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盈利能力分析 關于盈利質量 現(xiàn)金流量與利潤的相互關系分析的提示 利潤 收益 以權責發(fā)生制為基礎的產(chǎn)物 現(xiàn)金流量 收付實現(xiàn)制為基礎的產(chǎn)物 長期而言出現(xiàn)現(xiàn)金流量凈額低于利潤的現(xiàn)象 反映出企業(yè)盈利質量不佳 盈利質量判斷技巧 現(xiàn)金流量與利潤的相互關系分析的作用 第一 現(xiàn)金存量的增減以及現(xiàn)金流量的流向均以實際發(fā)生為基礎 既避免了權責發(fā)生制的不足 又可以與資產(chǎn)負債表 利潤表的相關項目相互聯(lián)系 相互檢驗 第二 以現(xiàn)金流量作為盈利能力的參照指標 具有較強的穩(wěn)健性 第三 現(xiàn)金存量與其他資產(chǎn)存在方式相比較 更容易檢查和驗證 第四 凈現(xiàn)金流量 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量等指標 更能透視出公司的盈利質量 利潤與現(xiàn)金流的差異 原則上講 利潤與現(xiàn)金流量指標的差異應該為時間性差異如果企業(yè)在一個較長的期間內(nèi)經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量與凈利潤持續(xù)無關 那么企業(yè)的盈利質量就值得懷疑 收入操縱預警信號 配合現(xiàn)金流觀測 應收增幅高于銷售收入的增幅計提巨額壞賬準備發(fā)生大量退貨收購日前后毛利率發(fā)生大幅度波動銷售收入與生產(chǎn)能力比例失調與客戶發(fā)生套換交易收入主要來自關聯(lián)方銷售收入與經(jīng)營活動現(xiàn)金流入量相背離銷售無物流 盈利能力分析的目的 反映和衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績揭示經(jīng)營管理中存在的問題盈利能力與償債能力相互制約社會貢獻的重要來源 企業(yè)利潤 行業(yè)平均利潤空間所處行業(yè)環(huán)節(jié)的利潤空間競爭優(yōu)勢帶來的利潤空間 盈利能力的基本界定 產(chǎn)品經(jīng)營 商品經(jīng)營 資產(chǎn)經(jīng)營 資本經(jīng)營 生產(chǎn)型 資產(chǎn)的投入與產(chǎn)出 供產(chǎn)銷及其融投資 資本保值增值 實體經(jīng)營類型 盈利能力分析的內(nèi)容 資本經(jīng)營盈利能力分析資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析商品經(jīng)營盈利能力分析上市公司盈利能力分析 資本盈利能力分析 ROE 1 資本經(jīng)營的定義 以資本增值最大化為根本目的 以價值管理為特征 通過企業(yè)全部資本與生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結構的動態(tài)調整 對全部資本進行有效運營的一種經(jīng)營方式 資本經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標 資本經(jīng)營盈利能力是指企業(yè)的所有者通過投入資本經(jīng)營所取得的利潤的能力 反映指標 凈資產(chǎn)收益率 ROE 凈利潤 平均凈資產(chǎn) 100 凈資產(chǎn)收益率是反映盈利能力的核心指標 因為企業(yè)的根本目標是所有者權益或股東價值最大化 而凈資產(chǎn)收益率既可直接反映資本的增值能力 又影響著企業(yè)股東價值的大小 資本經(jīng)營盈利能力影響因素及其分析 凈資產(chǎn)收益率的分解 凈資產(chǎn)收益率 總資產(chǎn)報酬率 總資產(chǎn)報酬率 負債利息率 負債 凈資產(chǎn) 1 所得稅稅率 影響基本因素 根據(jù)凈資產(chǎn)收益率的因素分解式 運用連環(huán)替代法對凈資產(chǎn)收益率進行四因素分析 P178 順序分別為 總資產(chǎn)報酬率負債利息率負債與凈資產(chǎn)的比例所得稅稅率 凈資產(chǎn)收益率 ROE 的其他分解 資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力分析 ROA 2 資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力內(nèi)涵與指標 資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力 是指企業(yè)運營資產(chǎn)所產(chǎn)生的利潤的能力反映指標 總資產(chǎn)報酬率 ROA 利潤總額 利息支出 平均總資產(chǎn) 100 息稅前利潤 EBIT 影響資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力的因素 總資產(chǎn)報酬率 總資產(chǎn)周轉率 銷售息稅前利潤率 100 總資產(chǎn)周轉率 總資產(chǎn)報酬率銷售息稅前利潤率 100 資產(chǎn)經(jīng)營盈利能力因素分析 具體分析 運用連環(huán)替代法來分析總資產(chǎn)周轉率銷售息稅前利潤率 商品經(jīng)營盈利能力分析 3 商品經(jīng)營盈利能力分析的內(nèi)涵 商品經(jīng)營是相對于資產(chǎn)經(jīng)營和資本經(jīng)營而言的概念 商品經(jīng)營是面對商品市場 通過產(chǎn)品供產(chǎn)銷運作 進行資金循環(huán)與周轉 達到盈利目的的過程 反映商品經(jīng)營盈利能力的具體指標 一類是各種利潤額與收入之間的比率 統(tǒng)稱收入利潤率 一類是各種利潤額與成本之間的比率 統(tǒng)稱成本利潤率 指標的因素分析 營業(yè)利潤的高低 直接反映了企業(yè)商品經(jīng)營狀況和經(jīng)濟效益 是重要的盈利分指標 影響營業(yè)利潤的基本因素 銷售量 品種構成產(chǎn)品單價流轉稅率單位成本 影響成本利潤的基本因素 銷售量 品種構成產(chǎn)品單價流轉稅率單位成本 上市公司盈利能力分析 EPS DPR P E P B P S Tobin sQ 4 上市公司盈利能力分析 上市公司盈利能力除了可通過利用一般企業(yè)盈利能力的指標分析外 還應進行一些特殊指標分析 特別是與股票市價和股份相關的指標分析 如 每股收益每股凈資產(chǎn)股利發(fā)放率價格與收益比率等 每股收益指標的披露 每股收益的內(nèi)涵與計算當期歸屬于普通股股東的凈利潤中 每一普通股所能享有 負擔 的金額 基本每股收益 EPS 稀釋每股收益 DilutedEPS 基本每股收益 EPS 是指凈利潤扣除優(yōu)先股股息后的余額與發(fā)行在外的普通股的平均股數(shù)之比 該指標反映每股發(fā)行在外的普通股所能分攤到的凈收益額 每股收益計算公式 每股收益 EPS 凈利潤 優(yōu)先股股息 發(fā)行在外的普通股加權平均數(shù) 流通股數(shù) 當資本市場對IPO ST等做價值判斷時 每股收益是唯一受到厚待的財務比率指標 利潤表的底線 稀釋每股收益 初衷 適用主要與多元化的資本市場和復雜的資本結構相聯(lián)系 基于對廣大投資者的善意保護 該指標披露顯得十分必要 稀釋每股收益的內(nèi)涵 基于或有事項 潛在普通股 對于公司普通股份的稀釋 對其可能影響的公司收益 分子 主要對普通股股數(shù) 分母 加以調整 以揭示最小可能 即稀釋最大化 的每股收益 潛在普通股是指賦予其持有者在報告期或以后期間享有取得普通股權利的一種金融工具或其他合同 稀釋性潛在普通股 是指假設當期轉換為普通股會減少每股收益的潛在普通股 稀釋每股收益是以基本每股收益為基礎 假設企業(yè)所有發(fā)行在外的稀釋性潛在普通股已轉換為普通股 假設潛在變?yōu)檎鎸?從而分別調整歸屬于普通股股東的當期凈利潤以及發(fā)行在外普通股的加權平均數(shù)計算而得到的每股收益 潛在普通股 可轉換公司債券 發(fā)行公司依法發(fā)行 在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉換成股份的公司債券 認股權證 公司發(fā)行的 約定持有人有權在履約期間內(nèi)或特定到期日按約定價格向本公司購買新股的有價證券 股份期權 公司授予持有人在未來一定期限內(nèi)以預先確定的價格和條件購買本公司一定數(shù)量股份的權利 股份期權持有人對于其享有的股份期權 可以在規(guī)定的期間內(nèi)以預先確定的價格和條件購買公司一定數(shù)量的股份 也可以放棄該種權利 關于披露 企業(yè)會計準則第34號 每股收益第十二條稀釋性潛在普通股應當按照其稀釋程度從大到小的順序計入稀釋每股收益 直到稀釋每股收益達到最小值 每股收益因素分析 每股收益 股東權益 流通股數(shù) 凈利潤 優(yōu)先股股息 股東權益 每股凈資產(chǎn) 凈資產(chǎn)收益率每股凈資產(chǎn) 每股賬面價值 是指股東權益總額減去優(yōu)先股權益后的余額 與發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)的比值 根據(jù)上述因素分解式 運用連環(huán)替代法可對每股收益進行因素分析 普通股權益報酬率 普通股權益報酬率 凈利潤 優(yōu)先股股息 普通股權益平均額該指標從普通股股東的角度反映企業(yè)的盈利能力由計算公式見 普通股權益報酬率的變化受凈利潤 優(yōu)先股股息和普通股權益平均額三個因素影響一般優(yōu)先股股息比較固定 應著重分析其他兩個因素 可用因素分析法進行 股利發(fā)放率 DividendPayoutRatio 股利發(fā)放率是每股普通股股利與每股收益的比值 反映普通股股東從每股的全部獲利中得到多少 股利發(fā)放率 每股股利 每股收益 100 每股市價 每股收益 每股股利 每股市價 100 市盈率 股利報償率 市盈率 P E 市盈率反映普通股市價與當期每股收益之間的關系 可用來判斷企業(yè)股票與其他企業(yè)股票相比較潛在的價值 市盈率 每股市價每股收益 P E 一般情況下 發(fā)展前景較好的企業(yè)通常市盈率較高 但同時必須結合其他指標予以綜合考慮才可以準確地衡量上市公司的盈利能力及潛在的成長能力市盈率通常反映了一種市場預期 市場預期與股價緊密相連 市價高于賬面價值時企業(yè)資產(chǎn)的質量較好 有發(fā)展?jié)摿?未來創(chuàng)造剩余收益的能力較強 反之則資產(chǎn)質量差 沒有發(fā)展前景 優(yōu)質股票的市價會超出每股凈資產(chǎn)很多 一般說來市凈率達到3 可以樹立較好的企業(yè)形象 市價低于每股凈資產(chǎn)的股票 就像售價低于成本的商品一樣 屬于 處理品 當然 處理品 也不是沒有投資價值 問題在于該企業(yè)今后是否有轉機 或者購入后經(jīng)過資產(chǎn)重組能否提高獲利能力 市凈率 P B 市銷率 總市值 主營業(yè)務收入市銷率越低 說明該公司股票目前的投資價值越大用市銷率選牛股 市銷率 P Sales 托賓Q指標 托賓Q Tobin sQ 是指公司的市場價值與其重置成本之比 托賓Q值 股權市場價格 債務賬面價值合計總資產(chǎn)重置價值 實際操作中重置成本很難算 通常用公司的凈資產(chǎn)代替 深入理解Tobin sQ Q值關鍵不在于精確的數(shù)據(jù) 旨在看出資本和實物這兩種投資誰更有價值 當Q1時 企業(yè)發(fā)行較少的股票而買到較多的投資品 投資支出便會增加 棄舊置新 當Q 1時 企業(yè)投資和資本成本達到動態(tài) 邊際 均衡 托賓Q值 托賓Q值常常被用來作為衡量公司業(yè)績表現(xiàn)或公司成長性的重要指標 每股經(jīng)營現(xiàn)金流量指標分析 每股經(jīng)營現(xiàn)金流量是指經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量與發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比率 反映每股發(fā)行在外的普通股所平均占有

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