基于股權(quán)價值模式的石油化工企業(yè)發(fā)展研究[權(quán)威資料]

基于股權(quán)價值模式的石油化工企業(yè)發(fā)展研究 本文檔格式為 WORD,感謝你的閱讀。 摘要：股權(quán)價值是企業(yè)在未來經(jīng)營期間內(nèi)所獲取的凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，是股權(quán)投資者的財富。正確地評估股權(quán)價值，可以反映公司整體實力和競爭能力，衡量公司資源的占用情況和投資回報情況，為公司發(fā)展戰(zhàn)略提供支持。本文中 A 公司面對市場主體的改變和石油行業(yè)油化產(chǎn)業(yè)良好的市場前景（ 2015 年油化產(chǎn)品需求量達(dá)到 30億元左右），通過分析其股權(quán)價值，研究企業(yè)發(fā)展中存在問題，探索解決方案，更好地推動企 業(yè)健康發(fā)展。 關(guān)鍵詞：股權(quán)價值；石油化工；公司價值 一、背景分析 A 集團(tuán)公司（簡稱 “A 公司 ” ）是根據(jù) “ 專業(yè)化、集約化、提高產(chǎn)業(yè)集中度 ” 的思路，對油田所屬油化業(yè)務(wù)進(jìn)行整合重組后組建的集團(tuán)企業(yè)，其目的均在于提升規(guī)模效益和市場運(yùn)營效率，實現(xiàn)戰(zhàn)略協(xié)同，使油化產(chǎn)業(yè)更加有效地服務(wù)油氣生產(chǎn)。 （一）經(jīng)營情況分析 A 公司的業(yè)務(wù) 85%左右來自于油田內(nèi)部市場，其中中石油川慶鉆探工程公司市場占有率 63%，長慶油田公司市場占有率 22%；陜西延長集團(tuán)公司市場占有率達(dá)到 7%。公司的客 戶群穩(wěn)定，每年的業(yè)務(wù)量穩(wěn)步增長。鑒于鄂爾多斯盆地油氣生產(chǎn)呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，其油田化工產(chǎn)品需求的穩(wěn)步增長也保證了 A 公司的收入呈現(xiàn)逐年上漲的走勢。 （二）財務(wù)狀況分析 分別考察 A 公司的償債能力、資產(chǎn)運(yùn)營能力和損益情況，并選擇化工行業(yè)中西北地區(qū)的西北化工（ 000791）和東北地區(qū)的沈陽化工（ 000698）兩家上市公司財務(wù)指標(biāo)作為基準(zhǔn)，對 A 公司的財務(wù)狀況進(jìn)行分析。 1 償債能力分析 從短期償債能力來看，流動比率、速動比率及現(xiàn)金對流動負(fù)債比率呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，說明短期償債能力正 在逐年變?nèi)?，其原因是流動資產(chǎn)，特別是貨幣資金的逐年減少。資產(chǎn)負(fù)債率呈逐年上升的趨勢，說明公司長期償債能力逐年減弱，其原因是公司存貨、應(yīng)付賬款增加而引起的。 通過對比可以看到， A 公司的流動比率、速動比率及現(xiàn)金比率與西北化工及沈陽化工相比，歷年償債能力均大大高于這兩個公司，說明 A 公司短期償債能力與行業(yè)內(nèi)其他單位相比，償債能力較高。資產(chǎn)負(fù)債比率指標(biāo)高于西北化工但低于沈陽化工，說明目前 A 公司的負(fù)債情況居于同行業(yè)中間水平。 2 資產(chǎn)運(yùn)營能力分析 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個 指標(biāo) 2008 年均出現(xiàn)大幅度下降，說明 A 公司對應(yīng)收賬款及存貨管理不善，周轉(zhuǎn)緩慢，產(chǎn)品銷售能力降低。其主要原因市場主體的改變導(dǎo)致貨款不能及時結(jié)算。 與同行業(yè)的西北化工及沈陽化工相比，這三個指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于西北化工但低于沈陽化工，說明資產(chǎn)運(yùn)營能力處于行業(yè)中間水平。 3 損益情況分析 （ 1）利潤率指標(biāo)分析 A 公司總資產(chǎn)收益率、毛利率、主營業(yè)務(wù)利潤率三個指標(biāo)均呈下降趨勢。主要原因是原材料、人工成本、運(yùn)輸成本逐年增加。 與同行業(yè)的西北化工及沈陽化工相比，毛利率基本相當(dāng)，當(dāng)營業(yè) 利潤率和總資產(chǎn)收益率較西北化工好，比沈陽化工差，居于中間水平。 （ 2）成本、費(fèi)用分析 A 公司主營業(yè)務(wù)成本與主營業(yè)務(wù)收入的比例逐年升高，說明單位收入的主營業(yè)務(wù)成本在逐年增加，主要是原材料、運(yùn)輸成本和人工成本增幅較大。期間費(fèi)用也呈現(xiàn)逐年增加的趨勢，其主要原因是管理費(fèi)用增幅較大。 與同行業(yè)的西北化工及沈陽化工相比，主營業(yè)務(wù)與主營業(yè)務(wù)收入比基本相當(dāng)，但期間費(fèi)用與主營業(yè)務(wù)收入的比遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于這兩個公司。 小結(jié)：從上述分析可以看出， A 公司與同行業(yè)相比，基本處于中游水平。部分財務(wù)指標(biāo)的 差異是由于市場主體的改變和內(nèi)部管理問題所導(dǎo)致。 二、股權(quán)價值估值 在 A 公司的股權(quán)價值估值過程中，我們根據(jù) “ 油化產(chǎn)品與鄂爾多斯盆地石油公司資本支出逐年增長呈正相關(guān)性 ”來預(yù)測估值所需數(shù)據(jù)，預(yù)測時間選擇為 20122015 年。 （一）股權(quán)自由現(xiàn)金流（ FCFE） 股權(quán)自由現(xiàn)金流是指屬于股權(quán)投資者的企業(yè)剩余現(xiàn)金流量，即企業(yè)在支付了經(jīng)營費(fèi)用、債務(wù)本金和利息，滿足了營運(yùn)資本和資本投資需求之后的現(xiàn)金流量。 FCFE=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量 -資本性支出 -營運(yùn)資本追加額-償還本金 +新 發(fā)型債務(wù) 經(jīng)營活動現(xiàn)金流量 =營業(yè)收入 -營業(yè)費(fèi)用 -利息費(fèi)用 -所得稅 資本性支出是企業(yè)為保持現(xiàn)有資產(chǎn)的運(yùn)行并創(chuàng)造新的資產(chǎn)以保證未來的增長必須安排的資產(chǎn)投資，通常企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量應(yīng)首先滿足資本性支出的需求。 營運(yùn)資本追加額指企業(yè)的流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的差額。其增加意味著現(xiàn)金流出，減少意味著現(xiàn)金流入。 （二）加權(quán)平均資本成本（ WACC） 企業(yè)各類投資者要求高低不同的報酬率構(gòu)成企業(yè)的資本成本。加權(quán)平均資本成本是反映各類投資者要求報酬率的加權(quán)平均數(shù)，是綜合考慮股權(quán)成本 和債券成本后的公司整體資本成本情況的一個值。 （三）股權(quán)價值模型 根據(jù)模型，我們計算得出 A 公司的股權(quán)價值為 82億元。按照 A 公司 1 億元的股本計算，公司每股價值 82元，遠(yuǎn)大于公司每股凈資產(chǎn)（ 2011 年底，公司每股凈資產(chǎn) 17元），說明公司成長性好、附加值高。然而，公司的估值水平高于西北化工（每股價值 681 元），但遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于沈陽化工（每股價值 1839 元）。說明 A 公司處于化工行業(yè)的中下水平，造成公司估值水平偏低的原因主要是由于市場主體的改變、集團(tuán)內(nèi)部管理不善、成本費(fèi)用過高所導(dǎo)致，如果不持續(xù)做出變革， 必將走入經(jīng)營困境，難以在激烈的競爭中生存。 三、 A 公司發(fā)展探索 市場主體的改變，帶給 A 公司機(jī)遇和挑戰(zhàn)。專業(yè)化重組之前， A 集團(tuán)生產(chǎn)的油化產(chǎn)品、材料只要能夠滿足長慶市場需要的，同等條件下均優(yōu)先采購。其 85%左右的市場是依靠壟斷競爭獲得的。中石油專業(yè)化重組之后，長慶市場變成長慶和川慶鉆探兩個市場，市場主體的改變帶給 A 公司巨大變化， 65%左右的市場競爭性加強(qiáng)，主體的改變將 A 公司推向了激烈的完全競爭市場中。面對這一轉(zhuǎn)變， A 集團(tuán)公司所屬母公司支持其進(jìn)一步做大做強(qiáng)油化產(chǎn)業(yè)。就 A 集團(tuán)本身來說，要積極轉(zhuǎn)變 觀念，從集團(tuán)內(nèi)部進(jìn)行多項變革，在新的環(huán)境下探索出新的發(fā)展模式，以實現(xiàn)公司自身的發(fā)展。 （一）搭建市場共享平臺 A 集團(tuán)的母公司與長慶油田和川慶鉆探工程公司建立了長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，川慶鉆探公司的工程技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)為 A 集團(tuán)提供了可靠的市場保障。 A 集團(tuán)的產(chǎn)品銷售又主要在川慶市場，因此，在戰(zhàn)略合作框架下，可以協(xié)議方式明確 “ 以技術(shù)換市場，以關(guān)聯(lián)對關(guān)聯(lián) ” 的原則，促使長慶油田、川慶公司優(yōu)先將 A 公司納入配套服務(wù)商的范疇內(nèi)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，為兩家企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。 以技術(shù)換市場確定的關(guān)聯(lián)模式， 對 A 集團(tuán)的母公司、川慶公司和長慶油田是一個全贏的局面，三者的產(chǎn)業(yè)互補(bǔ)性提升了各自的技術(shù)服務(wù)保障能力與核心競爭力，而且長慶和川慶市場的穩(wěn)定也為 A 集團(tuán)的下部市場擴(kuò)張?zhí)峁┝酥С趾捅Ｕ稀?（二）實施品牌整合 A 公司旗下 7 家子分公司生產(chǎn)的 4 大類 259 種產(chǎn)品品牌多而雜，這些品牌在同一消費(fèi)市場內(nèi)都存在相互競爭的現(xiàn)象。品牌整合將改變原有各個品牌投資以及銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)各自為戰(zhàn)的局面，帶來巨大的成本節(jié)約空間。節(jié)約下來的費(fèi)用又可以投入到新產(chǎn)品研發(fā)、服務(wù)體系建設(shè)、生產(chǎn)設(shè)備改造，以及渠道的扶植上，從而形成一個良性的 正反饋循環(huán)，進(jìn)一步加強(qiáng) A 公司在技術(shù)、生產(chǎn)以及品牌影響上的市場競爭力。 品牌整合之路是為了搭建豐富的品牌構(gòu)架，設(shè)置合理的產(chǎn)品線分類，盡最大可能覆蓋市場、滿足各層面消費(fèi)者的需求。整合中應(yīng)本著集中資源，將品牌做大做強(qiáng)的原則，實行 “ 大一統(tǒng) ” 戰(zhàn)略，只保留一個品牌。采用 “ 主品牌 +商品系列名稱 ” 的模式，在突出主品牌形象的前提下，通過市場細(xì)分，根據(jù)產(chǎn)品特性，兼顧不同消費(fèi)需求，劃分各商品系列。商品系列的引入，使消費(fèi)者對油化產(chǎn)品的認(rèn)知與記憶由原來的 “ 具體產(chǎn)品（幾百種） ” ，演變成 “ 主品牌 +商品系列（十幾個） ” ，方便了消 費(fèi)選擇，實現(xiàn)了品牌統(tǒng)一，提升了公司品牌。 （三）完善經(jīng)營策略 根據(jù)國際油化企業(yè)發(fā)展的規(guī)律，隨著先進(jìn)生產(chǎn)手段的逐步擴(kuò)散，生產(chǎn)工藝日益趨同，產(chǎn)品競爭越來越體現(xiàn)為整個產(chǎn)業(yè)鏈之間的競爭。只有擁有完整、高效的產(chǎn)業(yè)鏈，具有較強(qiáng)的市場競爭力的油化企業(yè)才能在競爭中取得長遠(yuǎn)發(fā)展。 A 公司生產(chǎn)經(jīng)營場所分散，遍布于陜甘寧三省區(qū)的 10個地方（陜西 4 處，寧夏 4 處，甘肅 2 處），且存在重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象。 A 公司要謀求長遠(yuǎn)發(fā)展就要有貌似 “ 自斷一臂 ” 的經(jīng)營戰(zhàn)略支持，應(yīng)改變原有經(jīng)營策略，實施 “ 資源統(tǒng)一配置、產(chǎn)品統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、網(wǎng)絡(luò)統(tǒng)一布 局、價格統(tǒng)一管理、科研統(tǒng)一組織 ” 的“ 五統(tǒng)一 ” 經(jīng)營戰(zhàn)略，構(gòu)筑起專業(yè)化管理的框架，實現(xiàn)成本降低、用工合理、生產(chǎn)優(yōu)化的目標(biāo)，在鄂爾多斯領(lǐng)域建立起縱向上的深度競爭優(yōu)勢。 經(jīng)營工作如何兼顧 A 公司的生產(chǎn)布局的呢？在集團(tuán)內(nèi)部構(gòu)建起 “ 定位明確，生產(chǎn)集中 “ 的生產(chǎn)格局，按地區(qū)生產(chǎn)產(chǎn)品系列，各地區(qū)的生產(chǎn)場所按照產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行布局和生產(chǎn)，堅決杜絕重復(fù)建設(shè)，依靠規(guī)模效應(yīng)實現(xiàn)完整、高效的產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)。 （四）改進(jìn)營銷體系 以持續(xù)不斷的改革提升集團(tuán)的營銷效率，以緊扣實際的創(chuàng)新尋找營銷突破點，鞏固區(qū)內(nèi)市場，擴(kuò)大區(qū)外 市場。第一，建立統(tǒng)一的營銷隊伍，統(tǒng)一負(fù)責(zé) A 公司產(chǎn)品的市場營銷，改變原先各分公司分散營銷的模式，避免營銷中的內(nèi)部競爭。第二，轉(zhuǎn)變營銷觀念，優(yōu)化營銷渠道，積極探索與長慶、川慶鉆探公司下屬企業(yè)的營銷合作，以利潤換市場，以產(chǎn)品換產(chǎn)品，積極利用合作企業(yè)的市場資源、產(chǎn)品資源實現(xiàn)共享共贏。同時，加大對陜西延長油田市場的渠道建設(shè)，采取共建和代理的方式積極開發(fā)這一潛力市場。 （五）構(gòu)筑 “BUB” 科研合作機(jī)制 技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)發(fā)展的根本，創(chuàng)新能力和核心技術(shù)已構(gòu)成了企業(yè)核心競爭力的關(guān)鍵影響因素。 A 公司研發(fā)力量較弱，公司本部未有研發(fā)中心，僅其一家子公司采用了院企合作研發(fā)模式。因此， A 公司應(yīng)根據(jù)新形勢，牢固樹立技術(shù)領(lǐng)先的思想，建設(shè)公司科研中心，根據(jù)市場需求者的新需求，新問題及時組織科研力量進(jìn)行研究開發(fā)，加強(qiáng)產(chǎn)品的換代升級，更好的服務(wù)客戶。同時利用社會資源，構(gòu)建 “ 企業(yè)（ B）-高校（ U） -企業(yè)（ B） ” 的合作模式，快捷高效的轉(zhuǎn)化學(xué)校源源不斷的技術(shù)及成果，該模式也大幅降低了公司的研究開發(fā)成本和風(fēng)險，緩解了科技開發(fā)隊伍人員緊張的狀況。 閱讀相關(guān)文檔 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