估值_IPO定價過程.ppt

1、IPO定價過程和評估為融資客戶首次進入股市提供高質量的投資銀行服務。 朱武祥清華大學經(jīng)濟管理學院金融系2001年3月23日，內容，一，IPO定價過程概要二，評價模型及其技術問題三，IPO定價實例中國電信，IPO企業(yè)成長與融資，一，一組織，資產(chǎn)與運營重組，準備財務報表和特定資產(chǎn)評價，對財務模型進行評價， 財務模型的運營和財務假說銷售團分析師的對話的重要投資概念的描寫和權益故事在調查分析師之間就評價假說、預測和評價框架達成了一致。 下一步就投資者和開展的評價討論制定指導原則綜合投資者的評價值和關于權益故事的意見通過初步招股書和正式路演確定價格范圍，投資者和故事交流開始累計預約考慮二級市場表現(xiàn)，估算

2、需求質量和價格靈敏度提出IPO價格建議， 從事職務調查和研究、市場營銷/預裝的投資銀行分析師應提供數(shù)據(jù)庫的公司比較分析。 包括公司所在國家、產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品的市場發(fā)展前景，與主要競爭對手的業(yè)績和行業(yè)的業(yè)績標準水平進行比較等，確保在路演談判中以充分的理由和證據(jù)來解釋和支持評價值。 確定可靠的第一個初步價格范圍的重要性(I )吸引投資者的第一個注意力(II )確保重要的目標機構投資者感興趣(III )產(chǎn)生比供給更大的需求(IV )將最終價格低于初步價格范圍的可能性降到最小，縮小評價范圍，從而在促進生產(chǎn)銷售前路演后，最終提出并確定IPO價格。 二、估價、估價的重要性：投資者有多種投資選擇，因此通過估價，將

3、發(fā)行公司定位得比現(xiàn)在投資者可選擇的投資機會更具吸引力。 三、建立公司所有權的故事和購物，成功的IPO應向投資者講述清晰而有價值的想象空間所有權的故事goodorexcitingconceptcrediblebusinessmodelcompetitionadvantagesorvalued 定義公司概念(Good or Exciting Concept )，投資者首先評價上市公司概念(Concept )和想象空間(image )。 因此，必須首先定義向投資者購買的概念股？ 增長股？ 蘭采購股？ 60年代，美國股市愛用了電子概念公司。美國企業(yè)上市前的名稱依次為tronic 70年代、蘭采購概念8

4、0年代、Biotechnology概念90年代后期和2000年：概念、公司概念和股票增值形象空間、股票市場價格預測、上海實業(yè)、北京控股公司等政府專利權(紅采購股) 概念中國第一拖拉機：中國農業(yè)概念新浪：華語社區(qū)互聯(lián)網(wǎng)概念，明確可靠的商業(yè)模式(Credible Business Model )，業(yè)務定義，組合與戰(zhàn)略修訂計劃， 股價預計價值現(xiàn)有業(yè)務價值未來潛在投資機會價值prestrategyvalue (remainingocfromthecompanysbusinessasitistoday ) strategy value (pvofcfromthestrategicdecisionsand

5、investmentsthatlieaheadofus ) visiblerevenuestreamsvaluenon-visiblerevenuestreamsvaluenon 構建價值驅動因素和競爭優(yōu)勢，保證業(yè)務收入模式的可持續(xù)性的業(yè)務模式、管理團隊、股東背景和戰(zhàn)略聯(lián)盟、技術/產(chǎn)品開發(fā)、市場領導/領導、品牌、 常用語包： wearetheworlds (China ) leadingweareoneoftheleadingwearethepremierwearethepioneerwearethedominantprovider.wearetheleading 新浪招股書wearelead

6、ingproviderofinternet-related， informationtechnologyprofessionalserviceandsoftwareproductsinthechina (亞信招股)、wearealeadinginternetportalinchinaintermsofbrand weaveragedinexcessof 16.3 millionpageviewsperdayduringjune 2000.in addition、asofjune24、2000、wehadover3.1millionregisterede-man wearethedominant

7、providerofcelluartelecommunicationsservicesinguandzhejiangprovinces.guangdongandzhejiangareamongchiining rovinces，andhavethelargestnumberofcelluarsubscribers.(中國電信招股書)，公司買了第一臺拖拉機(Selling Points )。 農產(chǎn)品的價格和貸款逐年增加。 中國政府支持農機行業(yè)，降低農機產(chǎn)品增值稅和農機產(chǎn)品銷售企業(yè)增值稅拖拉機，從80年代初開始進入市場，產(chǎn)品價格不受國家限制，第一拖拉機購買，產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境中的中國農機是長期穩(wěn)定的行業(yè)

8、，政府重視農業(yè)，追加投入利潤開拓農業(yè)荒地，中低產(chǎn)田、 改造水利設施、規(guī)模經(jīng)營和農業(yè)勞動力轉移等的一托產(chǎn)品不受國家關稅保護，價格遠低于國際市場，WTO有利于一托擴大出口。 第一臺拖拉機，3 .公司在中國買了有名的商標，對中國農民有著很高的信譽現(xiàn)在的產(chǎn)品在國內擁有專有生產(chǎn)技術，具有先進的國內同行生產(chǎn)技術和技能。 行業(yè)經(jīng)驗豐富、管理素質高的管理層，中國電信購買，投資海外投資者快速增長的中國電信業(yè)的唯一機會中國經(jīng)濟增長最快、最富裕的省份，Cellular用戶增長最快的市場Leader公司的最大股東(76.5% )郵政部在中國Cellular市場有利的管制政策環(huán)境，在幾年內，新的競爭對手不能進入明確的以

9、收購為主的發(fā)展戰(zhàn)略。 并且，很多Cellular商機可以并購高質量的管理層，投資銀行研究發(fā)行公司的分析師和所在國和地區(qū)的經(jīng)濟學家訪問潛在的投資家。 公司分析師主要介紹公司的情況，包括公司的基礎條件、經(jīng)營業(yè)績及與國內外同行的比較。經(jīng)濟學家主要介紹公司所在國家或地區(qū)的政治、經(jīng)濟前景以及公司的業(yè)務與行業(yè)狀況有關。 這是引起投資者的興趣，參加之后的公司管理層舉行的公司介紹說明會的熱身活動。 四、預營銷(Pre-Marketing )、高盛亞洲電信分析師率領銷售團其他40名分析師通過電話面談，銷售中國電信的股票故事，在10天內調查了亞洲、北美和歐洲16個國家的468名投資賬戶管理者。 中國電信的發(fā)行價范

10、圍縮小到HK$7.75-10.0。 五、路演和定價(Road Show )，受股票市場(分析師)的信賴和愛用，構建具有高附加值預期的股票故事，制定明確的商業(yè)模式和商業(yè)戰(zhàn)略，包括公司的概念、股票購買，實施相應的營銷戰(zhàn)略，公司的故事(路演中的投資家的問題、投資銀行和公司管理層一起在主要城市舉行介紹會，向潛在投資家介紹公司的背景、現(xiàn)狀和未來的前景。 回答投資者的提問和擔心。 負載推廣的重點是強調投資者對該公司股票投資的好處，而不是價格。 必須在各方面盡可能提供充分的數(shù)據(jù)庫證據(jù)。 決定單薄記和投資者的分類，銷售過程也稱為累積訂單，即帳簿建設過程。 主要目標是a .確定股票的最高市場接受價格b，按投資者

11、長期持股的可能性大小進行分類(通常為5種)，短期行為的投資者的評級低。 c、決定高素質投資者的需求量，調整定價和股票分配，決定價格，投資者在路演中向銷售成員訂購盤子。 這些購買光盤可以顯示投資者的身份，要求的股票數(shù)量和價格的靈敏度。 主要銷售商從各成員那里收集所有的訂單，分析得到的需求的價格數(shù)量構造和構造的敏感性。 根據(jù)路演中的訂貨和投資者的素質決定發(fā)行價格。 股票都可以銷售給高素質的投資者，而且預計后市有溫和的10%漲幅的話，可以發(fā)行價格區(qū)間的上限、價格、價格、發(fā)行量、價格、市場環(huán)境、需求和價格調整：第一拖拉機回歸香港前路和發(fā)售。 1997年5月29 6月8日國際巡回演出、6月1016日香港

12、公開發(fā)行、6月23日香港聯(lián)合所發(fā)行。 先低后高的定位戰(zhàn)略，在香港和新加坡大獲全勝。 之后，將定價區(qū)間漲價2次，從$HK3.123.97上漲到3.594.39，進而上漲到3.974.50，最后確定評價區(qū)間漲價的上限為每股$HK4.5。 全球機構投資者認股倍數(shù)50，香港公開發(fā)行認股倍數(shù)296.4。 銀行凍結了600億港元以上的認捐資金，利息收入為HK$3000萬美元。最終定價和路演前的評價區(qū)間、六、銷售和后市支持、國際市場的機構投資者都通過編輯裝訂流程進行價格發(fā)現(xiàn)，對機構投資者的銷售由主要銷售商控制，記錄在機構投資者的需求登記簿上，由共同基金養(yǎng)老基金、保險公司等機構訂購的主要銷售商發(fā)掘高質量的需求、銷售和流