（金融學(xué)專業(yè)論文）監(jiān)管、管理者行為和商業(yè)銀行治理問題.pdf

原創(chuàng)性聲明 本人鄭重聲明：所呈交的學(xué)位論文，是本人在導(dǎo)師的指導(dǎo)下，獨(dú) 立進(jìn)行研究所取得的成果。除文中已經(jīng)注明引用的內(nèi)容外，本論文不 包含任何其他個(gè)人或集體已經(jīng)發(fā)表或撰寫過的科研成果。對本文的研 究做出重要貢獻(xiàn)的個(gè)人和集體，均已在文中以明確方式標(biāo)明。本聲明 的法律責(zé)任由本人承擔(dān)。 論文作者簽名：墨翟童之 日 關(guān)于學(xué)位論文使用授權(quán)的聲明 本人同意學(xué)校保留或向國家有關(guān)部門或機(jī)構(gòu)送交論文的印刷件 和電子版，允許論文被查閱和借閱；本人授權(quán)山東大學(xué)可以將本學(xué)位 論文的全部或部分內(nèi)容編入有關(guān)數(shù)據(jù)庫進(jìn)行檢索，可以采用影印、縮 印或其他復(fù)制手段保存論文和匯編本學(xué)位論文。 ( 保密論文在解密后應(yīng)遵守此規(guī)定) 論文作者簽名：趔導(dǎo)師簽名：量璺期：上w 山東大學(xué)碩士學(xué)位論文 鼉i _i i , 鼉量鼉曼皇舅皇皇皇鼉量 摘要 銀行業(yè)的迅速發(fā)展與銀行業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)受到學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注，前者被 定義為金融深化，后者則被賦予更為新穎的概念治理風(fēng)險(xiǎn)。本文正是基于這 一理論背景產(chǎn)生的：通過對監(jiān)管和管理者行為等問題的討論，理清商業(yè)銀行區(qū)別 于一般企業(yè)的獨(dú)特性質(zhì)作為代表性的金融中介機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行不再是傳統(tǒng)委 托代理理論中描述的所有者管理者矛盾集合體，而是受金融監(jiān)管當(dāng)局高度重 視、與金融鏈條上下游部門休戚相關(guān)的復(fù)雜企業(yè)形態(tài)。以商業(yè)銀行企業(yè)性質(zhì)為起 點(diǎn)，本文運(yùn)用博弈論方法分析金融監(jiān)管當(dāng)局、商業(yè)銀行所有者和商業(yè)銀行管理者 三者之間的互動(dòng)關(guān)系，并據(jù)此展開商業(yè)銀行治理問題的研究，將銀行業(yè)的本源特 征呈現(xiàn)給讀者。 全文共分為五章： 第一章給出選題的切入點(diǎn)，包括選題背景、選題意義、研究設(shè)計(jì)與論文結(jié)構(gòu)、 創(chuàng)新與不足四個(gè)方面。 第二章為文獻(xiàn)綜述，包括對金融中介理論、委托代理理論、所有者與銀行 治理、管理者與銀行治理、監(jiān)管與銀行治理等五個(gè)方面文獻(xiàn)的簡要評述。 第三章為規(guī)范分析，包括外生監(jiān)管假定下管理者侵占模型、內(nèi)生監(jiān)管假定下 管理者侵占模型、管理者資產(chǎn)選擇模型三個(gè)方面。 第四章為實(shí)證分析，包括管理者薪酬績效敏感度影響因素分析和銀行資產(chǎn)組 合影響因素分析兩個(gè)方面。 第五章提出研究結(jié)論和相應(yīng)建議。 理論研究部分構(gòu)建了外生監(jiān)管假定下管理者侵占、內(nèi)生監(jiān)管假定下管理者侵 占和管理者資產(chǎn)選擇三個(gè)模型，并將內(nèi)生監(jiān)管假定下的三方博弈拆分成所有者一 監(jiān)管方結(jié)盟、所有者管理者結(jié)盟兩個(gè)兩方博弈，從而簡化理論難度。無論從哪 _ 種角度分析，金融監(jiān)管當(dāng)局都成為管理者的有力震懾：外生假定下監(jiān)管方作為 導(dǎo)致管理者侵占無法實(shí)施，內(nèi)生假定下不為零的處罰概率迫使管理者考慮其侵占 的巨額成本，監(jiān)管方履行巴塞爾協(xié)議的嚴(yán)格資本監(jiān)管降低管理者采用過高風(fēng)險(xiǎn)組 合的可行性。 實(shí)證部分以1 4 8 家山東省中小金融機(jī)構(gòu)為樣本，使用截面數(shù)據(jù)對管理者薪酬 山東大學(xué)碩士學(xué)位論文 績效敏感度和商業(yè)銀行資產(chǎn)組合選擇進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析和多元回歸分析，前者旨在 考察監(jiān)管因素和銀行治理因素對管理者侵占行為的可能影響，后者則試圖分析監(jiān) 管因素和銀行治理因素對管理者資產(chǎn)選擇的可能影響。實(shí)證研究結(jié)果驗(yàn)證了理論 模型的有效性：管理者薪酬激勵(lì)受制于商業(yè)銀行內(nèi)部治理，監(jiān)管方對高管人員的 處罰有效抑制銀行過高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。 基于理論模型和實(shí)證經(jīng)驗(yàn)，本文認(rèn)為商業(yè)銀行不僅僅作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)樞紐，為 市場提供監(jiān)督和信用，也作為市場失靈的一部分，受到應(yīng)有的監(jiān)督和管理。銀行 治理的作用機(jī)制來源于內(nèi)部和外部兩種層面，內(nèi)部層面包括管理機(jī)構(gòu)、運(yùn)營機(jī)制 的設(shè)置；外部層面主要?dú)w結(jié)為強(qiáng)有力的監(jiān)管，監(jiān)管方通過付出一定的監(jiān)督成本， 獲得了金融市場穩(wěn)定與金融機(jī)構(gòu)低風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營雙重收益，這一傳導(dǎo)機(jī)制值得理論界 更深層次的關(guān)注。 2 關(guān)鍵詞：監(jiān)管、管理者行為、銀行治理、博弈論 山東大學(xué)碩士學(xué)位論文 a b s t r a c t t h eb a n k i n gv i g o r o u sd e v e l o p m e n t sd r e ww i d e s p r e a da t t e n t i o nf r o ma c a d e m i a , a n ds od i di t sp o t e n t i a lr i s k s t h ef o r m e rw e r ed e f i n e d 弱t h ed e e p e n i n go ff i n a n c e ， a n dt h el a t t e rw o u l db eg i v e nan e wc o n e e p t 一捌s k so fg o v e r n a n c e t h i sp a p e rw a s b a s e do nt h ea b o v et h e o r e t i c a lb a c k g r o u n d ：b yf o c u s i n go ni s s u e ss u c ha ss u p e r v i s i o n a n dm a n a g e r i a lb e h a v i o r , w ed i s t i n g u i s h e dc o m m e r c i a lb a n kf r o m g e n e r a le n t e r p r i s e ， v i ad e s c r i b i n gi t s u n i q u e c h a r a c t e r i s t i c s - - w i l ln o l o n g e r b en i t a g g r e g a t eo f c o n t r a v e n t i o n b e l o n g t os h a r e h o l d e ra n d m a n a g e r ，d e f i n e db y t r a d i t i o n a l p r i n c i p a l - a g e n c yt h e o r y , b u tac o m p l e xf o r mo fc o r p o r a t i o nw h i c ha t t a c h e df i n a n c i a l s u p e r v i s o r ya u t h o r i t yg r e a ti m p o r t a n c et o ，a n dm e a n w h i l e ，k e p ts i g n i f i c a n t r e l m i o n s h i pw i t hu p r i v e ra n dd o w n r i v e rs e c t o r so nt h ef i n a n c i a li n d u s t r yc h a i n b e g i n n i n gw i t ht h en a t u r eo fc o m m e r c i a lb a n k , t h i sp a p e ra n a l y z e dt h ei n t e r a c t i o n a m o n gf i n a n c i a ls u p e r v i s o r ya u t h o r i t y , s h a r e h o l d e ro fc o m m e r c i a lb a n ka n dm a n a g e r o fc o m m e r c i a lb a n kb yu s i n gg a m et h e o r y , i no r d e rt op r e s e n tt h eo r i g i n a l c h a r a c t e r i s t i co fc o m m e r c i a lb a n kt op o t e n t i a lr e a d e r s t h i sp a p e rc o n t a i n sf i v ep a r t si na l l ： c h a p t e r1 i st h es t a r t i n gp o i n to fo u ri s s u e ，c o n t a i n i n gb a c k g r o u n d , s i g n i f i c a n c e ， d e s i g na n ds t r u c t u r e , i n n o v a t i o na n ds h o r t a g e ， c h a p t e r2s u m m a r i z e se x i g i n gl i t e r a t u r ei nr e l a t i o n a la r e a , c o n t a i n i n gt h et h e o r y o ff i n a n c i a li n t e r m e d i m i o n ，t h et h e o r yo fp r i n c i p a l - a g e n c y , s h a r e h o l d e ra n db a n k g o v e r n a n c e ，m a n a g e ra n db a n kg o v e r n a n c e ，s u p e r v i s i o na n d b a n kg o v e r n a n c e c h a p t e r3a n dc h a p t e r4a r et h es t r a i g h tm a a e r ，i n v e s t i g a t e so u ri s s u ei nt w o w a y s ：t h e o r e t i c a la n a l y s i sa n de m p i r i c a la n a l y s i s c h a p t e r5p r o v i d e so u rc o n c l u s i o na n dc o r r e s p o n d i n gp r o p o s a l i i lt h ep a r to ft h e o r e t i c a ld i s q u i s i t i o n ，、詫c o n s t r u c t e dt h r e eg a m et h e o r ym o d e l s ： m a n a g e r - t u n n e l i n ku n d e rs u p e r v i s i o n se x o g e n o u sa s s u m p t i o n , m a n a g e r - t u n n e l i n g u n d e rs u p e r v i s i o n se n d o g e n o u sa s s u m p t i o na n dm a n a g e r s c h o i c eo fa s s e t sp o r t f o l i o w ea l s od i v i d e do n et h r e e - s i d eg a m eu n d e rs u p e r v i s i o n se n d o g e n o u sa s s u m p t i o n 3 山東大學(xué)碩士學(xué)位論文 i n t os h a r e h o l d e r - s u p e r v i s o ra l l i a n c ea n ds h a r e h o l d e r - m a n a g e ra l l i a n c e ，t w ot w o - s i d e g a m e s ，s oa st os i m p li f yt h et h e o r e t i c a ld i f f i c u l t y n om a t t e rw h i c hm e t h o dw eu s e d t oa n a l y z e ，t h ef i n a n c i a ls u p e r v i s o r ya u t h o r i t yw o u l da l w a y sb eap o w e r f u ld e t e r r e n t t om a n a g e r s ：s u p e r v i s o r se x e r t i o nu n d e re x o g e n o u sa s s u m p t i o np r e v e n t e dt u n n e l i n g f r o ma c t u a l i z i n g ，n o n z e r op r o b a b i l i t yo fp u n i s h m e n tu n d e re n d o g e n o u sa s s u m p t i o n i n d u c e dm a n a g e rc o n s i d e r i n gt h el a r g ea m o u n to ft u n n e l i n gc o s t ，a n dt h es u p e r v i s o r s t r i c ti m p l e m e n t i n gc a p i t a l s u p e r v i s i o nc o n s t i t u t e db yb a s e lc o m m i t t e er e d u c e dt h e p r o b a b i l i t yo fh i g h r i s kp o r t f o l i oc h o s eb ym a n a g e r i nt h ep a r to f e m p i r i c a ld i s q u i s i t i o n ，w ec h o s e1 4 8 s m a l l s i z ef i n a n c i a li n s t i t u t i o n s i ns h a n d o n gp r o v i n c ea sr e s e a r c hs a m p l e v i as t a t i s t i c a la n a l y s i sa n dr e g r e s s i v e a n a l y s i so fc r o s s s e c t i o n a ld a t a , w ea c c o m p l i s h e dr e s e a r c hw o r ks u c ha ss e n s i t i v i t yo f m a n a g e r s c o m p e n s a t i o nb a s e do np e r f o r m a n c ea n da s s e t sp o r t f o l i oo fc o m m e r c i a l b a n k s a sar e s u l to fe m p i r i c a ld i s q u i s i t i o n ，t h e o r e t i c a lm o d e l s v a l i d i t yh a db e e n p r o v e d ：m a n a g e r s c o m p e n s a t i o nb a s e do np e r f o r m a n c ew a sr e s t r i c t e db yi n t e r n a l g o v e r n a n c eo fc o m m e r c i a lb a n k s ， a n dp u n i s h m e n t st om a n a g e r ss i g n i f i c a n t l y r e s t r a i n e dh i g h e rr i s k - t a k i n go fc o m m e r c i a lb a n k s b a s i n go nt h e o r e t i c a lm o d e la n de m p i r i c a lt e s t , w ec o n s i d e r e dt h a tc o m m e r c i a l b a n k sw e r en o to n l yt h eh i n g eo fs o c i o e c o n o m y , p r o v i d i n gs u p e r v i s i o na n dc r e d i tf o r m a r k e t , b u ta l s oap a r to fm a r k e t - f a i l u r e ，n e e d i n gn e c e s s a r yr e g u l a t i o na n d s u p e r v i s i o n f u n c t i o n a l m e c h a n i s mo fb a n kg o v e r n a n c er o o t e di ni n t e r n a l a r r a n g e m e n t sa n de x t e r n a la r r a n g e m e n t s ，i n t e r n a la r r a n g e m e n t sc o n t a i n e dd e s i g no f o r g a n i z a t i o na n do p e r a t i o n ，a n dt h em a i nr e p r e s e n t a t i v eo fe x t e r n a lf a c t o rw a sa p o w e r f u ls u p e r v i s o r p a y i n gs o m ee x p e n s e sf o rs u p e r v i s i o n ，t h ef i n a n c i a ls u p e r v i s o r y a u t h o r i t ym a i n t a i n e df i n a n c i a lm a r k e t s s t a b i l i z a t i o na n di n d u c e df i n a n c i a li n s t i t u t i o n k e e p i n gl o w - r i s ko p e r a t i o n ，w h i c hw e r ed u a lb e n e f i t s a n dt h ec o n d u c t i v em e c h a n i s m o fa b o v ep r o p o s i t i o nn e e d e da c a d e m i ad e e p l yr e g a r d 4 k e yw o r d s ：s u p e r v i s i o r r , m a n a g e r s b e h a v i o r , b a n kg o v e r n a n c e ，g a m et h e o r y 山東大學(xué)碩士學(xué)位論文 置量曼寰舅曹鼉i 一一一一一一一一一一一i i 一一i i i i 鼉舅寰舅皇舅舅置舅 一、選題背景一、逑越。再汞 第一章導(dǎo)言 金融學(xué)早期的研究對象是貨幣、信用和銀行理論，而作為金融理論有機(jī)構(gòu)成 的金融中介理論亦可看成是從這三方面的研究衍生而來。新古典主義金融中介理 論包含了格利、肖、麥金農(nóng)、歌德斯密斯等人金融發(fā)展思想，與阿羅一德布魯一 般均衡模型中金融中介機(jī)構(gòu)多余、銀行多余論思想交鋒的過程；而現(xiàn)代金融中介 理論則起源于交易費(fèi)用理論( c o a s e ，1 9 3 7 ) 、非對稱信息理論( s h a n n o n ，1 9 4 8 ) 以及由這二者引發(fā)的金融中介機(jī)構(gòu)功能的討論。 商業(yè)銀行區(qū)分于中央銀行和政策性銀行，是一個(gè)以營利為目的，以多種金融 負(fù)債籌集資金，多種金融資產(chǎn)為經(jīng)營對象，具有信用創(chuàng)造功能的金融機(jī)構(gòu)。作為 我國金融中介機(jī)構(gòu)的重要組成部分，商業(yè)銀行具有資產(chǎn)轉(zhuǎn)換、信息產(chǎn)生、流動(dòng)性 轉(zhuǎn)換、受托監(jiān)控和風(fēng)險(xiǎn)管理等多重功能，不僅僅與經(jīng)濟(jì)生活關(guān)系密切，為經(jīng)濟(jì)發(fā) 展提供著潤滑劑資金和信用，同時(shí)與大政方針和國計(jì)民生休戚相關(guān)，為金融 系統(tǒng)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的有序發(fā)展和國民生活的穩(wěn)定提供著有力支撐。從世界范圍來 看，商業(yè)銀行也承載著市場資金優(yōu)化配置的重任，在各國經(jīng)濟(jì)體系中都占據(jù)舉足 輕重的地位( b e c ka n dl e v i n e ，2 0 0 0 ) 。 自1 9 8 3 年工商銀行作為國有商業(yè)銀行從中國人民銀行中剝離，實(shí)現(xiàn)了商業(yè) 銀行與中央銀行的分職以來，中國的銀行業(yè)獲得了長足發(fā)展，表現(xiàn)為兩個(gè)方面： 銀行業(yè)發(fā)展壯大的過程與經(jīng)濟(jì)形勢契合良好，符合金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長互相促進(jìn) 的理論；商業(yè)銀行與監(jiān)管部門的互動(dòng)過程得到改善，但其中監(jiān)管部門的作為明顯 多余商業(yè)銀行，這為商業(yè)銀行參與監(jiān)管互動(dòng)活動(dòng)保留了提升空間。 關(guān)注銀行業(yè)蓬勃發(fā)展的同時(shí)，理論界并沒有放棄對于銀行風(fēng)險(xiǎn)問題的研究。 c a p r i oa n dk l i n g e b i e l ( 1 9 9 9 ) 對1 9 8 5 1 9 9 7 年世界各國發(fā)生的重大銀行危機(jī)事件進(jìn) 行了系統(tǒng)性的總結(jié)，之后此二人又在世界銀行的一份報(bào)告里，記錄了自2 0 世紀(jì) 7 0 年代末以來的9 3 個(gè)國家、l r 7 個(gè)系統(tǒng)性銀行危機(jī)事件和4 5 個(gè)國家、5 1 個(gè)非 系統(tǒng)性銀行危機(jī)事件( c a p r i oa n dk l i n g e b i e l ，2 0 0 3 ) 我國的銀行業(yè)雖然抵御住了 更為詳細(xì)的描述參見秦國樓( 2 0 0 2 ) 現(xiàn)代金融中介論 中關(guān)于金融中介理論發(fā)展的綜述。 5 山東大學(xué)碩士學(xué)位論文 9 7 、9 8 年的亞洲金融風(fēng)暴，沒有產(chǎn)生系統(tǒng)性的銀行危機(jī)；但銀行風(fēng)險(xiǎn)依然存在， 主要表現(xiàn)為不良貸款比例較高，銀行挪款潛逃高官數(shù)量多、金額大等幾個(gè)方面。 本文擬在銀行發(fā)展與銀行風(fēng)險(xiǎn)并存的大背景下，以商業(yè)銀行的金融中介性質(zhì) 為切入點(diǎn)展開分析，對商業(yè)銀行的監(jiān)管問題、管理者行為和公司治理問題進(jìn)行相 關(guān)研究。 二、選題意義 一、述越思義 公司治理領(lǐng)域的專家學(xué)者通過長期的努力，使該領(lǐng)域的研究體系日臻完善。 如b e r l ea n dm e a n s ( 1 9 3 2 ) 的現(xiàn)代公司和私有產(chǎn)權(quán)將股權(quán)結(jié)構(gòu)問題引入人們的 視野，開創(chuàng)了公司治理前沿；j e n s e na n dm e c k l i n g ( 1 9 7 6 ) 的研究成果提出了委托 一代理理論和管理者激勵(lì)理論，將所有者和管理者的關(guān)系問題納入股權(quán)結(jié)構(gòu)的研 究范疇，“激勵(lì)相容”的觀點(diǎn)也成為管理者激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)的理論依據(jù)：l ap o r t ae t a 1 ( 1 9 9 9 ) 的全球視角的公司所有權(quán)一文修正了b e r l ea n dm e a n s ( 1 9 3 2 ) 所有權(quán) 結(jié)構(gòu)分散的觀點(diǎn)，將對于集中所有權(quán)結(jié)構(gòu)的研究推上理論前沿；仍是l l s v ( l a p o r t a 等四人的研究小組) 將法典起源和法律執(zhí)行與公司治理問題聯(lián)系起來，使 得公司內(nèi)部治理與外部環(huán)境得以有機(jī)結(jié)合2 ；國內(nèi)學(xué)者則更多地從公司治理結(jié)構(gòu) 入手，將這種結(jié)構(gòu)層次一一細(xì)分，以南開大學(xué)公司治理研究中心為代表的指數(shù)分 析方法將公司治理結(jié)構(gòu)劃分為內(nèi)部治理和外部治理，其中內(nèi)部治理囊括了股東大 會(huì)與股東權(quán)益保護(hù)、董事與董事會(huì)、監(jiān)事與監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層、內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管 理、利益相關(guān)者等6 項(xiàng)內(nèi)容，外部治理包括監(jiān)管水平、法律環(huán)境、制度環(huán)境和同 業(yè)競爭等4 項(xiàng)內(nèi)容。 正是由于公司治理研究體系的完備性，壓縮了進(jìn)一步的研究空間，迫使學(xué)者 們將目光轉(zhuǎn)向涉及較少的銀行領(lǐng)域，加之不斷被放大的銀行風(fēng)險(xiǎn)，使得銀行治理 方面的研究成為公司治理領(lǐng)域的新寵兒。商業(yè)銀行究竟如何治理，學(xué)術(shù)界的進(jìn)展 程度則只能說是方興未艾，尚未有定論出爐。就已有的研究來看，學(xué)者們采用的 方法是將一般公司治理理論應(yīng)用于商業(yè)銀行，視商業(yè)銀行為一般公司的特殊形 態(tài)：第二種方法著力挖掘商業(yè)銀行特殊性，希望從這方面發(fā)現(xiàn)銀行治理區(qū)別于一 般公司治理的獨(dú)特之處；第三種方法則嘗試從商業(yè)銀行的企業(yè)性質(zhì)出發(fā)，完成對 2 更為詳細(xì)的論述請參見l ap o r t a e ta 1 ，1 9 9 8 , l a wa n di ：i n a n c e , j o u r n a lo f p o l i t i c a le c o n o m y1 0 6 , 1 1 1 3 1 1 5 5 6 山東大學(xué)碩士學(xué)位論文 商業(yè)銀行治理問題的研究，這方面的工作較為稀缺，為本文的創(chuàng)作留下了很大空 間 本文試圖通過對監(jiān)管方、管理者和所有者三方關(guān)系的討論，理清商業(yè)銀行區(qū) 別于一般企業(yè)的獨(dú)特性質(zhì)：作為代表性的金融中介機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行不再是傳統(tǒng)委 托代理理論中描述的所有者管理者矛盾集合體，而是受金融監(jiān)管當(dāng)局高度重 視、與金融鏈條上下游部門休戚相關(guān)的復(fù)雜企業(yè)形態(tài)；商業(yè)銀行的特許權(quán)價(jià)值 ( f r a n c h i s ev a l u e ) 是它區(qū)別于一般企業(yè)的另一特征，但不是本文關(guān)注的重點(diǎn)， 對于特許權(quán)價(jià)值的論述參見d e m s e t ze ta 1 ( 1 9 9 7 ) 3 。基于商業(yè)銀行復(fù)雜企業(yè)性質(zhì)， 作者擬采用博弈論方法分析金融監(jiān)管當(dāng)局、商業(yè)銀行所有者和商業(yè)銀行管理者三 者之間的互動(dòng)關(guān)系，并據(jù)此展開商業(yè)銀行治理問題的研究，將銀行業(yè)的本源特征 呈現(xiàn)給讀者，這也正是本文的理論意義所在，希望能夠?yàn)樵擃I(lǐng)域的研究工作提供 有借鑒意義的方法論文獻(xiàn)資源。 實(shí)證研究部分包括兩方面內(nèi)容：管理者薪酬績效敏感度影響因素分析和商業(yè) 銀行資產(chǎn)組合影響因素分析，分別對特定的博弈模型進(jìn)行數(shù)據(jù)檢驗(yàn)。國內(nèi)針對這 兩種實(shí)證研究的工作見諸于陳學(xué)彬( 2 0 0 5 ) 和賈春新( 2 0 0 7 ) ，他們所采用的數(shù)據(jù)為 國有商業(yè)銀行和股份制商業(yè)銀行等較大規(guī)模的樣本銀行4 ；本文所采用的數(shù)據(jù)來 自對山東省中小金融機(jī)構(gòu)調(diào)查的匯總結(jié)果( 曹廷求等2 0 0 4 ，2 0 0 6 ) 。由于地區(qū)性 中小商業(yè)銀行與全國性大銀行在經(jīng)營方式和風(fēng)險(xiǎn)控制方面存在著差異，那么本文 基于調(diào)查樣本數(shù)據(jù)挖掘，希望得出對中小金融機(jī)構(gòu)有針對性的結(jié)論，在地區(qū)性中 小商業(yè)銀行公司治理的發(fā)展過程中有所幫助這一點(diǎn)正是本研究的實(shí)踐意義。 三、研究設(shè)計(jì)與論文結(jié)構(gòu) 本文以商業(yè)銀行的金融中介性質(zhì)為切入點(diǎn)，基于委托代理理論、所有者與 銀行治理、管理者與銀行治理和監(jiān)管與銀行治理等領(lǐng)域的文獻(xiàn)綜述，結(jié)合商業(yè)銀 行的企業(yè)性質(zhì)，分別從理論模型和實(shí)證模型兩個(gè)方面分析銀行監(jiān)管和銀行治理對 管理者行為的可能影響，以嘗試對銀行治理問題研究方法的探索工作 d e m s e t z e t a l ，1 9 9 7 。a g e n c y p r o b l e m s a n d r j s i 【t a t j n g a t b a n k s , s t a f f p a p e r n o 2 9 , f e d e r a l r e s e r v e b a n k o f n e w y o r k 4 陳學(xué)彬( 2 0 0 5 ) 中國商業(yè)銀行薪酮激勵(lì)機(jī)制分析一文運(yùn)用民生銀行，深發(fā)展、招商銀行、浦發(fā)、華夏銀 行和上海銀行6 家2 2 個(gè)樣本進(jìn)行了回歸分析：賈春新( 2 0 0 7 ) 國有銀行與股份制銀行資產(chǎn)組合配置的差異 研究一文運(yùn)用4 家國有商業(yè)銀行和l o 家全國性股份制銀行2 0 年共2 1 4 個(gè)樣本進(jìn)行了回歸分析 7 山東大學(xué)碩士學(xué)位論文 -一i n 具體而言，本文選擇將商業(yè)銀行企業(yè)性質(zhì)作為銀行治理問題研究的突破口， 并通過對銀行監(jiān)管和管理者行為等問題的討論；將研究上升到一定理論高度，最 后利用數(shù)據(jù)分析驗(yàn)證模型的可靠性，力求做到有理有據(jù)。那么文章的文獻(xiàn)評述部 分即從金融中介理論開始，依次完成委托代理理論研究綜述、所有者與銀行治 理研究綜述、管理者與銀行治理研究綜述和監(jiān)管與銀行治理問題的研究綜述5 ； 理論研究包括存在監(jiān)管情況下的管理者行為分析和受到監(jiān)管與股東干預(yù)后的管 理者行為分析兩部分，其中第二部分區(qū)分為對所有者與監(jiān)管者結(jié)盟和所有者與管 理者結(jié)盟兩種情況的討論；實(shí)證研究包括管理者薪酬績效敏感度影響因素分析和 商業(yè)銀行資產(chǎn)組合影響因素分析兩部分；結(jié)論部分匯總了監(jiān)管者在不同條件下的 角色轉(zhuǎn)換，并給出對三者互動(dòng)情況下銀行治理問題的新解釋。 圖l 是本文的技術(shù)路線圖。根據(jù)本研究的主題及流程，全文總共分為五個(gè)章 節(jié)進(jìn)行闡述：第一章是導(dǎo)言，說明選題背景、選題意義及研究流程；第二章是相 關(guān)文獻(xiàn)回顧，分五部分綜述目前國內(nèi)外相關(guān)研究成果；第三章是本文的理論分析 部分，通過三種情況討論監(jiān)管方、所有者和管理者之間的關(guān)系問題；第四章以 1 4 8 家山東省中小銀行機(jī)構(gòu)為樣本，對管理者薪酬激勵(lì)和銀行資產(chǎn)組合兩個(gè)問題 展開統(tǒng)計(jì)分析和多元回歸分析；第五章給出本文的主要結(jié)論。 5 文獻(xiàn)綜述的內(nèi)容與結(jié)構(gòu)與理論分析保持了邏輯上的一致性 8 山東大學(xué)碩士學(xué)位論文 四、創(chuàng)新與不足 圖1 技術(shù)路線圖 從商業(yè)銀行企業(yè)性質(zhì)出發(fā)，展開商業(yè)銀行公司治理問題的相關(guān)研究：不再完 全依賴公司治理架構(gòu)，而是以監(jiān)管當(dāng)局對金融機(jī)構(gòu)的嚴(yán)厲管制為基礎(chǔ)，輔之以商 業(yè)銀行管理者行為特點(diǎn)及其與所有者關(guān)系問題的討論，來探究銀行治理的本源意 9 山東大學(xué)碩士學(xué)位論文 義。具體而言，作者嘗試運(yùn)用博弈論方法分析監(jiān)管對管理者和所有者互動(dòng)過程的 ， 影響，并在理論模型討論過后，采用實(shí)證研究的方法展開一系列檢驗(yàn)i 本文在吸收相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)了以下創(chuàng)新： ( 1 ) 實(shí)現(xiàn)監(jiān)管方、所有者和管理者三方博弈過程中兩兩歸類的條件設(shè)計(jì)， 并按照所設(shè)定的條件將博弈過程區(qū)分為兩種情況：當(dāng)管理者在“侵占 或“不侵 占 之間徘徊時(shí)，所有者與監(jiān)管方結(jié)盟；當(dāng)管理者決定銀行資產(chǎn)組合如何優(yōu)化配 置時(shí)，所有者與管理者結(jié)盟。 ( 2 ) 首次采用中小金融機(jī)構(gòu)樣本( 城市商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行和農(nóng)信社) ， 對管理者薪酬激勵(lì)和商業(yè)銀行資產(chǎn)組合進(jìn)行多變量影響因素實(shí)證分析，并得出有 一定意義的經(jīng)驗(yàn)性結(jié)論。彌補(bǔ)國內(nèi)外同類型文獻(xiàn)僅采用上市銀行、股份制銀行和 國有銀行等較大規(guī)模金融機(jī)構(gòu)而忽略中小金融機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)的不足；以山東省為例， 為我國區(qū)域性中小銀行機(jī)構(gòu)治理問題的研究提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。 本文仍存在許多不足之處： 由于數(shù)學(xué)知識(shí)和務(wù)析技巧的欠缺，本文未能運(yùn)用純粹的數(shù)學(xué)語言界定模型， 推導(dǎo)過程也略顯粗糙：為了簡化理論分析，作者有意回避了監(jiān)管方一所有者一管 理者三維支付矩陣，轉(zhuǎn)而用結(jié)盟形成的二維支付矩陣方法予以替代；僅僅采用一 年期小樣本的截面數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，沒有考查時(shí)間維度和更大跨度的因素對所 涉及問題的潛在影響。 1 0 山東大學(xué)碩士學(xué)位論文 一、金融中介理論 第二章文獻(xiàn)評述 弟一早義陬旰鹼 商業(yè)銀行是金融中介機(jī)構(gòu)中最具代表性的部門，而且在被賦予信息產(chǎn)生者的 角色后，金融中介本身也出現(xiàn)了激勵(lì)問題和相應(yīng)的代理成本( d e l e g a t i o nc o s t s ) ， 那么從金融中介機(jī)構(gòu)一般性質(zhì)入手展開對于商業(yè)銀行企業(yè)性質(zhì)的研究是符合邏 輯習(xí)慣的。 金融中介理論研究的核心問題是解釋金融中介存在及發(fā)展的原因，許多專家 和學(xué)者紛紛從不同的角度探索金融中介存在的原因和價(jià)值，比如從貨幣和信用角 度、從交易成本和信息不對稱角度、從參與風(fēng)險(xiǎn)管理角度等等。新古典主義金融 中介理論包含了c u r l e y 、s h a w 、m c k i n n o n 、g o l d s m i t h 等人金融發(fā)展思想，與阿 羅一德布魯一般均衡模型中金融中介機(jī)構(gòu)多余、銀行多余論思想交鋒的過程；而 現(xiàn)代金融中介理論則起源于交易費(fèi)用理論( c o a s e ，1 9 3 7 ) 、非對稱信息理論 ( s h a n n o n , 1 9 4 8 ) 以及由二者引發(fā)的金融中介機(jī)構(gòu)功能的討論。 c u r l e ya n ds h a w ( 1 9 6 0 ) 認(rèn)為金融市場存在較高的交易成本，而金融中介能夠 通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)和專門技術(shù)來降低交易成本，這構(gòu)成其存在的理由之一。金融機(jī)構(gòu) 將投資者分散的資金聚集起來，從而降低單位投資的交易成本；另外金融機(jī)構(gòu)擁 有專家式投資管理，也可以降低個(gè)體投資的風(fēng)險(xiǎn)。他們認(rèn)為，在聯(lián)結(jié)儲(chǔ)蓄與投資 的作用上，銀行與非銀行金融中介之間并沒有本質(zhì)上的區(qū)別，各種金融中介都是 通過為財(cái)富擁有者提供資產(chǎn)組合以吸收儲(chǔ)蓄，并通過各自掌握的中介技術(shù)提供貸 款資金的發(fā)放，提高競爭力以獲得在市場中的發(fā)展空間，從而實(shí)現(xiàn)金融資源的優(yōu) 化配置并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。 b c n s t o na n ds m i t h ( 1 9 7 6 ) 將金融中介看作是金融產(chǎn)品的制造者，正是對金融 產(chǎn)品的需求導(dǎo)致了金融中介的產(chǎn)生和存在。他們在交易成本與金融中介理論 文中指出金融中介源于金融市場中存在的交易成本，而金融中介掌握著克服交 易成本的三大優(yōu)勢：其一是專業(yè)化生產(chǎn)形成的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，其二是更容易以較低成 本獲得大量信息，其三是專家式管理和統(tǒng)一運(yùn)作降低搜尋信息的成本。 在金融機(jī)構(gòu)與金融發(fā)展的關(guān)系問題探討中，肖和麥金農(nóng)則分別從債務(wù)中介論 山東大學(xué)碩士學(xué)位論文 1 1 | ( d e b t - i n t e r m e d i a t i o nv i e w ) 和渠道效應(yīng)論( c o n d u i te f f e c tv i e w ) 兩個(gè)方面表達(dá) 了他們金融自由化的思想，前者認(rèn)為貨幣余額從社會(huì)整體的角度看并不是財(cái)富， 而是作為金融體系的債務(wù)在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著各種中介作用：后者主張通過提高持有 貨幣的實(shí)際收益率，來增強(qiáng)貨幣作為價(jià)值儲(chǔ)藏手段和積累方式的吸引力，從而促 進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。戈德斯密斯在其著作金融結(jié)構(gòu)和金融發(fā)展中量化了金融結(jié)構(gòu) 這一指標(biāo)，他認(rèn)為金融結(jié)構(gòu)即一國金融工具和金融機(jī)構(gòu)的形式、性質(zhì)及其相對規(guī) 模，而金融相關(guān)比率( f i r ) 也被推崇為金融結(jié)構(gòu)中最重要的指標(biāo)之一。 與上述金融發(fā)展觀及其內(nèi)含金融中介理論相對立的是阿羅一德布魯一般均 衡模型( a r r o w d e b r e ug e n e r a le q u i l i b r i u m ) 中的金融機(jī)構(gòu)多余論，援l s h a w ( 1 9 7 3 ) 中的描述可以將該理論概括為“在生產(chǎn)要素具有完全流動(dòng)性、價(jià)格相當(dāng)靈活、具 有完全可預(yù)測性和充滿競爭的財(cái)富觀中，金融體系沒有什么作用 6 。之所以能 夠得出金融機(jī)構(gòu)多余、銀行多余的結(jié)論，是因?yàn)榘⒘_一德布魯模型假設(shè)市場是完 全的，雖然考慮了不確定因素，但對應(yīng)于每一不確定的市場，如現(xiàn)貨市場、期貨 市場、金融市場等，模型認(rèn)為可以消除這些不確定因素；另外模型雖然也考慮了 信息不對稱的問題，但又假定代理人擁有信息的不同不會(huì)影響個(gè)人行動(dòng)的結(jié)果。 阿羅一德布魯模型的假設(shè)條件與現(xiàn)實(shí)世界存在多處不符，也正是一些對于其假設(shè) 條件的修正引發(fā)了現(xiàn)代金融中介理論的進(jìn)一步探索。 與上文新古典金融中介理論相對應(yīng)的是現(xiàn)代金融中介理論，現(xiàn)代金融中介理 論是基于不完美市場范式的，同時(shí)又是基于功能范式的分析，那么下文將針對不 完美市場和金融中介功能展開相關(guān)文獻(xiàn)評述。 d i a m o n da n dd y b v i g ( 1 9 8 3 ) 在 ，中文版8 l 頁，上海三聯(lián)書店，1 9 8 8 。 1 2 山東大學(xué)碩士學(xué)位論文 方面，可以避免投資機(jī)會(huì)中固有的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，可以避免消費(fèi)需求中固有的 風(fēng)險(xiǎn)，而投資者則可以利用這種風(fēng)險(xiǎn)保障來提高自己在孤立狀態(tài)下備用投資的可 能性。 s c h o l t e n sa n dw e n s v e e n ( 2 0 0 0 ) 在金融中介理論商榷一文中，對a l l e na n d s a n t o m e r o ( 1 9 9 8 ) 風(fēng)管理成為銀行和其他金融中介機(jī)構(gòu)新型業(yè)務(wù)的觀點(diǎn)進(jìn)行了 批評，他們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)管理自誕生之日起就是銀行的核心業(yè)務(wù)，銀行總是持有風(fēng)險(xiǎn) 資產(chǎn)并管理著它，而且隨著新業(yè)務(wù)的拓展和金融衍生產(chǎn)品的出現(xiàn)，這一職能也大 大加強(qiáng)了。s c h o l t e n sa n dw e n s v e e n ( 2 0 0 0 ) 對現(xiàn)代金融中介理論進(jìn)行了修訂，認(rèn)為 金融中介理論應(yīng)該擺脫不完美市場范式的樊籬，強(qiáng)調(diào)動(dòng)態(tài)觀念，即金融中介不應(yīng) 被看作介于借貸方之間、用來降低信息不對稱程度的代理人，而是一個(gè)獨(dú)立的市 場參與者，它創(chuàng)造金融產(chǎn)品、通過對風(fēng)險(xiǎn)、期限、規(guī)模和流動(dòng)性的轉(zhuǎn)換實(shí)現(xiàn)客戶 價(jià)值增值，從而實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值。 金融中介理論著力解釋銀行機(jī)構(gòu)產(chǎn)生和發(fā)展的原因，而對該領(lǐng)域的研究恰恰 完成了商業(yè)銀行企業(yè)性質(zhì)的理論鋪墊，包括激勵(lì)問題和相應(yīng)的代理成本，本文將 沿著這一線索進(jìn)一步展開文獻(xiàn)評述。 二、委托代理理論 商業(yè)銀行符合一般企業(yè)理論分析問題的范式，它涉及交易費(fèi)用和代理成本的 問題，本文略去對交易費(fèi)用的討論，從商業(yè)銀行代理問題展開文獻(xiàn)評論。 委托人和代理人的定義最早由r o s s ( 1 9 7 3 ) 在委托代理難題的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理 一文中提出，他認(rèn)為如果當(dāng)事人雙方中代理人一方代表委托人一方的利益而行使 某些決策權(quán)，則委托代理關(guān)系就隨之而產(chǎn)生。但是委托一代理理論的開山之作仍 要?dú)w屬于j e n s e na n dm e c k l i n g ( 1 9 7 6 ) 企業(yè)理論：管理者行為、代理成本與所有 權(quán)結(jié)構(gòu)一文，他們將委托一代理問題量化為代理成本，并做出如下定義設(shè) 計(jì)、監(jiān)督和約束存在利益沖突代理人之間一組契約所必須付出的成本，輔以執(zhí)行 契約過程中成本超過利益所造成的利益損失( 剩余損失) ，具體而言主要包括三 項(xiàng)內(nèi)容：( 1 ) 委托人所發(fā)生的監(jiān)督代理人的監(jiān)督支出；( 2 ) 擔(dān)保支出；0 ) 代理人行 為不當(dāng)給委托人造成的損失。 j e n s e na n dm e c k l i n g ( 1 9 7 6 ) 構(gòu)造了一個(gè)二維模型以進(jìn)一步說明委托一代理關(guān) 山東大學(xué)碩士學(xué)位論文 系問題，稱之為“股權(quán)融資的代理成本及成本來源”。模型包括兩組假設(shè)前提： 通用假設(shè)和暫定假設(shè)，其中通用假設(shè)包括“無稅、無商業(yè)信用、所有外部權(quán)益沒 有投票權(quán)、無復(fù)雜金融權(quán)益7 、外部所有者只能通過所有權(quán)獲得個(gè)人財(cái)富或現(xiàn)金 流j 企業(yè)家只進(jìn)行一種生產(chǎn)一融資組合決策從而忽略動(dòng)態(tài)過程、企業(yè)經(jīng)理的貨幣 收入為常數(shù)、僅有一名擁有企業(yè)股權(quán)的管理者”，暫定假定包括“公司規(guī)模既定、 不存在監(jiān)管或者擔(dān)?；顒?dòng)、無債務(wù)融資8 、不考慮管理者決策過程中的不確定性 因素”；模型定義如下變量：企業(yè)經(jīng)理的非貨幣收益x = ( 而，工：，x 。) 、全部要素 的貨幣成本c ( x ) 、產(chǎn)出x 時(shí)的貨幣收入p ( x ) 、企業(yè)從全部要素投入產(chǎn)出中獲 得的凈收益b ( x ) = 戶( x ) 一c ( x ) 。利用一階條件求出b ( x ) 的極大值解x ，即： 掣：型羹嬰一墾墨磐：0 ；令三三b ( x ) 一b ( x ) ，則三即為企業(yè)經(jīng)理為增加 強(qiáng)、a x 3 x 、 、。 非貨幣收入而擴(kuò)大開支，導(dǎo)致企業(yè)未能達(dá)到最大凈貨幣收益而承擔(dān)的機(jī)會(huì)成本。 企 業(yè) 的 價(jià) 值 和 財(cái) 富 管理者非貨幣收益支出的市值 圖2j e n s e na n dm e c k l i n g ( 19 7 6 ) 企業(yè)價(jià)值和管理者非貨幣收益 7 不發(fā)行諸如可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股或者權(quán)證這類復(fù)雜金融工具。 。不以債券、優(yōu)先股或者私人債務(wù)( 擔(dān)?；?yàn)閾?dān)保) 等形式融資。 1 4 山東大學(xué)碩士學(xué)位論文 圖2 給出企業(yè)經(jīng)理向外部投資者轉(zhuǎn)讓( 1 一口) 比例的股份后，在b 點(diǎn)實(shí)現(xiàn)財(cái)富 和非貨幣收益尸的總效用均衡。經(jīng)理在初始點(diǎn)d 擁有企業(yè)價(jià)值v o 、非貨幣收 益，o 以及斜率為1 的預(yù)算線v f ；接下來經(jīng)理將( 1 一口) 比例的股份轉(zhuǎn)讓給外部投 資者，在初始條件不變的情況下后者將以( 1 一a ) v o 的價(jià)格購買，而預(yù)算線的斜率 變?yōu)橐豢冢挥捎谒袡?quán)收益下降，經(jīng)理將非貨幣收益增大到，d ，這一行為使理 性的投資者不再愿意以( 1 一a ) f o 的價(jià)格成交，同時(shí)使企業(yè)價(jià)值下跌到v o ；平移 預(yù)算線只到只，經(jīng)理重新選擇非貨幣收益，使投資者愿意以( 1 一口) v 價(jià)格成交， 最終在b 點(diǎn)實(shí)現(xiàn)均衡，企業(yè)價(jià)值由礦。下降到9 。( y 一) 就是由委托一代理問 題導(dǎo)致的“剩余損失一。 f a m aa n dj e n s e n ( 1 9 8 3 ) 在 所有權(quán)和控制權(quán)的分離一文中進(jìn)一步豐富了代 理成本的內(nèi)涵，他們認(rèn)為代理成本也包括由于完全強(qiáng)制執(zhí)行契約的成本超過利益 所造成的產(chǎn)出價(jià)值損失，并將代理關(guān)系歸因?yàn)槠跫s的制定與執(zhí)行存在成本。仍是 1 9 8 3 年，二人在合著的另一名篇 代理問題和剩余請求權(quán)中回答了代理問題 產(chǎn)生的原因，即公眾公司普通股股票的剩余要求權(quán)所具有的無所限制的本質(zhì)，這 里的“無所限制一是指普通股股票的剩余要求權(quán)具有如下性質(zhì)：( 1 ) 可自由轉(zhuǎn)讓； ( 2 ) 在企業(yè)經(jīng)營期內(nèi)，可參與凈現(xiàn)金流分配；( 3 ) 不要求任何企業(yè)經(jīng)營職務(wù)。通過 區(qū)分剩余要求權(quán)和企業(yè)經(jīng)營，該文第一次將所有權(quán)和控制權(quán)分離評價(jià)為產(chǎn)生代理 問題的根本原因。 隨著委托代理問題研究的逐步深入，學(xué)者們已不再滿足于對所有者一管理 者之間代理問題的討論，而是將視野拓展到所有者債權(quán)人關(guān)系研究、控股股東 普通股東關(guān)系研究等領(lǐng)域，將委托代理理論推向多元化發(fā)展之路。 俞海琴在其課程講義 財(cái)務(wù)管理學(xué)：財(cái)務(wù)管理概論1 0 中將所有者債權(quán)人 代理問題描述成一種“資產(chǎn)替代效應(yīng)一，并將這種代理問題概括為以下四種類型： ( 1 ) 資產(chǎn)替換( a s s e ts u b s t i t u t i o n ) ，股東未經(jīng)債權(quán)人同意促使管理當(dāng)局投資于比債權(quán) 人原先預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)更高的項(xiàng)目；( 2 ) 債權(quán)稀釋( c l a i md i l u t i o n ) ，股東為了提高公司 利潤，在未征得現(xiàn)有債權(quán)人同意之前就促使管理當(dāng)局發(fā)行新債；( 3 ) 股利支付 ( d i v i d e n dp a y m e n t ) ，債權(quán)人將資金借給公司后，管理當(dāng)局未拿這筆資金去投資， 對于均衡變化過程的詳細(xì)描述參見j e n s