定向增發(fā)專題分析

1、方向附加發(fā)布主題分析要研究方向蒸發(fā)對股價的影響，必須集中3大時間節(jié)點董事會決議發(fā)表日期，股東大會公告日通過Sfc批準(zhǔn)發(fā)布日期。據(jù)對400起指定追加發(fā)行案的統(tǒng)計，董事會計劃日與股東大會通過日之間的平均42.75天，95%超過16天。股東大會通過日期和sfc批準(zhǔn)日期之間的平均間隔為18495%超過82天1董事會決議發(fā)表日期從400件到63件的案件截止到發(fā)表日為止，停止了一個月(20個交易日)以上，在計劃發(fā)表日和之后的幾個交易日內(nèi)再次上升，股價出現(xiàn)了巨大的波動。定向蒸發(fā)是股價變動的有力催化劑，因為經(jīng)常伴隨著資產(chǎn)注入、戰(zhàn)略投資者引進(jìn)、新招聘項目、大股東增資等因素。因此，我們獨立考慮這種情況。因此，40

2、0起案件被大體分類為2種。董事會決議案發(fā)表前的長期取消案(337起)，董事會決議案發(fā)表前一個月以上(20個交易日)的取消案(63起)。(1)在董事會決議公布之前，如果長期沒有武器化，那么，在決議公布之前，不管任何市場趨勢如何，獲得超額收益的概率都很明顯(65%)。特別是沖擊時，決議案發(fā)表日以后，以60%70%的概率獲得超額收益2通過股東大會公告日通過股東大會的定位，追加發(fā)行的公告日為標(biāo)準(zhǔn)日t .熊市場和沖擊市中心提前一個月(20個交易日)購買積極超額利潤的概率顯著，平均超額利潤分別達(dá)到8%和10%。但是股東大會通過后的一個月里，獲得正數(shù)超額利潤的概率明顯降低。如果在前期擁有股票，則公告日是拋頭

3、露面的時候3.3 sfc批準(zhǔn)發(fā)布日期據(jù)統(tǒng)計，Sfc批準(zhǔn)追加發(fā)行方向的公告日為標(biāo)準(zhǔn)日，在t . seong市前后一個月，沖擊seong上個月獲得積極超額利潤的概率很高。2010-04-20此次發(fā)行最終確定的發(fā)行價格為14.60韓元/周，發(fā)行基本不低于8.98韓元/周。共發(fā)行6385萬股，上述發(fā)行量不超過10000萬股。這次發(fā)行的股票面值為人民幣1.00元/股。此次非公開發(fā)行完成后，中國航空將新增63，850，000股，于2010年4月21日在深圳證券交易所上市。通過此次發(fā)行行為，中國貴州航空產(chǎn)業(yè)(集團(tuán))有限責(zé)任公司、中日叛逆空氣有限責(zé)任公司、深圳貴港產(chǎn)業(yè)有限公司持有的股份，此次收購和以前擁有股份

4、的股份有限銷售期限為30、6個月，其余投資者加入的此次非公開發(fā)行股份有限公司期限為12個月?？缮鲜辛魍ㄆ陂g分別為2013年4月21日和2011年4月21日。根據(jù)深圳證券交易所相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，公司的股票交易在2010年4月21日沒有限制波動幅度。文章來源：發(fā)行價格和其他準(zhǔn)則根據(jù)2009年第一屆臨時股東大會審議的發(fā)行方案，此次發(fā)行價格為鄭俊一(公司第三屆董事會第18次會議決議公布日期)前20個交易日公司股票交易平均價格的90%，發(fā)行基本價格為9.08元/股。公司2009年5月20日發(fā)放了現(xiàn)金股利(每股10現(xiàn)金股利1.00元)，發(fā)行底價相應(yīng)調(diào)整為8.98元/股。此次發(fā)行最終

5、確定的發(fā)行價格為14.60韓元/周，發(fā)行基本不低于8.98韓元/周。此次發(fā)行價格14.60元/股相當(dāng)于發(fā)行最低價格8.98元/股的162.58%。對應(yīng)于發(fā)行前20個交易日(2010年3月3日至2010年3月30日)的平均價格15.78元/股票的92.52%。股價回報率是(以2009年審計的每股稅后利潤0.18元為準(zhǔn))81.11倍。2010-04-01中國航空Sanxin計劃追加發(fā)行大股東3000萬股據(jù)中國航空三信今天公開的收購報告顯示，貴港集團(tuán)、通飛將分別認(rèn)購其指定蒸發(fā)股票中的2000萬股和1000萬股。根據(jù)中國航空的三信號非公開發(fā)行計劃，貴港集團(tuán)、統(tǒng)飛公司申購價格不低于每股8.98元，收購者

6、將支付的資金總額不低于2.7億元。歸航集團(tuán)計劃，此次增加結(jié)束后，中國恒山神話3730.98萬股，通航飛行公司將擁有1000萬股。因此，如果加上行動隊深圳返航所擁有的4185萬股，將共有3中3申8915萬98股。按此次發(fā)行下限3000萬股和上限1億股計算，股份為29.33%-38.10%。中國航空三信1月13日收到了中國證券監(jiān)督管理委員會關(guān)于核準(zhǔn)中航三鑫股份有限公司非公開發(fā)行股票的批復(fù)，sfc宣布，公司批準(zhǔn)了非公開發(fā)行不超過1億股股票的方案。其中，貴州航空和中日反抗空氣分別認(rèn)購了2000萬股和1000萬股，這項批準(zhǔn)自批準(zhǔn)發(fā)行之日起6個月內(nèi)有效。此次發(fā)行價格不低于8.98韓元/股份，將全額增加到中

7、國航空玻璃，中國航空玻璃收購福姚海南相關(guān)資產(chǎn)，并在此基礎(chǔ)上新建生產(chǎn)線，進(jìn)行改造的第一階段建設(shè)。中國航空三信推進(jìn)新建和改造生產(chǎn)線建設(shè)，將加快PPG公司的技術(shù)引進(jìn)，有助于快速占有節(jié)能特玻璃材料的高檔產(chǎn)品市場。公司逐步將業(yè)務(wù)擴展到節(jié)能幕墻及特殊玻璃產(chǎn)業(yè)，有助于提高公司的盈利能力。2010-01-13發(fā)布非公開股票發(fā)行申請以接收Sfc批準(zhǔn)公告中國航空三信非公開股票發(fā)行申請已收到sfc批準(zhǔn)公告。2010年1月12日，中國航空公司的Sanxin獲得了中國證券監(jiān)督管理委員會關(guān)于核準(zhǔn)中航三鑫股份有限公司非公開發(fā)行股票的批復(fù)。批準(zhǔn)的主要內(nèi)容如下：公司這次非公開發(fā)行不超過10000萬股。2、本次發(fā)行股票應(yīng)根據(jù)發(fā)給

8、中國證券監(jiān)督管理委員會的申請文件嚴(yán)格執(zhí)行。3、批準(zhǔn)自批準(zhǔn)發(fā)行之日起6個月內(nèi)有效。4、從批準(zhǔn)發(fā)行之日起到此次股票發(fā)行結(jié)束為止，公司發(fā)生重大事項時，應(yīng)及時報告sfc，并按照相關(guān)規(guī)定處理。公司董事會將根據(jù)上述批準(zhǔn)文件要求及公司股東大會的批準(zhǔn)，在批準(zhǔn)文件有效期內(nèi)盡快處理本非公開股票發(fā)行相關(guān)事項。2009-12-15公布非公開股票發(fā)行發(fā)行發(fā)行發(fā)行審查委員會通過中國航空三信非公開股票發(fā)行審查委員會通過公告2009年12月14日，中國證券監(jiān)督管理委員會股票發(fā)行審計委員會審查了中國港中三新非公開股票發(fā)行申請。根據(jù)會議審計結(jié)果，公司這次發(fā)行申請通過了。公司收到中國證券監(jiān)督管理委員會的正式文件后，將另行公告。公司

9、股票于2009年12月15日開業(yè)。2009-12-14發(fā)布停止公告，停止一天中國航空三信停止公告中國證券監(jiān)督管理委員會發(fā)行審核委員會將于2009年12月14日討論中國港市三信非公開A-Share股票發(fā)行方案。公司股票自2009年12月14日發(fā)行以來，直到發(fā)行審查委員會審查結(jié)果公開為止，執(zhí)照被吊銷。中國航空三信調(diào)整非公開發(fā)行方案2009年06月05日中國航空三信(，收盤價13.88元)今天宣布，公司根據(jù)分配現(xiàn)金股利、籌集資金項目變化等因素，對非公開發(fā)行方案進(jìn)行了部分調(diào)整。首先，公司5月20日支付了現(xiàn)金股利，因此發(fā)行最低價格相應(yīng)調(diào)整，定為8.98韓元/股。第二，發(fā)行件數(shù)不超過1億股。但是，由于返航

10、集團(tuán)確定了統(tǒng)飛公司為調(diào)整企業(yè)，因此兩人在此次非公開發(fā)行中共同認(rèn)購了3000萬股股票。其中，返航集團(tuán)認(rèn)購了2000萬股，航空公司認(rèn)購了1000萬股。此外，籌資項目的投資金額也進(jìn)行了調(diào)整。此次募集資金全部投入海南中港特玻璃，收購福姚海南相關(guān)資產(chǎn)，并在此基礎(chǔ)上新建生產(chǎn)線，造成等，總投資額從11.25億韓元上升到12.44億韓元。中國航空三信準(zhǔn)方向追加不超過1億個單位中國航空三新：4月21日建議發(fā)行股票發(fā)行價格為每股9.08元，為改善節(jié)能玻璃產(chǎn)業(yè)鏈籌集了資金2009年04月24日4月13日開始停止的中港三信今天宣布并復(fù)盤指定追加方案。募捐基金用于收購和新建節(jié)能玻璃生產(chǎn)線。中國航空三信向庫存股返航集團(tuán)及

11、證券投資基金運營公司等10人以下的特定對象發(fā)行不超過1億股的股票，特定對象全部以現(xiàn)金認(rèn)購，發(fā)行價格為每股9.08元。中國航空三信通過與貴港集團(tuán)簽訂條件生效的認(rèn)股協(xié)議，認(rèn)購了貴港集團(tuán)及調(diào)整企業(yè)可以認(rèn)購的非公開發(fā)行股份數(shù)3000萬股。中國航空三信表示，此次非公開股票發(fā)行基金將全部增加到海南中港特玻璃材料有限公司，中港特玻璃將用于收購福約海南富特玻璃有限公司相關(guān)資產(chǎn)。公司將根據(jù)收購的相關(guān)資產(chǎn)和美國PPG工業(yè)企業(yè)提供的技術(shù)支持，新建全氧燃燒在線Low-E涂層節(jié)能玻璃生產(chǎn)線(收購資產(chǎn)central plains 2線的部分冷裝費)，并將通過美國PPG技術(shù)支持收購的資產(chǎn)的lot玻璃生產(chǎn)線轉(zhuǎn)換為利用電子級玻

12、璃和離線Low-E玻璃基板作為主要產(chǎn)品的高質(zhì)量玻璃生產(chǎn)線。該項目總投資額為11.25億韓元，其中4.55億韓元用于收購福姚海南相關(guān)資產(chǎn)，6.11億韓元用于新建氧氣燃燒在線Low-E涂層節(jié)能玻璃生產(chǎn)線。9183萬元用于將收購資產(chǎn)的浮法玻璃生產(chǎn)線轉(zhuǎn)換為電子級玻璃和高質(zhì)量離線Low-E玻璃基板生產(chǎn)線。中國航空三信表示，此次募捐資金投資事業(yè)完工后，公司節(jié)能玻璃深加工產(chǎn)業(yè)鏈將更加完善，公司營業(yè)收入和盈利能力將進(jìn)一步提高。根據(jù)公司2008年12月31日的營業(yè)收入、凈利潤和凈資產(chǎn)收益率計算的此次資金投資項目將持續(xù)到產(chǎn)后，公司的營業(yè)收入、凈利潤和凈資產(chǎn)收益率分別增長76.38%、383.65%和101.64%

13、。據(jù)悉，中國航空三信此次公開募集的資金項目需要獲得海南省國土環(huán)境資源廳的項目環(huán)境影響報告批準(zhǔn)，海南省產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息產(chǎn)業(yè)局項目提交批準(zhǔn)等。中國航空三信：宣布停止主要問題2009年04月12日183336947中國航空三信股最近波動很大，公司現(xiàn)有的重大事項在協(xié)商過程中起到了不確定性作用，為了防止信息泄露引起股價異常變動、損害投資者利益，根據(jù)公司申請，2009年4月13日開業(yè)后公司股票將停止，通過指定媒體公布相關(guān)公告，然后返回。方向附加轉(zhuǎn)移過程定向蒸發(fā)只是一種形式，如果蒸發(fā)主體和對象不同，過程也有一些差異。例如，上市公司為了開發(fā)資金，向機構(gòu)投資者發(fā)行股票。上市公司實行上市公司發(fā)行股票作為激勵對象的股權(quán)

14、激勵。上市公司向大股東發(fā)行股份，籌集資金，購買大股東的業(yè)務(wù)級資產(chǎn)，實現(xiàn)資產(chǎn)替換?；蛘叽蠊蓶|直接將資產(chǎn)改為上市公司股份，形式上仍然采用上市公司定位等。追加發(fā)行方向的條件在引入新公司法和上市公司新股發(fā)行管理法后有所松動。具體過程大致如下：第一，公司有一般想法，與中國證券監(jiān)督委員會初步溝通，得到大體認(rèn)可；第二，公司建議召開董事會，公布方向追加計劃，舉行股東大會；第三，公司召開股東大會，公布了方向追加方案。向中國證券監(jiān)督管理委員會報告正式申報材料。第四，申請經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會審議通過，公司批準(zhǔn)了文件。第五，公司召開董事會，考慮并公布通過方向添加的具體內(nèi)容；六是實施方向追加方案；七、公司公告和股票

15、變更報告。大概是這樣的，要具體看發(fā)行主體和對象的性質(zhì)，可能需要一些相關(guān)主管部門的批準(zhǔn)。增加對上市公司管理層的激勵和抑制方向(申漢堯等)激勵和約束添加到上市公司管理層的定位中沈潤浩陳健李天東薛菲爾一、上市公司經(jīng)理追加發(fā)行的定義和必要性一般意義上的定向發(fā)行或發(fā)行主要由發(fā)行人或收購人向其選擇或批準(zhǔn)的人出售證券，或主要認(rèn)購。在美國，發(fā)行香煙也稱為私募(“private placement”)，是以少數(shù)特定投資者為對象發(fā)行證券的方式。這是關(guān)于公共基金(public offering)。私募基金的對象應(yīng)該是“合格的機構(gòu)投資者”，私募基金的載體也包括股票、債券、可轉(zhuǎn)換公司債券等多種形式。據(jù)悉，我國目前為止，

16、根據(jù)解決所謂定向蒸發(fā)相關(guān)問題的政策安排。本資料的方向性發(fā)行是指發(fā)行人或收購人將股票主要賣給上市公司經(jīng)營者進(jìn)行收購。上市公司經(jīng)營者主要由公司高級管理人員、銷售或技術(shù)領(lǐng)域的核心人員組成。具體人選由公司董事會根據(jù)各公司的具體情況決定。對上市公司管理層追加發(fā)行方向有現(xiàn)實的需要。中國上市公司因缺乏治理結(jié)構(gòu)，面臨經(jīng)營業(yè)績低下的問題，這主要是產(chǎn)權(quán)制度不完善，激勵機制不完善，相應(yīng)約束不足的結(jié)果。美國的股票期權(quán)強調(diào)了激勵，同時忽略了約束，導(dǎo)致了激勵和約束的不對稱，從而惡化了公司治理結(jié)構(gòu)。對上市公司經(jīng)營者的激勵方式目前主要是從稅后利潤中提取一定比例，為高管提供激勵的管理人員激勵基金。但是，從稅后利潤中提取的這種方

17、法成本高，稅后利潤發(fā)生了很大變化，按固定比例提取的話，管理層缺乏激勵的問題，這尤其適用于開發(fā)企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)調(diào)整中穩(wěn)定的企業(yè)。這種方法將提高管理員做假賬戶的動機。目前正在探索的純美式股票期權(quán)方案由于眾所周知的市場有效性問題和內(nèi)幕控制問題，在中國不適用?；谶@一思路，設(shè)計了適合中國資本市場和上市公司的定向增發(fā)方案，改進(jìn)了美國式股票期權(quán)方案，將變相激勵轉(zhuǎn)換為激勵約束對稱型，從而更好地改善公司治理結(jié)構(gòu)，發(fā)揮激勵作用。激勵與規(guī)制的均衡不僅可以改善公司治理結(jié)構(gòu)，還可以在當(dāng)前制度的框架內(nèi)改善委托代理關(guān)系，提高公司治理結(jié)構(gòu)的績效。二、添加方向的過程重新發(fā)行取向的實施分為三個階段。一是董事會聘用外部中介機構(gòu)，外部中介機構(gòu)根據(jù)公司所在的產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品生命周期、企業(yè)戰(zhàn)略和公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)制定