會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)：財(cái)務(wù)公司那些事兒

財(cái)務(wù)公司那些事兒有一種機(jī)構(gòu)錦衣夜行，可以回籠集團(tuán)資金，降低資金使用成本——這就是財(cái)務(wù)公司，一個(gè)重要的現(xiàn)金池，集團(tuán)設(shè)立財(cái)務(wù)公司，目的千差萬(wàn)別，使用手法也多種多樣。本刊記者統(tǒng)計(jì)了家電類和鋼鐵類財(cái)務(wù)公司情況發(fā)現(xiàn)，上市公司的資金以低利息存入財(cái)務(wù)公司，被貸給集團(tuán)其他成員單位，利用財(cái)務(wù)公司騰挪資金。

海信財(cái)務(wù)模式嘗試

在實(shí)現(xiàn)資金整體調(diào)配的同時(shí)，如何實(shí)現(xiàn)局部的公平和平衡，是海信財(cái)務(wù)將要面對(duì)的課題。

作為海信集團(tuán)控制的主要公司之一，海信電器這幾年凈利潤(rùn)增速較快，現(xiàn)金流也得到改善，由此產(chǎn)生了大量的貨幣資金，這給予海信電器的公司理財(cái)帶來(lái)了挑戰(zhàn)，在用部分資金投資了收益較高的信托理財(cái)產(chǎn)品的同時(shí)，也把資金存于集團(tuán)控股的海信集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司（下稱“海信財(cái)務(wù)公司”）。

這引發(fā)了一個(gè)問(wèn)題。由于無(wú)法知曉存款的時(shí)點(diǎn)，但相比較大額7天通知存款和三個(gè)月定期存款的收益，從公司半年報(bào)和2011年年報(bào)的相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，海信電器存于海信財(cái)務(wù)公司的近20億元資金，可能存在收益率小幅低于同類產(chǎn)品的問(wèn)題。

而在另一方面，海信集團(tuán)控制的另外一家上市公司ST科龍，由于經(jīng)營(yíng)狀況不如海信電器，從銀行貸款的難度也相對(duì)較大，由于海信財(cái)務(wù)公司的存在，ST科龍的貸款難度大為降低，靈活度和便捷性則大大提高，是這一模式的受益者。

從海信集團(tuán)整體的角度來(lái)看，這種模式實(shí)現(xiàn)了資金的快速調(diào)配，但一個(gè)問(wèn)題隨之而生，如何在照顧整體的利益和局部的公允?類似海信這樣的財(cái)務(wù)公司模式不止一家，這是眾多控制了多家上市公司、同時(shí)又設(shè)立了財(cái)務(wù)公司的大型集團(tuán)，不得不進(jìn)行的一種嘗試。

海信電器大量資金的收益率比較

自2008年起，海信財(cái)務(wù)公司一面以低息接收海信電器存款，一面將大額資金貸給ST科龍。2012年上半年末，海信電器將19.94億元現(xiàn)金，存放于其控股股東海信集團(tuán)旗下的海信財(cái)務(wù)，收到利息1812.12萬(wàn)元。而同為海信集團(tuán)控股的ST科龍，在海信財(cái)務(wù)公司貸款4.11億元，支出利息1707.24萬(wàn)元。

2010年年末，利潤(rùn)大增的海信電器將24.86億元現(xiàn)金以活期存款存放在海信財(cái)務(wù)公司，未進(jìn)行現(xiàn)金分紅。與此同時(shí)，海信財(cái)務(wù)公司將7.03億元貸給ST科龍。從海信電器獲得巨額存款，并貸給另一家資質(zhì)稍差的上市公司ST科龍，由海信集團(tuán)控股的海信財(cái)務(wù)扮演了資金騰挪的平臺(tái)。

2008年5月底，海信集團(tuán)獲準(zhǔn)成立海信財(cái)務(wù)公司，其注冊(cè)資本為3億元，海信集團(tuán)和中國(guó)光大控股有限公司各持股85%和15%。作為非銀行性質(zhì)的金融機(jī)構(gòu)，海信財(cái)務(wù)公司集中管理集團(tuán)資金，為集團(tuán)提供了一個(gè)集資金管理、籌資融資和資本運(yùn)作為一體的綜合型金融服務(wù)平臺(tái)。

海信財(cái)務(wù)公司成立當(dāng)年，海信電器就存入貨幣資金3.52億元，危機(jī)重重的ST科龍則向海信財(cái)務(wù)公司貸款3億元。2009年，海信電器出資1.07億元參股海信財(cái)務(wù)公司，占其增資后注冊(cè)資本的20%，此后的2009年至2011年，海信電器在海信財(cái)務(wù)公司的現(xiàn)金存款逐年遞增，其存款余額從2008年的3.52億元增至2011年的24.86億元，占海信電器期末銀行存款的比例從52.02%增至89.89%，其利息收入?yún)s一直偏低。

以2011年為例，海信電器全年利息收入為3946.15萬(wàn)元，扣掉從財(cái)務(wù)公司獲得的2826.65萬(wàn)元利息收入后，海信電器其他銀行存款利息為1119.5萬(wàn)元，而其他銀行存款占期末銀行存款余額的10.11%，即2.8億元。

這也意味著，海信電器2.8億元銀行存款產(chǎn)生的利息，相當(dāng)于公司放在海信財(cái)務(wù)公司24.86億元所生利息的四成。

海信電器2011年在海信財(cái)務(wù)公司增加的存款額為10.64億元，如果公司將這筆錢存一年定期，以當(dāng)年一年定期存款利率3.5%計(jì)，可獲得3724萬(wàn)元利息收入；而如果將10.64億元購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，以當(dāng)年銀行理財(cái)產(chǎn)品保守收益率3.82%計(jì)，可獲得4064萬(wàn)元收益，這兩種方式都將比海信電器從海信財(cái)務(wù)公司得到的利息收入高1000萬(wàn)元左右。

而從今年上半年的情況來(lái)看，海信電器在海信財(cái)務(wù)公司的存款利率也可能低于銀行同期存款基準(zhǔn)利率。數(shù)據(jù)顯示，今年1-6月，海信電器存放在海信財(cái)務(wù)公司的19.94億元現(xiàn)金中，按照半年報(bào)顯示的有18億元為定期存款，若不考慮存款時(shí)點(diǎn)的影響，即使以當(dāng)前活期存款利率0.35%、3個(gè)月存款基準(zhǔn)利率2.6%計(jì)，海信電器對(duì)海信財(cái)務(wù)公司的利息收入約2575萬(wàn)元，也比海信電器實(shí)際收到的利息收入高出700多萬(wàn)元。

海信電器董秘江海旺在回復(fù)記者的電話中表示，海信電器在海信財(cái)務(wù)公司的存款利率不低于在外部銀行的存款利率，且與海信財(cái)務(wù)公司之間的資金往來(lái)嚴(yán)格遵循相關(guān)的資金審批流程，不存在利益輸送的問(wèn)題。他認(rèn)為，以上數(shù)據(jù)出入主要原因沒(méi)有考慮存款時(shí)點(diǎn)影響。然而對(duì)普通投資者而言，可以依據(jù)的公開資料也只有期初現(xiàn)金和期末現(xiàn)金，真實(shí)的數(shù)據(jù)只有等海信電器公開每一筆存款時(shí)點(diǎn)后才能清楚。ST科龍借貸利率或隨利潤(rùn)調(diào)節(jié)

有投資者認(rèn)為，通過(guò)海信財(cái)務(wù)公司，資產(chǎn)不佳的ST科龍可以輕易地獲得優(yōu)質(zhì)貸款，同時(shí)內(nèi)部貸款效率非常高，也不需要抵押物（但需要海信集團(tuán)擔(dān)保），所以ST科龍是財(cái)務(wù)公司的最大受益者。

公開數(shù)據(jù)顯示，2008年至2011年，ST科龍?jiān)诤Ｐ咆?cái)務(wù)公司的貸款余額從3億元到9.99億元不等，相應(yīng)的利息支出則時(shí)高時(shí)低，如2009年貸款余額9.99億元，利息支出2344.65萬(wàn)元，2010年貸款余額5.93億元，利息支出卻高達(dá)4025.23萬(wàn)元。

由于ST科龍的年報(bào)中只公示了2009年向海信財(cái)務(wù)公司借入資金的詳細(xì)清單，本刊記者將其中的每一筆本金×天數(shù)/365，匯總后得到當(dāng)年實(shí)際貸款額2.29億元，再用當(dāng)年利息總額2344.65萬(wàn)元÷2.29億元，粗略得出其貸款利率為10.21%。即使以當(dāng)年6個(gè)月至一年（含）貸款基準(zhǔn)利率5.31%計(jì)算，2.29億元的貸款也只需支付利息1216萬(wàn)元，ST科龍至少多支出1000萬(wàn)元。

再看2011年數(shù)據(jù)，當(dāng)年ST科龍向海信財(cái)務(wù)公司借入7.03億元，支出利息3572.84萬(wàn)元，而2010年末ST科龍向海信財(cái)務(wù)公司借入5.93億元，若不考慮貸款時(shí)點(diǎn)的變化，以2011年6個(gè)月至一年（含）商業(yè)貸款基準(zhǔn)利率6.56%計(jì)，其利息支出粗略統(tǒng)計(jì)為4250萬(wàn)元，ST科龍可能少支出利息677.16萬(wàn)元。

有意思的是，2009年，ST科龍歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為1.5億元，同比上升166.25%；2011年，ST科龍歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為2.27億元，同比下滑61.21%。那么，2009年多支出一些利息對(duì)凈利潤(rùn)增速影響不大，2011年少支出一些利息則可以減緩凈利潤(rùn)降速。

作為海信集團(tuán)的資金平臺(tái)，海信財(cái)務(wù)公司還同時(shí)接收ST科龍的存款，這進(jìn)一步加深了投資者對(duì)其進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的復(fù)雜程度。2010年、2011年和今年上半年，ST科龍分別存入海信財(cái)務(wù)公司1.84億元、1.77億元和1.63億元，相應(yīng)收到利息30.24萬(wàn)元、90.16萬(wàn)元和54.83萬(wàn)元，粗略計(jì)算即可得知，這些存款基本是以活期存入海信財(cái)務(wù)公司的。

財(cái)務(wù)專家景小勇在看完海信電器、ST科龍和海信財(cái)務(wù)公司的存貸往來(lái)后指出，海信電器基本以活期存款的方式將現(xiàn)金放在海信財(cái)務(wù)公司，ST科龍向海信財(cái)務(wù)公司的貸款利率則基本低于正常，從表面看，應(yīng)是海信電器利潤(rùn)流出，ST科龍受益。截至記者發(fā)稿，ST科龍未對(duì)文中所列問(wèn)題給予相關(guān)回復(fù)。文章二：攀鋼釩鈦資金低收益率迷霧

集團(tuán)控股的財(cái)務(wù)公司給攀鋼釩鈦支付的存款利率連普通的銀行存款利率都達(dá)不到。

從鋼鐵股變身礦業(yè)股后，攀鋼釩鈦一掃鋼鐵行業(yè)的萎靡情況，顯現(xiàn)出“現(xiàn)金奶?！钡臐撡|(zhì)。不過(guò)有意思的是，面對(duì)高額的貨幣資金，公司沒(méi)有像其他上市公司那樣購(gòu)買任何投資理財(cái)產(chǎn)品，提高資金使用率，而是將大筆資金存入大股東鞍鋼集團(tuán)控制的財(cái)務(wù)公司，而財(cái)務(wù)公司給攀鋼釩鈦支付的存款利率卻可能連普通的銀行存款利率都達(dá)不到。

“財(cái)務(wù)公司低成本拿著上市公司的大額存款，給集團(tuán)其他公司放貸，侵占了本屬于上市公司的收益，本質(zhì)是向大股東的利益輸送。”記者采訪的一位財(cái)務(wù)人士稱。

攀鋼釩鈦半年報(bào)顯示，2012年上半年，公司貨幣資金47億元，其中在鞍鋼財(cái)務(wù)公司最高存款余額為30億元，在攀鋼財(cái)務(wù)公司最高存款余額為15億元。上半年利息收入僅為0.078億元。

鞍鋼財(cái)務(wù)公司和攀鋼財(cái)務(wù)公司均是攀鋼釩鈦大股東鞍鋼集團(tuán)絕對(duì)控股的公司。

追溯2011年，情況同樣如此。截至2011年年底，公司貨幣資金52億元，其中約31億元趴在財(cái)務(wù)公司賬上，其中在鞍鋼財(cái)務(wù)公司的存款余額為27億元，在攀鋼財(cái)務(wù)公司的存款余額為3.5億元。

2011年年報(bào)顯示，攀鋼釩鈦2011年取得利息收入約0.009億元，按照在兩家財(cái)務(wù)公司合計(jì)約31億元的存款粗略計(jì)算存款利率大約只有0.03%。

實(shí)際上2011年，人民銀行一年定期存款利率為3.5%，銀行理財(cái)產(chǎn)品平均收益率為3.82%。

以鞍鋼集團(tuán)旗下另一上市公司鞍鋼股份(000898.SZ，00347.HK)為例，鞍鋼財(cái)務(wù)公司為其提供了大量的長(zhǎng)期借款，財(cái)報(bào)顯示，2012年上半年，鞍鋼財(cái)務(wù)公司對(duì)鞍鋼股份的長(zhǎng)期借款為56億元，年利率5.49%-6.318%。

在財(cái)務(wù)公司有大量存款的攀鋼釩鈦同樣從財(cái)務(wù)公司辦理了貸款。2012年上半年從攀鋼財(cái)務(wù)公司的最高貸款余額為19.1億元，此期間攀鋼釩鈦支付的貸款利息總額為0.53億元；與攀鋼財(cái)務(wù)公司最高委托貸款余額為11.4億元，委托貸款利息0.34億元。粗略推算貸款年化利率5.58%；委托貸款年化利率為6%。

存款利率壓得極低，而貸款利率卻和銀行利率相當(dāng)，這成為財(cái)務(wù)公司的生財(cái)之道。

2011年度鞍鋼財(cái)務(wù)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.64億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5.23億元，凈利潤(rùn)3.92億元，利潤(rùn)率高達(dá)93%；攀鋼財(cái)務(wù)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.77億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額為1.72億元，凈利潤(rùn)1.31億元，利潤(rùn)率高達(dá)97%。

對(duì)于攀鋼釩鈦來(lái)說(shuō)，損失的則是原本應(yīng)得的利息收入以及資金使用效率。

按2011年的一年期存款利息計(jì)算，2011年31億元的存款能獲得的存款利息應(yīng)為1.05億元，是2011年全年實(shí)際獲得利息收入0.009億元的100多倍。

事實(shí)上，對(duì)于該項(xiàng)關(guān)聯(lián)交易的合理性，已有不少中小股東產(chǎn)生了質(zhì)疑。

據(jù)公告披露，在近期召開的股東大會(huì)中，與攀鋼財(cái)務(wù)公司和鞍鋼財(cái)務(wù)公司的金融服務(wù)協(xié)議（2012-2013年度）遭遇眾多反對(duì)，反對(duì)票和棄權(quán)票數(shù)加起來(lái)幾乎達(dá)到50%。

“反對(duì)的投資者確實(shí)挺多的，議案是踩著50%左右的紅線通過(guò)的。但投資者具體反對(duì)理由不是很清楚，投資者可能有不同的想法?！迸输撯C鈦?zhàn)C券部工作人員對(duì)記者表示。

關(guān)聯(lián)交易原文顯示，攀鋼釩鈦每年在鞍鋼財(cái)務(wù)公司的最高存款每日余額（包括應(yīng)計(jì)利息）不超過(guò)50億元，且存入鞍鋼集團(tuán)財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司的存款所產(chǎn)生的利息不超過(guò)0.5億元。

在攀鋼財(cái)務(wù)公司最高存款每日余額（包括應(yīng)計(jì)利息）不超過(guò)80億元，且存入攀鋼集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司的存款所產(chǎn)生的利息不超過(guò)0.5億元。

由于公司并未披露具體的存款利率，記者無(wú)法算出。攀鋼釩鈦?zhàn)C券部人士向記者強(qiáng)調(diào)，“存貸款利率不方便透露，但請(qǐng)投