證劵資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益.ppt

證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益,兩個(gè)或兩個(gè)以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱(chēng)為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價(jià)證券，則該資產(chǎn)組合也稱(chēng)為證券資產(chǎn)組合或證券組合。,（一）證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率,證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率就是組成證券資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的投資比重。 R報(bào)酬率 M投資額 投資M1，獲得報(bào)酬M1R1 投資M2，獲得報(bào)酬M2R2,【結(jié)論】影響組合收益率的因素： （1）投資比重 （2）個(gè)別資產(chǎn)的收益率,M1R1+M2R2 組合報(bào)酬率= M1+M2,某投資公司的一項(xiàng)投資組合中包含A、B和C三種股票，權(quán)重分別為30%、40%和30%，三種股票的預(yù)期收益率分別為15%、12%、10%。要求計(jì)算該投資組合的預(yù)期收益率。,組合的預(yù)期收益率 30%15%40%12% 30%10% 12.3%,某人有100萬(wàn)，投資A、B兩種股票，A股票的收益率為10%，B股票的收益率為11%，其中A股票投資了30萬(wàn)元，B股票投資了70萬(wàn)元，問(wèn)其組合的收益率為多少？,證券資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率,（二）證券資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)及其衡量,1.證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)分散功能,【結(jié)論】組合風(fēng)險(xiǎn)的大小與兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間的變動(dòng)關(guān)系（相關(guān)性）有關(guān)。反映資產(chǎn)收益率之間相關(guān)性的指標(biāo)是相關(guān)系數(shù)。,兩項(xiàng)證券資產(chǎn)組合的收益率的方差滿(mǎn)足以下關(guān)系式：,相關(guān)系數(shù),相關(guān)系數(shù) 相關(guān)系數(shù)總是在1到1之間的范圍內(nèi)變動(dòng)，1代表完全負(fù)相關(guān)，1代表完全正相關(guān)。 11 （1）相關(guān)系數(shù)1，表示兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變化方向和變化幅度完全相同。 （2）相關(guān)系數(shù)1，表示兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變化方向和變化幅度完全相反。 （3）相關(guān)系數(shù)0，不相關(guān)。,在實(shí)務(wù)中，兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)和完全負(fù)相關(guān)的情況幾乎是不可能的。絕大多數(shù)資產(chǎn)兩兩之間都具有不完全的相關(guān)關(guān)系，即相關(guān)系數(shù)小于1大于1（大多數(shù)情況下大于零）。因此，會(huì)有： P（w11 w22） 一般來(lái)講，隨著證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)程度將趨于平穩(wěn)，這時(shí)組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直到不再降低。 在證券資產(chǎn)組合中，能夠隨著資產(chǎn)種類(lèi)增加而降低直至消除的風(fēng)險(xiǎn)，被稱(chēng)為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；不能隨著資產(chǎn)種類(lèi)增加而分散的風(fēng)險(xiǎn)，被稱(chēng)為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。下面對(duì)這兩類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行詳細(xì)論述。,三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn),通過(guò)證券組合分散,【例計(jì)算題】已知：A、B兩種證券構(gòu)成證券投資組合。A證券的預(yù)期收益率10%，方差是0.0144，投資比重為80%；B證券的預(yù)期收益率為18%，方差是0.04，投資比重為20%；A證券收益率與B證券收益率的相關(guān)系數(shù)為0.2。 要求：計(jì)算下列指標(biāo)： 該證券投資組合的預(yù)期收益率； A證券的標(biāo)準(zhǔn)差； B證券的標(biāo)準(zhǔn)差； 該證券投資組合的方差及標(biāo)準(zhǔn)差。,（一）投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算,1.風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值表示因承擔(dān)該項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外補(bǔ)償，其大小由其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的大小及投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度所決定。,風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)離差率bV 必要收益率（最低報(bào)酬率） R無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率=,純利率+通貨膨脹率 （短期國(guó)債收益率）,例題,某種股票的期望收益率為10%，其標(biāo)準(zhǔn)差為0.04，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)為30%，現(xiàn)行國(guó)庫(kù)券的利率為5%。 求： 1、該股票的風(fēng)險(xiǎn)收益率為多少。 2、該股票的必要收益率為多少。,解： 標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)差/期望值0.04/10%0.4 風(fēng)險(xiǎn)收益率標(biāo)準(zhǔn)離差率風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)0.430%12% 必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率=5%+12%=17%,甲乙兩個(gè)投資項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投資報(bào)酬率分別為20%和24%，各自的標(biāo)準(zhǔn)離差率為0.8和2.0，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%，若投資者的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為0.12，則應(yīng)選擇哪個(gè)項(xiàng)目？,（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型,（一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本原理 根據(jù)必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率 R = Rf+（RmRf） R表示某資產(chǎn)的必要收益率； 表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)； Rf表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，是純利率與通貨膨脹補(bǔ)償率之和，通常以短期國(guó)債的利率來(lái)近似替代； Rm表示市場(chǎng)組合收益率，通常用股票價(jià)格指數(shù)收益率的平均值或所有股票的平均收益率來(lái)代替。 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬（RmRf） 風(fēng)險(xiǎn)收益率：風(fēng)險(xiǎn)收益率=（RmRf）,單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（系數(shù)）,單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)是指可以反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場(chǎng)平均收益率之間變動(dòng)關(guān)系的一個(gè)量化指標(biāo)，它表示單項(xiàng)資產(chǎn)收益率的變動(dòng)受市場(chǎng)平均收益率變動(dòng)的影響程度。換句話(huà)說(shuō)，就是相對(duì)于市場(chǎng)組合的平均風(fēng)險(xiǎn)而言，單項(xiàng)資產(chǎn)所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。,市場(chǎng)組合=1 【提示】市場(chǎng)組合，是指由市場(chǎng)上所有資產(chǎn)組成的組合。 由于在市場(chǎng)組合中包含了所有資產(chǎn)，因此，市場(chǎng)組合中的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被消除，所以，市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)就是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 當(dāng)=1時(shí)，表示該單項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈相同比例的變化，其風(fēng)險(xiǎn)情況與市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)情況一致； 如果1，說(shuō)明該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)； 如果1，說(shuō)明該單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度小于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。,貝塔系數(shù)反映了證券或者證券組合的收益水平對(duì)市場(chǎng)平均收益水平變化的敏感性， 貝塔系數(shù)越大（小），證券或者證券組合對(duì)市場(chǎng)指數(shù)的敏感程度越強(qiáng)（弱）,投資組合的系數(shù),對(duì)于投資組合來(lái)說(shuō)，其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度也可以用系數(shù)來(lái)衡量。投資組合的系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。計(jì)算公式為：,投資組合的系數(shù)受到單項(xiàng)資產(chǎn)的系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個(gè)因素的影響。,某證券資產(chǎn)組合中有三只股票，相關(guān)的信息如表所示，要求計(jì)算證券資產(chǎn)組合的系數(shù)。,首先計(jì)算A、B、C三種股票所占的價(jià)值比例： A股票比例： （4200）（4200+2100+10100）100%=40% B股票比例： （2100）（4200+2100+10100）100%=10% C股票比例： （10100）（4200+2100+10100）100%=50% 然后計(jì)算加權(quán)平均系數(shù)，即為證券資產(chǎn)組合的系數(shù)： =40%0.7+10%1.1+50%1.7=1.