《固定資產(chǎn)投資決策》PPT課件.ppt

蘭州商學院會計學院,1,第八章 固定資產(chǎn)投資決策,第一節(jié) 固定資產(chǎn)投資的概述 第二節(jié) 固定資產(chǎn)投資的現(xiàn)金流量 第三節(jié) 投資決策指標 第四節(jié) 投資決策指標的應(yīng)用 第五節(jié) 有風險情況下的投資決策,蘭州商學院會計學院,2,第一節(jié) 固定資產(chǎn)投資的概述,一、 固定資產(chǎn)投資的分類 二、固定資產(chǎn)投資的特點 三、固定資產(chǎn)投資管理的程序,蘭州商學院會計學院,3,一、 固定資產(chǎn)投資的分類,(一)根據(jù)投資在生產(chǎn)過程中的作用分類 新建企業(yè)投資、簡單再生產(chǎn)投資和擴大再生產(chǎn)投資 (二)按對企業(yè)前途的影響進行分類 戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資 (三)按投資項目之間的關(guān)系進行分類 相關(guān)性投資和非相關(guān)性投資,蘭州商學院會計學院,4,一、 固定資產(chǎn)投資的分類,(四)按增加利潤的途徑進行分類 擴大收入投資與降低成本投資 (五)按決策的分析思路來分類 采納與否投資和互斥選擇投資,蘭州商學院會計學院,5,二、固定資產(chǎn)投資的特點,(一) 回收時間較長 (二) 變現(xiàn)能力較差 (三) 資金占用數(shù)量相對穩(wěn)定 (四) 實物形態(tài)與價值形態(tài)可以分離 (五) 投資的次數(shù)相對較少,蘭州商學院會計學院,6,三、固定資產(chǎn)投資管理的程序,(一)投資項目的提出 (二)投資項目的評價 (三)投資項目的決策 (四)投資項目的執(zhí)行 (五)投資項目的再評價,蘭州商學院會計學院,7,第二節(jié) 固定資產(chǎn)投資的現(xiàn)金流量,一、現(xiàn)金流量及其構(gòu)成 二、現(xiàn)金流量的計算 三、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因,蘭州商學院會計學院,8,一、 現(xiàn)金流量及其構(gòu)成,現(xiàn)金流量是指一個項目所引起的在未來一定期間內(nèi)所發(fā)生的現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入的增加額。這里的現(xiàn)金，不僅包括貨幣資金也包括與項目相關(guān)的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。,蘭州商學院會計學院,9,項目現(xiàn)金流的構(gòu)成,建設(shè)期 生產(chǎn)經(jīng)營期 根據(jù)項目現(xiàn)金流發(fā)生的期間不同可分為三個部分： 初始現(xiàn)金流量 營業(yè)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量,建設(shè)起點 投產(chǎn)日 終結(jié)點,蘭州商學院會計學院,10,一、現(xiàn)金流量及其構(gòu)成,（一）初始現(xiàn)金流量 初始現(xiàn)金流量是指開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量 1、固定資產(chǎn)上的投資 2、流動資產(chǎn)上的投資 3、其他投資費用 4、原有固定資產(chǎn)的變價收入,蘭州商學院會計學院,11,一、現(xiàn)金流量及其構(gòu)成,（二）營業(yè)現(xiàn)金流量 營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。 每年凈現(xiàn)金流量(NCF)每年營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 或 每年凈現(xiàn)金流量(NCF)凈利折舊,蘭州商學院會計學院,12,一、現(xiàn)金流量的構(gòu)成,（三）終結(jié)現(xiàn)金流量 終結(jié)現(xiàn)金流量是指投資項目完結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量，主要包括： 1、固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入； 2、原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回； 3、停止使用的土地的變價收入等。,蘭州商學院會計學院,13,二、現(xiàn)金流量的計算,在現(xiàn)金流量的計算中，一般都假定各年投資在年初一次進行，各年營業(yè)現(xiàn)金流量看作是各年年末一次發(fā)生，把終結(jié)現(xiàn)金流量看作是最后一年末發(fā)生。 基本原則：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量 注意的問題： （1）區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本 （2）不要忽視機會成本 （3）要考慮投資方案對公司其他部門的影響 （4）對凈營運資金的影響,蘭州商學院會計學院,14,三、投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因,（一）整個投資有效期間內(nèi)利潤總計=現(xiàn)金流量總計 （二）采用現(xiàn)金流量有利于科學地考慮時間價值因素 （三）采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實際情況 （四）投資分析中，現(xiàn)金流動狀況比盈虧狀況更重要,現(xiàn)金流量具有最大的綜合性，可以通過數(shù)量和時間上的差異動態(tài)地反映項目的經(jīng)濟效益，而且現(xiàn)金流量的客觀性強，不受會計方法選擇等主觀因素的影響。,蘭州商學院會計學院,15,第三節(jié) 投資決策指標,一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標 二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標,蘭州商學院會計學院,16,一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標,(一)投資回收期 投資回收期(PP)是指回收初始投資所需要的時間，一般以年為單位 如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量 (NCF) 相等，則投資回收期可按下式計算： 投資回收期=原始投資額/每年NCF 如果每年NCF不相等，那么，計算回收期要根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定,蘭州商學院會計學院,17,一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標,判定原則：項目投資回收期小于基準投資回收期，說明該項目可行；如果存在若干項目，則應(yīng)選擇投資回收期最小的方案。 優(yōu)點：容易被理解，計算簡單 缺點：沒有考慮資金時間價值；沒考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量的變化。,蘭州商學院會計學院,18,一、非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標,(二)平均報酬率 平均報酬率(ARR)是投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率，也稱平均投資報酬率。 平均報酬率=平均現(xiàn)金流量/初始投資額100% 平均報酬率法的優(yōu)點是簡明、易算、易懂。其主要缺點是沒有考慮資金的時間價值,蘭州商學院會計學院,19,二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標,（一）凈現(xiàn)值 （二）內(nèi)部報酬率 （三）獲利指數(shù) （四）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較,蘭州商學院會計學院,20,（一）凈現(xiàn)值,1、凈現(xiàn)值的概念 凈現(xiàn)值(NPV)是在項目計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。,蘭州商學院會計學院,21,（一）凈現(xiàn)值,凈現(xiàn)值還可表述為，項目投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和與原始投資現(xiàn)值合計的差額。,蘭州商學院會計學院,22,（一）凈現(xiàn)值,2、凈現(xiàn)值的計算過程 第一步：計算每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量 第二步：計算未來報酬的總現(xiàn)值 第三步：計算凈現(xiàn)值,蘭州商學院會計學院,23,（一）凈現(xiàn)值,3、凈現(xiàn)值的經(jīng)濟意義 計算凈現(xiàn)值設(shè)定的折現(xiàn)率是投資某項目應(yīng)獲得的最低收益率，通常采用資本成本。 凈現(xiàn)值是投資項目的現(xiàn)值凈收益，是投資項目所增加的企業(yè)價值 。,蘭州商學院會計學院,24,（一）凈現(xiàn)值,例：某投資項目各年凈現(xiàn)金流量如下：NCF0=-100萬元，NCF1=40萬元，NCF2=50萬元，NCF3=60萬元。設(shè)定折現(xiàn)率k=10%。計算凈現(xiàn)值。 NPV=-10040(P/F,10%,1)50(P/F,10%,2)60(P/F,10%,3) =22.76(萬元),蘭州商學院會計學院,25,（一）凈現(xiàn)值,30.3（P/F，10%，3）= 22.76,蘭州商學院會計學院,26,（一）凈現(xiàn)值,當NPV=0時，表明投資項目的實際收益率（內(nèi)部報酬率）等于設(shè)定的折現(xiàn)率。 當NPV0時，表明投資項目的實際收益率（內(nèi)部報酬率）大于設(shè)定的折現(xiàn)率。 當NPV0時，表明投資項目的實際收益率（內(nèi)部報酬率）小于設(shè)定的折現(xiàn)率。,蘭州商學院會計學院,27,（一）凈現(xiàn)值,4、凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則 （1）評價方案的財務(wù)可行性 NPV0方案可行 NPV0方案不可行 （2）互斥方案選優(yōu) 在項目計算期相同的前提下，在可行的多個互斥方案中，NPV最大的方案為優(yōu)。,蘭州商學院會計學院,28,（一）凈現(xiàn)值,例:方案A與B互斥,項目計算期相同. A:原始投資100萬元，NPV=10萬元 B:原始投資150萬元，NPV=11萬元 如何決策?,蘭州商學院會計學院,29,（一）凈現(xiàn)值,5.凈現(xiàn)值指標的優(yōu)缺點 優(yōu)點：(1)充分考慮了資金時間價值；(2)能夠利用項目計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量信息；(3)考慮了投資風險。 缺點：（1）無法從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平，而且計算比較麻煩；（2）凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率的確定比較困難；（3）項目計算期不同時無法直接作出決策。,蘭州商學院會計學院,30,（二）內(nèi)部報酬率,1、內(nèi)部報酬率的概念 內(nèi)部報酬率又稱內(nèi)含報酬率(IRR)是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。 內(nèi)部報酬率實際上反映了投資項目的真實報酬。,蘭州商學院會計學院,31,（二）內(nèi)部報酬率,2、內(nèi)部報酬率的計算過程 （1）建立凈現(xiàn)值等于零的關(guān)系式； （2）采用試錯法和插值法，計算內(nèi)部報酬率 3、內(nèi)部報酬率法的決策規(guī)則。在只有一個備選方案的采納與否決策中，如果計算出的內(nèi)部報酬率大于或等于企業(yè)的資本成本或必要報酬率就采納；反之，則拒絕。,蘭州商學院會計學院,32,（二）內(nèi)部報酬率,內(nèi)部報酬率法考慮了資金的時間價值，反映了投資項目的真實報酬率，概念也易于理解。但這種方法的計算過程比較復(fù)雜，特別是每年NCF不相等的投資項目，一般要經(jīng)過多次測算才能求得。,蘭州商學院會計學院,33,（三）獲利指數(shù),1、獲利指數(shù)的概念 獲利指數(shù)又稱利潤指數(shù)(PI)，是投資項目未來報酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。 PI=未來報酬的總現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值 2、獲利指數(shù)的計算過程 第一步：計算未來報酬的總現(xiàn)值 第二步：計算獲利指數(shù),蘭州商學院會計學院,34,（三）獲利指數(shù),3、獲利指數(shù)法的決策規(guī)則。在只有一個備選方案的采納與否決策中，獲利指數(shù)大于或等于1，則采納，否則就拒絕。 獲利指數(shù)法的優(yōu)點：考慮了資金的時間價值；有利于在初始投資額不同的投資方案之間進行對比。 獲利指數(shù)的缺點：獲利指數(shù)這一概念不便于理解。,蘭州商學院會計學院,35,（四）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較,(一)各種指標在投資決策中應(yīng)用的變化趨勢 (二)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標廣泛應(yīng)用的原因 (三)貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標的比較 1凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率的比較 2凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)的比較,蘭州商學院會計學院,36,第四節(jié) 投資決策指標的應(yīng)用,固定資產(chǎn)更新決策：差量分析法 資本限量決策：獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值法結(jié)合 投資開發(fā)時機決策：凈現(xiàn)值法 投資期決策：差量分析法或凈現(xiàn)值法 項目壽命不等的投資決策：最小公倍壽命法或年均凈現(xiàn)值法,蘭州商學院會計學院,37,第五節(jié) 有風險情況下的投資決策,一、按風險調(diào)整貼現(xiàn)率法 二、按風險調(diào)整現(xiàn)金流量法,蘭州商學院會計學院,38,一、按風險調(diào)整貼現(xiàn)率法,基本思路：對于高風險項目采用較高的貼現(xiàn)率去計算凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值法的規(guī)則來選擇方案。 風險調(diào)整折現(xiàn)率是風險項目應(yīng)當滿足的、投資人要求的報酬率。,蘭州商學院會計學院,39,一、按風險調(diào)整貼現(xiàn)率法,按風險調(diào)整貼現(xiàn)率的方法 (一)用資本資產(chǎn)定價模型來調(diào)整貼現(xiàn)率 Kj=RF+j(Rm-Rf) (二)按投資項目的風險等級來調(diào)整貼現(xiàn)率 (三)用風險