產(chǎn)率提高 如臺灣的機械和計算機制品出口快速增長 而雜項制品和半成品出口比例下降 出口結構的升級促進了臺灣企業(yè)生產(chǎn)率的增長 1981 1985年間臺灣企業(yè)生產(chǎn)率年均增長為3 9 1986 1992為5 8 1993 1998 為4 5 1999 2004為4 6 Bugamelli Schivardi Zizza 2008 利用跨國橫截面 數(shù)據(jù) 對意大利利用跨行業(yè)和公司 分析了歐元匯率變化對歐元區(qū)不同發(fā)展水平的 國家和不同行業(yè)的影響 研究表明 專業(yè)從事低技術生產(chǎn)的一些國家如希臘 葡萄 牙受到歐元匯率變化影響最嚴重 匯率變化對于不同部門的資源重組和生產(chǎn)率提高 的影響存在顯著差異 低技術行業(yè)受到影響最大 而高技術行業(yè)受到匯率波動的影 響很小 Ilak AbTeysinghe 2008 對新加坡的研究表明 新加坡元的升值通過促進 進口提升了進口中間產(chǎn)品生產(chǎn)部門的生產(chǎn)率 而進口中間品較少的行業(yè)則由于匯率 升值受到損害 張帆 2010 發(fā)現(xiàn)匯率變化對于從事一般貿(mào)易的企業(yè) 勞動力密集 型企業(yè)的負面影響比較大 而對于出口加工型企業(yè) 特別是進料加工型企業(yè)的生產(chǎn) 率影響較小 2000 2008年間外向型企業(yè)中電器電子企業(yè)產(chǎn)值的份額幾乎翻了一 番 而紡織服裝的份額則幾乎縮小了一半 四 現(xiàn)有研究的不足 從現(xiàn)有相關研究文獻來看 研究的對象主要包括加拿大 歐共體 臺灣和挪威 張德進 王洛林 匯率變化對企業(yè)生產(chǎn)率影響的文獻綜述 10 等 研究的范圍逐漸從行業(yè)層面逐步轉(zhuǎn)向企業(yè)層面 研究方法逐步從比較靜態(tài)分析 轉(zhuǎn)向?qū)ζ髽I(yè)的動態(tài)調(diào)整分析 研究的角度主要是從企業(yè)資本密集度 規(guī)模經(jīng)濟和企 業(yè)的進入和退出三個方面 來考察匯率變化對企業(yè)生產(chǎn)率的影響 最新的研究則進 一步分析了金融市場發(fā)展在此過程中的作用 盡管現(xiàn)有研究已取得了豐碩的成果 但仍存在一些問題有待解決 一 有關中國實際匯率變化對企業(yè)生產(chǎn)率的研究很少 目前國內(nèi)對匯率的研究多集中于匯率對產(chǎn)業(yè)結構 就業(yè) 收入分配的影響 所 采用的數(shù)據(jù)以宏觀數(shù)據(jù)為主 多是從總量層面進行分析 有關匯率對企業(yè)的影響多 是利用定性分析來說明匯率升值有利于促進企業(yè)結構調(diào)整 增強企業(yè)競爭力 但并 沒有深入研究這種過程的具體實現(xiàn)機制 從企業(yè)層面對匯率對企業(yè)生產(chǎn)率影響進行 定量分析的文獻幾乎沒有 Sylviane Guillaumont Ping HUA 2010 從省域?qū)用嫜?究匯率對生產(chǎn)率影響 缺乏對行業(yè)和企業(yè)類型的細分 田素華 2008 的研究主要 是考慮匯率變化對企業(yè)固定資產(chǎn)投資的影響 沒有進一步研究匯率對企業(yè)生產(chǎn)率的 影響 且采用的為2006年之前的數(shù)據(jù) 而人民幣的快速升值和波動幅度加大是在 2006之后發(fā)生的 因此有必要運用最新的數(shù)據(jù)深入研究實際匯率變化對我國企業(yè)投 資 規(guī)模經(jīng)濟的影響及其對企業(yè)生產(chǎn)率的影響 二 在研究方法上 對市場競爭結構考慮不多 多數(shù)研究假定市場是完全競爭的 而事實上不同行業(yè)面臨的市場競爭結構不同 匯率升值壓力下企業(yè)之間的相互博弈過程也不同 從Brander and Spencer 1983 的 戰(zhàn)略性貿(mào)易理論模型來看 出口補貼或出口退稅等政策對于R D的國際分布產(chǎn)生 影響 與此類似 當R D是戰(zhàn)略性的替代品時 一國貨幣貶值將會導致本國企業(yè) 的R D投資減少和對方國家R D投資的增加 匯率的變化對于本國和他國企業(yè)的 嚇阻投資也有不同影響 這些投資如生產(chǎn)能力擴建也會對企業(yè)的生產(chǎn)率產(chǎn)生影響 因此 引入企業(yè)面對的市場結構考察匯率變化對企業(yè)生產(chǎn)率的影響將有助于研究更 接近實際情況 三 在分析匯率變化引起資本勞動要素流動時 對要素流動成本缺乏考慮 多數(shù)文獻假定要素流動是無成本的 而事實上企業(yè)生產(chǎn)要素重新配置至均衡水 平是需要支付成本的 要素流動成本越高 匯率變動引發(fā)的要素重新配置速度就越 慢 因此 在今后的研究中如何假定要素的調(diào)整成本 在此基礎上考察金融市場發(fā) 展在此過程中的作用十分必要 四 在控制變量方面 沒有考慮匯率變化對一國外商直接投資的影響 外商直接投資對一國企業(yè)具有技術溢出效應 匯率變化對外商直接投資存在何 種影響 進而對企業(yè)生產(chǎn)率產(chǎn)生什么影響 現(xiàn)有的研究對此考慮不多 特別是就我 國實際情況而言 一些學者認為 我國在2005年之前穩(wěn)定的匯率制度有助于吸引外 商直接投資 匯率轉(zhuǎn)向有管理的浮動制后外商直接投資發(fā)生了何種變化 進而對企 業(yè)的生產(chǎn)率產(chǎn)生何種影響 這一點值得進一步研究 張德進 王洛林 匯率變化對企業(yè)生產(chǎn)率影響的文獻綜述 11 五 現(xiàn)有文獻的一些研究結論尚不明確 如匯率變化對企業(yè)投資是否產(chǎn)生影響缺乏明確的證據(jù)支持 G Harris 2003 認為加拿大元貶值導致其進口資本設備減少和企業(yè)投資下降 而Robert Lafrance David Tessier 2008 對加拿大的研究則表明匯率對企業(yè)投資影響并不顯著 這種結 論的不同到底是研究方法的差異還是其他因素所致需要進一步研究 匯率變化對企 業(yè)規(guī)模經(jīng)濟的影響方向也缺乏定論 如Loretta Fung 2008 研究發(fā)現(xiàn)1985 1989年 間臺幣實際升值有力地促進了臺灣企業(yè)90年代生產(chǎn)率的提高 特別是生產(chǎn)規(guī)模的擴 大有利于生存下來的公司實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟 從而提高企業(yè)生產(chǎn)率 但Loretta Fung Jin Tan Liu 2005 對臺灣上市公司1992 2000的數(shù)據(jù)研究表明 1998年東南亞金 融危機后臺幣貶值提高了企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模 促進了企業(yè)生產(chǎn)率提高 因此 匯率變化 對企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟的影響方向值得進一步研究 五 有關啟示 2005 2010年人民幣實際有效匯率累計升值21 2010年中國國際收支報 告 人民幣有效匯率波動