金融學(xué) 第3版 課件 第9章 資本市場(chǎng)

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金融學(xué)

第9章資本市場(chǎng)股票市場(chǎng)01債券市場(chǎng)02CONTENT

學(xué)習(xí)目標(biāo)

1.了解股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)定義及起源2.理解股票、債券的特點(diǎn)及分類3.掌握股票及債券發(fā)行市場(chǎng)及流通市場(chǎng)的特征以及影響股票及債券價(jià)格的因素9.1股票市場(chǎng)9.1.1股票及其起源股票是股份有限公司在籌集資本時(shí)向出資人公開發(fā)行的、用以證明出資人的股本身份和權(quán)利，并根據(jù)股票持有人所持有的股份數(shù)享有權(quán)益和承擔(dān)義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓的書面憑證。最早的股份有限公司誕生于1602年在荷蘭成立的東印度公司。1802年，英國(guó)在倫敦馬長(zhǎng)巷創(chuàng)立了正規(guī)的證券交易所，1817年紐約的24名經(jīng)紀(jì)人在華爾街11號(hào)共同組織紐約交易會(huì)，后者就是后來著名的紐約證券交易所。1981年，我國(guó)允許多種信用形式和多種信用工具出現(xiàn)，產(chǎn)生了發(fā)行股票方式籌集企業(yè)所需資金的融資方式。9.1.2股票的特征不可償還性參與性收益性責(zé)任有限性流動(dòng)性價(jià)格波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)性9.1.3股票的分類9.1.3.1按股東享有權(quán)利劃分：普通股：股東充分享有股份有限公司的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)、監(jiān)督權(quán)、盈利分配權(quán)、剩余資產(chǎn)索取權(quán)、優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)等。優(yōu)先股：是指股份公司發(fā)行的，在分配紅利和剩余財(cái)產(chǎn)時(shí)比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股份。優(yōu)先權(quán)表現(xiàn)：①股息領(lǐng)取優(yōu)先權(quán)。②剩余資產(chǎn)分配優(yōu)先權(quán)。9.1.3.2按票面形態(tài)劃分：記名股：股票在發(fā)行時(shí)，票面上記載有股東的姓名，并記載于公司的股東名冊(cè)上。特點(diǎn)：除持有者和其正式的委托代理人或合法繼承人、受贈(zèng)人外，任何人都不能行使其股權(quán)。無記名股：股票在發(fā)行時(shí)，在股票上不記載股東的姓名。其持有者可自行轉(zhuǎn)讓股票，任何人一旦持有便享有股東的權(quán)利，無須再通過其他方式、途徑證明自己的股東資格。9.1.3.3按票面是否有面值可分：面值股：簡(jiǎn)稱金額股票或面額股票，是指在股票票面上記載一定金額的股票。無面值股：也稱比例股票或無面額股票，是指股票發(fā)行時(shí)無票面價(jià)值記載，僅表明每股占資本總額的比例，其價(jià)值隨公司財(cái)產(chǎn)的增減而增減。優(yōu)點(diǎn)：避免了公司實(shí)際資產(chǎn)與票面資產(chǎn)的背離。9.1.3.4按股東投資主體分類：國(guó)有股：指有權(quán)代表國(guó)家投資的部門或機(jī)構(gòu)以國(guó)有資產(chǎn)向公司投資形成的股份。法人股：指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體以其依法可經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)向公司非上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份。社會(huì)公眾股：是指我國(guó)境內(nèi)個(gè)人和機(jī)構(gòu)，以其合法財(cái)產(chǎn)向公司可上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份。9.1.3.5按上市地點(diǎn)分類A股：正式名稱是人民幣普通股票，它是由我國(guó)境內(nèi)公司發(fā)行，供境內(nèi)機(jī)構(gòu)、組織或個(gè)人以人民幣認(rèn)購(gòu)和交易的普通股股票。B股：正式名稱是人民幣特種股票，它是以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購(gòu)和買賣，在境內(nèi)證券交易所上市交易的股票。H股：即注冊(cè)地在內(nèi)地、上市地在香港的外資股。紐約和新加坡上市的股票就分別叫做N股和S股。9.1.4股票市場(chǎng)及其基本結(jié)構(gòu)9.1.4.1股票發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行市場(chǎng)是股票初次向社會(huì)發(fā)行的場(chǎng)所，是股票市場(chǎng)一切活動(dòng)的源頭和起始點(diǎn)，故又稱發(fā)行市場(chǎng)為初級(jí)市場(chǎng)或一級(jí)市場(chǎng)。1.股票的發(fā)行方式公募與私募：公募是指發(fā)行人公開向全社會(huì)發(fā)行股票；私募是指發(fā)行人只向特定投資者發(fā)行股票。公募發(fā)行的股票可以上市流通，但私募發(fā)行的股票不得上市流通。直接發(fā)行和間接發(fā)行：直接發(fā)行又可分為代銷和包銷兩種。2.股票的發(fā)行價(jià)格①股票發(fā)行價(jià)格的種類：平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行②股票發(fā)行價(jià)格的確定方法：市盈率法、凈資產(chǎn)倍率法和競(jìng)價(jià)確定法市盈率法又稱本益法，是指股票市場(chǎng)價(jià)格與每股收益的比率。計(jì)算公式為：市盈率=股票市價(jià)/每股收益每股收益的計(jì)算有：完全攤薄法：即用發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)全部稅后利潤(rùn)除以總股本，直接得出每股稅后利潤(rùn)；加權(quán)平均法：每股收益=發(fā)行當(dāng)年預(yù)測(cè)全部稅后利潤(rùn)÷發(fā)行當(dāng)年加權(quán)平均總股本數(shù)=發(fā)即行當(dāng)年預(yù)測(cè)全部稅后利潤(rùn)÷[發(fā)行前總股本數(shù)+本次發(fā)行股本數(shù)×（12-發(fā)行月數(shù)）/12]。不同的方法得到不同的發(fā)行價(jià)格，每股稅后利潤(rùn)確定采用加權(quán)平均法較為合理，因?yàn)楣善卑l(fā)行的時(shí)間不同，資金到位的先后將對(duì)企業(yè)效益發(fā)生較大的影響，同時(shí)投資者只有在購(gòu)股后才能享受應(yīng)有的權(quán)益。凈資產(chǎn)倍率法又稱資產(chǎn)現(xiàn)值法：指通過資產(chǎn)評(píng)估（物業(yè)評(píng)估）和相關(guān)會(huì)計(jì)手段確定發(fā)行人擬募股資產(chǎn)的凈現(xiàn)值和每股凈資產(chǎn)值，然后根據(jù)證券市場(chǎng)的狀況將每股凈資產(chǎn)乘以一定的倍率或一定的折扣，以此確定股票發(fā)行價(jià)格的方法。凈資產(chǎn)倍率法常用于房地產(chǎn)公司或資產(chǎn)現(xiàn)值有重要商業(yè)利益的公司的股票發(fā)行。以此種發(fā)行方式確定每股發(fā)行價(jià)格不僅應(yīng)考慮公平市值，還須考慮市場(chǎng)所能接受的溢價(jià)倍數(shù)或折扣倍率。計(jì)算公式為：發(fā)行價(jià)格＝每股凈資產(chǎn)值×溢價(jià)倍率（或折扣率）競(jìng)價(jià)確定法：是指投資者在指定時(shí)間內(nèi)通過交易柜臺(tái)或者證券交易所交易網(wǎng)絡(luò)，以不低于底價(jià)的價(jià)格并按限購(gòu)比例或數(shù)量進(jìn)行認(rèn)購(gòu)委托，申購(gòu)期滿后，由交易所的交易系統(tǒng)將所有有效申購(gòu)按照價(jià)格優(yōu)先、同價(jià)位申報(bào)按照時(shí)間優(yōu)先的原則，將投資者的認(rèn)購(gòu)委托由高價(jià)位向低價(jià)位排隊(duì)，并由高價(jià)位到低價(jià)位累計(jì)有效認(rèn)購(gòu)數(shù)量，當(dāng)累計(jì)數(shù)量恰好達(dá)到或超過本次發(fā)行數(shù)量時(shí)的價(jià)格，即為本次發(fā)行的價(jià)格。8.1.4.2股票流通市場(chǎng)股票流通市場(chǎng)：是已發(fā)行股票進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)，又稱“二級(jí)市場(chǎng)”。作用：為股票持有者提供隨時(shí)變現(xiàn)的機(jī)會(huì)；為新的投資者提供投資機(jī)會(huì)。股票流通市場(chǎng)根據(jù)組織程度：為證券交易所內(nèi)的場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)與場(chǎng)外交易的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。IPO:首次公開發(fā)行股票。路演：本意譯自英文Roadshow，是國(guó)際上廣泛采用的證券發(fā)行推廣方式，指證券發(fā)行商發(fā)行證券前針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的推介活動(dòng)，是在投、融資雙方充分交流的條件下促進(jìn)股票成功發(fā)行的重要推介、宣傳手段。1.場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)與場(chǎng)外交易市場(chǎng)股票場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)指由證券交易所組織的集中交易市場(chǎng)，有固定的交易場(chǎng)所和交易活動(dòng)時(shí)間，交易采用經(jīng)紀(jì)制，多采用公開叫價(jià)、雙向拍賣的方式。凡是不在證券交易所營(yíng)業(yè)廳內(nèi)成交的股票交易活動(dòng)都叫場(chǎng)外交易，相應(yīng)的成交地點(diǎn)叫場(chǎng)外交易市場(chǎng)，又稱柜臺(tái)交易或店頭交易市場(chǎng)。場(chǎng)外交易：“店頭交易”或“柜臺(tái)交易”。分類：店頭市場(chǎng)（第二市場(chǎng)）、第三市場(chǎng)、第四市場(chǎng)。第二市場(chǎng)：在證券交易商的營(yíng)業(yè)點(diǎn)內(nèi)，由購(gòu)銷雙方當(dāng)面議價(jià)的交易。第三市場(chǎng)：在股票交易所外買賣上市股票的一種場(chǎng)外交易方式。第四市場(chǎng)：投資者繞開證券交易商，彼此利用電信手段直接進(jìn)行大宗股票交易的市場(chǎng)。2.股票的內(nèi)在價(jià)值股票的內(nèi)在價(jià)值也是其理論價(jià)格，它是按現(xiàn)值法計(jì)算的股票投資價(jià)值。若假定未來各期的預(yù)期收入為固定值，且持有時(shí)間無限長(zhǎng)，則股票的理論價(jià)值為：股票的理論價(jià)值=預(yù)期股息收入/市場(chǎng)利率3.股票交易價(jià)格的影響因素（1）公司因素。（2）產(chǎn)業(yè)因素（3）市場(chǎng)因素。（4）宏觀因素。（5）心理因素。發(fā)行市場(chǎng)與流通市場(chǎng)的關(guān)系：緊密相連、相輔相成的。發(fā)行市場(chǎng)是流通市場(chǎng)的基礎(chǔ)和前提，流通市場(chǎng)又是發(fā)行市場(chǎng)得以存在和發(fā)展的條件。發(fā)行市場(chǎng)的規(guī)模決定了流通市場(chǎng)的規(guī)模，影響著流通市場(chǎng)的交易價(jià)格。9.1.5股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)是描述股票市場(chǎng)總的價(jià)格水平變化的指標(biāo)。它是選取有代表性的一組股票，把他們的價(jià)格進(jìn)行加權(quán)平均，通過一定的計(jì)算得到。道?瓊斯股票指數(shù)是世界上歷史最為悠久的股票指數(shù)，是在1884年由道?瓊斯公司的創(chuàng)始人查理斯?道開始編制的。除了道?瓊斯股票價(jià)格指數(shù)外，還有標(biāo)準(zhǔn)?普爾股票價(jià)格指數(shù)、金融時(shí)報(bào)股票價(jià)格指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)、香港恒生指數(shù)。股價(jià)指數(shù)的計(jì)算方法，有算術(shù)平均法和加權(quán)平均法兩種。算術(shù)平均法例：如果所計(jì)算的股票指數(shù)包括3只股票，其價(jià)格分別為15元、20元、30元，則其股價(jià)算術(shù)平均值為(15+20+30)／3=21.66元。加權(quán)平均法：一般是以股票的發(fā)行數(shù)量或成交量作為市場(chǎng)影響參考因素，納入指數(shù)計(jì)算，稱為權(quán)數(shù)。例：上例中3只股票的發(fā)行數(shù)量分別為1億股、2億股、3億股，以此為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算，則價(jià)格加權(quán)平均值為(15×1+20×2+30×3)／(1+2+3)二24．16元。

我國(guó)

股票市場(chǎng)

我國(guó)的股票市場(chǎng)在1990年代初產(chǎn)生以來，得到較快發(fā)展。1990年12月，上海證券交易所成立，深圳證券交易所試營(yíng)業(yè)。1991年開始發(fā)行B股1993年后出現(xiàn)H股和N股等境外上市外資股。與此同時(shí)，股市迅速擴(kuò)容，目前在上海證券交易所和深圳證券交易所上市公司已達(dá)1700余家。科創(chuàng)50指數(shù)：是指科創(chuàng)板50指數(shù)，簡(jiǎn)稱“科創(chuàng)50”，這個(gè)指數(shù)由上海證券交易所科創(chuàng)板中市值大、流動(dòng)性好的50只證券組成，科創(chuàng)50指數(shù)基日為2019年12月31日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。于2020年7月22日收盤后發(fā)布上證科創(chuàng)板50成份指數(shù)歷史行情，7月23日正式發(fā)布實(shí)時(shí)行情。9.2.1債券及其特征債券是投資者向政府、公司或金融機(jī)構(gòu)提供資金的債權(quán)債務(wù)合同，該合同載明發(fā)行者在指定日期支付利息并在到期日償還本金的承諾，其要素包括期限、面值與利息、稅前支付利息、求償?shù)燃?jí)、限制性條款、抵押與擔(dān)保及選擇權(quán)。特征：償還性；安全性；流動(dòng)性；收益性。9.2債券市場(chǎng)債券與股票相比主要有以下區(qū)別：性質(zhì)不同。債券體現(xiàn)的是債權(quán)關(guān)系；股票體現(xiàn)的是所有權(quán)關(guān)系。期限不同。債券通常都有期限；股票則沒有償還期，屬于無期證書。價(jià)格變動(dòng)不同。債券的價(jià)格受市場(chǎng)供求關(guān)系影響較小；股票則受市場(chǎng)供求等因素影響經(jīng)常波動(dòng)，有時(shí)是劇烈的波動(dòng)。風(fēng)險(xiǎn)大小不同。對(duì)于投資者而言，債券的風(fēng)險(xiǎn)較??；股票的風(fēng)險(xiǎn)較大。資金的特性不同。發(fā)行股票籌集的資金直接記入自有資金項(xiàng)目；發(fā)行債券籌措的資金記入企業(yè)的負(fù)債項(xiàng)目。收益與國(guó)家的稅收關(guān)系不同。公司債券的收益——利息來源于稅前利潤(rùn)；股票的收益——股息紅利來源于股份公司的稅后利潤(rùn)。9.2.2債券的分類9.2.2.1按發(fā)行主體：國(guó)家債券地方債券金融債券企業(yè)債券9.2.2.2按償還期限短期債券中期債券長(zhǎng)期債券9.2.2.3按計(jì)息方式單利債券復(fù)利債券貼現(xiàn)債券累進(jìn)利率債券9.2.2.4按是否記名：記名債券和不記名債券9.2.2.5按債券有無擔(dān)保：信用債券和擔(dān)保債券9.2.2.6按債券可否提前贖回：可提前贖回債券和不可提前贖回債券9.2.3債券市場(chǎng)基本結(jié)構(gòu)9.2.3.1債券發(fā)行市場(chǎng)債券發(fā)行市場(chǎng)也稱為債券的一級(jí)市場(chǎng)，是債券發(fā)行人向社會(huì)公眾出售新債券以籌集資金的市場(chǎng)。它由債券發(fā)行人、投資人和負(fù)責(zé)發(fā)行運(yùn)作的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)共同組成，其主要作用是將政府、企業(yè)等的債券分散發(fā)行到投資者手中。按照債券的發(fā)行對(duì)象，分為私募發(fā)行和公募發(fā)行。私募發(fā)行：具體發(fā)行對(duì)象有兩類：一類是機(jī)構(gòu)投資者，如大的金融機(jī)構(gòu)或是與發(fā)行者有密切業(yè)務(wù)往來的企業(yè)；另一類是個(gè)人投資者。公募發(fā)行是指公開向不特定的投資者發(fā)行債券。發(fā)行方式可分：①代銷；②包銷；③全額包銷。按是否有金融中介機(jī)構(gòu)參與出售的標(biāo)準(zhǔn)：直接發(fā)行與間接發(fā)行。按照債券的實(shí)際發(fā)行價(jià)格和票面價(jià)格的異同：平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行。9.2.3.2債券流通市場(chǎng)債券流通市場(chǎng)是指已發(fā)行的債券轉(zhuǎn)讓、買賣的場(chǎng)所，也稱債券二級(jí)市場(chǎng)，由兩個(gè)部分構(gòu)成：一是交易所市場(chǎng)二是場(chǎng)外市場(chǎng)。1.交易所市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng)交易所市場(chǎng)是高度組織化的市場(chǎng),是債券買賣流通的中心。它有固定的交易場(chǎng)所和嚴(yán)格的立會(huì)時(shí)間；投資者不能進(jìn)入場(chǎng)內(nèi)直接買賣；參加交易的都是具有一定資格的會(huì)員單位如證券公司，證券公司接受和辦理那些符合標(biāo)準(zhǔn),允許上市的債券的買賣、結(jié)算與交割。場(chǎng)外交易市場(chǎng)又稱柜臺(tái)交易或店頭交易市場(chǎng)，指在交易所外由債券買賣雙方當(dāng)面議價(jià)成交的市場(chǎng)。它沒有固定的場(chǎng)所，其交易主要利用電話進(jìn)行，交易的證券以不在交易所上市的證券為主，在某些情況下也對(duì)在證券交易所上市的債券進(jìn)行場(chǎng)外交易。場(chǎng)外交易市場(chǎng)中的證券商兼具證券自營(yíng)商和代理商的雙重身份。2.債券價(jià)格的影響因素待償期票面利率投資者的獲利預(yù)期供求關(guān)系物價(jià)波動(dòng)政治因素投機(jī)因素9.2.4債券評(píng)級(jí)債券評(píng)級(jí)，是指以企業(yè)或經(jīng)濟(jì)主體發(fā)行的有價(jià)債券為對(duì)象進(jìn)行的信用評(píng)級(jí)。這種信用評(píng)級(jí)，是為投資者購(gòu)買債券和證券市場(chǎng)債券的流通轉(zhuǎn)讓活動(dòng)提供信息服務(wù)。由于債券的信用風(fēng)險(xiǎn)因發(fā)行后償還能力不司而有所差異。9.2.5我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展歷程中國(guó)債券市場(chǎng)真正的起步是在改革開放之后，1981年之前中國(guó)