第20章-外匯市場(chǎng)

1、,第20章,外匯市場(chǎng),外匯I,匯率: 用另一種貨幣表示的一種貨幣的價(jià)格 外匯市場(chǎng): 決定匯率的金融市場(chǎng) 即期交易: 銀行存款在成交后立即 (兩天) 交割的交易形式 即期匯率 遠(yuǎn)期交易: 銀行存款在未來(lái)某個(gè)特定時(shí)間交割的交易形式 遠(yuǎn)期匯率,外匯 II,升值: 一種貨幣的價(jià)值相對(duì)另一種貨幣上升 貶值: 一種貨幣的價(jià)值相對(duì)另一種貨幣下降 如果一國(guó)貨幣升值,該國(guó)商品在國(guó)外就會(huì)變得更加昂貴,而外國(guó)商品在本國(guó)就會(huì)更加便宜,反之則反 銀行是主要交易者的柜臺(tái)市場(chǎng),圖1 匯率, 19902008,Source: Federal Reserve: /releases/h

2、10/hist.,長(zhǎng)期匯率,一價(jià)定律 購(gòu)買力平價(jià)理論: 兩個(gè)國(guó)家所有的商品都是同質(zhì)的 貿(mào)易壁壘和運(yùn)輸成本都很低 許多商品和勞務(wù)是非貿(mào)易品,長(zhǎng)期內(nèi)影響匯率的因素,相對(duì)價(jià)格水平 貿(mào)易壁壘 對(duì)本國(guó)商品和外國(guó)商品的偏好 生產(chǎn)率,圖2 購(gòu)買力平價(jià), 美國(guó)/英國(guó), 19732008年 (指數(shù): 1973年3月 = 100.),Source: /pub/special/requests/cpi/cpiai.txt.,總結(jié)表1 長(zhǎng)期內(nèi)影響匯率的因素,短期匯率: 供求分析,匯率是以外幣資產(chǎn)衡量的本幣資產(chǎn)的價(jià)格 本國(guó)資產(chǎn)的供給曲線 假定本國(guó)資產(chǎn)的數(shù)量是固定不變的 (供給曲線是垂直的) 本國(guó)資

3、產(chǎn)的需求曲線 最重要的決定性因素是本國(guó)資產(chǎn)的相對(duì)預(yù)期回報(bào)率 美元當(dāng)前價(jià)值越低 (其他條件不變), 美元資產(chǎn)的需求量越大,圖 3 外匯市場(chǎng)的均衡,解釋匯率的變動(dòng),本國(guó)資產(chǎn)需求曲線的移動(dòng) 本國(guó)利率 外國(guó)利率 預(yù)期未來(lái)匯率,圖 4 本國(guó)利率iD上升的影響,圖 5 外國(guó)利率iF上升的影響,圖 6 預(yù)期未來(lái)匯率Eet+1上升的影響,總結(jié)表2 推動(dòng)本國(guó)資產(chǎn)需求曲線位移并影響匯率的因素,圖7 預(yù)期通貨膨脹率上升導(dǎo)致本國(guó)利率升高的影響,應(yīng)用: 均衡匯率的變動(dòng),利率的變動(dòng) 如果本國(guó)實(shí)際利率上升,本國(guó)貨幣升值 如果本國(guó)利率上升是由于預(yù)期通貨膨脹率的上升, 本國(guó)貨幣就會(huì)貶值 貨幣供給的變化 國(guó)內(nèi)貨幣供給的增加會(huì)導(dǎo)致

4、本國(guó)貨幣貶值,應(yīng)用: 均衡匯率的變動(dòng),匯率超調(diào) 貨幣中性 長(zhǎng)期來(lái)看, 貨幣供給一次性的增加會(huì)引起物價(jià)水平等比例的上升 短期匯率下降的幅度大于長(zhǎng)期匯率下降的幅度 有助于解釋匯率的劇烈波動(dòng),圖8 貨幣供給擴(kuò)張的影響,應(yīng)用: 美元與利率,雖然實(shí)際利率與匯率之間存在很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性, 但名義利率與匯率變動(dòng)的相關(guān)性不象想象的那么明顯,圖9 美元價(jià)值與利率, 19732008年,Sources: Federal Reserve: /releases/h10/summary/indexn_m.txt; real interest rate from Figure 1 in Chapter 4.,應(yīng)用: 次貸危機(jī)與美元,2007年美國(guó)利率