《基于LASSO回歸模型的投融資風(fēng)險(xiǎn)及其防范和化解策略分析5400字》

基于LASSO回歸模型的投融資風(fēng)險(xiǎn)及其防范和化解策略分析綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u7489基于LASSO回歸模型的投融資風(fēng)險(xiǎn)及其防范和化解策略分析綜述 147651.1投資風(fēng)險(xiǎn)概述 1235371.2投資者的風(fēng)險(xiǎn)防范和化解策略 27791（4）重復(fù)步驟（2）和步驟（3）直至收斂。 3275081.3互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防范和化解策略 5141051.3.1不考慮外部效應(yīng)時(shí)的非線性定價(jià)方法 5111321.3.2基于霍特林模型的考慮外部效應(yīng)的定價(jià)方法 6148641.3.3信用風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度與防范 7138351.4融資者的風(fēng)險(xiǎn)防范和化解策略 8189821.1.1融資時(shí)的兩難選擇 8143631.1.2融資前的投資者—融資者的貝葉斯博弈 9306041.1.3運(yùn)營(yíng)中的投資者—融資者線性契約設(shè)計(jì) 111.1投資風(fēng)險(xiǎn)概述互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的投融資風(fēng)險(xiǎn)存在于投資者與金融平臺(tái)、金融平臺(tái)與融資企業(yè)之間，主要包括信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)中占比例最大的一類風(fēng)險(xiǎn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)比債券、銀行貸款更高。而在發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)中，民營(yíng)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)占比最高。這是因?yàn)椋夯ヂ?lián)網(wǎng)金融借貸的利率往往高于債券和銀行貸款的利率，特別是一些民營(yíng)企業(yè)，由于其用于擔(dān)保的抵押品少，且經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，貸款利率極高，根據(jù)逆向選擇理論，高利率會(huì)將很多風(fēng)險(xiǎn)低的優(yōu)質(zhì)借款者逐出市場(chǎng)，反而吸引了很多高危借款者，提高了互聯(lián)網(wǎng)金融借貸的整體風(fēng)險(xiǎn)水平。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指借貸利率發(fā)生突發(fā)變動(dòng)而造成投資者或融資者利益損失的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)久期理論，久期與其到期收益率成反比，期限越長(zhǎng)，到期收益率越低，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)越大。據(jù)P2P網(wǎng)貸平均借款期限時(shí)間序列分析結(jié)果顯示，P2P網(wǎng)貸平均借款期限呈上升態(tài)勢(shì)，這顯示出互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有上升趨勢(shì)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在投資者無(wú)法及時(shí)取現(xiàn)投資資金、借款者無(wú)法獲得足夠的資金、借款者面臨投資者突然撤資或不再展期、借款者被強(qiáng)制還款時(shí)無(wú)法順利拋售資產(chǎn)等方面，它的根源在于期限錯(cuò)配，即投資者提供資金的期限小于借款者提供資產(chǎn)的期限。1.2投資者的風(fēng)險(xiǎn)防范和化解策略投資者面臨何種程度的信用風(fēng)險(xiǎn)，不同程度的信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)投資者造成多大的損失，這些都是不可直接觀測(cè)和衡量的。著名財(cái)務(wù)專家EdwardIAltman建構(gòu)的Z評(píng)分模型，甄別出了對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)鍵作用的指標(biāo)，是觀測(cè)企業(yè)的財(cái)務(wù)困境的傳統(tǒng)途徑。但是，隨著時(shí)間的推移和企業(yè)的營(yíng)商環(huán)境的動(dòng)態(tài)變化，根據(jù)這五個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的精準(zhǔn)程度也發(fā)生了變化，在變化發(fā)展的環(huán)境下，Z評(píng)分模型對(duì)于許多變化的敏感性不足，因此其并非是預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最佳方法。企業(yè)是否處于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)顯然是一個(gè)服從二項(xiàng)分布的變量，并且，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尺度是一個(gè)數(shù)值型變量，對(duì)這類變量適合運(yùn)用Logistic回歸進(jìn)行分析。企業(yè)的財(cái)務(wù)分析涉及眾多財(cái)務(wù)指標(biāo)，但并非所有的財(cái)務(wù)指標(biāo)均與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)有相關(guān)關(guān)系，所以，這一分析包含一定程度的多重共線性。多重共線性的存在會(huì)使參數(shù)估計(jì)量的經(jīng)濟(jì)意義不合理，使模型的預(yù)測(cè)失去意義。LASSO回歸模型是一種處理具有多重共線性數(shù)據(jù)的有偏的壓縮估計(jì)法。這一方法的基本原理是：通過(guò)逐步稀釋，過(guò)濾一些影響力度小的回歸系數(shù)，剔除冗雜指標(biāo)，使得估計(jì)模型逐步趨于精準(zhǔn)和簡(jiǎn)練，最終得出估計(jì)結(jié)果。構(gòu)建LASSO回歸函數(shù)：（4-1）運(yùn)用下述步驟進(jìn)行分析：（1）基于迭代次數(shù)S=0，計(jì)算初始估計(jì)值；（2）基于迭代次數(shù)S=1，計(jì)算回歸函數(shù)極大似然函數(shù)的無(wú)偏估計(jì)量；（3）基于迭代次數(shù)S=2，計(jì)算更新后的估計(jì)值；（4）重復(fù)步驟（2）和步驟（3）直至收斂?；谏鲜龇椒ǎx取2020年度部分ST股票進(jìn)行分析，選取的股票如下：表4—1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型選取分析樣本股票代碼及名稱表因變量Y=1為“被ST”或“被*ST”，運(yùn)用10折CV法，結(jié)合R語(yǔ)言分析工具中CV和Grpreg包進(jìn)行分析，經(jīng)過(guò)聚類分析的指標(biāo)篩選，包括流動(dòng)比率在內(nèi)的15個(gè)指標(biāo)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有預(yù)測(cè)功能，這些指標(biāo)如下：表4—2財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型指標(biāo)及其指代意義參照表經(jīng)過(guò)模型擬合，對(duì)于償債能力指標(biāo)，在期的擬合中，速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率進(jìn)入分析，而在期，流動(dòng)比率進(jìn)入分析，在期，資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)入分析。對(duì)于盈利與發(fā)展能力指標(biāo)，在期的擬合中，資產(chǎn)減值損失比率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率進(jìn)入分析，而在期，銷售凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)成本率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率進(jìn)入分析，在期，銷售凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、資本回報(bào)率、權(quán)益收益率進(jìn)入分析。對(duì)于企業(yè)價(jià)值指標(biāo)，市盈率、市值面值比、企業(yè)價(jià)值乘數(shù)依次進(jìn)入分析。迭代三次的財(cái)務(wù)預(yù)警模型分別是：（4-2）根據(jù)上述財(cái)務(wù)預(yù)警模型，驗(yàn)證訓(xùn)練集和測(cè)試集的預(yù)測(cè)精度如下：表4—3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型訓(xùn)練集和測(cè)試集預(yù)測(cè)精度統(tǒng)計(jì)表此財(cái)務(wù)預(yù)警模型對(duì)于訓(xùn)練集的綜合精度為91%，拒真偏誤概率為12%，取偽偏誤概率為6%，對(duì)于測(cè)試集的綜合精度為87.5%，拒真偏誤概率為16%，取偽偏誤概率為9%。由于精度接近90%，所以，該財(cái)務(wù)預(yù)警模型的預(yù)測(cè)功能較好。經(jīng)過(guò)上述分析，投資者在選擇投資對(duì)象時(shí)，應(yīng)當(dāng)按照以下方法選取被投資企業(yè)，以便監(jiān)測(cè)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在被投資企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)困境或不當(dāng)經(jīng)營(yíng)問(wèn)題時(shí)，及時(shí)抽出資金，防范和化解資金損失：首先，在債務(wù)償付方面，投資者短期內(nèi)應(yīng)當(dāng)關(guān)注現(xiàn)金比率、速動(dòng)比率之類的指標(biāo)，中期應(yīng)當(dāng)關(guān)注流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率之類的指標(biāo)，長(zhǎng)期則應(yīng)著重關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)等指標(biāo)。其次，在盈利和投資者發(fā)展方面，投資者短期內(nèi)應(yīng)當(dāng)關(guān)注凈資產(chǎn)和近期資產(chǎn)減值，中期應(yīng)當(dāng)關(guān)注銷售凈利率的增長(zhǎng)能力和成本率，長(zhǎng)期則應(yīng)關(guān)注資本回報(bào)率、權(quán)益回報(bào)率等指標(biāo)；最后，在投資者價(jià)值方面，投資者短期內(nèi)應(yīng)當(dāng)關(guān)注市盈率、市凈率，中長(zhǎng)期和長(zhǎng)期則應(yīng)當(dāng)關(guān)注經(jīng)濟(jì)附加值、EV乘數(shù)等指標(biāo)。1.3互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)防范和化解策略根據(jù)逆向選擇理論，過(guò)高的網(wǎng)貸利率會(huì)使得高違約風(fēng)險(xiǎn)融資者充斥互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)，加大互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)整體信用風(fēng)險(xiǎn)水平，但設(shè)置較低的網(wǎng)貸利率會(huì)使得投資者的投資興趣降低，使得融資者無(wú)法獲得足夠資金。所以，設(shè)置合理的借款和貸款利率，能夠?qū)崿F(xiàn)資源的更好配置，優(yōu)化投融資各方的利益分配關(guān)系。1.3.1不考慮外部效應(yīng)時(shí)的非線性定價(jià)方法非線性定價(jià)是不完備信息博弈中寡頭壟斷廠商的一種歧視性定價(jià)行為，它能夠幫助壟斷廠商甄別消費(fèi)者類型，并隨之設(shè)置產(chǎn)品價(jià)格，從而獲取更可觀的收益。非線性定價(jià)分為“最優(yōu)定價(jià)”和“次優(yōu)定價(jià)”兩種類型，其中，最優(yōu)定價(jià)適用于壟斷廠商能夠精準(zhǔn)區(qū)分消費(fèi)者類型的消費(fèi)活動(dòng)，而次優(yōu)定價(jià)則適用于壟斷廠商無(wú)法精準(zhǔn)區(qū)分消費(fèi)者類型的消費(fèi)活動(dòng)。假設(shè)投資者形同于壟斷廠商，而融資企業(yè)形同于消費(fèi)者，在此問(wèn)題中應(yīng)用非線性定價(jià)模型，可以為投資者提供資產(chǎn)配置方法，使其能夠從深入洞悉創(chuàng)業(yè)公司的經(jīng)營(yíng)成果，獲得真實(shí)的投資回報(bào)。如果投資者無(wú)法觀測(cè)到融資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)類型，但能夠知悉融資企業(yè)分為“高風(fēng)險(xiǎn)型”和“低風(fēng)險(xiǎn)型”兩種，此時(shí)最優(yōu)非線性定價(jià)不再滿足激勵(lì)——相容條件，應(yīng)當(dāng)使用次優(yōu)非線性定價(jià)策略。同樣設(shè)定投資活動(dòng)有的概率取得高收益，否則取得低收益，邊際成本為c，這一問(wèn)題可以描述為下列線性規(guī)劃：（4-3）其中，不等式1-2所描述的是使得融資企業(yè)獲得正收益，從而持續(xù)經(jīng)營(yíng)的“參與約束”，而不等式3-4所描述的是使得融資企業(yè)選擇的風(fēng)險(xiǎn)尺度與其風(fēng)險(xiǎn)承受能力相當(dāng)?shù)摹凹?lì)-相容約束”。基于上述分析，使得投資者收益最大化的定價(jià)在不同風(fēng)險(xiǎn)情景下表示為：（4-4）由此，不考慮外部效應(yīng)因素時(shí)，投資者的最優(yōu)定價(jià)策略應(yīng)當(dāng)為：（4-5）1.3.2基于霍特林模型的考慮外部效應(yīng)的定價(jià)方法霍特林模型，根據(jù)這一模型，建立考慮外部效應(yīng)的競(jìng)爭(zhēng)性平臺(tái)定價(jià)模型，模型中的基本符號(hào)表示如下：表4—4基于霍特林模型的競(jìng)爭(zhēng)性平臺(tái)定價(jià)模型參數(shù)及其意義說(shuō)明表將霍特林模型結(jié)合本問(wèn)題進(jìn)行應(yīng)用，對(duì)于任意兩個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)i和j而言，其應(yīng)當(dāng)限制運(yùn)用該平臺(tái)進(jìn)行交易者的最優(yōu)規(guī)模如下：（4-6）互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的最優(yōu)定價(jià)如下：（4-7）基于上述推導(dǎo)，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的利潤(rùn)為：（4-8）綜上所述，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)為獲取最大化利潤(rùn)，應(yīng)采取如下策略：首先，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)應(yīng)當(dāng)實(shí)施差別化定價(jià)策略，適當(dāng)增加融資企業(yè)的交易成本，降低投資者的交易成本。其次，投資者對(duì)融資企業(yè)和融資企業(yè)對(duì)投資者的網(wǎng)絡(luò)外部效應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的利潤(rùn)有反向作用，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)要建立健全應(yīng)急風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范能力，及時(shí)防止風(fēng)險(xiǎn)蔓延，盡力減少網(wǎng)絡(luò)外部負(fù)效應(yīng)的影響。最后，投資者和融資企業(yè)內(nèi)部的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的利潤(rùn)有反向影響，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)應(yīng)當(dāng)關(guān)注投資者、融資者群體對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的負(fù)反饋，在消除兩者相互影響的同時(shí)，注重對(duì)群體內(nèi)部危機(jī)保持一定的關(guān)注。1.3.3信用風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度與防范同銀行的準(zhǔn)備金一樣，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)也需要持有一定的資本，以應(yīng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)及其他沖擊的影響?；ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)的資本有三種類型，包括列示于資產(chǎn)負(fù)債表上的賬面資本、按照監(jiān)管當(dāng)局的規(guī)定而保留的監(jiān)管資本以及用于抵御非預(yù)期損失的虛擬資本。其中，經(jīng)濟(jì)資本對(duì)于低于非預(yù)期損失和提升收益率具有重要意義，因此，合理測(cè)度信用風(fēng)險(xiǎn)，確定恰當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)資本水平，是互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵。測(cè)度信用風(fēng)險(xiǎn)和確定經(jīng)濟(jì)資本的模型包括如下指標(biāo)：表4—5信用風(fēng)險(xiǎn)觀測(cè)和經(jīng)濟(jì)資本設(shè)置參考指標(biāo)及其指代意義表信用損失包括預(yù)期損失和非預(yù)期損失兩種類型。其中，預(yù)期損失是可以通過(guò)統(tǒng)計(jì)手段直接觀測(cè)到的，互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)可以觀測(cè)預(yù)期損失，統(tǒng)計(jì)相關(guān)數(shù)據(jù)，確定合適的準(zhǔn)備金比率。而非預(yù)期損失是有預(yù)期之外的沖擊造成的對(duì)預(yù)期損失的偏離，無(wú)法通過(guò)事先計(jì)提準(zhǔn)備金對(duì)沖非預(yù)期損失，所以應(yīng)當(dāng)設(shè)置經(jīng)濟(jì)資本加以防范。經(jīng)濟(jì)資本金在一定的時(shí)段內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)在某一置信水平上，為彌補(bǔ)非預(yù)期損失而預(yù)計(jì)需要的資本，它滿足：（4-9）代入相關(guān)指標(biāo)的運(yùn)算，經(jīng)濟(jì)資本金公式可進(jìn)一步推理為：（4-10）信用風(fēng)險(xiǎn)的分布是一個(gè)非標(biāo)準(zhǔn)型正態(tài)分布，其分布特征取決于和兩個(gè)變量，其中，決定信用風(fēng)險(xiǎn)分布的峰度，而決定信用風(fēng)險(xiǎn)分布的偏度。當(dāng)且僅當(dāng)時(shí)，信用風(fēng)險(xiǎn)的分布呈現(xiàn)左偏、厚尾的一般分布特征。一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的信用風(fēng)險(xiǎn)分布曲線如下：圖4-1信用風(fēng)險(xiǎn)分布曲線決定信用風(fēng)險(xiǎn)分布偏度的參數(shù)的表達(dá)式為：（4-11）根據(jù)上述表達(dá)式，可以較為精確地確定信用風(fēng)險(xiǎn)的分布特征，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)敞口進(jìn)行預(yù)測(cè)，進(jìn)而根據(jù)預(yù)測(cè)結(jié)果設(shè)置合適的準(zhǔn)備金比率和經(jīng)濟(jì)資本比率，從而有效方法化解因預(yù)期損失和非預(yù)期損失而造成的沖擊。1.4融資者的風(fēng)險(xiǎn)防范和化解策略1.1.1融資時(shí)的兩難選擇融資者面臨著這樣的一個(gè)兩難選擇：如果向投資者充分展示自己的創(chuàng)意，會(huì)增強(qiáng)投資者的信心和投資積極性，有利于獲得長(zhǎng)期的、穩(wěn)定的投資，但面臨著創(chuàng)意泄露的風(fēng)險(xiǎn)，其知識(shí)產(chǎn)權(quán)難以得到充分保障。如果不向投資者展示自己的創(chuàng)意或有選擇地進(jìn)行展示，可能會(huì)使得投資者無(wú)法充分了解項(xiàng)目，難以獲得投資者的信任，融資者可能難以籌集到足量的資金。籌集到資金后，融資者又面臨一個(gè)新的兩難選擇：如果向投資者充分披露其經(jīng)營(yíng)績(jī)效，展現(xiàn)自己的運(yùn)營(yíng)理念，可能會(huì)進(jìn)一步提升投資者的投資興趣，進(jìn)一步擴(kuò)展自己的業(yè)務(wù)范圍，但這種情況下可能造成融資企業(yè)內(nèi)部機(jī)密信息的泄露。如果不向投資者充分披露經(jīng)營(yíng)績(jī)效和展現(xiàn)運(yùn)營(yíng)理念，雖然能夠保障企業(yè)內(nèi)部信息的安全，但不利于維持投資者的長(zhǎng)期、穩(wěn)定的投資。根據(jù)上述分析，創(chuàng)業(yè)公司要獲得長(zhǎng)期的穩(wěn)定投資，就必須關(guān)注以下兩個(gè)問(wèn)題：一方面，創(chuàng)業(yè)公司應(yīng)當(dāng)選取合理的創(chuàng)意披露程度（CDT），從而使自己在不面臨創(chuàng)意被剽竊或模仿風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，獲得投資者的意向投資。另一方面，創(chuàng)業(yè)公司應(yīng)當(dāng)在經(jīng)營(yíng)管理中向投資者適當(dāng)?shù)嘏豆窘?jīng)營(yíng)管理中的績(jī)效狀況，使得投資者進(jìn)一步增加投資興趣，注入更多的資金。1.1.2融資前的投資者—融資者的貝葉斯博弈由于融資企業(yè)掌握一定的私人信息，融資企業(yè)與投資者的策略之間具有依存性，所以，投資者和融資企業(yè)構(gòu)成一個(gè)貝葉斯博弈。這一博弈的策略型博弈和廣延型博弈分別為：表4—6投資者—融資者貝葉斯博弈的策略型博弈投資企業(yè)高額投資低額投資不投資Pr(H)融資企業(yè)充分披露部分披露極少披露Pr(L)充分披露部分披露極少披露圖4-2投資者—?jiǎng)?chuàng)業(yè)公司貝葉斯博弈的廣延型博弈以pr（H）表示經(jīng)濟(jì)前景向好的狀態(tài)，而pr（L）表示經(jīng)濟(jì)前景低迷的狀態(tài)。在經(jīng)濟(jì)前景向好時(shí)，假設(shè)融資企業(yè)有α的概率選擇充分披露其創(chuàng)意，有mα的概率選擇有限地披露其創(chuàng)意，有（1-α-mα)的概率選擇極少地披露其創(chuàng)意。對(duì)于投資者而言，假設(shè)投資者選擇高額投資的概率是β，低額投資的概率是nβ,不投資的概率是：1-β-nβ。為保證融資企業(yè)在市場(chǎng)前景較好時(shí)采取嚴(yán)格混合策略，則應(yīng)當(dāng)選擇適當(dāng)?shù)?，使得融資企業(yè)在充分披露創(chuàng)意、部分披露創(chuàng)意和極少披露創(chuàng)意之間的選擇是無(wú)差異的，即：（4-12）同樣地，要保證投資者采取嚴(yán)格混合策略，應(yīng)當(dāng)使其在高額投資、低額投資和不投資之間的選擇是無(wú)差異的，即：（4-13）而后驗(yàn)概率pr(H|高額）滿足貝葉斯法則，即：（4-14）根據(jù)上述計(jì)算式，可以解得均衡條件和。對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司而言，若大于，則有理由相信創(chuàng)業(yè)公司會(huì)充分地披露其創(chuàng)意和運(yùn)營(yíng)理念，此時(shí)透明性較高，投資者應(yīng)當(dāng)采取積極的投資策略。反之，則表明創(chuàng)業(yè)公司在很大概率上不會(huì)充分地披露其創(chuàng)意和運(yùn)營(yíng)理念，此時(shí)，投資者難以對(duì)標(biāo)的企業(yè)進(jìn)行全面的了解，應(yīng)當(dāng)采取保守的或者消極的投資策略。1.1.3運(yùn)營(yíng)中的投資者—融資者線性契約設(shè)計(jì)假設(shè)融資企業(yè)能夠給投資者帶來(lái)的收益為：（4-15）其中，ROP為