銀行管理論文-信用增級(jí)：商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵.doc

銀行管理論文-信用增級(jí)：商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵【摘要】銀行不良資產(chǎn)嚴(yán)重威脅著國家的金融安全和經(jīng)濟(jì)安全，在眾多針對(duì)該問題的解決方案中，不良資產(chǎn)證券化是從根本上解決商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的重要途徑。在不良資產(chǎn)證券化的操作過程中，信用增級(jí)是其中最為重要和關(guān)鍵的步驟之一。本文著重介紹信用增級(jí)的方法及技術(shù)?！娟P(guān)鍵詞】不良資產(chǎn)；證券化；信用增級(jí)銀行不良資產(chǎn)已經(jīng)成為懸在中國經(jīng)濟(jì)頭上的達(dá)摩克利斯之劍，嚴(yán)重威脅著國家的金融安全和經(jīng)濟(jì)安全。銀行不良資產(chǎn)所形成的隱患引起了銀行、政府、經(jīng)濟(jì)學(xué)家和其他各界人士的關(guān)注，他們也設(shè)計(jì)出了很多解決銀行不良資產(chǎn)問題的方案，包括“債轉(zhuǎn)股”、資本重置、企業(yè)破產(chǎn)清償、不良資產(chǎn)出售等。銀行不良資產(chǎn)問題的解決必須在減少不良資產(chǎn)存量的同時(shí)，能夠生成防止不良資產(chǎn)再次增加的、能自我實(shí)施和自我強(qiáng)化的機(jī)制。上述方案的最大缺點(diǎn)在于僅僅著眼于不良資產(chǎn)數(shù)量的減少，而監(jiān)督企業(yè)和銀行的機(jī)制并沒有形成，防止不良資產(chǎn)再生缺乏制度保障。這些方案雖然可以暫時(shí)降低不良資產(chǎn)的數(shù)量或比例，但不良資產(chǎn)產(chǎn)生的根源沒有消除，生成的動(dòng)力沒有減弱，傳遞的渠道也沒有切斷，不良資產(chǎn)問題并沒有從根本上解決。當(dāng)國有企業(yè)和銀行將其看作“救命的稻草”時(shí)，后果將是不言而喻的。一、不良資產(chǎn)證券化是解決商業(yè)銀行不良資產(chǎn)問題的有效途徑（一）我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的特點(diǎn)及產(chǎn)生原因中國國有商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量不高，這是國內(nèi)外人所共知的事實(shí)。由于我國銀行所處環(huán)境和背景的特殊，我國不良資產(chǎn)也有其自身的特殊性，這種特殊性表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是不良資產(chǎn)數(shù)額巨大，不良貸款比重相對(duì)較高。二是產(chǎn)生不良資產(chǎn)的原因復(fù)雜，既有歷史的因素，也有體制的因素，還有政策和法律變化的影響等。三是利益關(guān)系特殊。在國外，企業(yè)和銀行都是獨(dú)立的市場經(jīng)濟(jì)主體，銀企關(guān)系比較清楚，而在我國，由于國有商業(yè)銀行和國有企業(yè)都是國有的，國有商業(yè)銀行的不良債權(quán)和國有企業(yè)的債務(wù)是同一問題的兩個(gè)方面。四是不良資產(chǎn)類型特殊。在國外，銀行不良債權(quán)主要是房地產(chǎn)貸款等資產(chǎn)，本身具有較高的價(jià)值和流動(dòng)性。而我國銀行的不良貸款則主要是信用貸款，且是向虧損企業(yè)的貸款；此外，這些企業(yè)貸款中許多記錄不全，資產(chǎn)界定不明，估值困難。從歷史上來看，產(chǎn)生這些不良貸款的原因也是非常復(fù)雜的。宏觀層面上，計(jì)劃體制遺留下的政策性貸款是最重要的因素。1978年經(jīng)濟(jì)體制改革以來，我國國民收入發(fā)生了深刻變化，財(cái)政收入占國民收入的比重大幅度下降，銀行的負(fù)債由過去的依靠財(cái)政轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕揽砍青l(xiāng)居民個(gè)人儲(chǔ)蓄存款，居民儲(chǔ)蓄取代政府儲(chǔ)蓄、企業(yè)儲(chǔ)蓄成為支持積累的主要資金來源。國家在1983年實(shí)行了撥改貸，國有銀行承擔(dān)了大量的政策性貸款，銀行有償信貸取代財(cái)政無償撥款成為生產(chǎn)和投資資金的主渠道，由于企業(yè)經(jīng)營機(jī)制沒有轉(zhuǎn)變，銀行向國有企業(yè)發(fā)放的貸款因投資決策失誤和缺乏約束機(jī)制等原因，導(dǎo)致貸款效益低下，形成銀行的不良債權(quán)。微觀層面上，主要源于銀行和企業(yè)自身。企業(yè)將銀行貸款視作財(cái)政資金，作為流動(dòng)資金長期占用，償還能力極低，企業(yè)還款意識(shí)薄弱，嚴(yán)重影響了銀行信貸資產(chǎn)的安全性、流動(dòng)性、盈利性。不僅如此，一些企業(yè)以破產(chǎn)、兼并、收購等為借口，懸空、逃避銀行債權(quán)，又造成大量銀行不良債權(quán)。銀行內(nèi)部沒有健全的治理結(jié)構(gòu)和嚴(yán)格的貸款管理制度，使貸款周轉(zhuǎn)緩慢，回收困難，風(fēng)險(xiǎn)加大。（二）解決該問題的有效途徑：不良資產(chǎn)證券化改革開放20年以來，我國商業(yè)銀行取得了長足發(fā)展，同時(shí)也產(chǎn)生了許多深層次問題：如創(chuàng)新能力差、資本充足率不足、不良資產(chǎn)增多等。加入WT0后，我國銀行業(yè)將面臨著越來越嚴(yán)峻的考驗(yàn)，外資銀行的進(jìn)入，將分流一部分國內(nèi)居民存款；而中國銀行業(yè)必須同世貿(mào)制度框架全面接軌，按巴塞爾協(xié)議的規(guī)定辦事。所以銀行業(yè)必須進(jìn)行金融創(chuàng)新，雖然銀行目前沒有將優(yōu)良資產(chǎn)證券化的動(dòng)力，但從長遠(yuǎn)發(fā)展的觀點(diǎn)看，資產(chǎn)證券化是銀行業(yè)發(fā)展的一種趨勢。資產(chǎn)證券化能夠?qū)y行資產(chǎn)負(fù)債表上的信貸資產(chǎn)由表內(nèi)移出表外，把長期的貸款資產(chǎn)變現(xiàn)成具有高度流動(dòng)性的現(xiàn)金資產(chǎn)，使銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)減少，盈利性提高。有人認(rèn)為不良資產(chǎn)不能用于資產(chǎn)證券化。這種觀點(diǎn)認(rèn)為，銀行不良資產(chǎn)未來現(xiàn)金流的不可預(yù)測性與不穩(wěn)定性、銀行不良貸款組合的異質(zhì)性以及銀行不良貸款的無擔(dān)保性，決定了不良資產(chǎn)不適宜作為證券化的對(duì)象。但這種觀點(diǎn)是從孤立、靜止的角度來看不良資產(chǎn)的，如果從資產(chǎn)組合和動(dòng)態(tài)的角度來研判不良資產(chǎn)，會(huì)得出不同的結(jié)論。首先，不良資產(chǎn)并不等于不可回收資產(chǎn)。根據(jù)貸款五級(jí)分類標(biāo)準(zhǔn)，不良資產(chǎn)由次級(jí)、可疑與損失類貸款組成。除了損失類貸款收回的可能性比較小之外，次級(jí)類與可疑類貸款中尚有部分資金可以收回。并且，不良資產(chǎn)的回收率并不是一個(gè)不可變量，它是催交拖欠款努力程度的函數(shù)，隨著不良資產(chǎn)向投資者轉(zhuǎn)移，催交拖欠款努力程度也會(huì)隨之增加，不良資產(chǎn)的回收率也會(huì)有所提高。另外，有些不良資產(chǎn)是由于經(jīng)濟(jì)衰退和企業(yè)臨時(shí)性經(jīng)營困難或財(cái)務(wù)危機(jī)造成的，當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或企業(yè)度過暫時(shí)的困難之后，企業(yè)的還款能力會(huì)得到提高，不良資產(chǎn)的回收率也會(huì)隨之提高。其次，單項(xiàng)不良資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量可能會(huì)具有不穩(wěn)定性、不可預(yù)測性和異質(zhì)性，但將不良資產(chǎn)經(jīng)過匯集、包裝、分類、標(biāo)準(zhǔn)化并達(dá)到一定規(guī)模之后，不良資產(chǎn)組合的結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流的特征與組合前單項(xiàng)資產(chǎn)的特征相比將具有較大差別。根據(jù)資產(chǎn)組合理論，資產(chǎn)組合的現(xiàn)金流和風(fēng)險(xiǎn)水平更具穩(wěn)定性和可預(yù)測性，同時(shí)，資產(chǎn)的收益率或風(fēng)險(xiǎn)水平會(huì)有所降低。二、商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的理論基礎(chǔ)及實(shí)施的關(guān)鍵（一）不良資產(chǎn)證券化的理論基礎(chǔ)單個(gè)貸款，其現(xiàn)金流是不確定的，但一組貸款由于大數(shù)定律的作用，其現(xiàn)金流往往能呈現(xiàn)出一定的規(guī)律性。根據(jù)這個(gè)原理，只要資產(chǎn)池中的資產(chǎn)數(shù)目足夠大，就能保證資產(chǎn)池有穩(wěn)定的可預(yù)見的現(xiàn)金流。根據(jù)馬克維茲的投資組合理論，資產(chǎn)的多元化是分散風(fēng)險(xiǎn)的一種有效辦法，將不同地區(qū)不同風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)放在一個(gè)資產(chǎn)池中，讓不同地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，這樣非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就被沖減了，從而降低資產(chǎn)證券的整體風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化，就是指將缺乏流動(dòng)性，但預(yù)期現(xiàn)金流相對(duì)穩(wěn)定的資產(chǎn)，或由其他資產(chǎn)來保證按期向證券持有者分配收益的資產(chǎn)，匯集形成資產(chǎn)池，再通過結(jié)構(gòu)性重組，轉(zhuǎn)換成在金融市場可以出售和流通的有價(jià)證券的行為，其實(shí)質(zhì)是未來現(xiàn)金流收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓依據(jù)被證券化的資產(chǎn)的屬性可分為良性資產(chǎn)證券化和不良資產(chǎn)證券化。（二）信用增級(jí)：商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵所謂信用增級(jí)，是指在進(jìn)行適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)分析后，對(duì)一定的證券化資產(chǎn)集合進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)重組，并通過額外的現(xiàn)金流來源對(duì)可預(yù)見的損失進(jìn)行彌補(bǔ)，以降低可預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)。信用增級(jí)是不良資產(chǎn)證券化過程中一個(gè)非常重要的環(huán)節(jié)，其目的在于彌補(bǔ)不良貸款初始組合時(shí)的信用等級(jí)與投資者所要求的信用等級(jí)之間的差距，從而增加對(duì)投資者的吸引力。一般而言，其方式可分為內(nèi)部信用增級(jí)和外部信用增級(jí)。前者主要有直接追索、高級(jí)/從屬參與結(jié)構(gòu)、超額擔(dān)保、現(xiàn)金和其他準(zhǔn)備金擔(dān)保等。后者指第三方（主要是金融機(jī)構(gòu)）為ABS提供擔(dān)保，從而增加ABS的信用等級(jí)。在一項(xiàng)不良資產(chǎn)的證券化案例中，其信用增級(jí)往往須經(jīng)如下三步：資產(chǎn)池設(shè)計(jì)、高級(jí)/從屬參與結(jié)構(gòu)和金融擔(dān)保。前兩者為內(nèi)部信用增級(jí)，后一項(xiàng)為外部信用增級(jí)。外部信用增級(jí)又稱第三方信用擔(dān)保，由于我國目前外部信用增級(jí)機(jī)制尚不健全，同時(shí)考慮到我國國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的實(shí)際情況，可由國有商業(yè)銀行或政府成立的專業(yè)擔(dān)保公司提供全額或部分擔(dān)保。本文著重討論內(nèi)部信用增級(jí)。1.資產(chǎn)池的設(shè)計(jì)資產(chǎn)池的設(shè)計(jì)包括挑選適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)組成資產(chǎn)池，設(shè)SpecialPurposeVehicle（SPV）以及采用超額擔(dān)保等方式進(jìn)行內(nèi)部增級(jí)等內(nèi)容。挑選資產(chǎn)時(shí)最重要的原則是分散風(fēng)險(xiǎn)，以避免資產(chǎn)過分集中導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行人將資產(chǎn)包出售給SPV的方式主要有轉(zhuǎn)讓和債務(wù)更新。無論采用何種方式，將資產(chǎn)真實(shí)地由發(fā)起人轉(zhuǎn)移到SPV，這意味著該資產(chǎn)或權(quán)利義務(wù)要從發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表上消除。當(dāng)發(fā)起人破產(chǎn)清算時(shí)，該資產(chǎn)或權(quán)益將不進(jìn)入破產(chǎn)清算程序。這樣SPV就與發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)完全分離了。對(duì)應(yīng)地，SPV一般也不能因資產(chǎn)或權(quán)益的意外變動(dòng)而對(duì)發(fā)起人進(jìn)行追償，從而發(fā)起人也將不承擔(dān)該資產(chǎn)的各種風(fēng)險(xiǎn)。在不良資產(chǎn)的證券化中，真實(shí)出售將較高信用的資產(chǎn)和發(fā)起人的信用相分離，為信用增級(jí)創(chuàng)造了基礎(chǔ)。超額擔(dān)保是資產(chǎn)池設(shè)計(jì)中的一個(gè)重要特征。它為ABS的投資者提供了額外的保護(hù)，使其免受資產(chǎn)池中個(gè)別資產(chǎn)因市場價(jià)格下降或其它原因?qū)е绿幹檬Ю?，無法按預(yù)期收回現(xiàn)金的影響。另外，由于處置資產(chǎn)收回現(xiàn)金在支付ABS投資人的本息后，剩余部分屬于發(fā)行人，發(fā)行人一般也愿意提供超額擔(dān)保。2.高級(jí)/從屬參與結(jié)構(gòu)高級(jí)/從屬參與結(jié)構(gòu)在全世界的不良資產(chǎn)證券化過程中已經(jīng)成為增強(qiáng)信用的最重要方法。它是指在一個(gè)資產(chǎn)池中同時(shí)開展兩類或兩類以上ABS的交易，其中從屬或低級(jí)債券（“B”）被設(shè)計(jì)用于在高級(jí)債券（“A”）之前承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因此，A通過B被信用增級(jí)。優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)的證券化，通常不必設(shè)計(jì)級(jí)別很低的次級(jí)證券以保證優(yōu)先證券的信用級(jí)別，即使有時(shí)也采用一部分級(jí)別很低的次級(jí)證券，比例也非常低，如還須提高信用級(jí)別，可以采用金融擔(dān)保等形式。不良資產(chǎn)則不同，由于證券償付主要來源于資產(chǎn)的變現(xiàn)，在預(yù)計(jì)資產(chǎn)變現(xiàn)的時(shí)間及其變現(xiàn)價(jià)值時(shí)，肯定會(huì)持十分保守的態(tài)度。這種態(tài)度勢必造成高級(jí)別的證券價(jià)值會(huì)較大比例地低于資產(chǎn)的可變現(xiàn)價(jià)值。從而，次級(jí)證券的安排通常不可避免，而且比例較高?？梢杂靡粋€(gè)例子來說明。假設(shè)有一組不良資產(chǎn)賬面價(jià)值是100萬元，這些不良資產(chǎn)全部無法回收，那么它們當(dāng)然是一文不值，也不可進(jìn)行證券化?，F(xiàn)在假設(shè)這些不良資產(chǎn)尚有一半的價(jià)值，也就是50萬元。倘若持有人直接發(fā)行一類ABS，就會(huì)產(chǎn)生很大的問題。因?yàn)榘l(fā)起人當(dāng)然希望能取得50萬元。但是，投資者在考慮購買時(shí)，對(duì)于這些不良資產(chǎn)是否價(jià)值50萬元，是完全沒有把握的。因此，雙方很難達(dá)成交易。現(xiàn)在作如下調(diào)整，發(fā)起人不是只發(fā)行一類債券，而是發(fā)行A，B兩類債券，其中A為優(yōu)先順位，價(jià)值為30萬元，B為次順位證券，價(jià)值為20萬元。清理資產(chǎn)收回的現(xiàn)金優(yōu)先支付A的本金和利息。如此安排后A可以獲得十分優(yōu)良的評(píng)級(jí)。除非當(dāng)初對(duì)這些不良資產(chǎn)價(jià)值發(fā)生嚴(yán)重的錯(cuò)估，使不良資產(chǎn)的回收不到30萬元，否則A總是安全的。另外，B則必須在市場上以較低價(jià)格出售給較大風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者；但若證券化的發(fā)起人對(duì)價(jià)格不滿意，他可以自己持有這些證券，以免低價(jià)出售所造成的嚴(yán)重?fù)p失。在這個(gè)階段，發(fā)起人必須規(guī)劃各類債券的發(fā)行額與利息。這可以說是不良資產(chǎn)證券化過程中最重要也是最復(fù)雜的步驟。若發(fā)行量太大，造成利息負(fù)擔(dān)過重，使債券的信用評(píng)級(jí)受到負(fù)面影響；若發(fā)行量太小，固然可以輕松拿到較好的評(píng)級(jí)，但是所能募集的資金就減少。從根本上講，不良資產(chǎn)處理問題實(shí)際上是一個(gè)價(jià)格問題。不良資產(chǎn)證券化為不良資產(chǎn)定價(jià)提供了一個(gè)市場環(huán)境，其中，各方參與者最終會(huì)找到一個(gè)均衡合理的價(jià)格。三、營造良好信用增級(jí)環(huán)境的建議國外已經(jīng)有利用資產(chǎn)證券化處理不良資產(chǎn)的例子，還有一些國家也正嘗試著利用這一方法解決不良資產(chǎn)問題。例如，20世紀(jì)80年代末，為了解決儲(chǔ)蓄與貸款協(xié)會(huì)破產(chǎn)造成的不良資產(chǎn)，以維護(hù)金融體系的穩(wěn)定，美國政府專門成立了處理不良資產(chǎn)的重組信托公司，其中處理不良資產(chǎn)一個(gè)很重要的方式就是利用資產(chǎn)證券化。日本政府也嘗試通過引入資產(chǎn)證券化技術(shù)來處理由于“泡沫經(jīng)濟(jì)”破滅所遺留下來的累累壞賬。雖然我國的情況和國外有所不同，但這些先例畢竟可以給我國提供很多寶貴的經(jīng)驗(yàn)。（一）創(chuàng)造良好的市場外部條件資產(chǎn)支持證券的順利發(fā)行，需要一個(gè)健康規(guī)范的金融市場，我國雖然已建立了包括資本市場和貨幣市場在內(nèi)的金融市場體系，但應(yīng)該看到我國的金融市場還很不完善，市場規(guī)模小、地區(qū)分割、條塊分割的現(xiàn)象還很嚴(yán)重，市場運(yùn)行的法規(guī)還有待進(jìn)一步完善，市場的公平競爭還需進(jìn)一步健全，企業(yè)和市場的關(guān)系還需進(jìn)一步理順。（二）循序漸進(jìn)、防范風(fēng)險(xiǎn)與優(yōu)質(zhì)或正常的可證券化資產(chǎn)相比，不良資產(chǎn)畢竟具有未來現(xiàn)金流較難預(yù)測、缺少穩(wěn)定的本利分期償付、為解決不良資產(chǎn)的清收而進(jìn)行的重組可能導(dǎo)致還款條件和還款期限的變化等特點(diǎn)，這就要求在設(shè)計(jì)證券化的框架時(shí)，需針對(duì)不良資產(chǎn)的特點(diǎn)，在還款方式的設(shè)計(jì)