外匯風(fēng)險管理教學(xué)講義(ppt 72頁).ppt

1、第七章 外匯風(fēng)險管理 Foreign Exchange Risks Management,馬翔 2013年12月4日,如果我可以揮舞魔杖,大舉減少Naked Trade （利差交易），我堅信這個世界將更加美好 英國金融服務(wù)監(jiān)管局(FSA)主席特納(Adair Turner),Naked Trade Anytime, Anywhere！ STOP！,內(nèi)容,第一節(jié) 貨幣錯配（Currency Mismatch） 第二節(jié) 外匯風(fēng)險概念、種類及構(gòu)成要素 第三節(jié) 外匯風(fēng)險防范途徑與策略 第四節(jié) 外匯風(fēng)險管理的基本方法與案例 第五節(jié) 外匯風(fēng)險對企業(yè)營運的影響進一步分析：理論、方法與實踐案例,本章學(xué)習(xí)目的,

2、理解貨幣錯配（Currency Mismatch）概念 理解外匯風(fēng)險概念、種類及構(gòu)成要素 掌握外匯風(fēng)險防范途徑與策略 掌握外匯風(fēng)險管理的基本方法與案例 外匯風(fēng)險對企業(yè)營運的影響進一步分析：理論、方法與實踐案例,第一節(jié) 貨幣錯配,一個經(jīng)濟行為主體在融入全球經(jīng)濟體系時，由于其貨物、勞務(wù)和資本的流動使用了不同的貨幣來計值，因而在貨幣匯率變化時，其資產(chǎn)/負債、收入/支出會受到影響的情況。 一個緣由：“浮動恐懼”癥 ； 類型：貨幣錯配、期限錯配、資本機構(gòu)錯配； 本質(zhì)：凈頭寸（凈金融頭寸、凈外幣頭寸、凈短期債務(wù)頭寸）； 后果：清償力與金融脆弱性； 關(guān)聯(lián)性：貨幣錯配與折算風(fēng)險、交易風(fēng)險。,第二節(jié) 外匯風(fēng)險概

3、述 一、外匯風(fēng)險的概念 Foreign Exchange Risk 投融資活動也會導(dǎo)致交易風(fēng)險 為企業(yè)財資部門日常必須進行的外匯風(fēng)險管理項目中, 牽涉金額, 幣種, 交易筆數(shù)最多的交易項目,業(yè)務(wù)部門需通知財務(wù)部門有關(guān)投標事宜, 并向財務(wù)部門取得匯率成本 = 投標, 簽約, 發(fā)貨, 回款安排等細節(jié), 及有關(guān)投標報價匯率的制定 在系統(tǒng)中增加可記載投標成本匯率的功能, 并以此作為以后評估避險及效益的基準之一.,如何管理投標與發(fā)貨兩時點間的匯率風(fēng)險,企業(yè)如何面對三種外匯風(fēng)險 - 交易風(fēng)險釋例,1. 投資意向: 核算投資成本與收益 =應(yīng)嘗試將匯率波動風(fēng)險納入考量 2. 融資安排: 融資貨幣可能與投資貨幣

4、不同 3. 簽約: 投資額一旦確定, 匯率風(fēng)險即可能產(chǎn)生 =應(yīng)考慮簽約日與投資資金支付日之間的匯率風(fēng)險 4. 投資支付: 會計記帳之開始, 決定帳上匯率成本 5. 股息及利息收入 =在確定收入時間及金額后, 由于這一收入往往是前期融資的還款來源, 因此應(yīng)立即考慮是否鎖定匯率 6. 本金收回,外匯風(fēng)險的種類 交易風(fēng)險 - Transaction Risk,由投融資活動導(dǎo)致的交易風(fēng)險日益增加 投融資活動往往較經(jīng)營性活動更為復(fù)雜，需要的時間更長 企業(yè)財資部門應(yīng)加強對此類風(fēng)險的關(guān)注,企業(yè)如何面對三種外匯風(fēng)險 - 交易風(fēng)險釋例,三、企業(yè)如何訂立風(fēng)險管理政策 ？,中國企業(yè)需要建立高效的境外資金管理體系,（

5、一）外匯風(fēng)險管理原則,四階段風(fēng)險管理思考,Step 1 目標訂立 訂立明確的風(fēng)險管理目標，以作為風(fēng)險管理政策的最高戰(zhàn)略指導(dǎo)原則 Step 2 制定策略 Option 1 自然避險 (Natural Hedge or Business Hedge) Option 2 融資避險 (Funding Hedge) Option 3 市場避險 (Market Hedge) Step 3 策略執(zhí)行 執(zhí)行避險或不避險?多少金額?何種工具? Step 4 評估監(jiān)管:避險目標與效率評估 交易程序是否適當? 避險效益如何?,外匯風(fēng)險管理思考四步驟建立風(fēng)險管理之目標為首要之務(wù)交易行為準則及風(fēng)險接受程度的明確的授權(quán)(

6、董事會層級),方能使交易執(zhí)行人員于交易時有所準據(jù)若企業(yè)未定訂明確的外匯風(fēng)險管理之目標與策略,可能導(dǎo)致無紀律的交易與市場風(fēng)險,主要考慮因素:,依據(jù)現(xiàn)金流量性質(zhì), 明確計算出外匯風(fēng)險部位: 經(jīng)營性/投資性/融資性資金 了解避險交易方式: 業(yè)務(wù)(自然)避險, 資金避險, 市場避險 發(fā)展合宜的避險政策與決定適當?shù)谋茈U工具 運用良好的現(xiàn)金流管理系統(tǒng)以監(jiān)督部位狀況 需定時呈報避險評估報表, 以使上級決策者明白外匯風(fēng)險管理成果,1.四階段風(fēng)險管理思考,Step 1 目標訂立： 風(fēng)險管理的首要之務(wù). 一家企業(yè)對風(fēng)險管理的定位究竟以”獲利最大化”或”風(fēng)險最小化”作為目標，要達到”完全避險”或”部分避險”的效果，

7、采取”程序化避險”或”靈活避險”的手段，這些將造成企業(yè)在交易策略上極大的差異。 因此目標訂立時可考量以下因素： 內(nèi)部授權(quán)機制 制定監(jiān)管規(guī)范，以明訂交易權(quán)限或風(fēng)險值等，以確保交易執(zhí)行之適當性 制定并定時衡量與修正避險策略，以符合企業(yè)之中長期營運發(fā)展規(guī)劃 將有關(guān)現(xiàn)金流量表中之匯率風(fēng)險最小化 對未來現(xiàn)金流量的計劃與預(yù)測 保護企業(yè)盈余與股東權(quán)益 交易及相關(guān)成本最小化 其他風(fēng)險最小化，如作業(yè)風(fēng)險，交易對手風(fēng)險等 規(guī)范適當?shù)慕灰坠ぞ咭怨芾盹L(fēng)險,1.四階段風(fēng)險管理思考,Step 2 制定策略: 依據(jù)企業(yè)營運地區(qū), 外匯法規(guī)限制, 收付款幣種, 投融資安排等因素制定自然避險, 資金避險, 或市場避險等策略。

8、Step 3 策略執(zhí)行: 依據(jù)現(xiàn)金流量表管理外匯曝險部位, 并依據(jù)相關(guān)準則估算避險比率, 進行市場分析, 并選擇適當?shù)慕灰坠ぞ邅韴?zhí)行外匯避險交易 Step 4 評估監(jiān)管 : 取得董事會層級的交易授權(quán), 并定時匯報避險成效； 遵守交易程序以培養(yǎng)良好的交易紀律； 利用市價評估報表定時評估避險效益。,經(jīng)參考國際上相關(guān)跨國企業(yè)對于外匯風(fēng)險管理的目標與執(zhí)行策略條文以提供公司制定相關(guān)規(guī)定時的參考, 分述如下： 外匯風(fēng)險管理目標: 將外匯波動對于企業(yè)整體營運(營收/采購/投資/應(yīng)收付款/盈余及企業(yè)合并活動等)之變動予以降低或最小化(非全面性消除外匯風(fēng)險) 關(guān)注于交易風(fēng)險的管理而非轉(zhuǎn)換風(fēng)險 動態(tài)管理而非靜態(tài)管

9、理 明訂投機性交易為”禁止條款” 外匯風(fēng)險管理執(zhí)行政策 遠期外匯交易為最廣泛被接受的風(fēng)險管理交易工具，用以對沖較為穩(wěn)定或具周期性的外匯曝險部位； 對于未完全確定的合約或標案等營運活動，宜采取遠期交易或選擇權(quán)交易進行避險； 非流通性貨幣市場的外匯風(fēng)險，須根據(jù)凈部位原則，產(chǎn)品定價策略及原料外包或采購策略來做相應(yīng)管理 VaR(風(fēng)險值):Ericsson 而非由風(fēng)險管理來決定企業(yè)發(fā)展策略 對外匯風(fēng)險而言, 自然避險為最經(jīng)濟最省時的風(fēng)險管理方式 風(fēng)險管理系統(tǒng)的重要部份之一, 為外匯風(fēng)險管理人員對于掌握各種資料/數(shù)據(jù)的正確程度, 根據(jù)握現(xiàn)有資料予以分析, 并作出決定. 例如, 對于未來業(yè)務(wù)量及未來現(xiàn)金流量

10、的預(yù)估資料,財務(wù)部門所面臨的風(fēng)險管理業(yè)務(wù)內(nèi)容極為復(fù)雜,管理得當則可適度的創(chuàng)造收益,反之則可能造成虧損 適當?shù)娘L(fēng)險管理策略,能提供企業(yè)在”質(zhì)與量”上均得以遵循的準則,任何外匯風(fēng)險管理策略之主要目的, 在以明確定義可接受的風(fēng)險以達到風(fēng)險管理效率最大化的目標,（二）外匯風(fēng)險管理原則,（1）建立避險架構(gòu) - 避險樹狀圖,避險流程思考簡述: - 全面考慮業(yè)務(wù)各層面, 確定自然對沖相關(guān)板塊 跨業(yè)務(wù)匯兌沖銷 - 選擇適當?shù)膸欧N進行債務(wù)融資 - 使用市場提供的金融產(chǎn)品作為工具, 為剩余部位對沖風(fēng)險 相對而言, 融資避險是中、長期對沖策略的重要一環(huán), 而市場避險則較能應(yīng)對短期的波動 而在實際操作上, 企業(yè)需要考

11、慮其他因素, 包括靈活性、管理的容易程度、各地的法規(guī)限制、相關(guān)金融產(chǎn)品的價格等,1. 避險方法的安排及考慮因素,2.避險之選擇 - 自然避險,第一步為掌握現(xiàn)金流量明細 關(guān)鍵在于部位的自然對沖較低成本與較易于理解但仍受限于諸多因素,如 與銷售與采購部門間良好的內(nèi)部協(xié)調(diào)與溝通, 為達成自然避險的重要關(guān)鍵 企業(yè)內(nèi)部的良好協(xié)調(diào)、對各部門的清晰指引, 以及準備、實時的現(xiàn)金流管理系統(tǒng), 往往是企業(yè)避險的成功關(guān)鍵,企業(yè)避險,避險框架,融資避險,市場避險,自然避險之考慮因素: 與交易對手間收付款貨幣的選擇彈性 收付款貨幣將會影響自然避險的安排及可能性 分析現(xiàn)金流量 對于牽涉跨國資金流的法規(guī)限制 現(xiàn)金流之流出入

12、時點以及其性質(zhì)(經(jīng)營性/投資性/融資性資金),3.避險之選擇 - 融資避險 (Funding Hedge),發(fā)行外幣債務(wù)亦不失為外匯避險的方式之一 若某一貨幣向來為應(yīng)收款項,則發(fā)行該貨幣之債務(wù), 將可以該應(yīng)收款項(現(xiàn)金流入)償還利息與本金(現(xiàn)金流支出) 該外幣債務(wù)可與外幣兌換交易合并以轉(zhuǎn)換為所需貨幣 若某一貨幣向來短缺,亦可以發(fā)行該幣別債務(wù)以支應(yīng)該應(yīng)負款項, 消除以其它應(yīng)收外幣兌換支應(yīng)的匯兌風(fēng)險,資金避險之考慮因素: All-in cost 發(fā)行債務(wù)之總資金成本 資金來源: 中央集中融資 / 地區(qū)性子公司融資 各地區(qū)性子公司之營運及信評狀況 (將影響其融資能力) 母公司保證之提供 各地區(qū)金融市

13、場情況 相關(guān)貨幣外匯規(guī)定 債務(wù)年限 債務(wù)償還規(guī)定 各地現(xiàn)金流量預(yù)估與安排 當?shù)胤钜?guī)定,企業(yè)避險,避險框架,融資避險,市場避險,4.避險之選擇 - 市場避險 (Market Hedge),市場避險之考慮因素: 針對不同的現(xiàn)金流量選擇適當?shù)谋茈U工具 選擇適當?shù)奶炱谝砸?guī)避預(yù)估現(xiàn)金流之外匯風(fēng)險 交易工具的選擇彈性: 即期,遠期,掉期,選擇權(quán)等交易之選擇 交易或避險成本 交易對手風(fēng)險 市場進入難易程度與法令規(guī)范事項 其它考慮因素: 集中或分散管理,稅務(wù)考慮,交易工具之會計揭露考慮 建立良好的系統(tǒng),以監(jiān)管與評估避險交易部位,企業(yè)避險,避險框架,融資避險,市場避險,中國企業(yè)如何建立高效的境外資金管理體系,一個案例的研究,66,成功案例一：境外賬戶 + 集中收付款 + 資金跨境運作,大型國有基建企業(yè)，網(wǎng)點遍布全球70多個國家和地區(qū)。 2008年8月5日頒布的新外匯管理條例允許境內(nèi)機構(gòu)的外匯收入可以存放境外。據(jù)此,匯豐銀行協(xié)助企業(yè)向外管總局提出申請,以總公司的名義在香港開立境外賬戶，集中境外工程款收入,并按需在境外統(tǒng)一支付原材料采購及各種費用,或調(diào)回國內(nèi)使用。 該企業(yè)作為新法規(guī)的試點,得到外管總局大力支持。申請正等待外管總局最后批復(fù)。,67,成功案例二： 跨境資金運作,一家中國著名家電生產(chǎn)型國有企業(yè)，在境外全球范圍內(nèi)擁有多家生產(chǎn)及貿(mào)易公司 多數(shù)境外公司有資金盈余，少數(shù)公司有