學習情景船舶投融資決策.ppt

學習情景12：船舶投融資決策,徐 秦 副教授,公生明，偏生暗。 荀子.不茍,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,教學目標與內(nèi)容,教學目標： 通過該單元講解，了解航運企業(yè)投融資特點與程序，掌握投資經(jīng)濟分析方法，學會風險分析與規(guī)辟，在實務中能運用融資的方法。 教學內(nèi)容： 項目一 國際航運投資特點與決策程序 項目二 國際航運投資分析方法 項目三 風險及不確定性分析 項目四 國際航運融資方式,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目一 國際航運投資特點與決策程序,一國際航運投資特點： 1投資額較大； 2投資回收期長； 3投資貨幣幣種的多樣性； 4風險性較大； 5投資內(nèi)容和操作上復雜； 6市場變化快。,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目一 國際航運投資特點與決策程序,二國際航運投資決策程序： 1確定決策目標； 2有關資料、信息及數(shù)據(jù)的收集與整理； 3確定可行的備選方案； 4選擇判斷方案的準則； 5建立目標、方案、數(shù)據(jù)和成果間的相互關系； 6預測與計算各方案結(jié)果； 7選擇達到目標的最優(yōu)方案； 8決策效果的后評價。,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目一 國際航運投資特點與決策程序,三國際航運投資決策目標： 1稅后利潤最大； 2成本最小； 3收益率最大； 4運費收入最大； 5資金周轉(zhuǎn)最快； 6各種風險最??； 7服務質(zhì)量最好； 8市場占有率最高。,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目一 國際航運投資特點與決策程序,四國際航運投資評價指標的分類： （一）按是否考慮資金的時間價值劃分： 靜態(tài)評價指標： 動態(tài)評價指標： 投資利潤率 凈年值 投資回收期 凈現(xiàn)值 投資利稅率 內(nèi)部收益率 資本金利潤率 動態(tài)投資回收期,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目一 國際航運投資特點與決策程序,（二）按評價指標的計算結(jié)果類型劃分： 1價值型評價指標： 凈現(xiàn)值、凈年值、費用現(xiàn)值、費用年值等 2效率型評價指標； 投資利潤率、內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值率 3時間型評價指標： 投資回收期、借款償還期,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目二 國際航運投資分析方法,一有關資金時間價值的基本概念： 1單利與復利：,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目二 國際航運投資分析方法,2現(xiàn)值與終值： F = P（1+i）n = P（F/P，i，n） 其中（F/P，i，n）稱為復利終值因數(shù) P = F （1+i）-n = F（P/F，i，n） 其中（P/F，i，n）稱為復利現(xiàn)值因數(shù) 3年金 是在利息周期屆滿時點上一系列連續(xù)等值的金額。,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目二 國際航運投資分析方法,P,A,F,0 1 2 3 4 . n,P =A(1+i)-1 + A(1+i)- + A(1+i)- + . + A(1+i)-n A(1+i)n-1 / i(1+i)n = A(P/A, i, n) 其中(P/A, i, n)稱為年金現(xiàn)值因數(shù),2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目二 國際航運投資分析方法,F = A(1+i)n-1 + A(1+i)n-2 + . + A(1+i) +A =A (1+i)n-1 / i = A (F/A，i，n) 其中， (F/A，i，n) 稱為年金終值因數(shù) 4現(xiàn)金流量： 在同一利息周期中由于收入款與支出款的結(jié)果所造成的凈收入或凈支出 。 現(xiàn)金流量 = 收入款 - 支出款,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目二 國際航運投資分析方法,二現(xiàn)值法： 判別準則：,例1：某公司欲購置的兩艘船費用與收益如下：i =8%,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目二 國際航運投資分析方法,解：NPVA= 450 *（P/A，8%，6） + 100（P/F，8%，6）- 2000 = 143（萬元） NPVB = 600 *（P/A，8%，6） + 700（P/F，8%，6）- 3000 = 215（萬元） 因為：NPVA NPVB 所以，選B船。 在采用現(xiàn)值法時，如果各投資方案的使用壽命 不同，其計算期的確定有下述三種方法： 最小公倍數(shù)法、最大使用壽命法、公共計算期法。,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目二 國際航運投資分析方法,例2：有兩個投資方案：（1）買二手船，價格 1500萬元，營運初期一次付清，使用年限10年， 使用10年后的殘值為150萬元，各年度稅后收益 300萬元；（2）買新船，價格3000萬元，營運初 期支付船價的30%，其余70%在以后7年內(nèi)以8% 的貸款利率每年等額付清，使用年限20年，殘值 300萬元，各年度稅后收益400萬元，基準收益率 12%，問哪個投資方案好？,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目二 國際航運投資分析方法,P = 1500萬,A=300萬,R=150萬,0 1 2 3 10,A船：,A= 400萬,R = 300萬,P = 900萬,0 1 2 3 4 5 6 7 20,B船：,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目二 國際航運投資分析方法,解：NPV1= 1500+300（P/A，12%，20） - （1500-150）*（P/F，12%，10） + 150（P/F，12%，20） = 321.675 （萬元） NPV2 = - 900 - 2100（A/P，8%，7） *（P/A，12%，7）+ 400 *（P/A，12%，20） + 300（P/F，12%，20）= 277.8 （萬元） 所以，選擇買二手船方案。,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目二 國際航運投資分析方法,三年值法： 判別準則：,例3：,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目二 國際航運投資分析方法,解：NAVA = 347.8 - 168.7 + 1000 * 10% *（A/F，10%，15） +1000 *（A/P，10%，15） = 50.75（萬美元） NAVB = 449 - 180.6 +1200 * 10% *（A/F，10%，15） - 1200 *（A/P，10%，15） = 114.88 （萬美元） 所以，選擇B船,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目二 國際航運投資分析方法,注意：在使用年值法進行投資項目經(jīng)濟分析評價時，是可以不考慮各方案的使用壽命的，這是因為，用年值法進行投資方案比較時，無論對投資方案進行多少次重復實施，其年值總是不變的。 所以，對于具有不同使用壽命的投資方案，可以直接用年值法對其進行比較。,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目二 國際航運投資分析方法,四內(nèi)部收益率法： 插入法計算IRR： 尋找一個iL，使NPV（iL） 0； 尋找一個iL ，使NPV（iH） 0； 則所求的IRR值介于iL和iL之間，用下式求得。 NPV（iL）*（ iL- iH） IRR= iL+ NPV（iL）+ NPV（iH）,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目二 國際航運投資分析方法,例：已知如下現(xiàn)金流量，計算該投資內(nèi)部收益率 年 0 1 2 3 4 5 現(xiàn)金流量 -100 20 30 20 40 40 解：NPV = -100+20（P/F，i，1） +30 （P/F，i，2）+20 （P/F，i，3） +40 （P/F，i，4）+40 （P/F，i，5） 試算：I = 10%， NPV = 10.16 I = 15%， NPV = - 4.026 IRR = 10% + 10.16（15%-10%）/（10.16+4.026） = 13.5%,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目二 國際航運投資分析方法,五投資回收期法： 投資回收期是指以項目的凈收益抵償全部 投資所需時間。 1靜態(tài)投資回收期： （Bt - Ct） = P 2動態(tài)投資回收期： P = A（P/A，i， T） P = （Bt - Ct）*（P/F，i，t）,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目二 國際航運投資分析方法,例：,解：1靜態(tài)投資回收期： TA = 2000/450 = 4.4 （年） TB = 3000/600 = 5 （年） 2動態(tài)投資回收期： 2000 = 450 （P/A，8%，TA）， TA = 5.3 （年） 3000 = 600（P/A，8%，TB）， TB = 6.7 （年）,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目二 國際航運投資分析方法,使用投資回收期法需注意： 1這是一種粗略的、不精確的經(jīng)濟分析計算方法； 2忽略了投資回收期以外的全部經(jīng)濟效果； 3用該法選定的方案不一定被采用，僅作參考。 優(yōu)點： 簡便、易懂、直觀； 投資者往往對回收期很感興趣。,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目三 風險及不確定性分析,一盈虧平衡分析法： 設：營運收入：F = 貨運量 * 運費率 = Q * f 營運成本：K = 固定成本 + 變動成本 = K固 + V * Q（V為單位運量變動成本） 盈虧平衡點：QE = K固 / （f V） 一投資項目如具有較小的以運量表示的盈虧平衡 點，說明該項目只要達到較低的運量即可保本，也 表明該項目可經(jīng)受營運生產(chǎn)規(guī)模變動較大的風險。,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目三 風險及不確定性分析,如果考慮稅金的因素，則： F = Q * （f R），R為單位運量營業(yè)稅金 QE = K固 / （f R - V） 盈虧平衡點還可以用貨載率表示： LE = QE / Q * 100%， Q為規(guī)劃年運量,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目三 風險及不確定性分析,0,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目三 風險及不確定性分析,假設條件： 1變動成本與運量成本成正比例變化，因而總 成本是運量的線形函數(shù)； 2在所分析的運量范圍內(nèi)，固定成本不變； 3各貨種的營運價格對不同的營運水平都相同； 4營運收入是運量的線形函數(shù)； 5采用的數(shù)據(jù)是指項目正常運營年份內(nèi)的數(shù)據(jù)。,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目三 風險及不確定性分析,例：中國東南亞航線上某3000噸級船舶。每 年大約營運25個航次，平均運費收入200元/噸， 年總成本1125萬元。其中船價折舊費380萬元，燃 油費300萬元，港口費150萬元，船員工資75萬員， 保險費50萬元，維修、備件費120萬元，管理費50 萬元，年營業(yè)稅按3%計，試計算盈虧平衡點。 解： 年固定成本：380 + 75 +50 + 120 +50 = 675 (萬元) 年可變成本：300 + 150 = 450（萬元）,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目三 風險及不確定性分析,年總運量：0.3 * 25 = 7.5 (萬噸) 年總營運收入：7.5 * 200 = 1500（萬元） 單位營運變動成本：450 / 7.5 = 60 （元 / 噸） 單位營運收入稅金：1500 * 3% / 7.5 = 6 （元 / 噸） 則：QE = 675 / （200 60 6）= 5.04（萬噸） 表明該航線船舶運量達到5.04萬噸即可保本。 LE = 50400 / （3000*25）* 100% = 67.2% 表明該航線船舶能達到67.2%的貨載率即可保本。,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目三 風險及不確定性分析,二敏感性分析 （一）敏感性分析法的步驟： 選擇需要分析的不確定因素； 確定所選定的不確定因素的變化范圍； 確定經(jīng)濟效果指標； 計算敏感性分析結(jié)果； 確定敏感因素，判斷投資方案的風險性。,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目三 風險及不確定性分析,（1）投資額或船價（2）運價 （3）貨運量 （4）經(jīng)營成本 （5）利率（基準收益率） （6）項目的使用年限 （7）殘值 （8）匯率,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目三 風險及不確定性分析,（二）單因素敏感性分析： 例：某船船體、年營運費及年收入基本情況如表格中紅色字所示：（1）投資額的敏感性：,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目三 風險及不確定性分析,（2）運價、年度營運費及基準收益率因素的變化對NPV的影響,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目三 風險及不確定性分析,-20% -10% 0 10% 20%,運價,基準收益率,投資額,經(jīng)營費用,554,NPV,所以，運價對凈現(xiàn)值的影響最為敏感，基準收益率對凈現(xiàn)值最不敏感。,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目三 風險及不確定性分析,（三）雙因素敏感性分析： 例：某船舶投資額為1700萬元，年營運收入550 萬元，年營運成本200萬元，殘值為170萬元，如 果船舶使用年限為15年，基準收益率15%，對投 資額、年經(jīng)營費用進行雙因素敏感性分析如下： 解：設X表示船舶投資3額變動的百分比， Y表示年營運收入變動百分比，則： NPV = - 1700（1+X）+550（1+ Y）*（P/A，5%，15） - 200（P/A，5%，15）+170（P/F，5%，15）,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目三 風險及不確定性分析,投資變化率X,收入變化率Y,20%虧損區(qū),10%虧損區(qū),Y = 0.5286X 0.1143,-20% -10% 0 10% 20%,當NPV 0 時，投資項目可行，即： NPV = 367.45 - 1700X + 3216.02 Y 0 Y 0.5286X - 0.1143,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目四 國際航運融資方式,內(nèi)部來源 母公司的資金 自有資金分配 （30% ） 公司內(nèi)部貸款 本公司內(nèi)部資金 留存的儲備資金 出售舊船所得資金 船舶折舊資金 其他子公司資金 子公司間內(nèi)部貸款 外部來源 商業(yè)貸款 （70%） 政府融資貸款、政府補貼 船舶融資租賃 船舶共有 股票與債券,投資資金來源,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目四 國際航運融資方式,一國際商業(yè)貸款： 包括：商業(yè)銀行貸款和非銀行金融機構貸款： 定義：指一國借款人為了本國經(jīng)濟建設的需要， 支持某一建設項目或其他一般用途而在國際金融 市場上向外國銀行借入的貸款。,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目四 國際航運融資方式,船舶抵押貸款制度： 指銀行在貸款時，要求航運公司將由該貸款 建造或購買的船舶進行抵押擔保，將由該船舶帶 來的所有利益作為航運公司歸還貸款的其他擔保 形式，當航運公司違約或無清償能力時，銀行有 權將船舶拍賣抵債，或從該船帶來的其他收益中 得到清償。,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目四 國際航運融資方式,船舶貸款的擔保權益包括： 1船舶的抵押； 2收入的轉(zhuǎn)讓，如把租船合同項下的租金收入轉(zhuǎn)讓給銀行，以清償其貸款； 3保險合同的轉(zhuǎn)讓； 4政府征用船舶的補償金轉(zhuǎn)讓； 5單船企業(yè)的股票抵押； 6船隊抵押,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目四 國際航運融資方式,國際商業(yè)銀行貸款融資優(yōu)點： 1商業(yè)貸款在貸款條件上具有極大靈活性和選擇余地； 2商業(yè)貸款原則上沒有任何限制，可用于任何國家和任何用途； 3貸款手續(xù)不如國際金融機構和政府貸款那樣繁雜，比較簡便。 缺點：1一般為浮動利率，面臨市場利率波動 的風險，負擔較高的貸款成本； 2提供相當嚴格的擔保。,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目四 國際航運融資方式,二政府補貼與支持： 航運與造船工業(yè)國家的政府向本國的造船業(yè)和航 運業(yè)提供：直接補貼、造船融資貸款、利息補貼、 稅收優(yōu)惠、勾銷呆帳、債務延期償還等。 （一）造船融資貸款： 一國政府為了支持和擴大本國船舶設備的出口， 以給予利息補貼和提供信貸擔保的方法，鼓勵本 國銀行或其他金融機構向本國的船廠或國外的船 舶買方發(fā)放貸款，以解決建造船舶或購買船舶的 資金困難。,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目四 國際航運融資方式,特點： 1貸款期限較長； 2優(yōu)惠的利率； 3一般由國家信貸保險機構提供擔保，國家承擔風險； 4指定用途貸款，只能用于在貸款發(fā)放國訂造購買船舶。 造船融資貸款分為賣方信貸（船廠信貸）和買方信貸（船東信貸）,2008年二月,國際航運管理精品課程小級,項目四 國際航運融資方式,三船舶共有： 船東將船舶與其他個人或團體共有，以彌補 其購買或建造船舶資金的不足。 形式：與船