證券投資分析方法.ppt

證券投資分析方法,李向科 中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院 Lixiangke tom. com,三種分析方法,基本分析：國家政策、財(cái)務(wù)報(bào)表、前景 技術(shù)分析：圖表 組合管理：風(fēng)險(xiǎn)收益的均衡 比較接近當(dāng)前理財(cái)?shù)乃悸?本講座主要內(nèi)容,簡要介紹基本分析 簡要介紹組合管理 重點(diǎn)介紹技術(shù)分析 對技術(shù)分析的認(rèn)識(shí) 使用技術(shù)分析方法的心理因素 技術(shù)分析的具體方法和實(shí)際使用,傳統(tǒng)的方法 技術(shù)分析、基本分析,基本分析： 潛在價(jià)值，內(nèi)在價(jià)值和未來成長性 注重時(shí)間長期投資（Long-term） 技術(shù)分析 注重證券“現(xiàn)場表演” 具有短和小的特點(diǎn)Short-term 預(yù)測結(jié)論的持續(xù)性較差,基本分析決定主要的趨勢 基本分析應(yīng)該回答 類似“股票能否漲到100元”的問題,基本分析的結(jié)論 不具體，操作性差 不能在短時(shí)間內(nèi)得到驗(yàn)證 更適合機(jī)構(gòu)投資者 中國石油的例子 財(cái)務(wù)報(bào)表可能的不足 寶鋼和滬東重機(jī)的例子,基本分析的不足,國家政策與技術(shù)分析的吻合,管理部門公布政策的時(shí)間， 與技術(shù)分析的信號(hào)出現(xiàn)的時(shí)間， 存在“吻合” 例如：1994年，1996年，2001年，2007年,組合管理（基金）,綜合地考慮風(fēng)險(xiǎn)和和收益 高風(fēng)險(xiǎn)高收益 低風(fēng)險(xiǎn)低收益 存款，年利率5就很高了， 在股票中，這可能是半天的事情 股票的風(fēng)險(xiǎn)最大 投資學(xué)中，風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)性,理財(cái)與組合管理原理相通,理財(cái)根據(jù)客戶需求構(gòu)建組合 不同的組合滿足不同的需求 客戶需求體現(xiàn)在收益和風(fēng)險(xiǎn)上 當(dāng)前，理財(cái)?shù)耐顿Y對象主要不是股票 但是，當(dāng)前投資股票是收益最大的 投資基金間接投資股票,投資數(shù)學(xué)模型,馬科維茨模型：有效前沿組合 CAPM，APT 期權(quán)定價(jià)公式：BS 行為金融學(xué) 從我的觀點(diǎn)看， 這些模型對股票投資的指導(dǎo)作用不大 因?yàn)槟Ｐ偷那疤釛l件太不符合實(shí)際,重點(diǎn)介紹技術(shù)分析,技術(shù)分析的結(jié)論短期內(nèi)可得到驗(yàn)證 在信息方面，技術(shù)分析更具有公平性 技術(shù)分析更適合個(gè)人投資者 兩個(gè)內(nèi)容： 本人對技術(shù)分析的認(rèn)識(shí) 具體的方法和實(shí)際應(yīng)用,技術(shù)分析的方法,K線理論 等 candlestick 技術(shù)指標(biāo) technical indicator 支撐壓力 support and resistance 波浪理論 wave theory 形態(tài)理論 pattern or formation 循環(huán)周期理論 cycle,方法不區(qū)分高級(jí)和初級(jí),方法類似武術(shù)中的套路 如何使用是最重要的 有效的方法一般都是簡單的方法,技術(shù)分析是否有用？,第一，有用 第二，技術(shù)分析的左右屬于有限目標(biāo) 其實(shí)，所有的分析方法都有用 因?yàn)?，肯定有人依靠它獲得了成功 算命的例子 如何界定“有用”？,例如，技術(shù)分析就回答不了 “股票A能否從10元漲到30元” 需要依靠其他分析方法 技術(shù)分析能回答， 如果漲到了30元，就應(yīng)該考慮賣出了 或者說，賣出概率為80,“有用”？,有用能提供正確的投資意見 正收益：能掙錢就是有用的 超額收益：掙錢的數(shù)量要與風(fēng)險(xiǎn)匹配 超過“無風(fēng)險(xiǎn)利率” 超過“市場平均收益” 能“保證”達(dá)到事先制定的盈利目標(biāo) 從技術(shù)圖表上界定,判斷是否有用的主觀性,每個(gè)人的標(biāo)準(zhǔn)不同 在使用之前要有自己的標(biāo)準(zhǔn) 類似經(jīng)濟(jì)學(xué)中的效用函數(shù),技術(shù)分析中需要借助模型 數(shù)學(xué)模型(機(jī)器)不可能解決 股票投資的問題 一定要有概率的思想,預(yù)測結(jié)果應(yīng)該附帶一個(gè)概率,在絕大部分時(shí)間 技術(shù)分析不應(yīng)該給出預(yù)測的結(jié)果 處在“無知狀態(tài)” 只有在情況特別“過分”的時(shí)候 預(yù)測的結(jié)果才應(yīng)該有好效果 概率大的時(shí)候，才給出預(yù)測結(jié)果 只能避免明顯錯(cuò)誤，不能避免所有錯(cuò)誤,技術(shù)分析比較適合“小資金” 小資金：交易后不影響市場,戰(zhàn)略手段和戰(zhàn)術(shù)手段,戰(zhàn)略手段：決定投資方向 戰(zhàn)略決策正確，不至于有太大的差錯(cuò) 戰(zhàn)術(shù)手段：做出戰(zhàn)略決策的決定之后， 選擇具體的行動(dòng)時(shí)間和地點(diǎn)。 可以使正確戰(zhàn)略決策得到更好效果 戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)的相對性,技術(shù)分析中多數(shù)是戰(zhàn)術(shù)手段,戰(zhàn)略性的決策是困難的 戰(zhàn)術(shù)性的技術(shù)很容易學(xué)會(huì) 戰(zhàn)術(shù)手段：K線理論，技術(shù)指標(biāo) 戰(zhàn)略手段：波浪理論，周期理論 介于兩者之間：支撐壓力，形態(tài)理論 日線，屬于戰(zhàn)術(shù)性質(zhì) 周線，月線屬于戰(zhàn)略性質(zhì),時(shí)間和空間是預(yù)測的核心,第一，下降的時(shí)間是否足夠長，引起下降的各種因素是否已經(jīng)充分體現(xiàn) 第二，下降的幅度（空間）是否足夠深，獲利的籌碼是否已經(jīng)耗盡 就是多空雙方力量對比的問題 上升情況類似,買入容易賣出難 高點(diǎn)和低點(diǎn)的預(yù)測差異,在不能賣空的情況下 對低點(diǎn)的預(yù)測“相當(dāng)”準(zhǔn)確 對高點(diǎn)的預(yù)測相對較差 市場目前： 預(yù)測高點(diǎn)和回落的低點(diǎn),分析方法的心理因素,“快速致富心態(tài)” “總希望在最高的地方賣出” 對自己分析的不相信 成功存在于最后一刻的堅(jiān)持之中 對于大跌的態(tài)度（是機(jī)會(huì)） 基本分析覺得值10元的的股票， 大跌到了5元也不敢買入,相反理論,自己使用的方法不需要獲得別人的認(rèn)可 “成為少數(shù)人”是成功的必要條件 平庸的人永遠(yuǎn)是多數(shù) The hardest thing for every investor to do is to buy something that everyone hates or to sell something that everyone likes,對投資成功和失敗的態(tài)度 偶然和必然,投資者個(gè)人在市場中是微小的 做出正確判斷時(shí)， 應(yīng)該認(rèn)為是偶然的 做出錯(cuò)誤判斷時(shí)， 應(yīng)該認(rèn)為是必然的 小成功之后的頭腦發(fā)熱 往往導(dǎo)致“大錯(cuò)”,對兩類錯(cuò)誤的不同態(tài)度,（1）買入之后，價(jià)格下降了 直接引起資金虧損 屬于不可接受的錯(cuò)誤 盡量避免 （2）賣出之后，價(jià)格上升了 損失了盈利的機(jī)會(huì) 屬于可以接受的錯(cuò)誤 即使經(jīng)常犯第二種錯(cuò)誤也無所謂,投資成功的三方面因素,投資者個(gè)人的天賦； 投資者個(gè)人的分析判斷能力； 運(yùn)氣,K線理論,K線表現(xiàn)市場有很強(qiáng)的視覺效果， 是最能表現(xiàn)市場行為的圖表之一 根據(jù)K線組合形態(tài)進(jìn)行預(yù)測 K線組合形態(tài)是根據(jù)經(jīng)驗(yàn)總結(jié)的典型形狀 沒有嚴(yán)格的科學(xué)邏輯 錯(cuò)誤率較高 只能作為戰(zhàn)術(shù)手段,反轉(zhuǎn)點(diǎn)一定出現(xiàn)K線反轉(zhuǎn)形態(tài) 必要條件 出現(xiàn)反轉(zhuǎn)形態(tài)不一定是反轉(zhuǎn)點(diǎn) 非充分條件,K線組合形態(tài),共有十幾種組合形態(tài) 見另一文件,K線組合對預(yù)測指數(shù)的作用,在上升過程中，出現(xiàn)大陰線 如果在短時(shí)間內(nèi)“收復(fù)” 短時(shí)間2天， 則，繼續(xù)上升的可能性大,應(yīng)用到個(gè)股上,強(qiáng)勢股： 下降時(shí)，隨大盤一起 上升時(shí)，收復(fù)得快,波浪理論,英文原版的波浪理論，寫得過于“精細(xì)” 尤其是對“調(diào)整浪”的描述顯得 很不實(shí)用 這是對它進(jìn)行非難的主要原因 但其核心思想是值得肯定的,波浪理論的核心是八浪結(jié)構(gòu) 八浪結(jié)構(gòu)的核心思想是 一鼓作氣，再而衰，三而竭 第三次是最后一次,波浪理論的簡化,如果出現(xiàn)明顯的、清晰的 3次上升過程 則上升將停頓 例如：南寧糖業(yè)，航天電器 第一次肯定不行動(dòng) 第三次一般要?jiǎng)樱?至少動(dòng)一點(diǎn) 第二次不確定 例如，金果實(shí)業(yè),應(yīng)用的難點(diǎn),數(shù)浪的時(shí)候主觀因素還是很大 引進(jìn)類似2.4次的做法,浪的級(jí)別,寧波富邦1997年的例子 提前1年跌落 2000年2月是最高點(diǎn) 不是在指數(shù)最高的2001年,波浪長度的比例關(guān)系,2000年對上證指數(shù)高點(diǎn)的預(yù)測 2006年12月20日對上證指數(shù)的預(yù)測 用波浪理論解釋6000點(diǎn),對波浪延伸 五浪九浪,各個(gè)浪的大小差異不大 沒有清晰的3浪的時(shí)候 可以考慮用9浪取代5浪 5個(gè)峰頭， 例如，華立藥業(yè)2005年7月，寧波銀行等,支撐壓力,最實(shí)用的支撐和壓力是一個(gè)具體的價(jià)格點(diǎn) 可以擴(kuò)大成“價(jià)格區(qū)域” 目測法：判斷支撐壓力的常用方法 前期的高點(diǎn)、低點(diǎn)、成交密集區(qū) 成交密集區(qū) congestion： 價(jià)格在在某個(gè)價(jià)位持續(xù)的時(shí)間比較長,止損的問題 可以考慮利用壓力線逃命,平均持有成本作為支撐壓力線,移動(dòng)平均線MA等 千瓦KW線,黃金分割線,成功率相對較高,對買入，成功率至少到70 對賣出，成功率較低,單點(diǎn)黃金分割線的適用條件,經(jīng)過了長時(shí)間上升或下降趨勢的波動(dòng) 一定是“漲瘋了”和“跌慘了”的時(shí)候 波動(dòng)的早期沒有用處 4.236倍差不多是中國股票市場的“極限” 90的股票的上升幅度都在4.236倍之內(nèi),兩點(diǎn)黃金分割的適用條件,針對趨勢中途反向運(yùn)動(dòng)Retracement， 回落或反彈。 必須假設(shè)，當(dāng)前的市場波動(dòng)是原來趨勢的Retracement，而不是反轉(zhuǎn)Reversal,黃金分割線中的主觀因素,主觀因素體現(xiàn)在3個(gè)“選擇”上： 第一，高點(diǎn)和低點(diǎn)的選擇； 第二，金分割數(shù)字和百分比數(shù)字的選擇； 第三，買賣行動(dòng)中資金投入量比例的選擇,黃金分割的輔助方法,結(jié)合波浪理論，K線組合， 技術(shù)指標(biāo)，形態(tài)理論 可以提高黃金分割的成功率 案例分析：例子非常多,形態(tài)理論,研究價(jià)格波動(dòng)軌跡， 分析多空雙方力量的對比 趨勢的方向有一個(gè)變化過程 反轉(zhuǎn)形態(tài)和持續(xù)形態(tài) 有十幾種代表性的形態(tài),對同一個(gè)形態(tài)識(shí)別的多樣性 形態(tài)突破真假的判斷 信號(hào)“慢半拍”，獲利不充分,應(yīng)用形態(tài)理論的難點(diǎn),形態(tài)理論 作為黃金分割的輔助方法,具體的形態(tài),重點(diǎn)是， 成交量對判斷雙頂和頭肩頂?shù)淖饔?形態(tài)提供的買入賣出點(diǎn) 斜三峰 四次法則 rule of four,形態(tài)對黃金分割的“幫助”,準(zhǔn)確性較高且無滯后性的形態(tài) 斜三峰和斜三谷,在出現(xiàn)三個(gè)依次是上升（下降）的峰（谷）之前，必須出現(xiàn)一次“瘋狂”上升（下降） “瘋狂”上升上升幾乎“直線性” “瘋狂”下降下降是直線性的 “瀑布式”的下降 在第三峰采取行動(dòng) 福耀玻璃過去，中國聯(lián)通現(xiàn)在等例子,Rule of four,第四次試圖突破某個(gè)壓力或支撐， 則往往能夠成功 判斷形態(tài)突破的時(shí)候 如果出現(xiàn)在上升或下降三角形中， 成功率高 例如，華電國際2005年3月 當(dāng)前，福耀玻璃,大盤指數(shù)在頂部 一般不會(huì)出現(xiàn)V形 個(gè)股不一定,技術(shù)指標(biāo),技術(shù)指標(biāo)的種類繁多 主要是戰(zhàn)術(shù)手段 如果是周線或月線，則有戰(zhàn)略的可能 指標(biāo)受參數(shù)選擇的影響 指標(biāo)之間的相關(guān)性 只需要少數(shù)幾個(gè)就足夠了,應(yīng)用技術(shù)指標(biāo)的6個(gè)方面,技術(shù)指標(biāo)的背離； 技術(shù)指標(biāo)的交叉； 技術(shù)指標(biāo)的極端值； 技術(shù)指標(biāo)的形態(tài)； 技術(shù)指標(biāo)的轉(zhuǎn)折； 技術(shù)指標(biāo)的趨勢。,背離 divergence,比較確定的含義： 近期不會(huì)大漲（或大跌） 不太確定的含義： 應(yīng)該了結(jié)，賣出（或買入） 以MACD為例,案例：華電國際，黃金分割，四次法則，2.5浪，KD背離 北生藥業(yè)，華立藥業(yè)，取舍