私募股權(quán)投資的一般界定

1、呂大忠，CPA CEL Partners (法中資本) 董事總經(jīng)理 曾任美國(guó)安達(dá)信會(huì)計(jì)師事務(wù)所高級(jí)審計(jì)師，中國(guó)國(guó)際金融有限公司研究部經(jīng)理，上海聯(lián)創(chuàng)投資公司投資總監(jiān)，CW China總經(jīng)理 擁有加拿大麥吉爾大學(xué)MBA學(xué)位 擁有美國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師資格、香港投資顧問(wèn)從業(yè)資格,私募股權(quán)投資的一般界定,與其他投資者的區(qū)別,追求財(cái)務(wù)盈利,追求戰(zhàn)略價(jià)值,強(qiáng)調(diào)最終退出,強(qiáng)調(diào)內(nèi)部整合,投資專家,戰(zhàn)略投資部門,私 募 股 權(quán) 投 資,戰(zhàn) 略 投 資,財(cái)務(wù)投資者：退出！退出！,上市,項(xiàng)目,轉(zhuǎn)讓,清算,回購(gòu),投資模式是與企業(yè)發(fā)展相對(duì)應(yīng)的,并購(gòu):,天使投資: $ 0.5-2 M,第一輪融資: $ 3-10 M,第二輪融資:

2、 $ 8-20 M,Pre-IPO 融資: $ 20-100 M,IPO: $ 100 M -,上市,創(chuàng)業(yè),一級(jí)市場(chǎng),公開(kāi)市場(chǎng),私募市場(chǎng),案例：分眾傳媒,融資過(guò)程 2003年1月成立 第一輪：2003年5月軟銀中國(guó)50萬(wàn)美元的風(fēng)險(xiǎn)投資 第二輪：鼎輝、TDF、WI Happer等投資1000多萬(wàn)美元 第三輪：2004年11月維眾投資、高盛和3i投資3000萬(wàn)美元 上市 2005年7月13日，在納斯達(dá)克成功上市，發(fā)行價(jià)17美元，融資總金額1.7億美元 收購(gòu) 2005年10月分眾以不超過(guò)1.83億美元的代價(jià)收購(gòu)了框架傳媒 2006年1月分眾以9400萬(wàn)美元現(xiàn)金、2.31億美元的股票收購(gòu)了聚眾傳媒 2

3、007年3月分眾以2.25億美金收購(gòu)好耶 股價(jià)與市值 類似領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 璽誠(chéng)投資 信語(yǔ)通 航美傳媒 廣源傳媒 DMG,案例：如家 為何能夠成功登陸NASDAQ,融資過(guò)程 2002年6月成立,由首旅集團(tuán)和攜程網(wǎng)聯(lián)合投資組建 2003年引進(jìn)IDG、梧桐等風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu) 上市 2006年10月26日，在納斯達(dá)克成功上市，發(fā)行價(jià)13.8美元，融資總金額1.7億美元,開(kāi)盤漲到20美元 2007年11月16日的收盤價(jià)為37.07美元,總市值約12.8億美元 業(yè)務(wù)進(jìn)展 財(cái)務(wù)表現(xiàn),2003年 4城市 10家酒店,2004年 8城市 26家酒店,2005年 22城市 68家酒店,2006年上半年 50城市 20

4、0家酒店,投資項(xiàng)目的流程,執(zhí)行項(xiàng)目,附加價(jià)值,拿到項(xiàng)目,搜集項(xiàng)目,篩選項(xiàng)目,盡職調(diào)查,談判,商業(yè)條款,重組,投資,管理,上市 轉(zhuǎn)讓 回購(gòu) 清算,退出,投資流程：程序,商業(yè)計(jì)劃,基本調(diào)查,投資者,初步篩選,融資意向,財(cái)務(wù)顧問(wèn),放棄,投資意向書(shū),盡職調(diào)查,法律審計(jì),財(cái)務(wù)審計(jì),盡職調(diào)查,投資決策,投資合同,法律手續(xù),資金到位,企業(yè),財(cái)務(wù)模型,審計(jì)師,律師,項(xiàng)目來(lái)源,專業(yè)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)公司 同行合作 各種可靠的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，包括已投資公司、行業(yè)專家等 內(nèi)部專業(yè)人員通過(guò)對(duì)市場(chǎng)和技術(shù)的了解發(fā)現(xiàn)潛在的投資對(duì)象 行業(yè)或投資大會(huì)/論壇 自己找上門的公司,Deal Sourcing,Deal Screening,Due

5、Diligence,Structuring Negotiation,Docu- mentation,Financing,Bring All-together,Post- Closing,Harvest,投資者如何看待企業(yè),清晰的發(fā)展戰(zhàn)略 豐富的市場(chǎng)空間 可行的商業(yè)模式 優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)，以往業(yè)績(jī)記錄 創(chuàng)新精神 專注專一 資本市場(chǎng)估值和后續(xù)融資的考慮,Deal Sourcing,Deal Screening,Due Diligence,Structuring Negotiation,Docu- mentation,Financing,Bring All-together,Post- Closing

6、,Harvest,成長(zhǎng)性,盈利性,宏觀經(jīng)濟(jì),行業(yè)發(fā)展 市場(chǎng)潛力,企業(yè)運(yùn)營(yíng) 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),財(cái)務(wù)狀況 投資估值,盡職調(diào)查的主要內(nèi)容,業(yè)務(wù)盡職調(diào)查 與企業(yè)管理層交談 了解企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略及其實(shí)施 了解和評(píng)價(jià)管理層的管理和執(zhí)行能立 從產(chǎn)品、生產(chǎn)、研發(fā)、市場(chǎng)、渠道、財(cái)務(wù)和人事等方面，全方位的考察公司的運(yùn)營(yíng)情況 企業(yè)與上、下游客戶的關(guān)系 企業(yè)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的關(guān)系 行業(yè)內(nèi)專家對(duì)公司的評(píng)價(jià) 財(cái)務(wù)盡職調(diào)查 審核財(cái)務(wù)制度 審核和分析過(guò)往財(cái)務(wù)報(bào)表 審核盈利預(yù)測(cè) 法律盡職調(diào)查 審核公司各種法律文件 業(yè)務(wù)及日常運(yùn)營(yíng)有無(wú)違反法律法規(guī),Deal Sourcing,Deal Screening,Due Diligence,Structu

7、ring Negotiation,Docu- mentation,Financing,Bring All-together,Post- Closing,Harvest,投資附加條款,期權(quán) 影子期權(quán) 優(yōu)先股 可轉(zhuǎn)換債券 對(duì)賭協(xié)議 管理層服務(wù)期限鎖定,Deal Sourcing,Deal Screening,Due Diligence,Structuring Negotiation,Docu- mentation,Financing,Bring All-together,Post- Closing,Harvest,價(jià)值評(píng)估,兩個(gè)重要的概念 Pre-money：融資前企業(yè)價(jià)值 Post-money：

8、融資后企業(yè)價(jià)值 Pre-money = Share price fully diluted shares outstanding bf. financing 融資前企業(yè)價(jià)值 = 股價(jià) 融資前徹底攤薄的股份數(shù)量 Post-money = Share price fully diluted shares outstanding aft. financing 融資后企業(yè)價(jià)值 = 股價(jià) 融資后徹底攤薄的股份數(shù)量 Post-money = Pre-money valuation + Amount invested 融資后企業(yè)價(jià)值 = 融資前企業(yè)價(jià)值 + 融資金額,Deal Sourcing,Deal S

9、creening,Due Diligence,Structuring Negotiation,Docu- mentation,Financing,Bring All-together,Post- Closing,Harvest,引進(jìn)私募投資的重要意義,滿足公司對(duì)資金的需求 創(chuàng)業(yè)家需要資本的幫助開(kāi)始創(chuàng)業(yè)之路 資金短缺影響企業(yè)擴(kuò)張并制約公司的可持續(xù)發(fā)展 對(duì)高負(fù)債的企業(yè)，引進(jìn)私募股權(quán)投資后，資本金得到充實(shí)，且可向銀行增加信貸資金 增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力 有助于完成公司改制 完善公司治理結(jié)構(gòu) 建立長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制 提高公司價(jià)值，幫助完成上市 有助于提升公司形象，增強(qiáng)市場(chǎng)影響力 引入有實(shí)力的投資者能增強(qiáng)投資者信心，

10、有利于上市的順利進(jìn)行 在私募資本的推動(dòng)下的快速擴(kuò)張，將大幅提升上市時(shí)企業(yè)的價(jià)值，降低總體融資成本,引進(jìn)私募投資要考慮的問(wèn)題,除了資金投入外，投資者還能帶入其他資源？ 業(yè)務(wù)合作與整合（戰(zhàn)略投資） 后續(xù)融資能力（投資銀行） 對(duì)行業(yè)的理解（行業(yè)專項(xiàng)投資基金） 投資操作的專業(yè)性，資金來(lái)源是境內(nèi)投資還是境外投資？ 紅籌股（海外投資基金）：湖濱果汁 A股（國(guó)內(nèi)投資基金） 是否具有惡意？ （有良好的投資業(yè)績(jī)記錄） 估值水平是否合理？,投資流程：所需文件,融資意向書(shū)（Financing Teaser） 說(shuō)明融資方的基本狀況和融資需求 商業(yè)計(jì)劃書(shū)（Business Plan） 詳盡說(shuō)明企業(yè)的業(yè)務(wù)模式、資源狀況、發(fā)展戰(zhàn)略 基本調(diào)查 投資意向書(shū)（Term Sheet） 盡職調(diào)查（Due Diligence） 投資合同 法律手續(xù)（Closing） 資金到位,融資意向書(shū)的主要內(nèi)容,企業(yè)基本情況介紹 意向融資模式 意向融資額度,商業(yè)計(jì)劃書(shū)的主要內(nèi)容,摘要 公司背景 歷史 團(tuán)隊(duì) 行業(yè)定位 業(yè)務(wù)模式 行業(yè)分析 企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力 發(fā)展戰(zhàn)略及融資需求 企業(yè)估值,合理的投資故事,邏輯,事實(shí),財(cái)務(wù)模型的主要內(nèi)容（案例）,基本運(yùn)營(yíng)假設(shè) 損益表 資產(chǎn)負(fù)債表 現(xiàn)金流量表 企業(yè)估值 DCF/DDM估值 PE