五糧液財(cái)務(wù)分析報(bào)告

2019/11/21,1,五糧液財(cái)務(wù)分析報(bào)告,宜賓五糧液股份有限公司,2019/11/21,2,2019/11/,3,Contents,2019/11/21,4,公司簡介,2019/11/,5,基本情況,股本結(jié)構(gòu),涉足行業(yè)及主要產(chǎn)品,員工團(tuán)隊(duì),2019/11/,6,一、公司法定中、英文名稱：宜賓五糧液股份有限公司W(wǎng)ULIANGYEYIBINCO.,LTD二、公司法定代表人：王國春三、公司注冊(cè)地址：四川省宜賓市翠屏區(qū)岷江西路150號(hào)四、注冊(cè)資本：271,140.48萬元五、公司股票上市地：深圳證券交易所六、股票簡稱：五糧液股票代碼：000858七、企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照注冊(cè)號(hào)：5100001808900八、2006年審計(jì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所：四川華信（集團(tuán)）會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限責(zé)任公司,基本情況,2019/11/,7,股本結(jié)構(gòu),數(shù)量單位：股,股本情況,2019/11/,8,截至2006年12月31日，公司股東總數(shù)為88,614戶。其中:有限售條件的流通股1戶，本公司高管人員（鎖定）9戶，宜賓市國資公司高管人員（鎖定）2戶，無限售條件的社會(huì)公眾流通股88,602戶。,股東情況,2019/11/,9,前10名股東持股情況,1。持有本公司5%以上（含5%）股份的股東為“宜賓市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司”，是本公司控股股東，其股份性質(zhì)為國家股，報(bào)告期末持股數(shù)量為1,817,786,880股，占67.04%。2。國家股股東因股權(quán)分置改革發(fā)行認(rèn)購權(quán)證，其所持股份因“五糧YGC1認(rèn)購行權(quán)專用證券帳戶”凍結(jié)297,872,640股。,2019/11/,10,2019/11/,11,公司與實(shí)際控制人之間的產(chǎn)權(quán)和控制關(guān)系方框圖,2019/11/,12,主要控股公司及參股公司的經(jīng)營情況及業(yè)績,2006年對(duì)公司凈利潤影響達(dá)到10%,2019/11/,13,2019/11/,14,環(huán)保、保健、飲料、藥業(yè)、精化、電子、家紡等,進(jìn)出口貿(mào)易、投資咨詢、維修服務(wù)等,涉足行業(yè)及主要產(chǎn)品,2019/11/,15,2019/11/,16,截至2006年12月31日，公司在職員工總數(shù)為16,673人。其中：生產(chǎn)人員13,190人（含技術(shù)人員5,195人），銷售人員296人，財(cái)務(wù)人員48人，行政人員685人，其他1,896人，內(nèi)退職工為558人。公司在職員工中受過高中（含技校、職高、中專）教育的人數(shù)占員工總數(shù)的52.50%，受過大專以上教育的占員工總數(shù)的10.7%。,員工團(tuán)隊(duì),2019/11/,17,公司重要高級(jí)管理人員情況,2019/11/,18,2019/11/21,19,行業(yè)分析,2019/11/,20,2019/11/,21,2006年：酒精飲料行業(yè)收入加速上漲，盈利能力增強(qiáng)酒精飲料行業(yè)收入加速上漲，盈利能力增強(qiáng)。2006年1-11月份行業(yè)收入同比增長23.46%，快于上年同期增長速度，行業(yè)盈利能力增強(qiáng)，成本費(fèi)用利潤率從2003年的7.9%，上升到了2006年11月的10.11%，產(chǎn)品價(jià)格也持續(xù)上漲。白酒、葡萄酒和啤酒產(chǎn)量分別上升了18.18%、18.04%和14.69%。國內(nèi)消費(fèi)能力增強(qiáng)是推動(dòng)酒精飲料行業(yè)增長的主要?jiǎng)恿?。預(yù)計(jì)在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的背景下，酒精飲料行業(yè)07、08年還將維持20-25%的增長。,2019/11/,22,2005年：,截止到2005年10月31日，酒精飲料行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入1199.97億元，其中白酒、啤酒、葡萄酒、黃酒和果露酒分別實(shí)現(xiàn)銷售收入568.82億元、624.50億元、81.46億元、31.32億元、29.08億元；,收入情況,2019/11/,23,整個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額105.38億元，其中白酒、啤酒、葡萄酒、黃酒和果露酒分別實(shí)現(xiàn)利潤總額57.14億元、34.63億元、9.52億元、2.48億元、1.60億元。,利潤情況,2019/11/,24,從酒類消費(fèi)結(jié)構(gòu)上看近年來除了白酒銷量沖頂持續(xù)回落外，其他酒類的銷量都在上升。預(yù)計(jì)白酒總量增長有限，這個(gè)需求缺口將更多的由啤酒、葡萄酒和黃酒來填補(bǔ)。,酒類消費(fèi)結(jié)構(gòu),2019/11/,25,白酒的市場集中度最低，前10位企業(yè)的銷量只占11.26%，但高檔白酒的市場集中度非常高；啤酒的市場集中度高于白酒，但仍然比較低，前3名企業(yè)銷量的市場集中度只有35%左右；葡萄酒的市場集中度最高，前3名企業(yè)的市場集中度高達(dá)52；黃酒的市場集中度也不高，前5家企業(yè)銷量的市場集中度僅為14。,市場集中度,2019/11/,26,總量增長有限，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高檔白酒傾斜濃香型依然占據(jù)白酒市場主導(dǎo)地位的現(xiàn)狀將繼續(xù)保持稅負(fù)沉重，消費(fèi)稅調(diào)整，白酒市場反應(yīng)平淡,數(shù)字說話,2019/11/,27,總量增長有限，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高檔白酒傾斜白酒產(chǎn)量1949年我國白酒產(chǎn)量僅有10.8萬噸，1978年產(chǎn)量增長到143.74萬噸，1990年以后，我國白酒產(chǎn)量以年均9%的速度迅速增長，1996年達(dá)到頂點(diǎn)的801.3萬噸。1999年白酒產(chǎn)量622.26萬噸，這主要是由于國家對(duì)白酒行業(yè)的宏觀調(diào)控，以及啤酒、葡萄酒、果酒等飲料對(duì)白酒的替代，產(chǎn)量逐漸下降。2004年下降為311萬噸。,2019/11/,28,白酒銷售收入銷售收入從2003年起卻開始同比大幅增長，2002年年底白酒行業(yè)銷售收入增幅為3.78%，2004年底銷售收入增幅上升為12.41%，到了2005年三季度銷售收入增幅已經(jīng)達(dá)到16.98%。白酒產(chǎn)品進(jìn)一步趨向高檔化,2019/11/,29,2019/11/,30,我國白酒行業(yè)近年來的銷售利潤率,2019/11/,31,白酒市場集中度2004年前十名白酒企業(yè)的市場份額僅為11.26%，其中四川省宜賓五糧液集團(tuán)有限公司以4.31%的市場份額獨(dú)占鰲頭，第二名四川劍南春集團(tuán)有限責(zé)任公司僅為1.86%。但高檔白酒的市場份額很集中，僅五糧液和茅臺(tái)兩家的市場份額就達(dá)到70左右，其他份額基本上被劍南春、瀘州老窖、山西汾酒、水井坊等擁有傳統(tǒng)歷史文化底蘊(yùn)的固態(tài)發(fā)酵酒企業(yè)占領(lǐng)。,2019/11/,32,白酒的消費(fèi)群體及營銷特點(diǎn)從消費(fèi)的人群和場所看，絕大多數(shù)高檔白酒的消費(fèi)局限于高收入或者具有一定地位的30-60歲的人群，并且多數(shù)是用于經(jīng)濟(jì)和政治活動(dòng)中，價(jià)格敏感性低。品牌是高檔白酒主要的消費(fèi)考慮因素，其次才是口感。雖然目前有部分高檔白酒消費(fèi)被高檔的洋酒替代，但是從消費(fèi)習(xí)慣和層次上看，高檔白酒的消費(fèi)仍然是其中的主流并且替代性弱。,2019/11/,33,濃香型依然占據(jù)白酒市場主導(dǎo)地位的現(xiàn)狀將繼續(xù)保持我國白酒主要分為濃香、清香、醬香、米香和兼香等五大香型。,2019/11/,34,清香型：在1996年以前，清香型的市場份額較大，其代表汾酒1949年生產(chǎn)131千升，產(chǎn)量和效益均屬行業(yè)第一，70、80年代其產(chǎn)量都曾拔得頭籌，1994年又是第一家突破30000千升。兼香型：兼香型如湖北白云邊，安徽口子窖，湖南酒鬼在近年來都有較強(qiáng)的產(chǎn)品研發(fā)和市場運(yùn)作能力。醬香型：在醬香型方面，茅臺(tái)正在進(jìn)行第二個(gè)萬噸生產(chǎn)能力建設(shè)，郎酒生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)已經(jīng)全面恢復(fù)，進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期，醬香型白酒在爭取高端消費(fèi)群體的營銷中，具有較大優(yōu)勢(shì)，市場占有量也將逐漸增加。濃香型：代表如五糧液、瀘州老窖，目前濃香型白酒銷量約占70，穩(wěn)居市場主導(dǎo)地位。,2019/11/,35,我國白酒五大香型銷量比重,2019/11/,36,稅負(fù)沉重，消費(fèi)稅調(diào)整，白酒市場反應(yīng)平淡2006年3月，國家取消糧食白酒和薯類白酒的差別稅，改為20%的統(tǒng)一稅率。五糧液公司應(yīng)納稅種,2019/11/,37,市場反應(yīng)：白酒消費(fèi)稅下調(diào)的消息對(duì)白酒上市企業(yè)也是一大利好，但是資本市場的反應(yīng)好像比較平淡。消息公布當(dāng)日釀酒食品類指數(shù)僅上漲了0.54，漲幅最大的黃臺(tái)酒業(yè)僅有2.67，伊力特僅上漲2.13，像寧城老窖還下跌了1.72。此次稅改，有助于整體提高白酒類上市公司的盈利能力，不過受惠最大的是山西汾酒，預(yù)計(jì)利潤增幅可達(dá)20，其次是瀘州老窖13，五糧液和貴州茅臺(tái)各受惠7。,白酒行業(yè)在飲料及酒類行業(yè)中有著利潤率高的特點(diǎn)，特別是高檔白酒。白酒與其他酒類相比有著產(chǎn)量增加的受限性，提高收入的方法應(yīng)加強(qiáng)單位售價(jià)，即作高檔白酒的生產(chǎn)商。白酒行業(yè)的競爭力體現(xiàn)在品牌上，所以企業(yè)應(yīng)走品牌興廠的路線，加大營業(yè)費(fèi)用的投入。白酒行業(yè)中的高檔白酒有著利潤高、市場競爭度較低的特點(diǎn)，而中低檔白酒的市場競爭較為慘烈。白酒五大香型中以清香型為佳，有著最為廣闊的消費(fèi)群體。五糧液是一家歷史悠久，富含高、中、低檔全部白酒品種的生產(chǎn)廠商，在品牌知名度、產(chǎn)品品種定位及產(chǎn)品特性等方面都處于行業(yè)領(lǐng)先地方，有著得天獨(dú)厚的發(fā)展優(yōu)勢(shì)。,行業(yè)分析綜述,2019/11/21,39,戰(zhàn)略分析,2019/11/,40,五糧液是成功，然而五糧液的漫漫營銷路是怎樣一步一步走出來的呢？五糧液的企業(yè)戰(zhàn)略又是如何定位的呢？,2019/11/,41,OEM（“貼牌”）模式帶來的威脅競爭對(duì)手和白酒市場不景氣帶來的威脅入世帶來的影響業(yè)外新軍沖擊中高檔白酒終端終端競爭日趨惡劣多元化經(jīng)營戰(zhàn)略看不到岸,促銷罕見廣告庸俗雜亂,Strength,Weakness,Opportunities,Threats,五糧液,五糧液的SWOT分析,獨(dú)特的品牌定位耀眼的殊榮品牌豐滿獨(dú)有的自然生態(tài)環(huán)境獨(dú)有的637年明代古窖獨(dú)有的五種糧食配方和釀造工藝獨(dú)有的中庸品質(zhì)獨(dú)有的“十里酒城”規(guī)模,居民消費(fèi)水平的提高品牌無形壟斷,2019/11/,42,優(yōu)勢(shì)Strength,獨(dú)特的品牌定位近年，五糧液先是推出了展現(xiàn)其歷史文化的高端禮酒：明窖1368、以親情之禮定位的榮華富貴等亮相長春糖酒會(huì)，并同時(shí)打出禮品酒市場定位概念；緊接著是提價(jià)五糧醇為珍品五糧醇主打商務(wù)禮酒牌；隨后又緊接著在北京推出高端的“中國貴賓用酒”五龍賓，最后，主打“友情禮”的錦上添花和“中國人的禮酒”金葉神商務(wù)禮賓酒隆重登場等等系列中高端“禮”酒相繼問世，一路“高開高走”。,2019/11/,43,耀眼的殊榮自1915年代表中國產(chǎn)品首獲“巴拿馬萬國博覽會(huì)”金獎(jiǎng)以來，五糧液酒又相繼在世界各地的博覽會(huì)上共獲38次金獎(jiǎng)。1995年在“第十三屆巴拿馬國際食品博覽會(huì)”上又再獲金獎(jiǎng)，鑄造了五糧液“八十年金牌不倒”的輝煌業(yè)績，并被第五十屆世界統(tǒng)計(jì)大會(huì)評(píng)為“中國酒業(yè)大王”。2002年6月，在巴拿馬“第20屆國際商展”上，再次榮獲白酒類唯一金獎(jiǎng)，續(xù)寫了五糧液百年榮譽(yù)。五糧液酒四次蟬聯(lián)“國家名酒”稱號(hào)；四度榮獲國家優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品金質(zhì)獎(jiǎng)?wù)拢黄渖虡?biāo)“五糧液”1991年被評(píng)為首屆中國“十大馳名商標(biāo)”；數(shù)年來“五糧液”品牌連續(xù)在中國白酒制造業(yè)和食品行業(yè)“最有價(jià)值品牌”中排位第一，2004年其品牌價(jià)值達(dá)306.82億元，具有領(lǐng)導(dǎo)市場的影響力。五糧液股份有限公司于2003年再度獲得“全國質(zhì)量管理獎(jiǎng)”，成為我國酒類行業(yè)唯一兩度獲得國家級(jí)質(zhì)量管理獎(jiǎng)的企業(yè)。,2019/11/,44,品牌豐滿1994年五糧液就已經(jīng)榮登白酒榜首，經(jīng)過十幾年的發(fā)展，五糧液的品牌結(jié)構(gòu)涵蓋價(jià)格數(shù)千元一瓶的五糧液到幾元一瓶的“尖莊”、“翠屏春”等品牌，并且將傳統(tǒng)的五糧液名牌本身系列化。既根據(jù)消費(fèi)者需求的變化和不同消費(fèi)者需求差異，在全國率先開發(fā)出52、39、29、和25等口味相對(duì)較淡的系列酒。,2019/11/,45,獨(dú)有的自然生態(tài)環(huán)境宜賓屬南亞熱帶到暖濕帶的立體氣候，山水交錯(cuò)，降雨量、年平均相對(duì)濕度、年平均日照、常年溫差和晝夜溫等都很合適，六大類優(yōu)質(zhì)土壤非常適合種植糯、稻、玉米、小麥、高粱等作物。而五糧液筑窖和噴窖用的弱酸性黃粘土，粘性強(qiáng)，富含磷、鐵、鎳、鈷等多種礦物質(zhì)，尤其是鎳、鈷這兩種礦物質(zhì)只有五糧液培養(yǎng)泥中才有微弱量，這個(gè)生態(tài)環(huán)境非常有利于釀酒微生物的生存。五糧液的生產(chǎn)需要150多種空氣和土壤中的微生物參與發(fā)酵，這樣的環(huán)境只有在萬里長江第一城的宜賓才能找到，可以說，自然的天成給予了五糧液獨(dú)一無二的天時(shí)地利之美。,2019/11/,46,獨(dú)有的637年明代古窖五糧液的釀酒歷史已經(jīng)有3000多年。20世紀(jì)60年代，國家文物部門的考古專家從窖中出土的碎墻磚分析，這些窖池屬明代成化，至今已有637年的歷史。這16口明代古窖池經(jīng)幾百年的連續(xù)使用和不斷維護(hù)，成為我國唯一現(xiàn)存最早的地穴式曲酒發(fā)酵窖池，五糧液一直使用至今。,2019/11/,47,獨(dú)有的五種糧食配方和釀造工藝五糧液一直沿用“陳氏秘方”的特殊工藝，采用五種糧食作為釀酒的原料，從而規(guī)避了其他白酒用單一的紅糧或兩三種糧食為原料釀酒風(fēng)味單一，口感欠佳的不足，所以味覺物質(zhì)比其他白酒豐富得多。五糧液獨(dú)有的傳統(tǒng)工藝，采用“跑窖循環(huán)”、“固態(tài)續(xù)糟”、“雙輪底發(fā)酵”等發(fā)酵技術(shù)；采用“分層起糟”、“分層蒸餾”、“按質(zhì)并壇”等國內(nèi)酒行業(yè)中獨(dú)特的釀造工藝?！瓣愥劰磧丁笔抢迷频牟煌L(fēng)格，有針對(duì)性地實(shí)施組合和調(diào)味。其獨(dú)特之處是：實(shí)現(xiàn)分級(jí)入庫、陳釀、優(yōu)選、組合、勾兌、調(diào)味的精細(xì)化控制。面對(duì)目前食品行業(yè)高科技大量運(yùn)用的競爭，五糧液在傳統(tǒng)工藝上已升起高科技風(fēng)帆，形成了以計(jì)算機(jī)勾兌專家系統(tǒng)和人工嘗評(píng)相結(jié)合的獨(dú)具特色的勾兌雙絕。這些都使五糧液集團(tuán)上空形成了一個(gè)獨(dú)有的微生物圈。,2019/11/,48,獨(dú)有的中庸品質(zhì)最早評(píng)價(jià)五糧液的人是宋代詩人黃庭堅(jiān)，他稱贊早期的五糧液（姚子雪曲）時(shí)說：“杯色爭玉，白云生谷”、“清而不濁，甘而不噦，辛而不螫”，濃縮了古人對(duì)五糧液美酒的審美感受。而科學(xué)的評(píng)價(jià)，早在1963年計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的第二屆全國評(píng)酒會(huì)上，嚴(yán)謹(jǐn)認(rèn)真的評(píng)酒專家們就給予了五糧液“香氣悠久，味醇厚，入口甘美，入喉凈爽，各味諧調(diào)，恰到好處，尤以酒味全面而著稱。”的高度評(píng)價(jià)。專家的評(píng)語與900多年前黃庭堅(jiān)的評(píng)價(jià)驚人地相似。,2019/11/,49,獨(dú)有的“十里酒城”規(guī)模五糧液經(jīng)過20余年的艱苦發(fā)展，讓20世紀(jì)80年代初的生產(chǎn)能力只有3000多噸的五糧液，發(fā)展為今天占地7平方公里的“十里酒城”，成為了“千年酒都”宜賓的象征。五糧液集團(tuán)擁有全國最大的窖房和世界最大的釀酒車間，生產(chǎn)能力已達(dá)45萬噸，是世界最大的釀酒生產(chǎn)基地。擁有行業(yè)內(nèi)最先進(jìn)的全自動(dòng)包裝生產(chǎn)線，比國家專業(yè)檢測(cè)部門更先進(jìn)的質(zhì)量分析檢測(cè)儀器，這些先進(jìn)的硬件設(shè)施有力地保障了公司產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定提升，保證了不同批次產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定。,2019/11/,50,劣勢(shì)Weakness,促銷罕見五糧液的另一個(gè)短板在于它的銷售策略在終端的競爭上，一直是五糧液的代理商們?cè)诜e極斗爭著，比之一些后起之秀對(duì)經(jīng)銷商的傾力支持，五糧液只是在靠品牌的影響在透支著渠道的忠誠度。五糧液的“寡人之治”將面臨著極大的危機(jī)。,2019/11/,51,廣告庸俗雜亂五糧液的傳播語言“吾國泱泱，釀我五糧”試問不是做媒體或者廣告的，或者是白酒同行，還有幾個(gè)消費(fèi)者能依然記得吶？五糧液的廣告沒有提高到國際化的標(biāo)準(zhǔn)，和國際上的同類酒品的廣告相差很大，這對(duì)五糧液得國際化的推進(jìn)帶來很大的阻礙。,2019/11/,52,機(jī)會(huì)Opportunities,居民消費(fèi)水平的提高消費(fèi)者消費(fèi)越來越趨向名酒化。隨著我國經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，居民消費(fèi)水平和層次的日漸提高，中高檔白酒市場空間越來越大，有著十分誘人的前景。,2019/11/,53,品牌無形壟斷如五糧液包裝專利的無形壟斷，原產(chǎn)地的無形壟斷，香型概念化后的無形壟斷等，都可以使五糧液在高端白酒市場居高臨下，這時(shí)對(duì)手所能發(fā)動(dòng)的小規(guī)模的側(cè)翼戰(zhàn)了就好似蚍蜉撼樹了。,2019/11/,54,威脅Threats,OEM（“貼牌”）模式帶來的威脅OEM：是指一種“代工生產(chǎn)方式”，它與現(xiàn)代工業(yè)社會(huì)有著密切的關(guān)系。一些著名的品牌商品制造商，常常因?yàn)樽约旱膹S房不能達(dá)到大批量生產(chǎn)的要求，或者需要某些特定的零件，因此向其他廠商求助。,2019/11/,55,五糧液一直采用OEM經(jīng)營模式，最終的結(jié)果是，質(zhì)量欠佳的品牌都打著“系出名門五糧液品質(zhì)”的金字招牌在市場上招搖，卻任由母體“五糧液”的品牌資源在共享下大打折扣。而當(dāng)其中某一品牌日益做強(qiáng)時(shí)，OEM商就會(huì)有另一番“雄心壯志”。比如“金六?！保?dāng)從默默無聞的白酒新兵變成為酒業(yè)大亨之后，就醞釀著脫離五糧液。2001年末，它出資3100萬元，收購了云南香格里拉酒業(yè)股份有限公司55.97%的股份，2003年底又買下了湖南的地方名牌邵陽酒廠。2006年，金六福還萌發(fā)在福建投資興廠的想法。此時(shí)，資源共享逐漸演變?yōu)橘Y源外溢，這又成了五糧液的一大“憂患”。,2019/11/,56,競爭對(duì)手和白酒市場不景氣帶來的威脅近年來，人們對(duì)啤酒和葡萄酒的消費(fèi)量不斷增加，而過量飲白酒有害身體健康的觀念為越來越多的人認(rèn)可，白酒的消費(fèi)量逐年減少，經(jīng)歷了連續(xù)5年的減產(chǎn)。,2019/11/,57,入世帶來的影響從進(jìn)口看。白酒目前的關(guān)稅為65，2005年關(guān)稅將下調(diào)到10，這將會(huì)使洋白酒的價(jià)格競爭力增加很多，其可能侵占部分國內(nèi)白酒的市場份額。從出口看。白酒是我國酒業(yè)中傳統(tǒng)的出口品種，但近年來出口量起伏不定。加入WTO后,如果白酒不在質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和產(chǎn)品風(fēng)味上下工夫，更為優(yōu)惠的貿(mào)易條件并不能必然帶來出口的增長。,2019/11/,58,業(yè)外新軍沖擊就在白酒企業(yè)大嘆苦經(jīng)之時(shí)，業(yè)外資本卻源源不斷涌入這一行業(yè)。寶光藥業(yè)和中國最大民營企業(yè)希望集團(tuán)爭飲郎酒就是明證之一。此前，以房地產(chǎn)和建材為主業(yè)的長沙海達(dá)公司買斷了五糧液集團(tuán)的金六福酒，并在兩三年內(nèi)將其塑造成紅透了大江南北的名酒，使不少企業(yè)都想一試身手。,2019/11/,59,中高檔白酒終端終端競爭日趨惡劣目前中高檔白酒市場的競爭激烈程度是空前的。大品牌如四川“五糧液”旗下的“金六福”“瀏陽河”“五糧春”，“云峰酒業(yè)”的“小糊涂”系列酒；小品牌如“古川”、“皖酒”“迎駕貢酒”等分布在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的江蘇、浙江、福建、廣東等地；再加上近年瘋狂的OEM誕生的眾多的新品牌，以及白酒行業(yè)的新興力量如“紅豆”集團(tuán)的“紅豆緣”，“奇聲”集團(tuán)的“瀘江老窖”等等。,2019/11/,60,多元化經(jīng)營戰(zhàn)略看不到岸今年以來，隨著三星、可口可樂等企業(yè)紛紛減肥剝離與主業(yè)疏遠(yuǎn)的行業(yè)，關(guān)于“多元致死”的說法再度流行。而這個(gè)節(jié)骨眼上，國內(nèi)企業(yè)卻一窩蜂忙于擴(kuò)張，把疆土從國內(nèi)拓展到國外，從主業(yè)瞬間跨越多個(gè)陌生行業(yè)。其中，五糧液集團(tuán)就是逆風(fēng)而上的典型。其實(shí)，從上世紀(jì)90年代，五糧液就開始了它的多元化之路，并在這條路上越走越快。,2019/11/,61,重圍之一：有窄專沒寬專為什么LG的微波爐在感覺上永遠(yuǎn)沒有格蘭仕的專業(yè)？就是因?yàn)長G這個(gè)品牌所包含的產(chǎn)品線太寬泛。多元化決不是越多越好，如果你希望自己更專業(yè)，就要盡量把路走得窄一點(diǎn)，就像格蘭仕那樣，只有在絕對(duì)控制已有產(chǎn)品市場的前提下，才進(jìn)入新的市場。TCL總裁李東生公開談到TCL過去10年的兩大失誤之一是在沒有充分準(zhǔn)備的情況下，進(jìn)入了過多的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。五糧液做與酒相關(guān)的其他產(chǎn)品，并沒有像白酒一樣，持續(xù)做深、做透，而是看什么賺錢就做什么，沒有次序的成了“長”專，甚至不“?！绷恕?2019/11/,62,重圍之二：有產(chǎn)品沒產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品是構(gòu)成產(chǎn)業(yè)的元素，產(chǎn)業(yè)則是對(duì)企業(yè)所從事的生產(chǎn)與經(jīng)營活動(dòng)的定位與總結(jié)。在以往的產(chǎn)品運(yùn)作中，五糧液不斷推出各種產(chǎn)品，但從來沒有像做白酒一樣考慮做成產(chǎn)業(yè)化，更沒有跳出以往產(chǎn)品運(yùn)作范疇以及短期利益，進(jìn)入產(chǎn)業(yè)運(yùn)作的新天地。,2019/11/,63,重圍之三：有戰(zhàn)略沒戰(zhàn)術(shù)戰(zhàn)略決定方向，決定企業(yè)的生死，而戰(zhàn)術(shù)則決定結(jié)果，決定企業(yè)的生存狀態(tài)。實(shí)際中，“戰(zhàn)術(shù)致死”的數(shù)量一定遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于“戰(zhàn)略致死”，如三株、飛龍、秦池、愛多等企業(yè)都是典型的“先烈”五糧液在多元化的進(jìn)程中也同樣面臨著戰(zhàn)略先行，戰(zhàn)術(shù)滯后的問題,2019/11/,64,重圍之四：有目標(biāo)沒位置通用電氣多元化之所以做得好，就在于堅(jiān)持了“最好”的原則。它要求經(jīng)營的產(chǎn)品必須在同行業(yè)中名列前茅，如果做不到，就會(huì)面臨被出售的危險(xiǎn)。以此來迫使每一品類的企業(yè)都要做成同行業(yè)中最好的。因此，無論經(jīng)濟(jì)景氣與否，通用電氣都能抗得住?？墒牵壳皣鴥?nèi)還沒有哪個(gè)企業(yè)能做得到這一點(diǎn)，像聯(lián)想進(jìn)軍手機(jī)、房地產(chǎn)，海爾進(jìn)軍PC、保險(xiǎn)業(yè)五糧液的多元化經(jīng)營同樣沒有逃離這一怪圈,2019/11/,65,2019/11/,66,重圍之五：有口號(hào)沒管理五糧液總裁王國春實(shí)現(xiàn)多元化戰(zhàn)略，將要介入新產(chǎn)業(yè)必須遵循的四大標(biāo)準(zhǔn)：沒有掌握前沿核心技術(shù)的不介入；沒有足夠的資金、靠貸款替銀行打工的不介入；沒有自主知識(shí)產(chǎn)業(yè)的行業(yè)不介入；5年內(nèi)進(jìn)不到行業(yè)前三名、十年內(nèi)做不到龍頭老大的不介入。,2019/11/,67,資金和技術(shù)固然是多元化成功之不可缺少的條件。但是五糧液的問題不在事業(yè)部或子公司的技術(shù)層面上，更不在集團(tuán)或總部的資金層面上，最關(guān)鍵的問題出在集團(tuán)層面的戰(zhàn)略決策能力、管理能力、整合能力和企業(yè)文化上。由于五糧液以前的主營業(yè)務(wù)是白酒，而白酒的管理模式、營銷渠道等方面與其他行業(yè)沒有什么共性，管理能力是否到位，就取決于五糧液集團(tuán)整合資源的能力，而從目前看，似乎這方面似乎很不理想,五糧液戰(zhàn)略的綜合分析,由此可見，五糧液的悠久歷史，獨(dú)特工藝，市場地位等使其成為了一個(gè)響亮的民族品牌，一個(gè)值得投資人信賴的上市企業(yè)，這些都毋庸置疑。然而，從公司戰(zhàn)略層面上分析，企業(yè)至少還有以下兩個(gè)隱患急待“解酒”：OEM（“貼牌”）模式帶來的威脅多元化的經(jīng)營之痛,2019/11/21,69,會(huì)計(jì)分析,2019/11/,70,Text1,Text2,Text3,Text4,會(huì)計(jì)分析是指根據(jù)公認(rèn)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的可靠性和相關(guān)性進(jìn)行分析，以便提高會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性，準(zhǔn)確評(píng)價(jià)公司的經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況，提高財(cái)務(wù)分析的質(zhì)量和有效性。,2019/11/,71,對(duì)于五糧液來說，關(guān)聯(lián)方交易需要在會(huì)計(jì)分析中先行指出,存在控制關(guān)系關(guān)聯(lián)方：,2019/11/,72,分析一：與關(guān)聯(lián)方發(fā)生的采購貨物及接受勞務(wù),2019/11/,73,五糧液的定價(jià)政策：有市場價(jià)的參照現(xiàn)行市場價(jià)格定價(jià)，無市場價(jià)的根據(jù)雙方協(xié)商定價(jià)。,2019/11/,74,2019/11/,75,值得關(guān)注的關(guān)聯(lián)交易1：本公司于2004年1月15日與四川省宜賓普什集團(tuán)有限公司簽訂了塑料瓶蓋、酒瓶、商標(biāo)供應(yīng)協(xié)議，普什集團(tuán)向本公司提供塑料瓶蓋、酒瓶、商標(biāo)。本協(xié)議有效期一年，經(jīng)雙方同意，如果在本協(xié)議約定的有效期屆滿前三個(gè)月，任何一方不向?qū)Ψ桨l(fā)出不再繼續(xù)合作的書面通知，本協(xié)議的有效期將自動(dòng)延續(xù)。本協(xié)議本期繼續(xù)有效。業(yè)務(wù)金額1,455,150,157.24元，占主營業(yè)務(wù)成本比重41.74%.,2019/11/,76,值得關(guān)注的關(guān)聯(lián)交易2：2004年1月15日與四川宜賓環(huán)球包裝有限公司簽訂了包裝紙箱供應(yīng)協(xié)議，環(huán)球公司向本公司提供包裝紙箱。本協(xié)議有效期一年，經(jīng)雙方同意，如果在本協(xié)議約定的有效期屆滿前三個(gè)月，任何一方不向?qū)Ψ桨l(fā)出不再繼續(xù)合作的書面通知，本協(xié)議的有效期將自動(dòng)延續(xù)。本協(xié)議本期繼續(xù)有效。業(yè)務(wù)金額356,027,759.78元，占主營業(yè)務(wù)成本比10.21%.,2019/11/,77,分析二：銷售貨物及提供勞務(wù),2019/11/,78,2019/11/,79,2019/11/,80,值得關(guān)注的關(guān)聯(lián)交易：本公司于2004年1月1日與四川省宜賓五糧液集團(tuán)進(jìn)出口有限公司續(xù)簽了出口商品購銷協(xié)議，續(xù)簽的有效期為2004年1月1日至2006年12月31日，為期三年。本公司向進(jìn)出口公司供應(yīng)協(xié)議產(chǎn)品收取的價(jià)格，按本公司銷售給宜賓五糧液供銷有限公司酒類價(jià)格基礎(chǔ)上加收30%（不含稅），酒類產(chǎn)品進(jìn)入國際市場的廣告費(fèi)用、促銷費(fèi)用、各種運(yùn)費(fèi)、稅費(fèi)、商檢費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)等均由進(jìn)出口公司承擔(dān)。,2019/11/21,81,財(cái)務(wù)分析,財(cái)務(wù)分析,Contents,2019/11/,83,橫向分析,分析2002-2006年五糧液的財(cái)務(wù)報(bào)告，對(duì)相鄰兩期財(cái)務(wù)報(bào)表間相同項(xiàng)目的變化進(jìn)行比較，通常用“絕對(duì)金額增減”和“百分率增減”表示分析結(jié)果。五糧液財(cái)務(wù)分析,2019/11/,84,資產(chǎn)負(fù)債表橫向分析,1.短期投資,期末數(shù)激增是其下屬子公司-四川省宜賓五糧液投資（咨詢）有限公司的股票投資增加所致。期末數(shù)中股票投資成本8,690,137.16元，期末最后一個(gè)交易日市價(jià)為16,771,948.00元，投資成本低于市價(jià)不需計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備。,2019/11/,85,2.應(yīng)收賬款,1.應(yīng)收賬款前5名欠款單位金額合計(jì)占應(yīng)收賬款總額的57.96%。2.前名欠款單位較大金額的都是1年以內(nèi)的。3.企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入7386141.421.51元，前三筆僅占0.05%，故企業(yè)的應(yīng)收賬款雖然出現(xiàn)較大漲幅，但管理不存在問題。,兩個(gè)問題：（一）為什么應(yīng)收賬款增長這么多？（二）1年內(nèi)的應(yīng)收賬款金額較大，是不是公司的信用政策出現(xiàn)了問題？,2019/11/,86,3.長期股權(quán)投資,1.長期股權(quán)投資2005年出現(xiàn)大幅增長。2.公司為實(shí)施進(jìn)入媒體行業(yè)戰(zhàn)略，于2005年4月，出資人民幣1,715.00萬元，購買的中國華源集團(tuán)、上海華源股份有限公司和上海天誠創(chuàng)業(yè)發(fā)展有限公司持有的瞭望東方傳媒有限公司49的股權(quán)，產(chǎn)生股權(quán)投資借方差額9,195,391.23元。,2019/11/,87,4.應(yīng)付賬款,1.本項(xiàng)目中無欠持本公司5%(含5%)以上股份的股東單位款項(xiàng)。2.期末數(shù)為36,304,903.15元，年初數(shù)為65,058,276.60元，期末數(shù)比年初數(shù)減少44.20%主要系公司本期及時(shí)付款，減少應(yīng)付款的金額，公司應(yīng)改調(diào)整付款政策，盡量晚付款，以最大化資金的使用效率。,2019/11/,88,利潤表橫向分析,1.主營業(yè)務(wù)收入,。本期前5名客戶的銷售收入總額為5,793,027,530.66元，占主營業(yè)務(wù)收入的78.43%。企業(yè)的主營業(yè)務(wù)集中度較高，是企業(yè)應(yīng)關(guān)注的問題。,2019/11/,89,。酒類始終是五糧液的主要產(chǎn)業(yè)，多元化經(jīng)營的經(jīng)營效果并不明顯，多元化的投入并未給公司帶來更多的收入。與2005年相比，2006年公司主營業(yè)務(wù)向酒類回歸的意向更為明顯。,2019/11/,90,2.主營業(yè)務(wù)稅金及附加,本期數(shù)比上年同期數(shù)減少了14%，主要系2006年4月1日開始消費(fèi)稅稅率從25%降低至20%所致。,2019/11/,91,3.管理費(fèi)用,管理費(fèi)用今年增長，公司應(yīng)注重對(duì)費(fèi)用的控制。,2019/11/,92,4.投資收益,投資收益首次為正。這主要是由于股票投資產(chǎn)生收益，另外計(jì)提短期投資減值準(zhǔn)備的轉(zhuǎn)回。,2019/11/,93,縱向分析,縱向分析又稱結(jié)構(gòu)百分比分析，是指同一期間財(cái)務(wù)報(bào)表中不同項(xiàng)目間的比較與分析。資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)總額或權(quán)益總額常被定為100%；利潤表中銷售收入常被定為100%；現(xiàn)金流量表中的現(xiàn)金流入量總額常被定為100%.五糧液財(cái)務(wù)分析,2019/11/,94,資產(chǎn)類項(xiàng)目各年百分比,1。企業(yè)固定資產(chǎn)逐年減少，流動(dòng)資產(chǎn)逐年增加，且流動(dòng)資產(chǎn)中以應(yīng)收賬款和存貨占主要比重。2。固定資產(chǎn)才是企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的源泉，應(yīng)加大對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的投放，而控制流動(dòng)資金的使用。,2019/11/,95,負(fù)債項(xiàng)目各年百分比,1。企業(yè)基本上不利用長期負(fù)債籌資，短期負(fù)債中也沒有短期借款。2。企業(yè)應(yīng)注重負(fù)債籌資渠道，更好的利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。,2019/11/,96,負(fù)債與權(quán)益占資產(chǎn)各年百分比,1。企業(yè)越來越依賴權(quán)益籌資渠道，不會(huì)有效的利用負(fù)債渠資的利處。2。企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模在逐年擴(kuò)大，而全部的資本都來自于內(nèi)部籌資及股權(quán)籌資，可見，資本市場的籌資作用在我國發(fā)揮的可謂淋漓盡致。,2019/11/,97,主營業(yè)務(wù)成本占主營業(yè)務(wù)收入各年百分比,企業(yè)成本利潤率逐年下降，成本控制工作落到了實(shí)處,2019/11/,98,主營業(yè)務(wù)利潤占主營業(yè)務(wù)收入各年百分比,2019/11/,99,營業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用占主營業(yè)務(wù)收入各年百分比,營業(yè)務(wù)費(fèi)用逐年上升，應(yīng)與公司的銷售計(jì)劃及產(chǎn)品推廣計(jì)劃相核對(duì)，如果企業(yè)確實(shí)加大了銷售的力度，品牌的維護(hù)，則屬利好信息，反之，則應(yīng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)銷售部門費(fèi)用開支的管理管理費(fèi)用年度持平財(cái)務(wù)費(fèi)用全部為負(fù)，企業(yè)無對(duì)外借款，且有大量資金存放在銀行賬戶中；分析數(shù)值的變化可知，企業(yè)資金存放銀行量在逐年遞增,2019/11/,100,經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)流入占現(xiàn)金流入總量各年百分比,企業(yè)的現(xiàn)金流入量幾乎全部由經(jīng)營活動(dòng)支持，也可以從側(cè)面面看出企業(yè)并不擅長利用投資活動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值。,2019/11/,101,2019/11/,102,經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)流出占現(xiàn)金流出總量各年百分比,1.企業(yè)的現(xiàn)金流出量絕大部分來自于經(jīng)營活動(dòng)；2.投資活動(dòng)的現(xiàn)金流出量主要用于固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的構(gòu)買的建設(shè)，金額逐年下滑，這也與我們對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的分析結(jié)論相一致，即企業(yè)應(yīng)將更多的資金投放到生產(chǎn)能力的提高上。,2019/11/,103,2019/11/,104,財(cái)務(wù)比率分析,2.資產(chǎn)管理效率分析,1.盈利能力分析,4.增長能力分析,5.現(xiàn)金流量比率分析,3.償債能力分析,6.市場價(jià)值比率,FinancialRateanalysis,2019/11/,105,分析路線五糧液公司五年的財(cái)務(wù)比率分析同行業(yè)相同比率的比較分析同行業(yè)公司瀘州老窖000568古井000596（財(cái)務(wù)狀況異常，不作為比較范圍）酒鬼酒000799（2006年凈利潤為負(fù)，不作為比較范圍）皇臺(tái)酒業(yè)000995伊力特600197貴州茅臺(tái)600519沱牌曲酒600702陳香600735（財(cái)務(wù)狀況異常，不作為比較范圍）水井坊600779山西汾酒600809（2006年財(cái)務(wù)報(bào)告披露，不作為比較范圍）同行業(yè)公司資料,2019/11/,106,一、盈利能力分析,注：1。資產(chǎn)類按年末數(shù)計(jì)算；2?？傎Y產(chǎn)收益率按杜邦財(cái)務(wù)分析體系中的計(jì)算方法計(jì)算。,注：。為配合杜邦財(cái)務(wù)分析體系中的分解，銷售利潤率中的利潤取“凈利潤”；。經(jīng)營利潤率中的息稅前收益=稅前收益+利息，因?yàn)楣緵]有任何借款，故利息為零，息稅前收益等于稅前收益。,2019/11/,107,1。凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)收益率逐年升高，企業(yè)經(jīng)營業(yè)績上升。2。銷售毛利率、銷售利潤率與經(jīng)營利潤率也逐年升高，且由此三項(xiàng)指標(biāo)可見，酒類行業(yè)的利潤率較高。,2019/11/,108,凈資產(chǎn)收益率與總資產(chǎn)收益率行業(yè)比較,2019/11/,109,銷售毛利率與銷售凈利率行業(yè)比較,2019/11/,110,二、資產(chǎn)管理效率分析,（一）經(jīng)營性營運(yùn)資本管理效率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率（二）長期資產(chǎn)管理效率固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率無形資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率注：資產(chǎn)類選用的是兩期的平均數(shù),2019/11/,111,應(yīng)收賬款,企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)極快，這主要是由于公司屬零售行業(yè)，現(xiàn)銷占大比重。,2019/11/,112,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的同行業(yè)比較,2019/11/,113,存貨,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年上升，存貨的管理出現(xiàn)一定問題；存貨周圍速度過慢，企業(yè)應(yīng)注重存貨的管理以降低成本。,2019/11/,114,存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的同行業(yè)比較,2019/11/,115,應(yīng)付賬款,應(yīng)付賬款天數(shù)逐年下降，企業(yè)較經(jīng)注重對(duì)現(xiàn)金的管理，盡量爭取脫延支付現(xiàn)金的時(shí)間。,2019/11/,116,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、無形資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,長期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年上升，直接體現(xiàn)了公司的經(jīng)營規(guī)模和發(fā)展?jié)摿ΓY產(chǎn)效率逐年提高。,2019/11/,117,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的同行業(yè)比較,2019/11/,118,三、償債能力分析,流動(dòng)比率,利息保障倍數(shù),速動(dòng)比率,負(fù)債比率,權(quán)益乘數(shù),Title,（公司不存在利息支付）,2019/11/,119,流動(dòng)比率與速動(dòng)比率,。流動(dòng)比率與速動(dòng)比率逐年上升，從此組數(shù)據(jù)顯示企業(yè)短期償債能力增強(qiáng)。然而過高的流動(dòng)比率并不意味著公司財(cái)務(wù)狀況良好，公司兩比例顯然過高，這主要是由于企業(yè)現(xiàn)金和存貨的金額逐年升高。企業(yè)對(duì)存貨的管理還待提高，也不應(yīng)保留過多的現(xiàn)金，因?yàn)楝F(xiàn)金并不會(huì)為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。,2019/11/,120,流動(dòng)比率與速動(dòng)比率的同行業(yè)比較,2019/11/,121,負(fù)債比率與權(quán)益乘數(shù),企業(yè)負(fù)債很少，風(fēng)險(xiǎn)較小，但這也說明企業(yè)不擅于利用債務(wù)的杠桿作用為企業(yè)增加價(jià)值。,2019/11/,122,負(fù)債比率的同行業(yè)比較,2019/11/,123,四、增長能力分析,企業(yè)僅在2004和2006年支付了股利，股利支付率分別為33%和22%企業(yè)增長能力在2004年出現(xiàn)下浮后，逐漸上升,2019/11/,124,杜邦財(cái)務(wù)分析體系,凈資產(chǎn)收益率,總資產(chǎn)收益率,權(quán)益乘數(shù),銷售利潤率,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,資產(chǎn)總額,權(quán)益總額,凈收益,銷售收入,銷售收入,資產(chǎn)總額,銷售毛利率,經(jīng)營利潤率,利潤增長率,流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率