套期保值的基本原理及應(yīng)用

套期保值的基本原理及應(yīng)用一、套期保值的基本原理1、套期保值的概念： 套期保值是指把期貨市場當(dāng)作轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時(shí)替代物，對(duì)其現(xiàn)在買進(jìn)準(zhǔn)備以后售出商品或?qū)硇枰I進(jìn)商品的價(jià)格進(jìn)行保險(xiǎn)的交易活動(dòng)。2、套期保值的基本特征： 套期保值的基本作法是，在現(xiàn)貨市場和期貨市場對(duì)同一種類的商品同時(shí)進(jìn)行數(shù)量相等但方向相反的買賣活動(dòng)，即在買進(jìn)或賣出實(shí)貨的同時(shí)，在期貨市場上賣出或買進(jìn)同等數(shù)量的期貨，經(jīng)過一段時(shí)間，當(dāng)價(jià)格變動(dòng)使現(xiàn)貨買賣上出現(xiàn)的盈虧時(shí)，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補(bǔ)。從而在“現(xiàn)”與“期”之間、近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對(duì)沖機(jī)制，以使價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度。3、套期保值的邏輯原理： 套期之所以能夠保值，是因?yàn)橥环N特定商品的期貨和現(xiàn)貨的主要差異在于交貨日期前后不一，而它們的價(jià)格，則受相同的經(jīng)濟(jì)因素和非經(jīng)濟(jì)因素影響和制約，而且，期貨合約到期必須進(jìn)行實(shí)貨交割的規(guī)定性，使現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格還具有趨合性，即當(dāng)期貨合約臨近到期日時(shí)，兩者價(jià)格的差異接近于零，否則就有套利的機(jī)會(huì)，因而，在到期日前，期貨和現(xiàn)貨價(jià)格具有高度的相關(guān)性。在相關(guān)的兩個(gè)市場中，反向操作，必然有相互沖銷的效果。二、套期保值的方法1、生產(chǎn)者的賣期保值： 不論是向市場提供農(nóng)副產(chǎn)品的農(nóng)民，還是向市場提供銅、錫、鉛、石油等基礎(chǔ)原材料的企業(yè)，作為社會(huì)商品的供應(yīng)者，為了保證其已經(jīng)生產(chǎn)出來準(zhǔn)備提供給市場或尚在生產(chǎn)過程中將來要向市場出售商品的合理的經(jīng)濟(jì)利潤，以防止正式出售時(shí)價(jià)格的可能下跌而遭受損失，可采用賣期保值的交易方式來減小價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，即在期貨市場以賣主的身份售出數(shù)量相等的期貨作為保值手段。2、經(jīng)營者賣期保值： 對(duì)于經(jīng)營者來說，他所面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)是商品收購后尚未轉(zhuǎn)售出去時(shí)，商品價(jià)格下跌，這將會(huì)使他的經(jīng)營利潤減少甚至發(fā)生虧損。為回避此類市場風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營者可采用賣期保值方式來進(jìn)行價(jià)格保險(xiǎn)。3、加工者的綜合套期保值： 對(duì)于加工者來說，市場風(fēng)險(xiǎn)來自買和賣兩個(gè)方面。他既擔(dān)心原材料價(jià)格上漲，又擔(dān)心成品價(jià)格下跌，更怕原材料上升、成品價(jià)格下跌局面的出現(xiàn)。只要該加工者所需的材料及加工后的成品都可進(jìn)入期貨市場進(jìn)行交易，那么他就可以利用期貨市場進(jìn)行綜合套期保值，即對(duì)購進(jìn)的原材料進(jìn)行買期保值，對(duì)其產(chǎn)品進(jìn)行賣期保值，就可解除他的后顧之憂，鎖牢其加工利潤，從而專門進(jìn)行加工生產(chǎn)。三、套期保值的作用 企業(yè)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)的細(xì)胞，企業(yè)用其擁有或掌握的資源去生產(chǎn)經(jīng)營什么、生產(chǎn)經(jīng)營多少以及如何生產(chǎn)經(jīng)營，不僅直接關(guān)系到企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)效益，而且還關(guān)系到社會(huì)資源的合理配置和社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益提高。而企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營決策正確與否的關(guān)鍵，在于能否正確地把握市場供求狀態(tài)，特別是能否正確掌握市場下一步的變動(dòng)趨勢(shì)。期貨市場的建立，不僅使企業(yè)能通過期貨市場獲取未來市場的供求信息，提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營決策的科學(xué)合理性，真正做到以需定產(chǎn)，而且為企業(yè)通過套期保值來規(guī)避市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供了場所，在增進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益方面發(fā)揮著重要的作用。四、套期保值策略 為了更好實(shí)現(xiàn)套期保值目的，企業(yè)在進(jìn)行套期保值交易時(shí)，必須注意以下程序和策略。（1）堅(jiān)持“均等相對(duì)”的原則?！熬取?，就是進(jìn)行期貨交易的商品必須和現(xiàn)貨市場上將要交易的商品在種類上相同或相關(guān)數(shù)量上相一致?！跋鄬?duì)”，就是在兩個(gè)市場上采取相反的買賣行為，如在現(xiàn)貨市場上買，在期貨市場則要賣，或相反；（2）應(yīng)選擇有一定風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)貨交易進(jìn)行套期保值。如果市場價(jià)格較為穩(wěn)定，那就不需進(jìn)行套期保值，進(jìn)行保值交易需支付一定費(fèi)用；（3）比較凈冒險(xiǎn)額與保值費(fèi)用，最終確定是否要進(jìn)行套期保值；（4）根據(jù)價(jià)格短期走勢(shì)預(yù)測，計(jì)算出基差（即現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格之間的差額）預(yù)期變動(dòng)額，并據(jù)此作出進(jìn)入和離開期貨市場的時(shí)機(jī)規(guī)劃，并予以執(zhí)行。 五套期實(shí)例（一）、上海期貨交易所期貨鋁期合約走勢(shì)及套保操作方案 從 96 年至 99 年 3 月份，上海金屬交易所期貨鋁合約價(jià)格由 17000 元/噸一路盤跌。跌至 12730 元/ 噸后止跌企穩(wěn)，由12730 元/噸升至 2000 年 2 月份的 17420 元/ 噸，隨后，由于倫敦鋁的回調(diào)下降，上海期鋁也走出一輪下跌行情，在近 9 周時(shí)間內(nèi)下跌 1360 元/噸，收于 16060 元/ 噸(截止 2000 年 4 月 14 日)。從技術(shù)圖表分析，期鋁走勢(shì)處于 1500 美元/噸（倫敦）的技術(shù)密集區(qū)，短線有企穩(wěn)跡象，如向下突破，則新一輪跌勢(shì)開始（參照附件五、六）。 從基本面來看，無論國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)均在好轉(zhuǎn)，尤其亞洲經(jīng)濟(jì)已從金融危機(jī)的陰影中走出，不支持鋁價(jià)格大幅走低，故期鋁價(jià)格從經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來分析不支持大幅下跌。 截止 4 月 13 日，上海期貨交易所期鋁合約各月收市價(jià)格如下：2000 年 4 月合約 16060 元/ 噸；5 月合約 16060 元/ 噸；6 月合約 16040 元/噸；7 月合約 16060 元/ 噸； 8 月合約 16080 元/噸；9 月合約 16110 元/噸。 交割操作方案：首先選擇一家信譽(yù)好、經(jīng)營規(guī)范的期貨經(jīng)紀(jì)公司開立交易帳戶，存入交易保證金。選擇合適價(jià)位賣出期鋁合約（根據(jù)交割總量一次性拋出建倉，也可分期分批入市）。上海期鋁合約的最后交易日是每月的 15日。在沒有生成上海期貨交易所標(biāo)準(zhǔn)倉或雖生成倉單但未交給上海期貨交易所進(jìn)行抵押的情況下，交易者將被視為投機(jī)者，不享受保證金優(yōu)惠政策。如果生成標(biāo)準(zhǔn)倉單并在上海期交所進(jìn)行抵押，可按結(jié)算價(jià)折抵保證金 80，而進(jìn)入現(xiàn)貨月保證金提高幅度最高上限為 20。而純投機(jī)頭寸進(jìn)入現(xiàn)貨后保證金比例則逐步提高，直至 100。最后交易日（15 日）結(jié)束后沒有平倉的頭寸則進(jìn)入實(shí)物交割程序。交割期是指合約月份的 16 日至20 日。因最后交易日遇法定假日順延的或交割期內(nèi)遇法定假日的，均應(yīng)順延交割期，保證有五個(gè)交割日。 具體交割程序：買方申報(bào)意向。買方在第一、第二交割日內(nèi)，向交易所提交所需商品的意向書。內(nèi)容包括品種、牌號(hào)、數(shù)量及指定交割倉庫名等。賣方交標(biāo)準(zhǔn)倉單。賣方在第三交割日以前（含本日）將已付清倉儲(chǔ)費(fèi)用的標(biāo)準(zhǔn)倉單交交易所。交易所分配標(biāo)準(zhǔn)倉單。交易所在第四交割日根據(jù)已有資源，按照“時(shí)間優(yōu)先、數(shù)量取整、就近配對(duì)、統(tǒng)籌安排”的原則，向買方分配標(biāo)準(zhǔn)倉單。買方交款、取單。買方必須在第五交割日 14:00 前到交易所交付貨款，交款后取得標(biāo)準(zhǔn)倉單。賣方收款。交易所在第五交割日 16:00 前將貨款付給賣方。 入庫與出庫：發(fā)運(yùn)商品入庫換取標(biāo)準(zhǔn)倉單，須事前向交易所申報(bào)商品運(yùn)輸計(jì)劃，內(nèi)容包括品種、等級(jí)（牌號(hào)）、商標(biāo)、數(shù)量、發(fā)貨單位、發(fā)貨站（港）、車（船）次、裝運(yùn)日期、預(yù)期到達(dá)日期及擬入指定交割倉庫名稱并提供各項(xiàng)單證等?？蛻舻纳陥?bào)須通過其委托的經(jīng)紀(jì)會(huì)員辦理。貨主須按入庫通知單確定的指定交割倉庫發(fā)貨，無入庫通知單的貨物不能用于交割。入庫通知單自開出之日起 30 日內(nèi)有效。 交割單位及交割等級(jí)：交割單位：25 噸。交割等級(jí)：、標(biāo)準(zhǔn)品：鋁錠，符合國家標(biāo)準(zhǔn) GB/T1196-93 標(biāo)準(zhǔn)中的A199.70 規(guī)定，其中鋁含量不低于 99.70。、替代品：（A）符合國家標(biāo)準(zhǔn) GB/T1196-93 標(biāo)準(zhǔn)，牌號(hào)為A199.80 和 A199.8 5 的鋁錠。LME 注冊(cè)的鋁錠，符合 P1020A標(biāo)準(zhǔn)，其中鋁含量不低于 99.70。交割商品商標(biāo)、國產(chǎn)商品：必須是本交易所批準(zhǔn)的注冊(cè)商標(biāo)，見附件一。、進(jìn)口商品：必須是 LME 注冊(cè)的，本交易所允許交割的商標(biāo)，見附件二。 有關(guān)費(fèi)用：沈陽上海鐵路運(yùn)費(fèi)：200 元/ 噸（約）。交易手續(xù)費(fèi)（人民幣元/ 手）：80 元+2/10000 交易所風(fēng)險(xiǎn)金。交割手續(xù)費(fèi)（人民幣元/ 手）：100 元。指定交割倉庫收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)：詳見附件三。人民幣貸款利率（6 個(gè)月，含 6 個(gè)月）：大型企業(yè) 5.15中小型企業(yè) 6.045。交易保證金：合約總值的 8。假如我們?cè)?16060 元/噸價(jià)位入市，數(shù)量為 1000 噸（200 手），則需保證金為人民幣 128.4萬元。 1000 噸鋁錠變現(xiàn)后的期貨操作方案：如果我們?cè)?16060 價(jià)位拋出并最后交割 1000 噸，則變現(xiàn)資金為 1606 萬元。再按計(jì)劃買入遠(yuǎn)期合約 1100 噸，則在合約月份之前維持頭寸只需保證金 8。假定我們?nèi)雸鲑I入價(jià)位較 16060元/噸價(jià)位下跌 10，即 16060-(1606010=14454 元/噸時(shí)（不計(jì)手續(xù)費(fèi)），我們即可用 1000 噸鋁錠變現(xiàn)后的資金可買入并交割數(shù)量為 1100 噸鋁錠。如果行情不跌反漲，只要我們進(jìn)場價(jià)位上漲 10，也可以達(dá)到 1000 噸換回 1100 噸鋁錠的目標(biāo)。如果入市做多頭后行情上漲超過 10，那么，超過 10部分則是我們買入 1000 噸鋁的所獲利潤。我們可以根據(jù)現(xiàn)貨市場情況選擇是接貨還是獲利平倉離場。附：文獻(xiàn)參考附件一：上海期貨交易所鋁注冊(cè)商標(biāo)及包裝標(biāo)準(zhǔn)。附件二：LME 注冊(cè)并經(jīng)本所允許交割的鋁。附件三：上海期貨交易所銅鋁指定交割倉庫收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn).附件四：上海期貨交易所銅、鋁指定交割倉庫。附件五：截止 2000 年 4 月 14 日上海期貨鋁 2000 年 5 月份合約走勢(shì)周圖。附件六：截止 2000 年 4 月 14 日倫敦金屬交易所三個(gè)月期貨鋁合約走勢(shì)周圖。（二）、大豆套期保值案例 賣出套保實(shí)例：（該例只用于說明套期保值原理，具體操作中，應(yīng)當(dāng)考慮交易手續(xù)費(fèi)、持倉費(fèi)、交割費(fèi)用等。） 7 月份，大豆的現(xiàn)貨價(jià)格為每噸 2010 元，某農(nóng)場對(duì)該價(jià)格比較滿意，但是大豆 9 月份才能出售，因此該單位擔(dān)心到時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格可能下跌，從而減少收益。為了避免將來價(jià)格下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)，該農(nóng)場決定在大連商品交易所進(jìn)行大豆期貨交易。交易情況如下表所示： 現(xiàn)貨市場 期貨市場7 月份 大豆價(jià)格 2010 元/ 噸 賣出 10手 9 月份大豆合約：價(jià)格為 2050 元/ 噸9 月份 賣出 100 噸大豆：價(jià)格為 1980 元/噸 買入 10手 9 月份大豆合約：價(jià)格為 2020 元/ 噸套利結(jié)果 虧損 30 元/ 噸 盈利 30 元/噸最終結(jié)果 凈獲利 100*30-100*30=0 元注：1 手=10 噸 從該例可以得出：第一，完整的賣出套期保值實(shí)際上涉及兩筆期貨交易。第一筆為賣出期貨合約，第二筆為在現(xiàn)貨市場賣出現(xiàn)貨的同時(shí)，在期貨市場買進(jìn)原先持有的部位。第二，因?yàn)樵谄谪浭袌錾系慕灰醉樞蚴窍荣u后買，所以該例是一個(gè)賣出套期保值。第三，通過這一套期保值交易，雖然現(xiàn)貨市場價(jià)格出現(xiàn)了對(duì)該農(nóng)場不利的變動(dòng)，價(jià)格下跌了 30 元/噸，因而少收入了 3000 元；但是在期貨市場上的交易盈利了 3000 元，從而消除了價(jià)格不利變動(dòng)的影響。買入套保實(shí)例： 9 月份，某油廠預(yù)計(jì) 11 月份需要 100 噸大豆作為原料。當(dāng)時(shí)大豆的現(xiàn)貨價(jià)格為每噸 2010 元，該油廠對(duì)該價(jià)格比較滿意。據(jù)預(yù)測 11 月份大豆價(jià)格可能上漲，因此該油廠為了避免將來價(jià)格上漲，導(dǎo)致原材料成本上升的風(fēng)險(xiǎn)，決定在大連商品交易所進(jìn)行大豆套期保值交易。交易情況如下表： 現(xiàn)貨市場 期貨市場9 月份 大豆價(jià)格 2010 元/ 噸 買入 10手 11 月份大豆合約：價(jià)格為 2090 元/ 噸11 月份 買入 100 噸大豆：價(jià)格為 2050 元/噸 賣出 10手 11 月份大豆合約：價(jià)格為 2130 元/ 噸套利結(jié)果 虧損 40 元/ 噸 盈利 40 元/噸最終結(jié)果 凈獲利 40*100-40*100=0 從該例可以得出：第一，完整的買入套期保值同樣涉及兩筆期貨交易。第一筆為買入期貨合約，第二筆為在現(xiàn)貨市場買入現(xiàn)貨的同時(shí)，在期貨市場上賣出對(duì)沖原先持有的頭寸。第二，因?yàn)樵谄谪浭袌錾系慕灰醉樞蚴窍荣I后賣，所以該例是一個(gè)買入套期保值。