《股指期貨章節(jié)座》PPT課件.ppt

股指期貨講座,薛祥秋,北京三里河證券營業(yè)部,基礎(chǔ)篇,什么是期貨?,期貨，一般指期貨合約，是由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量標的物的標準化合約。這個標的物，又叫基礎(chǔ)資產(chǎn)，可以是某種商品，如銅或原油；也可以是某種金融資產(chǎn)，如外匯或債券；還可以是某個金融指標，如三個月期銀行同業(yè)拆借利率或股票指數(shù)。,中信建投證券北京三里河證券營業(yè)部,期貨的發(fā)展由來,期貨是在遠期交易的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。遠期交易是指，買賣雙方先談好價格，未來的某個時間再按照這個價格進行交易。例如農(nóng)民與糧食加工商談好，3個月后以3元/kg的價格把50噸大米賣給糧食加工商。這就是一筆遠期交易。 后來,大家發(fā)現(xiàn)這個和約是可以轉(zhuǎn)讓的,糧食加工商可以把合作賣給某工廠,由工廠執(zhí)行這筆交易。,中信建投證券北京三里河證券營業(yè)部,上海期貨交易所 大連期貨交易所 鄭州期貨交易所 中國金融期貨交易所,中國目前的期貨交易品種,中信建投證券北京三里河證券營業(yè)部,什么是股指期貨,所謂股指期貨，就是以某種股票指數(shù)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的標準化的期貨合約。買賣雙方交易的是一定時期后的股票指數(shù)價格水平。在合約到期后，股指期貨通過現(xiàn)金結(jié)算差價的方式來進行交割。 中國正準備推出滬深300指數(shù)期貨,中信建投證券北京三里河證券營業(yè)部,股指期貨交易與股票交易的區(qū)別：,（1）股指期貨合約有到期日，不能無限期持有。股票買入后正常情況下可以一直持有，但股指期貨合約有確定的到期日。因此交易股指期貨必須注意合約到期日，以決定是提前平倉了結(jié)持倉，還是等待合約到期進行現(xiàn)金交割。 （2）股指期貨交易采用保證金制度，即在進行股值期貨交易時，投資者不需支付合約價值的全額資金，只需支付一定比例的資金作為履約保證；而目前我國股票交易則需要支付股票價值的全部金額。由于股指期貨是保證金交易，虧損額甚至可能超過投資本金，這一點和股票交易也不同。 （3）在交易方向上，股指期貨交易可以賣空，既可以先買后賣，也可以先賣后買，因而股指期貨交易是雙向交易。而部分國家的股票市場沒有賣空機制，股票只能先買后賣，不允許賣空，此時股票交易是單向交易。 （4）在結(jié)算方式上，股指期貨交易采用當日無負債結(jié)算制度，交易所當日要對交易保證金進行結(jié)算，如果賬戶保證金不足，必須在規(guī)定的時間內(nèi)補足，否則可能會被強行平倉；而股票交易采取全額交易，并不需要投資者追加資金，并且買入股票后在賣出以前，賬面盈虧都是不結(jié)算的。 （5）股票交易實行T+1交易制度,當天買入的股票不能當天賣出，債券,可轉(zhuǎn)債,權(quán)證是T+0交易;股指期貨交易實行T+0交易。,中信建投證券北京三里河證券營業(yè)部,股指期貨有哪些主要功能,（1）風險規(guī)避功能 股指期貨的風險規(guī)避是通過套期保值來實現(xiàn)的，投資者可以通過在股票市場和股指期貨市場反向操作達到規(guī)避風險的目的。股票市場的風險可分為非系統(tǒng)性風險和系統(tǒng)性風險兩個部分，非系統(tǒng)性風險通?？梢圆扇》稚⒒顿Y的方式將這類風險的影響減低到最小程度，而系統(tǒng)性風險則難以通過分散投資的方法加以規(guī)避。股指期貨具有做空機制，股指期貨的引入，為市場提供了對沖風險的工具，擔心股票市場會下跌的投資者可通過賣出股指期貨合約對沖股票市場整體下跌的系統(tǒng)性風險，有利于減輕集體性拋售對股票市場造成的影響。 （2）價格發(fā)現(xiàn)功能 股指期貨具有發(fā)現(xiàn)價格的功能，通過在公開、高效的期貨市場中眾多投資者的競價，有利于形成更能反映股票真實價值的股票價格。期貨市場之所以具有發(fā)現(xiàn)價格的功能，一方面在于股指期貨交易的參與者眾多，價格形成當中包含了來自各方的對價格預期的信息。另一方面在于，股指期貨具有交易成本低、杠桿倍數(shù)高、指令執(zhí)行速度快等優(yōu)點，投資者更傾向于在收到市場新信息后，優(yōu)先在期市調(diào)整持倉，也使得股指期貨價格對信息的反應更快。 （3）資產(chǎn)配置功能 股指期貨交易由于采用保證金制度，交易成本很低，因此被機構(gòu)投資者廣泛用來作為資產(chǎn)配置的手段。例如一個以債券為主要投資對象的機構(gòu)投資者，認為近期股市可能出現(xiàn)大幅上漲，打算抓住這次投資機會，但由于投資于債券以外的品種有嚴格的比例限制，不可能將大部分資金投資于股市，此時該機構(gòu)投資者可以利用很少的資金買入股指期貨，就可以獲得股市上漲的平均收益，提高資金總體的配置效率。,中信建投證券北京三里河證券營業(yè)部,股指期貨合約主要包括的要素,股指期貨合約是期貨交易所統(tǒng)一制定的標準化協(xié)議，是股指期貨交易的對象。一般而言，股指期貨合約中主要包括下列要素： （1）合約標的。即股指期貨合約的基礎(chǔ)資產(chǎn)，比如滬深300指數(shù)期貨的合約標的即為滬深300股票價格指數(shù)。 （2）合約價值。合約價值等于股指期貨合約市場價格的指數(shù)點與合約乘數(shù)的乘積。 （3）報價單位及最小變動價位。股指期貨合約的報價單位為指數(shù)點，最小變動價位為該指數(shù)點的最小變化刻度。 （4）合約月份。指股指期貨合約到期交割的月份。 （5）交易時間。指股指期貨合約在交易所交易的時間。投資者應注意最后交易日的交易時間可能有特別規(guī)定。 （6）價格限制。是指期貨合約在一個交易日中交易價格的波動不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度。 （7）合約交易保證金。合約交易保證金占合約總價值的一定比例。 （8）交割方式。股指期貨采用現(xiàn)金交割方式。 （9）最后交易日和最后結(jié)算日。股指期貨合約在最后結(jié)算日進行現(xiàn)金交割結(jié)算，最后交易日與最后結(jié)算日的具體安排根據(jù)交易所的規(guī)定執(zhí)行。,中信建投證券北京三里河證券營業(yè)部,滬深300指數(shù)期貨合約要素,中信建投證券北京三里河證券營業(yè)部,表：中金所滬深300指數(shù)期貨合約（征求意見稿）的基本條款,股指期貨投資者的類型有哪些？ -股指期貨交易的贏利模式,根據(jù)進入股指期貨市場的目的不同，股指期貨市場投資者可以分為三大類：套期保值者、套利者和投機者。 （1）套期保值者，是指通過在股指期貨市場上買賣與現(xiàn)貨價值相等但交易方向相反的期貨合約，來規(guī)避現(xiàn)貨價格波動風險的機構(gòu)或個人。 （2）套利者，是指利用“股指期貨市場和股票現(xiàn)貨市場（期現(xiàn)套利）、不同的股指期貨市場（跨市套利）、不同股指期貨合約（跨商品套利）或者同種商品不同交割月份（跨期套利）”之間出現(xiàn)的價格不合理關(guān)系，通過同時買進賣出以賺取價差收益的機構(gòu)或個人。 （3）投機者，是指那些專門在股指期貨市場上買賣股指期貨合約，即看漲時買進、看跌時賣出以獲利的機構(gòu)或個人。,中信建投證券北京三里河證券營業(yè)部,股指期貨投機交易,所謂投機，是指投資者根據(jù)自己對股指期貨市場價格變動趨勢的預測，通過“在看漲時買進、看跌時賣出”而獲利的交易行為。投機者在股指期貨交易中承擔了套期保值者轉(zhuǎn)移出去的風險，投機交易增強了市場的流動性。投機者在風險管理中應高度重視至少以下五點： （1）準確預測股指期貨價格的變動，把握趨勢； （2）根據(jù)自身的風險承受能力確定止損點并嚴格執(zhí)行； （3）對獲利目標的期望應適可而止，切忌貪得無厭； （4）盡可能選擇近月合約交易，規(guī)避流動性風險； （5）由于投機機會的稍縱即逝以及市場行情的千變?nèi)f化，資金管理非常重要。 投機交易對知識、經(jīng)驗以及風險管理能力的要求都較高，因此一般投資者應謹慎行事。,中信建投證券北京三里河證券營業(yè)部,股指期貨套期保值的原理,股指期貨之所以具有套期保值的功能，是因為在一般情況下，股指期貨的價格與股票現(xiàn)貨的價格受相近因素的影響，從而它們的變動方向是 一致的。因此，投資者只要在股指期貨市場建立與股票現(xiàn)貨市場相反的持倉，則在市場價格發(fā)生變化時，他必然會在一個市場上獲利而在另一個市場上虧損。通過計算適當?shù)奶灼诒Ｖ当嚷士梢赃_到虧損與獲利的大致平衡，從而實現(xiàn)保值的目的。,中信建投證券北京三里河證券營業(yè)部,股指期貨套期保值舉例,例如，在2006年11月29日，某投資者所持有的股票組合（貝塔系數(shù)為1）總價值為500萬元，當時的滬深300指數(shù)為1650點。該投資者預計未來3個月內(nèi)股票市場會出現(xiàn)下跌，但是由于其股票組合在年末具有較強的分紅和送股潛力，于是該投資者決定用2007年3月份到期的滬深300指數(shù)期貨合約（假定合約乘數(shù)為300元/點）來對其股票組合實施空頭套期保值。 假設(shè)11月29日0703滬深300指數(shù)期貨的價格為1670點，則該投資者需要賣出10張（即500萬元/（1670點*300元/點）0703合約。如果至2007年3月1日滬深300指數(shù)下跌至1485點，該投資者的股票組合總市值也跌至450萬元，損失50萬元。但此時0703滬深300指數(shù)期貨價格相應下跌至1503點，于是該投資者平倉其期貨合約，將獲利（1670-1503）點*300元/點*10=50.1萬元，基本彌補在股票市場的損失，從而實現(xiàn)套期保值。相反，如果股票市場上漲，股票組合總市值也將增加，但是隨著股指期貨價格的相應上漲，該投資者在股指期貨市場的空頭持倉將出現(xiàn)損失，也將基本抵消在股票市場的盈利。 需要提醒投資者注意的是，在實際交易中，盈虧正好相等的完全套期保值往往難以實現(xiàn)，一是因為期貨合約的標準化使套期保值者難以根據(jù)實際需要選擇合意的數(shù)量和交割日；二是由于受基差風險的影響。,中信建投證券北京三里河證券營業(yè)部,股指期貨投資者的類型有哪些？ -股指期貨交易的贏利模式,根據(jù)進入股指期貨市場的目的不同，股指期貨市場投資者可以分為三大類：套期保值者、套利者和投機者。 （1）套期保值者，是指通過在股指期貨市場上買賣與現(xiàn)貨價值相等但交易方向相反的期貨合約，來規(guī)避現(xiàn)貨價格波動風險的機構(gòu)或個人。 （2）套利者，是指利用“股指期貨市場和股票現(xiàn)貨市場（期現(xiàn)套利）、不同的股指期貨市場（跨市套利）、不同股指期貨合約（跨商品套利）或者同種商品不同交割月份（跨期套利）”之間出現(xiàn)的價格不合理關(guān)系，通過同時買進賣出以賺取價差收益的機構(gòu)或個人。 （3）投機者，是指那些專門在股指期貨市場上買賣股指期貨合約，即看漲時買進、看跌時賣出以獲利的機構(gòu)或個人。,中信建投證券北京三里河證券營業(yè)部,股指期貨套期保值一般應遵循的原則,（1）品種相同或相近原則 該原則要求投資者在進行套期保值操作時，所選擇的期貨品種與要進行套期保值的現(xiàn)貨品種相同或盡可能相近；只有如此，才能最大程度地保證兩者在現(xiàn)貨市場和期貨市場上價格走勢的一致性。 （2）月份相同或相近原則 該原則要求投資者在進行套期保值操作時，所選用期貨合約的交割月份與現(xiàn)貨市場的擬交易時間盡可能一致或接近。 （3）方向相反原則 該原則要求投資者在實施套期保值操作時，在現(xiàn)貨市場和期貨市場的買賣方向必須相反。由于同種（相近）商品在兩個市場上的價格走勢方向一致，因此必然會在一個市場盈利而在另外一個市場上虧損，盈虧相抵從而達到保值的目的。 （4）數(shù)量相當原則 該原則要求投資者在進行套期保值操作時，所選用的期貨品種其合約上所載明的商品數(shù)量必須與現(xiàn)貨市場上要保值的商品數(shù)量相當；只有如此，才能使一個市場上的盈利（虧損）與另一市場的虧損（盈利）相等或接近，從而提高套期保值的效果。,中信建投證券北京三里河證券營業(yè)部,股指期貨的期現(xiàn)套利及其作用 (一),股指期貨的理論價格可由無套利模型決定，一旦市場價格偏離了這個理論價格的某個價格區(qū)間（即考慮交易成本時的無套利區(qū)間），投資者就可以在期貨市場與現(xiàn)貨市場上通過低買高賣獲得利潤，這就是股指期貨的期現(xiàn)套利。也即，在股票市場和股指期貨市場中，兩者價格的不一致達到一定的程度時，就可能在兩個市場同時交易獲得利潤。,中信建投證券北京三里河證券營業(yè)部,股指期貨的期現(xiàn)套利及其作用 (二),舉例來說。如果股指期貨價格被大大高估，比如5月8日某時某股票指數(shù)為1200點，而對應的5月末到期的股指期貨價格是1250點，那么套利者可以借錢120萬元，買入現(xiàn)貨指數(shù)對應的一籃子股票，同時以1250點的價格賣出3張股指期貨（假設(shè)每張合約乘數(shù)為300元/點）。到5月末股指期貨合約到期的時候，股票指數(shù)跌至1100點，那么該套利者現(xiàn)貨股票虧損為：120萬*（1100/1200）-120萬=-10萬元。假設(shè)股指期貨的交割結(jié)算價采用現(xiàn)貨指數(shù)價格，即1100點，那么3張股指期貨合約可