新經(jīng)濟(jì)學(xué)論文-新經(jīng)濟(jì)角度分析貨幣政策.doc

新經(jīng)濟(jì)學(xué)論文-新經(jīng)濟(jì)角度分析貨幣政策摘要：在人類(lèi)步入新世紀(jì)的今天，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展方式發(fā)生了根本的變化。網(wǎng)絡(luò)的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用不僅改變了人們的生活方式，也改變了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的要素結(jié)構(gòu)。在包括凱恩斯和薩繆爾森等人的傳統(tǒng)的主流經(jīng)濟(jì)學(xué)看來(lái)，四個(gè)衡量宏觀經(jīng)濟(jì)的指標(biāo)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，物價(jià)穩(wěn)定，充分就業(yè)，國(guó)際收支平衡是不能同時(shí)達(dá)到的。但是，在今天時(shí)興的新經(jīng)濟(jì)中不可能變?yōu)榱丝赡?。而在現(xiàn)代中央銀行都將這四個(gè)目標(biāo)列入基本的貨幣政策目標(biāo)中。這也使得央行的職能和運(yùn)做方式需要進(jìn)行變革，以適應(yīng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的新。關(guān)鍵詞：新經(jīng)濟(jì)；貨幣政策；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)Abstract:Thehumanintothenewcentury,theeconomicdevelopmentofthewaytherehavebeenfundamentalchanges.Industrialapplicationofthenetworknotonlychangedpeopleswayoflife,butalsochangedthestructureoftheelementsofeconomicgrowth.AndCairns,includingSamuelson,andothertraditionalmainstreameconomics,itseems,tomeasurethefourmacroeconomicindicators-economicgrowth,pricestabilityandfullemployment,balanceofpaymentscannotbeachievedatthesametime.However,intodaysfashionableneweconomycannotbecomepossible.Inthemoderncentralbanktohavefourobjectivesincludedinthebasicobjectivesofmonetarypolicy.Thisalsomakesthefunctionsofthecentralbanktransportandtheneedtodotochangethewayinordertomeettheneedsofmoderneconomy.Keywords:theneweconomy；monetarypolicy；economicgrowth前言本文重在探求新經(jīng)濟(jì)中貨幣政策是否還象過(guò)去幾十年中經(jīng)濟(jì)學(xué)家解釋的那么有效，進(jìn)而探詢(xún)?nèi)绾芜\(yùn)用貨幣政策能起到應(yīng)有的效果，而不是與預(yù)期相反的結(jié)果。并從美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)中探尋中國(guó)貨幣政策改革的方向。首先，我們必須明確究竟什么是所謂的新經(jīng)濟(jì),新經(jīng)濟(jì)一詞是從美國(guó)泊來(lái)的，沒(méi)有非常明確的定義，但又實(shí)實(shí)在在地在美國(guó)出現(xiàn)，而且迅速席卷世界。歸納起來(lái)，我覺(jué)得可以概括為如下幾點(diǎn)：以數(shù)字化信息技術(shù)和因特網(wǎng)為標(biāo)志的技術(shù)變革在全球化拓展；知識(shí)創(chuàng)新的商業(yè)模式建立在個(gè)人信譽(yù)基礎(chǔ)上的風(fēng)險(xiǎn)投資制度已經(jīng)成熟，被投資者所認(rèn)可；互聯(lián)網(wǎng)的普及速度超過(guò)了以往過(guò)去的任何發(fā)明，它以其開(kāi)發(fā)性、可擴(kuò)展性和互動(dòng)性，迅速成為了客戶(hù)需求的新平臺(tái)，成為了一個(gè)新標(biāo)準(zhǔn)；服務(wù)業(yè)替代制造業(yè)主宰產(chǎn)業(yè)發(fā)展；全球化的各種規(guī)則開(kāi)始建立，降低了要素流動(dòng)的摩擦；資本市場(chǎng)是這一創(chuàng)新時(shí)代的最重要的引擎，是結(jié)構(gòu)調(diào)整最有效的工具，而工業(yè)社會(huì)中集中控制資源進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整的方式已經(jīng)過(guò)時(shí)；在新經(jīng)濟(jì)中，公司正在走上收益遞增的軌道。這些新經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)性特征涉及到技術(shù)、商業(yè)模式、客戶(hù)標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)業(yè)、規(guī)則和金融工具，它們綜合貢獻(xiàn)給了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，構(gòu)成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新要素，這些新要素正在改變著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的周期性波動(dòng)，從而構(gòu)成了所謂的“新經(jīng)濟(jì)”。而從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)來(lái)看,經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是有周期的，新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為經(jīng)濟(jì)周期是主體隨即錯(cuò)誤的結(jié)果，所以政府在貨幣政策上不宜干預(yù)過(guò)多。而新凱恩斯主義則認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)周期是外部沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響，所以貨幣政策對(duì)于克服危機(jī)，使經(jīng)濟(jì)步入良性循環(huán)是大有裨益的。后凱恩斯主義認(rèn)為周期的發(fā)展是政治壓力的結(jié)果，所以在貨幣政策上趨向于比新凱恩斯主義更自由的方式。那么，作為具體的運(yùn)行，我覺(jué)得美國(guó)的貨幣政策是的趨向不是明顯的偏向于一種派別的，而是一種綜合各種觀點(diǎn)雜糅的體系。在強(qiáng)有力的實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期良性運(yùn)行的控制的同時(shí)，盡量采取比較含蓄的，市場(chǎng)化方式。這種理念在美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘的身上展現(xiàn)的淋漓盡致。而就在最近（12月5日），格林斯潘正式表示，對(duì)經(jīng)濟(jì)部分失去發(fā)展表示憂(yōu)慮。并認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展步伐放緩是能源價(jià)格大幅上升，使企業(yè)能源成本上升近40%，而由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，無(wú)法使企業(yè)的損失在市場(chǎng)中得到彌補(bǔ)。而應(yīng)該警惕可能出現(xiàn)的由金融資產(chǎn)縮水導(dǎo)致的家庭和企業(yè)的支出疲軟。廣大投資者一直以來(lái)?yè)?dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)趨向硬著陸，格氏此番撫藉言語(yǔ)正中他們的下懷。美國(guó)經(jīng)濟(jì)減緩的速度出乎意料，去年的技術(shù)股泡沫顯然已破滅。正如格林斯潘所指出的，對(duì)近期任何經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都不應(yīng)該大驚小怪，異乎尋常的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減緩正是必要的。幾年來(lái)，需求一直超過(guò)供應(yīng)。美聯(lián)儲(chǔ)為了緩解勞動(dòng)力市場(chǎng)的緊張形勢(shì)，防止通脹上升，1999年中期來(lái)已將利率提至65，累計(jì)加息幅度達(dá)175。格林斯潘似乎認(rèn)為隨著股價(jià)下降，金融市場(chǎng)趨緊抑制了消費(fèi)者支出，經(jīng)濟(jì)正走上軟著陸的軌道。一段并不清晰的話(huà)語(yǔ)剛出，萎靡的納指馬上大漲274點(diǎn)，創(chuàng)下近三十年的單日最大漲幅。而且我們也曾經(jīng)看到，格林斯潘在過(guò)去的美國(guó)所謂的新經(jīng)濟(jì)的高速列車(chē)行進(jìn)中不時(shí)的用針尖刺破將要被吹漲的氣球通貨膨脹的虛假繁榮。而我覺(jué)得他的行為正好暗合了薩繆爾森的用宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的乘數(shù)原理與加速度原理對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的假設(shè)薩氏以為在邊際消費(fèi)趨向和加速度不變的情況下經(jīng)濟(jì)總是上下波動(dòng)。那么，一旦邊際消費(fèi)發(fā)生改變，經(jīng)濟(jì)的良性軌跡就極可能被改變。所以格林斯潘一直采取防微杜漸的方式警告人們，什么時(shí)候有通脹的危險(xiǎn)。而他又不肯明示，是擔(dān)心軟著陸變成硬著陸。我個(gè)人認(rèn)為僅憑這一點(diǎn)格林斯潘便稱(chēng)得上是金融監(jiān)管的超一流人才。何以見(jiàn)得？君不見(jiàn)八十年代的日本雖然經(jīng)濟(jì)正是如日中天，但是日本政府也意識(shí)到虛假繁榮背后的通貨膨脹的威脅將在未來(lái)嚴(yán)重的侵害日本經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性發(fā)展。可是就在日本煞費(fèi)苦心的擠干了泡沫以后，再施行零利率也無(wú)法拉升經(jīng)濟(jì)的起飛。而我們中國(guó)在經(jīng)歷了八十年代末期的高速增長(zhǎng)中通脹猛于虎的通苦以后，在九十年代初，經(jīng)濟(jì)的過(guò)熱中，施行了緊縮銀根的政策，其后雖然成功的實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的軟著陸。但是現(xiàn)今的通貨緊縮中，貨幣政策實(shí)行卻收效甚微。今天的解釋也各不相同，但我覺(jué)得與那時(shí)的過(guò)緊是有聯(lián)系的。而在今年，繁榮了十年的美國(guó)新經(jīng)濟(jì)也遇到了極大的危機(jī)。我們觀察美國(guó)經(jīng)濟(jì)的視角一般有三個(gè)：一是美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的金融政策；二是明年的消費(fèi)趨勢(shì)；三是明年的投資趨勢(shì)。而美聯(lián)儲(chǔ)在12月19日宣布維持現(xiàn)有利率不變。而很多經(jīng)濟(jì)學(xué)都認(rèn)為利率下調(diào)是在所難免的，為什么聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有行動(dòng)呢？央行不愿意改變多年來(lái)謹(jǐn)慎的多看少動(dòng)原則，他們要觀察多年的高投入，生產(chǎn)率增長(zhǎng)及股市走強(qiáng)是否發(fā)生了逆向轉(zhuǎn)變并形成惡性循環(huán)。不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)也承認(rèn)新經(jīng)濟(jì)的威脅已經(jīng)由通脹變?yōu)槠＼洝６M(fèi)趨勢(shì)離不開(kāi)收入的預(yù)期，我們知道在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中有帶動(dòng)消費(fèi)的財(cái)富效應(yīng)。從九十年代以來(lái)，美國(guó)每年因股票和房產(chǎn)升值而使家庭財(cái)富平均每年上升2.26萬(wàn)億美圓。而儲(chǔ)蓄率在99年降至可支配收入的2.2%，大大低于長(zhǎng)期的7%左右的水平。而在2000年，美國(guó)國(guó)民的股票收入幾乎為零或負(fù)增長(zhǎng)，而今年初對(duì)于股市的高預(yù)期造成家庭貸款消費(fèi)的上升，預(yù)期的不理性將使明年的消費(fèi)減少。還有就是投資，自96年以來(lái)，信息技術(shù)與通信行業(yè)吸納了大量的資金也使勞動(dòng)生產(chǎn)率上升。新經(jīng)濟(jì)的低通脹高增長(zhǎng)也要主要?dú)w功于資金支持特別是在風(fēng)險(xiǎn)投資制度下的融資途徑下的電信與高科技行業(yè)的快速發(fā)展。而從目前來(lái)看，這些行業(yè)投資已經(jīng)近于飽和。所以，新經(jīng)濟(jì)畢竟沒(méi)有超越過(guò)去的工業(yè)革命，電氣時(shí)代中所固有的經(jīng)濟(jì)周期的制約。高利率，利潤(rùn)下降，消費(fèi)需求的收縮都是周期性的，少一點(diǎn)震蕩，快一點(diǎn)復(fù)蘇就是貨幣政策大有可為的地方了。經(jīng)濟(jì)減速的跡象撒下如此之多的陰影，這一事實(shí)僅僅提高了人們對(duì)通脹的預(yù)期。也已有人擔(dān)心格林斯潘講話(huà)可能導(dǎo)致以下一種循環(huán)：由于投資者認(rèn)為明年初會(huì)減息，導(dǎo)致股價(jià)上揚(yáng)。但必須指出的是，降息的前提是消費(fèi)者支出的下降。問(wèn)題在于，如果股市反彈過(guò)高，消費(fèi)支出仍將強(qiáng)勁，如此，就不會(huì)降息，甚至可能得加息。這樣今天的貨幣政策到明天就完全相反了。盡管美聯(lián)儲(chǔ)可能調(diào)控美國(guó)經(jīng)濟(jì)，使之軟著陸，投資者同時(shí)也明白美聯(lián)儲(chǔ)任務(wù)的難度之大。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，事實(shí)上央行是鮮難做到的。這一方面是由于處于增長(zhǎng)減緩中的經(jīng)濟(jì)比繁榮強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)更不堪經(jīng)受外部沖擊。另一方面則是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速會(huì)使各種經(jīng)濟(jì)、金融失衡狀況暴露無(wú)疑。隨著增長(zhǎng)減速，原先那種以為利潤(rùn)會(huì)永遠(yuǎn)增長(zhǎng)、股價(jià)會(huì)一直上升，因此可以入不敷出的消費(fèi)將顯然是極不明智的。同時(shí)，悲觀情緒也可能過(guò)度。今后的風(fēng)險(xiǎn)在于，美國(guó)的實(shí)際高投入、大幅提高生產(chǎn)率、企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)、股市走強(qiáng)等一系列良性循環(huán)會(huì)變?yōu)閻盒匝h(huán)。出現(xiàn)這種情況，美聯(lián)儲(chǔ)就需要采取減息措施，但不是在此之前采取措施。但是面對(duì)新經(jīng)濟(jì)的新，聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)也沒(méi)有什么可以認(rèn)為是肯定行之有效的方式。連格林斯潘也在10月上旬美國(guó)銀行家協(xié)會(huì)成立125周年的紀(jì)念大會(huì)發(fā)表的演講中認(rèn)為，技術(shù)進(jìn)步的飛速發(fā)展已經(jīng)導(dǎo)致美國(guó)現(xiàn)有的許多銀行監(jiān)管條例顯得十分陳舊和過(guò)時(shí)。同時(shí)，他呼吁發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)該緊密合作，修訂各國(guó)現(xiàn)存的銀行監(jiān)管條例以適應(yīng)在新經(jīng)濟(jì)中規(guī)模不斷擴(kuò)大、速度不斷加快的各項(xiàng)金融交易活動(dòng)。但是，格林斯潘也沒(méi)有提出如何修訂銀行法規(guī)的建議。他只是強(qiáng)調(diào)，目前的銀行監(jiān)管部門(mén)在實(shí)行監(jiān)管行動(dòng)時(shí)更多地依靠銀行在金融市場(chǎng)上的自律性，運(yùn)用條規(guī)開(kāi)展監(jiān)管活動(dòng)效果大不如前。盡管如此，格林斯潘仍指出，“從銀行業(yè)發(fā)展的歷史角度看，加強(qiáng)對(duì)銀行的監(jiān)督管理應(yīng)該始終作為監(jiān)管防范金融風(fēng)險(xiǎn)的第一道防線，這是銀行發(fā)展歷史過(guò)程中，我們獲得的一條千真萬(wàn)確的關(guān)鍵的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)?！备窳炙古藢?duì)去年出臺(tái)的銀行業(yè)監(jiān)管改革法案大加贊美，并指出這是“通向未來(lái)變化道路上的一面開(kāi)路旗幟而已”。他還認(rèn)為，全球所有的銀行監(jiān)管部門(mén)都會(huì)發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有規(guī)定條例的改革勢(shì)在必行。根據(jù)格林斯潘的估計(jì)，將來(lái)監(jiān)管部門(mén)會(huì)將注意力從考慮銀行的債務(wù)比例轉(zhuǎn)向發(fā)現(xiàn)銀行是否有違規(guī)經(jīng)營(yíng)行為。格林斯潘認(rèn)為，目前世界正處于一個(gè)動(dòng)態(tài)變化的系統(tǒng)之中，要求監(jiān)管部門(mén)能夠不斷調(diào)整以適應(yīng)新變化。同時(shí)，隨著新經(jīng)濟(jì)浪潮的席卷全球，金融系統(tǒng)變化的日新月異，要求監(jiān)管部門(mén)必須在第一時(shí)間作出相當(dāng)準(zhǔn)確的反應(yīng)和行動(dòng)，否則經(jīng)濟(jì)形勢(shì)將向一個(gè)完全相反的方向演變。正是這種情況，要求銀行監(jiān)管條例適應(yīng)新時(shí)代的變化，進(jìn)行必要的改革而不至于落伍。在看了美國(guó)新經(jīng)濟(jì)的剪不斷，理還亂后，再想想咋們亞洲和中國(guó)，其實(shí)發(fā)展水平還低了許多，如何借鑒美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)，吸取教訓(xùn)，將使我們少走許多彎路。當(dāng)年，就在美國(guó)新經(jīng)濟(jì)快速成長(zhǎng)的時(shí)期，亞洲卻出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這意味著東亞的以產(chǎn)量為目標(biāo)的“集中干預(yù)型”資源配置方式的失靈，傳統(tǒng)產(chǎn)能大規(guī)模過(guò)剩。中國(guó)則在工業(yè)化還未完成的時(shí)候，又趕上了知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代：一方面政府還有很多集中配置資源的要求，如西部大開(kāi)發(fā)。在這方面，政府投入大量的資金與人力，從貨幣政策來(lái)看，既有貸款的優(yōu)惠，也有大量的特別國(guó)債；另一方面又要面對(duì)知識(shí)時(shí)代提出的創(chuàng)新問(wèn)題。在這種局勢(shì)下，中國(guó)的調(diào)整必須與國(guó)際調(diào)整的趨勢(shì)相一致。中國(guó)的各種產(chǎn)業(yè)從汽車(chē)到住房，實(shí)際上連基礎(chǔ)設(shè)施都有產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，而現(xiàn)在中國(guó)政府除了集中配置基礎(chǔ)設(shè)施外，已經(jīng)沒(méi)有其他可集中配置的方向，因此集中資源突破產(chǎn)業(yè)瓶頸的老辦法在現(xiàn)時(shí)條件下已無(wú)處著力，是改變配置資源方式的時(shí)候了應(yīng)把核心放在建立和完善資本市場(chǎng)，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的高層次功能，大力刺激民間創(chuàng)新的動(dòng)力上，比如減免知識(shí)型創(chuàng)新企業(yè)所得稅等類(lèi)的措施更是不可少。政府的作用還要在有利于新經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的軟環(huán)境建設(shè)方面加強(qiáng)，以求有更多的知識(shí)創(chuàng)新企業(yè)在本地區(qū)成長(zhǎng)，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)從舊到新的轉(zhuǎn)變。資本市場(chǎng)已經(jīng)成為推動(dòng)技術(shù)變革和產(chǎn)業(yè)重組的最重要的引擎，中國(guó)一方面要實(shí)現(xiàn)工業(yè)化，承接生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)移；另一方面要面向新的技術(shù)創(chuàng)新時(shí)代，積極改變國(guó)內(nèi)集中配置資源的方式，發(fā)揮資本市場(chǎng)的作用，中國(guó)1999和2000年初資本市場(chǎng)中股市的兩次快速攀升都與大規(guī)模的資源重新配置有關(guān)，資本市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)做出了最積極的反映，這也體現(xiàn)了中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)始在調(diào)整著中國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。當(dāng)然，這也與借鑒美國(guó)新經(jīng)濟(jì)中的明顯的財(cái)富效應(yīng)的政府行為有關(guān)系。但是，由于沒(méi)有二板市場(chǎng)，中國(guó)資本市場(chǎng)的創(chuàng)新空間非常有限；由于大量非流通股的存在，利用投行進(jìn)行并購(gòu)調(diào)整結(jié)構(gòu)的手段也就不足，如無(wú)法在資本市場(chǎng)上迫使一些低效率企業(yè)退出產(chǎn)能等，從而使得結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢。新經(jīng)濟(jì)的概念是與網(wǎng)絡(luò)化和全球化聯(lián)系在一起的，這意味著新經(jīng)濟(jì)將帶來(lái)更先進(jìn)的交易設(shè)備和交易手段，讓更多的國(guó)家和地區(qū)參與世界經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)。金融產(chǎn)業(yè)在這個(gè)大趨勢(shì)下必須要面對(duì)新的挑戰(zhàn)。一方面，為了在新的形勢(shì)下提高產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，必須給金融產(chǎn)業(yè)更多的自由；另一方面，新經(jīng)濟(jì)大大增加了金融產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理又要求我們中國(guó)政府加強(qiáng)對(duì)金融產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管。事實(shí)上，在這兩個(gè)目標(biāo)之間是存在著一定矛盾的。我覺(jué)得這對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)尚有一定的優(yōu)勢(shì)集計(jì)劃與市場(chǎng)于一體的貨幣政策或許會(huì)比較有效。新經(jīng)濟(jì)下金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展的另一個(gè)趨勢(shì)是各大證券交易所的合并，紐約、日本和香港證券交易所為核心的聯(lián)合體和納斯達(dá)克市場(chǎng)的迅猛發(fā)展代表了這一趨勢(shì)。對(duì)于那些未參加聯(lián)合體的證券交易所來(lái)說(shuō)，肯加入其中的肯定是一些經(jīng)營(yíng)績(jī)效不好的企業(yè)，這就會(huì)造成這些市場(chǎng)中嚴(yán)重的逆向選擇問(wèn)題。因此，它們也會(huì)努力加入到合并的行列中，現(xiàn)在拉美很多國(guó)家的交易所也正在考慮合并的前景。我們國(guó)家也在積極策劃滬市和深市的合并計(jì)劃。我個(gè)人以為中國(guó)政府在策略上很多地方都考慮周全，