工程經(jīng)濟：第五章 工程經(jīng)濟評價方法

第五章工程經(jīng)濟評價方法1第五章工程經(jīng)濟評價方法

第一節(jié)工程經(jīng)濟評價方法概述第二節(jié)時間型經(jīng)濟評價指標第三節(jié)價值型經(jīng)濟評價指標第四節(jié)效率型經(jīng)濟評價指標第五節(jié)償債能力指標本章小結(jié)第五章工程經(jīng)濟評價方法2第一節(jié)工程經(jīng)濟評價方法概述一、依據(jù)經(jīng)濟評價要素是否確定確定性評價方法與不確定性評價方法二、依據(jù)是否考慮資金時間價值靜態(tài)評價方法和動態(tài)評價方法三、依據(jù)指標本身的內(nèi)涵時間型、價值型、效率型四、依據(jù)評價指標的性質(zhì)盈利能力指標、清償能力指標第五章工程經(jīng)濟評價方法3第二節(jié)時間型經(jīng)濟評價指標

一、投資回收期二、固定資產(chǎn)投資借款償還期第五章工程經(jīng)濟評價方法4一、投資回收期（一）基本概念（二）靜態(tài)投資回收期（三）動態(tài)投資回收期（四）增量投資回收期第五章工程經(jīng)濟評價方法5一、投資回收期（一）基本概念即投資回收的期限或返本期，也就是用投資方案所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金收入回收初始全部投資所需要的時間。注意：投資回收期從工程項目開始投入之日算起，即包括建設(shè)期。

第五章工程經(jīng)濟評價方法6一、投資回收期（二）靜態(tài)投資回收期

1.概念

2.計算方式

3.判別準則

4.指標的優(yōu)缺點第五章工程經(jīng)濟評價方法7（二）靜態(tài)投資回收期1.概念

靜態(tài)投資回收期是指在不考慮資金時間價值的條件下，以方案所產(chǎn)生的凈收益回收項目全部投入資金所需要的時間。凈收益？

第五章工程經(jīng)濟評價方法8（二）靜態(tài)投資回收期2.計算方式（1）一般通式

式中：

Pt

——靜態(tài)投資回收期

CI——現(xiàn)金流入量;CO——現(xiàn)金流出量;（CI-CO）t——第t年的凈現(xiàn)金流量。第五章工程經(jīng)濟評價方法9（二）靜態(tài)投資回收期2.計算方式（2）特殊計算方式方案建成后各年的凈現(xiàn)金流量相同，即(CI-CO)t=A，則投資回收期為PtPt=I/AI為全部投資；

（二）靜態(tài)投資回收期[例]某工程項目期初投資1000萬元，兩年建成投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年的凈收益為150萬元。試求該項目的靜態(tài)投資回收期。

Pt=1000/150+2=8.7（年）第五章工程經(jīng)濟評價方法11（二）靜態(tài)投資回收期2.計算方式（3）實際計算公式T/——累計凈現(xiàn)金流量開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)；

UT-1——第T－1年末累計凈現(xiàn)金流量的絕對值；

VT——第T年的凈現(xiàn)金流量。？第五章工程經(jīng)濟評價方法12（二）靜態(tài)投資回收期3.判別準則

(1)將計算得到的靜態(tài)投資回收期Pt與標準的投資回收期Pc進行比較。只有當Pt小于或等于Pc時，表明方案的投資能在規(guī)定的時間內(nèi)收回，該方案是可行的；否則總投資不能在規(guī)定時期內(nèi)收回，方案不可行。（2）投資回收期主要用于判斷單一方案的可行與否。進行的項目盈利能力分析（二）靜態(tài)投資回收期

不同行業(yè)基準投資回收期

第五章工程經(jīng)濟評價方法13行

業(yè)基準投資回收期冶金8.8—14.3煤炭8—13有色金屬9—15油田開發(fā)6—8機械8—15化工9—11紡織10—13建材11—13第五章工程經(jīng)濟評價方法14（二）靜態(tài)投資回收期4.指標的優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）概念清晰，含義明確，方法簡單，直觀性強；（2）既反映項目的盈利能力，又可在一定程度上反映項目的風險性缺點：（1）靜態(tài)投資回收期沒有考慮資金的時間價值，方法不科學，不夠完善，計算結(jié)果不夠精確；（2）忽略了回收期以后項目的收益和費用，不能真實地反映項目在整個壽命周期內(nèi)的全部收益，難以做出正確評價。第五章工程經(jīng)濟評價方法15（三）動態(tài)投資回收期1.概念

2.計算方式

3.判別準則

4.指標的特點第五章工程經(jīng)濟評價方法16（三）動態(tài)投資回收期1.概念動態(tài)投資回收期是指在考慮資金時間價值的條件下，以項目凈收益回收項目全部投資所需要的時間。

動態(tài)投資回收期克服了靜態(tài)投資回收期未考慮資金時間價值的缺陷，是反映項目財務(wù)上投資回收能力的主要指標。

第五章工程經(jīng)濟評價方法17（三）動態(tài)投資回收期2.計算方式（1）一般通式第五章工程經(jīng)濟評價方法18（三）動態(tài)投資回收期2.計算方式（2）實際計算式

T/——累計凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)；

UT-1——第T－1年末累計的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值絕對值；

V’T——第T/年的凈現(xiàn)金流的折現(xiàn)值第五章工程經(jīng)濟評價方法19（三）動態(tài)投資回收期3.判別準則（1）計算得到的動態(tài)投資回收期P/t與標準回收期Pc進行比較，小于標準投資回收期，方案可行，可以考慮接受（2）用于判斷單一方案的可行與否，反映項目的盈利能力第五章工程經(jīng)濟評價方法20（三）動態(tài)投資回收期4.指標的特點（1）考慮了資金的時間價值，結(jié)果較為合理；（2）未考慮投資回收期之后現(xiàn)金流量情況，不能反映項目在整個壽命期內(nèi)的真實經(jīng)濟效果第五章工程經(jīng)濟評價方法21二、固定資產(chǎn)投資借款償還期（一）概念

（二）計算公式第五章工程經(jīng)濟評價方法22二、固定資產(chǎn)投資借款償還期（一）概念在國家財政規(guī)定及項目具體的財務(wù)條件下，項目投產(chǎn)后可以用作還款的利潤、折舊及其它收益來償還固定資產(chǎn)投資借款本金和利息所需要的時間。第五章工程經(jīng)濟評價方法23二、固定資產(chǎn)投資借款償還期（二）計算公式一般計算式：

Id—固定資產(chǎn)投資借款本金和利息之和

Pd—固定資產(chǎn)投資借款償還期

Rp—年利潤總額

D—年可用作償還借款的折舊

R0—年可用作償還借款的其它收益

Rt—還款期間的年企業(yè)留利第五章工程經(jīng)濟評價方法24二、固定資產(chǎn)投資借款償還期（二）計算公式實際計算公式

第三節(jié)價值型經(jīng)濟評價指標25第三節(jié)價值型經(jīng)濟評價指標

一、凈現(xiàn)值

二、凈年值

第三節(jié)價值型經(jīng)濟評價指標26一、凈現(xiàn)值

（一）概念（二）表達式（三）判別準則（四）基準收益率的確定（五）計算期的確定（六）凈現(xiàn)值優(yōu)缺點（七）凈現(xiàn)值適用范圍（八）關(guān)于增量凈現(xiàn)值第三節(jié)價值型經(jīng)濟評價指標27一、凈現(xiàn)值（一）概念凈現(xiàn)值（NPV）指方案在壽命周期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，按照一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)到期初時的現(xiàn)值之和。（二）表達式

現(xiàn)金流入現(xiàn)值和現(xiàn)金流出現(xiàn)值和第三節(jié)價值型經(jīng)濟評價指標28一、凈現(xiàn)值（二）表達式NPV—凈現(xiàn)值；(CI-CO)t—第t年的凈現(xiàn)金流量；

ic—基準收益率;n—服務(wù)期年限，或經(jīng)濟壽命。第三節(jié)價值型經(jīng)濟評價指標29一、凈現(xiàn)值（三）判別準則（1）NPV>0，方案可以考慮接受，此時方案收益率不僅能達到設(shè)定的折現(xiàn)率水平，而且能取得超額收益現(xiàn)值；

NPV=0，方案可以考慮接受，此時方案收益率恰好達到設(shè)定的折現(xiàn)率水平；

NPV<0，方案應(yīng)予拒絕，此時方案收益率未達到設(shè)定的折現(xiàn)率水平；（2）凈現(xiàn)值既可用于單個方案的評價和選擇，又可用于多方案的優(yōu)選；（3）多方案比較時，在不受投資限額的條件下，以凈現(xiàn)值大的方案為優(yōu)。利潤=0與NPV=0第三節(jié)價值型經(jīng)濟評價指標30一、凈現(xiàn)值（四）基準收益率的確定1.基準收益率的影響因素（1）資金成本和機會成本

ic≥i1=max{單位資金成本，單位投資機會成本}

（2）風險補貼率（i2）（3）通貨膨脹率（i3）（4）資金限制第三節(jié)價值型經(jīng)濟評價指標31一、凈現(xiàn)值（四）基準收益率的確定

2.基準收益率的確定方法

(1)代數(shù)和法當年價格測算

ic=(1+i1)(1+i2)(1+i3)-1≈

i1+i2+i3

基年不變價格測算

ic=(1+i1)(1+i2)-1≈

i1+i2

第三節(jié)價值型經(jīng)濟評價指標32一、凈現(xiàn)值（四）基準收益率的確定

2.基準收益率的確定方法

(2)資本資產(chǎn)定價模型

K=Kf+β×(Km-Kf)k:權(quán)益資金成本

Kf:市場無風險收益率

β:風險系數(shù)

Km:

市場平均風險投資收益率

K作為基準收益率的下限；第三節(jié)價值型經(jīng)濟評價指標33一、凈現(xiàn)值（四）基準收益率的確定

3.加權(quán)平均資金成本法

WACC:加權(quán)平均資金成本

Ke:權(quán)益資金成本

Kd:債務(wù)資金成本

E:股東權(quán)益

D:企業(yè)負債加權(quán)平均資金成本作為內(nèi)部收益率的下限第三節(jié)價值型經(jīng)濟評價指標34一、凈現(xiàn)值（五）計算期的確定

1.計算期的界定。計算期不宜定得太長，除建設(shè)期根據(jù)實際需要確定以外，生產(chǎn)期不應(yīng)超過20年。

2.壽命不同方案計算期的確定。(1)以各方案壽命的最小公倍數(shù)為計算期；(2)壽命無限長方案評價；(3)以各方案最短壽命作為計算期。第三節(jié)價值型經(jīng)濟評價指標35一、凈現(xiàn)值（六）凈現(xiàn)值優(yōu)缺點

1.優(yōu)點:（1）考慮了資金的時間價值,是動態(tài)評價方法;（2）計算了整個壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量；（3）容易理解和掌握

2.缺點：只能表明方案的盈利能力超過、等于或未達到要求；而該方案盈利能力究竟比基準要求高多少或低多少，表示不出來。第三節(jié)價值型經(jīng)濟評價指標36一、凈現(xiàn)值（七）凈現(xiàn)值適用范圍

1.用于單一方案可行與否的判斷;2.用于互斥多方案的比較選優(yōu);3.多方案無資金約束時的排序第三節(jié)價值型經(jīng)濟評價指標37一、凈現(xiàn)值（八）關(guān)于增量凈現(xiàn)值（ΔNPV）（方案1投資額大）

第三節(jié)價值型經(jīng)濟評價指標38一、凈現(xiàn)值（八）關(guān)于增量凈現(xiàn)值（ΔNPV）若ΔNPV＞

0，投資額大的方案為優(yōu)；若ΔNPV＜

0，

投資額小的方案為優(yōu)；增量凈現(xiàn)值等于兩個方案凈現(xiàn)值之差，用增量凈現(xiàn)值評價與用凈現(xiàn)值評價結(jié)論一致。

第三節(jié)價值型經(jīng)濟評價指標39二、凈年值

（一）概念（二）表達式（三）判別準則（四）經(jīng)濟涵義第三節(jié)價值型經(jīng)濟評價指標40二、凈年值（一）概念將方案在各個不同時點的凈現(xiàn)金流量按設(shè)定收益率換算為與其等值的整個壽命期內(nèi)的等額年值。第三節(jié)價值型經(jīng)濟評價指標41二、凈年值（二）表達式NAV—凈年值；(CI-CO)t—第t年的凈現(xiàn)金流量；

ic—折現(xiàn)率;n—服務(wù)期年限，或經(jīng)濟壽命。第三節(jié)價值型經(jīng)濟評價指標42二、凈年值

（三）判別準則（1）NAV>0，NAV=0方案可以考慮接受，NAV<0，方案應(yīng)予拒絕；（2）多方案比較時，NAV大的為最優(yōu)；（3）壽命不等的多方案比較選擇簡捷方法之一；（四）經(jīng)濟涵義方案壽命期內(nèi)除了能獲得設(shè)定收益率的收益外，所取得的等額超額收益。

第四節(jié)效率型指標43第四節(jié)效率型指標

一、內(nèi)部收益率二、外部收益率三、凈現(xiàn)值率四、投資收益率五、效益-費用比

第四節(jié)效率型指標44一、內(nèi)部收益率

（一）概念（二）表達式（三）計算方式（四）判別準則（五）內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義（六）內(nèi)部收益率的多解討論（七）內(nèi)部收益率的特點第四節(jié)效率型指標45一、內(nèi)部收益率（一）概念內(nèi)部收益率（InternalRateofReturn，用IRR表示）是凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率。（二）表達式IRR—內(nèi)部收益率

第四節(jié)效率型指標46一、內(nèi)部收益率（三）計算方式上式實際上是一個關(guān)于IRR的n次多項式，一般采用“試算內(nèi)插法”求IRR的近似解，其原理如下圖：nin+1iiinNPVNPVNPVn+2n+1ii第四節(jié)效率型指標47一、內(nèi)部收益率（三）計算方式NPV1NPV2NPV0ii2i1IRRi2－i1IRR－i1NPV1NPV1＋|NPV2|第四節(jié)效率型指標48一、內(nèi)部收益率（四）判別準則計算得到的IRR與項目的基準收益率ic比較：（1）IRR大于或等于ic表明項目的收益率已達到或超過設(shè)定的折現(xiàn)率水平，項目可以考慮接受；（2）IRR小于ic，表明項目的收益率未達到設(shè)定折現(xiàn)率水平，項目應(yīng)予拒絕。第四節(jié)效率型指標49一、內(nèi)部收益率（五）內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義項目計算期內(nèi)，按i=IRR計算各年的凈現(xiàn)金流量時，會始終存在著未能收回的投資；只有在壽命終了時，投資恰好被完全收回。內(nèi)部收益率是建設(shè)項目壽命期內(nèi)沒有收回投資的收益率。（例中IRR=12.4%）凈現(xiàn)金流量年初未回收的投資未回收投資到年末的余額年末尚未回收投資0-20001300-20002248194825001948218916893500168918971397450013971569106951200106912000第四節(jié)效率型指標50一、內(nèi)部收益率（六）內(nèi)部收益率的多解討論令（1+IRR）-1=xFt=(CI-CO)tF0+F1x+F2x2+…+Fnxn=0

1.內(nèi)部收益率應(yīng)符合經(jīng)濟涵義

(1)n次方程應(yīng)有n個解,正實數(shù)根才可能是項目的內(nèi)部收益率;(2)只有一個正實數(shù)根,其應(yīng)該是項目內(nèi)部收益率;多個正實數(shù)根須經(jīng)檢驗符合內(nèi)部收益率經(jīng)濟涵義的根才是方案的內(nèi)部收益率。第四節(jié)效率型指標51一、內(nèi)部收益率（六）內(nèi)部收益率的多解討論

2.n次方程正實數(shù)根數(shù)目可用笛卡爾符號規(guī)則進行判斷

012345A-20003005005005001200B-1000-500-50050002000C-1006050-200150100D-100470-72036000第四節(jié)效率型指標52一、內(nèi)部收益率（六）內(nèi)部收益率的多解討論A：凈現(xiàn)金流量序列的正負號變化一次，一個正實數(shù)根，IRR=12.4%；B：凈現(xiàn)金流量序列的正負號變化一次，只有一個正實數(shù)根；C：凈現(xiàn)金流量序列正負號變化三次，故最多只有三個正實數(shù)根；n1=0.1297；n2=-2.3；n3=-1.42；經(jīng)檢驗0.1297符合經(jīng)濟涵義；D：凈現(xiàn)金流量序列正負號變化三次，故最多只有三個正實數(shù)根；n1=0.20；n2=0.50；n3=1；經(jīng)檢驗均不符合經(jīng)濟涵義；第四節(jié)效率型指標53一、內(nèi)部收益率（六）內(nèi)部收益率的多解討論3.常規(guī)項目與非常規(guī)項目（1）計算期內(nèi),方案凈現(xiàn)金流量序列的符號只變化一次,此類項目稱為常規(guī)項目。內(nèi)部收益率得到唯一解。（2）計算期內(nèi)，如果項目凈現(xiàn)金流量序列的符號正負變化多次時，此類項目稱為非常規(guī)項目。對非常規(guī)項目，內(nèi)部收益率方程的解顯然不止一個。如果所有正實數(shù)根都不能滿足內(nèi)部收益率的經(jīng)濟涵義，都不是項目的內(nèi)部收益率。此時，不能用內(nèi)部收益率來進行項目的評價和選擇。

第四節(jié)效率型指標54一、內(nèi)部收益率（六）內(nèi)部收益率的多解討論凈現(xiàn)金流序列（-100，470，-720，360）NPVi20%50%100%內(nèi)部收益率方程多解示意圖第四節(jié)效率型指標55一、內(nèi)部收益率（六）內(nèi)部收益率的多解討論0123-100470-720360-120420350-360解1：i=20%第四節(jié)效率型指標56一、內(nèi)部收益率（六）內(nèi)部收益率的多解討論0123-100470-720360-150480320-360解2：i=50%-240第四節(jié)效率型指標57一、內(nèi)部收益率（六）內(nèi)部收益率的多解討論0123-100470-720360-200540270-3603：i=100%-180第四節(jié)效率型指標58一、內(nèi)部收益率（七）內(nèi)部收益率的特點（1）直觀，反映項目的盈利能力和資金的效率；（2）由項目的現(xiàn)金流量決定，內(nèi)生決定；

（3）計算繁瑣，非常規(guī)項目需要分析判斷；（4）用于單一方案可行性判斷第四節(jié)效率型指標59內(nèi)部收益率計算實例第四節(jié)效率型指標60二、外部收益率

（一）外部收益率概念（二）外部收益率的表達式（三）外部收益率經(jīng)濟涵義（四）外部收益率判別準則第四節(jié)效率型指標61（一）外部收益率概念

外部收益率（ERR）是指方案在壽命期內(nèi)各年支出（負的現(xiàn)金流量）的終值（按ERR折算）與各年收入（正的現(xiàn)金流量）再投資的凈收益終值（按基準收益率i0折算成終值）累計相等時的折現(xiàn)率。第四節(jié)效率型指標62（二）外部收益率的表達式NFV：凈終值；

CF’t：第t年的負現(xiàn)金流量；

CF”t：第t年的正現(xiàn)金流量；

ERR：外部收益率實際計算：第四節(jié)效率型指標63（三）外部收益率經(jīng)濟涵義

1.外部收益率假設(shè)所有項目的凈收益能按某一特定的收益率ic再投資，直到項目的壽命結(jié)束。

2.一筆資金投資于某一項目,在經(jīng)濟上等于將這筆資金存入一個利率為ERR，且以復(fù)利計息的銀行中所獲得的價值。第四節(jié)效率型指標64（四）外部收益率判別準則1.ERR大于等于ic,方案可行；ERR小于ic,方案不可行；2.用于非常規(guī)項目評價第四節(jié)效率型指標65三、凈現(xiàn)值率

（一）凈現(xiàn)值率概念

（二）凈現(xiàn)值率表達式（三）凈現(xiàn)值率判別標準第四節(jié)效率型指標66（一）凈現(xiàn)值率概念

凈現(xiàn)值率（NPVR）是項目凈現(xiàn)值與項目全部投資現(xiàn)值之比。反映了單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值。第四節(jié)效率型指標67（二）凈現(xiàn)值率表達式

表達式為：

第四節(jié)效率型指標68（三）凈現(xiàn)值率判別標準

1.NPVR?0，方案可行；NPVR?0，方案不可行。

2.作為凈現(xiàn)值的輔助評價指標。第四節(jié)效率型指標69四、投資收益率

（一）投資收益率的概念（二）投資收益率的表達式（三）投資收益率的判別準則第四節(jié)效率型指標70（一）投資收益率的概念

投資收益率（R）是指項目在正常生產(chǎn)年份的凈收益（NB）與投資總額（I）的比值。第四節(jié)效率型指標71（二）投資收益率的表達式1.一般表達式：R=NB/I2.總投資收益率

=(年息稅前利潤/總投資)×100%3.投資回收率

=((純收入+折舊)/總投資)×100%4.投資利稅率

=(年利稅總額或年平均利稅總額/總投資)×100%5.資本金利潤率

=(年利潤總額或年平均利潤總額/資本金)×100%第四節(jié)效率型指標72（三）投資收益率的判別準則

投資收益率大于、等于行業(yè)的平均水平，方案是可行的。第四節(jié)效率型指標73五、效益-費用比

（一）效益-費用比的表達式（二）效益-費用比的使用前提（三）效益-費用比的判別標準（