公司理財(cái)?shù)诹嬲n后答案_中文版.pdfVIP

公司理財(cái)?shù)诹嬷形拇鸢福ㄇ肮纠碡?cái)?shù)诹嬷形拇鸢福ㄇ?18 章）章） （只含計(jì)算題答案，問(wèn)答題答案請(qǐng)參考英文版 Solution Manual中的 Concept） 人大金融學(xué)生網(wǎng)（流金歲月）人大金融學(xué)生網(wǎng)（流金歲月） 祝大家復(fù)習(xí)順利祝大家復(fù)習(xí)順利 1 第第 2 章：會(huì)計(jì)報(bào)表與現(xiàn)金流量（章：會(huì)計(jì)報(bào)表與現(xiàn)金流量（P2325） 10、 資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn) 現(xiàn)金 $ 4,000 應(yīng)收賬款 8,000 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) $ 12,000 固定資產(chǎn) 機(jī)器 $ 34,000 專利權(quán) 82,000 固定資產(chǎn)合計(jì) $116,000 資產(chǎn)總計(jì) $128,000 負(fù)債與所有者權(quán)益 流動(dòng)負(fù)債 應(yīng)付賬款 $ 6,000 應(yīng)交稅金 2,000 流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì) $ 8,000 長(zhǎng)期負(fù)債 應(yīng)付債券 $7,000 股東權(quán)益 普通股（面值為$100） $ 88,000 股本溢價(jià) 19,000 累計(jì)留存收益 6,000 股東權(quán)益合計(jì) $113,000 負(fù)債與股東權(quán)益總計(jì) $128,000 11、 一年前 現(xiàn)在 長(zhǎng)期債務(wù) $50,000,000 $50,000,000 優(yōu)先股 30,000,000 30,000,000 普通股 100,000,000 110,000,000 留存收益 20,000,000 22,000,000 總計(jì) $200,000,000 $212,000,000 13、 現(xiàn)金流量表 企業(yè)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 固定資產(chǎn)取得 $(1,000) 存貨 (4,000) 總計(jì) $(5,000) 流向投資者的現(xiàn)金流量 短期債務(wù) $(6,000) 2 長(zhǎng)期債務(wù) (20,000) 股利 21,000 總計(jì) $(5,000) 13、 a. 凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)額計(jì)算如下： 凈營(yíng)運(yùn)資本來(lái)源 凈利潤(rùn) $100 折舊 50 長(zhǎng)期負(fù)債增加 75 總計(jì) $225 凈營(yíng)運(yùn)資本使用 股利 $50 固定資產(chǎn)增加* 150 總計(jì) $200 凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)額 $25 *包括 $50 的折舊 b. 企業(yè)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量 $150 投資性現(xiàn)金流量（固定資產(chǎn)取 得） (150) 凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng) (25) 總計(jì) $(25) 流向投資者的現(xiàn)金流量 負(fù)債 $(75) 權(quán)益 50 總計(jì) $(25) 第第 3 章章:金融市場(chǎng)和凈現(xiàn)值金融市場(chǎng)和凈現(xiàn)值:高級(jí)理財(cái)?shù)谝辉瓌t高級(jí)理財(cái)?shù)谝辉瓌t(P49) 14、 $120,000 - ($150,000 - $100,000) (1.1) = $65,000 15、 $40,000 + ($50,000 - $20,000) (1.12) = $73,600 16、 a. ($7 million + $3 million) (1.10) = $11.0 million b. (a) 他們要想現(xiàn)在花掉$10 million ，可以在今天借入$5 million。 (b) 他們明年可供消費(fèi)額為： $5.5 million = $11 million - ($5 million x 1.1) 第第 4 章：凈現(xiàn)值（章：凈現(xiàn)值（P7374） 3 12、 a. $1,000 1.0510 = $1,628.89 b. $1,000 1.0710 = $1,967.15 c. $1,000 1.0520 = $2,653.30 d. 復(fù)利計(jì)息是用所得的利息進(jìn)行再投資，所以 c 的結(jié)果遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于 a 的兩倍。 13、 PV = $1,000 /1.125 = $92.30 14、 PV = $1,500,000 / 1.0827 = $187,780.23 15、 a. 在貼現(xiàn)率為 0 的情況下，終值和現(xiàn)值始終是相等的（FV = PV），所以兩種 方式下的價(jià)值分別為 $10,000 和$20,000，應(yīng)選擇第二種方式 b. 方式一: $10,000 / 1.1 = $9,090.91 方式二: $20,000 / 1.15 = $12,418.43 選擇方式二。 c. 方式一: $10,000 / 1.2 = $8,333.33 方式二: $20,000 / 1.25 = $8,037.55 選擇方式一。 d. 設(shè) r 為無(wú)差異的貼現(xiàn)率，則： $10,000 / (1 + r) = $20,000 / (1 + r)5 (1 + r)4 = $20,000 / $10,000 = 2 1 + r = 1.18921 r = 0.18921 = 18.921% 16、 $1,000 (1.12)6 + $1,000 (1.12)5 + $1,000 (1.12)4 + $1,000 (1.12)3= $6,714.61 17、 PV = $5,000,000 / 1.1210 = $1,609,866.18 18、 a. $1.000 (1.08)3 = $1,259.71 b. $1,000 1 + (0.08 / 2)2 3 = $1,000 (1.04)6 = $1,265.32 c. $1,000 1 + (0.08 / 12)12 3 = $1,000 (1.00667)36 = $1,270.24 d. $1,000 e0.08 3 = $1,271.25 e. 終值會(huì)增加是由于復(fù)利的緣故，當(dāng)一個(gè)計(jì)息周期結(jié)束時(shí)，復(fù)利的利息會(huì)計(jì) 入下期本金，所以當(dāng)計(jì)息周期縮短時(shí)，所謂的“利息的利息”會(huì)增加，因此，終值 會(huì)變大。 19、 用永續(xù)年金公式即可得：PV = $120 / 0.15 = $800 20、 a. $1,000 / 0.1 = $10,000 b. 第一年末的價(jià)值為：$500 / 0.1 = $5,000 ，折現(xiàn)到零時(shí)點(diǎn)即為：$5,000 / 1.1 = $4,545.45. c. 第二年末的價(jià)值為：$2,420 / 0.1 = $24,200 ，折現(xiàn)到零時(shí)點(diǎn)即為： $24,200 / 1.12 = $20,000. 21、勘誤：本題中，一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)格為 6200 美元，而非 200 美元。 NPV = - $6,200 + $1,200 8 1 . 0 = - $6,200 + $1,200 (5.3349) = $201.88 4 由于 NPV大于 0，所以，應(yīng)該購(gòu)買該項(xiàng)資產(chǎn)。 22、 第二年末的價(jià)值為：$2,000 20 08 . 0 = $2,000 (9.8181)= $19,636.20 再?gòu)牡诙昴┱郜F(xiàn)到零時(shí)點(diǎn)：PV = $19,636.20 / 1.082 = $16,834.88 23、 NPV=- $12,800+$2,000 A10r=0 通過(guò)試錯(cuò)法，可以得出 r = 9.0648% 24、 a. 五年后需要 $25,000 ，那么折到現(xiàn)在應(yīng)為$17,824.65 = $25,000 / 1.075. 然后再計(jì)算年金，如下： $17,824.65 = C 5 07. 0 $17,824.65 = C (4.1002) C = $4,347.26 b. 首先計(jì)算現(xiàn)值， $25,000 折到現(xiàn)在應(yīng)為$17,824.65 = $25,000 / 1.075 所以，$20,000 可以解決該問(wèn)題。 25、 選擇一：每年稅后支付為$160,000 (1 - 0.28) = $115,200. 利用年金公式可得： PV= $115,200 + $115,200 30 10 . 0 = $115,200 + $115,200 (9.4269) = $1,201,178.88 選擇二： 每年的稅后支付為$72,759.60 = $101,055 (1 - 0.28).同樣，利用年金公式可 得： PV= $446,000 + $72,759.60 30 10. 0 = $446,000 + $72,759.60 (9.4269) = $1,131,897.47 方法一有更高的 PV, 所以選擇第一種方法。 26、 設(shè) r 為利率，則：$10,000(1 + r)12= $80,000 (1 + r)12 = 8 r = 0.18921 = 18.921% 27、 首先計(jì)算一下四年學(xué)費(fèi)折到入學(xué)前的價(jià)值：$21,000 4 15 . 0 = $21,000 (2.8550) = $59,955. 在入學(xué)前，小的距現(xiàn)在有16 年，大的距現(xiàn)在有 14年，所以分別把他們?nèi)雽W(xué)前的學(xué) 費(fèi)折到現(xiàn)在，即： PV= $59,955 / 1.1514 + $59,955 / 1.1516 = $14,880.44 由年金公式可得每年要交的存款（C）： C= $14,880.44 / 15 15 . 0 = $14,880.44 / 5.8474 = $2,544.80 28、 本題考查增長(zhǎng)年金公式。首先一年后的支付額為：$50,000(1.04)2(0.02) = $1,081.60. 所以，利用公式可得：PV= $1,081.60 1 / (0.08 - 0.04) - 1 / (0.08 - 0.04)1.04 / 1.0840 = $21,064.28 這是現(xiàn)值，然后計(jì)算 40 年后的終值，即得： $21,064.28 (1.0840) = $457,611.46 29、 在第 3 年到第6 年可以用年金公式折現(xiàn)。 年份 現(xiàn)金流 折現(xiàn)因子 現(xiàn)值 1 $700 0.9091 $636.37 5 2 900 0.8264 743.76 3 1,000 4 1,000 2.6198 2,619.80 5 1,000 6 1,000 7 1,250 0.5132 641.50 8 1,375 0.4665 641.44 總計(jì) $5,282.87 NPV = - $5,000 + $5,282.87 = $282.87 所以，該設(shè)備值得購(gòu)買。 第第 5 章：債券和股票的定價(jià)（章：債券和股票的定價(jià)（P9596） 9、 半年息票支付額為 $40 (=$1,000 0.08 / 2)，期限 20 年就計(jì)息 40 次。 a. $40 (19.7928) + $1,000 / 1.0440 = $1,000 票面利率和市場(chǎng)利率相等，債券平價(jià)發(fā)行。 b. $40 (17.1591) + $1,000 / 1.0540 = $828.41 票面利率低于市場(chǎng)利率，債券折價(jià)發(fā)行。 c. $40 (23.1148) + $1,000 / 1.0340 = $1,231.15 票面利率高于市場(chǎng)利率，債券溢價(jià)發(fā)行。 10、 a. 半年期利率為 $60 / $1,000 = 0.06. 所以實(shí)際年利率為 1.062 - 1 = 0.1236 = 12.36%. b. P= $30 12 06 . 0 + $1,000 / 1.0612 = $748.48 c. P= $30 12 04 . 0 + $1,000 / 1.0412 = $906.15 注：在 b 和 c 兩題，我們假定收益曲線是平坦的. 也就是說(shuō) 5 年期的收益率同樣適用 于 6 年期收益率。 11、 P = $2 (0.72) / 1.15 + $4 (0.72) / 1.152 + $50 / 1.153 = $36.31 你擁有的股票數(shù)為 ：$100,000 / $36.31 = 2,754（股） 12、 P = $1.15 (1.18) / 1.12 + $1.15 (1.182) / 1.122 + $1.152 (1.182) / 1.123 + $1.152 (1.182) (1.06) / (0.12 - 0.06) / 1.123 = $26.95 注：剛剛支付的股利不計(jì)入股票現(xiàn)值。 13、 一年后的股利為： $5 (1 - 0.10) = $4.50 利用股利增長(zhǎng)模型得：P= $5 + $4.50 / 0.14 - (- 0.10) = $23.75 注：和上一題不同，由于 5 美元的股利將要支付，所以，股票價(jià)格中要包含這 5 美 元。 6 第第 6 章：投資決策的其他方法（章：投資決策的其他方法（P121122） 10、 a. 項(xiàng)目 A的回收期為 ：1 + ($7,500 - $4,000) / $3,500 = 2 年 項(xiàng)目 B的回收期為： 2 + ($5,000 - $2,500 - $1,200) / $3,000 = 2.43 年 所以，應(yīng)該選擇項(xiàng)目 A。 b. NPVA = - $7,500 + $4,000 / 1.15 + $3,500 / 1.152 + $1,500 / 1.153 = - $388.96 NPVB = - $5,000 + $2,500 / 1.15 + $1,200 / 1.152 + $3,000 / 1.153 = $53.83 應(yīng)該選擇項(xiàng)目 B。 11、 a. 平均投資額：($16,000 + $12,000 + $8,000 + $4,000 + 0) / 5 = $8,000 平均凈收益：$4,500- $4,000=$500 平均會(huì)計(jì)收益率為：$500 / $8,000 = 0.0625 = 6.25% 注：本題英文版答案有誤，題為凈收入，而非凈收益，要從凈收入中減去折舊才是 凈收益。 b. 1.拋開(kāi)客觀且合理的原始數(shù)據(jù)，使用會(huì)計(jì)賬目上的凈收益和賬面投資凈值來(lái)決 定是否投資。 2.沒(méi)有考慮到時(shí)間序列這個(gè)因素。 3.未能提出如何才能確定一個(gè)合理的目標(biāo)收益率。 12、 平均凈收益：$2,000（1- 25%）=$1,500 平均投資額：（$8,000+$4,000+$1,500+0）/4=$3,375 平均會(huì)計(jì)收益率為：$1,500/$3,375=44.44% 選 a。 13、 a、內(nèi)部收益率是 NPV=0 時(shí)的折現(xiàn)率，所以有： - $8,000 + $4,000 / (1 + IRRA) + $3,000 / (1 + IRRA)2+ $2,000 / (1 + IRRA)3 = 0 通過(guò)試錯(cuò)法，可以得到 IRRA 。 b、比較 IRRA和貼現(xiàn)率，當(dāng) IRRA大于貼現(xiàn)率時(shí)采納該項(xiàng)目，否則放棄。 14、 a. $5,000 - $2,500 / (1 + r) - $2,000 / (1 + r)2 - $1,000 / (1 + r)3 - $1,000 / (1 + r)4 = 0 通過(guò)試錯(cuò)法，可以得出 IRR = r = 13.99% b. 由于這是融資型項(xiàng)目，內(nèi)部收益率法則與一般法則相反。 IRR = 13.99% 10% 拒絕該項(xiàng)投資。 c. IRR = 13.99% 20% 接受該項(xiàng)投資。 15、 PI = $40,000 7 15 . 0 / $160,000 = 1.04 由于 PI1，所以，可以采納此項(xiàng)投資。 7 第第 7 章：凈現(xiàn)值和資本預(yù)算（章：凈現(xiàn)值和資本預(yù)算（P140141） 9、 預(yù)期薪金為$250,000 + 0.6 $75,000 + 0.4 $0 = $295,000 所以，合同現(xiàn)值為：PV = $400,000 + $295,000 (1 - 1 / 1.12363) / 0.1236 + $125,000 / 1.12363 (1 - 1 / 1.123610 / 0.1236 = $1,594,825.68 10、 EPS = $800,000 / 200,000 = $4 NPVGO = (- $400,000 + $1,000,000) / 200,000 = $3 P = EPS / r + NPVGO = $4 / 0.12 + $3 =$36.33 或者可用如下做法：NPV=$800,000 /0.12=$6,666,666.6 所以每股為$6,666,666.6/200000=33.33 由于價(jià)值增長(zhǎng)$60 萬(wàn)，則每股增長(zhǎng)$3，即 33.33+3=$36.33 11、 第 0 年 第 1 年 第 2 年 第 3 年 第 4 年 第 5 年 1. 每年工資節(jié)省 120,000 120,000 120,000 120,000 120,000 2. 折舊 100,000 160,000 96,000 57,600 57,600 3. 稅前利潤(rùn) 20,000 - 40,000 24,000 62,400 62,400 4. 所得稅（34%） 6,800 - 13,600 8,160 21,216 21,216 5. 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流 (1- 4) 113,200 133,600 111,840 98,784 98,784 6. 凈營(yíng)運(yùn)資本變化 100,000 - 100,000 7. 投資 - 500,000 75,792* 8. 投資現(xiàn)金流（6+7） - 400,000 - 24,208 9. 總現(xiàn)金流（5+8） - 400,000 113,200 133,600 111,840 98,784 74,576 稅后資本利得的計(jì)算：*75,792 = $100,000 - 0.34 ($100,000 - $28,800) 最后根據(jù)總現(xiàn)金流計(jì)算凈現(xiàn)值： NPV = - $400,000+ $113,200 / 1.12 + $133,600 / 1.122 + $111,840 / 1.123 + $98,784 / 1.124 + $74,576 / 1.125 = - $7,722.52 12、 實(shí)際利率為：(1.15 / 1.04) - 1 = 10.58% NPVA = - $40,000+ $20,000 / 1.1058 + $15,000 / 1.10582 + $15,000 / 1.10583 = $1,446.76 NPVB = - $50,000+ $10,000 / 1.15 + $20,000 / 1.152 + $40,000 / 1.153 = $119.17 所以，選擇 A項(xiàng)目。 13、 運(yùn)用股利增長(zhǎng)模型即可得：PV = $120,000 / 0.11 - (- 0.06) = $705,882.35 14、 8 t = 0 t = 1 t = 2 t = 3 t = 4 t = 5 t = 6 . $12,000 $6,000 $6,000 $6,000 $4,000 $12,000 $6,000 $6,000 . 先計(jì)算一個(gè)周期（C0C4）的成本現(xiàn)值： PV成本 = $12,000 + $6,000 3 06 . 0 + $4,000 / 1.064 = $12,000 + $6,000 (2.6730) + $4,000 / 1.064 = $31,206.37 根據(jù)年金公式計(jì)算約當(dāng)年均成本 (EAC). EAC = $31,206.37 / 4 06 . 0 = $31,206.37 / 3.4651 = $9,006 無(wú)限期使用的現(xiàn)值相當(dāng)于永續(xù)成本的現(xiàn)值，所以：$9,006 / 0.06 = $150,100 15、 首先計(jì)算每種文字處理器的約當(dāng)年均成本 (EAC)： 邦氏 PV成本 = (10 $8,000) + (10 $2,000) 4 14 . 0 = $80,000 + $20,000 (2.9137) = $138,274 EAC = $138,274 / 2.9137 = $47,456 IOU PV成本 = (11 $5,000) + (11 $2,500) 3 14 . 0 - (11 $500) / 1.143 = $55,000 + $27,500 (2.3216) - $5,500 / 1.143 = $115,132 EAC = $115,132 / 2.3216 = $49,592 所以，BYO 大學(xué)應(yīng)該購(gòu)買邦氏文字處理器。 第第 8 章：公司戰(zhàn)略與凈現(xiàn)值分析（章：公司戰(zhàn)略與凈現(xiàn)值分析（P154） 9、 會(huì)計(jì)利潤(rùn)的盈虧平衡點(diǎn)：稅后成本 / 稅后價(jià)差 = (120,000 + 20,000)65% / (1,500 - 1,100)65% = 350 10、 a. 會(huì)計(jì)利潤(rùn)的盈虧平衡點(diǎn)： = (340,000)65% / (2.00 - 0.72)65% = 265,625 b. ($2.00 300,000) - (340,000 + 0.72 300,000) (0.65) = $28,600 9 第第 9 章：資本市場(chǎng)理論綜述（章：資本市場(chǎng)理論綜述（P171172） 8、 a. 資本利得 = $38 - $37 = $1 （每股） b. 總收益 = 股利 + 資本利得= $1,000 + ($1*500) = $1,500 每股收益為 $2 + $1 = $3 （每股） c. 按照每股來(lái)計(jì)算，收益率為 $3/$37 = 0.0811 = 8.11% 按照總收益來(lái)計(jì)算，收益率為 $1,500/(500*$37) = 0.0811 = 8.11% d. 不需要，因?yàn)椴徽摮鍪叟c否，資本利得都應(yīng)該視為所獲收益的一部分。 9、勘誤：題中缺少條件，在“合計(jì)達(dá)每股 5.5 美元”后增加條件“最后，你將預(yù)計(jì)能以 54.75 每股的價(jià)格賣出”。 預(yù)計(jì)持有期的收益率為：()$5.50$54.75 $52 /$52 0.15865 15.865%+= 10、 E(R) = 國(guó)庫(kù)券利率 + 平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) = 6.2% + (12.4% - 3.9%) = 14.7% 11、 a. 普通股 國(guó)庫(kù)券 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) - 7 32.4% 11.2% 21.2% - 6 - 4.9 14.7 - 19.6 - 5 21.4 10.5 10.9 - 4 22.5 8.8 13.7 - 3 6.3 9.9 - 3.6 - 2 32.2 7.7 24.5 - 1 18.5 6.2 12.3 b. 平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為： 8.49%. 49. 8 7 3 .125 .246 . 37 .139 .106 .192 .21 = + c. 有可能，因?yàn)楫?dāng)普通股收益率低于國(guó)庫(kù)券收益率時(shí)會(huì)出現(xiàn)負(fù)值，但平均風(fēng) 險(xiǎn)溢價(jià)應(yīng)為正值。 12、 a. 經(jīng)濟(jì)狀況 概率 P 預(yù)期收益率 概率預(yù)期收益 衰退 0.2 0.05 0.010 適度增長(zhǎng) 0.6 0.08 0.048 快速增長(zhǎng) 0.2 0.15 0.030 平均收益率 = 0.088 10 b. 預(yù)期收益率 RR ()RR 2 P()RR 2 0.05 - 0.038 0.001444 0.0002888 0.08 - 0.008 0.000064 0.0000384 0.15 0.062 0.003844 0.0007688 方差 = 0.0010960 標(biāo)準(zhǔn)差 = 03311. 0001096. 0= 注：當(dāng)發(fā)生概率不同時(shí)，應(yīng)該乘以每個(gè)發(fā)生的概率，當(dāng)發(fā)生概率相同時(shí)，直接除以情況個(gè) 數(shù)即可，如本題發(fā)生有 3 種情況，所以直接除以 3即可。 13、 a. 經(jīng)濟(jì)狀況 概率 P 預(yù)期收益率 概率預(yù)期收益 衰退 0.3 0.02 0.006 適度增長(zhǎng) 0.4 0.05 0.020 快速增長(zhǎng) 0.3 0.10 0.030 平均收益率= 0.056 b. 預(yù)期收益率 RR ()RR 2 P()RR 2 0.02 - 0.036 0.001296 0.0003888 0.05 - 0.006 0.000036 0.0000144 0.10 0.044 0.001936 0.0005808 方差 = 0.0009840 標(biāo)準(zhǔn)差 = 0000984.= 0.03137 = 3.137% 14、 a. R0.120.230.400.180.250.150.150.090.080.03 0.153 =15.3% m =+ = b. ()R0.120.120.400.090.250.050.150.010.080.02 0.0628 = 6.28% T =+ = 標(biāo)準(zhǔn)差可參照 12 和 13 題的計(jì)算方法，此處略。 11 第第 10 章：收益和風(fēng)險(xiǎn)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型章：收益和風(fēng)險(xiǎn)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型(P200201) 17、 a. R = 0.1 ( 4.5%) + 0.2 (4.4%) + 0.5 (12.0%) + 0.2 (20.7%) = 10.57% b. 2 = 0.1 (0.045 0.1057)2 + 0.2 (0.044 0.1057)2 + 0.5 (0.12 0.1057)2 + 0.2 (0.207 0.1057)2 = 0.0052 = (0.0052)1/2 = 0.072 = 7.20% 18、 Atlas 股票的價(jià)值 = 120 $50 = $6,000 Babcock 股票的價(jià)值 = 150 $20 = $3,000 Atlas 股票的權(quán)重= $6,000 / $9,000 = 2 / 3 Babcock 股票的權(quán)重 = $3,000 / $9,000 = 1 / 3 19、 a. RP = 0.3 (0.12) + 0.7 (0.18) = 0.162 = 16.2% b. P 2 = 0.32 (0.09)2 + 0.72 (0.25)2 + 2 (0.3) (0.7) (0.09) (0.25) (0.2) = 0.033244 P = (0.033244)1/2 = 0.1823 = 18.23% 20、 a. 狀況 A的收益 B的收益 概率 1 15% 35% 0.4 0.5 = 0.2 2 15% - 5% 0.4 0.5 = 0.2 3 10% 35% 0.6 0.5 = 0.3 4 10% - 5% 0.6 0.5 = 0.3 A的期望收益為：0.4（15%）+0.6（10%）=12% B的期望收益為：0.5（35%）+0.5（- 5%）=15% cov（A，B）=0 b. RP = 0.2 0.5 (0.15) + 0.5 (0.35) + 0.20.5 (0.15) + 0.5 (- 0.05) + 0.3 0.5 (0.10) + 0.5 (0.35) + 0.3 0.5 (0.10) + 0.5 (- 0.05) = 0.135 = 13.5% 21、 本題要通過(guò)條件下的極值來(lái)求解：即求在 XA + XB = 1 的條件下 XA2 A2 + XB2 B2 + 2 XA XB Cov(RA , RB)的最小值 令 XA = 1 - XB. Min (1 - XB)2 A2 + XB2 B2+ 2(1 - XB) XB Cov (RA, RB) 對(duì) XB求導(dǎo)： d / dXB = (2 XB - 2) A2 + 2 XB B2 + 2 Cov(RA, RB) - 4 XB Cov(RA, RB) 令導(dǎo)數(shù)等于 0，即可得 XA = 0.8125 XB = 0.1875. a. 利用上面求得的最小方差組合計(jì)算期望收益： E(RP) = 0.8125 E(RA) + 0.1875 E(RB) 12 = 0.8125 (5%) + 0.1875 (10%) = 5.9375% b. 參考上面的步驟可得： XA = 2 / 3 XB = 1 / 3 c. P 2 = X A 2 A2 + XB2 B2 + 2 XA XB Cov(RA , RB) = (4 / 9) (0.01) + (1 / 9) (0.04) + 2 (2 / 3) (1 / 3) (- 0.02) = 0 由于組合方差為 0，這意味著該組合為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)組合。 22、 14.2%= 3.7%+(7.5%) = 1.4 23、 0.25 = Rf + 1.4 RM Rf (I) 0.14 = Rf + 0.7 RM Rf (II) 解方程組，可得： Rf = 3% RM =18.71% 24、 a. Ri = 4.9% + i (9.4%) b. D = Cov(RD, RM) / M 2 = 0.0635 / 0.04326 = 1.468 RD = 4.9 + 1.468 (9.4) = 18.70% 25、 A、B、C、D的權(quán)重分別為： XA = 5 / 30 = 0.1667 XB = 10 / 30 = 0.3333 XC = 8 / 30 = 0.2667 XD = 1 - XA - XB - XC = 0.2333 組合 beta= 0.1667 (0.75) + 0.3333 (1.10) + 0.2667 (1.36) + 0.2333 (1.88)= 1.293 根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型可得：RP = 4 + 1.293 (15 - 4) = 18.22% 26、 a. (i) A = A,M A / M A,M = A M / A = (0.9) (0.10) / 0.12 = 0.75 (ii) B = B M / B,M = (1.10) (0.10) / 0.40 = 0.275 (iii) C = C,M C / M = (0.75) (0.24) / 0.10 = 1.80 (iv) M,M = 1 (v) M = 1 (vi) f = 0 (vii) f,M = 0 (viii) f = 0 b. SML： E(Ri) = Rf + i E(RM) - Rf = 0.05 + (0.10) i 13 證券 Ri i E(Ri) A 0.13 0.90 0.14 B 0.16 1.10 0.16 C 0.25 1.80 0.23 A的平均收益率低于期望收益率，C高于期望收益率，B和期望收益率相 等，所以 B的定價(jià)較為合理。 c. 根據(jù)證券市場(chǎng)線，A定價(jià)過(guò)高而 C定價(jià)過(guò)低，因此，應(yīng)該投資于 C而賣出 A（如果有持有 A） 27、 a. 典型的厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者尋求高收益和低風(fēng)險(xiǎn)，所以只要比較兩個(gè)股票的 風(fēng)險(xiǎn)和收益。 收益： 經(jīng)濟(jì)狀況 概率 A的收益率* 蕭條 0.1 - 0.20 正常 0.8 0.10 繁榮 0.1 0.20 *由于股票 A沒(méi)有股利分配，所以 A的收益計(jì)算公式為：(P1 / P0) - 1. RA = 0.1 (- 0.20) + 0.8 (0.10) + 0.1 (0.20) = 0.08 R B = 0.09（已知） 風(fēng)險(xiǎn)： RA - RA (RA - RA)2 P (RA - RA)2 - 0.28 0.0784 0.00784 0.02 0.0004 0.00032 0.12 0.0144 0.00144 方差 0.00960 標(biāo)準(zhǔn)差 (RA) = 0.0980 A = Corr(RA, RM) (RA) / (RM) = 0.8 (0.0980) / 0.10 = 0.784 B = Corr(RB, RM) (RB) / (RM) = 0.2 (0.12) / 0.10 = 0.24 由于 B的收益比 A高，風(fēng)險(xiǎn)（用 beta 衡量）比 A低，所以厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資 者會(huì)選擇 B b. RP = (0.7) RA + (0.3) RB = (0.7) (0.8) + (0.3) (0.09) 14 = 0.083 P 2 = 0.72 A2 + 0.32 B2 + 2 (0.7) (0.3) Corr (RA , RB) A B = (0.49) (0.0096) + (0.09) (0.0144) + (0.42) (0.6) (0.0980) (0.12) = 0.0089635 P = 00089635. = 0.0947 c. P = (0.7) A + (0.3) B = (0.7) (0.784) + (0.3) (0.240) = 0.621 第第 11 章：套利定價(jià)理論（章：套利定價(jià)理論（P218219） 13、 a. 股票 A: () () RRRR R AAAmmA mA =+ =+ 10 5%1214 2%. 股票 B: () () RRRR R BBmmB mB =+ =+ 130%0 9814 2%. 股票 C: () RRRR R CCCmmC mC =+ =+ 157%13714 2%)(. b. () () () ()()() ()()()() () CBA m cBA m cm Bm Am CBAP 25. 045. 030. 0 %2 .14R1435. 1%925.12 25. 045. 030. 0 %2 .14R37. 125. 098. 045. 02 . 130. 0 %7 .1525. 0%1345. 0%5 .1030. 0 %2 .14R37. 1%7 .1525. 0 %2 .14R98. 0%0 .1345. 0 %2 .14R2 . 1%5 .1030. 0 R25. 0R45. 0R30. 0R + += + + += + + += += c. i. 15 () R R R A B C =+ = =+ = =+ = 10 5%12 15%14 2%) 11 13%0 98 15%14 2%) 137% 157%137 15%142% 168% (. .46% .(. . . . ii. RP=+ = 12925%11435 15%142%) 138398% (. . 14、 要選定投資者偏好在哪個(gè)市場(chǎng)上投資，首先要計(jì)算每一個(gè)市場(chǎng)上投資組合的 Var ， 并且，一旦一個(gè)投資者選定一個(gè)市場(chǎng)，他將會(huì)買入很多證券實(shí)現(xiàn)多樣化。 已知： E E F = = 001 00 2 and and for all i. i . . 假設(shè)： 每種證券的權(quán)重為 1/N，即XN i =1/ () ()() () ()() ( ) ()( ) ( ) () ()() () () ()() ()()() jii 222 2222 2 2 2 PPP P iP ,Cov1/N1s1/Ns )(1/N1/NF2FE 1/NFE 0.10.1/NF0.1E RERERVar 0.1 01/N00.1 E1/NFE0.1 1/NF0.1ERE 1/NF0.1 F0.1(1/N) R1/NR += += += += = = += += += += += = 當(dāng) N趨向于無(wú)窮時(shí)，Var () () ji 2 ji 22 ,0.04Corr0.01 ,Covs= is variance the,N aslimit In the += + 16 ()() ()() ()() Thus,F Rf E RE R Var RCorr Var RCorr i ii pP pij Pij R1i=+ =+ = =+ =+ 01015 0100 5 01 0 02250 04 0 00250 04 1 22 12 111 222 . , , a. ()() () () CorrCorr Var R Var R ijij p p 1122 1 2 0 0 0225 0 00225 , . . = = = 由于 Var( )() R p1 Var R2p, 厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者將在第二個(gè)市場(chǎng)投 資。 b. Corr( )() 112 0 90 ijj ,.,= and Corr 2i （中文版 P218 此處的相關(guān) 系數(shù)為 0.9） () () Var R Var R p p 1 2 0 0585 0 0025 = = . . 由于 Var( )() R p1 Var R2p, 厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者將在第二個(gè)市場(chǎng)投 資。 c. ()() () () Corr Var R Var R ijj p p 112 1 2 00 5 0 0225 0 0225 ,. . . = = = and Corr 2i 由于 ()() Var RVar R pp12 =,厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)具有相同 的偏好。 17 d. 如果投資者對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)有相同的偏好，則意味著兩個(gè)市場(chǎng)投資組合 的方差是相等的。 ()() ()() ()() Var RVar R CorrCorr CorrCorr pp ijij ijij 12 1122 2211 0 02250 040 00250 04 05 = +=+ =+ , ,. 這個(gè)關(guān)系可以通過(guò) c小題得到驗(yàn)證。 15、 a. 令 X為證券 1 的權(quán)重，則 (1- X) 為證券 2 的權(quán)重。 () ()()() t222t121t2t212 t 1 11 t 1 t2 t 1 pt FFREx1FFREx RX1XRR += += 由于其收益與市場(chǎng)因素F1無(wú)關(guān)，則： () 05 . 0)X1 (X 0X1X 2111 =+ =+ 所以，P=(- 1,2) ()()() ()()( )5 . 2225 . 11 %20%202%201RE 2p p =+= =+= b. 同理，我們可得： () () 3X 05 . 1X1X 0X1X 4131 = =+ =+ 所以，P=(3,- 2) ()() ()() ()()075. 025 . 03 %10%102%103RE 2p p = =+= 因此，這是一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資組合。 c. 在 b 部分提供了一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為 10%的投資組合，高于 5%的期望收 益，所以可以借入期望收益為 5%的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，然后投資于 10%的證券組合，該 組合構(gòu)成為 P（3，- 2） d. （1）如果假設(shè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不會(huì)改變，那么證券 4 的價(jià)格會(huì)下降（因?yàn)槊總€(gè) 人試圖賣空它），證券 3 的價(jià)格會(huì)上升（因?yàn)槊總€(gè)人試圖去買它）。這樣，證券 4 的收益會(huì)上升，證券 3 的收益會(huì)下降。（結(jié)合 SML） （2）如果證券 3 和 4 的價(jià)格保持不變，那么，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格將下降， 直到它的收益率為 10%（與 b 投資組合收益率相同）。 18 （3）以上可以同時(shí)發(fā)生，證券 4 和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格將下降，而證券 3 的 價(jià)格將上升，直到套利機(jī)會(huì)消失。 E( ) Rj 20% 10% 5% () 121 0 i = 0 2.5 第第 12 章：風(fēng)險(xiǎn)、資本成本與資本預(yù)算（章：風(fēng)險(xiǎn)、資本成本與資本預(yù)算（P236237） 10、 a. 首先分別計(jì)算 MB和市場(chǎng)組合的平局收益率，然后計(jì)算 MB和市場(chǎng)收益率的協(xié)方 差，然后根據(jù)公式計(jì)算 beta，即： RT = 0.196 / 12 = 0.016333 RM = 0.236 / 12 = 0.019667 E( T R - R T) ( M R - RM) = 0.038711 E( M R - RM)2 = 0.038588 = 0.038711 / 0.038588= 1.0032 b. 平均 beta 為 1，MB的貝塔接近 1，表明它的股票有平均風(fēng)險(xiǎn)。 11、 a. M R 概率 0.16 0.20 （0.10+0.06+0.04） 0.18 0.60 （0.12+0.36+0.12） 0.20 0.20 （0.02+0.04+0.10） b. i. RM = 0.16 (0.20) + 0.18 (0.60) + 0.20 (0.20) = 0.18 ii. 2 M = (0.16 - 0.18) 2 (0.20) + (0.18 - 0.18) 2 (0.60) + (0.20 - 0.18) 2 (0.20) = 0.00016 iii. M = ()2 1 00016 . 0 = 0.01265 c. RJ 概率 0.16 0.10 19 0.18 0.20 0.20 0.40 0.22 0.20 0.24 0.10 d. i. Ej = .16 (.10) + .18 (.20) + .20 (.40) + .22 (.20) + .24(.10) = .20 ii. j2 = (.16 - .20)2 (.10) + (.18 - .20)2 (.20) + (.20 - .20)2 (.40) + (.22 - .20)2 (.20) + (.24 - .20)2 (.10) = .00048 iii. j = ()2 1 00048. 0 = .02191 e. Covmj = (.16 - .18) (.16 - .20) (.10) + (.16 - .18) (.18 - .20) (.06) + (.16 - .18) (.22 - .20) (.04) + (.20 - .18) (.18 - .20) (.02) + (.20 - .18) (.22 - .20) (.04) + (.20 - .18) (.24 - .20) (.10) = .000176 Corrmj = (0.000176) / (0.01265) (0.02191) = 0.635 f. j = (.635) (.02191) / (.01265) = 1.10 第第 13 章：公司融資決策和有效資本市場(chǎng)（章：公司融資決策和有效資本市場(chǎng)（P263264） 7、 a. 在宣布信息后立即上升。 b. （a）和（c）表明投資者在一段時(shí)間內(nèi)可以通過(guò)信息獲得超常收益，（b）表 明該市場(chǎng)是有效市場(chǎng)，價(jià)格立即上升且消除所有超常收益。 8、 技術(shù)總監(jiān)事先購(gòu)買該公司的股票，可以賺取利潤(rùn)，再看到這個(gè)消息購(gòu)買時(shí)，不能賺取 利潤(rùn)。 9、技術(shù)分析不符合有效市場(chǎng)假說(shuō)；若股票遵從隨機(jī)游走模型，技術(shù)分析專家不能賺取利 潤(rùn)，如果可以，則與弱型有效資本市場(chǎng)矛盾。 10、超常收益 (Ri - Rm): 距宣布消息 時(shí)間 Delta United Pan Am 總計(jì) 平均超 常收益 累計(jì)平均殘 差（CAR） - 4 - 0.2 - 0.2 - 0.2 - 0.6 - 0.2 - 0.2 - 3 0.2 - 0.1 0.2 0.3 0.1 - 0.1 - 2 0.2 - 0.2 0.0 0.0 0.0 - 0.1 - 1 0.2 0.2 - 0.4 0.0 0.0 - 0.1 0 3.3 0.2 1.9 5.4 1.8 1.7 1 0.2 0.1 0.0 0.3 0.1 1.8 2 - 0.1 0.0 0.1 0.0 0.0 1.8 3 - 0.2 0.1 - 0.2 - 0.3 - 0.1 1.7 4 - 0.1 - 0.1 - 0.1 - 0