股東、董監(jiān)高增減持規(guī)定#薈萃知識

1、上市公司股東、董監(jiān)高增持、減持規(guī)定,2017年12月,第一部分 大股東和董監(jiān)高減持規(guī)定,股份買賣主要規(guī)定,公司法 證券法 上市公司收購管理辦法 上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規(guī)則 上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理業(yè)務(wù)指引 關(guān)于上市公司大股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員增持本公司股票相關(guān)事項的通知（證監(jiān)發(fā)（2015）51號） 上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定（證監(jiān)會公告【2017】9號，20170526） 上海證券交易所上市公司股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員減持股份實施細(xì)則（上證發(fā)【2017】24號，20170527） 深圳證券交易所上

2、市公司股東及董事、監(jiān)事、高級管理人員減持股份實施細(xì)則（上證發(fā)【2017】24號，20170527）,股份減持“新規(guī)”,16年1月，證監(jiān)會發(fā)布上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定（證監(jiān)會20161號）（以下簡稱“舊規(guī)”）。為進(jìn)一步規(guī)范股東、高管減持行為，2017年5月，證監(jiān)會發(fā)布上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定（證監(jiān)會公告【2017】9號）（以下簡稱“新規(guī)”）。從內(nèi)容上看，“新規(guī)”是對“舊規(guī)”的進(jìn)一步補(bǔ)充和強(qiáng)化，主要體現(xiàn)在以下方面： 股東受限范圍擴(kuò)大。參與IPO和非公開發(fā)行但持股未超過5%以及通過大宗交易舉牌的大股東被納入限制范圍。 減持方式受限類型擴(kuò)大?！?號文”的限制重心是集中競

3、價交易，“9號文”不但進(jìn)一步增加了對于集中交易中參與非公開發(fā)行投資者的補(bǔ)充量化限制（解禁后12個月內(nèi)減持量不得超過持有數(shù)的50%），還增加了對大宗交易的量化限制標(biāo)準(zhǔn)（在任意連續(xù)90日內(nèi)，不得超過總股數(shù)2%，受讓方6個月內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓）。 股份類型限制范圍擴(kuò)大。將可交換債換股、股票權(quán)益互換等類型也納入到限制范圍。,“新規(guī)”和“舊規(guī)”對比解讀,適用范圍： 舊規(guī)：上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的，適用本規(guī)定。大股東減持其通過二級市場買入的上市公司股份，不適用本規(guī)定。 新規(guī)：上市公司控股股東和持股5%以上股東、董監(jiān)高減持股份，以及股東減持其持有的公司首次公開發(fā)行前發(fā)行的股份、上市公司非公開發(fā)行的股份，適用

4、本規(guī)定。大股東減持其通過證券交易所集中競價交易買入的上市公司股份，不適用本規(guī)定。因司法強(qiáng)制執(zhí)行、執(zhí)行股權(quán)質(zhì)押協(xié)議、贈與、可交換債換股、股票權(quán)益互換等減持股份的，應(yīng)當(dāng)按照本規(guī)定辦理。,“新規(guī)”和“舊規(guī)”對比解讀,不得減持的情況（股東）： 舊規(guī)：（一）上市公司或者大股東因涉嫌證券期貨違法犯罪，在被中國證監(jiān)會立案調(diào)查或者被司法機(jī)關(guān)立案偵查期間，以及在行政處罰決定、刑事判決作出之后未滿六個月的。（二）大股東因違反證券交易所自律規(guī)則，被證券交易所公開譴責(zé)未滿三個月的。（三）中國證監(jiān)會規(guī)定的其他情形。 新規(guī)：（一）上市公司或者大股東因涉嫌證券期貨違法犯罪，在被中國證監(jiān)會立案調(diào)查或者被司法機(jī)關(guān)立案偵查期間，

5、以及在行政處罰決定、刑事判決作出之后未滿6 個月的。（二）大股東因違反證券交易所規(guī)則，被證券交易所公開譴責(zé)未滿3 個月的。（三）中國證監(jiān)會規(guī)定的其他情形。,“新規(guī)”和“舊規(guī)”對比解讀,不得減持的情況（董監(jiān)高）： 舊規(guī)：（一）董監(jiān)高因涉嫌證券期貨違法犯罪，在被中國證監(jiān)會立案調(diào)查或者被司法機(jī)關(guān)立案偵查期間，以及在行政處罰決定、刑事判決作出之后未滿六個月的。（二）董監(jiān)高因違反證券交易所自律規(guī)則，被證券交易所公開譴責(zé)未滿三個月的。（三）中國證監(jiān)會規(guī)定的其他情形。 新規(guī)：（一）董監(jiān)高因涉嫌證券期貨違法犯罪，在被中國證監(jiān)會立案調(diào)查或者被司法機(jī)關(guān)立案偵查期間，以及在行政處罰決定、刑事判決作出之后未滿6 個月

6、的。（二）董監(jiān)高因違反證券交易所規(guī)則，被證券交易所公開譴責(zé)未滿3 個月的。（三）中國證監(jiān)會規(guī)定的其他情形。,“新規(guī)”和“舊規(guī)”對比解讀,集合競價減持： 舊規(guī)：1.應(yīng)當(dāng)在首次賣出的15 個交易日前預(yù)先披露減持計劃。減持計劃的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)包括但不限于：擬減持股份的數(shù)量、來源、減持時間、方式、價格區(qū)間、減持原因。2.三個月內(nèi)通過證券交易所集中競價交易減持股份的總數(shù)，不得超過公司股份總數(shù)的百分之一。 新規(guī)增加的內(nèi)容：1.在預(yù)先披露的減持時間區(qū)間內(nèi)，大股東、董監(jiān)高應(yīng)當(dāng)按照證券交易所的規(guī)定披露減持進(jìn)展情況。減持計劃實施完畢后，大股東、董監(jiān)高應(yīng)當(dāng)在兩個交易日內(nèi)向證券交易所報告，并予公告；在預(yù)先披露的減持時間區(qū)間

7、內(nèi)，未實施減持或者減持計劃未實施完畢的，應(yīng)當(dāng)在減持時間區(qū)間屆滿后的兩個交易日內(nèi)向證券交易所報告，并予公告。2.股東通過證券交易所集中競價交易減持其持有的公司首次公開發(fā)行前發(fā)行的股份、上市公司非公開發(fā)行的股份，應(yīng)當(dāng)符合前款規(guī)定的比例限制。股東持有上市公司非公開發(fā)行的股份，在股份限售期屆滿后12個月內(nèi)通過集中競價交易減持的數(shù)量，還應(yīng)當(dāng)符合證券交易所規(guī)定的比例限制。適用前三款規(guī)定時，上市公司大股東與其一致行動人所持有的股份應(yīng)當(dāng)合并計算。,“新規(guī)”和“舊規(guī)”對比解讀,協(xié)議轉(zhuǎn)讓： 舊規(guī)：1.通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持股份并導(dǎo)致股份出讓方不再具有上市公司大股東身份的，股份出讓方、受讓方應(yīng)當(dāng)在減持后六個月內(nèi)繼續(xù)遵

8、守本規(guī)定。2.單個受讓方的受讓比例不得低于5%。3.交易所規(guī)定，減持后持股比例低于5%的受讓方、出讓方，在減持后6個月內(nèi)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)遵守減持規(guī)定；減持后持股比例達(dá)到或超過5%的出讓方、受讓方，在減持后應(yīng)當(dāng)繼續(xù)遵守減持規(guī)定。 新規(guī)：1.通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持股份并導(dǎo)致股份出讓方不再具有上市公司大股東身份的，股份出讓方、受讓方應(yīng)當(dāng)在減持后6 個月內(nèi)繼續(xù)遵守本規(guī)定。2.股東通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持其持有的公司首次公開發(fā)行前發(fā)行的股份、上市公司非公開發(fā)行的股份，股份出讓方、受讓方應(yīng)當(dāng)在減持后6個月內(nèi)繼續(xù)遵守本規(guī)。,“新規(guī)”和“舊規(guī)”對比解讀,大宗交易： 舊規(guī)：沒有相關(guān)規(guī)定。 新規(guī)：上市公司大股東通過大宗交易方式

9、減持股份，或者股東通過大宗交易方式減持其持有的公司首次公開發(fā)行前發(fā)行的股份、上市公司非公開發(fā)行的股份，股份出讓方、受讓方應(yīng)當(dāng)遵守證券交易所關(guān)于減持?jǐn)?shù)量、持有時間等規(guī)定。 適用前款規(guī)定時，上市公司大股東與其一致行動人所持有的股份應(yīng)當(dāng)合并計算。,“新規(guī)”之外的其他減持限制規(guī)定,1、法定的減持限制（續(xù)）,1、法定的減持限制（續(xù)）,第二部分 短線交易,短線交易的概念,證券法第47條規(guī)定： 上市公司董事、監(jiān)事、高級管理人員、持有上市公司股份百分之五以上的股東，將其持有的該公司的股票在買入后六個月內(nèi)賣出，或者在賣出后六個月內(nèi)又買入，由此所得收益歸該公司所有，公司董事會應(yīng)當(dāng)收回其所得收益。公司董事會不按照規(guī)

10、定執(zhí)行的，股東有權(quán)要求董事會在三十日內(nèi)執(zhí)行。公司董事會未在上述期限內(nèi)執(zhí)行的，股東有權(quán)為了公司的利益以自己的名義直接向人民法院提起訴訟。 豁免：證券公司因余額包銷購售后剩余股票而持有5%以上股份的，賣出股票時不受六個月時間限制。,短線交易的主體認(rèn)定,1、名義持有：寬松，即股東、董監(jiān)高以自己名義持有。 2、實際持有：嚴(yán)格，即股東、董事、監(jiān)事、高管以自己名義和他人名義持有的股份，對于董事、監(jiān)事、高級管理人員和自然人股東，包含近親屬代持、關(guān)聯(lián)方持有、間接持有。針對法人股東，則包括一致行動人。 3.我國適用原則：實際持有,短線交易行為,1、競價交易、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓均屬于短線交易中買賣行為 案例：20

11、15年5月20日至2015年6月25日，奧普光電（002338）持股5%以上股東施玉慶通過競價交易以均價87.94元買入568,055股奧普光電股票；2015年7月1日，施玉慶以均價75.12元賣出204,250股奧普光電股票。在該案例中，交易所認(rèn)定競價交易屬于短線交易中的“買入”和“賣出”行為。,短線交易行為,2、認(rèn)購公開增發(fā)股份屬于短線交易中的“買入” 案例：社?；鹨灰欢M合2013年1月22日通過認(rèn)購名流置業(yè)（000667）公開增發(fā)股份6233.86萬股（價格為15.23 元/股），合計持有6983.86萬股（占公司總股本的7.26%）。增發(fā)股份于1月28日上市，該組合分別于1月29日

12、、30日賣出141.79萬股、277.78萬股，成交均價為14.4181元/股。對此，名流置業(yè)3月1日發(fā)布公告稱，社?；鹨灰欢M合作為持股5%以上的股東，買入公司股票后六個月內(nèi)賣出，由此所得收益歸公司所有。,短線交易行為,3、認(rèn)購定向增發(fā)股份也屬于短線交易中的“買入” 案例：2014年6月23日，博深工具（002282）實際控制人之一陳懷榮通過交易系統(tǒng)以大宗交易方式出售公司股份150萬股，占公司總股本的0.67%；2014年10月28日（定價基準(zhǔn)日），公司董事會審議非公開發(fā)行方案，公司實際控制人之一陳懷榮之子陳哲擬參與本次非公開發(fā)行認(rèn)購，鑒于陳哲為陳懷榮之一致行動人，而陳懷榮在本次非公開發(fā)行

13、定價基準(zhǔn)日前六個月內(nèi)賣出過公司股份，2015年5月5日，博深工具召開董事會審議通過了關(guān)于調(diào)整公司非公開發(fā)行股票方案的議案，陳哲退出本次認(rèn)購，同時發(fā)行數(shù)量相應(yīng)調(diào)減，但在發(fā)行對象、發(fā)行數(shù)量和募集總額均發(fā)生重大變化的情況下，公司未將上述調(diào)整議案提交股東大會審議。2015年5月22日，證監(jiān)會發(fā)審委否決了公司本次發(fā)行方案。,短線交易行為,4、股權(quán)激勵方案實施中，限制性股份的授予、股權(quán)期權(quán)的行權(quán)是否會被認(rèn)定為短線交易中的“買入”行為？ 建議盡量避開短線交易六個月的敏感期。實例中，部分激勵對象在期權(quán)統(tǒng)一行權(quán)前6個月內(nèi)有賣出股份的行為，建議公司可采用通過實施自主行權(quán)（激勵對象在行權(quán)期內(nèi)自行擇機(jī)行權(quán)，非董事會安

14、排集中行權(quán)）方式予以規(guī)避。對于授予限制性股份對象在授予前6個月內(nèi)有賣出股份的行為，中小板已有分開授予的先例。 案例：2013年年8月13日，千山藥機(jī)實施股權(quán)激勵計劃，向副總經(jīng)理鄒某某授予了10萬股限制性股票。12月25日，鄒某某以12.4元/股的價格賣出95,550股，交易金額為1,184,820元。獲取限制性股票與賣出股票的間隔不足六個月，構(gòu)成了證券法第四十七條所述的短線交易。交易所給予監(jiān)管函予以警示。,短線交易行為,5、發(fā)生股權(quán)激勵需向高管股東回購股份的，是否會被認(rèn)定為短線交易中的“賣出”行為？ 對于股權(quán)激勵涉及的因未滿足行權(quán)條件而導(dǎo)致的股份強(qiáng)制性回購，證監(jiān)會不認(rèn)定為短線交易的“賣出”。例

15、如，2012年6月20日，上市部關(guān)于就上市公司回購高管人員獲授的限制性股票相關(guān)問題的復(fù)函：股權(quán)激勵涉及的股份回購是上市公司股權(quán)激勵計劃的組成部分，是上市公司與激勵對象約定的利益返還方式，回購的條件和價格等主要內(nèi)容已在股權(quán)激勵計劃中披露且經(jīng)股東大會審議，與二級市場交易行為明顯不同，引發(fā)內(nèi)幕交易的風(fēng)險很低。因此，不將股權(quán)激勵股份回購認(rèn)定為高管人員賣出股份；高管人員參與股權(quán)激勵股份回購，不應(yīng)占用當(dāng)年可轉(zhuǎn)讓股份的額度，所回購的股份應(yīng)當(dāng)從計算可轉(zhuǎn)讓額度的股份基數(shù)中扣除。,短線交易行為,6、約定購回式證券交易中股東回購的證券是否會被認(rèn)定為短線交易中的“買入”行為？ 屬于以融資為目的交易行為，原股東的初始交

16、易、購回交易參照適用股份出售、買入有關(guān)權(quán)益變動和信息披露的規(guī)則，包含短線交易和窗口期以及年度股份轉(zhuǎn)讓比例限制的規(guī)定。（上市部2013年3關(guān)于對約定購回式證券交易法律適用相關(guān)請示問題的復(fù)函也對上述要求作了進(jìn)一步的明確規(guī)定） 案例：2014年3月15日，蘇州固锝（002079）公告稱，持股5%以上股東潤福貿(mào)易于2013年3月14日與東吳證券簽訂協(xié)議，將持有的2060萬股公司股票進(jìn)行約定購回式證券交易，期限一年，按照協(xié)議需于2014年3月14日購回2060萬股公司股票。但由于潤福貿(mào)易在2014年1月2日對公司股票進(jìn)行過減持，潤福貿(mào)易在2014年7月2日前不能購回公司股票，否則屬于短線交易。因此，潤福

17、貿(mào)易無法按時購回，東吳證券對此做違約交易處理。,短線交易行為,7、可交換公司債券發(fā)行人交換股票屬于短線交易中的“賣出”行為？ 我國未明確規(guī)定，實踐案例：猛獅科技 事件：2014年8月，猛獅科技籌劃非公開發(fā)行過程，實際控制人及其一致行動人參與股份認(rèn)購；在此期間公司控股股東滬美公司擬發(fā)行中小企業(yè)可交換私募債。 處理過程：滬美公司在可轉(zhuǎn)換公司債募集說明書中，增加對短線交易的約束條款，并承諾，若其控股子公司猛獅科技定增方案未能在本期換股期開始前實施，且本期債券持有人選擇換股，則發(fā)行人以及發(fā)行人的實際控制人將放棄在換股日后定增中的權(quán)利。 結(jié)果：2015年1月7日，公司非公開發(fā)行獲發(fā)審委審核通過；2015

18、年2月6日，滬美公司中小企業(yè)可交換私募債獲準(zhǔn)在深交所綜合協(xié)議交易平臺進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。,特殊投資者的短線交易認(rèn)定問題,1、全國社會保障基金 根據(jù)中國證監(jiān)會關(guān)于全國社會保障基金委托投資若干問題的復(fù)函的規(guī)定，全國社?；鸷喜⒊钟猩鲜泄?%股份后，若社?；鹄硎聲c各投資管理人以及各投資管理人之間的投資決策是相互獨立的，則對該公司股票的買賣可以不受六個月持有期的限制（即證券法第47條的規(guī)定）；若社保基金理事會與各投資管理人以及各投資管理人之間的投資決策不是相互獨立的，則對該公司股票的買賣應(yīng)受六個月持有期的限制。此外，全國社?；鹞械膯我煌顿Y管理人持有上市公司的股份超過5%時，則應(yīng)嚴(yán)格遵循證券法第47條有

19、關(guān)短線交易的規(guī)定。,特殊投資者的短線交易認(rèn)定問題,2、證券投資基金 2007年1月，中國證監(jiān)會基金監(jiān)管部對于證券投資基金的持股變動的信息披露問題專門予以了明確： A.對于一家基金管理公司管理下的幾只基金持有某一上市公司的股份累計達(dá)到5%的，是否披露，由基金管理公司自己選擇；鑒于基金管理公司沒有要約收購的功能，在當(dāng)前市場環(huán)境下，不鼓勵基金管理公司進(jìn)行此類的披露。同時，要防止基金管理公司通過披露集中持股的行為引導(dǎo)市場操作股票。 B.對于一家基金管理公司管理下的一只基金持有某一上市公司的股份累計達(dá)到5%的，需要依法披露。,第三部分 敏感期買賣,敏感期禁止股份買賣規(guī)定,根據(jù)相關(guān)規(guī)定，對特定人員要求在一

20、定事項的時限內(nèi)禁止買賣公司股票及其衍生品種的要求。 在敏感信息發(fā)布的前后買賣本公司股票，涉嫌內(nèi)幕交易，但又很難有足夠證據(jù)予以查處。為此，對可以接觸到敏感信息的特定人員直接禁止買賣股份。與短線交易一樣，是為防控內(nèi)幕交易而要求特定人員承擔(dān)的一種附加義務(wù)和無過錯責(zé)任。 主體：適用主板上市公司規(guī)范運作指引第3.8.15條、第4.2.21條、第4.2.22條，包括董事、監(jiān)事、高級管理人員、證券事務(wù)代表及前述人員的配偶、控股股東和實際控制人（如為自然人的，包括其配偶和未成年子女）。（與短線交易法定主體有所區(qū)別）,敏感期的四種情形,（1）定期報告公告前30日內(nèi)，因特殊原因推遲年度報告、半年度報告公告日期的，自原預(yù)約公告日前30日起算，至公告前1日。（控股股東、實際控制人的略有差異：年度報告公告前30日內(nèi)，因特殊原因推遲年度報告公告日期的，自原預(yù)約公告日前30日起算，至公告前1日） （2）業(yè)績預(yù)告、業(yè)績快報公告前10日內(nèi)。 （3）自可能對公司股票及其衍生品種交易價格產(chǎn)生較大影響的重大事項發(fā)生之日或進(jìn)入決策程序之日，至依法披露后2個交易日內(nèi)。 （4）中國證監(jiān)會或交易所規(guī)定的其他期間。,第四部分 超比例增減持,5%股份增減持的相關(guān)規(guī)定,1、證券法第86條規(guī)定： 通過證券交易所的證券交易，投資者持有或者通過協(xié)議、其他安排與他人