醫(yī)療保健領(lǐng)域存“金礦” 萬(wàn)億規(guī)模助井噴(附股).doc

醫(yī)療保健領(lǐng)域存“金礦” 萬(wàn)億規(guī)模助井噴(附股)編者按：“十二五”期間，我國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)發(fā)展的機(jī)遇期，資本市場(chǎng)對(duì)于醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的關(guān)注，不僅可以為該領(lǐng)域中小企業(yè)提供融資機(jī)會(huì)，還可以助推企業(yè)做大做強(qiáng)。而東軟集團(tuán)26日表示，中國(guó)健康醫(yī)療領(lǐng)域的增長(zhǎng)空間相當(dāng)巨大，十分看好中國(guó)醫(yī)療保健的巨大潛力。據(jù)預(yù)測(cè)，2015年中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值有望達(dá)到3.6萬(wàn)億3.7萬(wàn)億元水平，年平均增幅將達(dá)到23%24%。投資界人士普遍認(rèn)為，制藥、醫(yī)療設(shè)備、健康服務(wù)將成為備受關(guān)注的細(xì)分領(lǐng)域。醫(yī)療保健領(lǐng)域存“金礦” 萬(wàn)億規(guī)模助井噴。東軟集團(tuán)（600718）劉積仁：健康醫(yī)療領(lǐng)域空間巨大7月26日，東軟集團(tuán)董事長(zhǎng)兼CEO劉積仁在上海表示，中國(guó)健康醫(yī)療領(lǐng)域的增長(zhǎng)空間相當(dāng)巨大。在醫(yī)療健康領(lǐng)域，近年來(lái)東軟集團(tuán)向市場(chǎng)推出了熙康管理業(yè)務(wù)。劉積仁告訴記者，“目前我們正在和公立醫(yī)院合作，未來(lái)將走向社區(qū)、家庭?！彼硎荆瑬|軟集團(tuán)十分看好中國(guó)醫(yī)療保健的巨大潛力。“目前已經(jīng)有幾千家醫(yī)院是東軟的客戶，熙康的客戶也呈快速增長(zhǎng)，不用太長(zhǎng)的時(shí)間，就能達(dá)到幾百萬(wàn)名、上千萬(wàn)的客戶，屆時(shí)將能實(shí)現(xiàn)贏利?！比绻o熙康業(yè)務(wù)設(shè)定一個(gè)贏利時(shí)間表，他預(yù)測(cè)2年多的時(shí)間就已經(jīng)足夠。同時(shí)，劉積仁表示，未來(lái)10年，東軟的國(guó)際業(yè)務(wù)收入將占公司全部收入的60%以上；來(lái)自于產(chǎn)品與持續(xù)服務(wù)的收入要占公司全部收入的50%以上；公司營(yíng)業(yè)收入要有5倍以上的增長(zhǎng)。東軟未來(lái)的發(fā)展規(guī)劃將以商業(yè)模式創(chuàng)新、全球化戰(zhàn)略和企業(yè)卓越運(yùn)營(yíng)為重點(diǎn)，構(gòu)筑東軟面向未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展能力。劉積仁說(shuō)。對(duì)于東軟未來(lái)的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力，劉積仁表示，在商業(yè)模式創(chuàng)新方面，東軟將在發(fā)揮過(guò)去積累的優(yōu)勢(shì)能力基礎(chǔ)上，加大向以創(chuàng)新和服務(wù)驅(qū)動(dòng)的公司轉(zhuǎn)變。資本聚焦醫(yī)療健康 助推產(chǎn)業(yè)做大做強(qiáng)“十二五”期間，我國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)發(fā)展的機(jī)遇期，資本市場(chǎng)對(duì)于醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的關(guān)注，不僅可以為該領(lǐng)域中小企業(yè)提供融資機(jī)會(huì)，還可以助推企業(yè)做大做強(qiáng)。目前，國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)逐漸成為風(fēng)險(xiǎn)投資私募股權(quán)投資（VCPE）機(jī)構(gòu)的投資熱點(diǎn)。不少專注于醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，國(guó)家對(duì)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的持續(xù)投入以及醫(yī)療體制改革的進(jìn)一步推進(jìn)，將給我國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)帶來(lái)發(fā)展和創(chuàng)新的機(jī)遇。2010年我國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資迅猛增長(zhǎng)，60多家企業(yè)共獲得60億元的投資，2010年一年的投資總額相當(dāng)于20072009年的投資總和。合眾資本主管合伙人陳立輝向記者表示，去年有不少優(yōu)秀的醫(yī)療健康企業(yè)上市，不少VCPE機(jī)構(gòu)成功實(shí)現(xiàn)退出，整個(gè)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資呈現(xiàn)出快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為最具投資前景的產(chǎn)業(yè)之一。紀(jì)源資本管理合伙人金炯認(rèn)為，未來(lái)510年，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)巨大市場(chǎng)機(jī)遇，VCPE的關(guān)注對(duì)該產(chǎn)業(yè)的發(fā)展將起到積極的推動(dòng)作用。產(chǎn)業(yè)前景備受關(guān)注中國(guó)醫(yī)藥（600056）企業(yè)管理協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)于明德表示，生物產(chǎn)業(yè)作為七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一將獲得國(guó)家重點(diǎn)支持，相關(guān)部委已經(jīng)在陸續(xù)出臺(tái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃。根據(jù)有關(guān)規(guī)劃，十二五期間，我國(guó)將推進(jìn)傳統(tǒng)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的技術(shù)改造，實(shí)現(xiàn)升級(jí)，在新興生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)如基因工程、遺傳工程、細(xì)胞工程等細(xì)分領(lǐng)域占領(lǐng)制高點(diǎn)。這將給整個(gè)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)帶來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。從去年開始，聯(lián)想投資把醫(yī)療健康作為重要關(guān)注領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注醫(yī)療健康服務(wù)、醫(yī)藥、醫(yī)療器械3個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，并且已經(jīng)組建了一支專業(yè)投資團(tuán)隊(duì)。聯(lián)想投資有限公司執(zhí)行董事劉澤輝表示，聯(lián)想投資對(duì)于醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的投資覆蓋了企業(yè)的初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期等不同階段，不僅給企業(yè)持續(xù)性的投資，而且將在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中提供全面的增值服務(wù)。據(jù)記者了解，今年上半年，合眾資本也已經(jīng)組建起擁有七八人的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資專業(yè)團(tuán)隊(duì)。目前國(guó)內(nèi)不少VCPE機(jī)構(gòu)正在募集資金投資醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，如建銀醫(yī)療基金目前已經(jīng)完成募資30億元，計(jì)劃在醫(yī)藥制造、物流、器械、醫(yī)院四大領(lǐng)域?qū)ふ彝顿Y項(xiàng)目等。醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的投資潛力巨大，已經(jīng)成為全球范圍的共識(shí)。美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅皮爾澤在財(cái)富第五波一書中將醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)稱為繼IT產(chǎn)業(yè)之后的全球財(cái)富第五波。據(jù)悉，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)在發(fā)達(dá)國(guó)家一般占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值10%左右，而我國(guó)只占4%左右。隨著城市化、老齡化時(shí)代的來(lái)臨，我國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇期。在此背景下，VCPE機(jī)構(gòu)紛紛把目光轉(zhuǎn)向醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)。融資規(guī)模逐漸上升自去年以來(lái)，國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的投資、并購(gòu)、上市日趨活躍。投中集團(tuán)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年全年醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)披露投資案例103起，投資總額18.58億美元，均達(dá)到歷史最高水平。今年14月，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)已披露融資案例11起，融資金額1.75億美元。2010年，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)數(shù)量和融資規(guī)模出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，企業(yè)上市數(shù)量及融資規(guī)模分別增長(zhǎng)121%和172%。今年14月醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)共有11家企業(yè)實(shí)現(xiàn)首次公開募股（IPO），總?cè)谫Y規(guī)模達(dá)16.57億美元。業(yè)內(nèi)人士表示，從整體趨勢(shì)來(lái)看，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)融資規(guī)模逐年上升，國(guó)家推動(dòng)醫(yī)療體制改革、國(guó)內(nèi)醫(yī)療消費(fèi)市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)以及產(chǎn)業(yè)本身較強(qiáng)的抗周期性，都使醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)具有較高的投資價(jià)值，持續(xù)受到投資者關(guān)注。近期，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)股權(quán)交易市場(chǎng)持續(xù)活躍，在醫(yī)藥消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)以及國(guó)家加快產(chǎn)業(yè)整合政策推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥巨頭均采取了積極的擴(kuò)張戰(zhàn)略。不久前，國(guó)藥控股發(fā)布公告稱，計(jì)劃以配股方式集資34億元用于擴(kuò)大醫(yī)藥分銷及零售網(wǎng)絡(luò)。華潤(rùn)醫(yī)藥集團(tuán)外部收購(gòu)以及內(nèi)部資源整合加速，6月16日華潤(rùn)北藥旗下北醫(yī)股份收購(gòu)普仁鴻25%股權(quán)。今年5月，上海醫(yī)藥（601607）在香港IPO，并表示將大力進(jìn)行并購(gòu)。醫(yī)藥巨頭的頻繁收購(gòu)，無(wú)疑將對(duì)市場(chǎng)格局以及企業(yè)投融資生態(tài)產(chǎn)生重要影響。投中集團(tuán)分析師馮坡表示，近年來(lái)在國(guó)內(nèi)消費(fèi)增長(zhǎng)及人口老齡化趨勢(shì)下，醫(yī)藥行業(yè)市場(chǎng)總量逐年增長(zhǎng)，企業(yè)投資價(jià)值凸顯，股權(quán)交易市場(chǎng)持續(xù)活躍，而以大型醫(yī)藥企業(yè)為主的業(yè)內(nèi)并購(gòu)活動(dòng)也逐年增長(zhǎng)。投中集團(tuán)的統(tǒng)計(jì)顯示，從2008年7月1日至2011年6月30日，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)共披露并購(gòu)案例540起，披露交易總額達(dá)95億美元。進(jìn)入2011年以來(lái)，已披露103并購(gòu)案例，披露交易金額達(dá)23.26億美元，全年并購(gòu)交易規(guī)模創(chuàng)歷史紀(jì)錄已無(wú)懸念。挖掘細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)值得一提的是，醫(yī)藥和醫(yī)療設(shè)備細(xì)分領(lǐng)域的融資案例數(shù)量和融資規(guī)模在整個(gè)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)占有很大份額。2010年年初至今年4月，醫(yī)藥行業(yè)和醫(yī)療設(shè)備行業(yè)融資案例分別為63起、26起，分別占醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)融資案例數(shù)量的55%和23%；融資規(guī)模分別為10.58億美元和2.75億美元，分別占醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)總?cè)谫Y規(guī)模的67.1%和17.5%。2010年2月3日，山東步長(zhǎng)制藥有限公司獲得20億元注資，占總股權(quán)的12%，這也是醫(yī)療健康行業(yè)自2010年以來(lái)融資金額最大的一起案例。在剛剛結(jié)束的第五屆中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資峰會(huì)上，投資界人士普遍認(rèn)為，制藥、醫(yī)療設(shè)備、健康服務(wù)將成為備受關(guān)注的細(xì)分領(lǐng)域。于明德預(yù)測(cè)，2015年中國(guó)醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值有望達(dá)到3.6萬(wàn)億3.7萬(wàn)億元水平，年平均增幅將達(dá)到23%24%。中國(guó)將于2015年超過(guò)日本成為全球第二大醫(yī)藥市場(chǎng)，2013年全國(guó)醫(yī)藥費(fèi)用預(yù)計(jì)將達(dá)到3.56億美元。隨著醫(yī)改的推進(jìn)及國(guó)家基本藥物制度的建立，傳統(tǒng)醫(yī)藥企業(yè)的盈利空間受到擠壓，因此VCPE紛紛介入盈利能力更強(qiáng)的生物制藥領(lǐng)域。此外，醫(yī)改的持續(xù)投入、人口老齡化和居民保健需求增長(zhǎng)已經(jīng)成為醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域的加速器。十二五期間，我國(guó)將大力支持國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械發(fā)展。公開數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)醫(yī)療設(shè)備銷售額持續(xù)擴(kuò)大，近10年來(lái)復(fù)合增長(zhǎng)率為21%，進(jìn)出口市場(chǎng)也保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。紅杉資本中國(guó)基金合伙人周逵表示，我國(guó)醫(yī)療設(shè)備與藥品的消費(fèi)比例為110，而發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)達(dá)到11，我國(guó)醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域還存在較大缺口，市場(chǎng)發(fā)展空間廣闊。據(jù)悉，目前我國(guó)60%的醫(yī)療機(jī)構(gòu)還使用上世紀(jì)80年代中期的的醫(yī)療設(shè)備，醫(yī)療設(shè)備消費(fèi)只占整個(gè)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)消費(fèi)的13%，而國(guó)際平均水平為42%，醫(yī)療設(shè)備的更新將帶來(lái)投資機(jī)會(huì)。此外，今后5年，我國(guó)縣級(jí)醫(yī)院的醫(yī)療設(shè)備、影像設(shè)備、檢驗(yàn)設(shè)備以及信息化產(chǎn)品的需求量將暴增。投資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，十二五期間，我國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)發(fā)展的機(jī)遇期，資本市場(chǎng)對(duì)于該產(chǎn)業(yè)的關(guān)注，不僅可以為醫(yī)療健康領(lǐng)域的中小企業(yè)提供融資機(jī)會(huì)，還可以助推企業(yè)做大做強(qiáng)。中金公司：醫(yī)療保健行業(yè)或受益生物醫(yī)藥十二五規(guī)劃行業(yè)動(dòng)態(tài)：從大上周報(bào)道國(guó)務(wù)院成立了由36人組成的醫(yī)改專家咨詢委員會(huì)，到上周衛(wèi)生部消息稱縣級(jí)醫(yī)院綜合改革試點(diǎn)工作方案和關(guān)于建立公立醫(yī)院與城鄉(xiāng)基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)分工協(xié)作機(jī)制的指導(dǎo)意見已啟動(dòng)部門會(huì)簽程序，顯示政府對(duì)于醫(yī)改的態(tài)度堅(jiān)決而又較以前變得務(wù)實(shí)。對(duì)于醫(yī)改的說(shuō)法，不再是拿表面的降價(jià)以及打擊商業(yè)賄賂做文章，而是逐步對(duì)涉及公立醫(yī)院改革的運(yùn)行機(jī)制等深層次問(wèn)題進(jìn)行探討和試點(diǎn)。近日中央財(cái)政再次下?lián)?011年醫(yī)改補(bǔ)助資金184億元，支持地方推進(jìn)醫(yī)改五項(xiàng)重點(diǎn)改革，顯示政府為推進(jìn)改革仍然維持積極投入態(tài)度。7月15日媒體報(bào)道如果不出意外的話，醫(yī)藥行業(yè)翹首以盼的生物醫(yī)藥十二五規(guī)劃將于本月底出臺(tái)，目前仍在等候?qū)徟倪^(guò)程中。根據(jù)規(guī)劃，醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值將維持23%左右的增長(zhǎng)，到2015年形成3.6萬(wàn)億規(guī)模。作為七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之一，生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展將受到支持鼓勵(lì)，行業(yè)將沿著規(guī)范、集中、創(chuàng)新的方向前進(jìn)，市場(chǎng)將對(duì)此進(jìn)行積極解讀。公司動(dòng)態(tài)：受出讓普仁鴻股權(quán)所獲一次性收益影響，雙鷺?biāo)帢I(yè)（002038）中期業(yè)績(jī)?cè)鏊傩拚秊樵鲩L(zhǎng)150%-170%。如果考慮并表口徑變化推算二季度主營(yíng)增長(zhǎng)50%左右，季度環(huán)比增速處于上升通道，未來(lái)公司仍會(huì)堅(jiān)持做大醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，介入高端生物制藥和醫(yī)療服務(wù)大健康產(chǎn)業(yè)。沃森生物（300142）公告中期業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)40%-50%。扣除利息收入后利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5%-15%，費(fèi)用率高企是侵蝕公司利潤(rùn)的主要原因。下半年批簽發(fā)正常，將帶動(dòng)今年業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。未來(lái)兩年，如何利用好超募資金，豐富產(chǎn)品線并實(shí)現(xiàn)精細(xì)化管理和渠道下沉，仍是公司必須解決的主要問(wèn)題。投資建議：上周政府再度出手調(diào)控地產(chǎn)，資金流入防御型行業(yè)，加上受生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)十二五規(guī)劃即將出臺(tái)的消息刺激，上周滬深300醫(yī)藥指數(shù)上漲5.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于滬深300指數(shù)走勢(shì)（+0.6%）。年初以來(lái)滬深300醫(yī)藥指數(shù)下跌9.2%，表現(xiàn)仍然落后于滬深300指數(shù)表現(xiàn)（+2.1%）。我們維持前期觀點(diǎn)，隨著業(yè)績(jī)預(yù)期、估值調(diào)整和對(duì)政策面消化到位，下半年板塊具備表現(xiàn)機(jī)會(huì)。一線白馬恒瑞醫(yī)藥（600276） 、華東醫(yī)藥（000963）、云南白藥（000538）、東阿阿膠（000423）、海正藥業(yè)（600267）等仍然是較好的配置品種.成長(zhǎng)型企業(yè)中，新華醫(yī)療（600587）、魚躍醫(yī)療（002223）依托醫(yī)療器械行業(yè)良好背景仍然處于快速擴(kuò)張期，華海藥業(yè)（600521）產(chǎn)品海外定制業(yè)務(wù)未來(lái)幾年仍有較大上升空間，康美藥業(yè)（600518）的產(chǎn)業(yè)整合開始進(jìn)入收獲期，雙鷺?biāo)帢I(yè)產(chǎn)品進(jìn)入醫(yī)保后業(yè)績(jī)?cè)鏊俦３种鸺旧仙厔?shì)。中短期建議投資者關(guān)注前期調(diào)整幅度較大的康美藥業(yè)、華東醫(yī)藥（主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，估值回到合理區(qū)間）、科倫藥業(yè)（002422）（并購(gòu)和升級(jí)推動(dòng)下，業(yè)績(jī)維持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)），以及康緣藥業(yè)（600557）（主業(yè)經(jīng)營(yíng)觸底反彈，新藥批文預(yù)期）。湯臣倍?。?00146）：業(yè)績(jī)超出預(yù)期，品牌期待拉升機(jī)構(gòu)：招商證券（600999） 研究員：朱衛(wèi)華 日期：2011-07-01我們推薦邏輯沒有變化，湯臣倍健是家能夠高速成長(zhǎng)的公司。膳食添加劑行業(yè)是個(gè)成長(zhǎng)行業(yè)，湯臣倍健是其中的佼佼者，公司是營(yíng)銷型公司、輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，產(chǎn)品走OTC，模式乃留渠道巨額利潤(rùn)空間雇請(qǐng)營(yíng)養(yǎng)顧問(wèn)對(duì)消費(fèi)者做終端攔截。公司靠銷售網(wǎng)點(diǎn)外延式擴(kuò)張為主，網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張還有四五倍空間。公司稱70%收入增長(zhǎng)部分來(lái)自于銷售網(wǎng)點(diǎn)的擴(kuò)張，去年底有1.3萬(wàn)個(gè)點(diǎn)，目前有1.6萬(wàn)個(gè)點(diǎn)。公司表示，全國(guó)38、39萬(wàn)家藥店、4萬(wàn)家商超，一般單個(gè)藥品可以鋪全國(guó)56萬(wàn)個(gè)點(diǎn)，公司期望鋪上68萬(wàn)個(gè)點(diǎn)。同時(shí)公司也在加強(qiáng)老網(wǎng)點(diǎn)的管理，有些投資者對(duì)位于海王的銷售專柜調(diào)研時(shí)感覺不理想，目前也在改善中。利潤(rùn)率穩(wěn)定，收入與凈利潤(rùn)同步高速增長(zhǎng)。去年成本有所上升，公司去年底也提價(jià)應(yīng)對(duì)，保證毛利率穩(wěn)中有升。行業(yè)龍頭安利以品牌拉動(dòng)與提價(jià)為主策略，媒體披露，安利紐崔萊將于7月5日平均提價(jià)11%，這將為跟隨者湯臣倍健打開空間。該行業(yè)只要把品牌樹立起來(lái)，就可以避免價(jià)格戰(zhàn)的干擾。湯臣倍健有姚明作代言，品牌富先天優(yōu)勢(shì)。公司今年廣告費(fèi)率略有增加，控制在13%水平。公司目前短板是品牌力尚不夠，這也是改善方向。湯臣倍健還不能算品類品牌，像個(gè)渠道品牌。我們建議可以好好改善，一是公司廣告可以把主力產(chǎn)品輪流介紹一遍，更好的引導(dǎo)消費(fèi)；二是用足姚明的影響力，公司稱只有1000多個(gè)點(diǎn)按標(biāo)準(zhǔn)陳設(shè)、有姚明形象張貼，看來(lái)其它點(diǎn)需要盡快規(guī)范；三是建立好客戶檔案，時(shí)常給客戶發(fā)郵件短信，提示新品與促銷計(jì)劃、傳遞健康小貼士，這樣既增進(jìn)感情，又能提示客戶堅(jiān)持食用，提升回頭率。上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持強(qiáng)烈推薦投資評(píng)級(jí)。中報(bào)超預(yù)期，我們將今年EPS 預(yù)測(cè)從1.4元調(diào)高到1.6元，未來(lái)兩年相應(yīng)提高。考慮到當(dāng)前估值重心下移，以明年業(yè)績(jī)、3040倍PE 定位，一年目標(biāo)位7296元，強(qiáng)烈推薦。風(fēng)險(xiǎn)因素：公司在季度的費(fèi)用分?jǐn)偛呗赃€不穩(wěn)定，給盈利預(yù)測(cè)帶來(lái)少許不確定。東軟集團(tuán)：外包業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，熙康業(yè)務(wù)有望成為B2C模式機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券 研究員：段迎晟 日期：2011-06-30在行業(yè)解決方案業(yè)務(wù)方面，公司規(guī)劃仍舊保持原來(lái)的業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展。同時(shí)在社保、醫(yī)療、電信、電力等傳統(tǒng)領(lǐng)域繼續(xù)擴(kuò)大公司市場(chǎng)份額并向縱深領(lǐng)域發(fā)展，保證公司行業(yè)業(yè)務(wù)解決方案的平穩(wěn)增長(zhǎng)成為公司新業(yè)務(wù)發(fā)展的基石，預(yù)計(jì)公司未來(lái)行業(yè)解決方案業(yè)務(wù)收入將保持在20%左右。通過(guò)并購(gòu)和新客戶的拓展，公司國(guó)際軟件外包業(yè)務(wù)將會(huì)保持在15%左右。在保持原有產(chǎn)品市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位的同時(shí)，通過(guò)不斷提出新產(chǎn)品，公司醫(yī)療系統(tǒng)業(yè)務(wù)有望保持較快速度的增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)11-13年公司營(yíng)業(yè)收入分別為57.85億元、69.85億元和82.51億元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)分別為4.93億元、5.75億元和6.58億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.40元、0.47元和0.54元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)11-13年動(dòng)態(tài)市盈率25倍、23倍和21倍。基于對(duì)公司業(yè)務(wù)發(fā)展的整體判斷，我們給予公司謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。健康元（600380）：海濱和麗珠推動(dòng)公司持續(xù)增長(zhǎng)近期我們對(duì)健康元（600380）進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，本報(bào)告對(duì)此次調(diào)研情況進(jìn)行梳理總結(jié)。公司10年實(shí)現(xiàn)每股收益為0.56元，預(yù)計(jì)11年實(shí)現(xiàn)每股收益為0.62元，以4月21日收盤價(jià)11.15元計(jì)算，靜態(tài)、動(dòng)態(tài)市盈率分別為19.85倍和17.98倍。原料藥行業(yè)上市公司10年、11年平均靜態(tài)、動(dòng)態(tài)市盈率為30.28倍、22.06倍。給予公司11年業(yè)績(jī)22倍PE，則公司合理估值在13.64元左右。由于公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，且公司承諾擬以3億元自有資金，以12元/股價(jià)格回購(gòu)公司股份，我們給予公司大市同步評(píng)級(jí)。東阿阿膠：由東阿阿膠提價(jià)引發(fā)的思考!機(jī)構(gòu)：德邦證券 研究員：德邦證券研究所 日期：2011-07-07文章的緣起：公司發(fā)布2011一季報(bào)，披露公司一季度營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)10.72%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)60.99%。此業(yè)績(jī)是在公司在一月份提價(jià)60.07%以上的基礎(chǔ)上取得的，提價(jià)幅度和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的不成比例，引起我們的關(guān)注。我們初步估算公司提價(jià)后，造成了銷售量至少20%以上的下降。分析產(chǎn)品價(jià)格影響收入變化：通過(guò)對(duì)公司過(guò)往幾年的阿膠價(jià)格和銷售收入情況分析，我們建立了一個(gè)簡(jiǎn)單的模型，得出結(jié)論：阿膠塊收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)比例與價(jià)格增長(zhǎng)比例成一元二次函數(shù)關(guān)系，存在一個(gè)最大值。公司產(chǎn)品定價(jià)策略探討：不同產(chǎn)品具有不同的需求彈性曲線，我們建議公司根據(jù)不同產(chǎn)品特性采取不同的定價(jià)策略；九朝貢膠的黑驢皮是獨(dú)特稀缺資源，具有奢侈品稟賦，可以采取適當(dāng)適時(shí)提價(jià)；以桃花姬為代表的阿膠保健產(chǎn)品應(yīng)謹(jǐn)慎采取提價(jià)措施，因其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者較多，消費(fèi)者對(duì)價(jià)格敏感度較高；阿膠塊可采用小幅多次提價(jià)，讓消費(fèi)群體快速平穩(wěn)地重建。公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：我們對(duì)公司進(jìn)行了SWOT分析，公司具有獨(dú)特的品牌優(yōu)勢(shì)和資源優(yōu)勢(shì)，尤其是對(duì)驢皮資源的掌握，較強(qiáng)的終端銷售能力和對(duì)消費(fèi)人群的掌控力，盡管一季度的大幅提價(jià)對(duì)公司銷售收入有很大影響，我們?nèi)匀幌嘈殴就ㄟ^(guò)強(qiáng)大的營(yíng)銷能力可以把消費(fèi)人群成功遷移到高收入人群，公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)能夠完全抵消劣勢(shì)所帶來(lái)的影響，讓東阿阿膠的價(jià)值回歸之旅能夠順利進(jìn)行。風(fēng)險(xiǎn)提示：公司短時(shí)間內(nèi)大幅提價(jià)可能導(dǎo)致消費(fèi)人群重建速度不能趕上提價(jià)的速度，導(dǎo)致銷售收入和利潤(rùn)的下滑風(fēng)險(xiǎn)。盈利預(yù)測(cè)及估值分析：公司未來(lái)三年的營(yíng)業(yè)收入分別為35.72，44.30和54.49億元；公司凈利潤(rùn)分別為8.62，11.52，15.83億元；攤薄后每股收益分別為1.32，1.76和2.42元。給予38-42倍市盈率，按照公司2011年的盈利預(yù)期，公司的合理價(jià)值區(qū)間在50.05-55.31元。公司7月6日收盤價(jià)為41.50元，給予買入評(píng)級(jí)。海南椰島（600238）：酒業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，地產(chǎn)可期，蛋白飲料成亮點(diǎn)機(jī)構(gòu)：中信建投 研究員：黃付生 鄭綺 日期：2011-03-311、主業(yè)虧損，投資收益貢獻(xiàn)利潤(rùn)公司主營(yíng)處于虧損狀態(tài)，利潤(rùn)主要來(lái)源于三安光電（600703）變現(xiàn)以及處置了閑置資產(chǎn)和零星房產(chǎn)，取得投資收益2.69億元。2、保健酒業(yè)務(wù)收入小幅下降，未來(lái)擴(kuò)產(chǎn)增四倍2010年8月順利完成拆遷，同期基本保證了保健酒的生產(chǎn)銷售。實(shí)現(xiàn)酒類收入5.26億元，同比下降3.51%；毛利率54.53%，下降3.46%。公司積極整合營(yíng)銷體系，進(jìn)行產(chǎn)品規(guī)劃。在湖南、兩廣、江西等傳統(tǒng)市場(chǎng)影響力依舊，鹿龜酒銷量保持穩(wěn)定；海南島內(nèi)三椰春、?？诖笄认盗械投水a(chǎn)品市場(chǎng)占有率保持穩(wěn)步提升，有效鞏固了島內(nèi)市場(chǎng)。技改擴(kuò)建一期工程2011年初全面竣工，新增產(chǎn)能3萬(wàn)噸，年內(nèi)啟動(dòng)二期工程建設(shè)，周期一年，投產(chǎn)后新酒廠產(chǎn)能共計(jì)將達(dá)到8萬(wàn)噸/年，酒業(yè)產(chǎn)值可達(dá)18億元以上。3、房地產(chǎn)項(xiàng)目2011年進(jìn)入利潤(rùn)收獲期公司去年啟動(dòng)了椰島廣場(chǎng)和椰島星匯花園兩個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目，其中椰島廣場(chǎng)項(xiàng)目獲得了減免土地過(guò)戶稅以及2600多萬(wàn)的市政建設(shè)配套費(fèi)。今年公司將加快建設(shè)，力爭(zhēng)年內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷售回籠。此塊房地產(chǎn)開發(fā)完成后，將會(huì)給公司帶來(lái)約10億元的收入，保守約3億元的利潤(rùn)。4、蛋白飲料成未來(lái)發(fā)展重點(diǎn)公司成椰島生態(tài)農(nóng)業(yè)飲品有限公司，引進(jìn)了一批曾在娃哈哈、匯源工作的市場(chǎng)人才，大力發(fā)展海南特色水果飲料和食品，今年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)收入1.2億元，未來(lái)成長(zhǎng)空間巨大。糖酒會(huì)期間公司推出新品-椰濃椰汁，大舉進(jìn)入植物蛋白飲料市場(chǎng)。5、2012年業(yè)績(jī)將超預(yù)期我們認(rèn)為，2011年公司的保健酒主業(yè)將會(huì)有較大的發(fā)展，投資收益會(huì)大幅下降，飲料公司處在市場(chǎng)開拓初期，前期費(fèi)用投入大約8000萬(wàn)元，因此2011年公司的收入會(huì)有所增加，但利潤(rùn)將會(huì)下滑。但隨著石油價(jià)格的上漲，公司的木薯乙醇業(yè)務(wù)可能會(huì)取得實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，對(duì)公司可能會(huì)是一個(gè)促進(jìn)。2012年，公司將會(huì)駛?cè)肟焖侔l(fā)展的軌道，地產(chǎn)業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)收入和利潤(rùn)，飲料公司的銷售可能出現(xiàn)井噴，保健酒的產(chǎn)能開始釋放，因此2012年的收入和利潤(rùn)都將會(huì)出現(xiàn)大幅的增加。6、迅速做大股本，今年可能增發(fā)融資公司已經(jīng)連續(xù)兩年高送配，2009年每10股送3股轉(zhuǎn)增5股，2010年每十股送5股分紅0.5元，公司的股本迅速增大，有效地化解了被外來(lái)資本收購(gòu)的壁壘，但市值仍較小，不到50億。公司上市以來(lái)從沒有融資，目前，公司業(yè)務(wù)發(fā)展多元化，資本需求量大，預(yù)計(jì)今年可能啟動(dòng)增發(fā)。7、盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們判斷，2011-2013年，公司的EPS分別為：0.54元、1.08元和1.44元。考慮到公司業(yè)績(jī)彈性大，2012年業(yè)績(jī)可能超預(yù)期，我們給與公司目標(biāo)價(jià)21.6元，建議增持。攤薄后，2011-2013年EPS分別為：0.36元、0.72和0.96元，目標(biāo)價(jià)14.4元。江中藥業(yè)（600750）公告點(diǎn)評(píng)：小幅提價(jià)緩解成本壓力，下半年值得期待機(jī)構(gòu)：中郵證券 研究員：宋凱 日期：2011