我國(guó)銀行理財(cái)與各類金融機(jī)構(gòu)的合作情況

我國(guó)銀行理財(cái)與各類金融機(jī)構(gòu)的合作情況

銀行理財(cái)與其他非銀行金融機(jī)構(gòu)的合作主要體現(xiàn)在兩大方面：一是通道業(yè)務(wù)，二是委托投資

業(yè)務(wù)。銀行理財(cái)業(yè)務(wù)分別根據(jù)不同類型業(yè)務(wù)選擇不同的機(jī)構(gòu)進(jìn)行相應(yīng)的合作。

（一）銀信理財(cái)合作

在前期信托公司監(jiān)管政策不斷完善的基礎(chǔ)上，2016年，監(jiān)管部門(mén)進(jìn)?步規(guī)范信托公司的經(jīng)

營(yíng)管理。2016年3月，銀監(jiān)會(huì)向各銀監(jiān)局下發(fā)《講一步加找信桿公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管工作的意

見(jiàn)》（銀監(jiān)辦發(fā)（2016）58號(hào)），規(guī)定信托公司結(jié)構(gòu)化股票投資信托產(chǎn)品杠桿比例原則上

不超過(guò)1倍，最高不超過(guò)2倍；2016年7月150,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資

產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》（中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)公告（2016）13號(hào)），明確股

票類、混合類結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品杠桿倍數(shù)不得超過(guò)1倍。信托公司在通道業(yè)務(wù)方面較券商資管

和基金子公司具備更多的優(yōu)勢(shì)，從2016年信托公司A股賬戶月度新增開(kāi)戶數(shù)即可略見(jiàn)一

斑，如圖4-3所示。

圖4-32016年信托公司A股賬戶月度新增開(kāi)戶數(shù)

主要合作模式

理財(cái)業(yè)務(wù)的銀信合作更多體現(xiàn)為通道業(yè)務(wù)，發(fā)揮信托公司的牌照優(yōu)勢(shì)彌補(bǔ)理財(cái)產(chǎn)品法律地位

不明確的問(wèn)題，通過(guò)信托公司設(shè)立集合信托計(jì)劃、單一信托計(jì)劃的形式實(shí)現(xiàn)理財(cái)資金的投

放。隨著監(jiān)管日益趨嚴(yán)、信托公司在投資交易能力方面的提升，未來(lái)銀信合作的通道業(yè)務(wù)將

呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，合作模式將更多地體現(xiàn)為委外投資，具體由信托公司的資產(chǎn)配置能力決定。

（二）銀保理財(cái)合作

2012年以來(lái)，監(jiān)管部門(mén)逐步規(guī)范保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置模式，2016年進(jìn)一步規(guī)范保險(xiǎn)公司資

管產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)。2016年6月，保監(jiān)會(huì)向各保險(xiǎn)資管公司下發(fā)《關(guān)于清理規(guī)范保險(xiǎn)資產(chǎn)管理

公司通道類業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（保監(jiān)發(fā)（2015）98號(hào)），要求各保險(xiǎn)資管公司清理規(guī)

范釵行存款通道等'業(yè)務(wù)，主要'業(yè)務(wù)形式是：資金來(lái)源與投資標(biāo)的均由商'也銀行等機(jī)構(gòu)確定，

保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司通過(guò)設(shè)立資產(chǎn)管理計(jì)劃等形式接受商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)的委托，按照其意愿開(kāi)

展銀行協(xié)議存款等投資，且在其委托合同中明確保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司不承擔(dān)主動(dòng)管理職責(zé)，投

資風(fēng)險(xiǎn)由委托人承擔(dān)。同月下發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)組合類保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)監(jiān)管的通知》

（保監(jiān)資金（2016）104號(hào)，保險(xiǎn)“八條底線”）對(duì)組合類保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品進(jìn)行了規(guī)范，

規(guī)定產(chǎn)品為集合產(chǎn)品或產(chǎn)品資金涉及保險(xiǎn)資金的，不可投向非保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司發(fā)行的基礎(chǔ)

設(shè)施投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃、資產(chǎn)支持計(jì)劃等。監(jiān)管政策的收緊已成為銀保合作面臨的挑

戰(zhàn)之一。

主耍合作模式

銀行理財(cái)業(yè)務(wù)與保險(xiǎn)公司的合作主要通過(guò)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理子公司完成，既有通道業(yè)務(wù)又

有委外投資業(yè)務(wù)。銀行理財(cái)業(yè)務(wù)委托保險(xiǎn)公司資產(chǎn)管理公司開(kāi)展資產(chǎn)配置業(yè)務(wù)，主要依賴于

保險(xiǎn)資管在大類資產(chǎn)配置方面的成熟經(jīng)驗(yàn)和投資交易能力。

多家銀行投資上海保險(xiǎn)交易所首批產(chǎn)品

上海保險(xiǎn)交易所保險(xiǎn)資產(chǎn)登記交易平臺(tái)首批產(chǎn)品于2016年11月10日順利上線，該平臺(tái)上

線運(yùn)行后，將大大提升保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的流動(dòng)性價(jià)值。該平臺(tái)首發(fā)了“長(zhǎng)江養(yǎng)老一一太平洋壽

險(xiǎn)保單貸款資產(chǎn)支持計(jì)劃”“太平-上海建工都江堰市濱江新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施（PPP）項(xiàng)目債權(quán)投

資計(jì)劃”共兩只保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品，分別是保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)第一單循環(huán)購(gòu)買保單貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)

品和第一單以PPP項(xiàng)目為底層資產(chǎn)的債權(quán)投資計(jì)劃產(chǎn)品。

“長(zhǎng)江養(yǎng)老一一太平洋壽險(xiǎn)保單貸款資產(chǎn)支持計(jì)劃”，保單質(zhì)押貸款的證券化有助于壽險(xiǎn)公

司為保單持有人的流動(dòng)性需求提供資金支持，優(yōu)化了壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)負(fù)債管理。而“太平-

上海建工都江堰市濱江新區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施（PPP）項(xiàng)目債權(quán)投資計(jì)劃”拓展了銀行理財(cái)資金配置

優(yōu)質(zhì)債權(quán)資產(chǎn)的規(guī)模和渠道，同時(shí)在深入探索政府和社會(huì)資本合作PPP模式上也有重要意

義。銀行對(duì)此兩單產(chǎn)品的投資有助于深化銀保合作關(guān)系。

（三）銀證理財(cái)合作

證券公司資管人才儲(chǔ)備充足，投資研究能力強(qiáng)，但銀行理財(cái)與券商資管的最初合作以發(fā)揮證

券公司通道在投資范圍上的優(yōu)勢(shì)為重心。

通道類銀證合作經(jīng)歷快速發(fā)展后，證券公司逐漸回歸主動(dòng)管理業(yè)務(wù)。根據(jù)2016年新修訂的

《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》，定向理財(cái)通道業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備比例全面攀升，部

分證券公司通道類'業(yè)務(wù)需計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備金達(dá)到原來(lái)的2?3倍，大大提高了證券公司

續(xù)做通道業(yè)務(wù)的成本；《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》大幅壓降

杠桿、嚴(yán)禁對(duì)優(yōu)先級(jí)份額的保本保收益安排，監(jiān)管新規(guī)迫使券商進(jìn)一步向主動(dòng)管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)

型，銀證合作也更需深入地發(fā)揮證券公司的主動(dòng)管理能力。

2016年，銀行理財(cái)委外資金絕大部分配置在收益穩(wěn)健、風(fēng)險(xiǎn)較低的債市，債市的調(diào)整使銀

行把更多的關(guān)注點(diǎn)放到了權(quán)益市場(chǎng)上。未來(lái)，銀行理財(cái)和委外業(yè)務(wù)增速回落，銀行將會(huì)更加

審慎地選擇投資管理水平較高、風(fēng)格嚴(yán)謹(jǐn)穩(wěn)健的投資管理人，委外業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額可能會(huì)向

部分優(yōu)質(zhì)管理人集中。

主要合作模式：銀行理財(cái)業(yè)務(wù)與證券公司的合作既有通道業(yè)務(wù)又有委托投資'業(yè)務(wù)。創(chuàng)新性的

銀證合作通道類定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主要包括票據(jù)類、特定收益權(quán)類、委托貸款類、銀行間市

場(chǎng)類定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等。

民生銀行與華泰資管合作發(fā)行央企綠色循環(huán)經(jīng)濟(jì)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目

2016年9月29日，“匯富?華泰證券資管一一中再資源廢棄電器中.子產(chǎn)品處理基金收益權(quán)

資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)戈成功發(fā)行，成為全國(guó)首單央企綠色資產(chǎn)證券化項(xiàng)目和首單固體廢棄物處

理行業(yè)環(huán)保資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。

此項(xiàng)目由中再資源環(huán)境股份有限公司將子公司一定規(guī)模的廢棄電器電子產(chǎn)品處理基金補(bǔ)貼收

益權(quán)轉(zhuǎn)讓（包括初始轉(zhuǎn)讓和循環(huán)轉(zhuǎn)讓）給信托，該信托項(xiàng)下收益權(quán)作為本次證券化的基礎(chǔ)資

產(chǎn)。在專項(xiàng)計(jì)劃運(yùn)行過(guò)程中，信托公司有權(quán)向中再資源子公司循環(huán)購(gòu)買底層資產(chǎn)。

民牛銀行在此單項(xiàng)目中擔(dān)仟了監(jiān)管銀行、托管銀行、保管銀行、優(yōu)先級(jí)機(jī)構(gòu)投資者等多種角

色，實(shí)現(xiàn)了項(xiàng)目承攬、承做、投資三位一體；而華泰資管作為計(jì)劃管理人和主承銷商。

（四）銀基理財(cái)合作

銀行理財(cái)業(yè)務(wù)與基金公司合作，包括與基金公司的合作以及與基金子公司的合作?；鸸?/p>

有自己的投資研究團(tuán)隊(duì)，具備較高的投資管理能力；資金主要投向標(biāo)準(zhǔn)化的股票債券等，在

投資范圍上并沒(méi)有太大優(yōu)勢(shì)。對(duì)貨幣型基金的配置是銀行理財(cái)與基金公司合作的主要內(nèi)容，

將貨幣型基金作為理財(cái)組合短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)器：得益干其投資管理能力，基金公司也是銀行

理財(cái)委外業(yè)務(wù)的主要合作機(jī)構(gòu)。

2016年，證監(jiān)會(huì)制定的《基金管理公司子公司管理規(guī)定》及《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)

管理子公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理暫行規(guī)定》，對(duì)基金子公司形成凈資本約束；在風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備

方面，不同業(yè)務(wù)設(shè)置不同的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，一對(duì)一非標(biāo)、融資類資管的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)分別為0.8M

1%，而非通道類的標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品投資則不會(huì)產(chǎn)生額外的資本消耗。新規(guī)發(fā)布后，基金子公

司由股東進(jìn)行增資，更重要的是進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、大幅度縮減通道業(yè)務(wù)，后續(xù)可能將回歸與母

公司互補(bǔ)的本質(zhì)，與銀行理財(cái)?shù)暮献饕矊⑾鄳?yīng)發(fā)生變化。

主要合作模式

銀行理財(cái)業(yè)務(wù)與基金公司或基金子公司的合作，以往更多體現(xiàn)在通道業(yè)務(wù)方面，近年來(lái)逐步

向委外投資業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，得益于基金公司在債券投資、股票投資、投資研究等方面的優(yōu)勢(shì)，銀

行理財(cái)業(yè)務(wù)將部分理財(cái)資金交由基金公司或基金子公司進(jìn)行管理，通過(guò)協(xié)議約定實(shí)現(xiàn)理財(cái)資

金的保值增值和風(fēng)險(xiǎn)有效控制等目標(biāo)。

多家基金公司布局公募基金FOF

2016年9月23日，證監(jiān)會(huì)對(duì)外公布了《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作指引第2號(hào)一一基金中

基金指引》，標(biāo)志著公募基金行業(yè)迎來(lái)創(chuàng)新品種FOF,并由此進(jìn)入FOF發(fā)展的全新時(shí)代。

為了在公募基金FOF領(lǐng)域布局，多家基金公司從FOF團(tuán)隊(duì)組建、產(chǎn)品策略研發(fā)、銷售渠道等

方面積極推講。2016年11月29日，南方基金、鵬華基全、華安基金等基金公司上報(bào)的首

批F0F產(chǎn)品已獲得證監(jiān)會(huì)受理。

在此過(guò)程中，已有一些銀