項目評估-第十二講.ppt

2019/7/11,1,項目的不確定性分析,內(nèi) 容,目 的,投資項目的不確定性分析 盈虧平衡分析 敏感性分析 概率分析,理解項目的不確定性含義 掌握不確定性分析的方法,2019/7/11,2,項目不確定性分析概述,項目評價所采用的數(shù)據(jù)大部分來自于預測和估算，存在發(fā)生變動的風險。因此，只有在考慮了各種容易發(fā)生的不確定性因素的不良影響后，有關(guān)主要技術(shù)經(jīng)濟指標仍然不低于基準值的項目，經(jīng)濟上才算是可行的。,為什么要進行不確定性分析？,2019/7/11,3,項目不確定性分析概述,不確定性產(chǎn)生的原因 未來事件的不確定性 主觀判斷的影響 信息的不完全,2019/7/11,4,主要的不確定性因素,價格： 項目產(chǎn)出物和投入物的價格波動。 通過投資費用、生產(chǎn)成本和產(chǎn)品售價反映到經(jīng)濟效益指標上來。 投資費用： 投資估算不足、建設期延長或其他原因?qū)е碌慕ㄔO投資變化。 項目計算期： 技術(shù)進步使設備或工藝提前老化；產(chǎn)品壽命周期日趨縮短。 項目生產(chǎn)能力： 原材料供應；能源、動力的保證程度；運輸條件；對技術(shù)的掌握程度；管理水平；市場變化等。 經(jīng)濟形勢： 稅收制度、財政制度、金融制度、價格體制和經(jīng)濟管理體制等。,2019/7/11,5,不確定性分析的基本方法,盈虧平衡分析(Break-Even Analysis) 只能用于財務效益分析 敏感性分析(Sensitivity Analysis) 可以同時用于財務效益分析和國民經(jīng)濟分析 概率分析(Probability Analysis) 可以同時用于財務效益分析和國民經(jīng)濟分析,2019/7/11,6,盈虧平衡分析,盈虧平衡分析是研究項目的產(chǎn)品產(chǎn)量、生產(chǎn)成本、銷售收入三個因素的變化對項目盈虧的影響。 盈虧平衡點（Break-Even Point, BEP）：銷售收入等于總費用，此時項目利潤為0。 產(chǎn)量盈虧平衡點 / 生產(chǎn)能力盈虧平衡點 / 價格盈虧平衡點。 通常以生產(chǎn)正常年份的數(shù)據(jù)作為分析對象。,2019/7/11,7,盈虧平衡分析,線性盈虧平衡分析的假設 所采用的數(shù)據(jù)均為正常年份（達到設計生產(chǎn)能力生產(chǎn)期）的數(shù)據(jù)。 成本是生產(chǎn)量或銷售量的函數(shù) 產(chǎn)量等于銷量 在所分析的產(chǎn)量范圍內(nèi)，固定成本保持不變 變動成本隨產(chǎn)量成正比例變化 銷售單價、單位變動成本和固定成本的水平保持不變 按單一產(chǎn)品計算,2019/7/11,8,盈虧平衡分析,圖解法,2019/7/11,9,盈虧平衡分析,代數(shù)分析法 產(chǎn)量盈虧平衡點 不含營業(yè)稅及附加 含營業(yè)稅及附加 生產(chǎn)能力盈虧平衡點,2019/7/11,10,盈虧平衡分析,盈虧平衡分析的作用 盈虧平衡點低說明較低產(chǎn)量即可不發(fā)生虧損 表明項目適應市場能力強 表明項目抗風險能力強,多方案選擇過程中，能否根據(jù)不同方案的盈虧平衡點的高低判斷項目之間的優(yōu)劣？,2019/7/11,11,盈虧平衡分析,BEP1BEP2 若銷售量水平在O點之前，無論虧損或盈利，均有項目1優(yōu)于項目2； 反之，若銷售量水平在O點之后，則有項目2優(yōu)于項目1（項目2 盈利較多）。 所以不能說盈虧平衡點較低的項目1一定較優(yōu)。,2019/7/11,12,盈虧平衡分析,優(yōu)缺點,計算簡單 對項目的投資、收入、費用、殘值、折現(xiàn)率、壽命周期等指標均可進行盈虧平衡分析 例如財務內(nèi)部收益率（FIRR）就是項目盈虧平衡點的折現(xiàn)率。,優(yōu)點,建立在一系列假設的條件基礎上； 無法對項目的盈利能力進行判斷； 難以定量測度風險的大??； 靜態(tài)分析，沒有考慮資金時間價值。,缺點,2019/7/11,13,敏感性分析,是分析項目主要變量發(fā)生變化時，項目經(jīng)濟效益指標的敏感程度。 主要變量：投資、成本、價格、產(chǎn)量 經(jīng)濟效益指標：內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值、投資收益率、投資回收期,2019/7/11,14,敏感性分析,單因素敏感性分析 按預先制定的變化幅度，改變某一個變量因素，其他因素不變 計算該因素變化對經(jīng)濟效益指標的影響程度 然后再選擇另一個變量因素計算,2019/7/11,15,敏感性分析,敏感性的衡量指標 敏感度系數(shù)越大，因素越敏感； 敏感度系數(shù)越小，因素相對不敏感。,2019/7/11,16,敏感性分析,敏感性分析的目的 找出敏感性因素，并確定其影響程度 建立主要變量因素與經(jīng)濟效益指標之間的對應定量關(guān)系 主要變量因素允許變化的最大幅度,2019/7/11,17,敏感性分析,優(yōu)缺點,找出敏感的因素，及敏感因素允許變動的范圍； 提供了在決策前，重點對項目的敏感因素進一步精確地進行預測、估算和研究的機會。 便于在未來項目的實施中，采取有力措施控制敏感因素的變動。,優(yōu)點,沒有考慮各種不確定因素在未來發(fā)生變動的概率。 忽略了不大敏感的不確定因素的概率相當大； 需要進一步進行概率分析。,缺點,2019/7/11,18,概率分析,敏感性分析只能指出不確定性因素的敏感程度，但不能表明不確定性因素的變化發(fā)生的可能性大小。 概率分析的目的在于確定影響項目經(jīng)濟效益的關(guān)鍵變量及其可能的變動范圍，并確定關(guān)鍵變量在此范圍內(nèi)的概率；然后進行概率期望值計算，得出定量分析的結(jié)果。,2019/7/11,19,概率分析,期望值分析法 期望值分析法一般是計算項目凈現(xiàn)值的期望值及凈現(xiàn)值大于或等于零時的累計概率。 假設財務凈現(xiàn)值服從標準正態(tài)分布。,2019/7/11,20,概率分析,1、期望值分析法一般步驟 （1）不確定因素或風險因素（如投資、收益）。 （2）設想各不確定性因素可能發(fā)生的情況，即其數(shù)值發(fā)生變化的幾種情況； （3）估算每個不確定因素可能出現(xiàn)的概率，每種不確定性因素可能發(fā)生情況的概率之和必須等于1。 （4）分別求出各可能發(fā)生事件的凈現(xiàn)值，加權(quán)凈現(xiàn)值，然后求出凈現(xiàn)值的期望值； （5）求出凈現(xiàn)值大于或等于零的累計概率,2019/7/11,21,概率分析,1、期望值分析法例題 某公用事業(yè)公司擬建一個火力發(fā)電廠，投資規(guī)模要視籌資情況而定，如果金融市場有大量游資，可能籌集資金3000萬元，概率為0.5；若資金市場資金供需均衡，能籌資2000萬元，概率為0.4；若資金供應緊張，能籌資1000萬元，概率為0.1。 項目建成后的年收入與發(fā)電規(guī)模有直接關(guān)系，同時還受電力市場供求狀況的影響，在市場狀況良好時，年收入為投資規(guī)模的40%，概率為0.3；市場狀況一般時，年收入為投資規(guī)模的30%，概率為0.5；市場蕭條時，年收入為投資規(guī)模的20%，概率為0.2。,2019/7/11,22,概率分析,該發(fā)電廠的年運行費受到煤炭供求關(guān)系影響，煤炭供應充足時，年運行費為投資規(guī)模5%，概率為0.2；煤炭供求平衡時，年運行費為投資規(guī)模的10%，概率為0.5；煤炭供應緊張時，年運行費為投資規(guī)模的15%，概率為0.3。 該項目的基準貼現(xiàn)率為10%，項目計算期為10年，期末無殘值。 試計算該項目的期望值及凈現(xiàn)值非負的累計概率。,2019/7/11,23,概率分析,1、期望值分析法例題解析,2019/7/11,24,概率分析,1、期望值分析法例題解析 利用決策樹技