現(xiàn)代投資理論在保險投資中的應(yīng)用保險學(xué)論文.doc

現(xiàn)代投資理論在保險投資中的應(yīng)用 學(xué)院：經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 班級：經(jīng)濟(jì)12-3班 姓名：王涵 日期：2015.5.13隨著金融自由化和金融創(chuàng)新的發(fā)展,保險公司已發(fā)展成為資本市場中舉足輕重的機(jī)構(gòu)投資者,保險公司的金融服務(wù)功能日益突出,提高投資收益己成為保險公司提高競爭力的重要手段.由于我國保險業(yè)起步較晚,保險投資發(fā)展較慢,投資技術(shù)的落后制約了我國保險業(yè)的發(fā)展,嚴(yán)重影響了我國保險公司的競爭力。在目前的市場經(jīng)濟(jì)條件下,在保險業(yè)日益對外開放的環(huán)境中,研究我國保險投資業(yè)務(wù),是我們面臨的一個迫切需要研究的課題。本論文共分四部分:1、 緒論本部分主要包括保險投資問題研究的背景、研究的意義。2、 保險投資的基本理論本部分定義了保險資金的概念和保險投資的概念,同時提出了保險投資的可能性和必要性,另外詳細(xì)討論了保險投資的原則和投資工具。3、 現(xiàn)代投資理論在保險投資中的應(yīng)用本部分介紹了資產(chǎn)負(fù)債管理理論、投資風(fēng)險管理理論、投資組合管理理論,以及這些現(xiàn)代投資管理理論在保險資金運用中應(yīng)用,并通過對這三種理論的結(jié)合對保險投資問題進(jìn)行組合分析。1、 緒論1.1研究的背景大力發(fā)展保險投資業(yè)務(wù),提高保險投資效益,以投資業(yè)務(wù)促進(jìn)承保業(yè)務(wù),增強保險業(yè)的保障和金融服務(wù)功能,對我國保險業(yè)的發(fā)展具有十分重要的意義。目前,我國保險公司業(yè)務(wù)利潤源于費差、死差與利差“三差”損益,由于費差和死差直接關(guān)系到保險產(chǎn)品的價格,對保險的銷售產(chǎn)生直接的影響,所以要通過費差和死差獲取利潤,會受到相當(dāng)程度的限制,加之我國入世承諾的兌現(xiàn),外資保險公司大舉進(jìn)入中國保險市場,激烈的競爭導(dǎo)致費差逐步趨于零甚至負(fù)值。因此,保險公司利潤將主要依靠保險投資取得。由于我國長期以來對保險投資渠道的限制,我國保險公司相當(dāng)大部分資金滯壓在銀行,由于前幾年中國人民銀行連續(xù)調(diào)低利率造成保險公司大量的利差損失,嚴(yán)重影響了我國保險公司的投資效益。近年來,隨著我國政府對保險業(yè)務(wù)的不斷開放,保險投資渠道呈現(xiàn)多樣化的趨勢越來越明顯。面對困難與機(jī)遇,我國保險公司應(yīng)該加快創(chuàng)新,積極有效地開展投資業(yè)務(wù),加強投資管理,在把握現(xiàn)有的政策基礎(chǔ)上,積極探索新的投資方式。加強保險資金在各投資渠道中的最優(yōu)投資組合的研究,以提高投資效率,降低投資風(fēng)險?？傊?為了在不斷開放的保險市場中立于不敗之地,力求在國際保險市場中占有一席之地,我國保險公司必須積極發(fā)展保險投資業(yè)務(wù)。1.2研究的意義1、 加速保險基金的積累我們知道,保險資金的積累方式主要有以下三方面:一是依靠擴(kuò)大壽險業(yè)務(wù)經(jīng)營的深度和廣度來增加保費收入;二是依靠采用先進(jìn)技術(shù),合理制定費率,改善保險公司經(jīng)營管理和風(fēng)險管理,降低賠付率,從而降低保險的成本;三是保險的融資活動,即通過投資收益,加速保險基金的積累。目前,我國保險公司保險基金的積累主要依靠前面兩個方面的工作實現(xiàn)的,而通過投資來加速保險基金的積累才剛剛開始。但是,隨著我國經(jīng)濟(jì)體制的改革尤其金融體制的改革,保險公司尤其是壽險公司的融資職能必然會得以加強,這也是國際保險發(fā)展的趨勢。因此,在目前形勢下,通過保險投資來獲得投資收益加速保險基金的積累具有重要的意義。二、增強保險公司的競爭能力現(xiàn)代保險經(jīng)營中,保險公司的業(yè)務(wù)大體分為兩類:一類是承保業(yè)務(wù),另一類是投資業(yè)務(wù)。投資業(yè)務(wù)我們通常稱為保險資金運用,它已經(jīng)成為保險公司生存和發(fā)展的重要因素。近年來,世界保險業(yè)在經(jīng)營中對保險資金的運用出現(xiàn)了許多新的特點和趨勢。如直接保險承保業(yè)務(wù)雖普遍呈虧損趨勢,而保險投資卻贏利,并以此彌補虧損維持保險公司的生存和發(fā)展。在美、日、英等發(fā)達(dá)國家里,保險公司的投資額占總資產(chǎn)的9%0左右,投資收益多,承保盈余卻很少,甚至虧損。其保險基金的積累乃至保險業(yè)的生存和發(fā)展主要靠投資收益來解決。因此,為了在市場競爭中處于不敗之地,就必須通過投資來獲得收益以彌補承保業(yè)務(wù)的虧損。目前,各國保險公司無不在進(jìn)行投資,并且投資額占資產(chǎn)總額的比重都很大。三、提高保險公司自身的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益保險公司通過投資業(yè)務(wù),將手中掌握的大量資金利用起來,不僅加速了保險資金的積累,保證了公司經(jīng)營的穩(wěn)定,同時又通過增強自身的競爭能力,擴(kuò)大承保業(yè)務(wù),增加保費收入,從而增加企業(yè)利潤。并且,企業(yè)利潤增加越大,企業(yè)提留則越多,其用于擴(kuò)大發(fā)展、獎勵職工、開辦福利等的機(jī)會就越大,這對調(diào)動保險公司職工的積極性和責(zé)任感,對公司發(fā)展的后勁大有裨益。另一方面,目前,我國正在進(jìn)行大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)建設(shè),急需大量建設(shè)資金,把通過保險積累起來的閑散資金用于投資,可以為我國的經(jīng)濟(jì)建設(shè)提供一定量的資金,從而在一定程度上緩解建設(shè)資金緊缺的局面,起到一定的社會效益。第2章 保險投資基本理論保險公司作為一個以風(fēng)險為經(jīng)營對象的特殊金融機(jī)構(gòu),一方面積聚投保人所交納的保險費以進(jìn)行分散風(fēng)險、組織經(jīng)濟(jì)補償?shù)幕顒?另一方面將負(fù)債業(yè)務(wù)形成的大量閑置的保險資金進(jìn)行運用,以增強自身竟?fàn)幠芰?同時也使保險公司從單純的補償機(jī)構(gòu)變?yōu)榧扔醒a償職能又有金融職能的綜合性金融機(jī)構(gòu),為金融市場增添活力。保險有著社會保險與商業(yè)保險之分,其中,商業(yè)保險最突出的特點是完全按照商業(yè)化原則經(jīng)營運作,在保證安全性的前提下,追求利潤最大化。我國保險法規(guī)范監(jiān)督的對象專指商業(yè)保險,本文研究的對象也僅指商業(yè)保險資金。2.1保險資金與保險可運用資金2.1.1保險資金的概念及構(gòu)成保險資金運用必然離不開可供運用的資金,保險公司所擁有的資金中有一部分是可以用來投資的,而有一部分由于其負(fù)債經(jīng)營的特殊性不能用來投資。下面,我們首先來介紹一下保險資金。保險資金,簡單地說,是保險公司通過各種渠道聚集的各種資金的總和,主要包括自有資本金和準(zhǔn)備金兩大部分。1、 自有資本金保險公司的自有資本金包括注冊資本(或?qū)嵤召Y本)和公積金。注冊資本(或?qū)嵤召Y本)是保險公司的開業(yè)資金,也是備用資金。各國政府為了促進(jìn)保險公司開業(yè)初期業(yè)務(wù)的開展,保證其償付能力和經(jīng)營的基本穩(wěn)定,一般都對保險公司的注冊資本(或?qū)嵤召Y本)規(guī)定一個最低數(shù)額。例如,我國的保險法規(guī)定,設(shè)立保險公司,其注冊資本的最低限額為人民幣2億元。在保險公司經(jīng)營期間,保險公司的注冊資本(或?qū)嵤召Y本)是其償付能力的重要標(biāo)志之一。公積金是保險公司按照保險公司法規(guī)的規(guī)定從歷年的營業(yè)利潤中提存的,用于彌補保險公司虧損,或者轉(zhuǎn)增公司資本金。它和保險公司的注冊資本(或?qū)嵤召Y本)共同構(gòu)成保險公司的償付能力。二、準(zhǔn)備金1、非壽險責(zé)任準(zhǔn)備金非壽險責(zé)任準(zhǔn)備金期限較短,一般為一年或一年以下。非壽險責(zé)任準(zhǔn)備金：分為保險費準(zhǔn)備金、賠款準(zhǔn)備金和總準(zhǔn)備金三大類。()l保險費準(zhǔn)備金保險費準(zhǔn)備金又稱未了責(zé)任準(zhǔn)備金或未滿期保費準(zhǔn)備金,是指保險公司在年終會計決算時保險責(zé)任期限尚未屆滿,把應(yīng)屬于未到期責(zé)任部分的保險費提存起來,用作賠償?shù)囊环N準(zhǔn)備金。該項準(zhǔn)備金一般由保險公司法規(guī)規(guī)定提取比例,我國規(guī)定對損益核算期為一年的非壽險業(yè)務(wù),采用按照當(dāng)年自留保險費的50%提留保險費準(zhǔn)備金,結(jié)轉(zhuǎn)至次年。(2)賠款準(zhǔn)備金賠款準(zhǔn)備金包括:未決賠款準(zhǔn)備金、已發(fā)生未報告賠款準(zhǔn)備金和已決未付賠款準(zhǔn)備金。未決賠款準(zhǔn)備金,是指當(dāng)會計年度結(jié)束時保險公司對那些已經(jīng)發(fā)生保險事故并且被保險人也己提出索賠,但對這些案件是否屬于保險責(zé)任以及保險賠付額度等事項尚未達(dá)成協(xié)議的賠案提取的責(zé)任準(zhǔn)備金。按最高不超過當(dāng)期己經(jīng)提出的保險賠償或者給付保險金額的100%計提。己發(fā)生未報告賠款準(zhǔn)備金,是對于那些在年內(nèi)發(fā)生的損失,但是被保險人的索賠是在下一年度提出的賠案提存的責(zé)任準(zhǔn)備金。我國保險公司管理規(guī)定第77條規(guī)定了對己發(fā)生未報告賠款準(zhǔn)備金的提取以不超過當(dāng)年實際賠款支出額的4%計提。對索賠案件己經(jīng)理算完結(jié),但尚未賠付或尚未支付全部款項的賠案提取的責(zé)任準(zhǔn)備金稱為己決未付賠款準(zhǔn)備金。已決未付賠款準(zhǔn)備金是較為確定的,只需逐筆計算即可。(3)總準(zhǔn)備金總準(zhǔn)備金是保險公司用于滿足年度超常賠付、巨額損失以及巨災(zāi)損失賠付的需要而提取的責(zé)任準(zhǔn)備金。總準(zhǔn)備金一般是按照國家保險管理當(dāng)局的規(guī)定,在稅后利潤中提取,并逐年積累形成。2、壽險責(zé)任準(zhǔn)備金壽險責(zé)任準(zhǔn)備金是將被保險人或投保人歷年繳納的純保險費和利息收入積累起來,作為將來保險給付和退保給付的責(zé)任準(zhǔn)備金。我國規(guī)定經(jīng)營人壽保險業(yè)務(wù)的保險公司,應(yīng)當(dāng)按照有效的人壽保險單的全部凈值提取未到期責(zé)任準(zhǔn)備金。2.2.1保險投資概念保險投資,是指保險公司將其在組織經(jīng)濟(jì)補償過程中暫時閑置的保險資金進(jìn)行合理運用,以達(dá)到保險資金的保值增值目的的過程。它是增加保險企業(yè)債權(quán)或金融資產(chǎn)的活動,屬于資金運用的一種主要形式。隨著保險業(yè)的發(fā)展、市場競爭日趨激烈,同時保險企業(yè)的保險基金也在不斷積聚,急需尋找出路以獲取資金收益,所以保險投資逐漸成為現(xiàn)代保險業(yè)的支柱之一。當(dāng)今世界各保險公司已經(jīng)從單純的經(jīng)濟(jì)補償機(jī)構(gòu)變成了既有補償職能又有投資職能的綜合金融企業(yè)。2.22保險投資的可能性和必要性一、保險投資的可能性是基于保險公司的負(fù)債經(jīng)營特點保險是通過建立保險基金,進(jìn)行風(fēng)險分散、經(jīng)濟(jì)補償?shù)囊环N經(jīng)濟(jì)保障方式。保險資金的運用表現(xiàn)為保費收取和賠款支出兩個階段:保險公司承保業(yè)務(wù),向眾多的被保險人或投保人收取險險費,建立保險基金。當(dāng)發(fā)生保險事故時,保險公司需要對少數(shù)受損的被保險人給予經(jīng)濟(jì)補償。在保險經(jīng)營過程中,由于保險事故的發(fā)生和損失程度具有不確定性的緣故,所以從某一時點看,保險公司的收支在時間上、數(shù)量上就會產(chǎn)生差異,也就是說,保險公司收到的保險費不會馬上、全部用于支付賠款或給付保險金,而且保險費的總額也不可能恰好等于賠償或給付的保險金總額。那么,這種時間差和數(shù)量差將使得保險公司的一部分資金在收支過程中沉淀下來,變成暫時閑置資金,也就成為保險投資的資金來源。在保險公司的資產(chǎn)負(fù)債表上,這部分資金表現(xiàn)為負(fù)債項目的各項準(zhǔn)備金。二、保險投資的必要性在于保險資金保值增值的內(nèi)在要求為了承擔(dān)保險事故所引起的保險責(zé)任,保險公司應(yīng)當(dāng)在其收取的保險費中提取各種形式的責(zé)任準(zhǔn)備金。由于保險費收取和保險賠付之間存在時間差,并且在這期間可能發(fā)生通貨膨脹、利率大幅度波動等原因,可能會造成原有資金在數(shù)量上不足以用來支付賠償或給付的保金。特別是中長期的壽險業(yè)務(wù),合同期限較長,有的保單長達(dá)幾十年,如果不進(jìn)行投資,這類業(yè)務(wù)很難經(jīng)營。同時,為保證保險企業(yè)的償付能力和經(jīng)濟(jì)補償職能的實現(xiàn),保險公司必須進(jìn)行保險投資,增加收益來補充保險基金。而且,保險市場日趨激烈的競爭也對保險投資提出了更高的要求,保險競爭的主要手段是降低保險費率。在其他條件不變的情況下,保險費率下降會使保險公司難以支付賠償,所以保險公司必須進(jìn)行投資,獲取收益用以彌補保險費率降低后的業(yè)務(wù)損失。.2.23保險投資的原則正確認(rèn)定保險投資原則是保險投資管理體制中的一個重要內(nèi)容,它直接影響保險企業(yè)的投資規(guī)模和投資結(jié)構(gòu),以及保險投資業(yè)務(wù)與保險承保業(yè)務(wù)關(guān)系。從管理角度看,保險投資原則的確定,首先應(yīng)符合國家對保險企業(yè)投資管理要求,在我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下,保險投資應(yīng)納入國家宏觀調(diào)控范圍,應(yīng)本著為我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)的宗旨。其次,保險企業(yè)作為一個經(jīng)濟(jì)實體,保險投資在符合保險經(jīng)營特點條件下,投資應(yīng)有利于企業(yè)自身經(jīng)濟(jì)利益的提高,有利于企業(yè)發(fā)展。因此,依據(jù)各國具體情況不同和保險企業(yè)所置身的環(huán)境差異,其投資原則是不同的,此外,隨著企業(yè)環(huán)境變化,投資原則也會發(fā)生變化。具體說來,保險投資原則一般包括以下內(nèi)容:我國保險公司最優(yōu)投資組合的研究一、安全性原則安全性原則是保險投資的最基本原則。安全性原則是指其所有資產(chǎn)的可實現(xiàn)價值不少于其總負(fù)債的價值。由于保險企業(yè)集中了大量投保人的風(fēng)險,具有較其它金融機(jī)構(gòu)更高的風(fēng)險性,同時它又是典型的負(fù)債經(jīng)營企業(yè),需要保障未來資金的賠償與給付,因此保險經(jīng)營首要強調(diào)的是安全性。它要求投資者不能盲目行事,而必須對投資項目、投資環(huán)境、投資方式、投資金額等進(jìn)行全面科學(xué)的分析,必須保證保險資金在運用過程中免遭損失,到期按時收回,以保護(hù)被保險人的合法利益和維護(hù)金融運行的穩(wěn)定。二、流動性原則流動性原則是指在不損失價值的前提下,在任何時候都能夠獲得現(xiàn)金保證保單責(zé)任的支付及其它責(zé)任的支付能力,也就是資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。流動性原則對于保險業(yè)而言非常重要,有充分的流動性才能保證不確定性大的承保事故發(fā)生時的賠償和給付。保險資金運用的流動性是資金運用安全性的可靠保證。要保持保險投資具有流動性,就要使投資結(jié)構(gòu)合理,將一部分資金投入到變現(xiàn)能力強的項目上去,并根據(jù)保險資金來源特點,分類投放。三、盈利性原則獲得盈利是保險投資的目的。盈利表現(xiàn)為保險投資收入大于保險投資成本,也就是說,投資收益的最小期望值應(yīng)大于相應(yīng)資本存入銀行所獲得利息與相應(yīng)的投資費用的總和。保險投資盈利性原則與安全性原則之間往往呈反方向影響,即提高安全性要求,投資盈利相應(yīng)下降;.反之,投資盈利相應(yīng)上升。在多種投資方式條件下,保險投資應(yīng)追求不同的盈利水平,而不能都受制于安全性要求。保險投資應(yīng)在總體上符合安全性要求的前提下盡可能提高投資收益水平。四、多樣性原則多樣性是安全性和盈利性的最好結(jié)合,它包括兩個方面的含義:一是指保險公司所運用的資金,不宜集中在一個行業(yè)、一個地區(qū)、一個部門或一個項目中,而應(yīng)該在多個項目、更大范圍分散投資,以避免危險集中;二是指保險公司資金運用的方式應(yīng)該多樣化,不能只有一種或少數(shù)幾種形式。上述四項原則相互聯(lián)系、相互制約。從總體上來看,安全性和流動性是正相關(guān)的,流動性較強也就是變現(xiàn)能力較強,通常安全有保障,風(fēng)險較小;但流動性、安全性與盈利性成負(fù)相關(guān),流動性強、安全性高通常盈利性較低,反之則盈利性較高。保險資金運用時,安全性是出發(fā)點,流動性是基礎(chǔ),盈利性是資金運用的目標(biāo),而多樣性是手段。因此,在保險資金運用中,最穩(wěn)健的經(jīng)營是先保證保險資金的安全,在可以隨時變現(xiàn)的基礎(chǔ)上采取靈活多樣的方式,努力提高保險資金的收益。2.2.4保險投資的工具一般來說,保險資金運用的原則應(yīng)符合安全性、流動性、盈利性三大原則,應(yīng)該合理選擇投資工具和投資結(jié)構(gòu),在遵循安全性原則的前提下以求取得更多的盈利,同時應(yīng)保持一定的流動性以應(yīng)付日常開支和保險賠付。根據(jù)保險資金運用原則的要求,結(jié)合我國保險資金運用的具體情況和具體投資環(huán)境并借鑒國外保險資金運用的經(jīng)驗,將保險資金投資工具分為以下幾類:一、銀行存款保險公司作為機(jī)構(gòu)投資者需要解決部分閑置資金和結(jié)算資金的保值增值問題,保險資金從自身安全性和流動性的角度考慮,銀行存款應(yīng)該成為解決以上投資目標(biāo)的首選領(lǐng)域。目前保險資金從事銀行存款業(yè)務(wù)大致上有三種:1、商業(yè)銀行的定期、活期存款業(yè)務(wù):保險公司與普通的投資者一樣按照中國人民銀行規(guī)定的存款利率水平,將款項存入商業(yè)銀行獲得存款利息和實現(xiàn)日常結(jié)算。2、協(xié)議存款業(yè)務(wù):保險公司可以辦理3000萬元以上,不低于5年期限的存款,具體存款利率可以同商業(yè)銀行協(xié)商確定。3、享受金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款利率:保險公司從事交易所證券交易或者銀行間同業(yè)拆借市場業(yè)務(wù),其資金結(jié)余頭寸都可以享受金融機(jī)構(gòu)同業(yè)存款利率,該利率水平一般高于商業(yè)銀行的活期存款利率。我國保險資金投資中所占份額最大的就是銀行存款,這一比例高達(dá)總資產(chǎn)的41.1%,而在資本市場發(fā)達(dá)的國家中,用于銀行存款的保險資金保持著非常低的比例,人壽公司用于銀行存款的資金比率低于3%,而產(chǎn)險公司可能略高一我國保險公司最優(yōu)投資組合的研究點。從1996年至2002年上半年,中國人民銀行已經(jīng)連續(xù)8次下調(diào)利率,降息后短期資金回報率將下跌到1.9%左右,長期的協(xié)議存款也會受到影響,回報將下降.045%個百分點,估計收益水平在3.5%一4%之間波動。由于利率的不斷下調(diào),保險公司尤其是壽險公司的利差損現(xiàn)象日趨嚴(yán)重,如果這個問題不能得到妥善解決,將直接影響保險公司的償付能力,從而威脅到保險公司的生存。二、債券債券是收益固定的金融商品,一般來說,債券投資具有安全性好、變現(xiàn)能力強、收益相對穩(wěn)定的優(yōu)點。債券也有不同的分類,主要有按發(fā)行主體分類的政府債券、金融債券和公司債券以及按期限分類的短期債券、中期債券和長期債券,不同的債券有不同的收益率和不同的風(fēng)險。債券是保險投資的重要工具,在許多國家中,債券投資是各類投資中最多的。如美國大部分壽險資金投資于固定利率債券,比較典型的是美國財政債券占5%,美國公共債券占40%,國際債券占10%。當(dāng)然不同的投資者的收益要求和風(fēng)險承受能力不同,如對壽險公司和產(chǎn)險公司投資債券應(yīng)有所區(qū)別,壽險資金一般是長期資金,所以壽險資金可多一些比例購買長期債券,而非壽險由于對資金流動性的要求,則可多購買一些短期債券。債券投資的風(fēng)險主要有違約風(fēng)險、利率風(fēng)險、購買力風(fēng)險和變現(xiàn)力風(fēng)險。避免和防范違約風(fēng)險的方法是購買風(fēng)險小的債券,如政府債券或評級較高的債券。因為債券價格和利率呈反比例變化且長短期債券對利率的反應(yīng)又有不同,減少利率風(fēng)險的辦法主要是分散債券的到期日。對于購買力風(fēng)險主要是在通貨膨脹時期提高債券的名義收益率或購買浮動利率債券。變現(xiàn)力風(fēng)險的防范主要是不要購買冷門債券,應(yīng)投資于一些易于變現(xiàn)的債券,如美國保險公司投資政策的方向一般為大型跨國公司的有價證券。債券的類型主要有以下幾類:1、國債國債是一種政府債券,是由財政部發(fā)行用以籌集財政資金的一種有價證券,發(fā)行國債所籌集的資金一般是為了彌補財政赤字、支持國家建設(shè)、或者歸還前期債息等用途,國債是國家實現(xiàn)財政政策的有效工具。我國保險公司最優(yōu)投資組合的研究目前我國國債交易業(yè)務(wù)有兩種形式:()l國債現(xiàn)券業(yè)務(wù),即交易雙方在成交后即時進(jìn)行清算交割其債券和價款的交易方式,包括場內(nèi)交易和場外交易。(2)國債回購業(yè)務(wù),是指賣出一種國債時,附加一定的條件,于一定期間后以預(yù)定的價格或收益率,由最初出售者再將此種國債購回的交易方式。國債投資的特點:()l國債投資的安全性極強。如果不考慮機(jī)構(gòu)投資者在調(diào)整持券結(jié)構(gòu)時拋券所承擔(dān)的風(fēng)險,僅從資信方面考慮,投資以國家信用為擔(dān)保的各個國債券種,其投資的風(fēng)險性基本降低為零。所以專家稱國債為“金邊債券”。(2)國債具有時間價值?？山灰讎鴤F(xiàn)券的券價上漲是必然的,因為具有一定票面利率的國債隨時間趨近于到期日,其自身的時間價值會通過券價的逐步上揚加以體現(xiàn)。時間價值是國債區(qū)別于其他證券品種而獨具的典型特性。(3)國債投資可以免征利息稅。國債利息不用繳納利息稅,而銀行存款利率的應(yīng)稅比率為利息額的20%。(4)國債交易對資金量的要求高。在國債二級市場的機(jī)構(gòu)投資者希望通過買賣國債現(xiàn)券獲得一定的資本利得,但是國債交易最低單位為“一手”,即1000元面值的現(xiàn)券,因此在市場中從事交易的機(jī)構(gòu)投資者必須擁有比較龐大的資金實力,而保險公司正是具有這一實力的機(jī)構(gòu)投資者。2、金融債券金融債券是指銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)依照法定程序發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。()l目前金融債市場概述目前的金融債一般是指政策性金融債,是由國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國進(jìn)出口銀行三家政策性銀行發(fā)行的有價證券,該債券籌集資金一般用作國家重點建設(shè)項目、國家農(nóng)副產(chǎn)品收購、支持國家大宗進(jìn)出口貿(mào)易等。由其他金融機(jī)構(gòu)或非銀行金融機(jī)構(gòu)所發(fā)行的有價證券也是金融債的重要組成部分。金融債一般在銀行間同業(yè)拆借市場發(fā)行或者交易。(2)我國金融債的發(fā)展背景和保險公司對金融債的投資我國保險公司最優(yōu)投資組合的研究我國證券市場仍然屬于新興市場,系統(tǒng)和非系統(tǒng)風(fēng)險都非常高,因此我國保險資金投資于股票更要謹(jǐn)慎。目前,我國已經(jīng)允許保險資金直接參與股票市場,但同時一定要正視我國證券市場尚未完全成熟的實際情況,高度重視風(fēng)險控制,強調(diào)專業(yè)化管理,嚴(yán)格控制股票投資占比。同時,針對產(chǎn)壽險公司營運資金的不同特點,要求產(chǎn)險公司股票投資比例低于壽險公司。3、企業(yè)債企業(yè)債,又稱公司債券,是指公司依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限還本付息的有價證券。保險公司獲得國務(wù)院的允許可以購買中央企業(yè)債(資信級別aa+以上),且買入總額不得超過保險公司總資產(chǎn)的10%,買入同一期企業(yè)債的持有量不得超過該期債券發(fā)行額度的10%或保險公司總資產(chǎn)的2%,兩者以低者為準(zhǔn)。由于企業(yè)債的票面利率一般高于國債和金融債,所以持有一定金額的企業(yè)債對提高保險公司整體的投資績效大有裨益,但是,由于購入的企業(yè)債不一定能夠上市流通,保險公司投資企業(yè)債一般只能長期持有,等待到期后獲得企業(yè)債的本息,這會影響保險公司的流動性需求和對資金結(jié)構(gòu)的及時調(diào)整。三、股票投資股票投資在保險公司的投資中也占有重要地位。一般來說,股票投資的潛在報酬率比其他投資高,流動性也好,但同時也是風(fēng)險最大的證券投資,因此各國對保險資金投資于股票一般都有量的限制。比如,美國對保險投資于股票的比例限制較為嚴(yán)格,紐約州保險法規(guī)定保險公司在普通股、合伙股份等股權(quán)方面的投資占其可運用資金的比例不能超過20%:日本的保險投資監(jiān)管也較為嚴(yán)格,1996年4月1日實施的日本新保險業(yè)規(guī)定,國內(nèi)股票投資不得超過總投資額的30%;英國的保險投資比例的限制最為寬松,1994年保險公司條例規(guī)定股票的投資比例上四、證券投資基金證券投資基金是指一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合證券投資方式,即通過發(fā)行基金單位,集中投資者的資金,由基金托管人(一般是信譽卓著的銀行)托管,由基金管理人(即基金管理公司)管理和運用資金,從事股票、債券等金融工具投資?；鹜顿Y人享受證券投資的收益,也承擔(dān)因投資虧損而產(chǎn)生的風(fēng)險。1、保險公司所投資的基金市場狀況概述保險公司目前允許投資的基金是1997年11月14日頒布的證券投資基金管理暫行辦法之后發(fā)行的證券投資基金,由于受到了證券投資基金管理暫行辦法的約束,在基金的業(yè)務(wù)操作、資金托管、賬目審核、利潤分配等諸多方面都受到非常嚴(yán)格的規(guī)范,因此投資證券投資基金的安全性會得到一定程度的保證。由于基金是以“利益共享、風(fēng)險共擔(dān)”為宗旨的一種投資工具,它實質(zhì)上又突出了“資本重組、專家理財”的特性,可以積聚社會閑散資金從事積極的證券投資業(yè)務(wù)。保險公司通過對基金管理公司的系統(tǒng)分析研究之后,決定將保險資金投向最為理想的基金品種。2、保險公司投資證券投資基金的約束條件1999年,保監(jiān)會允許保險公司投資證券投資基金的資金比例僅占其總資產(chǎn)的5%(各家保險公司都一樣),之后視各家公司實際情況進(jìn)行調(diào)整。投資證券投資基金的額度限制不利于保險公司資金整體的結(jié)構(gòu)調(diào)整,保險公司不得不將更大額度的資金投向收益甚微的國債市場,或者索性將資金存入銀行來保證其安全性和流動性。目前還未允許保險公司作為證券投資基金的發(fā)起人或者管理人的角色參與該領(lǐng)域的投資,保險公司可以說仍是“局外人”,對證券投資基金內(nèi)部的實質(zhì)性我國保險公司最優(yōu)投資組合的研究在利率上升,其他投資方式的收益比保險收益更高時,保單持有人則會大量貸款獲取資金轉(zhuǎn)向其他投資,造成保險公司資金緊張;當(dāng)利率下降時,保單持有人又會歸還貸款給保險公司,而這種情況下保險公司的投資也不一定取得高的收益。但是,從另一方面看,保單貸款可以增加保單的靈活性,增強保險公司在金融機(jī)構(gòu)中的競爭力。五、衍生金融工具投資衍生金融工具投資就是購買衍生金融商品進(jìn)行的投資,金融衍生工具主要有期貨、期權(quán)、互換等形式。衍生金融商品一般是某種合約,對與其相應(yīng)的基礎(chǔ)性金融商品的投資而言,具有使投資的收益和風(fēng)險同比放大的作用。衍生金融工具是金融創(chuàng)新的重要發(fā)展,在我國還是剛剛起步,保險公司可以用衍生金融工具來規(guī)避其所持有的股票、債券等資產(chǎn)貶值風(fēng)險。由于衍生金融工具投資的風(fēng)險較大,保險資金不宜過多地在這方面投入,衍生金融商品的投資還有待于市場的進(jìn)一步成熟和規(guī)范。六、貸款貸款是指以獲得利息而出借資金的行為。貸款的優(yōu)點主要有:可穩(wěn)定地獲得利息收入,而不存在有價證券投資的價格變動風(fēng)險:可以與交易對象建立良好的關(guān)系,對團(tuán)體保險等展業(yè)活動有促進(jìn)作用,向個人提供事業(yè)、住宅或消費貸款則可提高企業(yè)知名度,樹立良好企業(yè)形象。鑒于保險資金的特點,特別是壽險資金具有長期性的特點,貸款是較適宜的投資工具。為保證貸款的償還能力、確保保險資金的安全性,保險貸款一般都有擔(dān)保。按擔(dān)保形式不同,貸款可分為:不動產(chǎn)抵押貸款、有價證券抵押貸款、信用貸款等。貸款對象可以是國家、國際機(jī)構(gòu)、政府有關(guān)部門、公共團(tuán)體、企業(yè)和消費者。由于貸款有擔(dān)保,同時可以向不同行業(yè)、不同企業(yè)和個人發(fā)放,所以貸款在一定程度上有分散風(fēng)險的作用,安全性較高,而且收益穩(wěn)定。保險公司的貸款有一種特殊形式,即保單質(zhì)押貸款,它是保險公司以保險合同為依據(jù)向保單持有人進(jìn)行的貸款,實際上就是在保險給付金請求權(quán)上設(shè)定質(zhì)押權(quán)。它與一般貸款的區(qū)別有兩點,一是它不取決于保險公司投資管理決策,它是保單持有人的一項選擇權(quán);二是由于貸款的數(shù)額不會超過保單的現(xiàn)金價值,一般按保單現(xiàn)金價值的一定比例貸款。保單質(zhì)押貸款的安全性是有保證的,如果保單持有人急需資金而進(jìn)行保單貸款,它的數(shù)量不會很大,對保險公司也影響不大。在利率變動情況下,保單貸款會增加保險企業(yè)的風(fēng)險.1982年1月,中國國際信托投資公司率先在日本的東京證券市場發(fā)行了外國金融債券,隨后中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行于1985年在國內(nèi)開始發(fā)行人民幣金融債券,目前,國家開發(fā)銀行在金融債券的發(fā)行中占主要地位。金融債的票面利率一般略高于國債票面利率,這是因為金融債的資信級別遜色于政府債券。雖然如此,由于目前我國允許發(fā)行金融債的機(jī)構(gòu)都具有比較強大的資金實力,所以投資金融債的風(fēng)險性并不十分明顯。金融債一般在銀行間同業(yè)拆借市場發(fā)行和交易,該市場沒有滬、深交易所市場活躍,所以保險公司購入金融債后只能長期持有,這種現(xiàn)象不利于保險公司及時變現(xiàn)資金和調(diào)整持券結(jié)構(gòu)。第三章現(xiàn)代投資理論在保險投資中的應(yīng)用3.1資產(chǎn)負(fù)債管理理論在保險投資中的應(yīng)用3.1.1資產(chǎn)負(fù)債管理理論一、內(nèi)容所謂資產(chǎn)負(fù)債管理,就是在認(rèn)識到資產(chǎn)業(yè)務(wù)與負(fù)債業(yè)務(wù)之間相互關(guān)系的基礎(chǔ)上,對資產(chǎn)負(fù)債實行綜合管理的方法?；蛘哒f,在對經(jīng)濟(jì)和金融前景進(jìn)行預(yù)測的基礎(chǔ)上,一方面保持資金適當(dāng)流動性,另一方面努力使收益即利潤與成本之間出現(xiàn)并保持最大的差額,從而決定資產(chǎn)與負(fù)債之間的最佳組合。資產(chǎn)負(fù)債管理具有如下特征:(l)重視資產(chǎn)負(fù)債之間的相互關(guān)系;(2)運用這種相互關(guān)系來調(diào)控資金的流動:(3)以調(diào)控資金流動的狀況為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行風(fēng)險管理。二、原則1、規(guī)模匹配原則這是指資金運用規(guī)模與負(fù)債規(guī)模相互匹配,統(tǒng)一平衡,這種匹配并非是簡單的匹配,而是一種建立在合理經(jīng)濟(jì)增長基礎(chǔ)上的動態(tài)平衡。2、結(jié)構(gòu)匹配原則這是一種動態(tài)投資結(jié)構(gòu)與負(fù)債結(jié)構(gòu)的相匹配與統(tǒng)一平衡。長期負(fù)債用于長期投資,短期負(fù)債一般用于短期投資,其中的長期穩(wěn)定部分可用于長期投資。還有外匯業(yè)務(wù),也要以相同貨幣形式來進(jìn)行投資。3、速度匹配原則又稱為償還期匹配原則。保險公司的保險資金運用應(yīng)根據(jù)資金來源的流通速度來決定,也就是說,保險公司的資金運用和負(fù)債的償還期應(yīng)保持一定程度的匹配關(guān)系,這項技術(shù)有一個相應(yīng)的計算方法,即平均流動率法。用資金運用的平均到期日和負(fù)債的平均到期日,得出平均流動率,若平均流動率大于1,表示投資過度;反之則表示資金運用不足。4、目標(biāo)互補原則我國保險公司最優(yōu)投資組合的研究折、代理銷售等方式造成投資收益的損失。流動性強的資產(chǎn)具有完善的二級市場,可以在不降低價格的情況下隨時出售;流動性差的資產(chǎn)由于沒有完善的二級市場,不太容易進(jìn)行交易轉(zhuǎn)讓,因此要降低價格或委托代理商進(jìn)行交易,從而造成資本損失。4.2投資風(fēng)險管理理論在保險投資中的應(yīng)用4.2.1保險投資的風(fēng)險分析保險公司的投資行為遵循經(jīng)濟(jì)學(xué)中的理性人假說,即保險公司在資本市場上以收益最大化為目的。但是由于保險的特征和功能,保險公司比其他投資者,其風(fēng)險厭惡程度更高一些。和其他投資一樣,保險投資將面臨資本市場的所有風(fēng)險,這些風(fēng)險有些是可以分散的非系統(tǒng)性風(fēng)險,有些則是不可分散的系統(tǒng)性風(fēng)險,同時,保險投資還將面臨與一般投資不同的風(fēng)險。保險公司在進(jìn)行投資決策時,首先必須考慮它能夠承受的風(fēng)險程度。資本市場的任何資產(chǎn)都存在某種或多種風(fēng)險。一個理性的投資者或者在一定的風(fēng)險水平下追求最大投資收益,或者在給定的投資收益下設(shè)法承擔(dān)最小風(fēng)險。一、一般投資的風(fēng)險壽險投資和其他投資一樣都要面臨資產(chǎn)風(fēng)險。資產(chǎn)風(fēng)險就是資產(chǎn)未來收益的不確定性。導(dǎo)致資產(chǎn)未來收益不確定性的因素很多,因而風(fēng)險的種類也很多。一般來說,任何一種資產(chǎn)可能面臨的風(fēng)險包括:違約風(fēng)險、利率風(fēng)險、市場風(fēng)險、購買力風(fēng)險(也有人稱之為通貨膨脹風(fēng)險)、流動性風(fēng)險、政治風(fēng)險、管理風(fēng)險和貨幣風(fēng)險等。1、違約風(fēng)險違約風(fēng)險是指由于投資對象的經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生變化,不能履行投資合約,即違約而給投資者帶來的收益損失。投資對象違約包括由于投資對象本身經(jīng)營不善和由于整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化,如經(jīng)濟(jì)衰退而造成的投資對象破產(chǎn)、不能如期支付利息和退還本金等。2、利率風(fēng)險利率風(fēng)險是指由于市場利率波動而造成投資收益變動的風(fēng)險。債券、股票等資產(chǎn)都存在利率風(fēng)險。3、市場風(fēng)險市場風(fēng)險指由于市場供求不平衡引起市場價格變化造成投資收益者收益變化的風(fēng)險。一般來說,市場風(fēng)險是由于商業(yè)周期造成的。在商業(yè)循環(huán)中,大多數(shù)證券的價格共同變化。當(dāng)然單個證券的價格也會因為其自身的原因而發(fā)生變動。4、購買力風(fēng)險購買力風(fēng)險是指實際投資收益的變動中,由于一般價格水平的變化而引起的收益變化的風(fēng)險。通貨膨脹是引起一般價格水平變化的最基本的原因,所以有人將購買力風(fēng)險又稱為通貨膨脹風(fēng)險。不同資產(chǎn)的購買力風(fēng)險表現(xiàn)不一樣。貨幣資產(chǎn)的購買力風(fēng)險最大,且不可分散;不動產(chǎn)的價格隨通貨膨脹率的上升而上升,其購買力不會因通貨膨脹而下降,所以不動產(chǎn)的購買力風(fēng)險很小。5、流動性風(fēng)險流動性風(fēng)險指投資者由于某種原因急于拋售手中的某項資產(chǎn),采取價格打1、對那些提供少量利率敏感性保險產(chǎn)品的公司來說,資產(chǎn)負(fù)債管理中的數(shù)量分析運用需求較少,對其與業(yè)務(wù)部門和投資部門的溝通配合要求亦不高。這類公司資金運用收益率要求較低,保險投資資產(chǎn)甚至不必分類管理;2、保險公司希望通過資產(chǎn)負(fù)債管理加強公司業(yè)務(wù)部門與投資部門之間的溝通配合,但由于缺乏技術(shù)、人才,精確數(shù)量分析尚達(dá)不到。這類公司可能會有專門的資產(chǎn)負(fù)債管理小組、資產(chǎn)負(fù)債管理委員會和資產(chǎn)負(fù)債管理報告制度,但沒有采用專門的資產(chǎn)負(fù)債管理系統(tǒng)進(jìn)行數(shù)量分析,資產(chǎn)負(fù)債管理對公司投資決策起不到根本性指導(dǎo)作用;3、保險公司購買了資產(chǎn)負(fù)債軟件系統(tǒng),有技術(shù)能力和專家進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理數(shù)據(jù)分析,但他們沒能建立與保險公司組織設(shè)置和其他相關(guān)部門協(xié)調(diào)的資產(chǎn)負(fù)債管理機(jī)構(gòu);4、資產(chǎn)負(fù)債管理經(jīng)驗豐富的大型公司,會更多地采用資產(chǎn)負(fù)債管理理論進(jìn)行數(shù)據(jù)分析,并注重保險投資戰(zhàn)略與保險產(chǎn)品設(shè)計和險種特征的結(jié)合。這類保險公司不但擁有資產(chǎn)負(fù)債管理小組、資產(chǎn)負(fù)債管理委員會,而且在保險產(chǎn)品業(yè)務(wù)部門和投資部門之間建立了暢通的溝通渠道。資產(chǎn)負(fù)債管理對公司的市場營銷、產(chǎn)品設(shè)計和投資戰(zhàn)略都有重要的參考甚至決定性作用。6、政治風(fēng)險政治風(fēng)險,或者叫政策風(fēng)險,是指由于有關(guān)政府政策或政府行為的變化而造成的投資收益的變化。一般來說,存在金融抑制的國家,其資本市場的政治風(fēng)險大于自由資本市場的政治風(fēng)險,處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時期的國家,其資本市場的政治風(fēng)險大于其他國家的政治風(fēng)險。7、貨幣風(fēng)險貨幣風(fēng)險,又稱匯率風(fēng)險,是指在國家投資中由于匯率變動所引起的投資收益的變化。外匯匯率由于受各國政府的財政政策、貨幣政策、匯率政策以及外匯供求的影響而頻繁波動,因此當(dāng)投資者投資于以外幣所表示的資產(chǎn)時,他們除了要承擔(dān)資本市場上的其他風(fēng)險,還要承擔(dān)貨幣兌換的風(fēng)險。此外,由于投資經(jīng)理人的投資決策失誤,政府投資政策的改變,一些偶發(fā)性事件等因素而造成的投資收益的變化也是投資所要面臨的風(fēng)險。二、與壽險投資有關(guān)的其他風(fēng)險對于壽險公司的投資除了面臨上述一般風(fēng)險外,還面臨以下兩種特殊風(fēng)險。l、低于預(yù)期利率的風(fēng)險預(yù)期利率的風(fēng)險是指壽險投資的實際收益率低于壽險產(chǎn)品定價時所采用的預(yù)期利率,從而導(dǎo)致壽險公司不能或不能完全履行保險給付責(zé)任的風(fēng)險。壽險產(chǎn)品的定價不同于一般商品的定價。一般商品是根據(jù)產(chǎn)品已知的生產(chǎn)成本、有關(guān)費用等準(zhǔn)確的信息然后進(jìn)行定價的,而壽險產(chǎn)品定價時成本是未知的。壽險成本取決于未來發(fā)生的死亡率、投資收益和費用。所以,壽險產(chǎn)品的定價是通過對未來投資收益(預(yù)期利率)、費用(預(yù)期費用率)和死亡率(預(yù)期死亡率)的預(yù)期由精算師計算得出的。不適當(dāng)?shù)亩▋r將使壽險公司的負(fù)債超過資產(chǎn),產(chǎn)生清償問題。對投資收益的預(yù)期(即預(yù)期利率)的確定直接關(guān)系到壽險產(chǎn)品的價格。保險合同一經(jīng)成立,預(yù)期利率就成為保險公司對投保人的一種長期利率保證。預(yù)我國保險公司最優(yōu)投資組合的研究期利率一方面體現(xiàn)壽險公司對投保人的責(zé)任,另一方面也是壽險公司取得利潤的基點,壽險投資收益率只有高于預(yù)期利率,壽險公司刁能獲得壽險利源中的“利差益”。預(yù)期利率風(fēng)險源自不適當(dāng)?shù)谋ＹM定價承諾和實際投資收益率的波動,表現(xiàn)為預(yù)期利率和實際收益率之間的差額(利差)的波動,實質(zhì)上是壽險投資的實際收益偏離預(yù)期收益的風(fēng)險。2、資產(chǎn)和負(fù)債不匹配風(fēng)險資產(chǎn)和負(fù)債不匹配風(fēng)險是指在某一時點壽險公司的資產(chǎn)現(xiàn)金流與負(fù)債現(xiàn)金流的不匹配而造成壽險公司收益損失的可能性,它是壽險公司經(jīng)營中面臨的主要風(fēng)險。壽險公司資產(chǎn)和負(fù)債匹配不當(dāng),會直接影響其償付能力。壽險業(yè)務(wù)從本質(zhì)上講,是一種典型的現(xiàn)金流運作業(yè)務(wù)。壽險公司是資產(chǎn)和負(fù)債的集合體。壽險資產(chǎn)和負(fù)債不匹配風(fēng)險,本質(zhì)上就是某個時點資產(chǎn)的凈現(xiàn)金流入和負(fù)債的凈現(xiàn)金流出的不匹配,或者說資產(chǎn)的凈現(xiàn)金流入小于或大于負(fù)債的凈現(xiàn)金流出,從而導(dǎo)致壽險公司資產(chǎn)損失的風(fēng)險。.4.22投資風(fēng)險管理理論在資本市場上,投資的回報(收益)和投資者承擔(dān)的風(fēng)險正相關(guān),即投資者想得到的回報越高,他所要承擔(dān)的風(fēng)險也就越大。作為投資者,首先要考慮的是他的風(fēng)險承受能力和他的預(yù)期回報率,然后便是進(jìn)行各種資產(chǎn)的組合以實現(xiàn)預(yù)期的收益。一般來說,對于非系統(tǒng)性風(fēng)險,投資者可以通過持有多樣化的資產(chǎn)組合進(jìn)行分散;對于系統(tǒng)性風(fēng)險,投資者承擔(dān)的風(fēng)險與預(yù)期收益成正比,即系統(tǒng)性風(fēng)險越大,預(yù)期的收益也越大。所以,投資者的問題就是根據(jù)收益的預(yù)期,選擇一個多樣化的資產(chǎn)組合以使風(fēng)險最小化。從理論上說,資本市場上必然存在一個有效投資組合,該組合在一定風(fēng)險水平下能夠得到最大的預(yù)期收益,或者在給定的預(yù)期收益水平上風(fēng)險最小。對于一般的投資行為,投資風(fēng)險管理理論主要包括以下三種:l、積極防范策略在進(jìn)行投資決策之前做出投資風(fēng)險防范的計劃方案,對貸款借款人或有價證券發(fā)行主體進(jìn)行審核,即貸款時的信用分析與有價證券投資時的證券分析,我國保險公司最優(yōu)投資組合的研究決定是否投資和如何投資。2、分散策略分散策略指通過分散各種投資對象的運用使風(fēng)險平均化。也就是將投資項目分散、同一對象中的比例分散、行業(yè)分散、企業(yè)分散、地區(qū)分散和幣種分散等等。3、緩和策略緩和策略是將運用收益中的一部分提存,當(dāng)投資風(fēng)險發(fā)生時,將積累的基金取出彌補損失,即通過長期風(fēng)險分散化達(dá)到目的。盈余公積金和各種保證金的提取即為此策略。.42.3投資風(fēng)險管理理論在保險投資中的運用一、提高風(fēng)險防范意識近年來,金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險意識大大提高,1988年國際清算銀行從銀行風(fēng)險管理出發(fā),導(dǎo)入了凈資產(chǎn)比率規(guī)定。同時,證券行業(yè)也同樣于1990年實施凈資產(chǎn)比率規(guī)定。隨著世界金融風(fēng)險意識的提高,金融結(jié)構(gòu)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化,貸款比率相對減少,而有價證券占有率增加,市場風(fēng)險明顯化。保險業(yè)也發(fā)生了變化,保險投資中的有價證券比例大大提高,保險商品中的投資性商品比例增加,與傳統(tǒng)保險險種比較,投資風(fēng)險提高,資金流出風(fēng)險也非常高。各公司的風(fēng)險防范,尤其是投資風(fēng)險的防范意識也大大提高,保險公司的投資結(jié)構(gòu),也由內(nèi)部部門,擴(kuò)大到設(shè)立子公司,從事專門的投資業(yè)務(wù),提高投資管理水平,擴(kuò)大收益,同時也加強了投資風(fēng)險管理。二、保險公司風(fēng)險管理面對保險業(yè)日益增高的投資風(fēng)險,保險公司基本上采用以下三種管理手段:1、投資組合管理將不同性質(zhì)的資產(chǎn)多樣化、分散化運用,從整體的安全性和收益性出發(fā),謀求最大收益和最小成本。2、建立健全風(fēng)險管理體制投資管理委員會制,已經(jīng)成為保險公司投資經(jīng)營管理的主流。由于保險投我國保險公司最優(yōu)投資組合的研究資風(fēng)險的多樣化與復(fù)雜化,保險公司紛紛建立由董事會投資主管和各級投資負(fù)責(zé)人組成的風(fēng)險管理委員會,加強保險投資風(fēng)險管理的整體性、綜合性和客觀性。3、完善風(fēng)險管理手段除了傳統(tǒng)的分散化、多樣化策略外,保險業(yè)還應(yīng)引入各種衍生工具規(guī)避風(fēng)險。4.3投資組合管理理論在保險投資中的運用4:31投資組合管理理論不論是個人還是機(jī)構(gòu),其投資的目的主要在于獲取最大的預(yù)期收益。為此,他們可以把全部資金投資一種或少數(shù)幾種收益最高的投資產(chǎn)品上,以爭取獲得最大限度的收益。但是,投資的收益與風(fēng)險是形影相伴,相輔相成的,高收益必然包含高風(fēng)險,低風(fēng)險必然包含低收益。為避免過高風(fēng)險和過低收益這兩種極端情況的出現(xiàn),投資人往往選擇若干產(chǎn)品進(jìn)行搭配,而非集中于某種產(chǎn)品上。這種根據(jù)多樣化原則,選擇若干產(chǎn)品進(jìn)行搭配投資稱組合投資。當(dāng)然,投資組合不是隨便湊合,而是經(jīng)過有目的地選擇,精心安排和科學(xué)地搭配而組成的。組成以后還需根據(jù)其功效的好壞,經(jīng)常監(jiān)視、調(diào)整,使其能完成投資者所預(yù)定的目標(biāo)。對投資組合的管理,有兩種不同的研究途徑和方法:一種為傳統(tǒng)的投資組合分析理論,重點放在決定投資者本身的限制條件問題上,根據(jù)投資者對投資收益的需求,從經(jīng)營收入和資本增值方面來研究如何進(jìn)行投資組合,以滿足投資者的目的,且其分析大都屬于定性分析:另一種為現(xiàn)代投資組合理論,從投資的預(yù)期收益與風(fēng)險相聯(lián)系方面研究如何使風(fēng)險減低到何種程度,使收益最大化,且采用定量分析方法,更具科學(xué)性和嚴(yán)密性。傳統(tǒng)的投資組合分析,主要解決三方面的問題:一是決定適當(dāng)?shù)耐顿Y組合目標(biāo);二是決定在一定目標(biāo)下,投資組合中應(yīng)包括哪些投資產(chǎn)品及決定各自的投資比例份額;三是監(jiān)視和調(diào)整投資組合。我國保險公司最優(yōu)投資組合的研究傳統(tǒng)投資組合理論和分析方法存在如下明顯缺陷:一是選擇投資種類及構(gòu)成比例,多由投資者或“組合”管理者的主觀判斷來確定,沒有一套精密計算的科學(xué)方法;二是無從確定“組合”所預(yù)期的最高收益和所能負(fù)擔(dān)的最大風(fēng)險;三是無法肯定回答投資要分散到怎樣程度才能達(dá)到高收益、低風(fēng)險的最佳配置。為克服傳統(tǒng)投資組合理論的缺陷,現(xiàn)代投資組合理論應(yīng)運而生,這個理論較為廣泛的應(yīng)用“股票組合”上。它不是根據(jù)投資者對收入或是對增值的需要來選擇股票組合,而是從風(fēng)險和收益的關(guān)系方面著手,定量選擇組合。使投資者把“組合”的風(fēng)險減少到最小限度,并使投資者選出一個最小風(fēng)險且最有效的投資組合。.4.32投資組合管理理論在保險投資中的運用保險公司從投保人給付的保險費中,積累了各種責(zé)任準(zhǔn)備金,并以其為投資資金的主要來源加以運用,使資金在投資中利用效率提高到最大限度。如何將各種資產(chǎn)加以組合,成為一個大問題,必須考慮投資資金的性質(zhì)和投資對象的風(fēng)險、收益特性,運用投資組合理論成為必要。一般而言,風(fēng)險來自于證券固有的非市場風(fēng)險及各資產(chǎn)在市場上的共同具有的市場風(fēng)險。股票因個股間的價格變動差距頗大,全體股票市場的動向?qū)善蓖顿Y組合造成的影響,不如債券呈現(xiàn)的均一。因此,股票的非市場風(fēng)險相對占巨大因素,也可得出,在股票投資組合上,充分組合多數(shù)各類股,可以削減相當(dāng)程度的非市場風(fēng)險。投資組合的建立以及運用方法等策略,依目標(biāo)收益設(shè)定水準(zhǔn)與風(fēng)險容許程度,可分為被動運用與主動運用兩種。被動運用即盡可能