(好資料)第五章_國家信用與公債管理

第五章 國家信用與公債的信用管理,本章結構,第一節(jié) 國家信用的內涵及其對經濟增長 的作用 第二節(jié) 國家信用風險 第三節(jié) 國家信用管理,第一節(jié) 國家信用的內涵及其 對經濟增長的作用,一、國家信用的內涵 內涵：國家信用（也稱財政信用），是以國家（中央和地方政府）為主體，按照信用原則籌集和運用財政資金的一種再分配形式。它包括兩個方面的內容：一是國家運用信用手段籌集資金，如發(fā)行國庫券、地方政府債券、財政統(tǒng)借統(tǒng)還外債等；二是國家運用信用手段供應資金，如以有償?shù)姆绞桨才诺哪承┴斦С觥?第一節(jié) 國家信用的內涵及其 對經濟增長的作用,一、國家信用的內涵 （一）西方經濟學對國家信用問題的認識 古典經濟學家斯密、穆勒都反對公債的發(fā)行 薩伊把公債的立足點植根于政府與人民的信用關系上，這是他的信用理論的獨到之處，正因如此，他對政府的不信任就反映在他對持有公債的否定態(tài)度上。 凱恩斯肯定了公債發(fā)行對經濟發(fā)展的巨大作用。,第一節(jié) 國家信用的內涵及其 對經濟增長的作用,一、國家信用的內涵 （二）國家信用發(fā)生的前提條件 1、是國家財政的需要 2、由于社會閑置資金的存在 3、貨幣信用制度的發(fā)展,第一節(jié) 國家信用的內涵及其 對經濟增長的作用,一、國家信用的內涵 （三）國家信用的性質 馬克思在資本論中對國家信用的性質進行了明確的論述。他說：“國家對借入資本每年要付給自己的債權人以一定量的利息。在這個場合，債權人不能要求債務人解除契約，而只能賣掉他的債權，即他的所有權證書。資本本身已經由國家花掉了?！?第一節(jié) 國家信用的內涵及其 對經濟增長的作用,二、國家信用的基本形式 （一）國家信用的兩種形式 1、國家籌資信用形式 發(fā)行政府債券，如國債券、地方政府債券、國際債券等； 借款，包括國外借款、國內政府間財政借款； 存款，如郵政儲蓄、有償吸收社會保險基金等。 2、國家投資信用形式 債務資金的有償投放； 財政有償性支出，如各種財政周轉金、基本建設撥改貸、小型技改貸款等,第一節(jié) 國家信用的內涵及其 對經濟增長的作用,二、國家信用的基本形式 （二）我國國家信用形式 1、從財政收支看 （1）財政收入信用 發(fā)行政府債券 借款 存款 社會保險基金 （2）財政支出信用 財政有償投資（債務資金運用） 財政周轉金 小型技改貸款 基本建設撥改貸,第一節(jié) 國家信用的內涵及其 對經濟增長的作用,二、國家信用的基本形式 （二）我國國家信用形式 2、從信用層次看 （1）中央財政信用 財政部信用（主要指國債） 財政部委托信用（中央各部門發(fā)行的專項債券；基本建設撥改貸） （2）地方財政信用 各種形式的周轉金； 預算外專戶存儲； 地方公債,第一節(jié) 國家信用的內涵及其 對經濟增長的作用,三、國家信用的基本特征 （一）國家信用與銀行信用相比較所具有的特征 1、國家主體性 2、政策性 3、計劃性 4、穩(wěn)定性 5、廣泛性,第一節(jié) 國家信用的內涵及其 對經濟增長的作用,三、國家信用的基本特征 （二）國家信用與其它財政范疇相比所具有的特征 1、自愿性 2、有償性 3、靈活性,第一節(jié) 國家信用的內涵及其 對經濟增長的作用,四、公債、國債和國庫券 （一）公債 中央公債（簡稱國債） 公債 地方公債（簡稱地方債）,第一節(jié) 國家信用的內涵及其 對經濟增長的作用,四、公債、國債和國庫券 （一）公債 按發(fā)行的地域分為：國內公債和國外公債； 按發(fā)行的主體分為：中央政府公債（國債）和地方政府公債； 按償還期限分為；短期公債、中期國債、長期公債； 按公債的流動性分為：可轉讓公債和不可轉讓公債； 按舉債的方式分為：強制公債和自由公債；,第一節(jié) 國家信用的內涵及其 對經濟增長的作用,四、公債、國債和國庫券 （二）國債 國債是一國中央政府作為債務人，按照法律的規(guī)定或合同的約定，向其他經濟主體承擔一定行為的義務所形成的債權債務關系。這一關系的建立導致政府有了國債收入。因此，經濟界有這樣的說法：國債是政府以債務人身份取得財政收入的一種手段。同時，國債是一種借貸，屬于信用關系。,第一節(jié) 國家信用的內涵及其 對經濟增長的作用,四、公債、國債和國庫券 （二）國債 按契約形式分：債券型國債（國債券）和非債券型國債（政府間借款、財政透支等）； 按發(fā)行地域分：國內國債和國外國債； 按購債意愿分：強制國債和自由國債； 按計量單位分：實物國債和貨幣國債； 按利率決定分：固定利率國債和浮動利率國債； 按流通條件分：流通國債和非流通國債； 按使用方向分：一般國債和專項國債。,第一節(jié) 國家信用的內涵及其 對經濟增長的作用,四、公債、國債和國庫券 （三）國庫券 國庫券是一種可轉讓公債，是短期國債的最主要形式，期限有3個月、6個月、9個月、最長不超過1年。其面額多樣，可大可小。國庫券一般不記名，不按其付息，債券上只有票面金額，而不載明利率，但出售時按票面金額打一定折扣發(fā)行，到期按票面金額足額還本。,第一節(jié) 國家信用的內涵及其 對經濟增長的作用,五、國家信用對經濟增長的作用 1、國家信用是商品經濟發(fā)展的需要 2、國家信用是充分發(fā)揮財政職能的需要 3、國家信用的發(fā)展有助于提高財政支出效益 4、國家信用是推動發(fā)展中國家經濟增長和社會發(fā)展的客觀要求,第二節(jié) 國家信用風險,一、國家信用風險的類型 1、國債風險。 2、財政周轉金形成的風險。 3、地方政府債務風險。,第二節(jié) 國家信用風險,二、國家信用風險的特殊性 （一）國家信用風險具有隱蔽性 （二）國家信用風險程度與政府對國家信用的依賴性同方向變化 （三）國家信用的可持續(xù)性與國家財政風險程度反方向變化 （四）風險積累到一定程度會對宏觀經濟產生巨大的負面影響 （五）國家信用風險一般不會劇烈爆發(fā),第二節(jié) 國家信用風險,三、國家信用風險與宏觀經濟 首先，國債發(fā)行規(guī)模過大，未清償國債余額過多，將會給未來經濟帶來沉重的負擔。 其次，國債規(guī)模不合理會導致通貨膨脹。政府舉債規(guī)模持續(xù)增加，意味著社會總需求的擴大，若規(guī)模超出了現(xiàn)實經濟可以承受的水平，則會帶來通貨膨脹預期。 再次，國債流通可能會將資源排擠出商業(yè)領域，即產生一定的“擠出效應”。 最后，國債的償還有可能引發(fā)財政風險，,第三節(jié) 國家信用管理,一、國家信用管理的特征 1、國家信用管理是一種宏觀管理 2、國家信用管理的重中之重是國債的管理 3、國家信用管理是分階段的管理,第三節(jié) 國家信用管理,二、國債發(fā)行管理 （一）國債發(fā)行規(guī)模風險管理 1、內債發(fā)行規(guī)模風險管理 （1）衡量內債發(fā)行風險時的因素： 內債發(fā)行規(guī)模與國債投資者投資能力的適應程度：國債應債率 （國債累計余額占當年居民儲蓄存款余額的比例 ）,第三節(jié) 國家信用管理,二、國債發(fā)行管理 （一）國債發(fā)行規(guī)模風險管理 1、內債發(fā)行規(guī)模風險管理 （1）衡量內債發(fā)行風險時的因素： 內債發(fā)行規(guī)模與社會經濟承受能力的適應程度：國債負擔率 （指一定時期的國債累計余額占GDP的比例，國債累計余額相當于當年的財政收入總額，也被國際上公認為國債規(guī)模的最高警戒線。 ）,第三節(jié) 國家信用管理,二、國債發(fā)行管理 （一）國債發(fā)行規(guī)模風險管理 1、內債發(fā)行規(guī)模風險管理 （1）衡量內債發(fā)行風險時的因素： 內債發(fā)行規(guī)模與財政償債能力的適應程度：財政收入償債率（指國家用于償還內債債務支出占財政收入的比例 ）,第三節(jié) 國家信用管理,二、國債發(fā)行管理 （一）國債發(fā)行規(guī)模風險管理 1、內債發(fā)行規(guī)模風險管理 （1）衡量內債發(fā)行風險時的因素： 內債發(fā)行規(guī)模與財政支出之間的適應程度：債務依存度（指當年的國債發(fā)行規(guī)模與財政支出的比例 ）,第三節(jié) 國家信用管理,二、國債發(fā)行管理 （一）國債發(fā)行規(guī)模風險管理 1、內債發(fā)行規(guī)模風險管理 （2）國債發(fā)行規(guī)模風險管理策略： 定量分析法 數(shù)理手段法,第三節(jié) 國家信用管理,二、國債發(fā)行管理 （一）國債發(fā)行規(guī)模風險管理 2、外債發(fā)行規(guī)模風險管理 （1）外債發(fā)行規(guī)模風險調劑指標： 償債率 償債率是指當年的外債本金和利息償還額占當年貿易和非貿易外匯收入之比。國際上一般認為，這一指標保持在20為宜，最高不要超過25。,第三節(jié) 國家信用管理,二、國債發(fā)行管理 （一）國債發(fā)行規(guī)模風險管理 2、外債發(fā)行規(guī)模風險管理 （1）外債發(fā)行規(guī)模風險調劑指標： 負債率 負債率是指一國對外債務的負擔程度。具體用什么指標來衡量負債率，從不同的角度和出發(fā)點，大致有四種觀點：,四種觀點,外債余額占同期商品及勞務出口外匯收入額的比重，一般應保持在100左右； 外債余額與同期國民生產總值的比率，一般不應超過20； 外債還本付息額占同期國民生產總值的比率，一般應控制在5以內； 年末利息支付額占同期國民生產總值之比，一般應控制在3以內。,第三節(jié) 國家信用管理,二、國債發(fā)行管理 （一）國債發(fā)行規(guī)模風險管理 2、外債發(fā)行規(guī)模風險管理 （1）外債發(fā)行規(guī)模風險調劑指標： 債務率 是指外債余額與當年貿易與非貿易外匯收入之比。,第三節(jié) 國家信用管理,二、國債發(fā)行管理 （一）國債發(fā)行規(guī)模風險管理 2、外債發(fā)行規(guī)模風險管理 （2）外債規(guī)模風險管理的思考 外債和外資是發(fā)展中國家特別需要的經濟資源，它提供了一種發(fā)展的機遇。一方面，國際資本尋找出路和市場，另一方面，我們的現(xiàn)代化建設需要資金和技術，這兩方面的結合是順乎潮流、強國富民的好事。然而，東南亞國家的債務危機不能不引起我們的思考。鑒于歷史的教訓，我們對待外債規(guī)模應該始終持謹慎的態(tài)度。,第三節(jié) 國家信用管理,二、國債發(fā)行管理 （二）國債發(fā)行結構風險管理 國債發(fā)行結構風險管理是指國債發(fā)行人通過合理確定發(fā)行條件的不同組合和量的比例，以達到降低風險的目的。 就實踐而言，國債品種單一、利率偏低、期限比較集中、幣種不夠對稱，構成了當前國債結構風險的可能性因素。因此在對國債結構進行管理的過程中，推進品種結構多樣化、利率結構基準化、期限分布平緩化、幣種結構相關化，應是目前可取的積極對策。,第三節(jié) 國家信用管理,二、國債發(fā)行管理 （三）國債發(fā)行風險綜合管理 實證分析表明：投標競爭不足、利率定價偏高、投資主體弱小、市場準入較嚴、政策告示不強，是形成當前國債綜合管理風險的潛在因素。對策論研究結果證明：分布推進發(fā)行方式競爭化、利率水平市場化、投資主體機構化、市場準入寬松化、公開操作告示化、債務管理規(guī)范化，應是一種合適的市場化推進方式。事實上，多重價格競爭、二次加權定價、基數(shù)均衡曲線、充分預示信息，均為化解發(fā)行風險提供了綜合分析的技術手段。,第三節(jié) 國家信用管理,三、國債流通管理 （一）流通規(guī)模管理 1、國債流通規(guī)模的衡量指標 衡量國債流通規(guī)模的指標有絕對指標和相對指標兩種。絕對指標有： 國債流通規(guī)模國債自營買賣交易額國債代理買賣交易額 國債自營買賣交易額國債自營買入額國債自營賣出額 國債自營庫存國債自營買入額國債自營賣出額,第三節(jié) 國家信用管理,三、國債流通管理 （一）流通規(guī)模管理 1、國債流通規(guī)模的衡量指標 相對指標有： 國債流通率國債流通規(guī)模/國債累計發(fā)行規(guī)模 100 國債余額流通率國債流通規(guī)模/國債余額100 證券國債流通率國債流通規(guī)模/全社會證券流通 規(guī)模100,第三節(jié) 國家信用管理,三、國債流通管理 （一）流通規(guī)模管理 2、國債流通規(guī)模對貨幣流量的影響 處于準貨幣地位的流通國債的換手對貨幣流通量將產生兩方面影響：一是彌補貨幣流通量的不足，幫助物質商品實現(xiàn)其社會價值；二是排擠信用貨幣量，引發(fā)通貨膨脹。,第三節(jié) 國家信用管理,三、國債流通管理 （一）流通規(guī)模管理 3、國債流通規(guī)模的臨界值 在考慮這一問題時通?？紤]的四個關鍵性的指標有：國債流通率、國債余額流通率、證券國債流通率、流通國債需要的貨幣量。因為這些指標反映了國債流通的這一過程和主要方面，同時又具有簡潔、便于業(yè)務部門進行實際操作的基本特點。,第三節(jié) 國家信用管理,三、國債流通管理 （二）國債流通結構管理 1、國債收益率曲線和流通結構管理 國債收益率曲線是描述在某一點上一組上市交易的國債收益率和它們剩余期限之間相互關系的數(shù)學曲線。通過二級市場的流動性所形成的國債收益率，反映市場利率的期限結構，揭示市場利率的總體水平，推動流通市場發(fā)展，并為中央銀行制定貨幣政策、進行利率調控和市場風險監(jiān)管提供了重要的依據。,第三節(jié) 國家信用管理,三、國債流通管理 （二）國債流通結構管理 2、國債流通期限結構管理 總體來看，一個國家政府債券的流通期限結構的特點是由很多因素形成的。如國民儲蓄的特點、投資者的構成、居民消費結構的特點、金融體系的特點、國債二級市場的流動性等等。一個合理的國債流通期限結構的特點是長期、短期、中期國債相結合，品種豐富，各期限國債相互搭配、相互補充，形成一體化的流通品種系列。,第三節(jié) 國家信用管理,三、國債流通管理 （二）國債流通結構管理 3、國債曲線管理的流動性效應分析 國債曲線管理的流動性效應，是指國債管理上通過調整國債期限從而改變國債的流動性程度，來影響整個社會的流動性狀況，從而對經濟施加膨脹性或緊縮性的影響。 國債期限的流動性效應的傳導過程可表述為： 國債的流動性程度變動 社會的流動性狀況變動 經濟活動水平變動,第三節(jié) 國家信用管理,三、國債流通管理 （二）國債流通結構管理 4、期限結構與國債流通規(guī)模的相關性分析 （1）中長期債權所占比重的高低是制約國債流通規(guī)模的主要因素； （2）中長期債務的“中間段”可能形成國債流動市場交易量的峰值； （3）持續(xù)轉期的債務規(guī)模也可能制約國債交易規(guī)模。,第三節(jié) 國家信用管理,三、國債流通管理 （三）國債流通品種結構管理 從債券形式來看，我國發(fā)行的國債可分為憑證式、無記名式和記賬式三種。其中憑證式國債為非流通國債，后兩種為可流通國債。 流通國債與非流通國債的結構關系可以總結為：可流通國債是國債的主要品種，非流通國債是國債的重要補充和組成部分。可流通國債規(guī)模過小以及流通國債與非流通國債的比例失調，會對市場交易規(guī)模、市場流動性等將產生不利影響。這構成了國債流通品種結構風險管理的重要內容。,第三節(jié) 國家信用管理,三、國債流通管理 （四）國債投資者結構管理 國債投資者即國債持有人，指在國債二級市場上買賣政府債券的個人、各種養(yǎng)老保險基金、銀行和外國投資者。 從世界各國的實際情況來看，政府債券的主要投資者是各種機構投資者，如養(yǎng)老保險基金、基金管理人、銀行。這樣的國債投資者結構是健全的國債市場的重要標志，其優(yōu)點有三：一是基金長期持有國債，有利于市場穩(wěn)定；二是銀行持有國債可以為中央銀行實行公開市場操作創(chuàng)造條件；三是有利于實行招標或承購包銷等市場發(fā)行方式，降低國債發(fā)行成本。,第三節(jié) 國家信用管理,三、國債流通管理 （五）國債流通風險綜合管理 除了關注對流通規(guī)模、流通結構的管理外，還必須綜合考慮國債市場交易技術、交易方式、市場體系的布局與構建以及市場機制等諸多方面的風險管理，以建立完整、全面的國債流通市場風險管理機制；在合理控制市場風險的基礎上，進一步擴大國債流通市場的交易規(guī)模，增進市場容量，促進國債流通市場在廣度、深度上的提高，充分發(fā)揮國債流通在整個宏觀經濟中的作用。 就實踐而言，做市報價、庫存頭寸、非對稱信息、市場分割、監(jiān)管缺陷，構成了當前國債流通綜合管理風險的可能性因素。,第三節(jié) 國家信用管理,四、國債使用管理 （一）國債使用風險 1、國債使用決策風險 2、國債使用管理風險 3、國債使用道德風險,第三節(jié) 國家信用管理,四、國債使用管理 （二）我國國債資金使用狀況 我國自實行積極的財政政策以來，以增發(fā)長期建設國債作為籌措資金的主要渠道。從1998年到2002年，中央財政在5年內累計增發(fā)6100億元長期建設國債和500億元支持西部開發(fā)的特種國債，共計6600億元。這些增發(fā)的國債資金主要投放到以下領域：基礎設施項目 、水利和生態(tài)項目 、產業(yè)結構調整項目 、教育設施、城市環(huán)保項目 。 據測算，1998-2002年，我國經濟增長率分別為7.8%、7.1%、8%、7.3%和8%，其中國債項目投資對經濟增長的貢獻率分別為1.5個百分點、2個百分點、1.7個百分點、1.8個百分點和2個百分點。,第三節(jié) 國家信用管理,四、國債使用管理 （三）國債資金運行中的問題 1、國債資金使用分散，影響了資金的使用效益，增加了資金管理的難度 2、挪用或不按規(guī)定用途使用國債項目資金 3、國債項目前期準備不足，工程預算嚴重超支 4、建設項目單位財務管理弱化現(xiàn)象普遍存在,第三節(jié) 國家信用管理,四、國債使用管理 （四）加強國債資金管理，控制國債資金流向，調高國債使用效益 嚴格國債資金的使用管理和監(jiān)督； 完善國債建設項目管理； 全面提高建設單位財務管理水平,第三節(jié) 國家信用管理,五、國債償還風險 （一）國債償還規(guī)模風險管理 國債償還規(guī)模包括兩個概念，即某年的國債還本付息額和國債余額。 1、國債償還規(guī)模風險指標分析 （1）國債償還規(guī)模增幅與中央財政支出增幅的比較 （2）國債償債率分析 （3）國債依存度分析 （4）國債負擔率和國債應債率分析,第三節(jié) 國家信用管理,五、國債償還風險 （一）國債償還規(guī)模風險管理 2、管理重點 實證分析表明，中央財政集中度偏低、稅制無彈性、進口額增長速度較快，是影響償還規(guī)模風險的潛在因素。 而對策論研究表明，進一步提高中央財政的集中比重，增強稅制彈性，保持較高的出口增長率，是消除潛在隱患的基本對策。,第三節(jié) 國家信用管理,五、國債償還風險 （二）國債償還結構管理 1、國債償還利率結構管理 （1）影響國債償還利率的因素 ： 首先，市場利率水平是影響國債利率的最重要因素。 其次，借貸資金的供給結構也是一個重要因素。 還有一個影響國債利率結構的因素是國債品種。,第三節(jié) 國家信用管理,五、國債償還風險 （二）國債償還結構管理 1、國債償還利率結構管理 （2）國債償還利率結構風險管理： 為了建立合理的國債償還利率結構，必須逐步實現(xiàn)國債利率市場化。一方面，國債