《財務(wù)分析(附加》PPT課件.ppt

財務(wù)分析2（附加） 資產(chǎn)負(fù)債表的原理與應(yīng)用,王京芳,2資產(chǎn)負(fù)債表的原理與應(yīng)用的議題,學(xué)習(xí)威尼斯商人的智慧與謹(jǐn)慎:小故事（自習(xí)） 世界第一商家沃爾瑪?shù)馁Y產(chǎn)負(fù)債表 在資產(chǎn)負(fù)債表中看出企業(yè)競爭力 勿忘其他重要資產(chǎn) 勿忘其他重要負(fù)債 五糧液的資產(chǎn)負(fù)債表解讀 面對真實的資產(chǎn)負(fù)債狀況,王京芳, 2-1學(xué)習(xí)威尼斯商人的智慧與謹(jǐn)慎,莎士比亞的威尼斯商人,銀行家：夏洛特（猶太人）,薩拉利諾,專家,王京芳, 2-1學(xué)習(xí)威尼斯商人的智慧與謹(jǐn)慎,莎士比亞的威尼斯商人 描寫商人憂心資產(chǎn)價值縮水的不安、對資金融通的需求 薩拉利諾（年輕商人）：看到海面的暴風(fēng)將造成怎樣的災(zāi)禍-滿船的香料將傾瀉在水里，-方才價值連成的，轉(zhuǎn)瞬間盡歸烏有。 專家點評：對投資人和經(jīng)理人來說，難以捉摸的景氣與競爭，對資產(chǎn)價值的殺傷力，恐怕不下于海上風(fēng)暴或淺攤上的礁石！,王京芳,安東尼奧（年輕商人）：我買賣的成敗并不完全寄托在一艘船上，更不依賴一處地方；我的全部財產(chǎn)，也不會因為這一年的盈虧受到影響，所以我的貨物并不能使我憂傷。 專家點評：做了分散風(fēng)險的工作，且其財務(wù)實力經(jīng)得起可能損失,投資人要提醒自己： 這家公司是不是把成敗“寄托在一艘船上”？,安東尼奧（講義氣想幫好友薩拉利諾追求富家千金 ）：你知道我的全部財產(chǎn)都在海上，我現(xiàn)在既沒有錢，也沒有可變現(xiàn)的貨物。所以我們還是試一試我的信用，看它在威尼斯城里有什么效力？我一定憑著我的這點面子，能借多少就借多少。 專家點評：企業(yè)光有財產(chǎn)沒有足夠的現(xiàn)金，還是會周轉(zhuǎn)不靈的！,王京芳,夏洛特（威尼斯最有錢的猶太人，卻一直飽受歧視的銀行家）: “啊，不，不，不！我說安東尼奧是個好人，是個有身價的人。可是他的財產(chǎn)還有些問題，商船與買賣，船不過是幾塊模板釘起來的東西，水手不過是血肉之軀。岸上有旱老鼠，水里也有水老鼠，有陸地的強(qiáng)盜還有海上的強(qiáng)盜，還有風(fēng)波礁石各種風(fēng)險” 專家點評：這段尖酸刻薄的話充滿了管理的智慧。當(dāng)銀行家對潛在客戶的經(jīng)營現(xiàn)況真要下點功夫。 夏洛克與借款人談判的結(jié)果： 3000元借款一筆，夏要求簽如下契約：當(dāng)安東尼無法如期還款時，夏洛克可以割下安東尼身上任何部位的一磅肉！ 當(dāng)企業(yè)傳出可能有財務(wù)危機(jī)的消息是，不論是否屬實，這個公司比銀行全面抽銀根的狀況，其影響絕不下于一場暴風(fēng)雨，經(jīng)理人消瘦的絕不止一磅肉！企業(yè)經(jīng)營失敗經(jīng)理人會失業(yè)，但背后的股東卻可能輸?shù)羲械募耶?dāng)（資產(chǎn)）。,500多年來，為應(yīng)付商人面臨的資產(chǎn)與負(fù)債管理問題， 依賴“資產(chǎn)負(fù)債表”,王京芳, 2-2世界第一商家沃爾瑪?shù)馁Y產(chǎn)負(fù)債表,沃爾瑪策略單純，報表相對簡單，解析后看其經(jīng)營智慧,王京芳,單位：百萬美元,王京芳,與沃爾瑪資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)名詞的解釋,會計主體（Entity） 該表是沃爾瑪與它持股超過50%的子公司的財務(wù)情況，因此稱為合并資產(chǎn)負(fù)債報表。其顯示了會計學(xué)著重經(jīng)濟(jì)實質(zhì)而不重視法律形式的特性，即“實質(zhì)重于形式原則”。就法律觀點而言，每個子公司都是獨(dú)立法人；但因其與母公司經(jīng)濟(jì)活動的密切關(guān)系，會計學(xué)要求將它們合并在一起核算,一般來說，合并財務(wù)報表的編制，能防止企業(yè)把營運(yùn) 的虧損及負(fù)債隱藏在其他沒有合并的受控制公司中（可 能是實質(zhì)控制，如董事會與經(jīng)營團(tuán)隊都是自己人，而不 是股權(quán)控制），對增加財務(wù)報表的透明度非常重要,王京芳,與沃爾瑪資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)名詞的解釋,貨幣計量（monetary unit） 財務(wù)報表以貨幣為衡量與記錄單位，沃爾瑪?shù)馁Y產(chǎn)負(fù)債項目一律以百萬美元為單位。 會計分期（accounting period） 編表時，將企業(yè)的經(jīng)營活動劃分時段，以計算此期間的損益，以一年最常見（會計年度）至于會計期間截止日，各企業(yè)會斟酌行業(yè)性而有所不同。多為12月底。沃爾瑪選擇的時點為1月31日（旨在結(jié)算圣誕節(jié)與新年促銷活動后的財務(wù)情況）。戴爾的截止日期每年不同選擇次年的第四個星期五為報表截止日期，以便于周薪結(jié)算。,王京芳,沃爾瑪資產(chǎn)負(fù)債表項目說明：資產(chǎn),流動資產(chǎn)（current assets） 貨幣資金（cash and cash equivalent） 現(xiàn)金+銀行存款+7天內(nèi)可收到的信用款+刷卡金額（2天內(nèi)獲?。?3個月內(nèi)到期的短期投資等具備高度流動性與安全性的資產(chǎn)。其2006年的貨幣資金約有64.1億美元，占總資產(chǎn)的5%。 應(yīng)收賬款（receivables） 7天以上才能取款的部分，以及與其他供貨商往來的債權(quán)。2006年其應(yīng)收賬款有26.6億美元。只占總資產(chǎn)的2%左右。 應(yīng)收賬款之下的“壞賬準(zhǔn)備”科目是備抵項目，其功能是反映無法回收現(xiàn)金稱為壞賬的程度。（國外由管理階層提出預(yù)估數(shù)字，經(jīng)會計師核查后確認(rèn)，國內(nèi)按一定比例提列壞賬準(zhǔn)備）,沃爾瑪?shù)谋碇胁⑽戳袎馁~準(zhǔn)備，不代表其沒有壞賬問題，而是因其金額 很小，對評估資產(chǎn)質(zhì)量的重要性不大，故只列凈值即可，這種做法采用 的是“重要性原則”,王京芳,專家提醒：關(guān)于壞賬準(zhǔn)備應(yīng)注意如下事項,應(yīng)收賬款的集中度 壞賬準(zhǔn)備的可信度,若應(yīng)收賬款集中在少數(shù)客戶，只要任何一個客戶出現(xiàn)倒賬問題，對公司財務(wù)影響就會很重。因此必須逐一檢視重要客戶的還款能力。若應(yīng)收賬款的分散度大（如銀行信用卡業(yè)務(wù)的應(yīng)收賬款），則可以利用統(tǒng)計方法估算壞賬準(zhǔn)備的合理金額,由于壞賬準(zhǔn)備的評估具有主觀性，管理階層愿意承認(rèn)多少壞賬準(zhǔn)備金額往往存在能夠可操控的空間。但投資人可以通過比較同一產(chǎn)業(yè)其他公司提列壞賬準(zhǔn)備的程度，間接評判公司估計的合理性。,王京芳,沃爾瑪資產(chǎn)負(fù)債表項目說明：資產(chǎn),存貨（inventory） 流動資產(chǎn)中重要性最大的項目。沃爾瑪2006年存貨金額高達(dá)$321.9億,占總資產(chǎn)的23%.其存貨成本主要以后進(jìn)先出法（LIFO）計算,存貨價值的三種核算方法 后進(jìn)先出法（LIFO）我國新制度取消了此法 先進(jìn)先出法（FIFO） 加權(quán)平均法大部分公司采用 進(jìn)行存貨期末計量時，根據(jù)“成本與市價孰低法”調(diào)減賬面值高， 但市價低的進(jìn)貨成本盡可能保守、避免高估。遵循“謹(jǐn)慎原則”,王京芳,存貨價值的三種核算方法回顧,王京芳,沃爾瑪資產(chǎn)負(fù)債表項目說明：資產(chǎn),土地、廠房、設(shè)備（property , plan & equipment） 長期或固定（非流動）資產(chǎn)，沃爾瑪有土地、房屋及房屋改良設(shè)施、家具、辦公設(shè)備及運(yùn)輸工具：往來于倉庫與賣場間的貨車,成本價初始計量,商譽(yù)（goodwill） 證明企業(yè)有賺得超額利潤的能力，很難用可靠及客觀的方法衡量，所以只能在交易發(fā)生的時候認(rèn)列商譽(yù),王京芳,沃爾瑪資產(chǎn)負(fù)債表項目說明：資產(chǎn),融資租賃資產(chǎn)（property under capital lease ） 融資與經(jīng)營租賃屬于所有權(quán)在實質(zhì)上是否轉(zhuǎn)移來劃分。,融資租賃資產(chǎn),體現(xiàn)會計重經(jīng)濟(jì)實質(zhì)，而不重視法律形式的特性（實質(zhì)重于形式原則） 相當(dāng)于使用者“買”下了這些資產(chǎn)，必須承受它們帶來的經(jīng)濟(jì)效益及風(fēng)險。 企業(yè)會計準(zhǔn)則要求沃爾瑪把別人的資產(chǎn)登錄在自己的資產(chǎn)負(fù)債表上。,王京芳,沃爾瑪資產(chǎn)負(fù)債表項目說明：負(fù)債,流動負(fù)債（current liabilities） 商業(yè)本票（commercial papers）:指沃爾瑪籌措短期營運(yùn)資金，經(jīng)金融機(jī)構(gòu)保證所發(fā)行的金融票據(jù)（融資性商業(yè)本票） 應(yīng)付賬款（accounts payable）:沃爾瑪從供貨商處進(jìn)貨，主要采取賒購的方式，其所積欠尚未償還的金額 預(yù)計負(fù)債（accrued liabilities）:沃爾瑪將應(yīng)付利息、應(yīng)付水電、應(yīng)付職工薪酬等已經(jīng)發(fā)生支付責(zé)任、但尚未以現(xiàn)金支付償還的項目，加總起來放在綜合項目里,王京芳,沃爾瑪資產(chǎn)負(fù)債表項目說明：負(fù)債,應(yīng)計所得稅：沃爾瑪期末時點設(shè)定：1.31，但繳納上年度稅負(fù)時間為當(dāng)年7月份，故期末自行估列應(yīng)稅金額 長期負(fù)債（long-term-debt） 長期融資租賃負(fù)債(long-term obligations under capital leases)： 在簽訂長期契約以取得資產(chǎn)使用權(quán)之際，除記錄融資租賃資產(chǎn)的金額外，在負(fù)債方面要同時人列未來應(yīng)支付的租賃款項金額（其類似分期付款形式），是應(yīng)付為負(fù)的負(fù)擔(dān) 遞延所得稅負(fù)債（deferred income taxes ）:企業(yè)會計準(zhǔn)則與稅法規(guī)定的不同，造成有些租稅現(xiàn)在不必支付給稅務(wù)部門，但在一段時間后終究必須支付的金額。,王京芳,沃爾瑪資產(chǎn)負(fù)債表項目說明：所有者權(quán)益,普通股股本（common stock） 流通在外的普通故股權(quán)的賬面價值發(fā)行股票所籌集的資本，面值*股份總數(shù)=股本=企業(yè)注冊資本。沃爾瑪?shù)钠胀ü擅抗擅嬷?0.1.流通在外的股數(shù)有41.7億股。上交所與深交所的股票法定面值每股為￥1，發(fā)行在外一億股，股本1億元。,股本主要是法律概念，而非經(jīng)濟(jì)概念。公司上市后，據(jù) 獲利狀況優(yōu)劣，每股市價可以遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于或低于票面值,王京芳,沃爾瑪資產(chǎn)負(fù)債表項目說明：所有者權(quán)益,溢價（capital in excess of par value） 保留盈余（retained earnings） 凈利潤尚未以現(xiàn)金股利方式發(fā)還給股東、仍保留在企業(yè)的部分。沃爾瑪?shù)谋Ａ衾麧櫿伎傎Y產(chǎn)36%左右，在股東權(quán)益中最大的項目，占92%左右,沃爾瑪?shù)臅嫷仁?資產(chǎn)（$181.87億）=負(fù)債（$850.16億）+股東權(quán)益（$531.71億） 60% 40%,王京芳, 2-3 在資產(chǎn)負(fù)債表中看出企業(yè)競爭力,沃爾瑪最重要的資產(chǎn)與負(fù)債,流動資產(chǎn) （32%）,流動負(fù)債 （35%）,零售業(yè)以賒賬方式進(jìn)貨后銷售、賺取價差的商業(yè)模式顯示， 如果其無法有效地銷售存貨、取得現(xiàn)金，龐大的流動負(fù)債將是個沉重的壓力； 龐大的存貨數(shù)量也會造成相當(dāng)大的跌價風(fēng)險管理階層與投資人分析沃爾瑪資產(chǎn)負(fù)債表的重點。 比重最大的資產(chǎn)：很大的挑戰(zhàn)設(shè)專業(yè)不動產(chǎn)管理公司：店面的擴(kuò)充、遷移、比、分租等事項，都有專業(yè)經(jīng)理人處理,長期資產(chǎn) （68%）,報表數(shù)據(jù)加總性太高，不能直接提供管理問題的答案，只能協(xié)助管理者 及投資人發(fā)現(xiàn)問題，深入問題。常見的比率，吐露其競爭力的含義,王京芳, 2+3 在資產(chǎn)負(fù)債表中看出企業(yè)競爭力,沃爾瑪?shù)牧鲃有詨騿幔?流動比率至少在1.5以上，是財務(wù)分析師對企業(yè)風(fēng)險忍耐的底限，但這里傳統(tǒng)分析觀點不適用。20世紀(jì)70年代該比率為2.4，近來一路下滑。,王京芳,沃爾瑪?shù)牧鲃有詨騿幔?答案：能以小于1的流動比率經(jīng)營，顯示其強(qiáng)大的管理能力 沃爾瑪利用“快快收錢，慢慢付款“的方法，創(chuàng)造手頭的營運(yùn)資金。因為現(xiàn)金來源充裕且管理得當(dāng)，沃爾瑪不必保留大量現(xiàn)金，且能在快速增長下，控制營收賬款與存貨增長速度。由于其流動資產(chǎn)的增長速度遠(yuǎn)較其流動負(fù)債的增長速度慢，才會造成流動比率惡化的現(xiàn)象。對其他廠商而言，是警訊，對沃爾瑪反而是競爭力的象征。 相對Kmart ,其流動比率比沃爾瑪高許多。在200年甚至高達(dá)12.63.這難道代表其償債能力大增？其實正相好反。 事實是：Kmart在2000年遭遇財務(wù)危機(jī)，往來供貨商要求其現(xiàn)購，或大大縮短其賒賬額度及期限，在流動比率的分母快速減少的情況下，才會出現(xiàn)如此高的流動比率,王京芳, 2-3 在資產(chǎn)負(fù)債表中看出企業(yè)競爭力,戴爾電腦啟示：能以負(fù)營運(yùn)資金有效推動龐大企業(yè) “蘋果和戴爾是個人電腦產(chǎn)業(yè)中少數(shù)能賺錢的公司，戴爾能賺錢是向沃爾瑪看齊，蘋果能賺錢則是靠創(chuàng)新?！?此評論(蘋果首席執(zhí)行官：喬布斯)極有見地，戴爾電腦雖屬于科技產(chǎn)業(yè)，它的運(yùn)營模式卻類似于通路業(yè)者。其2000年到2006年間流動比率維持在0.98到1.4之間，對比之下，惠普1990-2006年的流動比率一直維持在1.38-1.6之間，在傳統(tǒng)分析范圍內(nèi),王京芳, 2-3 在資產(chǎn)負(fù)債表中看出企業(yè)競爭力,短期流動性需求 企業(yè)可有“存量”“流量”兩種不同對策 微軟2003年的流動比率高達(dá)4.2.它是用大量流動資產(chǎn)的存量來應(yīng)對可能的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)問題。一般而言，這是最正統(tǒng)、最安全的方式。 沃爾瑪與戴爾的流動比率時下都小于1，若進(jìn)一步檢視其現(xiàn)金流量表，都有創(chuàng)造現(xiàn)金的強(qiáng)大能力，因此不會有流動性問題。如果公司流動比率很低，且創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力又不好，那么發(fā)生財務(wù)危機(jī)的機(jī)會就會大增。,專家提示：閱讀財務(wù)報表一定要有整體性，而且必須了解公司的運(yùn)營模式， 不宜以單一財務(wù)數(shù)據(jù)與財務(wù)比率妄下結(jié)論；且即使跨行業(yè)，仍有類似的 商業(yè)模式與財務(wù)比率；路通業(yè)的流動比率也能衡量營運(yùn)相對競爭力的參考,王京芳, 2-3 在資產(chǎn)負(fù)債表中看出企業(yè)競爭力,沃爾瑪整體的負(fù)債比率：趨于穩(wěn)定,資產(chǎn)負(fù)債率 （60%）,資產(chǎn)權(quán)益率 （40%）,負(fù)債/權(quán)益比率 （1.5）,Kmart20世紀(jì)90年代的資產(chǎn)負(fù)債率與沃爾瑪類似，都在0.6左右。但在99年之后，Kmart遭遇嚴(yán)重財務(wù)問題，結(jié)果造成負(fù)債率持續(xù)攀升。2002年，Kmart賠光了所有的股東權(quán)益，陷入負(fù)債大于資產(chǎn)的窘境。,也有遇到麻煩的公司,王京芳,不同行業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)會有很大差異 銀行業(yè)以吸收存款的方式，從事金融服務(wù)，因此負(fù)債率非常高。 如花期集團(tuán)，其資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)92%。由于其資產(chǎn)風(fēng)險相當(dāng)分散，客戶對其信息堅定，背后又有美國存款保險制度的支持，不會發(fā)生“擠兌危機(jī)”。 又如中國建設(shè)銀行，2004年負(fù)債率高達(dá)94%，然近年來，建行在資本充足率及不良貸款率方面表現(xiàn)出色，由于其他國有商業(yè)銀行。英國銀行家雜志2006年7月公布了2005年世界1000強(qiáng)銀行排名，中建行的資本額列第11名。資本是銀行實力的基礎(chǔ)，建行在股改上市后其資本實力得到改善，并在國內(nèi)同業(yè)中處于領(lǐng)先地位。,建行2005年年底的業(yè)績： 資本：2876億元，比2004年增長48%；資本充足率達(dá)到13.57%，提高 2.28%。其主要得益于：首次公開發(fā)行股票（IPO）融入的726億元資金 以及建行自身的獲利能力的提高和對風(fēng)險資產(chǎn)控制能力的增強(qiáng)。若一般 公司，如此高的負(fù)債率，早發(fā)生財務(wù)危機(jī)了,王京芳,專家提醒：觀察公司財務(wù)結(jié)構(gòu)是否健全的著眼點,過去的財務(wù)結(jié)構(gòu),同業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率,企業(yè)的現(xiàn)金流量表,有無明顯惡化？,高 & 低？,尤其營業(yè)活動的現(xiàn)金流,王京芳,由負(fù)債組成結(jié)構(gòu)看風(fēng)險與競爭力：范例,利用其“大者恒大”的議價優(yōu)勢與競爭力，壓縮供貨商資金，使它在負(fù)債中可以使用較多沒有資本成本的流動負(fù)債。相對而言，自1990年以來，Kmart流動負(fù)債占整體負(fù)債的比率一直低于沃爾瑪，在45%左右。尤其是Kmart 出現(xiàn)財務(wù)危機(jī)后的2001年，該比率降至5.64%，代表供應(yīng)商擔(dān)心其可能倒賬的風(fēng)險，不愿以賒賬方式供貨給Kmart,王京芳,由負(fù)債及負(fù)債組成結(jié)構(gòu)看風(fēng)險與競爭力：范例,王京芳, 2-4 勿忘其他重要資產(chǎn),無形資產(chǎn)的重要性：與日俱增 類似專利、商標(biāo)、著作權(quán)、商譽(yù)等無實物形態(tài)的資產(chǎn) 標(biāo)準(zhǔn)普爾500（S&P500）公司為例,無形資產(chǎn)的市場價值： 38% 62% 賬面值（權(quán)益）的市值： 62% 38%,2002年研究顯示： 美國每年投資與無形資產(chǎn)的金額，與投資在有形資產(chǎn)的金額相近， 都接近12 000億美元,王京芳, 2-4 勿忘其他重要資產(chǎn),如何衡量無形資產(chǎn)的價值？ =公司市場價值賬面凈值（所有者權(quán)益）或者 =每股股價-每股賬面凈值,上市公司股價若跌破每股賬面凈值，部分財務(wù)分析 人員可能視其為公司被低估的買進(jìn)訊號。當(dāng)然，如果 資本市場經(jīng)歷特殊的利空事件（例如SARS）,便可造 成這種特殊的現(xiàn)象。若股價長期低于凈值，對管理層 是嚴(yán)重的的警訊?？赡鼙徽J(rèn)為是高估資產(chǎn)，低估負(fù)債 以至于有虛增每股凈值之嫌；或經(jīng)營團(tuán)隊能力不佳-,王京芳,商譽(yù)的形成與計算,如果劉邦公司與買主進(jìn)行資產(chǎn)評估，同意存貨價值應(yīng)為500萬元（增值100萬元），設(shè)備應(yīng)為1200萬元（增值200萬元），則公司重估后的資產(chǎn)，應(yīng)該反映存貨與設(shè)備的總增值（300萬元），即2500萬元，其重估后的凈價值為扣減負(fù)債800萬元，即1700萬元。 假設(shè)買主只愿支付重估后的凈資產(chǎn)，那么只該出價1700萬元，若成交價為2600萬，顯然買主在支付無形資產(chǎn)的代價，其價值為900萬（=2600-1700）?？稍?0年內(nèi)逐年攤銷為營業(yè)費(fèi)用。因為商譽(yù)資產(chǎn)的價值也會隨著時間遞減每年要檢視其經(jīng)濟(jì)價值是否減損,王京芳,商譽(yù)在資產(chǎn)負(fù)債表中的比重日益增加,王京芳,長期股權(quán)投資 觀察企業(yè)報表常會看到“合并報表”與“母公司報表”并列的情況，合并報表是將母公司可能控制的被投資企業(yè)（即所有持股超過50%的子公司）納入合并范圍編制的報表。如，沃爾瑪?shù)膱蟊砭褪呛喜蟊怼?看這兩種報表應(yīng)注意：“合并報表”是“母公司報表”+ “子公司報表”的概念，向現(xiàn)金、固定資產(chǎn)或銀行借款，這些項目是所有公司合起來的金額。但是 “長期股權(quán)投資”這個會計科目比較特別，當(dāng)母公司投資子公司的時候是列在其中的，若以合并的公司來看，母子公司都是合并公司的一部分了，所以母公司對子公司的長期股權(quán)投資會在編制報表中消除。,王京芳, 2-5勿忘其他重要負(fù)債,或有負(fù)債 如：微軟20世紀(jì)90年代