銀行管理論文-關(guān)于融資融券交易對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的影響研究.docVIP

銀行管理論文-關(guān)于融資融券交易對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的影響研究論文關(guān)鍵詞：融資融券；商業(yè)銀行；業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)；資金融通渠道論文摘要：寬松的政策環(huán)境、明確的政策導(dǎo)向以及金融市場(chǎng)、證券市場(chǎng)深入健康發(fā)展的客觀需要，加快了我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的籌備和發(fā)展進(jìn)程。理論上，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的推出或?qū)⒂兄诖蛲ㄘ泿攀袌?chǎng)與資本市場(chǎng)的資金融通渠道，在銀行與證券公司之間建立起安全、健康和通暢的資金聯(lián)系機(jī)制。本文比較分析了國(guó)際成熟證券市場(chǎng)融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展?fàn)顩r，闡述了該項(xiàng)新興業(yè)務(wù)可能給各參與主體帶來(lái)的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，并以我國(guó)現(xiàn)行的法律法規(guī)和市場(chǎng)環(huán)境為基礎(chǔ)提出了商業(yè)銀行的應(yīng)對(duì)策略。一、融資融券業(yè)務(wù)推出的背景“融資融券”又稱(chēng)“證券信用交易”，是指投資者向具有交易所會(huì)員資格的證券公司提供擔(dān)保物，借入資金買(mǎi)入交易所上市證券或借入交易所上市證券并賣(mài)出的行為。融資融券業(yè)務(wù)包含了兩層信用關(guān)系，一是券商對(duì)投資者的融資、融券，二是金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券。長(zhǎng)期以來(lái)，由于沒(méi)有賣(mài)空機(jī)制，我國(guó)證券市場(chǎng)存在明顯的單邊市特征，這種制度性缺陷導(dǎo)致市場(chǎng)做空力量缺乏，投資者買(mǎi)進(jìn)股票的力量長(zhǎng)期壓倒賣(mài)出股票的力量，市場(chǎng)供求長(zhǎng)期失衡。另外，盡管我國(guó)的各級(jí)規(guī)則及法律都明確禁止信用交易，但券商和投資者基于利益驅(qū)動(dòng)，地下信用交易屢禁不絕。大量地下信用交易的存在不僅增大了證券市場(chǎng)潛在的風(fēng)險(xiǎn)，也給監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)控帶來(lái)很大困難。我國(guó)證券市場(chǎng)的單邊市特征和地下金融的現(xiàn)狀迫切需要引入信用交易制度，以完善我國(guó)證券交易機(jī)制，同時(shí)，信用交易制度的引入也有助于打通我國(guó)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)之間的資金融通渠道，在銀行、證券公司和投資者之間建立起安全、健康、通暢的資金聯(lián)系。對(duì)于融資融券業(yè)務(wù)，從監(jiān)管層到券商都籌備已久，自2006年1月1日起施行的新證券法修改了舊證券法中不允許證券公司向客戶(hù)進(jìn)行融資融券的規(guī)定后，監(jiān)管層相繼發(fā)布了證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法、證券公司融資融券業(yè)務(wù)內(nèi)部控制指引、關(guān)于發(fā)布證券公司風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)的通知（征求意見(jiàn)稿）、關(guān)于調(diào)整證券公司凈資本計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)的通知（征求意見(jiàn)稿）和證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法（征求意見(jiàn)稿）和證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例。深交所、上交所也相繼制定了融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則。這一系列管理?xiàng)l例和指引的出臺(tái)，對(duì)融資融券業(yè)務(wù)的定義、證券公司開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)應(yīng)具備的條件，以及證券公司如何開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)等細(xì)節(jié)進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定，也意味著融資融券業(yè)務(wù)的制度環(huán)境日益成熟。在政策面的明確支持鼓勵(lì)下，多家創(chuàng)新類(lèi)證券公司相繼提出了融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)申請(qǐng)，相關(guān)的業(yè)務(wù)、技術(shù)籌備工作也在加緊進(jìn)行中。融資融券業(yè)務(wù)的推出已指日可待。二、海外成熟證券市場(chǎng)信用交易模式的比較及我國(guó)信用交易模式的選擇（一）海外成熟市場(chǎng)信用交易模式的比較融資融券業(yè)務(wù)是海外證券市場(chǎng)普遍實(shí)施的一項(xiàng)成熟交易制度，其證券信用交易模式大致有以下三種典型模式：一是以美國(guó)為代表的典型的市場(chǎng)化融資模式，也被稱(chēng)為分散授信模式。在這種模式下，信用交易高度市場(chǎng)化，對(duì)融資融券的資格幾乎沒(méi)有特別的限定。在進(jìn)行信用交易時(shí)，投資者向證券公司申請(qǐng)融資融券，由證券公司直接對(duì)其提供信用，當(dāng)證券公司的資金不足時(shí)，通過(guò)金融市場(chǎng)融通或拆借取得相應(yīng)的資金；在證券不足時(shí)，可直接從保險(xiǎn)基金、投資公司或院校投資基金等長(zhǎng)期投資者處融得證券。在分散授信模式下，信用交易的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為市場(chǎng)主體的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)只是對(duì)運(yùn)行的規(guī)則做出統(tǒng)一的制度安排并監(jiān)督執(zhí)行。二是以日本為代表的專(zhuān)業(yè)化的融資模式，也被稱(chēng)為集中授信模式。在這種模式下，證券信用交易的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)主要由專(zhuān)業(yè)化的證券金融公司負(fù)責(zé)。證券金融公司在證券信用交易中居于壟斷地位，證券公司向投資者融資融券后，若信用交易交割清算時(shí)自有資金或股票不足，可以向證券金融公司融通。而證券金融公司可通過(guò)短期資金市場(chǎng)、日本銀行和一般商業(yè)銀行來(lái)籌措資金或股票。這種集中授信模式有明確的層級(jí)性，包含“客戶(hù)證券公司證券金融公司大藏省”四個(gè)層級(jí)，職能分工明確，便于監(jiān)管。三是以中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)為代表的雙軌制專(zhuān)業(yè)化模式。臺(tái)灣地區(qū)證券信用交易最初承襲了日本的集中信用模式，其信用交易轉(zhuǎn)融通市場(chǎng)由復(fù)華證券金融公司獨(dú)家壟斷，在21世紀(jì)80年代后，隨著臺(tái)灣金融自由化風(fēng)潮興起及貨幣、外匯和證券市場(chǎng)的迅速開(kāi)放，當(dāng)局放寬了對(duì)證券金融公司的設(shè)立限制，相繼成立了富邦、環(huán)華和安泰證券金融公司，共同經(jīng)營(yíng)資金證券轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，形成了既有壟斷，又相互競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)格局。證券金融公司的股東構(gòu)成也已從最初的復(fù)華證券公司的政府控制，轉(zhuǎn)變成為由多家銀行、證券公司及其他投資人組成的多元化投資主體。另外，從證券金融公司的經(jīng)營(yíng)范圍來(lái)看，由于證券公司越來(lái)越多地利用貨幣市場(chǎng)的融資工具進(jìn)行融資，其對(duì)證券金融公司轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的信賴(lài)性逐步下降，臺(tái)灣當(dāng)局進(jìn)一步放寬了證券金融公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍，允許其直接為個(gè)人投資者提供融資融券業(yè)務(wù)。這種雙軌制的授信模式提高了市場(chǎng)化程度和運(yùn)行效率，同時(shí)降低了運(yùn)作成本，但相比集中授信模式來(lái)說(shuō)，監(jiān)管層的集中調(diào)控力度也相對(duì)較弱。通過(guò)對(duì)美國(guó)、日本、中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)信用交易模式的考察和比較，可以發(fā)現(xiàn)，證券信用交易完全是為了適應(yīng)市場(chǎng)的需要而產(chǎn)生的，因而信用交易的模式選擇在很大程度上取決于其經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，金融市場(chǎng)尤其是證券市場(chǎng)的發(fā)育程度、社會(huì)信用水平、券商銀行等金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和內(nèi)部控制的水平，以及社會(huì)文化習(xí)慣等因素。（二）我國(guó)信用交易模式的選擇關(guān)于我國(guó)的融資融券信用交易采用何種模式，業(yè)界一直爭(zhēng)論頗多，證監(jiān)會(huì)在證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法中也未明確說(shuō)明，但在近期頒布的證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例中，對(duì)券商開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)的資金來(lái)源和證券來(lái)源做了如下規(guī)定：“證券公司向客戶(hù)融資，應(yīng)當(dāng)使用自有資金或者依法籌集的資金；向客戶(hù)融券，應(yīng)當(dāng)使用自有證券或者依法取得處分權(quán)的證券（第五十一條）?！薄白C券公司從事融資融券業(yè)務(wù)，自有資金或者證券不足的，可以向證券金融公司借入。證券金融公司的設(shè)立和解散由國(guó)務(wù)院決定（第五十六條）。”從上述兩條規(guī)定可以看出，在目前情況下，我國(guó)銀行和證券公司之間還是不能直接發(fā)生資金融通關(guān)系，而是必須通過(guò)專(zhuān)門(mén)設(shè)立的證券金融公司，作為外界信用導(dǎo)入的橋梁集中統(tǒng)一向各證券公司提供信用。在信用交易體系中，第一層面為證券公司向客戶(hù)提供融資融券的信用；當(dāng)其自有資金或借券來(lái)源不足時(shí)，轉(zhuǎn)向證券金融公司融通，此為第二層面；最后，證券金融公司在資金或證券不足時(shí)再向各商業(yè)銀行、拆借市場(chǎng)借貸，公開(kāi)市場(chǎng)拆借或進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)獲得其所需的資金和證券，從而使證券市場(chǎng)與外界的貨幣市場(chǎng)有機(jī)地聯(lián)系起來(lái)。這種信用交易制度，有利于主管部門(mén)統(tǒng)一、集中地調(diào)控證券市場(chǎng)的資金流入量和流出量。關(guān)于證券金融公司的組建原則和經(jīng)營(yíng)范圍，目前還無(wú)法從公開(kāi)的資料中得到相應(yīng)的信息，但從日本和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)授信機(jī)制的發(fā)展歷程和現(xiàn)狀來(lái)看，由政府出資設(shè)立單一壟斷的證券金融公司無(wú)法適應(yīng)在金融自由化和創(chuàng)新大背景下的證券市場(chǎng)的發(fā)展，在信用交易的轉(zhuǎn)融通市場(chǎng)，必須形成既有明確分工，又相互競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)化格局，才能提高交易效率，降低交易成本，促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展。三、融資融券相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則解讀（一）融資融券業(yè)務(wù)參與主體資格認(rèn)定1.證券公司申請(qǐng)融資融券業(yè)務(wù)應(yīng)具備的條件證券公司申請(qǐng)融資融券業(yè)務(wù)應(yīng)具備的條件主要有：經(jīng)營(yíng)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)已滿(mǎn)3年的創(chuàng)新試點(diǎn)類(lèi)證券公司；財(cái)務(wù)狀況良好，最近兩年各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)持續(xù)符合規(guī)定，最近6個(gè)月凈資本均在12億元以上；客戶(hù)交易結(jié)算資金第三方存管方案已經(jīng)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可，并已完成交易、清算、客戶(hù)賬戶(hù)和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的集中管理等。從上述規(guī)定可以看出，財(cái)務(wù)狀況良好、內(nèi)部管理規(guī)范，凈資本水平居于前列的創(chuàng)新試點(diǎn)類(lèi)券商將優(yōu)先獲得融資融券業(yè)務(wù)資格。2.客戶(hù)參與融資融券業(yè)務(wù)應(yīng)具備的條件客戶(hù)只能與一家證券公司簽訂融資融券合同，向一家證券公司融入資金和證券。證券公司在向客戶(hù)融資、融券前，應(yīng)當(dāng)辦理客戶(hù)征信，了解客戶(hù)的身份、財(cái)產(chǎn)與收入狀況，證券投資經(jīng)驗(yàn)及風(fēng)險(xiǎn)偏好。對(duì)于未按照要求提供有關(guān)情況，在證券公司從事證券交易不足半年，交易結(jié)算資金未納入第三方存管，證券投資經(jīng)驗(yàn)不足，缺乏風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力或者有重大違約記錄的客戶(hù)，以及本公司的股東、關(guān)聯(lián)人，證券公司不得向其融資、融券。（二）融資融券相關(guān)機(jī)制1.現(xiàn)金賬戶(hù)和信用賬戶(hù)分別設(shè)立證券公司經(jīng)營(yíng)融資融券業(yè)務(wù)，應(yīng)以自己的名義，在證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)分別開(kāi)立融券專(zhuān)用證券賬戶(hù)、客戶(hù)信用交易擔(dān)保證券賬戶(hù)、信用交易證券交收賬戶(hù)和信用交易資金交收賬戶(hù)。同時(shí)，應(yīng)在商業(yè)銀行分別開(kāi)立融資專(zhuān)用資金賬戶(hù)和客戶(hù)信用擔(dān)保資金賬戶(hù)。證券公司為客戶(hù)辦理融資融券業(yè)務(wù)，應(yīng)為其開(kāi)立信用證券賬戶(hù)和信用資金賬戶(hù)，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金交易賬戶(hù)和保證金交易賬戶(hù)的分立，以便于清算和信用監(jiān)控機(jī)構(gòu)隨時(shí)掌握證券信用狀況。2.可用于融資融券交易的證券資格認(rèn)定作為融資買(mǎi)入和融券賣(mài)出的標(biāo)的證券須為經(jīng)交易所認(rèn)可的，符合上海（深圳）交易所融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施規(guī)則規(guī)定的股票、證券投資基金、債券和其他證券。交易所按照從嚴(yán)到寬、從少到多、逐步擴(kuò)大的原則，選取并確定標(biāo)的證券名單并向市場(chǎng)公布。3.對(duì)市場(chǎng)信用額度的管理投資者融資買(mǎi)入證券，融資保證金比例不低于50%，融券賣(mài)出時(shí)，融券保證金比例不得低于50%。客戶(hù)維持擔(dān)保比例不低于130%。券商向客戶(hù)收取的保證金可以標(biāo)的證券及交易所認(rèn)可的其他證券充抵，在計(jì)算保證金金額時(shí)，以證券市值或凈值按一定折算率進(jìn)行折算，其中，股票的折算率最高不超過(guò)70%，交易所交易型開(kāi)放式指數(shù)基金折算率最高不超過(guò)90%；國(guó)債折算率不超過(guò)95%；其他上市證券投資基金和債券折算率最高不超過(guò)80%。4.對(duì)證券機(jī)構(gòu)信用額度的管理證券公司為客戶(hù)買(mǎi)賣(mài)證券提供融資融券服務(wù)，應(yīng)符合以下風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)：對(duì)單個(gè)客戶(hù)的融資和融券規(guī)模不得超過(guò)凈資本的5%，接受單只擔(dān)保股票的市值不得超過(guò)該股票總市值的20%，分別按對(duì)客戶(hù)融資和融券業(yè)務(wù)規(guī)模的10%計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備。證券公司向客戶(hù)融資，應(yīng)當(dāng)使用自有資金或者依法籌售的資金；向客戶(hù)融券，應(yīng)當(dāng)使用自有證券或者依法取得處分權(quán)的證券。自有資金或者證券不足的，可以向證券金融公司借入。5.對(duì)單只股票的信用額度管理單只標(biāo)的證券的融資或融券余額達(dá)到該證券上市可流通市值的25%時(shí)，交易所可以在次一交易日暫停其融資買(mǎi)入或融券賣(mài)出交易，并向市場(chǎng)公布。該標(biāo)的證券的融資余額降低至20%以下時(shí)，交易所可以在次一交易日恢復(fù)其融資買(mǎi)入或融券賣(mài)出，并向市場(chǎng)公布。四、融資融券業(yè)務(wù)對(duì)市場(chǎng)及參與各方的影響分析（一）融資融券業(yè)務(wù)的市場(chǎng)效應(yīng)1.融資融券交易對(duì)于增加股市流動(dòng)性，活躍交易具有明顯作用。據(jù)有關(guān)資料顯示，美國(guó)和日本的證券信用貸款規(guī)模一般低于證券市值的2%，但是信用交易的規(guī)模占證券交易金融的比重卻達(dá)到16%-20%。而臺(tái)灣地區(qū)證券融資融券交易的規(guī)模則占到總交易量的40%以上。而在我國(guó)現(xiàn)階段推出融資融券業(yè)務(wù)，受多種因素制約，預(yù)計(jì)短期內(nèi)信用交易規(guī)模與成熟市場(chǎng)相比會(huì)有一定的差距?，F(xiàn)階段我國(guó)信用規(guī)模的主要限制因素有：一是參與融資融券業(yè)務(wù)的主體資格受限，目前僅限于在符合條件的創(chuàng)新類(lèi)券商中開(kāi)展，而創(chuàng)新類(lèi)券商在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)所占的交易量份額僅為50%；二是可用于融資買(mǎi)入和融券賣(mài)出的券種有限，僅限于符合交易所規(guī)定的券種；三是券商的轉(zhuǎn)融通渠道尚未有效打通，目前證券金融公司設(shè)立的政策還有待進(jìn)一步明確，券商開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)僅限于自有資金和自有證券，業(yè)務(wù)規(guī)模受限。2.融資買(mǎi)空與融券賣(mài)空交易對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)性水平均沒(méi)有顯著影響。海通證券研究人員在對(duì)中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)融資融券的市場(chǎng)沖擊進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn)，證券市場(chǎng)中引入信用交易機(jī)制后，融資買(mǎi)空與融券賣(mài)空交易并未加劇證券市場(chǎng)的整體波動(dòng)性水平。在信用交易機(jī)制引入的同時(shí)，若輔之以證券監(jiān)管部門(mén)的適當(dāng)監(jiān)管措施（如限制信用交易的開(kāi)戶(hù)年限、交易金額、股票種類(lèi)、保證金比率、融資融券利息等），信用交易并不會(huì)對(duì)市場(chǎng)整體波動(dòng)性水平產(chǎn)生顯著影響。3.融資及融券保證金率的調(diào)整，會(huì)對(duì)融資融券交易額產(chǎn)生顯著的影響，并進(jìn)而影響市場(chǎng)整體流動(dòng)性水平。因此，融資融券業(yè)務(wù)推出后，保證金率的調(diào)整將成為監(jiān)管層對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控的一項(xiàng)有力工具加以運(yùn)用和實(shí)施。（二）融資融券業(yè)務(wù)將催生證券金融公司這一新興金融機(jī)構(gòu)在目前金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式下，證券公司開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)所需的資金和證券，仍不能直接從商業(yè)銀行或證券持有人處直接融得，而必須經(jīng)過(guò)證券金融公司進(jìn)行轉(zhuǎn)融通。融資融券業(yè)務(wù)的開(kāi)展將催生證券金融公司這一新興金融機(jī)構(gòu)，并成為金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式下，連接資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的橋梁。對(duì)海外市場(chǎng)信用交易模式的利弊分析表明，由政府出資設(shè)立單一壟斷的證券金融公司無(wú)法適應(yīng)在金融自由化和創(chuàng)新大背景下的證券市場(chǎng)的發(fā)展，在信用交易的轉(zhuǎn)融通市場(chǎng)，必須形成既有明確分工，又相互競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)化格局，才能提高交易效率，降低交易成本，促進(jìn)業(yè)務(wù)發(fā)展。因此，未來(lái)即將在信用交易市場(chǎng)占有重要地位的證券金融公司，將有可能由各家商業(yè)銀行、證券公司和其他投資主體共同投資組建，監(jiān)管層在證券金融公司的組建問(wèn)題上，可能會(huì)對(duì)參與投資的主體資格進(jìn)行嚴(yán)格界定和審查，同時(shí)，本著審慎監(jiān)管的原則，控制證券金融公司的總體數(shù)量，根據(jù)證券市場(chǎng)發(fā)展需要，逐步批準(zhǔn)符合規(guī)定條件的證券金融公司從事信用轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)。另外，由于目前融資融券僅限于在創(chuàng)新類(lèi)券商范圍內(nèi)發(fā)展，這一規(guī)定將使其他綜合類(lèi)和經(jīng)紀(jì)類(lèi)券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額面臨進(jìn)一步的萎縮，因此，未來(lái)融資融券的政策走向，應(yīng)以市場(chǎng)公平競(jìng)爭(zhēng)為原則，通過(guò)制度設(shè)計(jì)，也允許非創(chuàng)新類(lèi)券商參與融資融券業(yè)務(wù)。具體來(lái)