中國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題.ppt

1、中國(guó)流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題,1、流動(dòng)性過(guò)剩的含義,2、流動(dòng)性過(guò)剩的成因,3、流動(dòng)性過(guò)剩的影響,4、平衡流動(dòng)性過(guò)剩的治理對(duì)策,流動(dòng)性過(guò)剩含義,對(duì)流動(dòng)性過(guò)剩含義的認(rèn)識(shí)大致可以歸納為以下幾種： (1) 實(shí)際貨幣存量高于均衡水平； (2) 貨幣供給超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求； (3) 金融機(jī)構(gòu)在中央銀行的超額準(zhǔn)備金持續(xù)處于高位。 (4) 企業(yè)取得資金的環(huán)境過(guò)于寬松； (5) 銀行間市場(chǎng)資金面寬松，利率保持低水平。,流動(dòng)性過(guò)剩的成因,1.全球流動(dòng)性過(guò)剩與我國(guó)匯率及外匯管理體制改革相對(duì)滯后，是目前流動(dòng)性過(guò)剩的直接原因 （1）全球流動(dòng)性過(guò)剩是我國(guó)出現(xiàn)流動(dòng)性迅速增加的重要外部因素。 （2）匯率低估、資產(chǎn)價(jià)格偏低及預(yù)期因素等提

2、供的明顯套利機(jī)會(huì)，是國(guó)外流動(dòng)性進(jìn)入我國(guó)的關(guān)鍵因素。 （3）外匯短缺時(shí)期產(chǎn)生并延續(xù)至今的外匯管理制度是造成流動(dòng)性過(guò)剩的重要體制原因。,2.高儲(chǔ)蓄率、出口導(dǎo)向模式，是流動(dòng)性過(guò)剩的基礎(chǔ)和根本原因 （1）高儲(chǔ)蓄率是出現(xiàn)流動(dòng)性過(guò)剩的長(zhǎng)期基礎(chǔ)和重要背景因素。 （2）以?xún)?yōu)惠政策和廉價(jià)資源環(huán)境支持的低成本出口導(dǎo)向模式，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別國(guó)際貿(mào)易層面導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)剩的直接因素。,3.國(guó)有銀行改革、金融創(chuàng)新以及區(qū)域金融發(fā)展不平衡等也在一定程度上放大了流動(dòng)性過(guò)剩的程度 （1）國(guó)有銀行改革與上市融資是流動(dòng)性問(wèn)題凸現(xiàn)的短期因素。 （2）城鄉(xiāng)、區(qū)域金融發(fā)展不平衡等因素，放大了國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩的程度。 （3）國(guó)內(nèi)金融創(chuàng)新在一定程度

3、上加劇了流動(dòng)性過(guò)剩。,流動(dòng)性過(guò)剩的影響,（1）價(jià)格沖擊，引發(fā)通貨膨脹或資產(chǎn)價(jià)格大幅度上漲。一般情況下，貨幣供應(yīng)量充裕、流動(dòng)性過(guò)剩將直接表現(xiàn)在價(jià)格水平的變化上。由于我國(guó)發(fā)展階段的變化以及消費(fèi)升級(jí)因素的影響，短缺經(jīng)濟(jì)已結(jié)束，目前已發(fā)展到以供給彈性比較大的工業(yè)消費(fèi)品為主的階段，致使超額貨幣供應(yīng)和流動(dòng)性過(guò)剩對(duì)消費(fèi)品物價(jià)水平的影響相對(duì)較小，而對(duì)資產(chǎn)價(jià)格影響較大。,（2）對(duì)銀行體系穩(wěn)定性形成可能沖擊。一是銀行體系的可貸資金增加過(guò)多，利率風(fēng)險(xiǎn)加大。二是房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格上升中產(chǎn)生的“泡沫”，是誘發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的潛在因素。三是信貸投放迅速增加，如果遇到經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，有可能增加信貸風(fēng)險(xiǎn)。,（3）增加以出口和外資

4、為主的外向型經(jīng)濟(jì)的脆弱性。全球流動(dòng)性過(guò)剩不僅直接導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性過(guò)剩，也導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)資源等大宗商品價(jià)格的上漲，可能對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成一定的不利影響，進(jìn)一步加劇了以出口和外資為主的外向型經(jīng)濟(jì)的脆弱性。,例：流動(dòng)性過(guò)剩對(duì)房地產(chǎn)的影響,房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展伴隨大量流動(dòng)性的產(chǎn)生，而流動(dòng)性過(guò)剩加劇我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步過(guò)熱的趨勢(shì)。伴隨房地產(chǎn)行業(yè)結(jié)構(gòu)性流動(dòng)過(guò)剩的還有房?jī)r(jià)的不斷攀高所帶來(lái)開(kāi)發(fā)企業(yè)的暴利，老百姓購(gòu)房負(fù)擔(dān)的加劇，住房問(wèn)題成為經(jīng)濟(jì)問(wèn)題和社會(huì)問(wèn)題的焦點(diǎn)。,房地產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的流動(dòng)性增加主要來(lái)自四個(gè)方面：,第一，首先是土地出讓金。 由各級(jí)地方政府通過(guò)土地出讓獲得的大量缺乏使用監(jiān)管的土地出讓金。這些資金很

5、多來(lái)自于開(kāi)發(fā)商的貸款。貸款的產(chǎn)生就是給經(jīng)濟(jì)體注入了大量流動(dòng)性。 第二，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)通過(guò)貸款獲得的樓盤(pán)開(kāi)發(fā)資金帶來(lái)了大量的流動(dòng)性。 從自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)角度來(lái)看，似乎不應(yīng)該限制房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)獲得商業(yè)貸款的數(shù)量和途徑，但從目前的情況看，房地產(chǎn)企業(yè)的低成本貸款并沒(méi)有使得房地產(chǎn)價(jià)格下降。過(guò)多的利潤(rùn)集中于地產(chǎn)開(kāi)發(fā)環(huán)節(jié)，消費(fèi)者并無(wú)受益。相反，由于借貸成本相對(duì)于開(kāi)發(fā)利潤(rùn)過(guò)于低廉，由于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)大量舉債所帶來(lái)的流動(dòng)性的增加，構(gòu)成了房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)體流動(dòng)性沖擊的又一波浪潮。,第三，房屋購(gòu)買(mǎi)者的大量按揭貸款進(jìn)一步帶來(lái)了基于銀行系統(tǒng)貸款的流動(dòng)性。 對(duì)于自購(gòu)居住的這一部分消費(fèi)者，不應(yīng)該限制他們從銀行貸款的額度，甚至應(yīng)

6、該降低借貸成本。而對(duì)于購(gòu)買(mǎi)房地產(chǎn)的投資者應(yīng)該限制他們的貸款比例，直至完全由自有資金來(lái)進(jìn)行房地產(chǎn)投資。這樣既可以滿(mǎn)足購(gòu)買(mǎi)自住的消費(fèi)者的借貸需求，又可以限制房地產(chǎn)市場(chǎng)資產(chǎn)投資者商業(yè)借貸所帶來(lái)的流動(dòng)性增加問(wèn)題。 第四，境外大量熱錢(qián)涌入，進(jìn)一步推高了由房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的流動(dòng)性。 今年以來(lái)通過(guò)各種途徑進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的境外熱錢(qián)增加幅度較大，這些熱錢(qián)大部分集中在房地產(chǎn)市場(chǎng)和A股市場(chǎng)，而且在目前股市市盈率普遍過(guò)高的情況下，境外熱錢(qián)流向房地產(chǎn)市場(chǎng)的趨勢(shì)更加明顯。這對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)健康持續(xù)發(fā)展提出了重大挑戰(zhàn)。,平衡流動(dòng)性過(guò)剩的治理對(duì)策,1.建立多層次資本市場(chǎng) 建立多層次資本市場(chǎng)，讓各種資金都能找到合適的投資對(duì)象，有助

7、于調(diào)整金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提高市場(chǎng)配置資源效率。并且，在發(fā)展與完善間接融資的同時(shí)，大力推動(dòng)直接融資發(fā)展，發(fā)揮資本市場(chǎng)在金融資源配置中的基礎(chǔ)性作用。進(jìn)一步，推動(dòng)債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)等市場(chǎng)的平衡協(xié)調(diào)發(fā)展，特別是大力發(fā)展公司債券市場(chǎng)，同時(shí)穩(wěn)步推進(jìn)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。,2.增強(qiáng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新 要增強(qiáng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，改變我國(guó)金融產(chǎn)品目前的期限結(jié)構(gòu)，供應(yīng)更多的長(zhǎng)期金融工具。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)居民面臨的資產(chǎn)可選擇范圍屬于兩點(diǎn)分布：要么是幾乎零風(fēng)險(xiǎn)的銀行存款或國(guó)債、要么是高風(fēng)險(xiǎn)的房地產(chǎn)或股票，于是在社會(huì)資金總體充裕的背景下，金融資產(chǎn)泡沫輪番出現(xiàn)就成為中國(guó)金融領(lǐng)域的一個(gè)必然現(xiàn)象在資本市場(chǎng)體制性、結(jié)構(gòu)性問(wèn)題嚴(yán)重的時(shí)期，存款類(lèi)金融資產(chǎn)占據(jù)主流；在社會(huì)對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)預(yù)期普遍較好的時(shí)期，資本市場(chǎng)泡沫化趨勢(shì)顯著。,3.拓寬人民幣匯率波幅，以增加人民幣匯率靈活性 我國(guó)應(yīng)當(dāng)實(shí)行更為靈活的匯率浮動(dòng)，抑制投機(jī)壓力，穩(wěn)定升值預(yù)期。在應(yīng)對(duì)投機(jī)壓力上，更為靈活的匯率制度的效果顯然要優(yōu)于固定匯率制度以及波動(dòng)性較低的匯率制度。,4.在長(zhǎng)期應(yīng)該調(diào)投資，促消費(fèi)，減順差以?xún)?yōu)化經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)機(jī)制 外匯儲(chǔ)備的持續(xù)巨額增長(zhǎng)是造成國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)過(guò)快、流動(dòng)性不斷積累的直接原因，而外匯儲(chǔ)備增