銀行管理論文-商業(yè)銀行開展外幣掉期業(yè)務的困難與對策 .doc

銀行管理論文-商業(yè)銀行開展外幣掉期業(yè)務的困難與對策內(nèi)容提要:匯率形成機制改革以來,人民銀行和外匯局為使涉匯主體更好地應對匯率風險,增加商業(yè)銀行服務范圍和品種,推出了人民幣與外幣掉期業(yè)務,但從該業(yè)務的實際運作情況與推出此項業(yè)務的初衷來看,存在較大差距。本文分析了人民幣與外幣掉期業(yè)務中的困難,提出了促進該項業(yè)務發(fā)展的對策。關鍵詞:人民幣匯率改革外匯市場掉期交易政策探討中圖分類號:F830.92文獻標識碼:B文章編號:1006-1770(2006)08-050-03人民幣匯率形成機制改革以來,匯率的彈性和靈活性逐步增強。為使涉匯主體更好地應對匯率風險,增加商業(yè)銀行服務范圍和品種,中國人民銀行和國家外匯管理局在擴大開辦遠期結售匯業(yè)務的同時,推出了人民幣與外幣掉期業(yè)務。截至2006年6月,國家外匯管理局已同意工、農(nóng)、中、建、交、中信、招商、民生等8家銀行辦理此項業(yè)務。但從實際運作情況來看,2006年一季度,全國僅辦理人民幣與外幣掉期業(yè)務5585萬美元,而同期辦理遠期結售匯業(yè)務93.53億美元,結售匯業(yè)務2451.90億美元,人民幣與外幣掉期業(yè)務簽約額占同期遠期結售匯業(yè)務簽約額的0.60%,占結售匯業(yè)務總量的0.02%,比重明顯偏低。該業(yè)務的實際運作情況與外匯局推出此項業(yè)務的初衷存在較大落差。為進一步分析辦理人民幣與外幣掉期業(yè)務中的障礙,促進業(yè)務的縱深化發(fā)展,進一步推進人民幣匯率的市場化程度,筆者進行了初步分析和探討。一、人民幣與外幣掉期業(yè)務的基本運作方式(一)人民幣與外幣掉期業(yè)務的主要特點。掉期外匯業(yè)務(SwapTransaction)是指在買進或賣出即期外匯的同時,賣出或買進遠期外匯。它具有兩大特點:一是一筆掉期外匯業(yè)務可以看成由兩筆交易金額相同、起息日不同、交易方向相反的外匯買賣組成,其具有一前一后兩個起息日和兩項約定的匯率水平。二是在掉期外匯業(yè)務中,一種貨幣在被買入的同時即被賣出,所買進和賣出的貨幣在期限上有所不同,交易結果導致交易者持有貨幣的期限發(fā)生變化。掉期外匯業(yè)務可以幫助客戶鎖定匯率風險或套取匯差,軋平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口。(二)人民幣與外幣掉期業(yè)務的定價機制。按照國際慣例,銀行應參照“利率平價理論”確定遠期匯率,開展人民幣與外幣掉期業(yè)務。遠期匯率取決于即期匯率以及兩種貨幣利率的差幅大小和期限長短,高息貨幣呈遠期貼水,低息貨幣呈遠期升水。其中,RRMB指人民幣年利率,RUSD指美元年利率,N指交易期限(天)。對于人民幣與非美元貨幣的掉期交易,遠期匯率按照國際市場非美元兌換美元的遠期匯率與國內(nèi)銀行美元兌換人民幣的掉期點套算制定。然而,由于我國金融資產(chǎn)定價的市場機制尚未完善,缺少類似國際金融市場“LIBOR”利率那樣公認統(tǒng)一的人民幣市場利率。因此,國內(nèi)銀行在遠期結售匯報價中,并非運用“利率平價理論”計算遠期結售匯匯率,而在很大程度上參考香港市場NDF(無本金交割人民幣遠期合約)報價。該種方式所確定的遠期結售匯報價隱含的本外幣匯率預期水平與實際匯率水平存在一定差距。遠期結售匯業(yè)務、人民幣與外幣掉期業(yè)務采用這種報價方式,將給客戶提供一定的套利空間。(三)人民幣與外幣掉期業(yè)務的客戶信用風險控制。銀行代理客戶進行外匯衍生產(chǎn)品交易,屬于代客理財業(yè)務,面臨的主要風險是客戶違約風險。為規(guī)避此類風險,銀行對不同的外匯衍生產(chǎn)品規(guī)定了不同的“期初信用風險值”,客戶依據(jù)該風險值規(guī)定的比例交納保證金。銀行為客戶辦理人民幣與外幣掉期業(yè)務,一般須按合同金額的5%-10%向客戶收取保證金,銀行分支機構經(jīng)上級行授權可根據(jù)客戶的資信情況和授信情況自行調(diào)整收取保證金的比例和方式。商業(yè)銀行在辦理掉期業(yè)務時,如果匯率走勢與客戶預期發(fā)生較大背離或客戶資信狀況發(fā)生變化,當客戶虧損值達到交納保證金的80%時,銀行將發(fā)出追交保證金的通知,客戶應在保證金尚能彌補交易損失前及時補交保證金,否則銀行將對客戶原有交易進行強制平倉,平盤損益按違約損益處理。(四)人民幣與外幣掉期業(yè)務的銀行內(nèi)部交易風險控制。銀行主要通過內(nèi)部業(yè)務流程設置和分級授權等措施來控制內(nèi)部交易風險。一是國際業(yè)務實行嚴格的分級交易授權,按分管行長、總經(jīng)理、分管總經(jīng)理、交易中心四級進行授權,交易中心根據(jù)授權規(guī)定辦理業(yè)務。二是在國際業(yè)務部門設立外匯交易前、中、后臺,交易中心為交易前臺,負責接受下級行基礎及衍生產(chǎn)品交易及交易平盤,資金部承擔中、后臺工作,負責產(chǎn)品風險控制、敞口監(jiān)控及賬務調(diào)整處理,并嚴格控制交易員授權范圍內(nèi)的業(yè)務流程,要求業(yè)務雙人操作、敞口定期監(jiān)控。三是強化人民幣與外幣掉期業(yè)務的內(nèi)控管理,加強建章立制工作,制定一系列管理辦法和操作規(guī)程,如代客外匯理財管理辦法、代客外匯理財業(yè)務操作流程等。同時,為防止交易員出現(xiàn)道德風險問題,還應專門制定外匯交易員守則等,以加強風險約束。二、制約人民幣與外幣掉期業(yè)務的主要障礙開辦包括人民幣與外幣掉期業(yè)務在內(nèi)的外匯衍生業(yè)務,是中國人民銀行和國家外匯管理局完善人民幣匯率形成機制改革的重要配套措施,符合銀行整體經(jīng)營戰(zhàn)略的發(fā)展方向。但是,掉期業(yè)務作為國外成熟的金融衍生產(chǎn)品之一,引入國內(nèi)后卻發(fā)展緩慢,其中必定有深層次的原因。(一)銀行推廣人民幣與外幣掉期業(yè)務缺乏動力。人民幣與外幣掉期業(yè)務與外匯存單質(zhì)押人民幣貸款業(yè)務具有相似的功能。企業(yè)辦理外匯存單質(zhì)押人民幣貸款業(yè)務,在獲得貸款的同時還有存單質(zhì)押在銀行,既有利于銀行完成貸款任務,又有利于完成存款任務。而企業(yè)辦理人民幣與外幣掉期業(yè)務,銀行雖然獲得了手續(xù)費收入,但利潤與外匯存單質(zhì)押人民幣貸款業(yè)務相比明顯較薄?，F(xiàn)行銀行績效考核機制突出存貸款考核指標,銀行客戶經(jīng)理收入與每年完成的存貸款業(yè)務量直接掛鉤。因此,銀行更傾向于向企業(yè)介紹外匯存單質(zhì)押人民幣貸款業(yè)務,對人民幣與外幣掉期業(yè)務缺乏營銷動力。(二)企業(yè)自身缺乏運用外匯衍生產(chǎn)品的積極性。首先,長期以來,國內(nèi)企業(yè)習慣于人民幣匯率長期盯住美元,匯率風險意識淡薄。人民幣匯率形成機制改革后,匯率成為企業(yè)開展外貿(mào)經(jīng)營活動的重要影響因素。但調(diào)查發(fā)現(xiàn),約有半數(shù)企業(yè)仍然難以放棄原有的經(jīng)營理念,對規(guī)避匯率風險態(tài)度消極,存在觀望和僥幸的心理。其次,雖然部分企業(yè)有規(guī)避匯率風險的意識,但由于政策宣傳不到位或銀行營銷不積極等原因,企業(yè)對新興外匯衍生產(chǎn)品比較陌生,仍習慣于采取貿(mào)易融資等避險方法,從而削弱了對人民幣與外幣掉期業(yè)務的需求。再次,新興外匯衍生產(chǎn)品專業(yè)性較強,非外匯專業(yè)人士對此缺乏直觀的理解能力。出于防范財務人員道德風險的考慮,部分企業(yè)寧可放棄辦理外匯衍生業(yè)務。(三)銀行與客戶之間尚未形成良好的溝通機制。長期以來,銀行缺乏引進和培養(yǎng)外匯衍生業(yè)務的專業(yè)人才和通曉本外幣業(yè)務的復合型人才。在缺乏透徹理解外匯衍生產(chǎn)品原理的情況下,客戶經(jīng)理很難把人民幣與外幣掉期業(yè)務深入淺出地講清楚。同時,由于信息不對稱,銀行在確定掉期點的過程中處于“強勢地位”,單方面主導計算掉期點所使用人民幣與外幣存貸款利率的參數(shù)?？蛻籼幱凇叭鮿莸匚弧?只有接受或不接受掉期報價的權利,不能通過與銀行協(xié)商確定一個雙方都能最大限度接受的掉期點。在市場缺乏充分競爭的情況下,各銀行總行為追求利益最大化,往往通過調(diào)節(jié)掉期點來引導客戶向銀行提供外匯資金,滿足銀行自身調(diào)整資產(chǎn)負債幣種結構的需求?？蛻羧绻麑︺y行提供的報價方案不滿意,只能選擇放棄使用人民幣與外幣掉期業(yè)務規(guī)避匯率風險。(四)人民幣與外幣掉期業(yè)務本身的局限性。從實需原則來看,辦理人民幣與外幣掉期業(yè)務的條件之一是必須有兩筆符合實需原則的資金流,但是我國大部分地區(qū)的外貿(mào)出口以一般貿(mào)易為主,企業(yè)出口收入量遠高于進口付匯量,上述規(guī)定使純出口收匯型的企業(yè)不具備使用人民幣與外幣掉期業(yè)務的條件。從收益情況來看,掉期業(yè)務在鎖定匯率風險的同時也鎖定了匯率變動可能帶來的預期收益,不具備放大收益的能力,因此吸引力不如具備杠桿效應的期貨和期權業(yè)務。美國沃頓商學院國際金融研究中心通過對美國非金融企業(yè)金融衍生產(chǎn)品使用情況的調(diào)查發(fā)現(xiàn),金融衍生產(chǎn)品在公司風險管理中的重要順序依次是遠期、場外期權、期貨、掉期、交易所期權、結構性衍生產(chǎn)品和混合債務。在所有金融衍生產(chǎn)品中,遠期業(yè)務最受歡迎,超過75%的企業(yè)將其列為選擇的前三位,其中50%的企業(yè)將其列為第一選擇,場外期權業(yè)務也是一大流行的匯率風險管理工具,接近50%的企業(yè)將其列為第一選擇,期貨和掉期業(yè)務僅位列企業(yè)偏好的第三、四位。三、推進人民幣與外幣掉期業(yè)務發(fā)展的對策全面落實科學發(fā)展觀,進一步改進與完善人民幣匯率市場形成機制,探索、完善具有中國特色的“一籃子”貨幣管理機制,加快建立調(diào)節(jié)國際收支平衡的市場機制和管理機制,是外匯管理改革的基本方向。為此,要進一步發(fā)展包括人民幣掉期交易在內(nèi)的各類外匯衍生產(chǎn)品,促進業(yè)務的縱深化發(fā)展,使涉匯主體更好地應對匯率風險,增加商業(yè)銀行服務范圍、品種,實現(xiàn)“雙贏”的目的。(一)處理好發(fā)展外匯衍生產(chǎn)品市場和資本項目開放的關系。外幣掉期交易等外匯衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展,客觀上要求我們逐步放開資本項目管制:一方面,一個有效的衍生產(chǎn)品市場離不開一個有深度和流動性強的現(xiàn)貨市場為其提供基礎金融產(chǎn)品或交易；另一方面,市場參與者必須能夠相對自由地支付或收取外匯資金,以順利結算差額或進行到期交割。而以上兩點,都直接受制于資本項目的開放程度。不可否認,資本項目管制是目前我國發(fā)展外匯衍生產(chǎn)品市場的一個制約因素。在當前階段,人民銀行、外匯管理局一直在遵循有序、可控的原則漸進式地推進資本項目開放,可以說,這是與發(fā)展外匯衍生產(chǎn)品市場的客觀要求相一致的。(二)積極推進外匯衍生產(chǎn)品的發(fā)展。具體來說,外匯管理部門首先應繼續(xù)引入國際金融市場成熟的外匯衍生產(chǎn)品,完善品種結構,形成規(guī)模效益,方便客戶自由選擇或組合使用外匯衍生產(chǎn)品,規(guī)避匯率風險；其次,應鼓勵銀行對已有的外匯衍生產(chǎn)品進行組合和創(chuàng)新,滿足涉匯主體規(guī)避匯率風險的個性化需求；再次,應采用激勵相容的監(jiān)管制度,鼓勵銀行積極申辦人民幣與外幣掉期業(yè)務,為外匯衍生產(chǎn)品的發(fā)展營造一個寬松的環(huán)境。外匯指定銀行應充分發(fā)揮業(yè)務考核杠桿的作用,鼓勵客戶經(jīng)理加大對遠期、掉期等外匯衍生產(chǎn)品的營銷力度,督促分支機構合理規(guī)劃、高效組合各種金融衍生產(chǎn)品,主動為客戶提供結算、融資、理財、咨詢“一條龍”服務,幫助企業(yè)規(guī)避匯率風險。在下一階段,結合外匯衍生產(chǎn)品市場發(fā)展的一些具體要求,可考慮將資本項下部分成熟業(yè)務的審核權限下放給外匯指定銀行。這種做法并不突破現(xiàn)行衍生產(chǎn)品交易的“實需”原則,但可以大大縮短相關業(yè)務的審核時間,簡化手續(xù),從而降低市場參與者的交割風險,進而增加衍生產(chǎn)品交易的市場需求。同時,外匯局可通過對銀行的現(xiàn)場或非現(xiàn)場監(jiān)管確保銀行合規(guī)操作。(三)加快培育企業(yè)匯率風險管理意識。外匯管理部門應積極組織開展對銀行和企業(yè)的業(yè)務培訓,引導涉匯主體適應形勢變化,增強匯率風險意識,進一步提高社會公眾對外匯衍生產(chǎn)品的認知度。企業(yè)應樹立匯率風險意識,在經(jīng)營決策中充分考慮運用外匯衍生產(chǎn)品對進出口貨款進行套期保值；在商務談判和簽訂合同時,充分考慮匯率因素,改進進出口產(chǎn)品的定價機制。要改變大多數(shù)企業(yè)對外幣掉期交易和遠期結售匯業(yè)務抱有的投機心理,使其懂得防范匯率風險和固定換匯成本才是最重要的。企業(yè)應明確掉期交易主要目的在于保值,而不是投機,這樣才能充分運用外匯衍生產(chǎn)品規(guī)避匯率風險。(四)提高銀行對外匯衍生產(chǎn)品的定價能力。針對銀行面臨的交易風險,外匯局應加強政策溝通和指導,使銀行提高防范外幣掉期交易等業(yè)務風險的能力,加大對業(yè)務的拓展力度。另一方面,客戶辦理人民幣與外幣掉期業(yè)務后,匯率風險就轉(zhuǎn)移給了提供這一產(chǎn)品的銀行。如果銀行不具備足夠的技術能力和經(jīng)驗來管理、轉(zhuǎn)嫁這些風險,遭受的損失就必須自己承擔。因此,銀行必須提高外匯衍生產(chǎn)品的定價能力和對沖風險的水平,提供更能讓客戶滿意的報價,使人民幣與外幣掉期業(yè)務更具吸引力。(五)適當開放離岸無本金交割遠期外匯合約(NDF)業(yè)務。相對于遠期結售匯和外幣掉期交易業(yè)務而言,NDF業(yè)務在期限上非常靈活,可以隨時交割,而且無真實性背景,不需要占用企業(yè)的人民幣資金,不需要向銀行繳納任何保證金?？蛻敉ㄟ^在遠期結售匯市場上賣出美元,在人民幣NDF市場上買入美元,無論未來的匯率變動如何,買價與賣價之間的差額是不變的,只要到期實現(xiàn)交割,收益就將順利實現(xiàn)。目前我國明確禁止境內(nèi)中資和外資企業(yè)從事NDF交易,在中國大陸地區(qū)開辦NDF業(yè)務的銀行都是在香港或新加坡有分行的外資銀行,而企業(yè)也需要在香港或新加坡的銀行設有自己的賬戶。但實際上已有一些中資企業(yè)通過一些曲線手段在從事NDF交易。建議可以考慮在有真實性背景業(yè)務的情況下,允許企業(yè)辦理相同金額、方向相反的NDF業(yè)務,使企業(yè)能更好地防范和鎖定匯率風險。(六)加快專業(yè)化人才隊伍的建設。隨著金融創(chuàng)新的不斷深入,新的外匯衍生產(chǎn)品層出不窮,外匯交易技術與交易結構也日趨復雜化,涉匯主體要了解外匯衍生產(chǎn)品的原理和運作方式變得越來越困難。因此,銀行和企業(yè)應加快外匯衍生業(yè)務專業(yè)人才和通曉本外幣業(yè)務復合型人才的引進和培養(yǎng),增加“金融精算師”、“外匯理財師”等專