（會(huì)計(jì)學(xué)專(zhuān)業(yè)論文）民營(yíng)企業(yè)融資聯(lián)保模式研究.pdf

武漢理： 大學(xué)碩士學(xué)位論文 摘要 改革開(kāi)放3 0 年來(lái)，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)得到了迅猛發(fā)展，在增加國(guó)民收入，提供 就業(yè)崗位，促進(jìn)安定團(tuán)結(jié)以及繁榮經(jīng)濟(jì)等方面發(fā)揮著越來(lái)越大的作用，已經(jīng)成 為我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。目前，在面臨物價(jià)上漲、勞動(dòng)力成 本增加、人民幣匯率上升等外界壓力下，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)迫切需要從“量的積累” 向“質(zhì)的提高”轉(zhuǎn)型。在這種情勢(shì)下，解決民營(yíng)企業(yè)的融資瓶頸問(wèn)題變得尤為迫 切。要從根本上解決民營(yíng)企業(yè)的融資難題，除了需要政府和金融機(jī)構(gòu)的政策支 持外，更需要民營(yíng)企業(yè)間的聯(lián)合互助營(yíng)造寬松的融資環(huán)境。事實(shí)證明，以連帶 責(zé)任為主要特征的聯(lián)保模式有助于改善金融機(jī)構(gòu)對(duì)弱勢(shì)群體的信貸支持。我國(guó) 的民營(yíng)企業(yè)大多是中小型企業(yè)，單獨(dú)融資的能力不強(qiáng)。因此，很有必要對(duì)聯(lián)保 模式的相關(guān)理論進(jìn)行系統(tǒng)的研究，從而探索出適合眾多民營(yíng)企業(yè)融資的有效途 徑。 鑒于我國(guó)民營(yíng)企業(yè)融資的瓶頸問(wèn)題，本文首先以啄食順序理論、金融周期 成長(zhǎng)理論、委托代理理論、連帶責(zé)任理論和社會(huì)約束理論為基礎(chǔ)，深入系統(tǒng)地 分析了我國(guó)民營(yíng)企業(yè)融資聯(lián)保模式發(fā)展的現(xiàn)狀以及國(guó)際聯(lián)保模式的經(jīng)驗(yàn)。然后 利用灰色關(guān)聯(lián)分析法，對(duì)影響聯(lián)保模式在民營(yíng)企業(yè)融資中推廣的主要因素進(jìn)行 了關(guān)聯(lián)度分析。最后，在定量與定性分析的基礎(chǔ)上，提出了促進(jìn)聯(lián)保模式在我 國(guó)民營(yíng)企業(yè)中推廣的對(duì)策和建議。 文章的研究?jī)?nèi)容是：第一章緒論部分，首先簡(jiǎn)要分析了要研究的問(wèn)題，接著 分析了國(guó)內(nèi)外的研究現(xiàn)狀并回顧了相關(guān)文獻(xiàn)；第二章對(duì)民營(yíng)企業(yè)及聯(lián)保理論進(jìn) 行了綜合概述，界定了民營(yíng)企業(yè)的范圍，提出了民營(yíng)企業(yè)融資和聯(lián)保貸款的理 論依據(jù)，并分析了民營(yíng)企業(yè)融資難的原因；第三章分析了我國(guó)民營(yíng)企業(yè)聯(lián)保模 式的發(fā)展現(xiàn)狀和存在的問(wèn)題；第四章以聯(lián)保模式在意大利和孟加拉的發(fā)展為例， 研究其成功經(jīng)驗(yàn)和對(duì)中國(guó)的啟示；第五章結(jié)合我國(guó)民營(yíng)企業(yè)聯(lián)保模式運(yùn)作情況， 構(gòu)建灰色關(guān)聯(lián)度分析模型，對(duì)影響聯(lián)保模式推廣的因素進(jìn)行了關(guān)聯(lián)度分析；第 六章提出了聯(lián)保模式在民營(yíng)企業(yè)中推廣的對(duì)策和建議。最后是文章的結(jié)論與展 望。 關(guān)鍵詞：民營(yíng)企業(yè)；融資；連帶責(zé)任；聯(lián)保模式 武漢理工大學(xué)碩士學(xué)位論文 a b s t r a c t w i t ht h er a p i dd e v e l o p m e n to fc h i n e s ep r i v a t ee n t e r p r i s e s ，t h e yp l a ya nm o r e a n dm o r ei m p o r t a n tr o l ei ni n c r e a s i n gt h en a t i o n a li n c o m e ，p r o v i d i n ge m p l o y m e n t o p p o r t u n i t i e s ，p r o m o t i n gs o c i a ls t a b i l i t ya n de c o n o m i cp r o s p e r i t ys i n c er e f o r ma n d o p e n i n gu p a n dt h e yh a v ea l r e a d yb e e na ni m p o r t a n tc o m p o n e n to fs o c i a l i s tm a r k e t e c o n o m y n o w a d a y s ，c h i n e s ep r i v a t ee n t e r p r i s e su r g e n t l yr e q u i r et h et r a n s f o r m a t i o n f r o mt h ea c c u m u l a t i o no fq u a n t i t yt ot h ei m p r o v e m e n to fq u a l i t yt om e e tt h er i s i n go f p r i c e ，t h ei n c r e a s i n go fl a b o u rc o s t ，t h eg o i n gu po fr m be x c h a n g er a t ea n do t h e r p r e s s u r e s u n d e rt h ec i r c u m s t a n c e ，i tb e c o m e sm o r ec r u c i a lf o rp r i v a t ee n t e r p r i s e st o r e s o l v et h ef i n a n c i n gd i l e m m a t os o l v ef i n a n c i n gp r o b l e m ，p r i v a t ee n t e r p r i s e sn o t o n l yr e q u i r ep o l i c ys u p p o r tf r o mt h eg o v e r n m e n ta n dt h eb a n k i n gi n s t i t u t i o n s ，b u ta l s o n e e dt r e a tc o m f o r t a b l ee n v i r o n m e n tt oh e l pe a c ho t h e r i ti st h ef a c tt h a tp e e r - s e l e c t i o n l o a nh e l p st oi m p r o v eb a n k i n gi n s t i t u t i o n s c r e d i ts u p p o r tf o rv u l n e r a b l eg r o u p s a t p r e s e n t , m o s to fp r i v a t ee n t e r p r i s e sa r es m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e sa n d f i n a n c i n gc a p a c i t yi sn o ts t r o n g s o ，i ti sn e c e s s a r yt os t u d yt h e o r i e so fp e e r - s e l e c t i o n m o d e l ，a n de x p l o r ea ne f f e c t i v ew a yt oi m p r o v ep r i v a t ee n t e r p r i s e s f m a n c i n g i nv i e w o ft h ef a c to ff m a n c i n gb o t t l e n e c k q u e s t i o nh a p p e n e do np r i v a t e e n t e r p r i s e si nc h i n a , a n dt a k i n gp e e k i n go r d e rt h e o r y , f i n a n c i a lc y c l eg r o w t ht h e o r y , p r i n c i p a l a g e n tt h e o r y , j o i n tl i a b i l i t yt h e o r ya n ds o c i a lr e s t r i c t i o nt h e o r ya st h e r e s e a r c hf o u n d a t i o n ，t h i st h e s i s a n a l y z e st h ec u r r e n tc o n d i t i o na n di n t e r n a t i o n a l e x p e r i e n c eo f p e e r - s e l e c t i o nm o d e l ；t h e n ，b yu s i n gg r a yc o r r e l a t i o nd e g r e ea n a l y z i n g m e t h o d ，t h ep r i m a r yf a c t o r si m p a c t i n ge x t e n s i o no fp e e r - s e l e c t i o nm o d e la r e a n a l y z e d f i n a l l y , t h i s t h e s i s p r o v i d e ss o m ec o u n t e r m e a s u r e st oe x t e n dp r i v a t e e n t e r p r i s e s p e e r - s e l e c t i o nm o d e lo nt h eb a s e so fq u a n t i t i v ea n dq u a l i t a t i v ea n a l y s i s t h ec o n t e n to ft h et h e s i si sl i k et h i s ：t h ef i r s tc h a p t e rb r i n g sf o r w a r da n db r i e f l y a n a l y z e st h ep r o b l e mc o n c e r n e d ，t h e na n a l y z e st h ep r e s e n tr e s e a r c hc o n d i t i o no ft h e t o p i c ，l o o k i n gb a c kr e l e v a n td o c u m e n t s t h es e c o n dc h a p t e rg e n e r a l l ys u m m a r i z e st h e t h e o r ya b o u tp r i v a t ee n t e r p r i s e sa n dp e e rs e l e c t i o n ，d e f i n e st e r r i t o r yo fp r i v a t e e n t e r p r i s e s ，p r e s e n t s t h e o r e t i c a lb a s i so fp r i v a t e e n t e r p r i s e s f i n a n c i n g a n d p e e r - s e l e c t i o nl o a n ，a n a l y z e st h ec a u s e so fd i f f i c u l tf i n a n c i n gf o rp r i v a t ee n t e r p r i s e s t h et h j r dc h a p t e r a n a l y z e st h ec u r r e n tc o n d i t i o na n dm a i np r o b l e m so fp r i v a t e 武漢理工大學(xué)碩士學(xué)位論文 e n t e r p r i s e s p e e r - s e l e c t i o nl o a ni nc h i n a t h ef o u r t hc h a p t e rs t u d i e sp e e r - s e l e c t i o n l o a n su s e f u le x p e r i e n c ei ni t a l ya n db e n g a la n di t se n l i g h t e n m e n tt oc h i n a t h ef i f t h c h a p t e re s t a b l i s h e sg r a y c o r r e l a t i o nd e g r e e a n a l y z i n gm o d e l i nt h e l i g h to f p e e r - s e l e c t i o nm o d e l so p e r a t i o n ，a n dd r a w st h ec o r r e l a t i o nf a c t o r sa f f e c t i n gt h e e x t e n s i o no fp e e r - s e l e c t i o nm o d e l t h es i x t hc h a p t e rp r e s e n t ss o m ea d v i c e sa n d m e a s u r e sw h i c hw i l le x t e n dp f i v a t ee n t e r p r i s e s p e e r - s e l e c t i o nm o d e l t h el a s tp a r to f t h et h e s i si st h ec o n c l u s i o na n dt h ep r o s p e c t k e yw o r d s ：p f i v m ee n t e r p r i s e ，f i n a n c i n g ，j o i n tl i a b i l i t y , p e e r - s e l e c t i o nm o d e l i i i 獨(dú)創(chuàng)性聲明 本人聲明，所呈交的論文是本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得的研 究成果。盡我所知，除了文中特別加以標(biāo)注和致謝的地方外，論文中不包含其 他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫(xiě)過(guò)的研究成果，也不包含為獲得武漢理工大學(xué)或其它教育 機(jī)構(gòu)的學(xué)位或證書(shū)而使用過(guò)的材料。與我一同工作的同志對(duì)本研究所做的任何 貢獻(xiàn)均已在論文中作了明確的說(shuō)明并表示了謝意。 期：笙圣：! ! ! 關(guān)于論文使用授權(quán)的說(shuō)明 本人完全了解武漢理工大學(xué)有關(guān)保留、使用學(xué)位論文的規(guī)定，即學(xué)校有權(quán) 保留、送交論文的復(fù)印件，允許論文被查閱和借閱；學(xué)?？梢怨颊撐牡娜?或部分內(nèi)容，可以采用影印、縮印或其他復(fù)制手段保存論文。 ( 保密的論文在解密后應(yīng)遵守此規(guī)定) 簽名： 苧芻導(dǎo)師簽名：鎣迄i 蘭 日期：絲! 墨型p 武漢理工大學(xué)碩士學(xué)位論文 第1 章導(dǎo)論 1 1 選題的目的與意義 1 1 1 選題的目的 民營(yíng)企業(yè)是伴隨著我國(guó)改革開(kāi)放的深入逐步發(fā)展起來(lái)的，3 0 年來(lái)，民營(yíng)經(jīng) 濟(jì)從無(wú)到有，從社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的“必要的有益的補(bǔ)充”到平等享受“國(guó)民待遇” 的市場(chǎng)主體，這是與其做出的巨大貢獻(xiàn)密不可分的。目前國(guó)有控股經(jīng)濟(jì)之外的 非公有制經(jīng)濟(jì)已占g d p 的6 5 ；民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的就業(yè)量占全國(guó)非農(nóng)就業(yè)的8 0 左右； 2 0 0 7 年私營(yíng)企業(yè)稅收總額4 7 7 5 億元，增長(zhǎng)高于全國(guó)5 1 個(gè)百分點(diǎn)，占全國(guó)稅收 總額的比重為9 5 6 ；近幾年來(lái)我國(guó)自主創(chuàng)新的7 0 ，國(guó)內(nèi)發(fā)明專(zhuān)利的6 5 和 新產(chǎn)品的8 0 來(lái)自于中小企業(yè)，而中小企業(yè)8 5 以上是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)1 。 然而，民營(yíng)企業(yè)獲得的外部融資比例與其做出的貢獻(xiàn)極不對(duì)稱(chēng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)， 民營(yíng)企業(yè)從銀行取得的貸款，尚不足銀行貸款總量的2 ；通過(guò)發(fā)行股票融資的 民營(yíng)企業(yè)在我國(guó)證券市場(chǎng)的上市公司中只占9 左右，這里還不包括那些以較高 昂的代價(jià)購(gòu)買(mǎi)別的上市公司的股份而曲線上市的公司；在債券市場(chǎng)上占有的份 額則幾乎為零。在民營(yíng)經(jīng)濟(jì)從勞動(dòng)密集型的粗放經(jīng)營(yíng)向注重品牌和技術(shù)的集 約經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，融資問(wèn)題已成為阻礙民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的重要障礙。特別 是在當(dāng)前銀根緊縮、物價(jià)上漲和人民幣升值等多重因素的沖擊下，融資門(mén)檻更 高，融資成本更大，這在很大程度上制約了我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展。 聯(lián)保模式是一種小額信貸，它源于孟加拉鄉(xiāng)村銀行的聯(lián)保小組，從1 9 9 7 年被 我國(guó)政府作為扶貧項(xiàng)目開(kāi)始試點(diǎn)和推廣以來(lái)，在滿(mǎn)足弱勢(shì)群體貸款需求、增進(jìn) 社會(huì)福利、促進(jìn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)繁榮等方面取得了顯著的成果，并且得到了地方金融 機(jī)構(gòu)( 地方農(nóng)行和農(nóng)村信用合作社) 的支持。之后，一些金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始嘗試用 商業(yè)化的運(yùn)作手段為農(nóng)戶(hù)、農(nóng)村經(jīng)濟(jì)提供聯(lián)保貸款，充分展現(xiàn)了聯(lián)保模式的強(qiáng) 大生命力。然而，聯(lián)保模式在走向民營(yíng)企業(yè)時(shí)，卻遭遇了尷尬：不少民營(yíng)企業(yè) 擔(dān)心會(huì)為聯(lián)保企業(yè)承擔(dān)連帶還貸義務(wù)而不敢貸款，一些金融機(jī)構(gòu)則嫌利潤(rùn)低風(fēng) 險(xiǎn)大而不愿意提供聯(lián)保貸款。如何掃清民營(yíng)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)之間的障礙，如何 優(yōu)化聯(lián)保模式，打造出適合我國(guó)民營(yíng)企業(yè)需求的融資新模式，是本文研究的主 要目的。 武漢理i 大學(xué)碩士學(xué)位論文 1 1 2 選題的意義 “我國(guó)金融業(yè)目前不能安全地將資金引導(dǎo)到獲利最好的項(xiàng)目里去，一方面造 成社會(huì)的流動(dòng)性過(guò)剩，另一方面又是中小企業(yè)融資難。由于資金不能流向好項(xiàng) 目，就涌向了房地產(chǎn)，推高了房?jī)r(jià)。而中小企業(yè)作為創(chuàng)造就業(yè)的主力軍，卻舉 步艱難”。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家茅于軾這段話(huà)精辟地闡述了我國(guó)貨幣資金的流向出現(xiàn)偏 差后引起的惡性循環(huán)。 借鑒聯(lián)保模式在國(guó)內(nèi)外融資中發(fā)揮的積極作用，結(jié)合我國(guó)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的 現(xiàn)狀和金融機(jī)構(gòu)的信貸要求，優(yōu)化聯(lián)保模式，促進(jìn)其在民營(yíng)企業(yè)中推廣，將能 實(shí)現(xiàn)多方共贏： 首先，有助于民營(yíng)企業(yè)解決融資瓶頸，抓住投資良機(jī)快速發(fā)展。當(dāng)前，我 國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)正處于技術(shù)改造、產(chǎn)業(yè)升級(jí)的轉(zhuǎn)型期，原始的資本積累已無(wú)法滿(mǎn)足 其資金需求，而不抓住時(shí)機(jī)轉(zhuǎn)型又將被市場(chǎng)徹底淘汰。民營(yíng)企業(yè)組成聯(lián)保模式 融資，有利于形成規(guī)模效應(yīng)，為向金融機(jī)構(gòu)成功融資增加砝碼。 其次，有利于優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的貸款結(jié)構(gòu)。長(zhǎng)期以來(lái)，金融機(jī)構(gòu)偏愛(ài)國(guó)有企 業(yè)、大型企業(yè)及高利潤(rùn)行業(yè)。隨著資本市場(chǎng)的完善和融資渠道的多元化，大型 知名企業(yè)將更多地通過(guò)發(fā)行股票或債券、票據(jù)貼現(xiàn)、向關(guān)聯(lián)企業(yè)周轉(zhuǎn)等多種渠 道解決資金需求，并且高利潤(rùn)行業(yè)往往伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。而搶占民營(yíng)企業(yè)特別是 優(yōu)質(zhì)中小民營(yíng)企業(yè)融資市場(chǎng)有利于提高金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力，這也是金融業(yè)貸款業(yè) 務(wù)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。 再次，能夠緩解日益嚴(yán)峻的就業(yè)壓力。民營(yíng)企業(yè)能夠吸納大量的富余勞動(dòng) 力，包括待業(yè)人員、非農(nóng)就業(yè)人員、農(nóng)村剩余勞力、下崗職工、海歸留學(xué)人員 以及從行政單位分流的管理人員等不同層次不同結(jié)構(gòu)的就業(yè)人員，現(xiàn)在就業(yè)的 7 5 以上都是民營(yíng)企業(yè)提供的。并且，民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展也有利于我國(guó)勞動(dòng)力結(jié)構(gòu) 的優(yōu)化，促進(jìn)社會(huì)的穩(wěn)定。 1 2 國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究綜述 1 2 1 國(guó)外相關(guān)研究綜述 ( 1 ) 企業(yè)融資難的原因及對(duì)策研究 ( 堇) m a r kg e r t l e ra n ds i m o ng i l e h r i s t ( 1 9 9 4 ) 從信息不對(duì)稱(chēng)角度認(rèn)為，銀行為其 2 武漢理工大學(xué)碩十學(xué)位論文 信息劣勢(shì)尋求高額風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，增加了中小企業(yè)的外部融資成本，引發(fā)了委托代 理問(wèn)題捫。 ( g ) b e r g e r & u d e l l ( 1 9 9 8 ) 認(rèn)為，中小企業(yè)融資難的關(guān)鍵原因是財(cái)務(wù)信息不透明。 為了防止信息不對(duì)稱(chēng)所導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，銀行往往對(duì)中小企業(yè)實(shí)行 “信貸配給”( c r e d i tr a t i o n i n g ) 一1 政策，并根據(jù)信息技術(shù)將企業(yè)的貸款分為財(cái)務(wù)報(bào)表 型、資產(chǎn)抵押型、信用評(píng)分卡和關(guān)系型四類(lèi)( b e r g e r & u d e l l ，1 9 9 5 ) p 。 b e r l i n 和m e s t e r ( 1 9 9 8 ) 提出“關(guān)系型貸款”即“建立全面，細(xì)致的銀企關(guān)系， 利用銀行和中小企業(yè)之間的長(zhǎng)期融資關(guān)系來(lái)最大程度地減少中小企業(yè)借貸風(fēng)險(xiǎn) 的一種貸款協(xié)議”p 1 。在關(guān)系型貸款中，銀行通過(guò)與企業(yè)長(zhǎng)期的融資關(guān)系，積累 了大量關(guān)于借款企業(yè)的“硬”、“軟”兩方面的信息，有效地緩解了中小企業(yè)的信息 不對(duì)稱(chēng)性問(wèn)題，使得銀行大大降低了發(fā)放中小企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)。 按照波特( 2 0 0 2 ) 的產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)理論以及新產(chǎn)業(yè)區(qū)理論，政府在產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的 作用不是向特定的產(chǎn)業(yè)或企業(yè)提供直接的財(cái)政支持，而應(yīng)該把注意力放在培養(yǎng) 產(chǎn)業(yè)集群，引導(dǎo)相關(guān)聯(lián)的企業(yè)形成一種競(jìng)爭(zhēng)合作的產(chǎn)業(yè)環(huán)境1 。 ( 2 ) 利用聯(lián)保模式解決團(tuán)體貸款的優(yōu)點(diǎn) 對(duì)于聯(lián)保模式能夠獲得普遍成功的原因，國(guó)際上主要有以下幾種觀點(diǎn)： 聯(lián)保貸款有助于避免逆向選擇 g h a t a k 和g u i n n a n e ( 1 9 9 9 ) 認(rèn)為連帶責(zé)任能夠誘導(dǎo)借款者根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)水平的不同 進(jìn)行自我分類(lèi)，形成高風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)團(tuán)體，并提出了一個(gè)模型表明團(tuán)體自我選 擇過(guò)程導(dǎo)致這種同類(lèi)匹配，至少部分的解決了逆向選擇問(wèn)題p 1 。g h a t a k ( 2 0 0 0 ) 又 進(jìn)行了進(jìn)一步研究，指出如果銀行能夠提供連續(xù)的連帶責(zé)任和單獨(dú)的債務(wù)契約， 激勵(lì)相容分離契約可能就是結(jié)果。安全借款者更傾向于高連帶責(zé)任與低貸款利 率的結(jié)合，風(fēng)險(xiǎn)借款者更傾向低連帶責(zé)任與高貸款利率的結(jié)合。通過(guò)選擇連帶 責(zé)任債務(wù)契約，一個(gè)借款者傳遞了他是否是安全借款者的信號(hào)p 1 。 聯(lián)保貸款有助于提高團(tuán)體還款率 不同學(xué)者從各種角度分析了決定還款率的主要因素。b e s l e y 和c o a t e ( 1 9 9 5 1 從博弈均衡的角度論證了聯(lián)保貸款在社會(huì)處罰有效的條件下對(duì)提高貸款還款率 具有正效應(yīng)；g o d q u i n ( 2 0 0 4 ) 乖0 用p r o b i t 模型對(duì)孟加拉國(guó)8 7 個(gè)村莊的數(shù)據(jù)進(jìn)行 分析發(fā)現(xiàn)，聯(lián)保貸款具有較高的還款率。其中，貸款規(guī)模與還款率顯著負(fù)相關(guān)， 與貸款期限顯著正相關(guān)，貸款者是女性與還款率呈不顯著正相關(guān)，生產(chǎn)性資產(chǎn) 的價(jià)值、從事農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、擁有土地的親戚與及時(shí)還款呈顯著正相關(guān)，社會(huì)關(guān)系 與還款率呈顯著負(fù)相關(guān)，團(tuán)體同質(zhì)性與還款率不相關(guān)，獲得基本的文化教育和 3 武漢理i t 大學(xué)碩士學(xué)位論文 健康服務(wù)呈顯著正相關(guān)，信貸配給呈不顯著正相關(guān)1 ；p a x t o n ( 2 0 0 0 ) 利用兩階段 的計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型對(duì)布基納法索( b u r k i n af a s o ) 的以及基于團(tuán)體的項(xiàng)目p p p c r 的 1 4 0 個(gè)團(tuán)體的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，在因變量是個(gè)體成員的還款問(wèn)題的第一階段， 團(tuán)體同質(zhì)性和還款問(wèn)題的正相關(guān)關(guān)系表明由于團(tuán)體的同質(zhì)性造成的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)并 沒(méi)有導(dǎo)致高還款率。在通過(guò)團(tuán)體團(tuán)結(jié)還款問(wèn)題的第二階段，小組組長(zhǎng)的素質(zhì)、 小組的培訓(xùn)、生活在城鎮(zhèn)地區(qū)、其他信貸來(lái)源和同伴壓力是顯著正相關(guān)，本地 的多米諾效應(yīng)和貸款周期的總數(shù)是顯著負(fù)相關(guān)引；a 1 a z z a ma n ds a r a n g i ( 2 0 0 6 ) 利用約旦m f w ( m i c r o f u n df o rw o m e n ) 的1 6 0 個(gè)借款團(tuán)體的數(shù)據(jù)，通過(guò)異方差 p r o b i t 和負(fù)二項(xiàng)模型分析發(fā)現(xiàn)甄選機(jī)制和相互監(jiān)督對(duì)降低違約率具有重要作用， 聯(lián)保成員間相互了解的越多，違約的可能性越低。另外，強(qiáng)制推行更多的社會(huì) 壓力、具有更多的社會(huì)關(guān)系，也有利于改善聯(lián)保體的還款積極性u(píng) 引。 聯(lián)保模式有助于降低道德風(fēng)險(xiǎn) s t i g l i t z ( 1 9 9 0 ) 叫和v a r i a n ( 1 9 9 0 ) u 劉最早在該領(lǐng)域進(jìn)行了理論研究。他們認(rèn)為 團(tuán)體成員間的橫向監(jiān)督( p e e r m o n i t o r i n g ) 能降低借款人的道德風(fēng)險(xiǎn)。與貸款機(jī)構(gòu) 相比，團(tuán)體成員能掌握更詳細(xì)的信息；與銀行監(jiān)督相比，同伴監(jiān)督能降低外部 監(jiān)督成本，并且監(jiān)督效果更好、還款率更高。因而聯(lián)保模式可能讓團(tuán)體成員享 受更低的利率，或者獲得更多的貸款。b a n e r j e e ( 1 9 9 4 ) 明確指出，1 9 世紀(jì)后期和 2 0 世紀(jì)初期歐洲西部的信貸合作社創(chuàng)造出了與聯(lián)保機(jī)制相似的激勵(lì)結(jié)構(gòu)，借款 者之間的相互監(jiān)督有助于減少道德風(fēng)險(xiǎn)u 引。 之后，更多的學(xué)者傾向于用模型來(lái)驗(yàn)證這一結(jié)論。c o n n i n g ( 1 9 9 6 ) 提出了一 個(gè)模型，表明團(tuán)體貸款只有在團(tuán)體成員有實(shí)質(zhì)性的監(jiān)督和執(zhí)行優(yōu)勢(shì)時(shí)，且借款 者之間的項(xiàng)目回報(bào)不是高度相關(guān)時(shí)才能被使用。這個(gè)模型還討論了借款者之間 合謀對(duì)于團(tuán)體貸款效率的影響，提供了團(tuán)體貸款的成本效益分析。c o n n i n g 指出， 在連帶責(zé)任貸款中，激勵(lì)結(jié)構(gòu)不但可以改變團(tuán)隊(duì)產(chǎn)出結(jié)果被觀察到之后隊(duì)員的 還款意愿( 事后道德風(fēng)險(xiǎn)) ，而且還可以改變團(tuán)隊(duì)產(chǎn)出結(jié)果被觀察到之前隊(duì)員的還 款能力( 事前道德風(fēng)險(xiǎn)) “。l a f f o n ta n dr e y ( 2 0 0 3 ) 使用風(fēng)險(xiǎn)中性代理人和有限責(zé) 任的簡(jiǎn)單模型，闡述了合謀對(duì)于團(tuán)體貸款表現(xiàn)的影響，特別是在道德風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境 中，并將借款者信息共享從合謀中區(qū)別開(kāi)來(lái)。當(dāng)借款者相互了解各自的投入時(shí)， 貸款效率提高，當(dāng)他們能夠合謀時(shí)，貸款效率降低：貸款機(jī)構(gòu)不能從合謀獲利。 即使借款者合謀，借款者信息共享也能改善還款情況。如果借款者相互了解投 入并且不合謀，那么貸款機(jī)構(gòu)就可能達(dá)到最優(yōu)引。c h o w d h u r y ( 2 0 0 5 ) 基于同伴監(jiān) 督和道德風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上提出了一個(gè)簡(jiǎn)單的模型，發(fā)現(xiàn)在缺少連續(xù)放貸或貸款者 4 武漢理 ：大學(xué)碩士學(xué)位論文 監(jiān)督的情況下，團(tuán)體貸款的借款者可能投資在不合需要的項(xiàng)目上。更重要的是， 在某些參數(shù)設(shè)定的情況下，團(tuán)體貸款合約或者涉及連續(xù)放貸，或者涉及貸款機(jī) 構(gòu)聯(lián)合監(jiān)督，連帶責(zé)任是可行的。事實(shí)上具有連續(xù)放貸的團(tuán)體貸款合約即使在 缺少連帶責(zé)任的情況下也能取得成功，但還款率可能相對(duì)較低。然而，在缺少 連帶責(zé)任的情況下，貸款機(jī)構(gòu)監(jiān)督的團(tuán)體貸款是不大可行的u 引。 ( 3 ) 聯(lián)保模式存在的缺陷 可能誘發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) b e s l e y 和c o a t e ( 1 9 9 5 ) w 認(rèn)為聯(lián)保貸款對(duì)還款率可能產(chǎn)生副作用，當(dāng)整個(gè)團(tuán) 體違約時(shí)，即使有部分成員愿意履行義務(wù)，他們也會(huì)在其他人的帶動(dòng)下走向違 約。 交易成本過(guò)高 g o n z a l e s v e g ae ta 1 叫認(rèn)為聯(lián)保貸款中借款者因須參加會(huì)議、聯(lián)合簽訂合 同、互相監(jiān)督和承受社會(huì)壓力等，交易成本日益增加。 難以滿(mǎn)足貸款企業(yè)的個(gè)體需求 早期的研究一般突出個(gè)體貸款的優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)調(diào)聯(lián)保貸款的劣勢(shì)。m a d a j e w i c z ( 1 9 9 9 ) u 認(rèn)為聯(lián)保貸款通常不考慮客戶(hù)的個(gè)體需求，產(chǎn)品高度標(biāo)準(zhǔn)化，所有 客戶(hù)的貸款期限和條件都相同。 1 2 2 國(guó)內(nèi)相關(guān)研究綜述 ( 1 ) 關(guān)于民營(yíng)企業(yè)融資難的成因探討 李揚(yáng)、楊思群( 2 0 0 1 年) 等學(xué)者認(rèn)為，大部分中小企業(yè)( 約8 0 ) 在i _ 4 年 內(nèi)夭折，中小企業(yè)的短命是由于其競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)所造成的，再加上較高的違約率， 無(wú)疑給貸款銀行帶來(lái)很大風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致銀行不愿對(duì)中小企業(yè)發(fā)放貸款，反之，融 資難又會(huì)進(jìn)一步加劇中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困難甚至破產(chǎn)弘引。 高霽陽(yáng)( 2 0 0 3 ) 通過(guò)對(duì)江蘇、山東兩省八十家中小型民營(yíng)企業(yè)的調(diào)查研究發(fā) 現(xiàn)，他們普遍存在融資困難。造成這種現(xiàn)象的具體原因有：國(guó)有商業(yè)銀行在機(jī)制、 成本等方面與中小企業(yè)不對(duì)稱(chēng)，難以提供有力支持；金融市場(chǎng)功能不健全；風(fēng) 險(xiǎn)投資運(yùn)作有障礙；社會(huì)信用環(huán)境較差；企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高。針對(duì)這些問(wèn)題， 通過(guò)調(diào)研數(shù)據(jù)的分析提出了相應(yīng)解決方案：加快發(fā)展各類(lèi)民間金融機(jī)構(gòu)；完善貨 幣與資本市場(chǎng)，優(yōu)化資源配置；建設(shè)全國(guó)及地方性信用體系；加強(qiáng)對(duì)民營(yíng)企業(yè) 的支持與保護(hù)，提高企業(yè)素質(zhì)“。 朱曄、楊軍( 2 0 0 3 ) 運(yùn)用中國(guó)人民銀行對(duì)全國(guó)縣級(jí)中小企業(yè)貸款發(fā)放情況的 5 武漢理 大學(xué)碩十學(xué)位論文 最新調(diào)查結(jié)果，實(shí)證分析銀行不愿給縣級(jí)中小企業(yè)貸款的原因依次是：不符合貸 款條件、申請(qǐng)貸款項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大、受內(nèi)部資金管理體制的約束、資金緊張、存在 逃廢債問(wèn)題等；而中小企業(yè)不易獲得銀行融資的主要原因在于企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況及 不能落實(shí)抵押和擔(dān)保問(wèn)題等。 張捷( 2 0 0 3 ) 認(rèn)為，大多數(shù)中小企業(yè)建立的時(shí)間短，信用記錄積累淺，社會(huì) 知名度不高，特別是一些年輕的創(chuàng)新性中小企業(yè)，其業(yè)務(wù)新且市場(chǎng)前景不明朗， 即使經(jīng)營(yíng)者想讓出資人了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況也會(huì)遇到信息表達(dá)上的困難川。 劉曼g 工( 2 0 0 3 ) 認(rèn)為，中小企業(yè)信貸中，對(duì)企業(yè)主個(gè)人的考察占有非常重要 的地位，而企業(yè)主的品質(zhì)及經(jīng)營(yíng)能力等是完全的私人信息。在中國(guó)個(gè)人征信系 統(tǒng)不完善的情況下，獲得此類(lèi)信息十分困難。企業(yè)其他的信息如生產(chǎn)、社會(huì)資 源等也具有私人性，屬于“軟信息”( 區(qū)別于規(guī)范的財(cái)務(wù)報(bào)表等“硬信息) ，這種“軟 信息”難以量化和傳遞，外部出資人很難得到。這也就使得出資人缺乏對(duì)中小企 業(yè)貸款的積極性。 馬九杰、孔祥智、朱勇( 2 0 0 4 ) 通過(guò)對(duì)樣本縣域中小企業(yè)融資調(diào)查結(jié)果的分 析發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)企業(yè)處于資金緊張、信貸約束狀態(tài)。從企業(yè)對(duì)貸款利率的反應(yīng) 可以看出，企業(yè)的信貸短缺往往不是由于利率過(guò)高導(dǎo)致的。即使愿意承擔(dān)更高 的利率，但由于缺乏合適的抵押品或手續(xù)麻煩等原因，許多企業(yè)也難以獲取所 需要的貸款，被迫轉(zhuǎn)向民間借貸等非正規(guī)融資渠道。通過(guò)對(duì)農(nóng)村信用社信貸供 給的案例分析發(fā)現(xiàn)，農(nóng)村中小企業(yè)貸款往往對(duì)信用社資產(chǎn)質(zhì)量產(chǎn)生不利影響， 因而信用社往往有“惜貸 、“慎貸 傾向弘“。 ( 2 ) 聯(lián)保模式在我國(guó)的可行性論述 在聯(lián)保模式中，基于連帶責(zé)任形成的逆向選擇、同伴監(jiān)督、道德風(fēng)險(xiǎn)以及 社會(huì)壓力等能有效地保證高還款率。 湯敏、姚先斌( 1 9 9 6 ) 初步介紹了小額信貸扶貧模式的孟加拉鄉(xiāng)村銀行，展 示鄉(xiāng)村銀行的發(fā)展過(guò)程、組織形式、運(yùn)作機(jī)制以及最新的發(fā)展動(dòng)態(tài)，探討了鄉(xiāng) 村銀行的局限性以及啟示。1 9 9 6 年，中國(guó)社科院農(nóng)村所分別在河北、河南和陜 西的四個(gè)縣進(jìn)行了聯(lián)保貸款試點(diǎn)，取得了良好的效果，其中易縣扶貧社1 9 9 4 年 5 月至1 9 9 5 年1 1 月的一年期貸款的還款率在9 9 以上，虞城扶貧社的還款率為 1 0 0 【2 8 1 。 張惠萍，俞燁華( 2 0 0 1 ) 通過(guò)對(duì)聯(lián)保模式及其篩選機(jī)制進(jìn)行研究表明，銀行 可識(shí)別借款人的類(lèi)型，從而可以避免因信息不對(duì)稱(chēng)而導(dǎo)致的“逆向選擇”問(wèn)題p 1 。 史小坤( 2 0 0 4 ) 在修正理性經(jīng)濟(jì)人的前提下，用模型對(duì)團(tuán)隊(duì)的合作行為進(jìn)行 6 武漢理【大學(xué)碩士學(xué)位論文 了分析，得出團(tuán)隊(duì)里的親密接觸的環(huán)境和低交流障礙是導(dǎo)致團(tuán)隊(duì)合作的原因， 并以g r a m e e n 銀行為例，探討了其貸款制度因?yàn)槌晒Φ貏?chuàng)造了團(tuán)隊(duì)環(huán)境，導(dǎo)致 了代理人之間的合作行為p 。 章元( 2 0 0 5 ) 指出聯(lián)保體成員之間的連帶責(zé)任所激發(fā)的橫向監(jiān)督有利于激 勵(lì)團(tuán)隊(duì)成員，提高資源配置效率，還能緩解“搭便車(chē)”等道德風(fēng)險(xiǎn)，解決信息不對(duì) 稱(chēng)性等問(wèn)題；他還通過(guò)構(gòu)造產(chǎn)出信息不對(duì)稱(chēng)下的五人還款博弈模型，從產(chǎn)出在 成員之間的分布的角度，解釋還款率在時(shí)間上和空間上的差異，表明了產(chǎn)出在 成員間的分布狀況可以成為導(dǎo)致這種差異的重要力量，同時(shí)也加深了我們對(duì)團(tuán) 體貸款還款階段各種影響因素的理解。通過(guò)建立社會(huì)擔(dān)保模型，解釋了社會(huì)擔(dān) 保對(duì)團(tuán)體貸款的還款率的影響；同時(shí)，模型還表明了成功者人數(shù)的增加對(duì)還款率 的提高所表現(xiàn)的作用以及成功者的剩余產(chǎn)出和的分布對(duì)還款率的影響，從而解 釋了社會(huì)擔(dān)保如何使團(tuán)體貸款的還款率比個(gè)人貸款的還款率高的事實(shí)p 。 夏蔚平( 2 0 0 6 ) 通過(guò)分析團(tuán)體貸款對(duì)信貸配給的改進(jìn)，指出團(tuán)體貸款在改變 銀行對(duì)中小企業(yè)貸款困境上能起著有效的作用，通過(guò)合理的制度安排和團(tuán)體自 身的激勵(lì)機(jī)制，可以減少銀行由于信息不對(duì)稱(chēng)而導(dǎo)致的代理選擇的高成本p 引。 江蘇大豐農(nóng)合行根據(jù)小企業(yè)貸款需求的特點(diǎn)，推出了小企業(yè)聯(lián)保貸款產(chǎn) 品，通過(guò)明確貸款條件、自愿建組、審核授信、貸款發(fā)放、貸款管理等來(lái)規(guī)范 操作流程，從而建立了便捷的貸款審批機(jī)制、浮動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制、靈活的貸 款核算機(jī)制、靈敏的信息通報(bào)機(jī)制、有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制和積極的正向激勵(lì)機(jī) 制例。 ( 3 ) 關(guān)于聯(lián)保模式應(yīng)用中存在的缺陷及解決措施的論述 運(yùn)用動(dòng)態(tài)博弈模型，對(duì)聯(lián)保小組的還款過(guò)程進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，聯(lián)保機(jī)制既 能降低信用風(fēng)險(xiǎn)，也可能誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。只有加大違約成本和增加社會(huì)懲罰 力度時(shí)，才能抑制其負(fù)面影響1 。 福建省邵武市首例聯(lián)保貸款戶(hù)集體逃逸的個(gè)案表明：聯(lián)保體間聯(lián)而不保易 誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施聯(lián)保模式必須嚴(yán)格制度設(shè)計(jì)，加強(qiáng)監(jiān)督p 引。 農(nóng)戶(hù)聯(lián)保貸款在制度設(shè)計(jì)上存在一定的缺陷，存在排斥最貧窮的農(nóng)戶(hù)、 聯(lián)保組組建困難、小組串謀違約、貸款手續(xù)繁雜、配套服務(wù)措施不到位等問(wèn)題， 有待提高聯(lián)保貸款的運(yùn)作效率，培育良好的信用文化環(huán)境、免費(fèi)為農(nóng)戶(hù)提供技 術(shù)指導(dǎo)和綜合理財(cái)服務(wù)等p 。 7 武漢理工大學(xué)碩士學(xué)位論文 1 3 研究?jī)?nèi)容和研究方法 1 3 1 研究?jī)?nèi)容 聯(lián)保模式在金融領(lǐng)域的創(chuàng)新主要在于，金融機(jī)構(gòu)在提供這種貸款時(shí)不再考 慮或較少考慮實(shí)物抵押，更多地依賴(lài)借款者的信用。信用與企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力沒(méi) 有必然聯(lián)系，但要使信用發(fā)揮效力必須同時(shí)滿(mǎn)足兩個(gè)條件：一是借款者有還款 意愿，二是還款者有還款能力。在前文的綜述中可以看到，連帶責(zé)任和橫向監(jiān) 督在聯(lián)保模式中有助于緩解信息不對(duì)稱(chēng)、降低道德風(fēng)險(xiǎn)、避免逆向選擇、提高 還款率等。然而聯(lián)保模式的制度設(shè)計(jì)要結(jié)合各地的社會(huì)環(huán)境。在聯(lián)保模式逐漸 走向我國(guó)民營(yíng)企業(yè)的過(guò)程中，出現(xiàn)了推廣難度和少量拖逃債務(wù)甚至惡意騙貸的 現(xiàn)象，開(kāi)始引發(fā)人們對(duì)聯(lián)保模式植土我國(guó)的深度思考。本文通過(guò)分析聯(lián)保模式 在我國(guó)民營(yíng)企業(yè)中發(fā)展的現(xiàn)狀和國(guó)際聯(lián)保模式的特點(diǎn)，運(yùn)用灰色關(guān)聯(lián)度分析方 法得出影響民營(yíng)企業(yè)聯(lián)保模式推廣的關(guān)鍵因素，并據(jù)以提出相應(yīng)的對(duì)策和建議。 1 3 2 研究方法 在研究過(guò)程中，本文主要采用了以下方法： ( 1 ) 規(guī)范研究和案例研究相結(jié)合的方法 本文在研究過(guò)程中廣泛采用規(guī)范分析與案例研究相結(jié)合的方法，如對(duì)聯(lián)保 模式概念、特點(diǎn)等基礎(chǔ)理論的論述是規(guī)范分析方法，而在我國(guó)民營(yíng)企業(yè)聯(lián)保模 式的發(fā)展現(xiàn)狀分析時(shí)，則輔以案例研究的方法。規(guī)范研究注重對(duì)經(jīng)濟(jì)行為的價(jià) 值判斷，偏重于定性分析，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)理論研究中廣泛運(yùn)用的一種方法。為了 使相關(guān)問(wèn)題的論述更加清晰、完整，筆者運(yùn)用相關(guān)案例輔助闡述論點(diǎn)，以使研 究結(jié)論更具有說(shuō)服力，從而使理論和實(shí)際得以有效結(jié)合。 ( 2 ) 定性研究和定量研究相結(jié)合的方法 定性研究力求從理論上對(duì)聯(lián)保模式的內(nèi)涵、特點(diǎn)等基本理論作全面系 統(tǒng)的分析。定量研究主要是運(yùn)用灰色關(guān)聯(lián)度分析方法對(duì)聯(lián)保貸款額度與影 響聯(lián)保貸款額的主要因素一聯(lián)保企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、擔(dān)?；稹①J款利率、盈 利能力之間的敏感性高低進(jìn)行排序，力求客觀、定量、科學(xué)地揭示影響聯(lián) 保模式在民營(yíng)企業(yè)中推廣的關(guān)鍵因素。定性研究是定量研究的基礎(chǔ)，而定 量研究是對(duì)定性研究的更有力的補(bǔ)充說(shuō)明。 8 武漢理j ：大學(xué)碩士學(xué)位論文 第2 章民營(yíng)企業(yè)融資聯(lián)保模式的理論分析 2 1 民營(yíng)企業(yè)融資的理論 2 1 1 民營(yíng)企業(yè)的概念 “民營(yíng)企業(yè)”是在我國(guó)特殊的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中出現(xiàn)的。廣義的講，它是和國(guó)有 企業(yè)相對(duì)應(yīng)的，但又不完全是私有企業(yè)的代稱(chēng)。首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)教授劉紀(jì)鵬認(rèn) 為，非國(guó)有獨(dú)資企業(yè)均為民營(yíng)企業(yè)。民營(yíng)企業(yè)主要包含三種類(lèi)型：第一是被自然 人股東所有的企業(yè)；第二是出資人主體模糊的集體企業(yè)；第三是非國(guó)家獨(dú)資所有 的社團(tuán)法人、財(cái)團(tuán)法人及國(guó)有參股企業(yè)。狹義地講，民營(yíng)企業(yè)通常專(zhuān)指私營(yíng)企業(yè)。 本文所提的民營(yíng)企業(yè)主要取其廣義的概念。 在西方資本主義國(guó)家，民營(yíng)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)涵蓋了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的絕大部分，民營(yíng)企 業(yè)就是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主體，只有規(guī)模大小之分，沒(méi)有所有制性質(zhì)之分，所以對(duì)民營(yíng) 企業(yè)也就沒(méi)有特殊的界定。在我國(guó)，民營(yíng)企業(yè)的提法只存在于學(xué)術(shù)理論上，在工 商部門(mén)并不存在民營(yíng)企業(yè)這種統(tǒng)計(jì)口徑。很多關(guān)于民營(yíng)企業(yè)數(shù)據(jù)的采集有的是運(yùn) 用廣義的概念，也有的是運(yùn)用狹義的概念，但并不影響定量及定性分析的準(zhǔn)確性。 目前，盡管民營(yíng)企業(yè)這個(gè)概念并不具有法律意義，由于歷史的烙印和傳統(tǒng)觀念的 束縛，這一提法對(duì)企業(yè)的發(fā)展仍有重要的影響。 2 1 2 民營(yíng)企業(yè)融資的理論 ( 1 ) 啄食順序理論 梅耶斯、麥盧夫、羅斯( m y e r s ，1 9 7 7 ；m a j l u f , r o s s 1 9 8 4 ) 等學(xué)者從信息不對(duì) 稱(chēng)的前提出發(fā)，根據(jù)信號(hào)傳遞假設(shè)提出了“啄食順序理論( p e e k i n go r d e rt h e o r y ) ”， 又稱(chēng)優(yōu)序融資理論。即當(dāng)企業(yè)在信息不對(duì)稱(chēng)的環(huán)境中進(jìn)行投融資決策時(shí)，理論上 首先要考慮運(yùn)用內(nèi)部資金，然后是債務(wù)融資，最后才是股權(quán)融資p “。對(duì)于企業(yè)來(lái) 說(shuō)，內(nèi)部積累是最原始也是最基本的融資方式，沒(méi)有內(nèi)部積累就難以獲取外源融 資。但在企業(yè)發(fā)展的不同階段，融資方式會(huì)有所不同。在企業(yè)發(fā)展初始階段，主 要依靠?jī)?nèi)部資金；當(dāng)企業(yè)面臨重大結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換和技術(shù)升級(jí)任務(wù)或生產(chǎn)規(guī)模需要適應(yīng) 市場(chǎng)情況迅速擴(kuò)張時(shí)，僅僅依靠?jī)?nèi)源融資顯然難以滿(mǎn)足要求，必須借助于外源融 資方式；當(dāng)企業(yè)獲得穩(wěn)定發(fā)展和盈利后，內(nèi)部有了一定的資本積累可供使用，這 9 武漢理。r 大學(xué)碩士學(xué)位論文 時(shí)如何很好利用已經(jīng)積累增大的資本支持企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展就顯得尤為突出，外源 融資方式降到次要地位。目前，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)正處在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和管理結(jié)構(gòu)調(diào)整的 轉(zhuǎn)型期，正是外源融資需求的旺盛期。值此特殊階段，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)只有取得資 本市場(chǎng)的大力支持和充分理解，走全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展的路子，接受公眾的監(jiān)管， 才能走出困境走向高速發(fā)展期。 ( 2 ) 金融周期成長(zhǎng)理論 l 斯坦納德和c 偉斯特合著的中小企業(yè)的騰飛之路中提到了中小企業(yè)經(jīng) 營(yíng)體制發(fā)展的五個(gè)階段，即創(chuàng)建階段、生存階段、正規(guī)經(jīng)營(yíng)階段、成長(zhǎng)階段和騰 飛階段，并列舉了各階段存在的主要問(wèn)題，其中融資瓶頸問(wèn)題貫穿于中小企業(yè)發(fā) 展的整個(gè)過(guò)程中p 。民營(yíng)企業(yè)在不同的發(fā)展階段有不同的融資需求，因而應(yīng)選擇 相應(yīng)的融資方式與之相適應(yīng)。 b e r g e r 等將企業(yè)生命周期與融資相結(jié)合，發(fā)展形成了金融周期成長(zhǎng)理論，即 伴隨著企業(yè)成長(zhǎng)周期而發(fā)生的信息約束條件、企業(yè)規(guī)模和資金需求變化是影響企 業(yè)融資結(jié)構(gòu)變化的基本因素p 。在企業(yè)成長(zhǎng)的不同階段，企業(yè)的融資能力主要依 賴(lài)于其向資金供給方提供有效信息的能力。一般來(lái)說(shuō)，隨著企業(yè)從初創(chuàng)階段向騰 飛階段發(fā)展，其提供有效信息的能力會(huì)逐漸增強(qiáng)。但中小民營(yíng)企業(yè)若能從初創(chuàng)階 段就提高對(duì)信息透明度的要求，無(wú)疑對(duì)增強(qiáng)融資能力是一種有效的幫助。 2 1 3 民營(yíng)企業(yè)融資難的理論分析 ( 1 ) 制度障礙 道格拉斯諾斯認(rèn)為制度包括：以規(guī)則和管制形式對(duì)行為施加一系列約束； 檢驗(yàn)行為是否偏離了規(guī)則和管制的一系列程序；一系列的道德和倫理行為規(guī)范， 它們定義了規(guī)則和管制可選擇的訂立方式和實(shí)施方式1 。我國(guó)金融領(lǐng)域存在的一 些制度障礙是我國(guó)民營(yíng)企業(yè)融資難的重要原因。長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)有經(jīng)濟(jì)在我國(guó)處于 主導(dǎo)地位，國(guó)有商業(yè)銀行在金融機(jī)構(gòu)中也占主要地位，因而金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)主要 定位于國(guó)有企業(yè)。民營(yíng)企業(yè)是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，盡管?chē)?guó)家出臺(tái)了一系列 的政策鼓勵(lì)商業(yè)銀行增加對(duì)民營(yíng)企業(yè)的貸款，但由于所有制歧視的慣性思維，金 融機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)企業(yè)不可能做到一視同仁。盡管少數(shù)民營(yíng)企業(yè)能獲得信貸支持，相 對(duì)于國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，其審查條件苛刻，審批程序繁瑣，效率低下，有些金融機(jī)構(gòu) 甚至對(duì)民營(yíng)企業(yè)放貸實(shí)行“信貸責(zé)任終身制”、“零風(fēng)險(xiǎn)貸款”等，所以在現(xiàn)行的金融 體系中，商業(yè)銀行的貸款多是流向國(guó)有大中型企業(yè)。 ( 2 ) 比較風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)假說(shuō) 1 0 武漢理t 大學(xué)碩七學(xué)位論文 比較風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)假說(shuō)的核心是將金融機(jī)構(gòu)或投資者向民營(yíng)企業(yè)提供資金融通 時(shí)，所面臨的不同程度的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)進(jìn)行比較。我國(guó)民營(yíng)企業(yè)融資難的一個(gè)比較重 要的因素是銀行在給國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)貸款時(shí)面臨著不同的比較風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，而 不同的比較風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)的根源在于不公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。國(guó)有企業(yè)申請(qǐng)貸款，有一個(gè) 隱性的擔(dān)保人一政府。政府雖然沒(méi)有事前承諾為國(guó)有企業(yè)貸款進(jìn)行擔(dān)保，但其所 作所為已經(jīng)使銀行產(chǎn)生了一個(gè)預(yù)期，即政府將為國(guó)有企業(yè)貸款提供最終擔(dān)保。銀 行通過(guò)政府的行為預(yù)期給國(guó)有企業(yè)貸款的比較風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為零，所以銀行愿意為國(guó) 有企業(yè)貸款。國(guó)有企業(yè)即使不能還款時(shí)，也只遭受聲譽(yù)上的損失，其他成本都可 以轉(zhuǎn)嫁到政府身上一。而民營(yíng)企業(yè)必須自己承擔(dān)所有的貸款成本和風(fēng)險(xiǎn)，一旦民 營(yíng)企業(yè)破產(chǎn)，放貸機(jī)構(gòu)將要自行承擔(dān)損失，因而金融機(jī)構(gòu)對(duì)民營(yíng)企業(yè)放貸非常謹(jǐn) 慎。 ( 3 ) 信息不對(duì)稱(chēng) 信息不對(duì)稱(chēng)理論產(chǎn)生于2 0 世紀(jì)6 0 年代至7 0 年代，自8 0 年代起，該理論逐 漸應(yīng)用于金融市場(chǎng)特別是信貸市場(chǎng)的研究。其含義是交易一方擁有某些信息而另 一方?jīng)]有這些信息，或者一方比另一方擁有的信息多，從而使信息劣勢(shì)方在交易 中處于不利地位。羅斯的資本結(jié)構(gòu)信號(hào)傳遞模型正是從信息不對(duì)稱(chēng)角度解答了自 2 0 世紀(jì)5 0 年代以來(lái)即一直為經(jīng)濟(jì)學(xué)界所關(guān)注的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決定因素問(wèn)題”引。 在非對(duì)稱(chēng)信息條件下，由于難以及時(shí)獲得第一手詳實(shí)的資料，投資者對(duì)企業(yè)市價(jià) 的評(píng)價(jià)只能根據(jù)經(jīng)營(yíng)者輸出的信息。在我國(guó)金融市場(chǎng)上，民營(yíng)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之 間的信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象更為嚴(yán)重。由于金融機(jī)構(gòu)無(wú)法準(zhǔn)確地把握民營(yíng)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀 況和風(fēng)險(xiǎn)水平，在獲取信息方面處于劣勢(shì)地位，因而不愿向民營(yíng)企業(yè)特別是中小 民營(yíng)企業(yè)發(fā)放貸款。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，信息收集成本是一項(xiàng)沉沒(méi)成本，并且耗 時(shí)耗力，因而它們通常利用抵押擔(dān)保和關(guān)注信用記錄等方式來(lái)彌補(bǔ)其信息獲取劣 勢(shì)，進(jìn)一步增加了民營(yíng)企業(yè)融資的障礙。 2 2 聯(lián)保模式的理論 2 2 1 聯(lián)保模式的含義及發(fā)展現(xiàn)狀 聯(lián)保的含義最早源于我國(guó)古代的什伍連坐、保甲制度以及英格蘭的十戶(hù)聯(lián) 保制( f r a n k pl e d g e ) ，是上層政權(quán)利用連帶責(zé)任解決社會(huì)關(guān)系問(wèn)題的典型范例。 近代這種概念逐漸延伸到安全管理、商品售后服務(wù)及融資等方面。在融資方面， 武漢理工大學(xué)碩士學(xué)位論文 聯(lián)保模式是指缺乏抵押擔(dān)保的多個(gè)小額信貸需求主體，在自愿基礎(chǔ)上組成貸款 聯(lián)合體，共同向金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款，并且共同向金融機(jī)構(gòu)做出承擔(dān)保證責(zé)任的 承諾。聯(lián)保的重要特征就是聯(lián)合體成員間互負(fù)連帶責(zé)任，這種連帶責(zé)任類(lèi)似于 我國(guó)擔(dān)保法中的連帶共同保證。即當(dāng)債務(wù)履行期屆滿(mǎn)時(shí)，債權(quán)人可以向債 務(wù)人和任何保證人要求履行債務(wù)，債務(wù)人和任何保證人必須全部履行，不得以 債務(wù)人和保證人還有其他人為抗辯事由不履行或部分履行。保證人在清償債務(wù) 后，可以向債務(wù)人追償，不能追償?shù)牟糠?，由各連帶保證人按其內(nèi)部約定的比 例分擔(dān)。沒(méi)有約定比例的，由各連帶保證人平均分擔(dān)。 最早引起世界關(guān)注的聯(lián)保模式源于2 0 世紀(jì)7 0 年代尤努斯教授( 2 0 0 6 年諾 貝爾和平獎(jiǎng)的獲得者) 創(chuàng)立的孟加拉鄉(xiāng)村銀行( g r a m e e nb a n k ) 。為給缺乏