新能源行業(yè)上市公司成長性分析畢業(yè)論文.doc

新能源行業(yè)上市公司成長性分析摘 要上市公司的成長性是指公司在自身的發(fā)展過程中，其所在的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)受國家政策扶持，具有發(fā)展性，產(chǎn)品前景廣闊，公司規(guī)模呈逐年擴(kuò)張、經(jīng)營效益不斷增長的趨勢。成長性研究具有重要意義和應(yīng)用價(jià)值：投資者可以依據(jù)企業(yè)的成長性狀況選擇合適的投資目標(biāo)，經(jīng)營者可以根據(jù)企業(yè)的成長性情況調(diào)整和改善經(jīng)營策略，主管部門和政府可以根據(jù)企業(yè)成長性調(diào)整相關(guān)政策以扶持企業(yè)的發(fā)展。本文對我國新能源行業(yè)上市公司的成長性進(jìn)行了實(shí)證分析，實(shí)證研究的結(jié)果表明：從總體來說，選取的 50 家新能源行業(yè)上市公司樣本中，成長性得分在 0 分以上的有 45 家，在所有樣本中占的比例高達(dá) 90%，由此可見，我國整個(gè)新能源行業(yè)的上市公司成長性是非常不錯(cuò)的。結(jié)合實(shí)證研究的結(jié)果分析，本文從政府和企業(yè)兩種角度為新能源行業(yè)上市公司的成長性改善提出了參考性意見。關(guān)鍵詞: 新能源行業(yè)；上市公司；成長性分析目錄摘 要11 引言32 理論綜述42.1 企業(yè)成長42.2 企業(yè)成長性42.3 本文選擇的企業(yè)成長性的評價(jià)方法43 新能源行業(yè)上市公司基本情況分析63.1 新能源行業(yè)發(fā)展情況分析63.2 新能源行業(yè)上市公司分類64 新能源行業(yè)上市公司成長性評價(jià)指標(biāo)體系74.1 成長性評價(jià)指標(biāo)選擇74.1.1 財(cái)務(wù)指標(biāo)74.1.2 非財(cái)務(wù)指標(biāo)84.2 評價(jià)模型構(gòu)建95 新能源行業(yè)上市公司成長性評價(jià)105.1 數(shù)據(jù)收集105.1.1 樣本公司篩選105.1.2 樣本公司數(shù)據(jù)收集與預(yù)處理105.2 因子分析過程115.3 新能源行業(yè)上市公司成長性分析155.3.1 新能源行業(yè)上市公司成長性總體分析165.3.2 不同類型新能源行業(yè)上市公司成長性對比分析175.4 對策與建議185.4.1 對政府的建議185.4.2 對企業(yè)的建議19參考文獻(xiàn)21致 謝22附 錄11 引言公司的成長性如何對于一個(gè)上市公司、該公司所在的行業(yè)甚至整個(gè)國家來講都是非常重要的問題，公司的成長性如何直接影響公司的發(fā)展，一個(gè)行業(yè)內(nèi)上市公司的成長性如何會(huì)影響整個(gè)行業(yè)的發(fā)展，而某個(gè)行業(yè)公司的成長性如何會(huì)影響整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。現(xiàn)在關(guān)于公司成長性的研究較多，有的研究公司成長性影響因素，有的研究公司成長性評價(jià)，但是專門針對某個(gè)行業(yè)上市公司成長性研究的文獻(xiàn)并不多，新能源行業(yè)的上市公司成長性研究的文獻(xiàn)暫時(shí)還沒有，而由于傳統(tǒng)能源的枯竭及環(huán)境惡化問題，新能源的發(fā)展越來越受到國家的重視，而作為新能源發(fā)展的重要推動(dòng)力量的新能源行業(yè)上市公司，它們的成長性如何會(huì)直接影響到整個(gè)新能源行業(yè)的發(fā)展，甚至整個(gè)國家的能源狀況。因此對新能源行業(yè)上市公司成長性的研究是十分必要的。2 理論綜述2.1 企業(yè)成長企業(yè)成長如同人的成長一樣，是一個(gè)從量變到質(zhì)變的過程，企業(yè)成長是企業(yè)內(nèi)在素質(zhì)逐步提升、外部價(jià)值網(wǎng)絡(luò)逐步形成并優(yōu)化、憑借合理的商業(yè)模式與競爭戰(zhàn)略，在同行中逐步形成競爭優(yōu)勢的過程。量的增長是指企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張，可用生產(chǎn)規(guī)模、資本規(guī)模、市場占有率、產(chǎn)品產(chǎn)值、員工數(shù)量等指標(biāo)來衡量。質(zhì)的提高是指企業(yè)素質(zhì)的提高，這是企業(yè)成長更為本質(zhì)的含義，體現(xiàn)在企業(yè)生產(chǎn)工藝技術(shù)和產(chǎn)品技術(shù)從不成熟走向成熟的技術(shù)創(chuàng)新能力，同時(shí)也體現(xiàn)在企業(yè)的組織創(chuàng)新和變革等方面的內(nèi)容。2.2 企業(yè)成長性企業(yè)成長性是指企業(yè)在自身的發(fā)展過程中，其所在的產(chǎn)業(yè)和行業(yè)受國家政策扶持，具有發(fā)展性，產(chǎn)品前景廣闊，公司規(guī)模呈逐年擴(kuò)張、經(jīng)營效益不斷增長的趨勢。企業(yè)的業(yè)績優(yōu)劣分析，可以從盈利水平、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營管理、行業(yè)地位、市場占有率等方面出發(fā)，其中包括凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債比率、流動(dòng)比率、存貸周轉(zhuǎn)率等一系列量化指標(biāo)。但這種分析是單純地從靜態(tài)的角度出發(fā)，是滯后性的分析，而對公司成長性的分析則需評估一家公司的業(yè)績是否會(huì)從差到好、從好到更好，不僅僅是依靠歷史數(shù)據(jù)和過去的經(jīng)營情況，更重要的是應(yīng)著眼于公司未來可能產(chǎn)生的變化，同時(shí)了解行業(yè)、市場乃至產(chǎn)品的變化趨勢。2.3 本文選擇的企業(yè)成長性的評價(jià)方法從以上理論和相關(guān)文獻(xiàn)綜述可以看出，現(xiàn)有的對成長性評價(jià)的研究主要是通過評價(jià)財(cái)務(wù)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)的，比如說主營業(yè)務(wù)增長率、凈利潤增長率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等，極少考慮公司的企業(yè)文化、創(chuàng)新能力、高技術(shù)人才比例等非財(cái)務(wù)指標(biāo)。因此在本次研究中，將會(huì)在評價(jià)指標(biāo)體系中加入一些非財(cái)務(wù)指標(biāo)，對新能源行業(yè)上市公司的成長性進(jìn)行一個(gè)比較綜合的評價(jià)。而上節(jié)所述的評價(jià)方法大部分存在受主觀因素影響（如層次分析法、灰色關(guān)聯(lián)度分析法）、計(jì)算過程復(fù)雜（如 bp 神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)）的特點(diǎn)。因此，本文選取了因子分析法作為評價(jià)方法，該方法可以較好地克服以上方法的缺陷。因子分析是主成分分析的推廣和發(fā)展，它也是多元統(tǒng)計(jì)分析中降維的一種方法。因子分析是研究相關(guān)陣或協(xié)差陣的內(nèi)部依賴關(guān)系，它將多個(gè)變量綜合為少數(shù)個(gè)因子，以再現(xiàn)原始變量與因子之間的相關(guān)關(guān)系。因子分析的主要應(yīng)用有兩方面：一是尋求基本結(jié)構(gòu)，簡化觀測系統(tǒng)，將具有錯(cuò)綜復(fù)雜關(guān)系的對象（變量或樣品）綜合為少數(shù)幾個(gè)因子（不可觀測的，相互獨(dú)立的隨機(jī)變量），以再現(xiàn)因子與原變量之間的內(nèi)在聯(lián)系；二是用于分類，對 p 個(gè)變量或 n 個(gè)樣品進(jìn)行分類。在實(shí)際應(yīng)用中，通過因子分析計(jì)算因子得分可以得出不同因子的重要性指標(biāo)，本文使用因子分析法既能考慮指標(biāo)之間的相關(guān)性，得出能夠反映企業(yè)成長性幾個(gè)公共因子（主成分），又能得出各主成分的得分及新能源行業(yè)上市公司的成長性得分，由此得出的數(shù)據(jù)可以進(jìn)行新能源行業(yè)上市公司的深入研究分析。3 新能源行業(yè)上市公司基本情況分析3.1 新能源行業(yè)發(fā)展情況分析新能源尚屬新興產(chǎn)業(yè)，同時(shí)是國家加大培育力度和促進(jìn)加速發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，目前我國新能源產(chǎn)業(yè)的初具規(guī)模能為將來大規(guī)模的開發(fā)利用提供可靠的技術(shù)支持和穩(wěn)固的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。國家已出臺(tái)和即將出臺(tái)的一系列政策措施，將為新能源發(fā)展保駕護(hù)航、提供能量，目前投資新能源相關(guān)行業(yè)的資金、企業(yè)也在不斷增加，隨著市場機(jī)制的不斷完善，“十二五”期間新能源企業(yè)將加速整合，我國新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景樂觀。3.2 新能源行業(yè)上市公司分類本文的研究對象是指已經(jīng)形成產(chǎn)業(yè)或即將形成產(chǎn)業(yè)化的新能源行業(yè)，目前，我國雖然也有企業(yè)開發(fā)利用氫能和地?zé)崮?，但尚不成?guī)模，企業(yè)數(shù)量較少，因此本文主要研究包括風(fēng)能、太陽能、生物質(zhì)能、水能及節(jié)能照明（新光源）等五種類型在滬深股市上市的公司。新浪財(cái)經(jīng)滬深股市新能源概念板塊共有上市公司71 家，鳳凰財(cái)經(jīng)滬深股市新能源概念板塊共有上市公司 139 家，其中，非上述五種新能源類型上市公司 5 家。新浪財(cái)經(jīng)新能源概念板塊包含的上市公司總體中與鳳凰財(cái)經(jīng)重合者有 68 家，因此，可以確定可供篩選樣本的總體數(shù)為 137 家。具體的上市公司及其分類見表 3-1。表3-1 新能源行業(yè)上市公司分類新能源上市公司名稱太陽能（共 38 家）華帝股份、方大集團(tuán)、三安光電、中航三鑫、東山精密、風(fēng)帆股份、光電股份、江蘇宏寶、新南洋、樂山電力、首鋼股份、精功科技、岷江水電、錢江生化、萬家樂、江蘇陽光、南玻、盾安環(huán)境、銀星能源、航天機(jī)電、安泰科技、橫店東磁、小天鵝、天威保變、綜藝股份、拓日新能、中環(huán)股份、大港股份、特變電工、杉杉股份、生益科技、長城電工、華東科技、威遠(yuǎn)生化、宏發(fā)股份、新華光、孚日股份、海潤光伏風(fēng)能（共 25 家）中航重機(jī)、長城電工、湘電股份、鑫茂科技、中材科技、京能熱電、華儀電氣、金山股份、寶新能源、九鼎新材、長征電氣、*st 漳電、泰豪科技、東方電氣、金風(fēng)科技、華銳風(fēng)電、吉電股份、銀星能源、申華控股、上海電氣、金飛達(dá)、天奇股份、珠海港、粵電力、閩東電力水能（共 27 家）長江電力、東方電氣、上海電氣、浙富股份、桂冠電力、川投能源、國電電力、黔源電力、西昌電力、樂山電力、文山電力、桂東電力、閩東電力、申能股份、贛能股份、大唐發(fā)電、明星電力、三峽水利、岷江水電、國投電力、st 梅雁、廣安愛眾、郴電國際、華能股份、韶能股份、川投能源、吉電股份生物質(zhì)能（共 17 家）華資實(shí)業(yè)、*st 甘化、榮華實(shí)業(yè)、海南椰島、中糧生化、華冠科技、哈投股份、山鷹紙業(yè)、廣州發(fā)展、深圳能源、韶能股份、富春環(huán)保、泰達(dá)股份、凱迪電力、華光股份、東湖高新、歲寶熱電新光源/節(jié)能照明（共 30 家）德豪潤達(dá)、春蘭股份、方大集團(tuán)、華微電子、福日電子、天通股份、東山精密、廈門信達(dá)、飛樂音響、陽光照明、國星光電、嘉寶集團(tuán)、大族激光、士蘭微、長城開發(fā)、京東方、煤氣化、雪萊特、聯(lián)創(chuàng)光電、澳柯瑪、深桑達(dá)、法拉電子、佛山照明、長電科技、東湖高新、上?？萍?、科力遠(yuǎn)、江特電機(jī)、南洋科技、拓邦股份4 新能源行業(yè)上市公司成長性評價(jià)指標(biāo)體系4.1 成長性評價(jià)指標(biāo)選擇現(xiàn)有關(guān)于新能源行業(yè)上市公司成長性的評價(jià)大部分是通過評價(jià)財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)來實(shí)現(xiàn)，極少研究者會(huì)選擇非財(cái)務(wù)指標(biāo)，而事實(shí)上，非財(cái)務(wù)指標(biāo)，比如說研發(fā)投入、人力資源狀況、企業(yè)組織架構(gòu)等都會(huì)對企業(yè)的成長性產(chǎn)生影響。因此，在本文的研究中將嘗試在成長性評價(jià)體系中加入非財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)。4.1.1 財(cái)務(wù)指標(biāo)上市公司的年報(bào)和財(cái)務(wù)報(bào)表上公開的財(cái)務(wù)指標(biāo)很多，不同的利益相關(guān)者關(guān)注的部分不一樣，股東更為關(guān)注企業(yè)的營運(yùn)盈利能力及發(fā)展能力，債權(quán)人則更看重企業(yè)的償債能力。同樣的，對企業(yè)進(jìn)行成長性評價(jià)，不可能選取全部的財(cái)務(wù)指標(biāo)，因此本文選擇了在上市公司成長性評價(jià)中常用到的 4 大類財(cái)務(wù)指標(biāo)（包含 9 種小指標(biāo)）作為評價(jià)依據(jù)，具體的財(cái)務(wù)指標(biāo)見表 4-1。表 4-1 財(cái)務(wù)指標(biāo)獲利能力發(fā)展能力經(jīng)營效率現(xiàn)金流量總資產(chǎn)利潤率主營業(yè)務(wù)利潤率主營業(yè)務(wù)收入增長率凈利潤增長率總資產(chǎn)增長率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率經(jīng)營現(xiàn)金流量對負(fù)債比率現(xiàn)金流量比率各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算方法如下： 總資產(chǎn)利潤率反映企業(yè)資產(chǎn)的綜合利用效果，總資產(chǎn)利潤率=（利潤總量/資產(chǎn)平均總額）100%； 主營業(yè)務(wù)利潤率反映了企業(yè)主營業(yè)務(wù)的獲利能力，主營業(yè)務(wù)利潤率=（主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)收入）100%； 主營業(yè)務(wù)收入增長率可衡量企業(yè)的產(chǎn)品生命周期，主營業(yè)務(wù)收入增長率=（本期主營業(yè)務(wù)收入-上期主營業(yè)務(wù)收入）/上期主營業(yè)務(wù)收入100%； 凈利潤增長率的值越大代表企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，凈利潤增長率=(當(dāng)期凈利潤-上期凈利潤)/上期凈利潤100%；資產(chǎn)增長是企業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要方面，總資產(chǎn)增長率=（本年總資產(chǎn)增長額/年初資產(chǎn)總額）100%； 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率用來考察企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)營效率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）=營業(yè)收入凈額/平均資產(chǎn)總額； 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是評價(jià)企業(yè)資產(chǎn)利用率的一個(gè)重要指標(biāo)，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）=主營業(yè)務(wù)收入凈額/平均流動(dòng)資產(chǎn)總額； 經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負(fù)債比率衡量企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量可以抵償負(fù)債的程度，經(jīng)營現(xiàn)金流量比率=（經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額/負(fù)債總額）100%； 現(xiàn)金流量比率的值越大，說明企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性越好，現(xiàn)金流量比率=（經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/期末流動(dòng)負(fù)債）100%。4.1.2 非財(cái)務(wù)指標(biāo)為了能對新能源行業(yè)上市公司的成長性做出更全面的分析評價(jià)，本文將在成長性評價(jià)體系中加入非財(cái)務(wù)指標(biāo)。上市公司的人力資源管理和開發(fā)狀況是影響企業(yè)成長性的因素之一，比如說公司員工的整體素質(zhì)、公司的培訓(xùn)體系、公司員工的歸屬感和滿意度等。公司產(chǎn)品的市場占有率、戰(zhàn)略的制定和執(zhí)行能力、知識轉(zhuǎn)化能力、組織架構(gòu)等也都會(huì)影響企業(yè)的成長性?？墒?，這些影響因素要么容易量化但數(shù)據(jù)查找困難，要么不易量化，因此這些影響因素難以作為評價(jià)指標(biāo)。新能源行業(yè)作為新興行業(yè)，技術(shù)的發(fā)展也日新月異，企業(yè)要想跟上發(fā)展趨勢，必須要有一定比例的科研人員，亦要有一定的研發(fā)投入才能保證技術(shù)和產(chǎn)品的進(jìn)步，由于科研人員占總員工人數(shù)比例、研發(fā)投入這兩種數(shù)據(jù)能夠量化，因此選擇科研人員占員工比例和研發(fā)投入占銷售收入比例兩項(xiàng)指標(biāo)作為評價(jià)新能源行業(yè)上市公司成長性的非財(cái)務(wù)指標(biāo)。4.2 評價(jià)模型構(gòu)建根據(jù)本文前面選擇的新能源行業(yè)上市公司成長性評價(jià)指標(biāo)及評價(jià)方法，新能源行業(yè)上市公司的成長性評價(jià)模型為：z=a1f1+a2f2+a3f3+a4f4+a5f5+a6f7+a8f8+a9f9+a10f10+a11f11 公式（4-1）公式4-1中各個(gè)字母代表的意義如下：z：新能源行業(yè)上市公司的成長性總得分；f1：總資產(chǎn)利潤率；f2：主營業(yè)務(wù)利潤率；f3：主營業(yè)務(wù)收入增長率；f4：凈利潤增長率；f5：總資產(chǎn)增長率；f6：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；f7：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；f8：經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負(fù)債比率；f9：現(xiàn)金流量比率；f10：科研人員占員工比例；f11：研發(fā)投入占銷售收入比例；a1，a2，a12：各個(gè)指標(biāo)在總得分中的權(quán)重。5 新能源行業(yè)上市公司成長性評價(jià)5.1 數(shù)據(jù)收集本文的數(shù)據(jù)收集有兩個(gè)階段，第一階段是篩選樣本企業(yè)，第二階段為收集樣本企業(yè)數(shù)據(jù)。5.1.1 樣本公司篩選本次樣本公司的篩選將按以下步驟進(jìn)行：（1）在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的公司；（2）太陽能、風(fēng)能、水能、生物質(zhì)能和新光源相關(guān)類型的上市公司；前兩個(gè)步驟已在第三章第二節(jié)完成。（3）非st、非*st上市公司；（4）2010年及以前上市的公司，即至少已連續(xù)公布兩年年報(bào)的上市公司；（5）及時(shí)披露公司年報(bào)，同時(shí)公司年報(bào)中披露科研人員數(shù)量及研發(fā)投入的公司。按照上述的步驟對新能源行業(yè)上市公司進(jìn)行篩選，共篩選出三安光電、風(fēng)帆股份、光電股份等50家公司，其中太陽能類型公司15家，風(fēng)能類型9家，水能類型10家，生物質(zhì)能類型4家，新光源類型12家，具體如表5-1所示。表 5-1 新能源行業(yè)上市公司樣本新能源上市公司名稱太陽能（共 15 家）三安光電、風(fēng)帆股份、光電股份、盾安環(huán)境、銀星能源、航天機(jī)電、橫店東磁、天威保變、綜藝股份、拓日新能、大港股份、特變電工、杉杉股份、宏發(fā)股份、海潤光伏風(fēng)能（共 9 家）湘電股份、華儀電氣、寶新能源、長征電氣、泰豪科技、金風(fēng)科技、華銳風(fēng)電、申華控股、天奇股份水能（共 10 家）東方電氣、國電電力、樂山電力、閩東電力、明星電力、三峽水利、岷江水電、郴電國際、川投能源、吉電股份生物質(zhì)能（共 4 家）中糧生化、富春環(huán)保、凱迪電力、東湖高新新光源/節(jié)能照明（共 12 家）華微電子、福日電子、天通股份、國星光電、雪萊特、聯(lián)創(chuàng)光電、法拉電子、佛山照明、長電科技、上?？萍?、陽光照明、拓邦股份5.1.2 樣本公司數(shù)據(jù)收集與預(yù)處理根據(jù)第四章選取的評價(jià)指標(biāo)，收集50家樣本企業(yè)的11項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)總資產(chǎn)利潤率、主營業(yè)務(wù)利潤率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負(fù)債比率、現(xiàn)金流量比率、研發(fā)投入占銷售收入比重、科研技術(shù)人員比例數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)的收集工作在新浪財(cái)經(jīng)、搜狐財(cái)經(jīng)及網(wǎng)易財(cái)經(jīng)等網(wǎng)站上手工搜索公司年報(bào)及相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)完成。此次研究中采用了2009年至2011年3年的數(shù)據(jù)指標(biāo)（見附表1），隨后再計(jì)算3年原始數(shù)據(jù)的均值，得出本次研究能夠使用的相對更為科學(xué)合理的數(shù)據(jù)（見附表2），這樣在一定程度上可避免某一年的數(shù)據(jù)異常導(dǎo)致評價(jià)結(jié)果的偶然性。spss軟件在進(jìn)行因子分析處理時(shí)會(huì)自動(dòng)對數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，因此本文將數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化處理步驟省略。5.2 因子分析過程對附表 2 中的數(shù)據(jù)，運(yùn)用 spss 軟件進(jìn)行因子分析，具體過程如下：（1）在進(jìn)行因子分析之前，首先進(jìn)行 kmo 和巴特萊特球形檢驗(yàn)。當(dāng) kmo檢驗(yàn)系數(shù)0.5，巴特萊特球體檢驗(yàn)的x2統(tǒng)計(jì)值的顯著性概率 p 值0.5，同時(shí)巴特萊特球體檢驗(yàn)的 x2統(tǒng)計(jì)值的顯著性概率 p0，比0.05 小。數(shù)據(jù)檢驗(yàn)表明所選指標(biāo)比較適合進(jìn)行因子分析。表5-2 kmo檢驗(yàn)和巴特萊特球形檢驗(yàn)（2）確定主成分。在用spss進(jìn)行因子分析時(shí)，采用方差最大法進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)，得到的方差分解表如表5-3所示。表5-3 總方差解釋在因子分析中，一般認(rèn)為特征值大于1、累積貢獻(xiàn)率達(dá)到70%才能符合分析要求，從表5-3可以看出，前4個(gè)因子的特征值都大于1且4個(gè)因子的累積貢獻(xiàn)率已達(dá)到75%，因此，可以說這4個(gè)因子能較好地描述11個(gè)原始評價(jià)指標(biāo)，這里可以將這4個(gè)因子稱為公共因子，亦稱主成分因子。為便于后續(xù)分析，在此令f1，f2，f3，f4分別代表這4個(gè)因子，f1為第一主成分，f2為第二主成分，以此類推。（3）為了清楚地表現(xiàn)4個(gè)主成分因子中各指標(biāo)的貢獻(xiàn)率，本文采用方差最大化旋轉(zhuǎn)（varimax）法，讓因子載荷的絕對值按列向0和1兩極分化，得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，見表5-4。表5-4 旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣從表5-4中可以看出，第一主成分f1在主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率上的值較大；第二主成分f2在總資產(chǎn)利潤率、主營業(yè)務(wù)利潤率、現(xiàn)金流量比率、研發(fā)投入占銷售收入比重上的值較大；第三主成分f3在經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負(fù)債比率、研發(fā)技術(shù)人員占員工比重上的值較大；第四主成分f4在流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上的值較大。與f1密切相關(guān)的指標(biāo)反映了公司的收入、資產(chǎn)增長能力，這里把它定義為成長因子；與f2密切相關(guān)的指標(biāo)與收入、利潤、現(xiàn)金關(guān)聯(lián)，定義為資金收入因子；f3的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量對負(fù)債比率體現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性，比率大小能反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的好壞，研發(fā)技術(shù)人員占員工比重體現(xiàn)企業(yè)的研發(fā)實(shí)力，比例大小能反映企業(yè)的科研實(shí)力，更進(jìn)一步說也能反映企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的能力，因此將f3定義為穩(wěn)定發(fā)展因子；f4決定了公司的資產(chǎn)利用效率，可定義為經(jīng)營效率因子。（4）根據(jù)因子載荷矩陣得出主成分得分系數(shù)矩陣，見表5-5。表5-5 因子得分系數(shù)矩陣根據(jù)表 5-5 所示的主成分得分系數(shù)，可以得出各主成分得分的計(jì)算公式：在上述公式中，z1表示成長因子得分，z2表示資金收入因子得分，z3表示穩(wěn)定發(fā)展因子得分，z4表示經(jīng)營效率因子得分。成長性得分 z 的公式為：為了對50家新能源行業(yè)上市公司進(jìn)行成長性評價(jià)，需要計(jì)算各個(gè)因子得分及成長性總得分。用于計(jì)算的數(shù)據(jù)是經(jīng)過預(yù)處理后的數(shù)據(jù)（見附表2），依據(jù)前述公式5-1、公式5-2、公式5-3、公式5-4可以計(jì)算出各個(gè)主成分的得分，根據(jù)公式5-5計(jì)算可得出新能源行業(yè)上市公司成長性得分，見表5-6。表 5-6 成長性得分5.3 新能源行業(yè)上市公司成長性分析根據(jù)第5.2節(jié)因子分析的結(jié)果，可以進(jìn)行新能源行業(yè)上市公司的成長性評價(jià)，包括行業(yè)的總體評價(jià)和不同類型新能源行業(yè)上市公司成長性對比分析。5.3.1 新能源行業(yè)上市公司成長性總體分析從表5-6可以看出，選取的50家新能源行業(yè)上市公司樣本中，成長性得分在60分以上的公司有2家，得分為50-60分的1家，40-50分的企業(yè)有2家，30-40分的企業(yè)1家，20-30分的企業(yè)5家，20-10分的企業(yè)15家，0-10分的企業(yè)19家，得分在0分以下的有5家。為了比較直觀的觀察這些數(shù)據(jù)的特點(diǎn)，在此將不同區(qū)間的成長性得分?jǐn)?shù)據(jù)畫出新能源行業(yè)上市公司成長性得分分布圖，見圖5-1。圖 5-1 新能源行業(yè)上市公司成長性得分分布圖 由圖5-1可以看出，總共50個(gè)新能源行業(yè)上市公司樣本中，成長性得分0分以上的有45家，在所有樣本中占的比例高達(dá)90%，由此可見，我國整個(gè)新能源行業(yè)的上市公司成長性是非常不錯(cuò)的。其中，有數(shù)量超過一半的公司的成長性得分處于0-20分這個(gè)區(qū)間，占的比例為68%。對表5-6中的數(shù)據(jù)按照成長性得分降序排列，所得結(jié)果顯示海潤光伏的成長性得分高達(dá)285.33259，排在首位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于得分為60.144306排名第二的三安光電，排名第三位的為大港股份，得分為57.355891，與第二名三安光電得分相差不多。排名后三位的公司分別是福日電子、宏發(fā)股份、天通股份，得分分別為-62.77039、-70.82413、-75.97544。具體前三名及后三名新能源行業(yè)上市公司的情況詳見表5-7。表 5-7 排名為前三名與后三名公司的情況排名公司得分能源類型1海潤光伏285.33259太陽能2三安廣電60.144306太陽能3大港股份57.355891太陽能48福日電子-62.77039新光源49宏發(fā)股份-70.82413太陽能50天通股份-75.97544新光源由表5-7可以看出，排名前三名的公司的能源類型屬于太陽能，排名后三名的公司的有兩家公司生產(chǎn)新光源類產(chǎn)品，有一家公司生產(chǎn)太陽能類產(chǎn)品。由表5-7亦可看出，排名首位的海潤光伏與排名末位的天通股份的成長性得分差為361.30803，由此可見，整個(gè)行業(yè)雖然說成長性不錯(cuò)，但是各個(gè)公司的成長性還是有一定的差異。5.3.2 不同類型新能源行業(yè)上市公司成長性對比分析為了更清晰的表現(xiàn)不同類型新能源行業(yè)上市公司的成長性情況，現(xiàn)將表5-6的數(shù)據(jù)進(jìn)行如下處理：（1）將排名分為5個(gè)區(qū)間，分析各個(gè)區(qū)間中不同類型上市公司情況；（2）對不同類型上市公司的成長性得分進(jìn)行均值處理，再做分析。先將成長性排名分為5個(gè)區(qū)間，分別為第1-10名、第11-20名、第21-30名、第31-40名、第41-50名。由表5-6中的數(shù)據(jù)整理可得5種類型新能源行業(yè)上市公司在各個(gè)排名區(qū)間所占的數(shù)量及比例，詳見表5-8。由于各種類型的上市公司數(shù)量差別較大，因此在分析中主要依據(jù)比例數(shù)據(jù)。表 5-8 不同類型新能源行業(yè)上市公司各個(gè)排名區(qū)間占比排名區(qū)間類型第1-10名占同類型上市公司比例（%）第11-20名占同類型上市公司比例（%）第21-30名占同類型上市公司比例（%）第31-40名占同類型上市公司比例（%）第41-50名占同類型上市公司比例（%）太陽能533.33213.3316.67213.33533.33風(fēng)能111.11222.22333.33222.22111.11水能220.00110.00330.00330.00110.00生物質(zhì)能125.00250.00125.0000.0000.00新光源18.33325.00216.67325.00325.00由表 5-8 所示的數(shù)據(jù)可以看出，在第 1-10 名區(qū)間，太陽能類型 15 家上市公司的處于此區(qū)間的數(shù)量為 5 家，所占的同類型上市公司的比例最大，占比第二的是生物質(zhì)能類型上市公司，占比第三的為水能類型上市公司。在第 11-20 名區(qū)間，生物質(zhì)能類型上市公司占同類上市公司比例最大，其次為新光源類型上市公司，風(fēng)能類型上市公司的占比排在第三位。在第 21-30 名區(qū)間，風(fēng)能類型上市公司占同類上市公司比例最大，其次為水能類型上市公司，生物質(zhì)能類型上市公司的占比排在第三位。在第 31-40 名區(qū)間，水能類型上市公司占同類上市公司比例最大，其次為新光源類型上市公司，風(fēng)能類型上市公司的占比排在第三位。在第 41-50 名區(qū)間，太陽能類型上市公司中亦有 5 家公司處于這個(gè)區(qū)間，所占比例與同類型排名前十位公司持平，其次為新光源類型上市公司，風(fēng)能類型上表 5-9 不同類型新能源行業(yè)上市公司成長性得分均值比較類型數(shù)量（個(gè)）成長性得分均值成長性得分大于0公司的比例（%）太陽能1530.973886.67生物質(zhì)能416.3123100.00風(fēng)能914.1560100.00水能1013.8823100.00新光源12-4.038775.00表5-9的數(shù)據(jù)顯示：太陽能類型上市公司的成長性得分均值為30.9738，在5種類型新能源行業(yè)上市公司中得分均值排名第一，遠(yuǎn)高于第二位生物質(zhì)能類型上市公司，其中成長性得分大于0的公司占比為86.67%；均值得分排名第二的是生物質(zhì)能類型上市公司，其中成長性得分大于0的公司占比為100%；風(fēng)能類型上市公司的成長性得分均值為14.1560，排在第三位，其中成長性得分大于0的公司占比也為100%；均值得分排名第四的是水能類型上市公司，且此類型上市公司全部成長性的分大于0；新光源類型上市公司的成長性得分均值是5種類型公司中唯一的負(fù)值，排在最末，成長性得分大于0的公司占比為75%，亦排在末位。5.4 對策與建議跟其他行業(yè)上市公司一樣，我國新能源行業(yè)上市公司的成長性會(huì)受到企業(yè)自身狀況影響，也會(huì)受到宏觀環(huán)境的影響，比如技術(shù)、市場、制度等。根據(jù)前文對我國新能源行業(yè)上市公司成長性的實(shí)證研究，本文將從政府和企業(yè)兩個(gè)角度來分析如何提高新能源行業(yè)上市公司的成長性。5.4.1 對政府的建議（1）加大對新能源行業(yè)的扶持力度根據(jù)之前的分析結(jié)果可以看出，新能源行業(yè)上市公司在發(fā)展的穩(wěn)定性和經(jīng)營效率方面的得分都不高。跟傳統(tǒng)能源相比，新能源行業(yè)需要更高的投入和成本，同時(shí)有更大的市場風(fēng)險(xiǎn)。對新能源行業(yè)的優(yōu)惠政策目前有小水電增值稅減免政策、風(fēng)力發(fā)電稅收優(yōu)惠政策、垃圾發(fā)電稅收優(yōu)惠政策等，同時(shí)還可以參照高新技術(shù)企業(yè)的所得稅先征后補(bǔ)政策。政府可以設(shè)立專項(xiàng)的基金用于新能源的研發(fā)工作、科研成果轉(zhuǎn)化工作和新能源投資支持工作，對從事新能源開發(fā)利用的企業(yè)給予大力支持。（2）完善新能源行業(yè)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)我國的新能源產(chǎn)業(yè)起步較晚，發(fā)展至今產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)仍不健全，準(zhǔn)入門檻低，由此造成在某些新能源類型出現(xiàn)暴利的情況下，國內(nèi)會(huì)掀起新能源投資熱潮的現(xiàn)象，比如說本文的研究樣本中太陽能類型的新能源行業(yè)上市公司數(shù)量最多，這就跟近幾年太陽能行業(yè)投資熱潮相符。這樣的現(xiàn)象一方面會(huì)引起該類型新能源產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)短暫的產(chǎn)能過剩，另一方面，由于大部分投資者不具備核心技術(shù)，使得新能源產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)落后產(chǎn)能。因此，政府應(yīng)該聯(lián)合新能源產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)、新能源研發(fā)機(jī)構(gòu)，共同開展產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)工作，以引導(dǎo)新能源產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。（3）逐步建立完備的新能源產(chǎn)業(yè)體系在本文樣本篩選的過程中發(fā)現(xiàn)我國現(xiàn)有的新能源行業(yè)體系并不完善，有些新能源類型的公司力量比較薄弱，我國可以借鑒發(fā)達(dá)國家已有的成果，結(jié)合中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的國情和新能源的資源稟賦進(jìn)行新能源產(chǎn)業(yè)體系的完善。5.4.2 對企業(yè)的建議根據(jù)之前的分析結(jié)果，在企業(yè)的建議方面，將有對新能源行業(yè)企業(yè)總體建議和對不同類型新能源行業(yè)企業(yè)的針對性建議兩點(diǎn)。（1）加大科研投入，提高技術(shù)水平科技是第一生產(chǎn)力，技術(shù)的不斷進(jìn)步可以提高產(chǎn)品的產(chǎn)量和質(zhì)量、提高產(chǎn)業(yè)化水平、降低生產(chǎn)成本。在論文數(shù)據(jù)收集過程中，發(fā)現(xiàn)新能源行業(yè)上市公司的科研投入不足，研發(fā)投入占銷售收入的比例絕大部分低于 4%。新能源行業(yè)的上市公司作為新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的領(lǐng)頭羊，更是需要不斷提高自身的科研實(shí)力，研發(fā)具有自主知識產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品，引進(jìn)和學(xué)習(xí)國際上最先進(jìn)的新能源技術(shù)，從而保證中國新能源產(chǎn)業(yè)能長遠(yuǎn)健康發(fā)展。（2）健全員工激勵(lì)機(jī)制從附表 1 中研發(fā)技術(shù)人員占員工比例的數(shù)據(jù)