證券其它相關(guān)論文-發(fā)展廣西企業(yè)債券市場的思路與對策.doc

證券其它相關(guān)論文-發(fā)展廣西企業(yè)債券市場的思路與對策摘要本文在探討發(fā)展廣西債券市場的基本原則的基礎(chǔ)上，探討了發(fā)展廣西債券市場的基本思路，即以改革債券發(fā)行審批制度為基礎(chǔ)、以引進機構(gòu)投資者為重點、以建立健全企業(yè)債券擔保制度和債務(wù)償還機制為核心、以建立多樣化的交易和結(jié)算機制為依托、以完善信用評級制度和信息披露制度為保證。最后提出了發(fā)展廣西債券市場的對策措施。關(guān)鍵詞債券市場；企業(yè)債券；市場化；債券擔保制度2008年1月16日，國家批準實施廣西北部灣經(jīng)濟區(qū)發(fā)展規(guī)劃。并給予北部灣經(jīng)濟區(qū)五大政策支持。在金融方面。國家明確提出要擴大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，支持符合條件的企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，這是廣西債券市場快速發(fā)展的良好機遇。廣西的債券市場發(fā)展非常落后。遠遠不能適應(yīng)經(jīng)濟發(fā)展的需要，應(yīng)該抓住機遇?；ù罅饧涌彀l(fā)展。一、發(fā)展廣西債券市場的基本原則(一)以市場為導(dǎo)向的原則廣西債券市場的發(fā)展必須以市場化為原則。1、發(fā)行主體市場化。主要是指放松對發(fā)債主體的過分嚴格的管制，特別要放松對民營企業(yè)發(fā)行債券的限制，對發(fā)行規(guī)模的限制也應(yīng)當有所放寬或取消；應(yīng)當考慮重新發(fā)展地方企業(yè)債券市場，這對于地方政府來說是一個值得考慮的融資渠道；建議取消對發(fā)債企業(yè)的所有制歧視，只要符合發(fā)債條件的企業(yè)都能夠得到發(fā)行機會；逐步取消利率限制。根據(jù)企業(yè)的基本素質(zhì)、信用評級狀況以及市場需求狀況確定利率水平，從而使利率能夠反映風險和收益對等原則。2投資主體市場化。建議放寬對企業(yè)債券投資主體的限制，擴大投資者隊伍。債券市場的投資人應(yīng)當有銀行、個人投資人、機構(gòu)投資人、各種投資基金和各類企業(yè)，發(fā)展債券市場投資主體的重點應(yīng)當是發(fā)展機構(gòu)投資者。當前。除了一般的機構(gòu)投資者外，企業(yè)債券基金和企業(yè)債券委托理財是兩個最重要的機構(gòu)投資者。(二)堅持適度規(guī)模與平穩(wěn)發(fā)展的原則債券市場的發(fā)展是一項復(fù)雜的系統(tǒng)工程，要有計劃地逐步推進，而不能大起大落。債券的發(fā)行規(guī)?？偟膩碚f要適應(yīng)廣西經(jīng)濟發(fā)展的需要。不宜過小，但也不能過大。如果數(shù)量過大，企業(yè)不能到期還本付息。會降低發(fā)債公司的信譽度，增加發(fā)債企業(yè)的負債規(guī)模。(三)堅持信用至上和法制的原則發(fā)行者必須具有很高的信用等級，必須是經(jīng)政府機構(gòu)授權(quán)的有相當資質(zhì)的企業(yè)，尤其是經(jīng)濟實力較強的企業(yè)。要進行嚴格、規(guī)范的債券信用評級，及時、準確、全面地披露信息。(四)堅持局部與全局協(xié)調(diào)發(fā)展的原則廣西債券市場是局部的、區(qū)域性的市場，其發(fā)展既不能脫離廣西經(jīng)濟發(fā)展的客觀要求。也不能離開全國債券市場而孤立地發(fā)展，必須融合到全國的債券市場中，與全國的債券市場協(xié)調(diào)發(fā)展。二、發(fā)展廣西債券市場的基本思路(一)以改革債券市場的發(fā)行審批制度為基礎(chǔ)，建立市場化的發(fā)行機制以修改企業(yè)債券管理條例為契機，在企業(yè)債券管理法律的規(guī)定方面力爭取得較大突破。豐富債券發(fā)行主體，逐步實行以市場化為導(dǎo)向的發(fā)行核準制。引入保薦人制度和發(fā)審委制度，促進企業(yè)債券市場化發(fā)行。力爭早日實現(xiàn)凡是符合法律規(guī)定條件的公司，均可自愿申請發(fā)行債券，發(fā)債主體由保薦人自主推薦。債券發(fā)行利率、期限、擔保、品種設(shè)計由發(fā)債主體自主選擇。改進發(fā)債資金用途審核辦法，擴大發(fā)債主體資金使用自主權(quán)。(二)以引進機構(gòu)投資者為重點。企業(yè)債券主要面向合格的機構(gòu)投資者除部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)債券可對公眾投資者發(fā)行外，投資群體以專業(yè)機構(gòu)投資者為主?？蓪⒆C券投資基金、保險公司、商業(yè)銀行等專業(yè)機構(gòu)投資者作為企業(yè)債券市場的主要投資群體，并適當向境外投資者開放。同時，積極發(fā)展債券型投資基金。鼓勵公眾投資者通過證券中介機構(gòu)間接投資公司債市場。強化投資者對發(fā)行主體的約束手段和自我保護手段。引入境外債券市場普遍實行的債券受托管理制度和債權(quán)人會議制度。(三)以建立健全企業(yè)債券擔保制度和債務(wù)償還機制為核心目前，我國迫切需要建立比較完善的企業(yè)債券擔保制度。強化企業(yè)債券擔保制度，開展資產(chǎn)抵押、不可撤銷或負連帶責任等多種擔保形式。但是。擔保只能是企業(yè)行為，不可以為了企業(yè)債券順利發(fā)行，動用國家信譽進行擔保。可以考慮建立附擔保企業(yè)債券信托制度。這種制度既能夠為企業(yè)債券提供擔保。又能夠避免銀行擔保模式的各種弊端，也不會給行使抵押權(quán)的人造成財務(wù)負擔。在債務(wù)償還機制方面?？梢钥紤]設(shè)立債券償還準備金或債券償還基金，可以從發(fā)債企業(yè)的每次收入中提取一定比例，也可以從發(fā)債企業(yè)的銀行存款中定期劃出一定金額。轉(zhuǎn)存到償債準備金或償債基金賬戶中去。這樣既能保證到期還本付息，又不會給發(fā)債企業(yè)帶來太大的償債壓力。(四)以建立多樣化的交易和結(jié)算機制為依托可依托銀行間債券市場推進交易所市場和銀行間市場的相互聯(lián)通。以場外市場(OTC)模式為主完善債券流通機制。首先打通兩大市場交易主體。讓商業(yè)銀行重回交易所市場，允許商業(yè)銀行進入交易所市場參與交易，條件成熟時可允許部分公司債券進入銀行間市場掛牌；讓證券公司更多地進入銀行間市場；順暢地進行市場間的轉(zhuǎn)托管；建議考慮建立專門為機構(gòu)投資者服務(wù)的債券電子交易平臺，提供做市商制度等多種交易方式；整合交易品種，實現(xiàn)相互掛牌。倘若實現(xiàn)對廣西債券市場的整合，則可解決債券市場規(guī)模不大、流動性不足的問題，實現(xiàn)兩大債券市場的雙向互動和統(tǒng)一互聯(lián)。并在此基礎(chǔ)上逐步實現(xiàn)所有債券產(chǎn)品、所有機構(gòu)投資者的互聯(lián)互通，從而大大提高債券市場的運行效率。(五)以完善的信用評級制度和信息披露制度為保證進一步加大企業(yè)經(jīng)營狀況、行業(yè)地位、競爭優(yōu)勢及公司治理等方面的信息披露，增加對債券發(fā)行人的財務(wù)分析、償債計劃安排等內(nèi)容的要求，并考慮建立對發(fā)債主體進行資信評級和債券項目評級的“雙評級體系”。三、發(fā)展廣西債券市場的對策建議(一)逐步擴大企業(yè)債券的發(fā)行額度與規(guī)模，滿足更多投融者的需求與經(jīng)濟發(fā)展的需要筆者認為，為了促進廣西經(jīng)濟的發(fā)展。不僅要擴大債券的發(fā)行規(guī)模，而且應(yīng)該實行市場化的審批制度，改審批制為核準制，改多頭審批為一家核準。改原有的一次發(fā)行為監(jiān)管機構(gòu)一次核準后，發(fā)行人視其需要和市場情況多次發(fā)行。在發(fā)行額度的結(jié)構(gòu)控制上。一方面應(yīng)繼續(xù)保持一些國有重點企業(yè)的發(fā)債需求；另一方面可以安排一部分額度給予一些經(jīng)營業(yè)績優(yōu)良而資金短缺的其他企業(yè)。鑒于廣西的經(jīng)濟發(fā)展比較落后。建議政府擴大廣西經(jīng)濟建設(shè)債券的發(fā)行，募集資金用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，增加教育和人才引進支出，加大對技術(shù)改造、技術(shù)創(chuàng)新等方面的資助和獎勵力度等等。在對發(fā)債主體的行業(yè)要求方面，要放寬審批那些競爭性較強的行業(yè)的資金需求。(二)簡化審批程序，降低融資成本，提高融資效率如果審核程序非常復(fù)雜，包含審核成本和時間成本在內(nèi)的實際融資成本就會大大提高，甚至會高于銀行貸款，發(fā)行人就不會考慮采用企業(yè)債券進行融資。因此，審核程序應(yīng)該簡單、迅速，抓住關(guān)鍵因素。例如公司未來的現(xiàn)金流量情況等。目前，我國債券的審批程序過于復(fù)雜，廣西的行政辦事效率又遠遠低于東部經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，導(dǎo)致廣西債券的融資成本較高。不利于廣西債券市場的發(fā)展。因此，要采取得力措施簡化債券發(fā)行程序，提高辦事效率。加快廣西債券市場的發(fā)展。(三)實行企業(yè)債券發(fā)行利率與企業(yè)信用級別掛鉤，豐富企業(yè)債券的期限、品種一個自由浮動的債券市場利率是整個債券市場順利、高效運行的基礎(chǔ)和前提。具體到債券利率，應(yīng)根據(jù)不同發(fā)債主體的資信狀況和風險狀況等。由發(fā)行人、承銷商根據(jù)市場情況，確定適當?shù)睦?，并自主設(shè)置各種各樣的還本付息方式，如附息債券、浮動利率、附可選擇權(quán)利率等等。目前的發(fā)展方向是：擴大利率市場化的范圍。改善決定利率的方式和機制。充分發(fā)揮企業(yè)債券的創(chuàng)新能力，由企業(yè)根據(jù)自己的信用級別及償債能力制定相應(yīng)的利率，將企業(yè)債券的利率水平與風險掛鉤，或根據(jù)市場供求狀況相對自主地確定發(fā)行利率。同時，發(fā)債企業(yè)可根據(jù)自身對于資金期限的不同需要制定相應(yīng)的還債期限。在品種設(shè)計上，針對投資者的不同需求設(shè)計債券品種；在期限上做到短期、中期、長期兼顧；在付息方式上做到一次付息、貼息與按年、半年、季度付息等品種齊全。便于投資者按自身的需求選擇持有。(四)鼓勵進行債券創(chuàng)新創(chuàng)新是金融市場的靈魂。在國外，企業(yè)債券是金融創(chuàng)新最多、最靈活的一種金融工具，但這種創(chuàng)新和靈活性在我國還沒有得到充分的體現(xiàn)，廣西在這個方面更加落后，這也是制約廣西企業(yè)債券市場發(fā)展的重要原因之一。廣西應(yīng)當對債券創(chuàng)新給予高度重視，抓住機遇，采取得力措施推動債券市場的創(chuàng)新。尤其是在利率形式、債券形式、付息方法等方面不斷創(chuàng)新，鼓勵債券衍生交易品種等的開發(fā)和引入。為了解決中小企業(yè)融資難的問題，中小企業(yè)可以通過打包方式聯(lián)合發(fā)行企業(yè)債。(五)提升債券市場的流動性，促進債券市場健康發(fā)展流通性是債券市場能否快速、健康發(fā)展的重要因素之一，廣西要通過健全交易規(guī)則和市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。增強二級市場的流動性。具體可做好以下工作：積極建立做市商制度，引入同業(yè)經(jīng)紀人；統(tǒng)一托管和清算；加快發(fā)展債券基金；構(gòu)建多層次的交易平臺；嚴厲打擊債券市場上的各種違法行為等等。(六)推進債券市場的整合和深化債券市場的分割，比如當前銀行間市場與交易所市場之間的分離影響了債券市場的運行效率，提高了參與者成本，降低了市場流動性，阻礙了統(tǒng)一價格的形成，不少券種在兩個市場上存在明顯的差價，在一定程度上影響了中央銀行貨幣政策傳導(dǎo)機制的完善。債券市場的整合必然需要一個市場深化的過程。這主要包括市場交易種類的多元化。重點是推進債券品種的多元化。應(yīng)通過雙向準入等方式，促進市場整合，推動債券市場的深入發(fā)展。從操作層面看，要注重推進結(jié)算后臺的整合。隨著債券市場參與者和產(chǎn)品的進一步統(tǒng)一和互聯(lián)，應(yīng)當著手結(jié)算后臺在更高層次上的整合，必要時應(yīng)予合并。(七)進一步完善債券市場的基礎(chǔ)設(shè)施良好的市場機制需要良好的市場基礎(chǔ)設(shè)施來支持。這些基礎(chǔ)設(shè)施主要包括：統(tǒng)一的債券托管體系、高效的債券交