第六章--外匯掉期和套匯.ppt

1、第六章外匯掉期和套期交易。本章介紹了外匯掉期的基本原理，并簡(jiǎn)要介紹了外匯套期保值交易的類型和操作流程。第1節(jié)外匯掉期概述第2節(jié)外匯掉期的動(dòng)機(jī)和示例第3節(jié)覆蓋交易第1節(jié)外匯掉期的定義外匯掉期，也稱為外匯交易，是指兩種或兩種以上貨幣和金額相同但方向相反且交割期不同的外匯交易。也就是說(shuō)，買入一種貨幣，同時(shí)賣出相同數(shù)量的貨幣，但是交割期限不同。外匯掉期的報(bào)價(jià)在外匯掉期中，掉期利率(也稱為掉期點(diǎn)數(shù))是掉期交易的價(jià)格，報(bào)價(jià)銀行通常只報(bào)告掉期利率。換手率采用雙向報(bào)價(jià)，買入價(jià)和賣出價(jià)以貨幣基點(diǎn)表示。在對(duì)掉期利率報(bào)價(jià)時(shí)，報(bào)價(jià)銀行不指定溢價(jià)。其判斷依據(jù)取決于互換利率的安排。如果掉期利率向左小，向右大，這意味著基礎(chǔ)

2、貨幣存在遠(yuǎn)期溢價(jià)；如果互換率左邊大，右邊小，這意味著基礎(chǔ)貨幣有遠(yuǎn)期折扣。注：掉期利率也是如此。遠(yuǎn)期外匯交易中的掉期利率和外匯掉期交易中的掉期利率有不同的含義。在遠(yuǎn)期外匯交易中，掉期利率也稱為遠(yuǎn)期匯率，即即期匯率和遠(yuǎn)期匯率之間的匯率差，其買入價(jià)格是即期匯率買入價(jià)格和遠(yuǎn)期匯率買入價(jià)格之間的差額；賣價(jià)是即期匯率賣價(jià)和遠(yuǎn)期匯率賣價(jià)之間的差額。外匯掉期交易的掉期利率是指掉期點(diǎn)數(shù)，其買入價(jià)是報(bào)價(jià)銀行愿意賣出即期基礎(chǔ)貨幣與買入遠(yuǎn)期基礎(chǔ)貨幣之間的匯率差額；賣價(jià)是報(bào)價(jià)銀行愿意購(gòu)買現(xiàn)貨基礎(chǔ)貨幣和賣出遠(yuǎn)期基礎(chǔ)貨幣之間的匯率差。例如，現(xiàn)貨/1個(gè)月美元/瑞士法郎20/30表示從現(xiàn)貨到1月份的美元/瑞士法郎掉期利率。其中

3、，20是買入價(jià)，表示報(bào)價(jià)銀行愿意賣出即期美元，買入一個(gè)月遠(yuǎn)期美元的匯率差額；30是賣價(jià)，表示報(bào)價(jià)銀行愿意買入即期美元，賣出一個(gè)月遠(yuǎn)期美元的匯率差額。外匯掉期的種類根據(jù)交割日期的不同，外匯掉期可分為三類：(1)即期對(duì)即期掉期，又稱一日掉期，是指兩個(gè)外匯掉期的金額相同，交割日期相差一日且方向相反。掉期交易有兩種：1 .隔夜(簡(jiǎn)稱O/N):也稱為今天到第二天掉期，即第一個(gè)交割日期安排在交易當(dāng)天(今天)，第二個(gè)反向交割日期安排在第二天。思考：如果隔夜掉期交易的交易日是3月1日，那么掉期交易的兩個(gè)交易日是哪一個(gè)？第一次交貨日期為3月1日(T 0)，第二次交貨日期為3月2日。2.每隔一天交易(簡(jiǎn)稱T/N)

4、:也稱為明天到今天的掉期交易，即第一個(gè)交割日期安排在交易后的第一天(明天)，第二個(gè)反向交割日期安排在第二天(交易后的第二天)。思考：如果互換交易的交易日期是每隔一天的3月1日，那么互換交易的兩個(gè)交易日期是哪一天？第一次交貨日期是3月2日，第二次交貨日期是3月3日。即期掉期交易的特點(diǎn)是第一個(gè)交割日期不是安排在標(biāo)準(zhǔn)即期交割日期(T2)，而是安排在交易當(dāng)天(T0)或交易的第二天(T1)。(2)即期/遠(yuǎn)期掉期：指在買賣即期外匯的同時(shí)買賣同一遠(yuǎn)期外匯的掉期交易。這種掉期交易是外匯市場(chǎng)中最常見(jiàn)的，主要分為三種類型：1?，F(xiàn)貨/下一個(gè)(簡(jiǎn)稱為S/N):第一個(gè)交割日期安排在標(biāo)準(zhǔn)現(xiàn)貨交割日期(交易后的第二天)，第

5、二個(gè)反向交割日期安排在現(xiàn)貨交割日期后的第二天。思考：如果現(xiàn)貨和次日之間的掉期交易的交易日期是3月1日，那么掉期交易的兩個(gè)交割日期是什么？第一次交貨日期是3月3日，第二次交貨日期是3月4日。2.即期/周(簡(jiǎn)稱S/W)是指第一個(gè)交貨日期安排在標(biāo)準(zhǔn)即期交貨日期，第二個(gè)反向交貨日期安排在即期交貨日期后一周。例如，如果一周期掉期交易的交易日期是3月1日(星期四)，那么掉期交易的兩個(gè)交易日期是什么時(shí)候？第一次交貨日期是3月5日(下星期一)，第二次交貨日期是3月12日(下星期一)。3.按月即期(簡(jiǎn)稱S/M)是指第一個(gè)交貨日期安排在標(biāo)準(zhǔn)即期交貨日期，第二個(gè)反向交貨日期安排在即期交貨日期之后幾個(gè)月。例如：如果一

6、個(gè)現(xiàn)貨到三個(gè)月期掉期交易的交易日期是3月29日，那么掉期交易的兩個(gè)交易日期是什么時(shí)候？第一次交貨日期是3月31日，第二次交貨日期是6月30日。思考：如果6月30日恰好是周日呢？那么第二個(gè)交割日期是6月28日(3)遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期：指兩個(gè)具有相同貨幣和相同金額但不同交割期的遠(yuǎn)期外匯交易。例如，如果一個(gè)月到兩個(gè)月的掉期交易的交易日期是3月29日，那么掉期交易的兩個(gè)交易日期是什么？第一次交貨日期是4月30日，第二次交貨日期是5月31日。第二節(jié)外匯掉期交易的動(dòng)機(jī)和實(shí)例一、外匯掉期交易的動(dòng)機(jī)(一)幫助銀行調(diào)整不同交易期造成的資金缺口我們知道銀行非常重視外匯頭寸的平衡。然而，外匯頭寸的平衡不僅需要外匯數(shù)量的平衡

7、，還需要外匯頭寸的長(zhǎng)期平衡。掉期交易可以幫助銀行彌補(bǔ)不同到期日造成的資金缺口。例如，一家銀行及其客戶分別進(jìn)行以下四項(xiàng)外匯交易：買入現(xiàn)貨150萬(wàn)美元、買入一月份遠(yuǎn)期100萬(wàn)美元、賣出現(xiàn)貨200萬(wàn)美元和賣出一月份遠(yuǎn)期50萬(wàn)美元。思考：(1)從以上四筆外匯交易來(lái)看，銀行的外匯頭寸在數(shù)量上是否平衡？(2)外匯狀況是否平衡？(3)銀行如何通過(guò)掉期交易彌補(bǔ)因期限不平衡造成的資金缺口？(1)以上四筆外匯交易，我行外匯頭寸數(shù)量平衡，買賣外匯金額均為250萬(wàn)美元。(2)外匯頭寸存在明顯的資金缺口，短期頭寸為50萬(wàn)美元，長(zhǎng)期頭寸為50萬(wàn)美元。(3)銀行可以進(jìn)行買入現(xiàn)貨50萬(wàn)美元、賣出1月份50萬(wàn)美元的外匯掉期交易

8、，以平衡資金流。(2)調(diào)整外匯交易的交割日期在國(guó)際貿(mào)易中，進(jìn)口商和出口商通常都提前確定付款時(shí)間，因此進(jìn)口商和出口商都會(huì)通過(guò)遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行套期保值以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。但有時(shí)由于某些原因有必要改變支付時(shí)間，因此有必要相應(yīng)地改變?cè)h(yuǎn)期交易的交割期限。我該怎么辦？我們可以通過(guò)外匯掉期來(lái)調(diào)整交割日期。例如：美國(guó)一家公司3個(gè)月后的付款收入為800萬(wàn)歐元。為了避免歐元貶值，該公司出售遠(yuǎn)期歐元3個(gè)月，但由于某種原因，付款需要推遲2個(gè)月后3個(gè)月。該公司希望在未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)繼續(xù)對(duì)沖。它應(yīng)該做什么？事實(shí)上，這正是我們?cè)谇耙徽玛P(guān)于遠(yuǎn)期外匯交易的展期和取消一節(jié)中所學(xué)到的。公司只需立即進(jìn)行買入即期美元和賣出遠(yuǎn)期美元兩個(gè)月的掉期交

9、易，相當(dāng)于將原來(lái)的遠(yuǎn)期交易延長(zhǎng)兩個(gè)月，從而達(dá)到延期的效果。思考：一個(gè)日本進(jìn)口商與一個(gè)美國(guó)出口商簽訂了貿(mào)易合同，同意在三個(gè)月后用美元支付貨款。為了防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，日本公司購(gòu)買了三個(gè)月的遠(yuǎn)期美元，但兩個(gè)月后，由于某些原因，日本公司提出延期付款，并與美國(guó)公司達(dá)成共識(shí)，將原來(lái)的付款期限推遲了兩個(gè)月。日本企業(yè)應(yīng)該如何調(diào)整遠(yuǎn)期交易的交割期限？日本公司可以進(jìn)行掉期交易，賣出一個(gè)月期的遠(yuǎn)期美元，同時(shí)買入三個(gè)月期的遠(yuǎn)期美元。(3)利用掉期交易鎖定收支(套期保值)示例：一名香港商人在3個(gè)月后有100萬(wàn)美元的應(yīng)收賬款，在6個(gè)月后有100萬(wàn)美元的應(yīng)付賬款。在外匯市場(chǎng)上，美元/HKD的即期匯率為7.7275/85，3月份

10、的美元匯率為7.7250/60，6月份的匯率為7.7225/35。思考：(1)港商如何利用掉期交易鎖定收支？這位香港商人可以在3月賣出100萬(wàn)美元，在6月買入100萬(wàn)美元。(2)計(jì)算香港商人的收入、支出、利潤(rùn)和虧損。(以港元表示)6月賣出1，000，007.72507725000港元7，725，000港元，買入1，000，000，000美元，支付7，723，500港元，凈利潤(rùn)7，772，501，500港元。同時(shí)，該公司還向歐洲出口產(chǎn)品，并將在三個(gè)月內(nèi)收到100萬(wàn)歐元的付款。假設(shè)外匯市場(chǎng)報(bào)價(jià)的匯率為：即期匯率：歐元/新加坡元=7.7900/10 1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：10/20 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：40/

11、60思考：(1)公司如何利用掉期交易鎖定成本？(2)計(jì)算3個(gè)月后的收款、付款和損益。(用新加坡元表示)，解決辦法：(1)公司可以進(jìn)行一個(gè)月到三個(gè)月的掉期交易，即買入一個(gè)月的遠(yuǎn)期一百萬(wàn)歐元，同時(shí)賣出三個(gè)月的遠(yuǎn)期一百萬(wàn)歐元。(2)買入一個(gè)月遠(yuǎn)期歐元，支付新加坡元：1000萬(wàn)，007.793萬(wàn)新加坡元，779.3萬(wàn)新加坡元，賣出三個(gè)月美元，獲得1000萬(wàn)新加坡元，779.4萬(wàn)新加坡元，凈利潤(rùn)779，477.9301萬(wàn)新加坡元。(四)利用掉期套利進(jìn)行投機(jī)的例子：假設(shè)外匯市場(chǎng)的報(bào)價(jià)匯率為：6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：英鎊/美元=1.5730/40；12個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：英鎊/美元=1.5740/50。一位英國(guó)投機(jī)者預(yù)測(cè)

12、，英鎊將在6個(gè)月內(nèi)貶值，然后在6個(gè)月內(nèi)再次升值。思考：(1)假設(shè)英國(guó)投機(jī)者手中有100萬(wàn)英鎊，他怎么能利用掉期套利進(jìn)行投機(jī)？(2)假設(shè)6月以后的即期匯率是英鎊/美元=1.5600/10，12個(gè)月以后的即期匯率是英鎊/美元=1.5880/90，他在此期間應(yīng)該做什么？(3)請(qǐng)計(jì)算投機(jī)者12個(gè)月后的損益(以英鎊表示)。(1)投機(jī)者可以在6個(gè)月到12個(gè)月之間進(jìn)行掉期交易：當(dāng)賣出100萬(wàn)英鎊的6個(gè)月遠(yuǎn)期合約時(shí)，他可以買入100萬(wàn)英鎊的12個(gè)月遠(yuǎn)期合約。(2)如果匯率趨勢(shì)如投機(jī)者所料，投機(jī)者在6個(gè)月后的操作：以高價(jià)賣出6個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊(1.5730)后，立即在現(xiàn)貨市場(chǎng)以低價(jià)買入現(xiàn)貨英鎊(1.5710)；12

13、個(gè)月后操作：在現(xiàn)貨市場(chǎng)以高價(jià)(1.5780)賣出英鎊后，立即以低價(jià)(1.5750)買入英鎊12個(gè)月。(3)投機(jī)者損益：6個(gè)月?lián)p益：(1000001.5730)/1.56101007687英鎊。12個(gè)月的盈虧：在現(xiàn)貨市場(chǎng)賣出英鎊可以得到10076871.58801600207美元，但他只能在遠(yuǎn)期市場(chǎng)交易100萬(wàn)英鎊?；ㄔ谶@100萬(wàn)英鎊上的美元是10，000，001.57501，575，000美元，所以他掙得的美元凈額是16，002，071，575，002，5207美元，換算成英鎊：25，207/1.589，015，863英鎊。外匯掉期交易示例ABC: cadswap usd5兌cadspot/3

14、個(gè)月XYZ 3360 cadspot/3個(gè)月80/90 ABC : 80請(qǐng)將我的美元匯給紐約，我的加元匯給加拿大XYZ:好的完成我們5月20日/8月22日以1.3120兌1.3200美元的價(jià)格出售/購(gòu)買usd5兌加元，我的加元匯給紐約，我的加元匯給加拿大是為了交易，bi ABC :好的，都同意bi，請(qǐng)報(bào)告加元對(duì)美元的掉期率80和90分別是什么意思？在第三節(jié)中，套利交易是指套利投資者利用一定時(shí)間內(nèi)不同外匯市場(chǎng)的匯率差異，從低市場(chǎng)買入外匯，在高市場(chǎng)賣出外匯，并從中獲得差價(jià)或差價(jià)的行為。套利交易的結(jié)果將使各國(guó)外匯市場(chǎng)的匯率趨于一致。套利投機(jī)成功有三個(gè)條件：1 .不同外匯市場(chǎng)的匯率存在差異；2.套期保

15、值者應(yīng)具備一定的專業(yè)知識(shí)和技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，以便準(zhǔn)確捕捉匯率趨勢(shì)。3.對(duì)沖者有一定的資本。1.空間套利區(qū)位套利是指套利者利用不同地區(qū)外匯市場(chǎng)的匯率差異，以低價(jià)買入一定的外匯，以高價(jià)賣出，從而賺取差價(jià)的一種套利方法。區(qū)位套利可以分為直接套利和間接套利。(1)直接套利直接套利，又稱兩點(diǎn)套利，是指利用兩個(gè)外匯市場(chǎng)上兩種貨幣的匯率差異，通過(guò)低買高賣來(lái)賺取匯率差額的行為。在倫敦外匯市場(chǎng)，即期匯率為1.5440英鎊/50美元；在紐約外匯市場(chǎng)，即期匯率英鎊/美元1.5460/70被認(rèn)為：(1)存在套利機(jī)會(huì)嗎？為什么？(2)美國(guó)套期保值者如何進(jìn)行套利？賺取的匯兌差額是多少？(1)存在套利機(jī)會(huì)。因?yàn)閮傻氐膮R率不同。(2

16、)我們發(fā)現(xiàn)英鎊在紐約市場(chǎng)的價(jià)格高于倫敦市場(chǎng)，因此套期保值者可以在倫敦市場(chǎng)買入英鎊(1.5450)，然后立即在紐約市場(chǎng)賣出英鎊(1.5460)，從而賺取匯兌差額。1.54601.54500.001，如果套期保值者購(gòu)買100萬(wàn)英鎊進(jìn)行套期保值，他將獲得10，000，000.0011，000美元。(2)間接套期保值間接套期保值，又稱三點(diǎn)套期保值，是指在三個(gè)或三個(gè)以上不同的外匯市場(chǎng)上，利用不同的匯率，低買高賣，以賺取外匯差額的行為。因?yàn)殚g接套利至少涉及三個(gè)不同外匯市場(chǎng)的匯率，所以計(jì)算起來(lái)很復(fù)雜。進(jìn)行間接套期保值有兩個(gè)步驟：(1)判斷是否存在匯率差異；(2)如果存在匯率差異，考慮如何對(duì)沖外匯，例如：倫敦外匯市場(chǎng)：HKD/英鎊0.0821/5紐約外匯市場(chǎng)：英鎊/美元1.5350/60香港外匯市場(chǎng)：美元/港幣7.8160/70 (1)方法1:如果三地匯率中的貨幣安排恰好是首尾相連，那么三地的匯率在同一側(cè)相乘，結(jié)果與1進(jìn)行比較，只要它在本例中：(0.08211.53507.8160)/(0.08251.53607.8170)1.0369/1.0390，存在