著眼改革探尋紅利[精品資料]

著眼改革探尋紅利 -精品資料 本文檔格式為 WORD,感謝你的閱讀。 最新最全的 學(xué)術(shù)論文 期刊文獻(xiàn) 年終總結(jié) 年終報(bào)告 工作總結(jié) 個(gè)人總結(jié) 述職報(bào)告 實(shí)習(xí)報(bào)告 單位總結(jié) 伴隨三中全會(huì)議程結(jié)束與公報(bào)細(xì)則公布，市場(chǎng)對(duì)改革的信心逐步建立。 在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、流動(dòng)性環(huán)比改善的三季度，自貿(mào)區(qū)、土地改革、養(yǎng)老等主題接力上行。而隨著會(huì)議日程的臨近，改革預(yù)期能否超兌現(xiàn)的疑慮縈繞，市場(chǎng)震蕩下行。隨著最終公布的三中全會(huì)公報(bào)細(xì)則明顯超預(yù)期，政府力推改革的決心彰顯。改革 具體所涉的關(guān)鍵提法及改革領(lǐng)域包括： “ 尋求市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用的道路 ” 、 “ 確保依法獨(dú)立公正行使審判權(quán)檢察權(quán)，健全司法權(quán)力運(yùn)行機(jī)制，完善人權(quán)司法保障制度 ” 、“ 成立全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組 ” 、 “ 成立國家安全委員會(huì) ”等。此前市場(chǎng)預(yù)期較高的土地制度、國企改革、單獨(dú)二胎等方面的改革預(yù)期也得到了兌現(xiàn)。各方面改革內(nèi)容的確認(rèn)使市場(chǎng)在撥開政策迷霧后重拾信心。 換而言之，主板持續(xù)低估值的核心原因在于對(duì)于改革的絕望和長期的悲觀預(yù)期。改革超預(yù)期可在短期提升估值，雖中期去杠桿與去產(chǎn)能的問題將對(duì)經(jīng)濟(jì)增長有一定的沖擊，但經(jīng)歷改革陣痛期的艱辛，整體經(jīng)濟(jì)將沿著結(jié)構(gòu)更合理、效率更高的路徑運(yùn)行。 重點(diǎn)關(guān)注的改革方向有， “ 建立城鄉(xiāng)統(tǒng)一的建設(shè)用地市場(chǎng) ” ，在提高農(nóng)民財(cái)產(chǎn)性收入與擴(kuò)大建設(shè)用地供給上有著重要的作用。地方政府、金融機(jī)構(gòu)與實(shí)體企業(yè)均面臨著去杠桿的壓力，中央政府與農(nóng)村居民或是最后可以加杠桿的主體，以通過“ 結(jié)構(gòu)性的負(fù)債調(diào)整 ” 來確保轉(zhuǎn)型期經(jīng)濟(jì)免于失速。而農(nóng)村土地改革將可能是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的重要突破口。 國有企業(yè)改革也是改革的一個(gè)重要方面。一方面，國企改革也是作為政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的條件出現(xiàn)的，其占據(jù)壟斷資源但往往經(jīng)營效率不及民 營，從歷史數(shù)據(jù)上可以看出，民營工業(yè)企業(yè)的利潤增速持續(xù)地高于國有及國有控股的工業(yè)企業(yè)，因此，改革將有助于全社會(huì)經(jīng)濟(jì)效率的提升；另一方面，國有企業(yè)也意味著大量的財(cái)政資源，從資產(chǎn)角度來說，國有及國有控股企業(yè)的資產(chǎn)達(dá)到 30 萬億元，盤活存量也將使國家的財(cái)稅體系更加健康完善。 進(jìn)入四季度以來，股票市場(chǎng)關(guān)注較多的為銀行間拆借利率的飆升， 10 月底財(cái)稅資金上繳與月末銀行資金的緊張效應(yīng)疊加，市場(chǎng)重演了近似 6 月底的資金危局。自此以來，流動(dòng)性已儼然成為四季度市場(chǎng)運(yùn)行的懸梁之劍，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯收斂。近期，利率上行風(fēng)險(xiǎn)的 主戰(zhàn)場(chǎng)轉(zhuǎn)至國債市場(chǎng)。而利率的上行是否成為影響整個(gè)四季度股市運(yùn)行的核心因素，還需要進(jìn)一步探討。 一般來講，對(duì)流動(dòng)性的考察分為多個(gè)層次。第一層次為銀行間市場(chǎng)， SHIBOR 與國債收益率的上行主要反映的為銀行間市場(chǎng)的資金面緊張狀況，我們認(rèn)為，這與非標(biāo)資產(chǎn)收益率較高下的銀行機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)配置騰挪可能有一定的關(guān)系。第二層次，觀察與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長密切相關(guān)的貨幣供應(yīng)量 M2、反映資金成本的票據(jù)貼現(xiàn)利率， M2 增速處在逐步回落趨勢(shì)中，長三角票據(jù)貼現(xiàn)利率于 11 月中旬開始略有上行，金融體系的資金緊張格局向?qū)嶓w流動(dòng)性有一定的蔓延。 第三層次即外部流動(dòng)性變化，根據(jù)最新公布的金融機(jī)構(gòu)外匯占款數(shù)據(jù)，由上月的1200 億增至 4416 億，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遲緩下 QE 退出預(yù)期反復(fù)，同時(shí)日本 QE 加碼，海外流動(dòng)性泛濫下資金再次流向新興市場(chǎng)國家。三個(gè)層面的流動(dòng)性狀況可概括為 “ 喜憂參半 ” 。未來較長一段時(shí)間內(nèi)，央行貨幣政策態(tài)度將維持偏緊。 當(dāng)下最有可能的市場(chǎng)節(jié)奏是 “ 短多，中空，長多 ” 。近日指數(shù)的大幅上行是對(duì)長期問題改善的反饋。在債務(wù)和產(chǎn)能的問題并未解決的背景之下，改革仍停留在預(yù)期而非實(shí)際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善。并且臨近年末，央行態(tài)度又有偏緊趨勢(shì)，預(yù)計(jì)未來3 個(gè)月內(nèi) 指數(shù)下行趨勢(shì)較大。當(dāng)經(jīng)濟(jì)完成轉(zhuǎn)型過程之后，經(jīng)濟(jì)增長更加健康，企業(yè)盈利狀況不斷改善，相信市場(chǎng)能夠走出一個(gè)成熟的可以持續(xù)的行情。 作者為長江證券宏觀策略部主管 閱讀相關(guān)文檔 :并購還得看戰(zhàn)略 兩基金公司大額認(rèn)購冠福家用定增 平安發(fā)債是優(yōu)選 瘋狂的比特幣 平安轉(zhuǎn)債來了 煤礦企業(yè)成本控制研究 20世紀(jì)最偉大的科學(xué)巨匠 貨基抽水銀行資金池 債券收益率為何飆升 風(fēng)電拐點(diǎn)為期不遠(yuǎn) 豪宅不貴 ,陋室難求 P2P 網(wǎng)貸野蠻生死 攀鋼釩鈦海外投資減值大考 “30 金股 ” 成長領(lǐng)風(fēng)騷 高職院校 創(chuàng)業(yè)教育對(duì)就業(yè)教育的促進(jìn)作用 為智慧估值 修法決定注冊(cè)制改革時(shí)間表 騰訊的指數(shù)野心 G3經(jīng)濟(jì)晴轉(zhuǎn)陰出口現(xiàn)隱憂出口現(xiàn)隱憂 學(xué)生黨員教育管理實(shí)證分析及長效機(jī)制研究 利用計(jì)量分析法研究在校研究生人數(shù)變動(dòng) 青年亞文化對(duì)大學(xué)生思想政治教育的影響與對(duì)策研究 高校是節(jié)能減 最新最全【學(xué)術(shù)論文】【總結(jié)報(bào)告】