銀行管理論文-中央銀行透明性研究綜述.doc

銀行管理論文-中央銀行透明性研究綜述論文關(guān)鍵詞透明性聲譽論文摘要回顧中央銀行透明性的各種度量標準，對提高透明性在央行實施貨幣政策以及宏觀經(jīng)濟運行造成的影響進行總結(jié)；闡述我國央行透明性發(fā)展的概況。貨幣政策向透明化方向轉(zhuǎn)變的原因是多方面的。隨著民主社會建設(shè)的深入，“公開是民主社會中央銀行的責任”，特別是公眾的參與意識不斷的加強。增加透明度有助于央行建立聲譽，并為貨幣政策的順利實施打下基礎(chǔ)。貨幣政策要發(fā)生良好的效果必須有順暢的傳導(dǎo)機制，而這種機制的載體就是公眾的微觀行為決策，這種良好的形象對于建立一種互信互利的信用關(guān)系大有裨益。同時，央行貨幣政策透明度的提高有助于公眾形成穩(wěn)定、一致的預(yù)期，來引導(dǎo)市場走向，使得貨幣政策更加有效。一、透明性的度量關(guān)于透明度的探討肇始于Cukierman和Meltzer，但至今仍難形成一致的意見。這是因為透明度難以量化，不易描述建模，同時其涉獵面廣泛，其范疇不易統(tǒng)一。但經(jīng)過數(shù)年的研究，大多數(shù)學者都將問題指向了是否對公眾明確宣布政策目標，是否披露決策過程及相關(guān)信息的數(shù)量和準確程度。Winkler認為，央行披露較多的信息并不意味著公眾能較好理解其意圖；他認為透明度應(yīng)包括公開、清晰、誠實和共同理解，而不僅是宣布政策目標以及操作細節(jié)。IMF在貨幣金融政策透明度良好行為準則指出透明度是一種環(huán)境，即在易懂、容易獲取和及時的基礎(chǔ)上，讓公眾了解有關(guān)政策目標及法律、制度和經(jīng)濟框架，政策制定及其原理，與貨幣和金融政策有關(guān)的數(shù)據(jù)和信息，以及機構(gòu)的職責，Kuttner和Posen認為宣布明確的貨幣政策目標值，發(fā)布通脹報告以解釋貨幣政策變化造成的預(yù)期影響，預(yù)測通脹并解釋這些變化的原因，對過去的政策以及所取得的成果進行評估等內(nèi)容為體現(xiàn)透明度的要求。此后學者便從整個貨幣政策決策、實施、生效過程來考慮透明性，Geraats將其劃分為五個方面的內(nèi)容：政治透明、經(jīng)濟透明、過程透明、政策透明和操作透明。同時Hahn也提出與以上內(nèi)容類似的透明度含義，包括：目標透明、操作透明和認知透明三個部分。而另外一個方向則是將透明度模型化，F(xiàn)aust和Svensson用公眾觀察到央行控制誤差信息的程度以及外界對央行意圖的推斷來描述透明度，并將其用參數(shù)化。二、提高透明性的影響中央銀行透明度的提高主要對以下兩個方面產(chǎn)生影響：一是對央行的聲譽和貨幣政策產(chǎn)生影響；二是對宏觀經(jīng)濟的發(fā)展和穩(wěn)定產(chǎn)生影響。（一）對央行的聲譽和貨幣政策的影響過去，中央銀行基于減輕自己的責任，提高自己的威望，或借保持神秘行事的習慣以此進行尋租；同時，透明度的增加會降低央行靈活操縱政策，即相機決策的能力，這些都導(dǎo)致其不愿增加透明度。隨著公眾對民主原則和有關(guān)信息只有要求的提高，央行逐步發(fā)現(xiàn)，增加透明度有助于提高自己的聲譽；同時，政府也發(fā)現(xiàn)，透明度的增加可以有效抑制央行在政策操作上的時間不一致性問題。時間不一致性假說指出一旦私人部門的決策包含的通貨膨脹預(yù)期被鎖定，政策制定者便具有制造高于預(yù)期水平的通貨膨脹激勵，也就是企圖利用“意外通貨膨脹”來暫時增加產(chǎn)出，但是，市場一旦預(yù)期到這種行為，就相應(yīng)調(diào)整工資、物價等名義合約，結(jié)果不僅產(chǎn)出或就業(yè)狀況得不到改善，通貨膨脹反而被拔高。透明度的提高使央行置于公眾的監(jiān)督之下，任何背離承諾的行為都會受到質(zhì)疑，政府也不能為實現(xiàn)其他經(jīng)濟目標來隨意向中央銀行施壓，迫使央行改變原定的政策目標。因此，透明度的提高能使央行有效地擺脫來自政府方面的壓力，同時也要求央行必須以社會福利最大化為目標，執(zhí)行更有利于公眾的貨幣政策。（二）對宏觀經(jīng)濟發(fā)展和特點的影響透明度提高將會降低信息不對稱和公眾對未來預(yù)期的不確定性，使公眾能夠減少個人行為決策的噪音，提高準確度，最終增加個人福利。（1）增加透明度可以減少抑制通脹的成本。抑制通脹能夠不影響產(chǎn)出條件是事先向公眾宣布且政策可信，若反之則抑制通脹就要付出代價。其主要從成本推進造成的通脹來分析，當信息透明且央行有良好聲譽，人們對通脹的預(yù)期就會下降，并以央行宣布的通脹目標值為調(diào)整工資水平的基準。這樣工資就會隨著通脹預(yù)期的下降而下降，實際工資基本保持不變，就業(yè)和產(chǎn)出也不會受到影響，反之反是。（2）增加透明度可以有效引導(dǎo)預(yù)期，降低通脹水平，并有助于經(jīng)濟穩(wěn)定。在信息透明條件下，不確定性降低，公眾將會以錨定的通脹目標值作為自己的預(yù)期，而使得通脹預(yù)期維持在一個穩(wěn)定的低水平，進一步使未來通脹的壓力減小，從而穩(wěn)定經(jīng)濟的發(fā)展。Mishkin和Posen對加拿大、英國和新西蘭等國家采用了通脹目標制后的通脹情況進行了考察，發(fā)現(xiàn)增加透明度可以使平均通脹率下降、通脹率變動幅度縮小。Levin的研究同樣表明，通脹目標制國家通過宣布通脹目標并加強與公眾的交流，能提高本國央行的信譽，縮小產(chǎn)出的波動幅度。（3）增加透明度可以減少金融市場的波動，并可以幫助市場更好地反映貨幣政策信息。弗里德曼認為信息革命的到來極大降低了公眾獲取信息的成本，使公眾的預(yù)期能更迅速、更準確地對包括由貨幣政策導(dǎo)致的波動在內(nèi)的經(jīng)濟波動做出反應(yīng)，那么公眾和金融市場對通脹變化比以往更敏感，也善于應(yīng)變。Rafferty和Tomljanovich對美聯(lián)儲增加透明度與反映金融市場效率的時間序列數(shù)據(jù)進行檢驗，證明了增加透明度有助于提高金融市場效率的論斷。Blinder認為政策透明可以使投資者更準確預(yù)測金融資產(chǎn)的未來價值，減少由信息沖擊造成的波動，并減少信息不對稱導(dǎo)致的投機行為。三、我國央行透明性發(fā)展我國央行運作的透明性在逐步的提高，我們可以回顧其發(fā)展的歷程：1994年開始公布貨幣供應(yīng)量。1995年中國人民銀行法正式規(guī)定我國貨幣政策的首要目標是穩(wěn)定幣值，并以此促進經(jīng)濟增長，從而為我國貨幣政策的順利實施提供了基本的法律保證。1996年中國人民銀行開始按季度向社會公布各層次貨幣供應(yīng)量、通脹水平、GDP水平。同時，中國人民銀行開始將貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標。2001年起，央行開始通過網(wǎng)站和紙質(zhì)媒介，按季度向公眾發(fā)布貨幣政策分析報告，內(nèi)容包括貨幣信貸概況、貨幣政策操作，金融市場分析、宏觀經(jīng)濟分析以及預(yù)測與展望。2004年公布中國人民銀行2004年公布金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)時間表。徐亞平在Eijffinger和Geraats的標準基礎(chǔ)之上，結(jié)合我國實際情況對其指標進行了修訂，檢驗了我國透明性提高對于宏觀調(diào)控成功有重要的作用。參考文獻1錢小安(2002)，貨幣政策規(guī)則，商務(wù)印書館。2徐亞平，貨幣政策有效性與貨幣政策透明制度的興起，經(jīng)濟研究2006