外匯課堂筆記

彈性分析理論（一）彈性分析論的前提條件：1、以貿(mào)易收支平衡作為分析的起點，國際收支=貿(mào)易收支，且最初是平衡的；2、只考慮匯率變動對進出口商品價格和數(shù)量的影響；3、貿(mào)易商品的供給具有完全的彈性，非貿(mào)易商品的價格不變。（有閑置的資源、未充分就業(yè)）；4、匯率是可以浮動的；5、國際收支的調(diào)節(jié)過程瞬間完成。（二）彈性分析論的基本觀點運用局部均衡的分析方法探討貨幣貶值對經(jīng)常項目以及貿(mào)易條件的影響。1、 本幣貶值的調(diào)節(jié)作用主要取決于進出口商品的供求彈性 本幣貶值出口商品的價格下降出口需求量上升出口值上升進口商品的價格上升進口需求量下降進口值下降出口需求彈性：進口需求彈性：出口供給彈性：進口供給彈性：2、馬歇爾-勒納條件貿(mào)易收支通過貨幣貶值而得到改善的必要條件是 3、羅賓遜梅茨勒條件梅茨勒放棄了供給彈性無窮大的假定，認為匯率變動對貿(mào)易收支的影響與進出商品的需求彈性和供給彈性有密切關(guān)系。即貿(mào)易收支通過貨幣貶值而得到改善的必要條件是：馬歇爾-勒納條件是羅賓遜梅茨勒條件中、趨于無窮大時的一個特例。4、貨幣貶值對貿(mào)易條件的影響貿(mào)易條件是指出口價格水平與進口價格水平的比值。貿(mào)易條件惡化：一國出口商品價格水平相對于進口商品價格水平下降，即以一定數(shù)量的出口商品所能換回的進口商品的數(shù)量相對減少。 根據(jù)該公式，我們可得出以下結(jié)論與無窮大時，本幣貶值會使貿(mào)易條件惡化（上式=-1）；與0時，本幣貶值會使貿(mào)易條件改善（上式=1）。和無窮大時，本幣貶值會使貿(mào)易條件改善（上式=1）；和0時，本幣貶值將使貿(mào)易條件惡化（上式=-1）。除上述兩種極端情況外，貶值對貿(mào)易條件的影響取決于供給彈性和需求彈性乘積的狀況：（令分母小于0是合理的，即與是同號的）A、若，則貶值可以改善貿(mào)易條件 B、若，則貶值會惡化貿(mào)易條件C、若，則貶值不會使貿(mào)易條件發(fā)生變化（三）對彈性分析論的評價彈性分析理論正確地指出：只有在一定的進出口供求彈性的條件下，貨幣貶值才有改善貿(mào)易收支的作用和效果。這意味著調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，外貿(mào)結(jié)構(gòu)從長遠看對貶值調(diào)節(jié)作用效果的重要性。該理論也存在著一些缺陷：它是一種局部分析，只強調(diào)匯率變動對進口相對價格的影響，忽視了匯率變動對其他因素的影響；它采用的是一種靜態(tài)分析法，忽視了匯率變動的時間因素，或匯率變動的時滯效應(yīng)（J效應(yīng)）；該理論在具體運用時，由于彈性值難于計算而受到很大的局限；忽略了預(yù)期的作用，人們對匯率變動的預(yù)期可以極大地影響貶值的效力；起初平衡的假定不合實際，供給彈性無窮大的假定也不合實際。三、收入分析論（一）收入分析論的前提條件：1、國民經(jīng)濟沒有實現(xiàn)充分就業(yè)，供給具有完全彈性；2、貿(mào)易差額即為國際收支差額；3、進口是收入的增函數(shù)，邊際進口傾向不變；4、收入是需求的函數(shù)，邊際消費傾向不變；5、政府支出是外生的變量。（二）收入分析論的基本觀點1、簡單的外貿(mào)乘數(shù)（1）簡單的外貿(mào)乘數(shù)原理：簡單的外貿(mào)乘數(shù)又稱小型開放經(jīng)濟國家的外貿(mào)乘數(shù)。因為投資外生不變 該式表明，出口增加，能夠引起國民收入的倍數(shù)（2）外貿(mào)乘數(shù)因為總需求中的所有變量所形成的自主性支出的變動都會影響國民收入變動即一般來說，外貿(mào)乘數(shù)小于封閉經(jīng)濟分析中使用的乘數(shù)（），即但它大于1。這是因為在外貿(mào)乘數(shù)理論中強調(diào)收入對進口的影響，出口增加導(dǎo)致收入增加，后者進一步引起進口增加，乘數(shù)效應(yīng)相應(yīng)減弱。（3）政策含義一國可以通過改變需求管理政策來調(diào)節(jié)國際收支，即使收入下降則出口下降，貿(mào)易收支及可以得到改善；通過收入變動來調(diào)節(jié)國際收支的效果取決于進口；貶值政策的效果如何要取決于貶值對國民收入的效應(yīng)。2、大國的外貿(mào)乘數(shù)如果貿(mào)易是在A、B兩個大國之間進行的，那么一國的收入或進口的變動就會對其他國家產(chǎn)生影響，或者他國的收入或進口的變動也會影響該國，也就是說存在一個外國回應(yīng)效應(yīng)。大國的外貿(mào)乘數(shù)就是考察這種影響。用公式來表示為： 可以推出 進而從形式上看，該式為投資乘數(shù)，但在開放經(jīng)濟中，即投資乘數(shù)與外貿(mào)乘數(shù)相同3、國際需求變動的乘數(shù)因關(guān)稅、外匯貶值或其他種種原因，一國可能改變對其原來的貿(mào)易伙伴國的產(chǎn)品需求轉(zhuǎn)向他國，從而會對有關(guān)國家的收入產(chǎn)生影響。這種變動被稱為國際需求的變動，其對收入的乘數(shù)效應(yīng)是：4、收入分析論的主要結(jié)論：（1）在開放經(jīng)濟中引起國民收入變動的三類支出乘數(shù)中，大國的外貿(mào)乘數(shù)的數(shù)值最大，國際需求變動乘數(shù)的數(shù)值最小。（2）在導(dǎo)致國民收入變動的三個因素中：國內(nèi)支出的增加，國際需求的轉(zhuǎn)變，本國商品和勞務(wù)總供給的改善， 哪個起作用直接制約著貿(mào)易收支狀況。（3）貨幣貶值是否會提高國民收入，取決于三個關(guān)鍵性的條件。（三）對收入分析論的評價收入分析論揭示了對外貿(mào)易與國民收入之間的關(guān)系，以及各國經(jīng)濟的進出口如何相互聯(lián)系和影響。但是，它也存在一些明顯的局限性：1、它屬于一種靜態(tài)分析法，而乘數(shù)效應(yīng)要通過多次相互作用過程才能發(fā)揮出來，即它需求很長的時間才能充分顯示其作用；2、在乘數(shù)分析中進口是消極的、使收入減少的因素。但是，如果進口的是生產(chǎn)資料，那么進口可能促進收入增長；3、它假定一國存在閑置資源。從而出口能刺激收入增加。但是，如果一國資源不足，依靠擠物資出口，那么出口不能刺激收入增長；4、它完全忽略了貨幣因素和資本流動因素；5、這一理論隱含的政策取向是獎出限入。四、吸收分析論（一）前提條件：貿(mào)易收支=國際收支，價格水平保持不變（貶值后價格水平發(fā)生等比例變化）（二）吸收分析論的基本內(nèi)容1、吸收分析論的國際收支方程式Y(jié)CIG（XM） ACIG BXM BYA可知：1、X-M=收入總水平-支出總水平 2、國際收支的調(diào)節(jié)最終必須通過改變總收入或總吸收進行調(diào)節(jié)。 Y不變，A下降：在通貨膨脹之下進行操作 Y上升，A不變：在充分就業(yè)之前或需求彈性較大時操作 3、貨幣貶值只有在其增加總收入時或減少總吸收時才有調(diào)節(jié)國際收支的效果。2、貨幣貶值分析貨幣貶值分析是吸收理論的核心內(nèi)容。令 該式表明，貶值改善國際收支的效果取決于三個方面：收入、邊際吸收傾向、誘發(fā)性吸收。國際收支改善、貶值對收入的直接效應(yīng)分析(1）閑置資源效應(yīng)閑置資源效應(yīng)指貶值，通過增加出口和減少進口，可以使本國的閑置資源得到更充分的利用，并通過乘數(shù)效應(yīng)帶動收入增長。本幣貶值出口商品國際價格下降，進口商品國內(nèi)價格上升出口上升乘數(shù)效應(yīng)國民收入上升（2）貿(mào)易條件效應(yīng)貿(mào)易條件效應(yīng)指貶值通過改變進出口商品的相對價格，可能使該國的貿(mào)易條件惡化，從而使該國的收入下降。（撇開彈性分析，認為貿(mào)易條件惡化是出口額減少，進口額增加）貨幣貶值的貿(mào)易條件效應(yīng)，分為通過價格變化的最初效應(yīng)，和通過收入引致的吸收條件變化的第二級效應(yīng)實現(xiàn)。（3）資源再分配效應(yīng)或資源配置效應(yīng)資源配置效應(yīng)指貶值通過糾正失真的價格信號，改變該國的資源配置，并從而促進收入增長的作用。、貶值對吸收的直接效應(yīng)吸收的前提條件：A、假定經(jīng)濟已經(jīng)達到了充分就業(yè)，生產(chǎn)的實際收入不會隨著貨幣貶值而增加。假定B、假定進口的外國供給和出口的外國需求是具有完全彈性的，進口的外幣價格彈性及貿(mào)易條件不變。（1）現(xiàn)金余額效應(yīng)。實際余額：人們愿意以實際貨幣余額形式持有的固定比例的實際收入。實際余額效應(yīng)：是指貶值通過迫使人們增加名義余額從而減少吸收的作用。本幣貶值出口商品進口商品國內(nèi)價格上升國內(nèi)物價水平上升現(xiàn)金余額效應(yīng)投資消費下降、增加貨幣需求減少金融資產(chǎn)的持有利率上升投資消費下降吸收下降（2）收入再分配效應(yīng)由于貶值引起的價格水平上升，會對收入分配產(chǎn)生一些影響，形成收入再分配效應(yīng)。資金分配從低邊際吸收傾向轉(zhuǎn)到高邊際吸收傾向，這會增加直接吸收，反之，則會降低直接吸收。、由固定收入集團向其他收入集團轉(zhuǎn)移，后者可以通過增加名義收入。、由工資收入集團向利潤收入集團轉(zhuǎn)移，因為物價上升一般先于工資上升。、由納稅人集團向政府部門轉(zhuǎn)移，由于名義收入與物價同時增長，累進稅制的結(jié)果。收入再分配對吸收的影響要取決于不同集團的邊際吸收傾向，如果貶值使收入由較高邊際吸收傾向集團向較低邊際吸收傾向集團轉(zhuǎn)移，吸收就會下降。（3）貨幣幻覺效應(yīng)，貨幣幻覺效應(yīng)指人們忽視價格變動對實際價值的影響而減少實際支出的現(xiàn)象。（4）其他各種直接效應(yīng)貶值對吸收還有利率效應(yīng)、預(yù)期價格效應(yīng)、收入效應(yīng)和替代效應(yīng)（勞爾森麥茲勒效應(yīng)）等其他效應(yīng)。貶值利率上升C、I下降A(chǔ)下降貶值預(yù)期價格上升提前購買（支出增加）、貶值對吸收的間接效應(yīng)（貶值YA）貶值對吸收的間接效應(yīng)是指貶值通過收入變動對吸收產(chǎn)生的第二輪影響，其大小取決于邊際吸收傾向。 若，則貿(mào)易收支改善。在非充分就業(yè)的條件下，貶值可以通過出口增加，資源再分配效應(yīng)使收入增加，改善貿(mào)易收支狀況，在充分就業(yè)的條件下，貶值只能通過改變吸收水平，進而改變進出口價格比，使貿(mào)易條件得到改善。（三）對吸收分析論的評價1、吸收分析論和彈性分析論的比較吸收分析論彈性分析論相同點都側(cè)重于分析貶值對貿(mào)易收支的影響，都認為貶值是改善貿(mào)易收支的一種手段。分析對象將國際收支的變動與國內(nèi)宏觀經(jīng)濟狀況聯(lián)系起來進行分析，使人們對國際收支均衡的發(fā)生和失衡的原因有更深刻的認識，并為實施通過調(diào)整國內(nèi)經(jīng)濟政策來調(diào)節(jié)國際收支奠定了理論基礎(chǔ)。主要從相對價格水平方面討論國際收支問題分析方法宏觀均衡的分析方法局部均衡分析方法經(jīng)濟環(huán)境更強調(diào)在充分就業(yè)環(huán)境下，貶值政策與支出減少政策配合使用貶值政策適用于蕭條環(huán)境分析重點側(cè)重于內(nèi)部關(guān)系的變化于對外關(guān)系方面的變化2、吸收分析論的局限性（1）吸收分析論忽視了資本流動對國際收支平衡所起的作用；（2）吸收分析論以國民收入核算的會計恒等式為基礎(chǔ)，沒有對收入和吸收為原因，貿(mào)易收支為結(jié)果的觀點提供任何令人信服的邏輯分析；（3）吸收分析論中在充分就業(yè)情況下貶值不能提高收入的觀點，忽視了資源的運用效率問題；（4）吸收分析論的一些重要假定不符合實際。五、貨幣分析論（一）貨幣分析論的基本前提條件：1、各國采取固定匯率制，不以調(diào)整匯率為國際收支的手段。2、從長期來看，一國的經(jīng)濟處于充分就業(yè)的狀態(tài)，因而市場價格的彈性很強。3、貨幣需求是收入的穩(wěn)定函數(shù)，對資產(chǎn)報酬和利率不敏感。4、購買力平價成立（一價定律）5、貨幣供給的變化不影響實物產(chǎn)量，即貨幣是中性的，并且與外匯儲備水平同方向變動，這要求各國政府不對國際資本流動采取沖銷措施。6、以小國為主要考察對象，小國不是價格的決定者，而是價格的接受者。（二）貨幣分析論的基本內(nèi)容1、貨幣分析中的基本方程式貨幣分析論認為，國際收支不平衡產(chǎn)生于貨幣存量的供給與需求之間的不平衡。貨幣需求函數(shù)的一般形式是： 該式說明實際貨幣需求余額是收入和利率的函數(shù)。貨幣供給的一般形式是： ，其中：D為國內(nèi)提供的貨幣供應(yīng)基數(shù)，R為國外提供的貨幣供應(yīng)基數(shù)。該式說明是貨幣基數(shù)的穩(wěn)定倍數(shù)，假定貨幣乘數(shù)是穩(wěn)定的，貨幣供給可通過國內(nèi)信貸或外匯儲備得到滿足，所以。假定從長期來看，貨幣供求處于均衡狀況，由此可得出貨幣分析最基本的方程式：且該式表明，代表國際收支差額變動的外匯儲備增減，是由貨幣需求和國內(nèi)創(chuàng)造貨幣（貨幣供給）的關(guān)系決定的。2、貨幣分析論的調(diào)整效應(yīng)分析（1）國內(nèi)信貸擴張的效應(yīng)表明國內(nèi)信貸擴張會被暫時的國際收支逆差所引起的R下降所抵消。長期來看，擴張的國內(nèi)信貸并沒有增加貨幣供給，但改變了貨幣供給的構(gòu)成。即D上升R下降，因此擴張的貨幣政策是無效的。D上升MdMs價格上漲、實際匯率下降、競爭力下降逆差R下降Ms下降并回到原來位置。從短期來看，D的擴張要受到一國所擁有的儲備水平的制約。（2）實際收入增加的效應(yīng)在固定匯率制下，實際收入增加會導(dǎo)致暫時性的國際收支盈余或R上升，從長期來看，收入增加通過R上升而引起國內(nèi)貨幣存量的增加，價格回到原來水平，國際收支回到平衡狀態(tài)。Y上升Md上升R上升Ms上升價格變動（3）國外價格上升的效應(yīng)在固定匯率制下，其他國家價格水平上升本國暫時性的國際收支順差從長期來看，會引起本國價格水平上升國際收支恢復(fù)平衡。實行釘住固定匯率制的國家，可能會從別的國家輸入通貨膨脹。在固定匯率制下，一國不能實行獨立的貨幣政策。（4）本幣貶值的效應(yīng)在固定匯率制下，貨幣貶值只對國際收支有暫時性影響，從長期來看，貶值無效。3、貨幣分析論的政策主張（1）國內(nèi)貨幣政策或國內(nèi)信貸政策是調(diào)節(jié)國際收支的直接有效手段。但是，從長期來看，貨幣政策的作用也是有限的。（2）國際收支不平衡只是暫時的現(xiàn)象，市場調(diào)節(jié)機制能夠自發(fā)地使用國際收支恢復(fù)平衡。（3）貶值對國際收支只有暫時的影響，從長期來看，匯率政策并非是有效的調(diào)節(jié)國際收支的手段。（4）擴張性的財政政策可作為暫時性的調(diào)節(jié)國際收支逆差的手段。這種政策含義與凱恩斯主義的結(jié)論相反。（5）在固定匯率制下，一國無力推行獨立的貨幣政策，無力控制輸入通脹。結(jié)論：所有政策都只是暫時性的，回到了貨幣主義主張政府無為，市場調(diào)節(jié)的觀點上。（三）貨幣分析與吸收分析論的比較吸收分析論貨幣分析論分析方法流量分析，重在分析發(fā)生額，供求關(guān)系來自于不同的影響因素。存量分析，注重余額分析，表明供求雙方都是由相同的因素影響的，分析的起點是平衡狀態(tài)。具體研究對象主要是商品市場商品市場和金融市場分析模型價格一定，收入形成調(diào)節(jié)機制，把收入和支出的均衡看成是國際收支穩(wěn)定的基礎(chǔ)。Y一定，從貨幣供求關(guān)系來討論國際收支和整個國民經(jīng)濟穩(wěn)定的基礎(chǔ)。政策主張主張人的主動性，主張政府干預(yù)，財政政策為緊縮性的。不需要人為干預(yù)，通過市場機制調(diào)節(jié)，主張擴張性的財政政策?？疾炱谙薅唐诜治鲎⒅亻L期，結(jié)合短期。變量關(guān)系二者也存在著較大的分歧二者也存在著較大的分歧（四）對貨幣分析論的評價：貨幣分析論喚起了人們在國際收支分析中對貨幣因素的重新重視，并綜合考慮了國際資本流動的影響，使西方的國際收支調(diào)節(jié)理論得到進一步的完善。此外，貨幣理論所使用的流量存量分析方法反映了經(jīng)濟理論的一種進步。1、喚起了人們在國際收支中對貨幣因素的重新認識。2、著重研究了長期的貨幣供求關(guān)系對國際收支的影響并綜合考慮了資本項目。3、它使用的存量分析法也是方法論上的進步。但是，貨幣分析論也存在著一些不足，主要表現(xiàn)在：1、它過分強調(diào)貨幣因素而忽視實際因素，將國際收支失衡看作是貨幣供求失衡的結(jié)果。2、國際收支差額的調(diào)節(jié)通過貨幣供給的變動而自動得到糾正，是以政府不采取干預(yù)行為為前提條件的，這與現(xiàn)實生活存在較大的差距。3、貨幣理論只分析固定匯率制下的國際收支調(diào)節(jié)，并未展開對浮動匯率制下的國際收支調(diào)節(jié)分析。4、國際收支貨幣理論側(cè)重于長期均衡分析，其假設(shè)條件也更符合長期均衡狀態(tài)。但是它在短期動態(tài)調(diào)整過程分析中也應(yīng)用了這些假設(shè)條件，這就很容易產(chǎn)生誤導(dǎo)。（五）彈性分析、貨幣分析與吸收分析論的比較彈性分析吸收分析貨幣分析經(jīng)濟環(huán)境蕭條非充分就業(yè)充分就業(yè)分析對象匯率支出調(diào)整、支出轉(zhuǎn)移貨幣政策等、更細致分析期限短期短期短長期、更認為長期有限性分析方法流量分析存量分析存量分析分析重點貶值的相對價格效應(yīng)政策對收入吸收的影響貨幣供求來調(diào)節(jié)收支政策主張干預(yù)擴張財政政策使收支惡化擴張財政政策使收支改善六、一般均衡論（一）一般均衡論的前提條件：1、總供給具有完全彈性（未充分就業(yè)狀態(tài)）2、假定不存在通貨膨脹預(yù)期，名義利率等于實際利率，資產(chǎn)的形式包括有貨幣、證券和實際資產(chǎn)?；蛘呤菍嶋H資產(chǎn)和金融資產(chǎn)。3、實際貨幣需求是利率的減函數(shù)，收入的增函數(shù)。4、貨幣供給是國內(nèi)信貸和外匯儲備之和。（在不同匯率制下，貨幣政策有不同的反應(yīng)，浮動匯率制下，R=0，貨幣供給主要取決于國內(nèi)信貸，在固定匯率制下，官方要用外匯儲備調(diào)節(jié)國際收支貨幣供給包括兩部分）5、總需求是吸收凈出口和政府支出之和。吸收是利率的減函數(shù)，收入的增函數(shù)。凈出口是實際匯率的增函數(shù)收入的減函數(shù)。 吸收 6、國際收支差額是貿(mào)易收支差額和資本流動之和，并且假定國際資本流動的利率彈性無窮大。（國際資本流動對利率很敏感）（二）ISLMFE模型1、IS曲線IS曲線表示產(chǎn)品市場的均衡，IS曲線向右下傾斜，表示當收入Y上升時，利率i必須下降，才能保持產(chǎn)品市場的均衡。在封閉經(jīng)濟中，擴張的財政政策是推動IS曲線向右移動的力量。在開放經(jīng)濟中，凈出口狀況的變動可以推動IS曲線移動。0 收入Y 利率i0 收入Y利率iIS曲線LM曲線2、LM曲線LM曲線表示貨幣市場的均衡。LM曲線向右上方傾斜，表示當收入Y增加時，利率i必須上升，才能保證貨幣市場的均衡。在封閉經(jīng)濟中，政府可以通過貨幣政策使LM曲線移動。在開放經(jīng)濟中外匯儲備的變動及貨幣供給的變動可以移動貨幣線國際收支出現(xiàn)順差LM曲線右移。3、 FE曲線FE曲線表示在資本不完全流動下的國際收支平衡。FE曲線向左上方傾斜，其斜率為正值，表示當收入Y增加時，進口增加并引發(fā)貿(mào)易赤字，因此要求有資本流入，利率i必須上升，才能保證外匯市場的均衡。在一般情況下，F(xiàn)E曲線的斜率小于LM曲線的斜率，因為資本流動對利率的敏感程度要高于實際貨幣需求對利率的敏感程度0 FE曲線 收入Y 利率iISFELMFE0 IS-LM-FE模型 收入Y利率i4、三個市場同時達到均衡將FE曲線與IS曲線和LM曲線與利率和收入變量組合在一起，就得到了反映產(chǎn)品市場、本國貨幣市場和外匯市場均衡關(guān)系的ISLMFE模型。三條曲線的交點A意味著三個市場同時達到均衡目標。5、IS、LM、FM曲線的方程式可聯(lián)立如下：ISLMFE模型為我們分析相關(guān)經(jīng)濟變量與國際收支的關(guān)系提供了一個十分有用的工具。（三）不考慮資本流動的ISLMFE模型假設(shè)資本流動為零時，K(i)=0，F(xiàn)E曲線為一垂直線。如圖所示：A點為IS曲線和LM曲線的交點，意味著產(chǎn)品市場和貨幣市場均衡，同時A點又位于FE曲線和充分就業(yè)收入線YF之間，這說明經(jīng)濟處于低于充分就業(yè)均衡和國際收支逆差狀態(tài)。這個模型可用來描述乘數(shù)效應(yīng)、彈性、吸收論和米德綜合等學派的國際收支的基本觀點。YiLMISAFEYF0YF1、乘數(shù)效應(yīng)（圖一）Y0iAISFEYF圖一LMLMAIS不考慮貶值對貿(mào)易的影響，以不變的利率為前提C上升凈出口上升I上升G上升IS右移至ISY上升Md上升Ms上升LM右移至LMEA說明國內(nèi)經(jīng)濟在向充分就業(yè)靠攏，但是代價是國際收支逆差進一步擴大。凈出口上升的原因：2、彈性分析（圖二）Y0圖二iAIS本幣貶值若滿足馬歇爾-勒納條件則FE右移至FE凈出口上升IS右移至IS （若考慮通貨膨脹效應(yīng)FE左移）因為：本幣貶值國內(nèi)物價水平上升FE左移。貨幣貶值僅在它未被價格變化所抵消，從而導(dǎo)致貨幣貶值時才會產(chǎn)生FEFE。3、吸收分析及米德綜合（圖三）AYFISLMY0圖三iFELMISB=Y-A其中Y固定則：A下降IS曲線左移至ISY下降Ms下降LM曲線左移至LM LM和IS的新的均衡點E國際收支逆差下降（代價是遠離充分就業(yè)）（四）引入資本流動的ISLMFE模型1、引入資本流動之后的FE曲線與“政策配合說” 在引入資本流動后，F(xiàn)E曲線就成為一條向右上傾斜的曲線。 按照蒙代爾的觀點，這就意味著適當?shù)剡x擇財政與貨幣政策就有可能同時實現(xiàn)國內(nèi)外均衡，無須改變匯率或其他轉(zhuǎn)換支出政策i擴張性財政政策緊縮性貨幣政策G上升IS右移至ISM下降LM左移至LM不斷循環(huán)重復(fù)運動經(jīng)過n次ISLM曲線交于F點LMnLM0IS0ISnYFFEY2、蒙代爾弗萊明模型（MundellFlemming Model）蒙代爾弗萊明模型考察的是資本完全流動的情形，在資本完全流動的前提下，F(xiàn)E曲線為一水平線。蒙代爾一弗萊明模型著重分析了在資本完全流動的前提下財政、貨幣政策的不同效應(yīng)。這里主要分析固定匯率下的情形。 貨幣政策 財政政策YiFELM00YFELMISLMLMIS只要國內(nèi)利率高于國外利率，就會發(fā)生資本流入。在固定匯率制下貨幣政策：擴張性貨幣政策LM右移至LMi下降國際資本流出逆差儲備減少LM回復(fù)到LM 所以：貨幣政策是無效的。財政政策：擴張性的財政政策IS右移至ISi上升國際資本流入順差儲備增加LM右移至LM 所以：財政政策是有效的。蒙代爾一弗萊明模型表明：在固定匯率制下，資本完全流動的條件使貨幣政策無力影響收入水平，只能影響儲備水平；而財政政策在影響收入方面則變得更有效力。 （五）引入浮動匯率制之ISLMFE模型1、貨幣政策沒有資本流動Y0iEAFELMIS在浮動匯率制下，貨幣政策可以起到推動收入增加或減收的作用。M上升LM移動到LM（逆差進一步擴大）貨幣貶值匯率上升出口增加IS曲線右移到IS 本幣貶值FE右移到FEISLMFEY0Y1Y2有限的資本流動Y0iLMISFEEA加入資本流動后逆差進一步擴大，貶值的幅度更大。M上升i下降國際資本流出貨幣貶值出口上升IS曲線右移本幣貶值FE右移到FEFELMISEY2Y1Y0資本完全流動Yi0ELMISFEEISLM結(jié)論總的來說，無論是在哪種資本流動情況下，浮動匯率條件下的貨幣政策在提高收入方面都比固定匯率制下更有效力。2、財政政策YiEFELMIS沒有資本流動擴張性的財政政策IS曲線右移至IS 逆差擴大本幣貶值出口增加IS繼續(xù)前移FE與LM，IS”交于一點Y0Y1Y2FEEY2Y0Y1有限的資本流動IS右移至IS 順差本幣升值出口下降進口上升IS移動到IS”本幣升值FE左移到FEY0Y1Y2YiLMISEAFEY0Y1Y2ISIS”FEEYiLMFEISEA完全的資本流動IS曲線右移本幣升值出口下降Y2降至Y0ISY0Y1結(jié)論在浮動匯率制下，在和的兩種情況中，擴張財政政策會使收入都增加，但增幅可能大于或小于固定匯率制下的收入的增幅；而在的情況下，擴張財政政策對于刺激收入增長是無能為力的。（六）對一般均衡論的評價一般均衡論具有下列特點： 1、拓展性：它是宏觀經(jīng)濟學ISLM曲線分析在開放經(jīng)濟環(huán)境下的擴展。 2、兼容性：它將各種國際收支理論，尤其是將凱恩斯主義和貨幣主義的國際收支分析方法結(jié)合起來，從一種較為寬廣的角度來闡釋與國際收支有關(guān)的經(jīng)濟變量之間的相互聯(lián)系，以全面反映國際收支問題。3、綜合性：它強調(diào)產(chǎn)品市場、貨幣市場與外匯市場之間，內(nèi)部均衡與外部均衡之間的相互依存關(guān)系和影響。國際收支一般均衡分析存在一些不足：1、它所假設(shè)的內(nèi)外同時均衡具有暫時性,在現(xiàn)實中經(jīng)常無法達到； 2、該模型建立在一系列嚴格的假設(shè)條件之上，其局限性表現(xiàn)得十分明顯。 3、該模型的假設(shè)條件特別不符合發(fā)展中國家的現(xiàn)實情況。 調(diào)節(jié)國際收支的主要政策措施一、政策選擇第一層選擇是在彌補性政策與調(diào)整性政策之間選擇。彌補性政策：動用官方儲備、利用國際信貸咨詢在國際市場上融資。（重在治標）調(diào)整性政策：總供給產(chǎn)業(yè)政策、科技政策。 總需求財政貨幣政策。（重在治本）第二層選擇是在支出變更政策與支出轉(zhuǎn)換政策之間選擇，這兩個方面都屬于從總需求方面的政策。支出變更政策：改變支出總水平，財政貨幣政策。支出轉(zhuǎn)換政策：在總支出水平不變的條件下改變支出結(jié)構(gòu)，匯率政策、直接管制、物價政策。第三層選擇是在具體的政策措施之間選擇。二、外匯緩沖政策外匯緩沖政策是一國政府運用其自有或借入外匯儲備建立外匯平準基金作為緩沖體，通過中央銀行在外匯市場買賣外匯，消除國際收支不平衡所形成的外匯供求缺口，緩沖國際收支不平衡引起的外匯供求矛盾，從而調(diào)節(jié)國際收支的一種政策措施，有時它也被稱作動用儲備政策。逆差外匯匯率上升本幣匯率下降（用外匯貯備在國際市場上購買本幣拋售外幣）抑制本幣貶值的趨勢。局限性：外匯緩沖政策屬于一種彌補性政策，它只能應(yīng)付臨時性或季節(jié)性或周期性的國際收支逆差。三、財政貨幣政策（支出變更政策）財政政策是指一國政府通過調(diào)整稅收和政府支出實現(xiàn)對國民經(jīng)濟需求管理。由于總需求變動可以改變國民收入、物價和利率、啟動國際收支的收入和貨幣調(diào)節(jié)機制，所以財政政策可以成為國際收支的調(diào)節(jié)手段。貨幣政策是指一國政府或中央銀行通過調(diào)整貨幣供應(yīng)量實現(xiàn)對國民經(jīng)濟需求管理。由于貨幣供應(yīng)量的變動可以改變國民收入、物價和利率、啟動國際收支的收入和貨幣調(diào)節(jié)機制，所以貨幣政策可以成為國際收支的調(diào)節(jié)手段。 局限性：財政、貨幣政策作為國際收支調(diào)節(jié)手段，可能同國內(nèi)經(jīng)濟目標發(fā)生沖突，同時政策效果也取決于一國匯率制度的選擇。四、匯率政策匯率政策是指一國通過調(diào)整本幣匯率調(diào)節(jié)國際收支的政策。在自由浮動的匯率制度下匯率變動是國際收支自動調(diào)節(jié)機制的組成部分，但在固定匯率制和管理浮動的匯率制度下則是一種政策選擇。利用這一政策的條件：失業(yè)時馬歇爾勒納條件（供給彈性無窮大）、充分就業(yè)時梅茨勒條件（放松無窮大的假設(shè)）；一國的生產(chǎn)能力；別國的政策主張；一國的市場發(fā)育狀況（匯率作為市場價格）。局限性：貶值的調(diào)節(jié)效果取決于進出口商品價格的供求彈性，或者說取決于一國的經(jīng)濟、外貿(mào)結(jié)構(gòu)；匯率政策的實施使官定匯率與市場實際匯率發(fā)生脫節(jié)，出現(xiàn)匯率高估或低估；易引起國際間的矛盾和磨擦。五、直接管制直接管制是指一國政府以行政命令、規(guī)章制度等強制性手段直接干預(yù)對外經(jīng)濟活動，從而調(diào)節(jié)國際收支不平衡。其措施主要包括貿(mào)易管制和外匯管制。貿(mào)易管制：關(guān)稅壁壘、限額外匯管制：國際收支管制資本流動管制、貿(mào)易管制、非貿(mào)易管制；匯率管制復(fù)匯率制或官定匯率，混合匯率制；結(jié)算管制賬戶管制。直接管制利弊作用比較鮮明：優(yōu)點：效果立竿見影。缺點：與市場經(jīng)濟的沖突、易產(chǎn)生腐敗、不利于進出口的良性發(fā)展、扭曲價格機制。國際收支調(diào)節(jié)政策的效果一、內(nèi)外均衡論米德沖突與斯旺模型對內(nèi)目標：物價穩(wěn)定、充分就業(yè)、經(jīng)濟發(fā)展增長；對外目標：匯率穩(wěn)定、國際收支平衡（一）內(nèi)外均衡與內(nèi)外失衡組合政府宏觀經(jīng)濟管理的目標是雙重的：內(nèi)部均衡與外部均衡，經(jīng)濟運行中則經(jīng)常發(fā)生內(nèi)外部失衡，這有四種組合；其中內(nèi)部不平衡與外部不平衡的組合又有四種情形。、內(nèi)部均衡與外部均衡、內(nèi)部均衡與外部失衡、內(nèi)部失衡與外部均衡、內(nèi)部失衡與外部失衡（通貨膨脹與國際收支順差、通貨膨脹與國際收支逆差、失業(yè)與國際收支逆差、失業(yè)與國際收支順差）（二）米德沖突一國如果只使用支出變更政策或者支出轉(zhuǎn)換政策調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟運行，可能使內(nèi)部均衡與外部均衡之間發(fā)生沖突。這種沖突被稱之為米德沖突。1、支出變更政策的效應(yīng)（1）一國發(fā)生通脹又存在順差時，若實行緊縮性政策來控制通脹，但順差又會進一步增加；若實行擴張性政策來減少順差，通脹又會加劇。（2）一國發(fā)生通脹又存在逆差時，若實行緊縮性政策抑制通脹，又有助于逆差的消除。（3）一國發(fā)生衰退又存在逆差時，若實行擴張性政策雖可以減少失業(yè)，但貿(mào)易逆差會加劇；若實行緊縮性政策來減少逆差，但失業(yè)又會加重。（4）一國發(fā)生衰退又存在順差時，實行擴張性政策可以減少失業(yè)，而且也有助于實現(xiàn)對外平衡。2、支出轉(zhuǎn)換政策的效應(yīng)（1）一國發(fā)生通脹且又存在著順差，若實行本幣升值，則實際匯率下降，這既可減少順差，又可以抑止通脹。（2）一國發(fā)生通脹又存在逆差，實行本幣貶值，雖可減少逆差，但加劇了通脹。（3）一國發(fā)生經(jīng)濟衰退又存在逆差，實行本幣貶值，既可以減少逆差，又有助于減少失業(yè)。（4）一國發(fā)生經(jīng)濟衰退又存在順差，實行本幣升值，雖然減少順差，但使衰退加劇。（三）斯旺圖式第區(qū)：通脹和順差；第區(qū)：通脹和逆差；第區(qū)：衰退和逆差；第區(qū)：衰退和順差擴大實際匯率e本幣貶值EEB (external balance)IB (internet balance)本幣貶值出口上升進口下降擴大吸收進口上升出口下降國內(nèi)吸收A本幣貶值出口上升進口下降收入上升減少吸收進口上升出口下降收入下降IB線表示對內(nèi)均衡線，它向右下方傾斜，表明對內(nèi)均衡要求實際支出和實際匯率的變動方向相反。Y=A+(X-M) 本幣貶值e上升(X-M)上升A下降EB線表示對外均衡線，它向右上方傾斜，表明對外均衡要求實際支出和實際匯率的變動方向相同。X=M 本幣貶值e上升X上升(X=M) M上升A上升斯旺圖式可分成四個區(qū)，表明國民經(jīng)濟可能發(fā)生的不同情況.（四）斯旺的政策配合-支出變更政策與支出轉(zhuǎn)換政策搭配1、一國無論處于哪種情況，都可以選擇某一種政策實施內(nèi)外均衡。但是現(xiàn)實生活中，一國內(nèi)外失衡的程度不同，兩種政策對調(diào)節(jié)內(nèi)外失衡的效果不同，所以各國應(yīng)采用兩個政策搭配使用。2、丁伯根法則政策工具目標規(guī)劃工具的數(shù)目至少要同目標的數(shù)目一樣多。3、政策搭配的使用及條件搭配形式支出變更政策（國內(nèi)吸收）支出轉(zhuǎn)換政策（實際匯率）內(nèi)部外部外部內(nèi)部選擇條件取決于內(nèi)外部均衡線的斜率，它反映了對政策的反應(yīng)度：若EB的斜率較小選擇；若EB的斜率較大選擇斯旺的最佳考慮，米德的觀點， 區(qū)間經(jīng)濟狀況支出變更政策支出轉(zhuǎn)換政策通脹與順差緊縮性的升值通脹與逆差緊縮性的貶值衰退與逆差擴張性的貶值衰退與順差擴張性的升值二、政策搭配論與蒙代爾圖式（一）蒙代爾分配原則蒙代爾認為，如果考慮國際資本流動這一因素，財政政策和貨幣政策在調(diào)節(jié)內(nèi)部經(jīng)濟與外部經(jīng)濟的作用方面是不同的。財政政策通常對國內(nèi)經(jīng)濟的作用大于對國際收支的作用，而貨幣政策則對國際收支的作用較大。因此，在固定匯率制度下，應(yīng)分配財政政策來實現(xiàn)內(nèi)部均衡目標，分配貨幣政策來實現(xiàn)外部均衡目標；并根據(jù)國民經(jīng)濟運行狀況的不同，將二者適當搭配，從而同時實現(xiàn)內(nèi)外均衡。 （二）蒙代爾圖式FBIBG-Ti擴張通脹與順差通脹逆差衰退順差衰退逆差A(yù)BCDE擴張IB：擴張的財政政策通脹的壓力緊縮性的貨幣政策EB：擴張的財政政策進口上升（因資本項目抵補逆差i上升）緊縮性的貨幣政策（三）財政政策與貨幣政策的搭配區(qū)間經(jīng)濟狀況財政政策貨幣政策通脹與順差緊縮性擴張性通脹與逆差緊縮性緊縮性衰退與逆差擴張性緊縮性衰退與順差擴張性擴張性（四）蒙代爾圖示與斯旺圖示的異同蒙代爾圖示斯旺圖示相同點都提倡使用政策搭配來調(diào)節(jié)內(nèi)外平衡分析對象財政政策、貨幣政策支出轉(zhuǎn)移政策、支出變更政策分析變量財政政策、貨幣政策財政政策、貨幣政策、匯率政策分析結(jié)論兩個變量達到平衡三個變量達到平衡二、購買力平價論（一）購買力平價說的前提條件1、在國際范圍內(nèi)存在貿(mào)易自由，一價定律能夠成立；2、不考慮國際貿(mào)易的運輸費用、信息費用和利息負擔等因素；3、物價與匯率是單向的因素，不考慮匯率對物價的影響；4、假定貨幣中性及貨幣的變化不影響實物經(jīng)濟變量；5、不考慮預(yù)期的因素。（二）購買力平價說的基本觀點1、絕對購買力平價兩國貨幣匯率決定于兩國貨幣的購買力之比，即決定于兩國一般物價水平之商，用公式表示即為： R為匯率， 為A國的一般物價水平，為B國的一般物價水平關(guān)于絕對購買力平價的適用性：在自由貿(mào)易情況下絕對購買力平價是適用的；在考慮到關(guān)稅進口數(shù)量限制外匯管制及運輸成本等因素的情況下，只要一國在進出口這兩個方向上的限制程度相等該理論是適用的；卡塞爾認為只有一國在市場上出售的全部商品和勞務(wù)的價格總水平才能代表該國的購買力2、相對購買力平價匯率應(yīng)該反映兩國物價水平的相對變化，因為這種變化不同程度地降低或提高各國貨幣的購買力。因此，當兩種貨幣都發(fā)生通脹時，變動的匯率等于基期匯率乘以兩國的物價指數(shù)用公式表示如下： 為報告期匯率，基期的匯率, 、為A國和B國的物價指數(shù)?？ㄈ麪枺旱拇_定必須選擇一個正常時期，匯率等于絕對購買力平價時期只要貨幣中性的前提存在那么按照絕對購買力平價和相對購買力平價計算出的匯率應(yīng)該相等。但卡塞爾認為：在短期內(nèi)由于貨幣中性原則難以成立，因而按兩個購買力平價計算出的匯率會有偏差。3.關(guān)于兩種均衡匯率短期均衡匯率：在自由浮動匯率制度下的匯率長期均衡匯率：沒有政府干預(yù)的情況下能促使國際收支達到平衡的匯率短期均衡匯率是長期均衡匯率的函數(shù)，短期均衡匯率趨向于長期均衡匯率；購買力平價是長期均衡匯率的主要決定因素。（三）對購買力平價論的評價1、購買力平價論的優(yōu)點主要表現(xiàn)在：購買力平價理論涉及了決定匯率的基礎(chǔ)問題；在嚴重通貨膨脹時期和長期匯率預(yù)測方面相對購買力平價的計算具有較大的實用價值和可操作性；這一理論在論證上具有較嚴密的邏輯性，所采用的分析方法有借鑒意義；這一理論為紙幣流通下的匯率政策的制定提供了重要的依據(jù)。2、購買力平價論的缺陷主要表現(xiàn)在：它忽視了影響匯率變動的其他因素，因而不能解釋中短期實際匯率的變動趨勢；把物價變動作為匯率變動的唯一因素，忽略了匯率變動的反作用；關(guān)于貨幣中性的假設(shè)具有較大局限性；以一價定律為前條件也有局限性；以物價指數(shù)作為尺度來衡量兩國貨幣的購買力，在計算時存在技術(shù)上難以克服的困難和問題。（四）檢驗1、在地理位置比較靠近和貿(mào)易相關(guān)度較高的國家購買力平價論有較好的表現(xiàn)；2、購買力平價論的偏離往往意味著最終的恢復(fù)，即從長期來看是趨同的；3、與購買力平價論相反，匯率遠比國內(nèi)價格易變動；4、購買力平價論更能解釋貿(mào)易品，而對非貿(mào)易平的解釋能力不足；5、出現(xiàn)高通貨膨脹率的國家，購買力平價論具有更好的解釋。四、均衡匯率論又稱新國際收支論，該理論認為影響外匯供求的根本因素是國際收支，同時也分析和強調(diào)了國民收入、利率、匯率預(yù)期對匯率的影響作用。該理論的主要代表人物有英國經(jīng)濟學家格里高利，凱恩斯和美國經(jīng)濟學家努克斯、阿爾吉等人。（一）均衡匯率論的主要內(nèi)容1、均衡匯率的含義格里高利的“真實的均衡匯率”的概念三種匯率：市場匯率、購買力平價、真實的均衡匯率真實的均衡匯率：根據(jù)購買力平價論和考慮影響國際收支的其他因素而得出的匯率。凱恩斯的均衡匯率成立的前提定義：固定和盯住某一水平，在今后若干年內(nèi)滿足一下條件的匯率。A、在現(xiàn)有的條件下能夠使國際收支不受到不適當?shù)膲毫Γㄈ纾簽檎{(diào)節(jié)國際收支以犧牲就業(yè)為條件）；B、該國從國外進行了長期貸款的能力不受到不適當?shù)膲毫Γㄈ纾耗壳暗陌⒏⒌膶ν饨杩睿?；C、沒有黃金的大量外流。努克斯的“均衡匯率”的定義在三年左右的時間內(nèi)，維持一國的國際收支與均衡狀態(tài)而不需要一國有大規(guī)模的失業(yè)和求助于外貿(mào)管制的匯率2、均衡匯率論的基本觀點市場匯率是由外匯市場供求力量決定的一種市場價格，國際收支經(jīng)常項目差額是決定匯率變動的主要因素。 外匯供求的均衡實際上就是國際收支的均衡，因此均衡匯率就是國際收支均衡的匯率。影響經(jīng)常項目和匯率的最重要的因素是一國的國民收入，影響資本項目則主要是利率，因此，國民收入、利率，匯率預(yù)期通過國際收支對匯率產(chǎn)生影響作用。匯率的變動使一國進出口商品的相對價格和國際競爭力發(fā)生變化，從而可以調(diào)節(jié)國際貿(mào)易收支的差額。3.均衡匯率函數(shù)模式均衡匯率的函數(shù)式為：該式表明，均衡匯率水平主要是由本國貨幣政策、財政政策、工資水平、外國國民收入、價格水平、利率水平以及對貨幣匯率的預(yù)期等因素決定的。（二）對均衡匯率理論的評價均衡匯率理論為西方各國政府對匯率政策進行定性分析提供了工具，使人們可以根據(jù)給定經(jīng)濟結(jié)構(gòu)條件下的國際收支變動情況來判別匯率是高估或是低估，并由此決定是否應(yīng)調(diào)整匯率變動。這樣它就在匯率理論與匯率政策之間建立了直接的聯(lián)系橋梁；同時它指出了均衡匯率有別于購買力平價并且必然會偏離購買力平價的原因，糾正了人們將購買力平價作為均衡匯率的錯誤觀念。均衡匯率論只是從國內(nèi)經(jīng)濟狀況、貿(mào)易限制政策，國際收支變動等諸方面來考察匯率的均衡性或合理性，回避了匯率決定的價值基礎(chǔ)問題；均衡匯率的前提條件在現(xiàn)實中比較難以實現(xiàn)；比較偏向于經(jīng)常項目（但后來得到了拓展后得以彌補）。五、利率平價論利率平價論是與購買力平價理論同等重要的西方匯率決定學說的支柱、它從金融市場研究匯率問題，認為匯率取決于不同國家不同時期利率收益的比較。（一）凱恩斯的古典利息平價論1、決定遠期匯率的最基本因素是貨幣短期存款利率之間的差額，以年百分比表示的遠期匯率等于兩個金融中心之間的利差；2、在不兌換紙幣的條件下，銀行利率的變化直接影響著遠期的匯率的重新調(diào)整；3、遠期匯率趨于圍繞它的利率平價上下波動。例如，如果利率平價是1.5，遠期匯率一般在12之間波動；4、不論遠期匯率與它的利率平價偏離多大程度，能夠獲得足夠利潤的機會將使套利者把資金轉(zhuǎn)移到更有利的金融中心；5、如果外匯交易被少數(shù)集團控制，或者主要交易人之間達成有關(guān)匯率的協(xié)議，掛牌匯率可能會與它的利率平價發(fā)生偏離；6、套利資金的有限性將使遠期匯率的調(diào)整往往不能達到利率平價水平；7、如果一國發(fā)生政治或金融動蕩，便不能發(fā)生任何遠期外匯交易。（二）艾因齊格的動態(tài)利息平價說凱恩斯的缺陷：遠期匯率對利率平價的調(diào)整是完全的及時地；在調(diào)整過程中，遠期匯率完全受到利差的影響，而不是相互影響。1、“互交原理”的基本觀點遠期匯率與利息平價之間是一種相互作用的關(guān)系，不僅遠期匯率取決于利差，而且利息平價也受套利的影響，從而也受遠期匯率的制約?，F(xiàn)實A利率B利率外匯市場買現(xiàn)匯A即期匯率上升賣期匯A遠期匯率下降貨幣市場：資金由B流到AB利率上升、A利率下降2、關(guān)于遠期匯率與利息平價的偏離在國際貨幣市場上，遠期匯率與利息平價處于均衡狀態(tài)是偶然的，遠期匯率與利息平價未必能迅速地進行調(diào)整；由于商業(yè)性的外匯供求關(guān)系不等，片面的套頭交易或投機；由于有關(guān)國家政局不穩(wěn)，銀行制度信譽差或?qū)嵭心撤N外匯管制是套利受到限制；從形式上看，偏離有遠期匯率的高估與低估兩種情況，它們各自又分為四種類型。高估遠期匯率相對于利率平價升水高于利差；貼水小于利差；根據(jù)利差平價，遠期匯率應(yīng)貼水但實際為升水；利差為零，遠期匯率仍升水。3、遠期匯率對利率的影響遠期匯率主要通過預(yù)期和套利對利率產(chǎn)生影響。 （1）套利資金的轉(zhuǎn)移使遠期匯率低估的金融中心的資金外流，信貸緊縮，而高估的中心則資金流入，信貸擴張，其結(jié)果：貨幣外流中心的利率上升，而資金流入中心的利率會下降；（2）如果套利的利潤大，套利者可能會提取存款投入套利，迫使銀行提高利率；（3）當國外利率高于國內(nèi)且本幣升值的幅度低于利差而刺激資金外流，國內(nèi)金融當局為阻止資金輸出而不得不提高再貼現(xiàn)率。4、利息平價與購買力平價的關(guān)系（1）即期匯率與購買力平價的偏離是導(dǎo)致遠期匯率與利息平價長久偏離的重要原因；（2）遠期匯率的升降通過利率變化或通過進出口商品成本和價格的變化，間接或直接地影響一國物價水平，進而影響購買力平價和即期匯率。5、即期匯率與遠期匯率的關(guān)系一方面，即期匯率通過預(yù)期作用于遠期匯率；另一方面，遠期匯率對即期匯率的影響更明顯，表現(xiàn)在：在市場上出售遠期外匯，會增加外匯的總供給，致使套利交易增加，從而影響即期匯率；銀行必須通過即期交易對沖它的遠期交易的敞口頭寸，這樣，即期匯率也將受到影響。6、長期遠期匯率與短期遠期匯率的關(guān)系（三）現(xiàn)代利息平價理論1、抵補利率平價（1）前提條件所有的國際投資者或借款者都是厭惡風險的；套利活動中的交易成本為零；存在發(fā)達完善的國際金融市場（政局穩(wěn)定、政策有連續(xù)性、取消了外匯管制、金融中心的技術(shù)支持很強、金融人才充足、寬松的稅收制度等）；套利資金的供給彈性無窮大；每一個國家只有一種金融資產(chǎn)。（2）抵補套利利息平價原理在資本自由流動且不考慮交易成本的情況下正常的外匯拋補合套利活動將會導(dǎo)致下列結(jié)果：即利率較低的國家貨幣的遠期差價比為升水，利率較高的國家貨幣的遠期價差必為貼水，遠期與即期匯率的價差等于利差。A地B地A（1+ia）B（1+ib）iaibSF借本幣換成外幣抵補套利條件：借外幣換成本幣抵補套利條件：均衡條件：外幣升水率：若： 外幣升水率 本幣貼水率在均衡狀態(tài)下，投資者對于選擇進行外幣投資還是進行本幣投資是無差異的，這種均衡條件可以表示為：遠期匯率=即期匯率升貼水值 升貼水值=即期匯率*升貼水率*（月數(shù)/12）利息平價原理的結(jié)論主要是： 如果，則SF，遠期價差為零 ；如果，則A幣的遠期差價為貼水，B幣為升水；如果，則A幣的遠