從一家經(jīng)營(yíng)蔬菜的小店發(fā)展成為一家大型.ppt

1、,案例 八佰伴發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券不當(dāng)導(dǎo)致破產(chǎn) 一、 案例介紹 八佰伴公司曾是日本一家著名上市公司，60多年來(lái)，這家公司苦心經(jīng)營(yíng)，從一家經(jīng)營(yíng)蔬菜的小店發(fā)展成為一家大型超級(jí)市場(chǎng)連鎖企業(yè)，連鎖店不僅在日本本土有70多家，而且跨國(guó)在世界各地開(kāi)設(shè)了連鎖店26家，僅在日本，公司就擁有資本236億日元。最近幾年更將其總部從日本遷到香港，并斥巨資買(mǎi)下香港豪宅“比天高”而產(chǎn)生了轟動(dòng)效應(yīng)，一時(shí)成為香港的熱門(mén)話題。同時(shí)又進(jìn)軍中國(guó)內(nèi)地，在上海成立了首家大型零售企業(yè)。并設(shè)想在中國(guó)建立1000家超級(jí)市場(chǎng)。然而，如此盛極一時(shí)的八佰伴公司卻垮了，1997年9月18日，公司發(fā)表聲明說(shuō)，八百伴公司負(fù)債總值超過(guò)1610億日元（13

2、億美元），包括437億日元借貸，374億日元可轉(zhuǎn)換債券，490億日元有抵押借款，168億日元其他債務(wù)，以及拖欠生意債權(quán)人的143億日元。鑒于預(yù)料不可能在近期內(nèi)改善我們的財(cái)務(wù)，我們決定申請(qǐng)重整作為最后手段。當(dāng)日八佰伴公司向當(dāng)?shù)胤ㄔ荷暾?qǐng)實(shí)施“企業(yè)更新法”，與此同時(shí)，東京證券交易所宣布，八百伴公司股票停牌，并決定于當(dāng)年12月19日該股票下市。導(dǎo)致八佰伴公司破產(chǎn)倒閉的直接原因，就是在“泡沫經(jīng)濟(jì)”時(shí)期發(fā)行了374億日元的可轉(zhuǎn)換公司債券，原指望這些公司債券可在股市上漲的時(shí)候轉(zhuǎn)換為股票，但事與愿違，隨著泡沫的破滅，股市大跌，導(dǎo)致轉(zhuǎn)股失敗，公司正進(jìn)入償還期，但公司無(wú)力償債而走向破產(chǎn)。,二、原因分析 （一）發(fā)展

3、過(guò)快、底氣不足。 眾所周知，八百伴集團(tuán)的創(chuàng)始人是電視劇阿信的原形。這家集團(tuán)為靜岡縣的超市連鎖店。但在日本，八百伴集團(tuán)并非流通業(yè)大腕，其中堅(jiān)力量?jī)H是靜岡縣及附近的48家超市，與西友、大榮等遍布全國(guó)的大型超市集團(tuán)相比實(shí)是小巫見(jiàn)大巫。八百伴集團(tuán)在日本國(guó)內(nèi)外一躍出名是因?yàn)槠湫?000年在中國(guó)建立1000家超級(jí)市場(chǎng)的龐大計(jì)劃。當(dāng)時(shí)該公司有與日本國(guó)內(nèi)大型超級(jí)市場(chǎng)團(tuán)一爭(zhēng)高低的想法。1997年9月18下午和田光正社長(zhǎng)表示，該公司破產(chǎn)的原因是設(shè)備投資過(guò)大，對(duì)子公司投資回收不快，利息負(fù)擔(dān)過(guò)重等。原國(guó)泰證券昆明營(yíng)業(yè)部電腦部經(jīng)理魏渝鴻說(shuō)：“如果是走正常渠道，首先他填單這一關(guān)就過(guò)不去，小姐就不會(huì)給他填單；如果通過(guò)電腦

4、來(lái)委托的話，電腦的程序是自動(dòng)卡住的。” 按照規(guī)定，網(wǎng)上透支申購(gòu)是絕對(duì)不允許的。一般的客戶也是絕對(duì)做不到這一點(diǎn)，必須進(jìn)入公司的自營(yíng)室直接用鏈接上交所和深交所的電話進(jìn)行報(bào)單，而公司的自營(yíng)室平時(shí)連員工都無(wú)法進(jìn)入。 魏渝鴻說(shuō)，“客戶除非有授權(quán)，才有可能特別允許他自己通過(guò)電話委托，直接到場(chǎng)內(nèi)去申報(bào)，而這個(gè)授權(quán)只能是總經(jīng)理?！?大量的透支申購(gòu)在電腦上留下了6萬(wàn)條記錄，檢察機(jī)關(guān)在調(diào)查時(shí)不得不請(qǐng)?jiān)颇鲜∮?jì)算機(jī)軟件中心專(zhuān)門(mén)設(shè)計(jì)了一個(gè)軟件程序來(lái)進(jìn)行計(jì)算；由于網(wǎng)上透支達(dá)10億元之多，直接記錄裝滿了整整5個(gè)磁盤(pán)。,（二）脫離銀行融資，依靠發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌集資金，導(dǎo)致與銀行關(guān)系惡化，求貸無(wú)門(mén)。工商企業(yè)與銀行交叉持股、產(chǎn)銀

5、結(jié)合是日本企業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)。在日本，每個(gè)大公司或企業(yè)的背后都有一家或數(shù)家銀行支持，這是眾所周知的。八百伴在發(fā)展上升時(shí)期，沒(méi)有走與銀行相互扶持的道路，而是依靠發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌集資金，導(dǎo)致與銀行關(guān)系惡化。當(dāng)90年代中后期，日本股市陷入低迷，原指望可轉(zhuǎn)換債券順利轉(zhuǎn)股的計(jì)劃落空，債券進(jìn)入償還期，此時(shí)再找銀行借錢(qián)還債，銀行不愿出手，在借貸無(wú)門(mén)的情況下，八百伴只得剜肉補(bǔ)瘡，忍痛將屬下16家經(jīng)營(yíng)較好的主力超市賣(mài)給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大榮集團(tuán)，更使償債能力削弱。,三、啟示 可轉(zhuǎn)換公司債券作為一個(gè)新的證券品種，它給債券購(gòu)買(mǎi)者一種權(quán)利：使其可以在債券到期時(shí)以事先確定的價(jià)格將其轉(zhuǎn)換成其他資產(chǎn)形式（一般為普通股）。作為一種金融創(chuàng)新

6、工具，它既可以為投資者帶來(lái)比普通股更大收益，而且比一般債券更具增值潛力，還可以為集資者減緩還本付息壓力。我國(guó)在1997年正式發(fā)布可轉(zhuǎn)換債券管理暫行辦法，并公布了40億元的試點(diǎn)規(guī)模，但八佰伴的破產(chǎn)也給我們敲響了警鐘，具體來(lái)講有以下啟示：,（一）可轉(zhuǎn)換債券的試點(diǎn)對(duì)象應(yīng)該是具有高成長(zhǎng)性的績(jī)優(yōu)公司，其高成長(zhǎng)性必須以穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)。 這是由于可轉(zhuǎn)換債券的投資性特征是由轉(zhuǎn)換性決定的。發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券在規(guī)定的轉(zhuǎn)換期內(nèi)可否轉(zhuǎn)換為股票，主要取決于發(fā)行公司股票的市場(chǎng)價(jià)格能否按預(yù)期超過(guò)轉(zhuǎn)換價(jià)格。企業(yè)成長(zhǎng)性強(qiáng)在未來(lái)轉(zhuǎn)換期內(nèi)股票市價(jià)才有可能高于轉(zhuǎn)換價(jià)格，達(dá)到轉(zhuǎn)股目的，否則，就會(huì)導(dǎo)致轉(zhuǎn)股失敗。但企業(yè)的高速成長(zhǎng)性一定要以

7、穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)。八佰伴公司在追求高速成長(zhǎng)性的同時(shí)，卻忽略了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)定性要求，熱衷高速度擴(kuò)張，在國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)尚不夠扎實(shí)的情況下，把經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)放在國(guó)外，并從國(guó)內(nèi)抽出大量資金。結(jié)果國(guó)內(nèi)商機(jī)不能及時(shí)捕捉，基礎(chǔ)愈加薄弱；在國(guó)外，由于投資所在國(guó)經(jīng)濟(jì)制度和消費(fèi)水平各異，國(guó)外企業(yè)并未出現(xiàn)大發(fā)展，卻拖累了國(guó)內(nèi)的八佰伴公司?？梢?jiàn)，企業(yè)追求擴(kuò)張而發(fā)展壯大本無(wú)可厚非，但決不能因單純追求發(fā)展而影響生存。,（二）可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時(shí)機(jī)應(yīng)選擇在宏觀經(jīng)濟(jì)由谷底開(kāi)始啟動(dòng)，股市由熊市轉(zhuǎn)牛市為佳 八佰伴公司的破產(chǎn)的直接原因在于可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時(shí)機(jī)選擇不當(dāng)。80年代初正是日本泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期，其股市空前繁榮，而到了90年代隨著日本經(jīng)濟(jì)泡沫的破滅，日本經(jīng)濟(jì)步入蕭條，造成了90年代初期的戰(zhàn)后最大幅度的股市暴跌，到1996年12月，八佰伴公司可轉(zhuǎn)換債券進(jìn)入償還期，因轉(zhuǎn)換失敗而無(wú)力償債。一般而言，可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行時(shí)機(jī)應(yīng)選擇在宏觀經(jīng)濟(jì)由谷底啟動(dòng)，股市由熊轉(zhuǎn)牛時(shí)期為最佳時(shí)機(jī)。這一時(shí)期，由于宏觀經(jīng)濟(jì)處于啟動(dòng)