第章固定收益證券定價：收益率的衡量PPT課件.ppt

固定收益證券定價 收益率的衡量 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第一節(jié)債券收益率的衡量 債券收益率反映的是債券收益與其初始投資之間的關系 常見的債券收益率有以下幾種形式 到期收益率當期收益率贖回收益率持有期收益率 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第一節(jié)債券收益率的衡量 到期收益率債券的到期收益率是使得債券投資獲得的現(xiàn)金流的現(xiàn)值等于其市場價格的折現(xiàn)率 即凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率 也就是內(nèi)部收益率 IRR 到期收益率通常采用年化 annualizingreturns 的形式 即到期年收益率 票面利率指的也是年收益率 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第一節(jié)債券收益率的衡量 到期收益率 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第一節(jié)債券收益率的衡量 到期收益率例1 有一種10年后到期的債券 每年付息一次 下一次付息正好在一年后 面值為100元 票面利率為8 市場價格是107 02元 求它的到期收益率 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第一節(jié)債券收益率的衡量 到期收益率 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第一節(jié)債券收益率的衡量 零息債券的到期收益率 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第一節(jié)債券收益率的衡量 零息債券的到期收益率例2 假設歐洲國債市場中有A B C三種債券 面值都是1000元 A是1年期零息債券 目前的市場價格為934 58元 B為2年期的零息債券 目前的市場價格為857 34元 C為2年期附息債券 票面利率為5 一年付息一次 下一次付息在一年后 目前的市場價格為946 93元 請分別計算這三種債券的到期收益率 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第一節(jié)債券收益率的衡量 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第一節(jié)債券收益率的衡量 半年支付一次利息的債券到期收益率根據(jù)債券市場的習慣做法 首先計算債券每期 半年 到期收益率 然后將半年收益率乘以2 就得出該債券年到期收益率 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第一節(jié)債券收益率的衡量 半年支付一次利息的債券到期收益率例3 某債券面值為100元 還有8年到期 票面利率為7 半年支付一次利息 下一次利息支付正好在半年后 該債券當前價格為94 17元 求該債券的年到期收益率 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第一節(jié)債券收益率的衡量 半年支付一次利息的債券到期收益率 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第一節(jié)債券收益率的衡量 在兩個利息支付日之間購買的債券的到期收益率 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第一節(jié)債券收益率的衡量 關于到期收益率的兩點說明即使持有債券到期 到期收益率也不是準確衡量回報率的指標 為什么 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第一節(jié)債券收益率的衡量 關于到期收益率的兩點說明一個債券的到期收益率高于另一個債券的到期收益率并不意味著前者好于后者 為什么 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第一節(jié)債券收益率的衡量 當期收益率當期收益率 C PC 年利息額P 債券的當前市價 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第一節(jié)債券收益率的衡量 到期收益率與當期收益率的區(qū)別到期收益率 市場用YTM確定債券價格 反映了利息收入和資本利得 損失 當期收益率 僅僅衡量了利息收益率 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第一節(jié)債券收益率的衡量 例4發(fā)行者國家開發(fā)銀行面值100票面利率8 期限10年市場價格107 02求這種債券的到期收益率和當期收益率 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第一節(jié)債券收益率的衡量 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第一節(jié)債券收益率的衡量 贖回收益率 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第一節(jié)債券收益率的衡量 例5 某債券10年后到期 半年付息一次 下一次付息在半年后 它的面值為1000元 票面利率為7 市場價格是950元 假設在第五年時該債券可贖回 贖回價格為980元 求解贖回收益率 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第一節(jié)債券收益率的衡量 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第一節(jié)債券收益率的衡量 持有期回報率 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第一節(jié)債券收益率的衡量 單期的持有期回報率例6 投資者支付1000元購買了一種半年付息一次的債券 票面利率是8 6個月后該債券的市場價格上升為1068 55元 求這半年內(nèi)投資者的持有期收益率 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第一節(jié)債券收益率的衡量 多期的持有期回報率 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 2020 1 15 27 第一節(jié)債券收益率的衡量 單期收益率與年有效收益率我們在計算債券的收益率的時候 通常假定每年付息一次 這個假設只是為方便起見而不是必須的 計息周期可以是年 半年 季 月等 該利率被稱為周期性利率 周期性利率可以折算成年利率 該年利率被稱為有效年利率 以區(qū)別于標價利率 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第一節(jié)債券收益率的衡量 報價收益率與年有效收益率 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第一節(jié)債券收益率的衡量 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第一節(jié)債券收益率的衡量 收益率的年化問題例7 假設面值為1000元 票面利率為10 期限為2年 每半年付息一次的息票債券 其市場價格是965 43元 它的到期收益率是多少 課堂提問 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第一節(jié)債券收益率的衡量 收益率的年化問題 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第一節(jié)債券收益率的衡量 連續(xù)復利的問題例8 假定王老五將現(xiàn)金1000元存入銀行 利率為5 期限為5年 連續(xù)復利計息 到期時老王將取回多少現(xiàn)金 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第一節(jié)債券收益率的衡量 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第二節(jié)債券總收益的來源 債券的總收益源自三個部分利息支付資本利得或資本損失利息的利息收入 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第二節(jié)債券總收益的來源 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第二節(jié)債券總收益的來源 債券的總收益源自三個部分例5 投資者用1108 38元購買一種8年后到期的債券 面值是1000元 票面利率為12 每半年付息一次 下一次付息在半年后 假設債券被持有至到期日 再投資利率等于到期收益率 分別計算該債券的利息 利息的利息 以及資本損失 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第二節(jié)債券總收益的來源 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第二節(jié)債券總收益的來源 持有至到期日的債券總收益率 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第二節(jié)債券總收益的來源 持有至到期日的債券總收益例6 投資者用905 53元購買一種面值1000元的8年期債券 票面利率是12 半年付息一次 下一次付息在半年后 如果債券持有至到期日 再投資利率為8 求該債券的總收益率 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第二節(jié)債券總收益的來源 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第二節(jié)債券總收益的來源 提前賣出的債券總收益?zhèn)崆百u出時 債券期末價值 至投資期末的利息 至投資期末利息所生的利息 投資期末的債券價格 其中 投資期末的債券價格是事先未知的 取決于投資者對投資期末收益率的預測 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第二節(jié)債券總收益的來源 提前賣出的債券總收益投資期末的債券價格預測 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第二節(jié)債券總收益的來源 提前賣出的債券總收益例7 投資者購買一種8年期的平價 1000元 出售的債券 票面利率為12 每半年付息一次 下一次付息在半年后 投資者5年后將會把債券賣出 他預期5年中利息的再投資利率為每年8 5年后的三年期債券的到期收益率為10 求該債券的總收益率 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第二節(jié)債券總收益的來源 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第二節(jié)債券總收益的來源 可贖回債券的總收益率例8 有一種10年期的可贖回債券 面值為1000元 票面利率為7 半年付息一次 下一次付息在半年后 市場價格是950元 假設在第5年時該債券可贖回 贖回價格為980元 投資期為8年 投資者預期這8年內(nèi)利息的再投資利率為每年8 求解總收益率 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第二節(jié)債券總收益的來源 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第三節(jié)債券組合的總收益率 債券組合總收益?zhèn)M合期末的市場價值超過其期初市場價值的部分 該債券組合在該時期內(nèi)分配的所有收益 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第三節(jié)債券組合的總收益率 債券組合總收益率 江西財經(jīng)大學金融與統(tǒng)計學院 桂荷發(fā) 第三節(jié)債券組合的總收益率 三個隱含的假設前提該時期內(nèi)債券組合產(chǎn)生的利息如果沒有分配給投資者就必須進行再投資 其價值反映在債券組合的期末