歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響與警示

歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響與警示賴婉怡2011-01-14摘要：歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)不僅對歐元區(qū)的穩(wěn)定運(yùn)行提出了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，也給世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增加了許多不確定因素。通過反思危機(jī)背后的深層次原因，對我國減少危機(jī)帶來的負(fù)面影響并從中吸取教訓(xùn)提出一些政策建議，即要加快調(diào)整優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，拉動內(nèi)需，提高居民可支配收入；高度重視我國的地方債務(wù)問題，加強(qiáng)對公共債務(wù)的管理；謹(jǐn)慎開展區(qū)域貨幣一體化合作。關(guān)鍵詞：歐洲，主權(quán)債務(wù)危機(jī)，歐元區(qū)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，拉動內(nèi)需，可支配收入，地方債務(wù)一、希臘債務(wù)危機(jī)引發(fā)的"多米諾骨牌"效應(yīng)2009年底，希臘政府宣布其2009年政府財政赤字和公共債務(wù)占GDP的比重預(yù)計將分別達(dá)到12.7%和113.4%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐盟《穩(wěn)定與增長公約》所規(guī)定的3%和60%的界限。隨后美國三大評級機(jī)構(gòu)相繼調(diào)低希臘主權(quán)信用評級，希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)。除了希臘，歐洲多個國家債務(wù)狀況嚴(yán)重，隨著愛爾蘭、西班牙、葡萄牙、意大利等國主權(quán)信用評級的下調(diào)，主權(quán)債務(wù)問題開始向歐元區(qū)及歐盟各國擴(kuò)散。全球匯率市場動蕩加劇，市場避險情緒高漲推動美元強(qiáng)勁反彈，歐元大幅走低。歐元兌美元匯率從2009年12月初的1.5，持續(xù)跌至2010年8月末的不足1.3。然而，歐元區(qū)高企的財政赤字并非個案。根據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計，世界上債務(wù)最為嚴(yán)重的國家是日本和英國，而美國則是最大的債務(wù)國。2009年，日本的財政赤字和公共債務(wù)占GDP的比例分別達(dá)到10.5%和183.8%，英國分別為11.5%和68.1%，而美國的財政赤字則高達(dá)1.41萬億美元，赤字率9.9%，公共債務(wù)總額擴(kuò)張至12.33萬億，與GDP之比為83.4%。為此，三大評級機(jī)構(gòu)對美國和英國發(fā)出警告，要求其制定管理公債的計劃，否則將下調(diào)其評級。而一旦美英等經(jīng)濟(jì)大國的主權(quán)信用也遭到降級，對世界經(jīng)濟(jì)的打擊將不可估量。主權(quán)債務(wù)危機(jī)的陰霾，盤旋在尚未全面復(fù)蘇的全球經(jīng)濟(jì)上空。二、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的影響（一）歐洲國家－－積極自救，前景難料希臘等國家因面臨較高的債務(wù)風(fēng)險，主權(quán)評級被多次下調(diào)，直接提高了這些國家政府和企業(yè)的融資成本，加大了資金流出動力，削弱其融資能力，影響其經(jīng)濟(jì)增長。歐元大幅貶值，歐盟在感受到貨幣壓力的同時更強(qiáng)烈感受到了物價上行的負(fù)擔(dān)。為了避免債務(wù)危機(jī)對歐洲經(jīng)濟(jì)造成進(jìn)一步打擊，2010年5月，歐盟出臺了總額高達(dá)7500億歐元的救助機(jī)制；6月成立歐洲金融穩(wěn)定性機(jī)構(gòu)（EFSF），發(fā)售由歐元區(qū)16國共同擔(dān)保的債券，以在金融市場上籌資4400億歐元，向有需要的歐元區(qū)成員國提供救助。同時，德、法、英等歐盟核心國家相繼公布了財政緊縮計劃，市場恐慌情緒得到安撫，投資者信心逐漸恢復(fù)，歐洲股市和歐元匯率逐漸趨于穩(wěn)定，主要歐洲國家CDS趨于平穩(wěn)。雖然大規(guī)模的救助行動已使歐洲債務(wù)危機(jī)趨向緩和，但就此斷定歐洲走出債務(wù)危機(jī)的陰影還為時尚早。"7500億歐元的援助計劃僅能滿足未來三年內(nèi)的還債需求，事實上這7500億歐元援助并不能徹底解決歐洲的主權(quán)債務(wù)危機(jī)問題，而只是再購買三年時間，歐元區(qū)將在這三年內(nèi)去尋找解決債務(wù)危機(jī)的有效方法。"花旗集團(tuán)全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家WillemBuiter表示。（二）對世界經(jīng)濟(jì)的影響－－誰將成為下一個希臘？由主權(quán)債券信用變化產(chǎn)生的巨大套利和投機(jī)空間嚴(yán)重沖擊著國際資本流動和匯率體系。由于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的態(tài)勢好于其他主要經(jīng)濟(jì)體，而且美國的經(jīng)濟(jì)實力仍將在未來較長時間內(nèi)處于國際領(lǐng)先地位，因此，"兩弊相衡取其輕"，國際資本為尋求避險回流美國的跡象日益明顯，美元指數(shù)持續(xù)走高，美國長期國債收益率不斷走低。然而，在"亂世買黃金"的信條下，國際金價非理性一路上漲，體現(xiàn)了市場對于美國經(jīng)濟(jì)增長放緩以及政府債務(wù)的擔(dān)憂。如果美國財政赤字長期得不到改善，可能造成市場主權(quán)債務(wù)風(fēng)險全面重新評估。一旦象征全球最高信用等級的美國出現(xiàn)主權(quán)違約征兆，將給本已脆弱的世界經(jīng)濟(jì)雪上加霜。不斷增長的政府債務(wù)已經(jīng)演變?yōu)槿蛐缘膯栴}，從中長期來看，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢而艱難，不能排除未來全球主權(quán)債務(wù)風(fēng)險不斷積聚、甚至爆發(fā)的可能。屆時，世界經(jīng)濟(jì)金融秩序?qū)⒚媾R一次重新洗牌。（三）對中國的影響從國內(nèi)銀行已公開披露的信息看，中國銀行業(yè)均未持有已降至"垃圾級"的希臘債券，只有中國銀行截至2009年底持有意大利、西班牙、葡萄牙和愛爾蘭各類機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券共70.2億元。由于中國金融市場相對封閉，且保持著大量的國際收支盈余，此次主權(quán)債務(wù)危機(jī)對中國銀行業(yè)和金融市場影響甚微。但是，主權(quán)債務(wù)危機(jī)通過實體經(jīng)濟(jì)渠道對中國的影響不容小覷。歐美作為中國最重要的貿(mào)易伙伴和出口市場，受主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，這必將影響中國的出口，雙邊因貿(mào)易保護(hù)主義而帶來的摩擦也進(jìn)一步加劇，匯率大戰(zhàn)正如火如荼地上演。而一旦作為中國經(jīng)濟(jì)增長"火車頭"的出口市場出現(xiàn)疲軟，必然會導(dǎo)致國內(nèi)上游供應(yīng)市場的萎縮，進(jìn)而對中國宏觀經(jīng)濟(jì)造成一系列不良的連鎖效應(yīng)。三、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)之后的反思（一）金融危機(jī)的沖擊是主權(quán)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火索以金融、旅游、運(yùn)輸?shù)葹橹黧w的服務(wù)業(yè)在歐元區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中占有重要比重，導(dǎo)致這些國家經(jīng)濟(jì)增長的主動性和可控性較差，容易受到外部沖擊。金融危機(jī)給這些國家?guī)磔^大負(fù)面影響，GDP增速大幅下降。此外，金融危機(jī)還導(dǎo)致歐元區(qū)金融業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的下降，歐洲央行預(yù)計到2011年底，歐元區(qū)銀行業(yè)將面臨1950億歐元的資產(chǎn)減值。支柱產(chǎn)業(yè)的萎縮直接導(dǎo)致了歐元區(qū)各國財政收入的銳減和應(yīng)對外部金融危機(jī)沖擊能力的下降。為應(yīng)對金融危機(jī)，各國推出了一系列經(jīng)濟(jì)刺激和金融救助計劃，加大了財政開支。然而全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，歐元區(qū)本國經(jīng)濟(jì)持續(xù)疲軟，在財政收入無法支撐金融危機(jī)期間刺激經(jīng)濟(jì)所需開支后，各國不得不大量對外舉債，從而導(dǎo)致其原來的債務(wù)如滾雪球般越滾越大，主權(quán)債務(wù)風(fēng)險在部分歐元區(qū)國家中率先爆發(fā)。主權(quán)債務(wù)危機(jī)被認(rèn)為是次債危機(jī)的延續(xù)，或許并不為過。環(huán)顧全球，希臘等國并非主權(quán)債務(wù)危機(jī)的孤立樣本。在金融危機(jī)中耗資巨亞洲金融危機(jī)以來，關(guān)于亞洲成立共同貨幣區(qū)乃至設(shè)立"亞元"的討論變得尤為熱烈。雖然共同貨幣區(qū)具有降低交易成本、增強(qiáng)外匯穩(wěn)定、促進(jìn)資金流動等優(yōu)點，但也存在著貨幣政策獨立性喪失、財政政策受制于共同貨幣政策等問題。根據(jù)最優(yōu)貨幣區(qū)理論，只有成員國在資本和要素流動性、經(jīng)濟(jì)開放度、經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)性、市場一體化、政治文化制度等方面趨同的情況下，加入共同貨幣區(qū)才可能帶來最大的福利增進(jìn)，在條件不成熟時勉強(qiáng)加入可能得不償失。且不說亞洲各國在經(jīng)濟(jì)制度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等方面存在巨大差異，即使是擁有相對良好和趨同的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)條件的歐元區(qū)亦遭遇了"眾口難調(diào)"的窘境。一旦實施區(qū)域貨幣一體化而缺乏相應(yīng)有效的財政政策協(xié)調(diào)，亞洲各國也必將面臨歐洲當(dāng)前所面臨的困境。這些都決定了建立"亞元"貨幣體系的時機(jī)還遠(yuǎn)未成熟，中國作為有影響力的地區(qū)經(jīng)濟(jì)大國，應(yīng)當(dāng)謹(jǐn)慎開展區(qū)域貨幣一體化合作。