在財務(wù)管理中的應(yīng)用.ppt

EXCEL 在財務(wù)管理中的應(yīng)用,第四章 投資分析,第四章 投資分析,投 資 分 析,投資分析的一般方法,固定資產(chǎn)更新決策,投資風(fēng)險決策分析,第四章 投資分析,投資回收期法,平均投資報酬率法,投 資 分 析,固定資產(chǎn)更新決策,投資風(fēng)險決策分析,投資分析一般方法,凈現(xiàn)值法,現(xiàn)值指數(shù)法,內(nèi)含報酬率法,第四章 投資分析,固定資產(chǎn)折舊,固定資產(chǎn)更新決策,投 資 分 析,投資分析一般方法,固定資產(chǎn)更新決策,投資風(fēng)險決策分析,第四章 投資分析,投資風(fēng)險價值,風(fēng)險條件下投資決策,投 資 分 析,投資決策一般方法,固定資產(chǎn)更新決策,投資風(fēng)險決策分析,第四章 投資分析,投資決策一般方法,投資決策是企業(yè)財務(wù)管理的一項重要內(nèi)容。正確的投資決策是有效地投入和運用資金的關(guān)鍵，直接影響企業(yè)未來的經(jīng)營狀況，對提高企業(yè)利潤、降低企業(yè)風(fēng)險具有重要的意義。 企業(yè)制定投資決策，就需要合理地預(yù)計投資方案的收益與風(fēng)險，做好可行性分析，通過對投資方案的比較選優(yōu)，以確定最佳的投資方案。 投資決策一般是通過比較投資決策指標(biāo)而進(jìn)行的。按所使用指標(biāo)是否考慮貨幣的時間價值，投資決策可以分為非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)法。,第四章 投資分析,投資決策一般方法,非貼現(xiàn)法是沒有考慮資金時間價值因素的方法，也稱靜態(tài)法，主要包括投資回收期法、平均投資報酬率法。,投資回收期法是指根據(jù)回收全部原始投資金額的時間長短來判斷方案是否可行的方法。 當(dāng)每年現(xiàn)金流量相等時， 投資回收期=原始投資額每年現(xiàn)金流量 當(dāng)年現(xiàn)金流量不等時， 采用逐年測試，直到每年現(xiàn)金凈流量合計達(dá)到原始投資金額。,第四章 投資分析,投資決策一般方法,平均投資報酬率法是指根據(jù)投資方案預(yù)期平均盈利率大小選擇最優(yōu)方案的方法。,平均投資報酬率 年平均利潤原始投資總額,平均投資報酬率法簡便、易懂，能促進(jìn)企業(yè)盡快收回資金，此法適用于資金少，追求較快收回投資和管理水平較低的企業(yè)。,第四章 投資分析,投資決策一般方法,貼現(xiàn)法是指考慮貨幣的時間價值的投資決策方法，主要有：,凈現(xiàn)值法 現(xiàn)值指數(shù)法 內(nèi)含報酬率法,第四章 投資分析,投資決策一般方法,凈現(xiàn)值法是指按照貨幣時間價值觀點，將未來現(xiàn)金凈流量與投資總額都折算為現(xiàn)值，按凈現(xiàn)值大小選擇投資方案的方法。 凈現(xiàn)值是指投資方案未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與其現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之間的差額。可使用凈現(xiàn)值函數(shù)NPV（）計算。 如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，表示方案可取，凈現(xiàn)值越大越好。如果凈現(xiàn)值為0，說明該方案的投資報酬率恰好就是所采用的最低報酬率；如果投資方案的凈現(xiàn)值小于0，說明該方案是不可取的。,第四章 投資分析,投資決策一般方法,優(yōu)點：（1）評價投資方案時考慮了貨幣的時間價值，計算科學(xué)準(zhǔn)確，是一種較好的評價方法；（2）考慮了投資項目的最低盈利水平，即投資的資本成本。 缺點：該方法不能揭示各個投資方案本身可能達(dá)到的實際報酬率，只能比較凈現(xiàn)值的絕對額，當(dāng)投資額不相等時，就不能簡單地以凈現(xiàn)值來比較，因為投資額大，其凈現(xiàn)值相應(yīng)也大。,凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點,第四章 投資分析,投資決策一般方法,現(xiàn)值指數(shù)法又稱獲利指數(shù)法或利潤指數(shù)法，是指根據(jù)投資方案現(xiàn)值指數(shù)進(jìn)行選優(yōu)決策的方法。現(xiàn)值指數(shù)是指投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始與初始投資額現(xiàn)值之比。 現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值投資總額現(xiàn)值 如果將原始投資看作投資成本，則現(xiàn)值指數(shù)反映了每元投資所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值，它考慮了貨幣的時間價值，能真實地反映投資項目的盈虧程度，它利用相對數(shù)來表示，有利于在初始投資額不同的方案之間進(jìn)行對比?，F(xiàn)值指數(shù)大于1或等于1的項目為可行項目。,第四章 投資分析,投資決策一般方法,內(nèi)含報酬率法是指根據(jù)投資方案的內(nèi)含報酬率來確定投資方案是否可行并選擇最優(yōu)投資方案的方法。 內(nèi)含報酬率是指投資方案的凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率，可使用內(nèi)含報酬率函數(shù)IRR（）進(jìn)行計算。 該方法考慮了貨幣的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率。當(dāng)只有一個方案時，如果內(nèi)含報酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報酬率就可采納，反之則拒絕。在多個互斥選擇方案中，應(yīng)選擇內(nèi)含報酬率超過資本成本或必要報酬率最多的投資項目。,第四章 投資分析,投資決策一般方法,凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報酬率法的比較： 凈現(xiàn)值法與內(nèi)部收益率法都是考慮資金時間價值因素的動態(tài)評價方法，前者反映的是投資項目實際獲得財富的多少，后者反映投資報酬率的高低。 在運用這兩種方案對某個獨產(chǎn)的投資方案評價其可行性時會得出相同的結(jié)論。在對于幾個備選方案中選擇一個最優(yōu)方案的互斥方案進(jìn)行決策時，得出的結(jié)論可能相同，也可能不同。原因是二者的再投資假設(shè)不同，凈現(xiàn)值法假定投資項目前期收回的現(xiàn)金流量在以后各期再投資的利率等于貼現(xiàn)率，而內(nèi)含報酬率法假定投資項目前期收回的現(xiàn)金流量在以后各期再投資的利率等于內(nèi)含報酬率。由于凈現(xiàn)值最大符合企業(yè)利益最大化原則，所以當(dāng)兩種方法的決策結(jié)論不一致時，一般以凈現(xiàn)值法的結(jié)論為準(zhǔn)。或者可以構(gòu)造互斥方案的差量方案并對其進(jìn)行評價。,第四章 投資分析,投資決策一般方法,凈現(xiàn)值法與現(xiàn)值指數(shù)法的比較 計算凈現(xiàn)值與計算現(xiàn)值指數(shù)使用的信息是相同的，因此得出的結(jié)論往往是一致的。但是當(dāng)互斥方案的初始投資額不相等時，得出的結(jié)論有可能是有矛盾的。 結(jié)論不一致的主要原因是：凈現(xiàn)值是絕對數(shù)指標(biāo)，可能會先選中單位投資報酬低，但總投資報酬大的方案；而現(xiàn)值指數(shù)法是相對指標(biāo)，可能會選中單位投資報酬高，但總投資報酬少的方案。 這種情況下，一是按凈現(xiàn)值法選擇最優(yōu)方案；二是用投資額大的方案與投資額小的方案進(jìn)行對比，構(gòu)造差量方案并對其進(jìn)行評價。如果差量方案可行，說明投資額大的方案比投資額小的方案追加投資是值得的，應(yīng)選擇投資額大的方案，否則選擇投資額小的方案。,第四章 投資分析,固定資產(chǎn)更新決策,固定資產(chǎn)折舊是指固定資產(chǎn)在使用過程中，逐漸損耗而消失的那部分價值，這部分價值應(yīng)在固定資產(chǎn)的有效使用年限內(nèi)進(jìn)行分?jǐn)?，形成折舊費用計入各期成本。 常用的折舊方法有：平均年限法、雙倍余額遞減法、年數(shù)總和法等，可以采用EXCEL提供的折舊函數(shù)計算。,第四章 投資分析,固定資產(chǎn)更新決策,固定資產(chǎn)折舊函數(shù),平均年限法： SLN（cost , salvage , life ) 年數(shù)總和法：SYD（cost,salvage,life,per) 雙倍余額遞減法：DDB（cost,salvage,life,period,factor),Cost: 固定資產(chǎn)原值 Salvage: 固定資產(chǎn)預(yù)計凈殘值 Life: 折舊期限 Period: 需要計算折舊的期間 Factor: 余額遞減速率，如缺省，默認(rèn)值為2。 Per: 表示期間，期單位與life相同,第四章 投資分析,固定資產(chǎn)更新決策,固定資產(chǎn)投資的更新決策,在對設(shè)備是否更新進(jìn)行決策時，企業(yè)應(yīng)以成本最低或收益最高為目標(biāo)，根據(jù)不同的情況采用不同的決策方法。當(dāng)新舊設(shè)備未來預(yù)計的使用年限相同時，可以直接通過比較新舊設(shè)備方案的凈現(xiàn)值或成本現(xiàn)值做出決策，也可以通過差量分析法進(jìn)行決策；而當(dāng)新舊設(shè)備未來預(yù)計的使用年限不相同時，應(yīng)通過比較新舊設(shè)備方案的凈年值或等值年成本做出決策。,第四章 投資分析,投資風(fēng)險決策分析,投資的風(fēng)險價值 貨幣時間價值是在無風(fēng)險條件下進(jìn)行投資所要求的最低報酬率，沒有考慮投資風(fēng)險。而事實上企業(yè)的任何投資，由于不可避免地存在著不確定因素，因而必然存在著投資風(fēng)險。 投資風(fēng)險的衡量通常采用兩個指標(biāo)：一是期望平均值E，它反映隨機變量預(yù)期達(dá)到的標(biāo)準(zhǔn)結(jié)果；另一指標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)差值，它反映隨機變量實際結(jié)果與期望平均值的差距。對于期望收益額不同的投資項目的風(fēng)險程度的衡量要使用標(biāo)準(zhǔn)離差率指標(biāo)。,第四章 投資分析,投資風(fēng)險決策分析,風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法 高風(fēng)險的項目要求有較高的報酬率，應(yīng)采用較高的貼現(xiàn)率去計算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來選擇方案。所采用的較高的貼現(xiàn)率就是指風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率。計算方法是： NPV=各年稅后現(xiàn)金流量/(1+風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率)t 風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率的確定：風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率是指根據(jù)的，包括了風(fēng)險因素的貼現(xiàn)率。計算公式為：K=I+b*Q K是風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率，I是無風(fēng)險報酬率，b是風(fēng)險報酬斜率, Q是風(fēng)險程度。 此方法的優(yōu)點是比較符合邏輯，應(yīng)泛使用，缺點是把時間價值和風(fēng)險價值混在一起，并據(jù)此對現(xiàn)金流量進(jìn)行貼現(xiàn)，意味著風(fēng)險隨著時間的推移而加大，有時與事實不符。,第四章 投資分析,投資風(fēng)險決策分析,按風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法 又稱肯定當(dāng)量法，它首先按照一定的肯定當(dāng)量系數(shù)將不確定的現(xiàn)金流量折算為確定的當(dāng)量現(xiàn)金流量，再利用無風(fēng)險貼現(xiàn)率去計算凈現(xiàn)值，以凈現(xiàn)值法規(guī)則對風(fēng)險投資項目進(jìn)行評